投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价97.72港币（基于2025年33倍PE，人民币兑港币汇率1:1.09）[2][10] - 当前股价87.75港币（2025年8月6日），较目标价有11.4%上行空间[5] 核心观点与业绩表现 - 上半年收入40.9-41.1亿元（同比+16.8%-17.3%），盈利5.4-5.6亿元（同比+30.9%-35.8%），净利率提升至13.1%-13.7%[9] - 主品牌韩束通过调整抖音达播比重（降低）、提升天猫/京东平台占比，实现盈利结构优化[9] - 多品牌战略成效显著：婴童品牌一页2024年增长146%，2025年预计增速超100%，未来3年复合增速50%+；敏感肌品牌安敏优进入成长期[9] - 2023-2027年收入CAGR达24.1%，归母净利润CAGR达37.9%（2023A基数4,191百万元，2027E预测12,350百万元）[4] 财务预测与估值 - 2025-2027年每股收益预测上调至2.71/3.42/4.19元（原预测2.48/3.14元）[2][10] - 毛利率持续改善：从2023年72.1%提升至2027年76.7%，净利率从11.0%提升至13.5%[4] - 2025年动态PE为29.6倍，低于可比公司平均33倍（珀莱雅18倍、华熙生物53倍）[11] - 净资产收益率（ROE）维持高位：2024年35.7%，2027E为26.6%[4] 多品牌布局与增长驱动 - 主品牌韩束未来3年收入CAGR近20%，品类持续丰富[9] - 新品牌储备充足：洗护品牌极方、护肤品牌ATISER已推出，2025年下半年计划推出彩妆品牌NAN Beauty和IP母婴品牌"面包超人"[9] - 可比公司中，上美股份2025年盈利增速（38.1%）高于珀莱雅（18.4%）、贝泰妮（37.8%）[11] 市场表现与流动性 - 近12个月绝对涨幅165.8%，显著跑赢恒生指数（+49.6%）[6] - 总市值34,931百万港币，流通H股20,632万股（占总股本51.8%）[5]

海洋垃圾回收利用模式 - 浙江台州椒江区推出"蓝色循环"海洋生态理念，将海洋垃圾转化为生活用品如衣服、丝巾、购物车、飞盘等 [1] - 当地政府和企业鼓励渔民和塑料分拣人员回收塑料瓶、渔网等海洋垃圾，送至专业企业制作成塑料粒子 [1] - 回收的塑料粒子应用于电子电器、纺织服装等领域 [1] - 从利润中提取资金反哺垃圾回收源头，形成闭环经济模式 [1] 商业模式创新 - 建立政府引领、企业主导、产业协同、公众参与的海洋塑料废弃物治理新模式 [1] - 通过产业链整合实现海洋垃圾从回收到加工再到终端产品的全流程利用 [1] - 商业模式包含回收激励、加工利用和利润反哺三个关键环节 [1]

海外展会计划 - 上海计划下半年组织1388家企业参加101个海外展会 展览面积达1.5万平方米 聚焦高端制造 数字经济 生物医药 绿色能源等重点产业及传统外贸行业 [1] - 8月13日印尼应急展将作为首场活动 上海展团覆盖新能源产业链和低空经济产业链 预计展出面积1万平方米 展商超200家 上海企业集中展示面积700平方米 [1] 展会支持政策 - 已建立企业集中参展工作机制 发布2025年海外展会推荐目录200个 涵盖欧洲 日韩 东南亚等重点市场 对推荐展会给予展位费支持 [2] - 对中小企业参加非推荐展会也提供展位费支持 上半年已支持1400多家企业通过中小企业国际市场开拓资金参展 [2] 上半年参展成果 - 上半年组织445家企业参加104个海外推荐展会 包括德国汉诺威工业展等 展览面积合计6157平方米 [2] 重点参展领域 - 传统行业覆盖轻工产品 纺织服装 机械设备 建材五金 食品农产品 汽车配件 [1] - 新兴领域包括安亭汽车及零部件出口基地企业代表的新能源产业链 上海穿飞代表的低空经济及无人机产业链 [1]

