担保情况概述 - 公司控股子公司三环乐喜与农业银行签订《流动资金借款合同》，获得人民币10,000万元借款，借款期限2年，公司为其提供担保 [2] - 公司董事会和股东大会已审议通过为三环乐喜提供担保额度人民币110,000万元的议案 [2] - 本次担保事项在已审批的担保额度内 [3] 被担保人基本情况 - 三环乐喜成立于1990年4月，注册资本87,210,597美元，公司持股66% [4] - 主要业务为生产、开发、销售稀土永磁材料及相关产品 [4] - 截至2024年12月31日，三环乐喜资产总额297,616.44万元，负债总额123,375.58万元，净利润4,783.50万元 [4] - 截至2025年3月31日，三环乐喜资产总额295,554.15万元，负债总额121,146.17万元，净利润74.02万元 [4] - 三环乐喜不是失信被执行人 [5] 担保协议主要内容 - 担保金额为人民币10,000万元，担保方式为连带责任保证 [6][7] - 担保范围包括借款本金、利息、罚息、违约金等债权人实现债权的一切费用 [7] - 保证期间为主合同约定的债务履行期限届满之日起三年 [7] 董事会意见 - 董事会认为三环乐喜资产质量、经营情况、偿债能力等良好，风险可控 [7] - 三环乐喜从未发生过贷款逾期未还情况，且提供反担保 [7] - 董事会认为担保对公司发展有益，不会损害公司和股东权益 [7] 累计对外担保情况 - 本次担保后，公司及控股子公司担保余额为85,000.00万元，占公司最近一期经审计归属于母公司所有者权益的13.20% [8] - 公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保 [8] - 公司及控股子公司无逾期担保，无涉及诉讼的担保 [8]

对外投资概述 - 公司于2022年2月11日通过董事会决议，拟通过全资子公司重庆铝业建设年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，总投资198,001万元 [4] - 2025年2月20日公司调整项目建设内容，变更为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目，总投资增至261,906万元，新增用地约500亩并引入热连轧机等设备 [5] - 项目变更方案于2025年3月10日经临时股东大会审议通过 [5] 不动产权取得进展 - 全资子公司重庆铝业以13,810万元竞得重庆涪陵区354,081平方米工业用地使用权，权利期限至2075年4月23日 [6][7][8] - 地块将用于建设热轧车间、冷轧车间及智能化生产线，不动产权证书编号为渝(2025)涪陵区不动产权第000351225号 [6][7] 项目影响 - 取得土地使用权有助于推进年产45万吨高端铝板带箔项目，强化公司产能布局与核心竞争力 [8] - 项目资金来源于自有资金，不影响现有业务运营及财务状况 [8]

文章核心观点 - 嘉元科技2024年业绩不佳但2025年Q1明显修复，公司巩固主业并积极多元化发展，虽下调毛利率上调费用率预期，但仍维持“增持”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年实现营收65.22亿元（yoy+31.27%），归母净利-2.39亿元（yoy-1354.99%），扣非净利-2.84亿元（yoy-921.46%） [1] - 2025年Q1实现营收19.81亿元（yoy+113.00%、qoq-9.25%），归母净利2445.64万元（yoy+151.17%、qoq+125.79%） [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率2.01%，同比降3.82pct；2025Q1销售毛利率/净利率4.65%/1.15%（yoy+4.56/+6.33pct），归母净利同比扭亏为盈 [2] - 2024年全年期间费用率4.7%，同比降0.04pct；2025Q1期间费用率为4.22%（yoy-1.67pct，qoq+0.24pct），费用控制效果良好 [2] 业务发展 - 聚焦主业加大先进铜箔研发，截至报告期末铜箔年产能达11万吨以上，规模和技术处行业领先 [3] - 推动嘉元隆源向生产型转型，发力高性能铜线业务，2024年营收突破8.78亿元，并储备高纯铜等新技术 [3] - 加速光伏储能布局，梅州区域发电1527万kwh，中标69兆瓦光伏项目，拓展风电、储能等新能源领域 [3] - 通过提升拉丝产能和自主掌握阳极板涂覆技术实现降本增效，深化产业链协同，开拓新增长点 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司整体毛利率，上调费用率预期，预计2025 - 2027年EPS分别为0.27、0.61、0.96元（前值0.62/0.87/-元，-56.5%/-29.9%/-） [4] - 