报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期煤焦供需边际波动总体尚在相对高位库存压力暂时不大需注意进口煤变量对市场的冲击价格谨慎乐观对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡偏强运行价格靠近前高整体波动较为剧烈现货市场总体稳中偏强焦价第二轮提涨落地两轮累计上涨100 - 130元/吨 [3] 基本面情况 供应端 - 国内端上周山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产叠加内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理问题停产煤产量有所下滑统计523座炼焦煤矿日均精煤产量76.1万吨环比前一周下降1.8万吨同比下降1.7万吨 [3] - 1 - 9月我国累计进口蒙焦煤4174.7万吨同比下降167.16万吨降幅3.8%但8、9月份蒙焦煤进口量均在600万吨左右的高位使得同比降幅持续收窄10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通关量12.8万吨环比9月下滑4万吨预计10月蒙焦煤进口将有所回落预计全年蒙煤进口量或同比持平 [3] 需求端 - 钢厂端利润进一步收缩盈利率降至47.6%日均铁水产量小幅下滑至239.9万吨随着需求往年接近尾声成材压力渐增铁水产量趋于下滑注意压力向原料端的传导 [3]

公司治理与合规更新 - 公司董事会于2025年10月24日召开第九届董事会第二十六次会议，应出席董事9人全部出席，会议审议通过了包括2025年第三季度报告在内的多项议案 [15][16] - 公司根据最新法律法规修订了《董事会审计委员会工作细则》、《董事会战略委员会工作细则》、《董事会提名委员会工作细则》、《董事会薪酬与考核委员会工作细则》四项内部制度 [17][20][23][26] - 公司修订了《信息披露管理制度》并更名为《信息披露事务管理制度》，旨在提高信息披露管理水平和质量 [29][30] - 公司制定了《可持续发展（ESG）管理制度》，以建立健全可持续发展管理体系 [32][33][34] 2025年第三季度报告与业绩交流 - 公司2025年第三季度报告已于2025年10月28日披露，该报告未经审计 [3][6][15] - 公司计划于2025年11月7日15:00-16:00通过网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会，董事长李峰、财务总监王晓军等管理层将参会 [8][9][10] - 投资者可在2025年10月31日至11月6日16:00前通过上证路演中心预征集问题，公司将在业绩说明会上就投资者普遍关注的问题进行交流 [8][11]

公司治理与会议 - 公司第九届第二十六次董事会会议于2025年10月24日以现场和通讯方式召开 [1] - 会议审议了《2025年第三季度报告》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为焦化占比99.45% 其他业务占比0.55% [1] - 公司当前市值为110亿元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约为45.89亿元，同比减少15.84% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约5005万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.0195元 [1] 公司市值信息 - 公司当前市值约为110亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央安全生产考核巡查将开展，乌海地区煤矿复产时间未知，焦煤供应端或收紧，但需警惕成材端负反馈压力；本周四焦煤主力合约大幅增仓，周五和夜盘市场观望情绪增加，行情或面临上行压力；短期建议多单减持，关注多焦煤空焦炭的套利机会；焦煤主力合约参考区间【1230，1300】，焦炭主力合约参考区间【1690，1830】 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周煤焦价格偏强运行，强于黑色系其他品种，焦煤主力合约涨幅5.89%，焦炭主力合约涨幅4.86% [5] - 受安监与环保等因素影响，国内煤矿产量环比下降，开工率维持同期低位；铁水产量维持在240万吨附近，需求有韧性，但下游钢厂利润明显压缩 [5] - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，蒙煤累计进口量同比下降3.85%，近期口岸通关车数大幅下降 [5] - 蒙5仓单成本约1300元/吨，期货价格大幅上行后仍处贴水状态；焦炭二轮提涨落地延后，预计下周一执行，焦化利润下降，市场有第三轮提涨预期，钢焦博弈激烈 [5] 焦煤仓单成本 - 展示了不同品种焦煤在不同地点、日期的现货价格与仓单成本等信息 [8] 基差 - 