物价数据积极信号 - 7月CPI环比上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][6] - 服务价格环比上涨0.6%，带动CPI环比增速转正，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比涨幅高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点 [4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，燃油小汽车、新能源小汽车价格由降转平，家用器具、文娱耐用消费品价格环比涨幅在0.5%至2.2%之间 [5] 扩内需政策效应 - 各地推出促消费活动，如上海"国际消费季"300余场活动、广西2000余项活动、福建"全闽乐购"消费季，助推暑期消费活力释放 [4] - 核心CPI持续回升反映扩内需、促消费政策显效，市场供求关系改善，国内经济循环畅通 [6] - 升级类消费需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造、营养食品制造等领域价格同比上涨 [13] 工业领域价格变化 - 7月PPI环比下降0.2%，但降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [7] - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格降幅收窄，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点 [8] - "反内卷"政策优化市场竞争秩序，从供给端提升产业链效率，缓解供需矛盾 [8] 新动能发展 - 产业转型推动飞机制造价格同比上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6% [10] - 家电消费向"改善型"升级，新风空调销售同比增长116%，空气循环扇销售同比增长超89% [13] - 机器人等新兴产业成长壮大，推动相关行业价格回升 [10]

煤炭市场价格动态 - 山西优混（5500大卡）2025年7月下旬市场价格为647 3元/吨 同比下滑24 45% [1] - 同期环比价格上涨2 49% [1] - 近5年同期价格峰值出现在2022年7月下旬 达1195元/吨 [1] 数据来源 - 价格数据由国家统计局发布 [2]

根据国家统计局公布的数据，煤炭类别下的山西大混（5000大卡）2025年7月下旬市场价格为583.1元/ 吨，同比下滑22.95%，环比上涨2.95%，纵观近5年同时期其价格，2022年7月下旬达到最大值，有1035 元/吨。 数据来源：国家统计局 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报告》 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报告》 根据国家统计局公布的数据，煤炭类别下的普通混煤（4500大卡）2025年7月下旬市场价格为518.1元/ 吨，同比下滑21.01%，环比上涨3.33%，纵观近5年同时期其价格，2022年7月下旬达到最大值，有927.5 元/吨。 数据来源：国家统计局 ...

股价表现 - 截至2025年8月8日收盘，兖矿能源报收于13.43元，较上周的12.69元上涨5.83% [1] - 本周最高价报13.66元（8月7日盘中），最低价报12.56元（8月4日盘中） [1] - 当前最新总市值1348.03亿元，在煤炭开采板块市值排名4/30，两市A股市值排名104/5151 [1] 公司公告 - 兖矿能源向香港交易及结算所有限公司提交了截至2025年7月31日的证券变动月报表，呈交日期为2025年8月4日 [1] - A股（证券代码600188）法定/注册股本为5,961,980,544元人民币（5,961,980,544股，面值1元），H股（证券代码01171）法定/注册股本为4,075,500,000元人民币（4,075,500,000股，面值1元），总额为10,037,480,544元人民币 [1] - A股和H股的已发行股份数目及库存股份数目均无变化，已发行股份总数保持不变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 增值税新规扰动利率，信用利差全线压缩。本周增值税新规扰动市场预期，利率债窄幅震荡，政金债弱于国债，普通信用债未受影响表现强于利率，信用利差全线压缩。城投债利差多数下行，产业债利差多数下行且混合所有制地产债利差明显压缩，二永债收益率全线下行，5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 增值税新规扰动，信用利差全线压缩 - 本周增值税新规扰动市场预期，利率债窄幅震荡，政金债弱于国债，10Y期上行2BP，1Y期和7Y期国开债收益率持平，3Y和5Y期国开债收益率分别下行1BP [5] - 普通信用债未受新规影响表现强于利率，收益率多数下行，高等级品种表现略强，各期限各等级信用债收益率有不同幅度下行或个别等级上行，信用利差全线压缩，评级利差和期限利差变化幅度较小 [5] 城投债利差多数下行2 - 3BP - 外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差较上周分别下行2BP、3BP和3BP，各等级平台利差多数下行，部分地区有不同表现 [9] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均下行3BP，各行政级别平台利差多数下行，部分地区有不同表现 [15] 产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差明显压缩 - 产业债利差多数下行，央国企地产债利差下行1 - 3BP，混合所有制地产债利差下行19BP，民企地产债利差下行249BP，部分企业利差有不同幅度下行 [18] - AAA级和AA+级煤炭债利差分别下行2BP和3BP，AA级煤炭债利差持平；各等级钢铁债利差下行2 - 3BP；AAA级化工债利差下行1BP，AA+级下行3BP，部分企业利差有不同幅度下行 [18] 二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强 - 本周二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强，3 - 5年高等级品种利差降幅较小，各期限各等级二永债收益率下行，利差有不同幅度压缩 [24] 5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳 - 本周产业AAA3Y永续债超额利差上行0.25BP至7.41BP，处于2015年以来的7.41%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差上行4.17BP至11.82BP，处于2015年以来的23.04%分位数 [26] - 城投AAA3Y永续债超额利差上行0.56BP至5.16BP，处于2.79%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.42BP至10.91BP，处于13.94%分位数 [26] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数均自2015年初以来 [28] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方法，银行二级资本债/永续债超额利差和产业/城投类永续债超额利差计算方法 [32] - 产业和城投债样本选取标准，剔除担保债、永续债及剩余期限不符合要求的个券，产业和城投债采用外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [32]