预计2025年BPS为16.46元，给予公司2025年1.28倍PB，目标价21.04元（前值15.62元，对应2025年估值0.9XPE），维持“增持”评级 [4]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入14.55亿元，同比下降20.34%，较去年同期减少3.72亿元，同业排名第11 [1] - 归母净利润8115.72万元，同比下降49.00%，较去年同期减少7797.96万元，同业排名第12 [1] - 经营活动现金净流入3076.77万元，同比下降71.86%，较去年同期减少7856.11万元，同业排名第7 [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率42.98%，较上季度增加0.14个百分点，较去年同期下降0.35个百分点，同业排名第12 [3] - 最新毛利率18.29%，较上季度下降3.20个百分点，较去年同期上升0.64个百分点，同业排名第8 [3] - 最新ROE 1.15%，同比下降1.22个百分点，同业排名第16 [3] 运营效率 - 摊薄每股收益0.17元，同比下降48.99%，同业排名第10 [3] - 总资产周转率0.11次，同比下降24.93%，较去年同期减少0.04次，同业排名第16 [3] - 存货周转率0.30次，同比下降28.77%，较去年同期减少0.12次，同业排名第21 [3] 股东结构 - 股东户数6.49万户，前十大股东持股比例56.18%，合计持股2.68亿股 [3] - 第一大股东宝钛集团有限公司持股47.77%，香港中央结算有限公司持股3.20%，基本养老保险基金八零二组合持股1.47% [3]

财务表现 - 一季度营收为19.81亿 同比增长113% [1] - 净利润2445.64万 同比扭亏为盈 [1] 增长驱动因素 - 销售订单增加 产能利用率同比上升 [1] - 单位生产成本降低 [1] - 高端产品订单占比提升 带动综合毛利率提升 [1] 产品结构 - 6μm极薄锂电铜箔成为主流产品 [1] - 5μm 4.5μm极薄锂电铜箔实现批量生产销售 [1] - 掌握3.5μm极薄电解铜箔生产工艺核心技术 具备量产能力 [1] 客户关系 - 与国内主要大型锂离子电池制造厂商建立长期合作关系 [1] - 成为其锂电铜箔的核心供应商 [1]

财务表现 - 2024年营业收入65.22亿元，同比增长31.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-2.39亿元，去年同期净利润1903.05万元 [1] 利润分配 - 2024年度利润分配预案为不进行现金分红 [1] - 不送红股 [1] - 不以资本公积金转增股本 [1]

上周新股表现 - 3只新股上市，上市首日涨跌幅均值为94.00%，1只涨幅超100%，无首日破发[2] 周度走势对比 - 与上上周相比，上市新股数量持平，首发募资多36.31亿元，首日涨幅超100%新股数量减少，上市首日涨跌幅均值下降[3] 月度走势情况 - 4月1 - 25日，14只新股上市，首发募资111.35亿元，首日破发率0%，12只涨幅超100%，首日涨跌幅均值198.23%[9] 本周新股情况 - 本周无新股上市，创业板和北证各有1只新股申购，分别为泽润新能和天工股份，预计募资8.01亿和2.36亿[12][15] 风险提示 - 新股发行受市场行情、业绩表现影响，次新股存在股价大幅波动风险[15]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 中共中央政治局会议强调统筹国内经济工作和国际经贸斗争，要加快构建房地产发展新模式，提高失业保险基金稳岗返还比例，推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，提高中低收入群体收入，发展服务消费 [7] - 各板块有不同表现和趋势，如PTA短期反弹中期有压力，尿素短期震荡趋势承压，黑色产业链估值有下行空间，国债期货维持震荡等 [8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 中共中央政治局会议统筹国内经济和国际经贸斗争，强调加快构建房地产发展新模式，提高失业保险基金稳岗返还比例，根据形势变化推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，提高中低收入群体收入，发展服务消费 [7] 各板块分析 PTA - 短期反弹，中期仍有压力，建议多PTA空MEG。节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，但高加工费下检修安排可能推迟，基差月差不建议追多，建议节前逐步止盈 [8][80] 尿素 - 短期震荡，趋势承压。