证券私募行业业绩与仓位双升 - 证券私募行业整体业绩表现亮眼 今年以来平均收益率为4.34% 其中74.81%产品实现正收益 [1][2] - 股票策略产品领跑五大策略 前五个月平均收益率达4.81% 正收益产品占比73.50% [2] - 量化股票策略表现突出 平均收益率达8.46% 正收益产品占比86.62% [2] 百亿级私募仓位水平 - 百亿级股票私募平均仓位达79.10% 较2023年底提升近9个百分点 接近年内高点81.40% [3] - 49.86%百亿级私募处于重仓或满仓水平 36.78%仓位在五成至八成之间 [3] - 全行业股票私募平均仓位达74.43% 处于年内偏高水平 [3] 私募加仓核心逻辑 - 政策面持续释放积极信号 市场预期改善提振信心 [3] - A股估值处于历史合理偏低区间 提供长期布局窗口 [3] - 市场结构性机会突出 科技、新消费等板块受青睐 [3][4] 重点加仓方向 - 红利资产：低估值高分红品种具备防御价值 [4][5] - 硬科技板块：AI产业处于高速发展初级阶段 [4][5] - 新消费赛道：IP运营、宠物经济等未来需求明确 [5] - 贵金属与红利资产：防御属性突出 [5]

报告核心观点 报告通过对2025年消费新趋势的深度分析，指出消费规模增长、结构优化，传统与新兴消费领域均有亮点，建议关注新能源汽车、服务消费、宠物经济、颜值经济和潮玩产业的投资机会 [1][71] 研究背景 - 2025年4月7日，A股及港股市场下挫冲击消费板块，但4月8日起消费指数复苏，多个细分板块涨幅较好，恒生消费指数和宠物经济指数表现突出，显示消费市场韧性和潜力 [6][7] 总量看消费 消费规模持续扩大 - 2024年中国社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，服务零售额同比增长6.2%，人均服务性消费支出增长7.4%，占比46.1%，文旅、信息消费热度高，智能手机出货量反弹，实物商品网上零售额增长6.5%，县域和乡村消费活跃 [10][11] 结构上，对比中美消费，我国服务性消费有很大提升空间 - 美国以服务性消费为主，中国目前以实物消费为主，2024年食品烟酒和居住支出占比高，未来中国居民服务消费占比有望提高 [18] 传统消费领域 汽车消费：新能源汽车有望延续强劲表现 - 2024年乘用车零售销量和金额增长，新能源汽车产销同比分别增长34.4%和35.5%，新车销量占比40.9%，消费群体多元化，政策支持力度大，2025年预计销量增速接近30%，渗透率超50% [21][22][23] 家电消费在政策助力下实现显著增长 - 2024年家电行业主营业务收入1.95万亿元，同比增长5.6%，内销和出口均创新高，以旧换新政策激发消费潜力，推动重点品类销量上升，2025年预计内销市场持续向好，出口或放缓 [28][29][32] 酒类消费步入存量竞争格局，关注消费群体变化 - 白酒行业进入存量竞争阶段，产量下滑，高端品牌营收稳健，健康饮酒理念推动低度酒、健康酒发展，消费群体年轻化趋势明显 [33][39][41] 服务消费崛起与十大新特征剖析 - 2024年服务零售额同比增长6.2%，人均服务性消费支出占比46.1%，政策支持下呈现十大新特征，包括消费风尚、业态、场景、引擎、地域、供给、人群、理念、服务保障和潜力赛道等方面 [42][43][47] 新兴消费领域 宠物经济：从基础需求到高端消费的转变 - 2024年宠物经济市场规模突破3000亿元，增长得益于养宠家庭渗透率提升和单只宠物年均消费增加，消费向高品质、个性化发展，头部品牌抢占市场，未来有望保持快速增长 [59][60][61] 潮玩产业：全球增长背景下中国市场崛起 - 2022 - 2026年中国潮玩行业复合年均增长率预计达24%，2026年零售额将达1101亿元，本土企业崛起，海外营收增长，市场规模将持续增加，但竞争加剧 [62][63][68] 颜值经济（美妆，个护，医美）: 满足美的渴望的多元产业发展 - 2025年第一季度化妆品限额以上企业零售额同比增长3.20%，电商平台零售额同比增长14.68%，医美市场进入提质发展新周期，头部机构主导行业转型 [69][70] 消费板块投资机会 - 传统消费领域关注新能源汽车和服务消费板块，新消费领域关注宠物经济、颜值经济和潮玩产业，建议关注各领域优质企业 [71]

