报告核心观点 - 2025年11月24日股票股指期权震荡降波，可考虑卖出虚值看涨期权 [1] 市场数据统计 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2950.56，跌5.29，成交量50.80亿手，成交变化-9.59亿手，当月合成期货2946.20，基差-4.36，次月合成期货2950.20，基差-0.36 [1] - 沪深300指数收盘价4448.05，跌5.56，成交量185.83亿手，成交变化-37.02亿手，当月合成期货4438.73，基差-9.31，次月合成期货4427.93，基差-20.11 [1] - 中证1000指数收盘价7156.41，涨88.71，成交量240.66亿手，成交变化-44.15亿手，当月合成期货7098.67，基差-57.74，次月合成期货7036.73，基差-119.68 [1] - 上证50ETF收盘价3.094，跌0.007，成交量6.18亿手，成交变化-1.74亿手，当月合成期货3.094，基差0.000，次月合成期货3.097，基差0.003 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.557，跌0.007，成交量11.56亿手，成交变化-3.41亿手，当月合成期货4.558，基差0.001，次月合成期货4.555，基差-0.002 [1] - 南方500ETF收盘价6.970，涨0.048，成交量4.15亿手，成交变化-3.41亿手，当月合成期货6.968，基差-0.002，次月合成期货6.939，基差-0.031 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.360，涨0.009，成交量27.93亿手，成交变化-15.69亿手，当月合成期货1.359，基差-0.001，次月合成期货1.354，基差-0.006 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.317，涨0.009，成交量8.88亿手，成交变化-5.75亿手，当月合成期货1.317，基差0.000，次月合成期货1.310，基差-0.007 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.710，跌0.003，成交量2.99亿手，成交变化-0.60亿手，当月合成期货4.702，基差-0.008，次月合成期货4.699，基差-0.011 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.787，涨0.020，成交量1.16亿手，成交变化-1.17亿手，当月合成期货2.782，基差-0.005，次月合成期货2.770，基差-0.017 [1] - 创业板ETF收盘价2.908，涨0.004，成交量15.11亿手，成交变化-8.71亿手，当月合成期货2.908，基差0.000，次月合成期货2.897，基差-0.011 [1] - 深证100ETF收盘价3.269，跌0.003，成交量0.85亿手，成交变化-0.35亿手，当月合成期货3.266，基差-0.003，次月合成期货3.262，基差-0.007 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量25915，变化-11704，持仓量56615，变化2676，VL - PCR 61.38%，OI - PCR 69.12%，C最大持仓（近月）3000，P最大持仓（近月）2900 [1] - 沪深300股指期权成交量96127，变化-18234，持仓量171224，变化13512，VL - PCR 62.58%，OI - PCR 65.85%，C最大持仓（近月）4600，P最大持仓（近月）4450 [1] - 中证1000股指期权成交量216424，变化-45540，持仓量277243，变化9768，VL - PCR 69.52%，OI - PCR 85.12%，C最大持仓（近月）7400，P最大持仓（近月）6800 [1] - 上证50ETF期权成交量1012711，变化-655039，持仓量1493868，变化-26252，VL - PCR 101.94%，OI - PCR 73.66%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1325140，变化-875656，持仓量1453548，变化-45410，VL - PCR 109.46%，OI - PCR 76.70%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.6 [1] - 南方500ETF期权成交量1723492，变化-1015212，持仓量1490665，变化-67609，VL - PCR 116.54%，OI - PCR 93.12%，C最大持仓（近月）7.5，P最大持仓（近月）7 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量1647180，变化-695026，持仓量2512004，变化-8029，VL - PCR 96.51%，OI - PCR 70.42%，C最大持仓（近月）1.5，P最大持仓（近月）1.35 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量327511，变化-131469，持仓量670038，变化-7863，VL - PCR 100.75%，OI - PCR 70.04%，C最大持仓（近月）1.35，P最大持仓（近月）1.3 [1] - 嘉实300ETF期权成交量357367，变化25458，持仓量339423，变化38155，VL - PCR 113.50%，OI - PCR 84.34%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.7 [1] - 嘉实500ETF期权成交量418469，变化-170274，持仓量447763，变化44568，VL - PCR 171.33%，OI - PCR 64.74%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.75 [1] - 创业板ETF期权成交量2723487，变化-739461，持仓量2165059，变化196109，VL - PCR 88.93%，OI - PCR 87.97%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.9 [1] - 深证100ETF期权成交量201991，变化78321，持仓量162748，变化27142，VL - PCR 247.82%，OI - PCR 113.41%，C最大持仓（近月）4.001，P最大持仓（近月）2.927 [1] 期权波动率统计 近月 - 上证50股指期权ATM - IV 14.38%，IV变动-1.28%，同期限HV 11.80%，HV变动-0.11%，Skew -0.02%，Skew变动3.31%，VIX 17.35，VIX变动-0.929 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 16.36%，IV变动-2.18%，同期限HV 15.56%，HV变动-0.01%，Skew -4.91%，Skew变动-1.12%，VIX 19.05，VIX变动-1.308 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 20.79%，IV变动-2.10%，同期限HV 19.23%，HV变动0.83%，Skew -12.63%，Skew变动-6.05%，VIX 23.65，VIX变动-1.719 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 13.30%，IV变动-2.15%，同期限HV 16.92%，HV变动0.65%，Skew -7.17%，Skew变动2.04%，VIX 16.69，VIX变动-1.154 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 15.38%，IV变动-3.28%，同期限HV 25.08%，HV变动3.25%，Skew -4.23%，Skew变动-0.54%，VIX 19.00，VIX变动-1.221 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 17.58%，IV变动-5.68%，同期限HV 46.51%，HV变动16.38%，Skew -10.31%，Skew变动-1.29%，VIX 24.83，VIX变动-2.007 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 28.37%，IV变动-3.57%，同期限HV 43.52%，HV变动20.70%，Skew 0.46%，Skew变动2.63%，VIX 34.52，VIX变动-0.979 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 28.08%，IV变动-6.73%，同期限HV 44.12%，HV变动21.38%，Skew 1.37%，Skew变动4.58%，VIX 34.09，VIX变动0.058 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 16.55%，IV变动-2.40%，同期限HV 25.47%，HV变动3.64%，Skew -5.23%，Skew变动7.26%，VIX 19.33，VIX变动-1.164 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 19.51%，IV变动-4.83%，同期限HV 46.40%，HV变动17.17%，Skew -16.85%，Skew变动-4.39%，VIX 24.45，VIX变动-1.317 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 26.01%，IV变动-6.08%，同期限HV 46.97%，HV变动12.78%，Skew -7.09%，Skew变动0.28%，VIX 32.20，VIX变动-1.551 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 20.30%，IV变动-2.73%，同期限HV 29.29%，HV变动5.86%，Skew -11.38%，Skew变动5.02%，VIX 23.42，VIX变动-1.087 [4] 次月 - 上证50股指期权ATM - IV 16.28%，IV变动-0.29%，同期限HV 12.83%，HV变动-0.10%，Skew -4.06%，Skew变动-8.44% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 17.58%，IV变动-2.03%，同期限HV 17.28%，HV变动-0.22%，Skew 0.38%，Skew变动4.98% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 21.96%，IV变动-1.31%，同期限HV 19.86%，HV变动-0.24%，Skew -9.10%，Skew变动-3.87% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 14.49%，IV变动-1.39%，同期限HV 11.59%，HV变动-0.23%，Skew -6.43%，Skew变动0.52% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 16.45%，IV变动-1.67%，同期限HV 15.42%，HV变动-0.10%，Skew -5.59%，Skew变动0.53% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 