展示了焦煤不同合约（1月、5月、9月）的基差、周变化、基差率、近一月均值、超季节性等数据 [13] 月差 - 焦煤1 - 5价差走强 [14] 焦煤供应 矿山 - 本周523家矿山原煤日均产量190.97万吨，环比下降5.1万吨；精煤日均产量76.11万吨，环比下降1.79万吨 [20] 洗煤厂 - 样本洗煤厂日均产量26.67万吨，环比增加0.56万吨；产能利用率36.87%，环比增加1.08% [23] 进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，并展示了不同国家焦煤进口的累计值、当月环比、当月同比、累计同比等数据 [24][26] 蒙煤通关量 - 未详细列出具体数据，但提及受蒙古国政局动荡等因素扰动，近期口岸通关车数大幅下降 [5] 焦煤竞拍数据 - 2025 - 10 - 24较2025 - 10 - 17，挂牌量增加24.12万吨至149.37万吨，成交率提高3.77%至93.31%，流拍率降低3.77%至6.69% [30] 焦煤总库存 - 未详细列出相关数据 [31] 焦煤库存分布 - 未详细列出相关数据 [33] 焦炭市场 现货价格 - 现货价格持稳 [37] 焦化利润 - 展示了全国及山西、河北、内蒙古、山东等区域，2025 - 10 - 23较2025 - 10 - 16的焦化利润周变化及同差值等数据 [41] 基差 - 展示了焦炭不同合约（1月、5月、9月）的基差、周变化、基差率、近一月均值、超季节性等数据 [43] 月差 - 焦炭1 - 5价差走强 [45] 焦炭供应 - 未详细列出相关数据 [47] 焦炭需求 - 本周焦炭日均消费量107.9万吨，环比下降0.47万吨；247家钢铁企业盈利率47.62%，环比下降7.79% [51] 焦炭总库存 - 未详细列出相关数据 [52] 焦炭库存分布 - 展示了2025 - 10 - 24较2025 - 10 - 17，钢厂、独立焦企、港口等的焦炭库存周环比及同比变化情况 [56] 注册仓单 - 未详细列出相关数据 [57] 期货持仓 - 未详细列出相关数据 [59] 双焦TOP20席位净多单 - 展示自7月1日以来的相关情况，但未详细列出数据 [62]

公司股价及交易表现 - 10月27日股价上涨5.58%，报收4.35元/股 [1] - 当日成交金额为3.08亿元，换手率达到3.65% [1] - 公司总市值为88.85亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售 [1] - 焦炭是核心产品，占主营业务收入的72.06% [1] - 其他主要产品收入占比为：焦油6.15%、LNG 5.78%、精煤3.51%、合成氨3.42%、粗苯3.14%、甲醇2.80% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF（512100）在第二季度增持公司股份142.47万股 [2] - 增持后该基金持有公司754.46万股，占流通股比例为0.37% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约173.53万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证1000ETF（512100）最新规模为649.53亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为25.99%，近一年收益率为28.04% [2] - 该基金自成立以来收益率为11.49% [2]

公司股价表现 - 10月27日公司股价上涨5.58%至4.35元/股，成交额3.07亿元，换手率3.64%，总市值88.85亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产销售，焦炭收入占比72.06%，其他主要产品包括焦油(6.15%)、LNG(5.78%)、精煤(3.51%)等 [1] 机构持仓情况 - 华商基金旗下华商甄选回报混合A（010761）于二季度新进成为公司十大流通股东，持有791.94万股，占流通股比例0.39% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约182.15万元 [2] 相关基金业绩 - 华商甄选回报混合A（010761）最新规模22.61亿元，今年以来收益44.36%，近一年收益40.79%，成立以来收益109.22% [2] - 该基金由余懿、孙蔚、崔志鹏共同管理，三位基金经理现任基金资产总规模分别为58.67亿元、71.39亿元和36.4亿元 [3]