报告核心观点 - 2025年消费市场规模增长、结构优化，传统消费领域多点开花，新兴消费领域展现强劲增长动能，建议关注新能源汽车、服务消费、宠物经济、颜值经济和潮玩产业的投资机会 [4][86] 各部分总结 研究背景 - 2025年4月7日外部事件冲击使A股及港股消费板块受短期冲击，但4月8日起消费指数强劲复苏，多个细分板块涨幅较好，恒生消费指数和宠物经济指数表现突出，本报告旨在分析2025年消费新趋势为投资者提供参考 [12] 总量看消费：规模增长，结构优化 消费规模持续扩大 - 2024年中国社会消费品零售总额达48.8万亿元，同比增长3.5%，服务零售额同比增长6.2%，人均服务性消费支出增长7.4%，占比46.1%，文旅、信息消费热度高，智能手机出货量触底反弹，实物商品网上零售额增长6.5%，县域和乡村消费市场活跃 [16][17] 结构上，对比中美消费，我国服务性消费有很大提升空间 - 美国以服务性消费为主，中国目前以实物消费为主，未来中国居民基础消费比例将下降，服务性消费占比将提高，2024年中国居民服务消费占比46.1%，与发达国家有差距 [27] 传统消费领域呈现多点开花的态势 汽车消费：新能源汽车有望延续强劲表现 - 2024年乘用车市场增长，新能源汽车成主要驱动力，产销同比分别增长34.4%和35.5%，新车销量占比40.9%，消费群体多元化，对续航等要求提高，2025年预计销量增速接近30%，渗透率超50% [31][32][33] 家电消费在政策助力下实现显著增长 - 2024年家电行业主营业务收入达1.95万亿元，同比增长5.6%，内销和出口均创新高，以旧换新政策激发消费潜力，推动重点品类销量增长，推进回收体系建设，未来家电行业需深化国际化经营，创新发展，2025年内销有望持续增长 [39][40][41] 酒类消费步入存量竞争格局，关注消费群体变化 - 白酒行业进入存量竞争阶段，产量逐年下滑，高端品牌营收稳健，消费人群结构变化，健康饮酒理念推动低度、健康酒发展，白酒向低度化、健康化、年轻化发展 [43][50][51] 服务消费崛起与十大新特征剖析 - 2024年服务零售额和人均服务性消费支出增长，我国服务消费进入快速增长阶段，政府出台政策促进发展，呈现消费风尚中式美学、消费业态跨界混搭等十大新特征 [52] 关注快速增长的新兴消费领域和新趋势的形成 宠物经济：从基础需求到高端消费的转变 - 2024年宠物经济市场规模突破3000亿元，增长得益于养宠家庭渗透率提升和单只宠物年均消费增加，消费向高品质、个性化发展，头部国产品牌抢占市场，未来有望保持快速增长 [70][72] 潮玩产业：全球增长背景下中国市场崛起 - 全球潮玩产业快速增长，2022 - 2026年中国行业复合年均增长率预计达24%，2026年零售额将达1101亿元，中国潮玩产业优势显著，客户数量和消费额上升，未来市场规模将增加但竞争加剧 [73][80] 颜值经济（美妆，个护，医美）：满足美的渴望的多元产业发展 - 2025年第一季度中国化妆品限额以上企业零售额和五大交易平台零售额均增长，电商平台流量向大品牌倾斜，医美市场进入提质发展新周期，头部机构主导规范化转型 [82][85] 关注消费板块的投资机会 - 传统消费领域关注新能源汽车和服务消费板块，新消费领域关注宠物经济、颜值经济和潮玩产业，建议关注各领域优质企业 [86][87][88]