21.07%，IV变动-1.74%，同期限HV 20.79%，HV变动0.14%，Skew -8.53%，Skew变动1.33% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 29.35%，IV变动-2.03%，同期限HV 29.20%，HV变动0.21%，Skew 0.74%，Skew变动-1.32% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 30.00%，IV变动-1.48%，同期限HV 29.42%，HV变动0.22%，Skew 1.79%，Skew变动1.67% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 16.71%，IV变动-1.56%，同期限HV 15.55%，HV变动-0.05%，Skew -2.85%，Skew变动2.51% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 21.40%，IV变动-1.70%，同期限HV 20.64%，HV变动0.18%，Skew -8.78%，Skew变动0.43% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 28.18%，IV变动-2.39%，同期限HV 29.94%，HV变动0.02%，Skew -1.94%，Skew变动3.88% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 20.26%，IV变动-3.29%，同期限HV 20.79%，HV变动-0.03%，Skew -4.30%，Skew变动4.44% [4]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗白星，国债操作评级为三颗白星，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望[1][25] 报告的核心观点 - 截至11月21日当周期指下跌，受地缘政治紧张局势未缓和、海外科技股回调及美联储降息预期弱化影响，投资者风险偏好承压；期指基差走势分化大；金融衍生品量化CTA策略上周净值小幅上升0.21%；长周期期指承压，短周期降幅有限，持仓量综合信号中性以下；期债资金面宽松利于修复，但股债跷跷板效应不显著，综合信号中性震荡[1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项经济动能指标有不同涨跌变化，期指评分8分，期债评分0分[2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格等多项通胀指标有不同涨跌变化，期指和期债评分均为8分[3] 流动性 - DR007等多项流动性指标有不同涨跌变化，期指评分9分[4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指数估值指标有不同涨跌变化，期指评分10分[5] 市场情绪 - 融资余额等股指市场情绪指标有不同涨跌变化，期债评分9分；国开债到期收益率等债券市场情绪指标有不同涨跌变化，期债评分8分[6][7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦高频金融数据板块，长周期模型关注低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量合成[16] 预测信号 - 截止上周五，各主力合约短周期模型、持仓量指标、长周期模型及综合信号有相应数值，综合信号强度由3个独立模型信号加权合成，有相应交易原则[17] 上周情况 - 11月17 - 21日各主力合约有相应数值记录[19] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用瞬时远期利率函数，用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差[20] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在11月17 - 21日有N - S模型信号和趋势回归模型信号记录[23]

文章核心观点 - 驳斥“股指期货交割日必跌”的说法，将其定性为资本市场中利用散户恐惧心理的“猎巫行动” [1][3][5] - 通过历史数据和市场规则分析，论证A股不存在“交割日魔咒”，波动率呈下降趋势 [7][9][11] - 强调市场制度设计完善，交割机制合理，呼吁投资者理性应对市场波动，不信谣不传谣 [13][15] 欧美市场“四巫日”分析 - 统计近三十年数据，标普500指数在“四巫日”上涨频率为65%，平均涨跌幅波动仅0.23%，呈现涨多跌少格局 [7] - “四巫日”仅为金融术语，因带“巫”字被别有用心者利用造谣 [7] A股市场交割日数据实证 - 沪深300股指期货自2010年上市至2025年共15年，统计2015-2025年10年间120个交割日，上证指数上涨58次、下跌62次，平均涨跌幅±0.52% [7] - 沪深300指数交割日上涨概率46%，平均振幅1.2%，超过2%的极端行情仅5次占比4.2% [7] - 2025年交割日平均波动率较2015年下降43%，市场波动性显著减小 [7] 交割机制与市场影响 - A股当前总市值达106万亿元，交割日股指期货交易量仅上百亿元，对比悬殊难以影响现货市场 [9] - 股指期货采用现金交割制度，多空双方开仓时预缴保证金，盈亏直接结算，无需现货市场卖股票补保证金 [9] - 交割结算价为现货指数最后2小时算术平均价，操纵需天文数字资金且受监管紧盯，实际不可行 [11] 交割制度设计合理性 - 月度交割制度特意避开月末季末财报与数据发布期，避免因素叠加影响市场 [11] - 合约采用“当月、下月及随后两个季月”四合约设计，兼顾短期风险管理与长期套保需求 [11] - 