CPI环比及同比变化 - CPI环比由上月下降0 1%转为上涨0 4% 核心CPI同比上涨0 8% 涨幅连续3个月扩大 [1] - 服务价格环比上涨0 6% 影响CPI环比上涨约0 26个百分点 占CPI总涨幅六成多 [2] - 工业消费品价格环比上涨0 5% 涨幅比上月扩大0 4个百分点 影响CPI环比上涨约0 17个百分点 [2] - 食品价格同比下降1 6% 降幅比上月扩大1 3个百分点 影响CPI同比下降约0 29个百分点 [3] - 非食品价格同比上涨0 3% 涨幅比上月扩大0 2个百分点 [3] 服务及工业消费品价格驱动因素 - 暑期出游旺季带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17 9%、9 1%、6 9%和4 4% 合计影响CPI环比上涨约0 21个百分点 [2] - 能源价格环比上涨1 6% 影响CPI环比上涨约0 12个百分点 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0 2% 燃油小汽车和新能源小汽车价格由连续5个月以上的下降转为持平 [2] - 家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0 5%—2 2%之间 [2] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37 1%和27 3% 合计影响CPI同比上涨约0 22个百分点 [2] PPI环比及同比变化 - PPI环比下降0 2% 降幅比上月收窄0 2个百分点 为3月份以来环比降幅首次收窄 [4] - PPI同比下降3 6% 降幅与上月相同 [4] - 非金属矿物制品业价格环比下降1 4% 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0 3% [4] - 煤炭开采和洗选业价格下降1 5% 电力热力生产和供应业价格下降0 9% [4] - 石油和天然气开采业价格上涨3 0% 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0 8% [4] 行业价格变动及影响因素 - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0 4% 汽车制造业价格下降0 3% 电气机械和器材制造业价格下降0 2% [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1 9个、1 5个、0 8个、0 3个和0 1个百分点 [4] - 烧碱价格上涨3 6% 玻璃制造价格降幅比上月收窄0 9个百分点 [5] - 飞机制造价格上涨3 0% 可穿戴智能设备制造价格上涨1 6% 微波通信设备价格上涨0 9% [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13 1% 运动用球类制造价格上涨5 3% 营养食品制造价格上涨1 3% [6]