服务性消费增长 - 1-5月北京市市场总消费额同比增长1.3%，服务性消费额增长4.9%，成为拉动总消费增长的重要领域 [1] - 服务性消费增长主要由信息服务、文体娱乐等领域带动 [1] - 家政服务作为基础消费之一增长明显，北京地区需求同比增长13% [1] 家政服务需求变化 - 春节后北京保姆钟点工、育儿嫂需求同比增长43%，一老一小照护需求环比增长58%，同比增长46% [1] - 家政服务需求全年可持续增长，夏季家电清洗维修需求高峰，暑期搬家接送需求增加，年末深度保洁需求增长 [1] - 养老保姆、育儿嫂咨询量增加，呈现持续增长趋势 [2] 家政行业升级 - 58到家入驻劳动者超260万，通过数智化实现智能派单和管理，平均接单距离缩短60%，最快半小时上门服务 [2] - 线上线下融合成为家政服务升级的重要一环 [2] 细分市场扩容 - 宠物经济等细分市场扩容为服务消费增长提供更多可能性 [2] - 消费升级打破业态边界，融合文旅、体育、健康、养老等领域 [2] - 新兴消费形态如"票根经济"由中小微企业主导，形成显著联动效应 [2]

新消费市场背景与现状 - 经济增长奠定新消费市场基础，2024年社会消费品零售总额达487895亿元，同比增长3.5%，其中网上零售额155225亿元，增长7.2%，实物商品网上零售额占比26.8% [1][11][13] - 技术进步推动市场变革，移动互联网普及及大数据、AI技术应用赋能精准营销与个性化服务 [1][9] - 政策支持力度显著，国务院计划3-5年构建新型消费体制机制，发改委统筹3000亿元特别国债释放消费潜力 [1][10] - 消费模式呈现四大特点：消费升级（品质/品牌需求提升）、线上线下融合（全渠道零售）、数据驱动（精准营销）、共享经济渗透 [1][15][16][18][19] 新消费市场消费者行为 - 需求多样化趋势显著，品质、健康、环保、个性化需求提升，如益生菌食品、定制服装受青睐 [21][22][23][26] - 购买决策受五类因素影响：个人特征（年龄/性别差异）、产品特性（质量/价格）、购物环境（线下布局/线上界面）、社会影响（家庭/社交媒体）、情感因素（情绪/品牌情感） [30][31][32][33] - 行为新趋势包括绿色消费（节能家电增长）、个性化消费（年轻群体主导）、体验式消费（露营/民宿场景） [34][35] 新消费市场重点领域 - 乳业饮料领域创新加速，企业严控质量并推出健康功能性产品 [2] - 宠物经济规模显著增长，产业链完善且新兴业态涌现 [2] - 医美行业进入悦己驱动新周期，项目多样化与科技进步推动革新 [2] - 珠宝钻石领域年轻化趋势明显，培育钻石与黄金消费热度攀升 [2] 新零售行业发展趋势 - 全渠道零售成主流，线上线下融合通过同价/线上下单线下提货等模式实现 [3] - 智能化服务升级，AI与大数椐技术应用于精准营销、智能客服 [3][18] - 供应链优化通过物流技术升级与协同合作降低成本并提升配送效率 [3] - 跨界合作创新常态，零售企业与科技/餐饮/娱乐行业联合打造消费综合体 [3] 新消费市场未来展望 - 消费结构持续升级，服务消费（旅游/文娱/健康）比重上升 [3] - 绿色低碳产品前景广阔，环保产品/节能家电/有机食品需求增长 [3][34] - 线上线下融合强化，实体零售数字化与电商布局线下体验店 [3] - 年轻消费者与银发经济群体成为两大核心客群 [3]