文章核心观点 - 内蒙古乌海地区炼焦煤供应因多重因素持续受限，短期内复产概率极低，预计11月份供应缺口将累积，对全国主焦煤市场产生显著影响 [7][12][19] 乌海地区炼焦煤供应现状 - 乌海地区所有露天煤矿基本全部停产，且大多数已停产数月，停产原因复杂，涉及产能整合、高强度环保检查、自查煤矿超产及税务问题 [8] - 乌海环保检查强度自6月底开始，中央及内蒙古自治区环保督察组相继进驻，环保检查持续高强度 [8] - 乌海地区露天矿超产生产得到显著抑制，原因包括政策约束以及炼焦煤估值探底导致民营矿复产动力不足 [9] - 考虑到11月中央安全生产考核巡查启动，乌海地区炼焦煤供应在11月易降难增 [12] 乌海地区煤焦库存与焦化厂情况 - 乌海地区焦化产能占内蒙古自治区总产能过半，达到3000万吨级别 [13] - 当地焦化厂原料煤库存不高，普遍可用天数为5-15天，且暂时没有补库意愿，焦化厂产成品库存仅1天左右 [13] - 下游钢厂用户的焦炭库存多在5天用量左右，整体煤焦库存处于低位，缺乏“安全垫”，11月份预计库存更为紧张 [13] 进口蒙古煤供应情况 - 甘其毛都关口蒙古煤通关量从1200车/天下降至600-900车/天，部分原因是蒙古政权再次出现变动，对国有大煤矿的生产和出口形成影响 [16] - 蒙煤大量电子竞拍资源挤占长协资源，导致某些大型进口贸易商的进口规模有所压缩，甘其毛都关口煤炭库存回到中等水平 [16] - 蒙古5号精煤进口比例有明显下滑，未来将看到更多蒙古1/3焦以及风化煤的进口，蒙5和蒙3资源预计偏紧 [18] - 进口蒙煤资源短期内难以显著放量，长协销售量预计很难有回升 [18] 调研总结与未来展望 - 乌海地区炼焦煤持续低产对全国主焦煤市场影响不容小觑，预计今年剩余时间内蒙古地区炼焦煤供应易降难增 [19] - 此前供应缺口未被市场充分反应的原因包括消化前期库存、山西产区调运及进口蒙煤回补，但这些因素在11月可能减弱 [19] - 随着山西煤矿也将迎来11月份安全检查，以及蒙煤供应受限，预计11月份内蒙古主焦煤供应将持续累积缺口 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月23日焦煤2601合约收盘1258.5，上涨5.14%，现货端唐山蒙5精煤报1460，折盘面1240；蒙古国政局动荡影响口岸通关车数，供应端扰动，市场情绪较好；基本面矿端开工率受安监影响回落，库存中性，洗煤厂开工率连续2周回升，库存后续有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线上方，操作上宽幅震荡运行对待 [2] - 10月23日焦炭2601合约收盘1768.0，上涨4.21%，现货端焦炭提涨于10月1日落地；宏观面欧盟第19轮对俄罗斯制裁中将包括四家企业；基本面需求端本期铁水产量240.95万吨，-0.59万吨，铁水高位震荡，焦炭总的库存较同期偏高；利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-13元/吨；技术上日K位于20和60均线上方，操作上成本驱动，宽幅震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价（日，元/吨）为1258.50，环比+49.00↑；J主力合约收盘价（日，元/吨）为1768.00，环比+58.50↑ [2] - JM期货合约持仓量（日，手）为939022.00，环比+106904.00↑；J期货合约持仓量（日，手）为49180.00，环比+1686.00↑ [2] - 焦煤前20名合约净持仓（日，手）为-47469.00，环比+30131.00↑；焦炭前20名合约净持仓（日，手）为-3935.00，环比+19.00↑ [2] - JM5 - 1月合约价差（日，元/吨）为66.50，环比-8.50↓；J5 - 1月合约价差（日，元/吨）为128.00，环比-17.00↓ [2] - 焦煤仓单（日，张）为100.00（对比1095.00），环比-100.00↓；焦炭仓单（日，张）为2070.00（对比1720.00），环比0.00 [2] - 干其毛都蒙5原煤（日，元/吨）环比+6.00↑；唐山一级冶金焦（日，元/吨）未提及环比变化 [2] 现货市场 - 俄罗斯主焦煤远期现货（CFR，美元/湿吨）为155.00，环比+2.50↑；日照港准一级冶金焦（日，元/吨）为1520.00，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤（日，元/吨）为1570.00，环比0.00；天津港一级冶金焦（日，元/吨）为1620.00，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤为1710.00，环比0.00；天津港准一级冶金焦（日，元/吨）为1520.00，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦（日，元/吨）为1450.00，内蒙古乌海产焦煤出厂价为1230.00，环比0.00；J主力合约基差（日，元/吨）为-48.00，环比-58.50↓ [2] - JM主力合约基差（日，元/吨）为191.50，环比-49.00↓ [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量（日，万吨）为26.70，环比+0.60↑；314家独立洗煤厂精煤库存（周，万吨）为289.60，环比-0.80↓ [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率（周，%）为0.37，环比+0.01↑；原煤产量（月，万吨）为41150.50，环比+2100.80↑ [2] - 煤及褐煤进口量（月，万吨）为4600.00，环比+326.00↑；523家炼焦煤矿山原煤日均产量为191.00，环比-5.10↓ [2] - 16个港口进口焦煤库存（周，万吨）为488.16，环比-19.31↓；独立焦企全样本炼焦煤总库存（周，万吨）为997.37，环比+38.31↑ [2] - 焦炭18个港口库存（周，万吨）为252.65，环比+0.06↑；独立焦企全样本焦炭库存（周，万吨）为57.29，环比-6.55↓ [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存（周，万吨）为788.32，环比+7.19↑；全国247家样本钢厂焦炭库存（周，万吨）为639.44，环比-11.38↓ [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数（周，天数）为12.90，环比+0.24↑；247家样本钢厂焦炭可用天数（周，天数）为11.19，环比-0.23↓ [2] - 炼焦煤进口量（月，万吨）为1092.36，环比+76.14↑；焦炭及半焦炭出口量（月，万吨）为54.00，环比-1.00↓ [2] - 炼焦煤产量（月，万吨）为3696.86，环比-392.52↓；独立焦企产能利用率（周，%）为75.18，环比+0.05↑ [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况（周，元/吨）为-13.00，环比-22.00↓ [2] - 焦炭产量（月，万吨）为4255.60，环比-4.10↓ [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率（周，%）为84.25，环比0.00；247家钢厂高炉炼铁产能利用率（周，%）为90.31，环比-0.22↓ [2] - 粗钢产量（月，万吨）为7349.01，环比-387.84↓ [2] 行业消息 - 特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面，美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，美国对俄两大石油公司实施制裁，油价盘中大涨4% [2] - 印媒称印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15% [2] - 工信部部长李乐成表示我国一些传统动能正在减弱，新动能尚在培育和壮大之中，要靠创新、改革激发发展动力 [2] - 10月22日乌海及棋盘井露天煤矿多数因边坡治理及资源重组等原因停产，近期当地环保和安全检查严格，乌海市场炼焦煤原煤供应缩减，线上竞拍分煤种溢价50 - 235元/吨成交，上游情绪向好，精煤报价有上涨计划 [2] - 10月23日焦煤2601合约收盘上涨5.14%，现货端唐山蒙5精煤报1460，折盘面1240，蒙古国政局动荡影响口岸通关车数，供应端扰动，市场情绪较好，本期矿端开工率受安监影响回落，库存中性，洗煤厂开工率连续2周回升，库存后续有季节性回升趋势 [2] - 10月23日焦炭2601合约收盘上涨4.21%，现货端焦炭提涨于10月1日落地，宏观面欧盟第19轮对俄罗斯制裁中将包括四家企业，基本面需求端本期铁水产量240.95万吨，-0.59万吨，铁水高位震荡，焦炭总的库存较同期偏高，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-13元/吨 [2]

核心观点 - 晋中市在“十四五”期间以新发展理念引领高质量转型发展，产业结构优化、传统产业升级、新动能培育及能源改革取得阶段性成效，转型发展基础持续夯实 [1] 产业结构优化 - 2024年全市三次产业增加值构成为6.3：42.8：51，工业占比较2020年提高2.3个百分点，对经济增长支撑作用持续强化 [3] - 服务业占比达到51%的历史最高水平，在全市经济发展中的支柱地位愈发稳固 [3] - 围绕资源型经济转型主线，以高端化、智能化、绿色化构建现代化工业体系，以专业化、融合化促进服务业扩容提质 [3] 传统产业升级 - 加快煤矿“数智化”转型，淘汰焦化落后产能，2024年全市煤炭和焦化先进产能占比分别达98%和100% [3] - “十四五”前四年，铸造、玛钢、玻璃等行业增加值年均增速分别为13.5%、12.7%、8.5%，均高于规上工业年均增速，对全市工业稳定增长拉动有力 [3] 新动能培育 - “十四五”前四年全市累计生产新能源汽车24.4万辆，占全省比重达78.3%，形成全省产业链最长、配套最全、体量最大的新能源汽车产业链 [4] - 以碳基材料为主的新材料产业增加值年均增长15.8%，成为全市战略性新兴产业占比最大、拉动最强的优势产业 [4] 能源改革 - 2024年末全市新能源和清洁能源装机合计785万千瓦，占各类发电总装机比重达到57%，较2021年底提高26.5个百分点 [4] - 能源多元供给能力有效提升，火电绿色转型、光伏产业快速发展、风电产业动能澎湃、储能产业蓄势待发 [4]