股价表现与交易数据 - 2025年8月8日收盘价6.14元 单日下跌1.44% [1] - 换手率2.27% 成交量22.45万手 成交金额1.38亿元 [1] - 主力资金净流出1050.02万元 占成交额7.61% 其中超大单净流出808.83万元(占比5.86%) 大单净流出241.19万元(占比1.75%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出184.82万元 占成交额1.34% [1] - 小单资金净流入1234.84万元 占成交额8.95% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入8.22亿元 同比减少28.26% [1] - 归属净利润12036.47万元 同比减少23.92% [1] - 扣非净利润12470.10万元 同比减少31.94% [1] 财务健康状况 - 流动比率0.347 速动比率0.331 [1] - 资产负债率99.89% [1] 公司基本信息 - 成立于1999年 位于萍乡市 从事批发业 [1] - 注册资本98995.9882万人民币 实缴资本38945.0218万人民币 [1] - 法定代表人熊旭晴 [1] 企业经营活动 - 对外投资5家企业 [2] - 参与招投标项目1517次 [2] - 拥有专利信息1条 行政许可3个 [2]

鸿鹄基金投资动态 - 鸿鹄基金2024年四季度新进中国电信7.617亿股 持股比例0.83% 期末持仓市值55亿元[1][2] - 2024年三季度新进伊利股份1.194亿股（持股比例1.88%）和陕西煤业7016.23万股（持股比例0.72%） 期末持仓市值分别为34.7亿元和19.35亿元[1][3] - 截至2025年3月初鸿鹄基金500亿元试点额度已全部投资落地 实现风险低于基准且收益高于基准的业绩表现[3][4] 险资长期投资试点进展 - 首批试点规模500亿元由中国人寿与新华保险2024年3月联合发起[2] - 第二批试点规模扩大至1620亿元 其中2025年1月批复520亿元试点额度（涉及太保寿险/泰康人寿/阳光人寿等） 3月再批复600亿元额度（涉及人保寿险/国寿/太平/新华/平安等）[5] - 中国人寿鸿鹄二期基金获批200亿元额度 行业试点总规模从500亿元扩展至1620亿元[5] 投资策略特征 - 选股标准聚焦政策导向领域（能源/数字经济） 高股息品种（如中国电信分红比例不低于75%）及行业龙头大蓝筹[1][2][3] - 采用OCI权益法计量 减少股价短期波动对财务报表的冲击[1][4] - 投资标的关系国计民生重点领域 在市场低迷时期坚定入市 追求长期投资价值[4]

鸿鹄基金投资组合 - 截至2025年一季度末重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业三只个股 合计持股市值超125亿元 [1][2] - 具体持股数量为中国电信7.62亿股（市值59.80亿元）、伊利股份1.53亿股（市值42.90亿元）、陕西煤业1.16亿股（市值23.05亿元） [2] - 较2024年末对伊利股份加仓1351.26万股、陕西煤业加仓1503.77万股 中国电信持股数量保持不变 [2] 保险资金试点规模 - 已批复和拟批复试点规模达2220亿元 其中首批500亿元、二期200亿元、近期拟再批复600亿元 [1][4] - 第二批试点机构加速落地 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购200亿元规模私募基金 [4] - 泰康人寿通过子公司设立首期120亿元私募基金 太平洋人寿等机构获批520亿元试点 [4][5] 投资策略特点 - 专注中证A500指数成分股中治理良好、经营稳健、股息稳定的大型上市公司A股/H股 [1][5] - 坚持长期投资、价值投资理念 在市场低迷时坚定买入被错杀优质上市公司 [3] - 通过私募基金形式投资可减少二级市场波动对利润表的影响 按持股比例计入损益 [6] 高股息资产配置 - 重仓股股息率表现：陕西煤业接近7%、伊利股份超4%、中国电信超3% [7] - 陕西煤业2024年累计分红130.70亿元 占可分配利润65% [7] - 高股息资产满足保险资金对长期稳健收益需求 在险资权益配置中占比超一半 [8] 行业配置趋势 - 预计未来3年保险资金每年增配高股息标的规模达3000-4000亿元 [9] - 新华保险2024年高股息OCI类权益投资由53.70亿元增至306.40亿元 增幅470.6% [9] - 因长端利率低位运行及非标资产荒 险资需通过高股息股票弥补收益缺口 [8]