新消费行情表现 - 2024年以来新消费行情持续火热，港股老铺黄金上涨2428.26%，泡泡玛特上涨1160.49%，蜜雪冰城上涨162.22%，毛戈平上涨280.03% [2] - 5月份26只新消费相关A股公司被私募密集关注，其中菜绅通灵上涨67.81%，曼卡龙上涨45.48%，潮宏基上涨45.30% [3] - 在持续低迷的消费行情下，私募机构提前布局新消费领域并斩获亮眼业绩，部分私募凭借新消费投资跃居榜首 [3] 私募机构新消费投资布局 - 同犇投资和复胜资产两家私募旗下多只产品霸榜头部私募近半年十强，同犇投资童驯管理的"同犇22期"和"同犇智慧1号"收益领先 [4] - 复胜资产旗下6只产品上榜，近半年收益表现优异，其中"复胜盛业二号"和"复胜正能量二号"位居前列 [5] - 同犇投资成立于2014年，擅长大消费投资，总经理童驯曾连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 [5] - 复胜资产成立于2015年，坚持业绩驱动型价值投资，侧重消费、制造及互联网领域 [5] 新消费投资逻辑分析 - 复胜资产提出新消费的两个挖掘维度：智能化提升和品质化提升，认为消费习惯变迁无法简单用升级或降级理解 [7] - 消费者从追求"性价比"转向"心价比"，更注重商品带来的情绪价值，消费升级之路刚刚开始 [8] - 同犇投资认为新消费范围广泛，包括潮流玩具、IP运营、谷子经济等，未来仍有几倍成长空间 [10] - 同犇投资筛选标准包括：产品热销、带来情绪价值、受年轻人喜爱、具有国际化潜力等 [10] - 新消费企业增速普遍快于传统消费，部分企业今年增长50%以上，明年预计增长30%以上 [10] 新消费细分领域表现 - 饰品领域表现突出，菜绅通灵、曼卡龙、潮宏基等公司涨幅显著 [3] - 宠物经济相关公司如持有514.83万股的某公司上涨44.16% [3] - 为泡泡玛特提供产品设计服务的公司上涨34.78% [3] - 饮料乳品领域某公司持有25492.89万股，上涨30.36% [3]

大消费板块投资主线 - 新消费投资机遇：美妆个护、国潮服饰等领域头部品牌通过产品创新与全渠道布局实现市占率突破 [1] - 高成长性情绪消费赛道：潮玩IP经济、宠物经济、沉浸式服务等以社交化、场景化模式构建千亿高景气市场 [1] - 银发经济蓬勃发展：适老化智能家电、老年教育旅游等在政策支持和观念迭代中迎来黄金发展期 [1] - AI+消费技术赋能机遇：相关算力服务、解决方案及率先落地的消费龙头股具备增长潜力 [1]

AI赋能成人用品行业 - 中国硅胶娃娃企业通过接入ChatGPT、Llama等AI大模型实现技术突破，全球出货量增长30% [3][5] - AI赋予娃娃记忆与互动能力，支持多语种情感交流，开启"情调模式"提升用户体验 [6][8] - AI数据模型优化产品设计，实现逼真妆容与身材，复购率高因能记忆用户偏好 [10][13] 市场表现与竞争格局 - 中国AI娃娃单价约2000美元，海外市场供不应求，国内超100万家企业布局成人领域 [15] - 中国占据全球40%娃娃市场份额，颠覆日本主导地位（原单价8-10万人民币且无AI功能） [17] - 采用"硬件+软件"订阅制模式，情感功能月费100-200美元，东莞供应链实现低成本高品质 [19][20][22] AI技术拓展新兴应用场景 - 重庆福利院引入AI机器人"裴裴"，年费2000元，为阿尔茨海默症患者提供倾听服务 [31][33] - 殡葬业推出"虚拟数智人"服务，六省市试点数字人追思仪式，实现与逝者对话 [35][37] - AI宠物定价299美元，模拟真实情感反馈（如开心、生气、冷落），解决传统宠物痛点 [39][40][42][43][44][45] 行业变革逻辑 - 长期被忽视的刚性需求（如成人用品、殡葬、宠物）因技术滞后存在供给缺口，AI推动产品升级 [24][28] - 用户为隐私与情感陪伴付费意愿强烈，AI通过无评判、高耐性的交互建立情感依赖 [47] - 中国凭借完整产业链（仿真材料+AI芯片）实现技术商业化快速落地 [22]