目前北方基层停滞，现货成交清淡，短期或持续弱势，但临近劳动节工厂可能降价促销，若成交好转或形成阶段性支撑。中长期供应压力是主要矛盾 [10][133] 黑色 - 限产传闻再起，钢厂利润短期扩大，但长周期需求端下修，短周期五一节后钢材需求进入季节性淡季，黑色产业链估值有下行空间 [11] 国债期货 - 维持高位震荡格局，上下方向不明确。市场认为降准或先于降息出台，央行可能推出新结构化工具，短期货币政策端不会重现一季度偏“打压”倾向 [11][12] 黄金、白银 - 黄金风险偏好回升，白银企稳反弹，趋势强度均为0 [18][22] 铜 - 基本面现实偏强，支撑价格，趋势强度为0 [25][27] 铝、氧化铝 - 铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，趋势强度均为0 [28][29] 锌 - 强现实弱预期，震荡调整，趋势强度为0 [30][31] 铅 - 补库边际走弱，价格承压，趋势强度为 -1 [33][34] 镍、不锈钢 - 镍上下方空间收敛，或窄幅震荡；不锈钢现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈，趋势强度均为0 [36][38] 锡 - 小幅修复，趋势强度为0 [39][43] 工业硅、多晶硅 - 工业硅下游减产，盘面弱势运行；多晶硅现货下跌，盘面表现弱势，趋势强度均为 -1 [44][47] 碳酸锂 - 需求疲软叠加成本下移，偏弱运行延续，趋势强度为0 [48][50] 铁矿石 - 预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0 [52][53] 螺纹钢、热轧卷板 - 限产预期升温，短线反弹，趋势强度均为1 [55][59] 硅铁、锰硅 - 低位震荡，趋势强度均为0 [60][65] 焦炭、焦煤 - 限产消息扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [66][68] 动力煤 - 刚需发力有限，震荡偏弱，趋势强度为0 [70][73] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为0 [74][75] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯去库格局，短期偏强，中期趋势仍偏弱；PTA短期反弹，中期有压力，多PTA空MEG；MEG月差不追高，多PTA空MEG，趋势强度均为0 [77][80][81] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0 [82][83] 合成橡胶 - 短期有支撑，但驱动有限，趋势强度为0 [86][89] 沥青 - 稳健去库，估值修复，趋势强度为1 [90][100] LLDPE - 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 -1 [102][105] PP - 价格震荡，成交一般，趋势强度为0 [108][109] 烧碱 - 中期趋势偏弱，06和07逢高空，6 - 9反套，趋势强度为 -1 [111][116] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0 [117][118] 原木 - 弱势震荡，趋势强度为0 [121][125] 甲醇 - 震荡运行，趋势强度为0 [126][130] 苯乙烯 - 偏弱震荡，趋势强度为 -1 [134] 纯碱 - 现货市场变化不大，短期震荡运行，趋势强度为1 [139][141] LPG - 民用气走弱PG重心下调，趋势强度为0 [143][149] PVC - 偏弱震荡，趋势强度为 -1 [153][155] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅转弱，短线波动收窄；低硫燃料油震荡走势为主，外盘高低硫价差小幅回弹，趋势强度均为0 [156] 集运指数（欧线） - 近月承压运行，10 - 12反套轻仓持有，趋势强度为0 [158][166] 短纤、瓶片 - 短纤短期跟随原料反弹；瓶片短期跟随原料反弹，逢高空加工费，趋势强度均为1 [167][168] 棕榈油、豆油 - 棕榈油上涨驱动存疑，暂震荡对待；豆油现货情绪好转，高位或有回调，趋势强度均为 -1 [170][179] 豆粕、豆一 - 豆粕现货担忧情绪缓解，连粕下跌；豆一受豆粕现货波动影响，跟随下跌，趋势强度均为 -1 [180][182] 玉米 - 震荡偏强，趋势强度为1 [183][186] 白糖 - 区间整理，趋势强度为0 [188][190] 棉花 - 需求仍将限制郑棉期货反弹动能，趋势强度为0 [192][196] 鸡蛋 - 现货弱势震荡，趋势强度为0 [197] 生猪 - 