海外展会计划 - 上海计划下半年组织1388家企业参加101个海外展会 [1] - 展览总面积达1.5万平方米 [1] 重点产业领域 - 聚焦高端制造、数字经济、生物医药、绿色能源等重点产业 [1] - 覆盖轻工产品、纺织服装、机械设备、建材五金等传统行业 [1] - 包含食品农产品、汽车配件等外贸领域 [1]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [6] 核心观点 - FY2026Q1营收达9.6亿美元，同比+17%，超彭博一致预期9.0亿美元 [2][4] - 毛利率同比-1.1pct至55.8%，主要受低毛利经销渠道增长影响，但净利率因费用控制同比+0.4pct至14.4% [2][4] - HOKA品牌营收同比+19.8%至6.5亿美元，UGG同比+18.9%至2.7亿美元，其他品牌同比-19%至0.5亿美元 [5] - DTC渠道营收仅+0.5%至3.1亿美元，经销渠道大幅+26.7%至6.5亿美元 [5] - 美国地区营收同比-2.8%至5.0亿美元，其他地区（含EMEA和亚太）同比+49.7%至4.6亿美元 [5] 经营数据与业绩指引 - 库存同比+13%至8.5亿美元，公司正积极处理老旧库存 [10] - 越南关税若从10%上调至20%，预计增加1.85亿美元成本，已采取措施减少0.75亿美元影响 [10] - 2025年7月1日起上调产品价格，预计对FY2026Q2营收产生增量 [10] - FY2026Q2营收指引为13.8-14.2亿美元（同比+5.2%-8.3%），HOKA预计增长约10%，UGG预计中单增长，毛利率指引53.5%-54% [10] 历史业绩表现 - FY2025全年营收49.9亿美元（同比+16%），其中UGG/HOKA分别+13%/+24% [12] - FY2025毛利率57.9%（同比+2.3pct），净利率19.4%（同比+1.7pct） [12] - FY2026Q1美国地区营收占比降至52%（FY2025为64%），其他地区占比提升至48% [12]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为"看好"，维持不变 [7] 核心观点 品牌端表现 - 国内终端零售整体稳健，多数公司收入端实现正增长，但利润端出现分化 [2][4] - 运动零售子行业保持稳健增长（流水增速约10%），中高端男装弹性较强（如比音勒芬收入增长0%-5%），大众品牌承压（太平鸟收入下滑0%-10%） [4][18][20] - 重点公司表现： - 罗莱生活：收入同比增长0%-5%，归母净利润同比增长20%-30% [5][18] - 稳健医疗：收入同比增长23%-33%（GRI并表后），净利润增长25%-35% [5][17] - 361度：Q2大装/童装流水均增10%，电商增长20% [6][20] 制造端表现 - 受下游品牌累库阶段和海外关税压制（美国对服装加征关税），制造板块短期承压 [4][17] - Nike复苏延迟影响产业链订单弹性，但随关税落地（2025年7月）及Nike经营改善，板块有望迎来β机会 [4][30] - 重点公司表现： - 晶苑国际：H1收入增长12%-16%，净利润增长12%-20% [6][38] - 华利集团：Q2收入中单位数增长，净利润个位数下滑 [18][38] 细分行业数据 零售数据 - 2025年6月中国服装鞋帽针纺织品类限上零售额同比+1.9%，增速环比下降2.1pct [13][22] - 美国服装零售增速自2022年5月以来在0%附近震荡，2025年5月同比+5.4% [31] 库存动态 - 美国批发商/零售商库销比分别同比-9%/-3%，库存同比增速分别为-1%/+1% [33] - 制鞋企业订单分化：裕元、钰齐增长，丰泰降幅收窄；制衣企业儒鸿、聚阳环比提速 [34][37] 重点公司业绩前瞻 - **运动品牌**：安踏主品牌流水低单增长，FILA中单增长；李宁/特步主品牌低单增长 [20] - **中高端男装**：比音勒芬收入增长0%-5%，净利润下滑0%-10%；报喜鸟净利润下滑15%-25% [18][28] - **大众服饰**：海澜之家收入增长0%-5%，太平鸟净利润同比-472% [18][28] - **制造企业**：鲁泰A净利润同比+79%-119%（含投资收益） [43]