宠物经济行业概况 - 万得宠物经济概念指数截至6月10日收盘上涨1.68% [1] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）数量超过1.2亿只，同比增长2.1% [1] - 2024年中国宠物消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [1] - 2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元，同比增长20.1% [1] - 预计2028年市场规模有望达到11500亿元 [1] 消费群体与趋势 - "00后"养宠渗透率达24%，远超其他年龄群体 [2] - 未来10年预计每年有1500万人进入20岁，将持续提升养宠渗透率 [2] - 单只宠物年均消费额有千元以上提升空间 [2] - 宠物食品消费占城镇宠物总消费52.8%，宠物用品、医疗、服务占比分别为12.4%、28.0%、6.8% [3] - 2019-2024年宠物食品、用品、医疗、服务消费复合年均增长率分别为4.1%、7.8%、13.9%、4.2% [3] 上市公司动态 - 天元宠物6月10日大涨8.07%，年内涨幅达76.27% [2] - 可靠股份6月10日大涨6.38%，年内涨幅达51.36% [2] - 中宠股份6月10日上涨4.82%，年内涨幅达94.33% [2] - 源飞宠物6月10日涨3.43% [2] - 天元宠物拓展宠物食品业务，加强电商运营能力，打造自主品牌 [2] - 中宠股份境内自主品牌销售渠道分为线上和线下，与多家连锁商超合作 [3] - 源飞宠物搭建国内电商团队，构建"自主+代理"双线布局，国内销售额持续提升 [3] 行业细分领域展望 - 宠物医疗消费增速最高（13.9%），宠物服务消费增速放缓（4.2%） [3] - 预计未来非食品板块消费占比将持续提升 [3] - 宠物行业规模有望于2027年突破4000亿元 [4] - 宠物食品、医疗等子行业存持续扩容预期 [4] - 具备产品研发、品牌建设、渠道拓展能力的企业有望在行业迭代中立足 [4]

新消费板块近期调整 - 6月5日以来A港股两市多只新消费龙头出现大幅调整，老铺黄金3个交易日累跌逾11%，润本股份累跌近15%，潮宏基累跌16%，曼卡龙累跌超17% [1] - 新消费趋势性行情从今年3月开启，黄金饰品、化妆品、宠物及新潮玩等细分领域概念龙头股普遍翻倍，出现极致抱团现象 [3] - 近期新消费概念龙头转为高位下跌，市场关注是否为抱团瓦解的开始 [4] 新消费板块上涨驱动因素 - 宏观政策基调转向刺激内需消费，2024年末政治局会议首次将消费列在投资之前 [4][5] - 通过刺激内需对冲外部经贸压力的逻辑凝聚市场共识，成为新消费持续上涨最底层的政策逻辑 [5] - 宠物赛道2020-2024年中宠股份、乖宝宠物营收年复合增速达18.9%、27%，归母净利润年复合增速达30.7%、54% [6] - 2024年老铺黄金营收、净利润同比增长166%、254%，2024年一季度潮宏基同比增长25.4%、44.4% [6] - 珠宝首饰板块在爆发前估值处于低位 [7] - 港股新上市的茶饮龙头业绩增长良好，出现股价翻倍式上涨 [8] - 美元指数持续走弱导致港股市场流动性泛滥，今年前5个月港股新股上市28家，总募资额773.6亿港元，较去年同期增长33.3%、720% [9][11] - 美元持续贬值有助于港元流动性充裕，支撑港股5月之后新一轮新消费炒作 [12] 新消费板块当前变化 - 中美通话后外贸关税问题不再是市场主要炒作方向，内需刺激预期下降对新消费行情形成利空 [14] - 新消费估值已变得昂贵，老铺黄金PE一度突破100倍，潮宏基最新估值超过50倍 [14][16] - 宠物赛道乖宝宠物最新PE为65倍，中宠股份为46倍，远超一般消费股平均20来倍的估值水平 [16] - 新消费持续大幅爆炒的可能性不高，更大概率会有一波调整 [17] 潜在市场切换方向 - 科技可能是市场结构切换的重要领域，中科曙光与海光信息的复牌上市可能带动芯片、信创、机器人等板块 [18] - 6月18日-19日上海陆家嘴论坛可能出台金融支持科技的政策，提振科技股市场情绪 [18][19] - 人形机器人是科技赛道核心主线之一，行业处于商业化元年，关键技术屡有突破 [20] - 科技板块估值性价比优于新消费，6月份迎来估值修复概率较大 [20]