阶段性去库或开启，趋势强度为 -1 [199][202] 花生 - 关注油厂收购，趋势强度为0 [204][207]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面现实偏强，支撑价格 [2] 报告各部分总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价77,440，日涨幅0.04%，夜盘收盘价77470，夜盘涨幅0.04%，成交110,001，较前日减少1,571，持仓165,933，较前日减少203，库存41,588，较前日减少1,376；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,360，日跌幅1.00%，成交5,574，较前日增加357，持仓286,000，较前日增加1,748，库存203,450，较前日增加25，注销仓单比37.97%，较前日增加0.59% [2] - 现货数据：LME铜升贴水2.41，较前日减少4.02；保税区仓单升水90，较前日增加2；保税区提单升水110，较前日增加7；上海1光亮铜价格72,000，较前日增加100；现货对期货近月价差180，较前日增加5；近月合约对连一合约价差210，较前日增加20；买近月抛连一合约的跨期套利成本211；上海铜现货对LMEcash价差 -266，较前日减少124；沪铜连三合约对LME3M价差 -447，较前日减少157；上海铜现货对上海1再生铜价差1,634，较前日增加99；再生铜进口盈亏462，较前日减少273 [2] 宏观及行业新闻 - 宏观：中共中央政治局会议提出统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策；特朗普称谈成200份协议，美日协议“非常接近”，关税不太可能再暂缓90天 [2] - 微观：哈萨克今年1 - 3月精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨，3月份产量为42,119吨，高于2月份的39,001吨；中国2025年3月废铜进口量为189,722.465吨，环比减少1.87%，同比下降13.01%；秘鲁安塔米纳矿业公司因突发安全事故全面停工；2025年1 - 3月，有色金属冶炼和压延加工业营业收入21356.5亿元，同比增长19.5%，营业成本20156.1亿元，同比增长19.7%，利润总额657.7亿元，同比增长33.6% [2][4] 趋势强度 - 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

文章核心观点 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，不同类型企业和行业利润表现有差异 [1] 企业利润情况 - 1 - 3月国有控股企业利润总额5599.5亿元，同比下降1.4% [1] - 1 - 3月股份制企业利润总额11101.5亿元，增长0.1% [1] - 1 - 3月外商及港澳台投资企业利润总额3883.5亿元，增长2.8% [1] - 1 - 3月私营企业利润总额3709.7亿元，下降0.3% [1] 行业利润情况 大类行业 - 1 - 3月采矿业利润总额2204.4亿元，同比下降25.5% [1] - 1 - 3月制造业利润总额10826.4亿元，增长7.6% [1] - 1 - 3月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额2062.8亿元，增长5.4% [1] 主要行业 - 1 - 3月农副食品加工业利润同比增长40.3% [2] - 1 - 3月有色金属冶炼和压延加工业利润增长33.6% [2] - 1 - 3月专用设备制造业利润增长14.2% [2] - 1 - 3月通用设备制造业利润增长9.5% [2] - 1 - 3月电气机械和器材制造业利润增长7.5% [2] - 1 - 3月纺织业利润增长7.1% [2] - 1 - 3月电力、热力生产和供应业利润增长6.1% [2] - 1 - 3月计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长3.2% [2] - 1 - 3月化学原料和化学制品制造业利润下降0.4% [2] - 1 - 3月石油和天然气开采业利润下降3.1% [2] - 1 - 3月汽车制造业利润下降6.2% [2] - 1 - 3月非金属矿物制品业利润下降14.2% [2] - 1 - 3月煤炭开采和洗选业利润下降47.7% [2] - 1 - 3月石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] - 1 - 3月黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [2]