公司成立信息 - 苏州市吴中区万景弘服饰有限公司近日成立 [1] - 法定代表人为沈韫 [1] - 注册资本300万人民币 [1] - 由苏州万丽织造有限公司全资持股 [1] 股权结构 - 苏州万丽织造有限公司持股比例100% [1] 经营范围 - 服装服饰批发 [1] - 服装服饰零售 [1] 企业基本信息 - 国标行业为制造业>纺织服装、服饰业>服饰制造 [1] - 地址位于江苏省苏州市吴中区太湖街道绿聚未来商业中心4幢301室L321a商铺 [1] - 企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） [1] - 营业期限从2025-8-6至无固定期限 [1] - 登记机关为苏州市吴中区数据局 [1]

股价表现 - 8月6日股价报17.78元 较前一交易日下跌0.03元 跌幅0.17% [1] - 当日成交量为53422手 成交金额达0.95亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1446.72万元 [1] - 近五个交易日累计净流出3902.82万元 [1] 公司业务 - 主营业务涵盖服装设计 生产与销售 [1] - 同时涉及医疗美容和化妆品等领域 [1] - 北京地区上市公司 在纺织服装行业具有一定影响力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力 2509 合约涨 0.26%收盘价 13690 元/吨美棉小幅上涨后续关注外盘走势、美联储降息节奏及国内政策走向的边际影响；国际棉价维持弱势盘整态势郑棉向上空间有限 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 郑棉主力 2509 合约涨 0.26%收盘价 13690 元/吨较上一交易日涨 35 元/吨美棉小幅上涨隔夜涨 0.81%收于 67.16 美分/磅 ICE [1][2] 宏观、行业要闻 - 2025 年 8 月 6 日棉花仓单总量 8812(-99)张，注册仓单 8464(-99)张，有效预报 348(+0)张 [3] - 2025 年 7 月中国服装电商景气指数为 49.62，较上月下降 0.72，行业进入淡季景气指数下降 [3][4] - 8 月 6 日全国 3128 皮棉到厂均价 15122 元/吨涨 40 元/吨，32s 纯棉纱环锭纺价格 21615 元/吨跌 61 元/吨，纺纱利润为 -1019.2 元/吨跌 105 元/吨 [4] - 至 8 月 3 日全美现蕾率 87%，较去年同期落后 3 个百分点，较近五年均值落后 2 个百分点 [4] - 截止 8 月 2 日当周，埃及棉花净签约出口为 615 吨，环比增加 56.4% [4] 分析及策略 - 国际上，美国 7 月失业率微升至 4.2%，劳动参与率下滑，“伪失业”现象或延缓美联储政策转向，投资者押注提前降息，国际棉价维持弱势盘整 [14] - 国内近期棉花商业库存去库趋势好但仍处高位，新棉丰产可能性大，需求端低迷，郑棉向上空间有限 [14]

市场表现 - 今日A股主要宽基指数全数上涨 沪指涨0.45%收报3633.99点 深证成指涨0.64%收报11177.78点 创业板指涨0.66%收报2358.95点 科创50涨0.58%收报1059.76点 [1] - 全市场个股涨跌分布为3355只上涨 1816只下跌 246只收平 沪深两市成交额合计17341亿元 较上个交易日放量1380亿元 [1] 行业表现 - 申万一级行业多数上涨 国防军工(+3.07%)、机械设备(+1.98%)、煤炭(+1.89%)、纺织服饰(+1.36%)、计算机(+1.30%)领涨 [1] - 医药生物(-0.65%)、建筑材料(-0.23%)、商贸零售(-0.23%)、社会服务(-0.19%)、银行(-0.14%)领跌 [1] 概念板块表现 - 涨幅居前概念板块包括连板、十大军工集团、航母、机器人、打板、军民融合、煤炭开采等 其中连板概念成交额突破1500亿元 [2][12] - 回调概念板块包括西藏振兴、抗癌、CRO、血液制品、疫苗等 西藏振兴板块成交额约600亿元 [12] 资金动向 - 国防军工板块当日成交额达2500亿元 涨幅与成交额均居首位 [10] - 计算机板块成交额约2000亿元 涨幅1.3% 位列行业涨幅前五 [10]