中金所2024年调查显示超七成股指期货投资者支持现有交割模式，仅不足7%建议改为季度交割 [13] 市场参与者行为分析 - 临近交割日保证金要求提高，精明机构早将到期合约换月，真正留至交割日结算者极少 [13] - 制度设计包含合约规则与舆情监测等针对性安排，实践证明可有效维护市场稳定 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50成交量1009.82亿，收盘价3008.2904，涨跌幅 -0.40%，成交额54.04亿元[3] - 沪深300成交量4564.9483亿，收盘价3567.12，涨跌幅 -0.51%，成交额194.56亿元[3] - 中证1000成交量7340.4118亿，收盘价4150.65，涨跌幅 -0.63%，成交额227.54亿元[3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|3.27|5.53|0.60|7.69|4.42|0.74|[3]| |沪深300|17.28|6.54|0.61|23.34|10.24|0.78|[3]| |中证1000|33.92|0.78|0.89|16.23|14.82|0.89|[3]| 行情概况 - 11月20日，A股高开低走，创业板指表现更突出，盘面热点杂乱，量能缩减[5] - 上证指数收跌0.4％报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北近50跌1.07%，科创50跌1.24%，万得全A跌0.66%，万得A500跌0.62%，中证A500跌0.67%[5] - A股全天成交1.72万亿元，上日成交1.74万亿元[5] 波动率分析 上证50 - 展示了上证50历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线、下月平值隐波情况[3][4] 沪深300 - 展示了沪深300历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线、下月平值隐波情况[4] 中证1000 - 展示了中证1000历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线、下月平值隐波情况[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场预计承压稳固，12月中下旬或是潜在变盘点，短期以哑铃结构应对市场 [1][7] - 股指期权市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑策略防御 [2][7] - 国债期货资金面因素或支撑多头情绪，债市近期震荡，年底震荡偏多 [3][7][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约基差收于 -6.95 点、0.31 点、1.45 点、7.19 点，环比变化 -2.06 点、2.66 点、7.60 点、4.00 点 [7] - 价差方面，IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于 18.8 点、6.0 点、63.4 点、84.0 点，环比变化 0.6 点、 -1.0 点、1.6 点、 -8.2 点 [7] - 总持仓变化上，IF、IH、IC、IM总持仓变化 5717 手、2538 手、7467 手、 -2194 手 [7] - 周四权益市场弱势，煤炭、电新、石化领跌，涨价链量能占比高致资金分歧加剧，量能上全天成交额 1.7 万亿附近，换手率进入底部，参与度降低，市场偏好下行隐含止盈需求强烈，操作建议持有 IM + 红利 [7] 股指期权 - 昨日权益指数震荡走弱，沪指收跌 0.40%，期权各品种成交额加总回落 6.70%，最新期权流动性位于 10 月以来的 21.80% 偏低分位水平，自 10 月以来期权市场成交额高位回落，期权情绪指标持仓量 PCR 震荡走弱，操作建议备兑 [2][7] 国债期货 - 成交持仓上，T、TF、TS、TL当季成交量分别为 81803 手、71725 手、38948 手、94348 手，1 日变动 14928 手、17153 手、9953 手、 -6605 手，持仓量分别为 135039 手、74976 手、33386 手、71500 手，1 日变动 -19712 手、 -13597 手、 -8909 手、 -9075 手 [7][8] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为 0.240 元、 -0.010 元、0.042 元、0.210 元，1 日变动 -0.020 元、 -0.025 元、 -0.008 元、 -0.020 元 [8] - 跨品种价差上，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为 103.385 元、98.989 元、301.363 元、209.585 元，1 日变动 0.050 元、 -0.055 元、 -0.060 元、0.400 元 [8] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为 0.074 元、 -0.019 元、 -0.010 元、0.230 元，1 日变动 -0.012 元、 -0.015 元、0.004 元、0.127 元 [8] - 昨日国债期货涨跌不一，T、TF、TS主力合约分别上涨 0.06%、0.06%、0.00%，TL主力合约下跌 0.21%，央行开展 3000 亿元 7 天期逆回购操作，净回笼资金 100 亿元，资金面转松，资金利率下行，DR001 和 DR007 分别降至 1.37% 和 1.49%，长端 TL 品种或受地产政策加码预期影响表现偏弱，操作建议为趋势策略震荡偏多，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭 [3][7][10] 经济日历 - 2025 年 11 月 19 日欧盟 10 月欧元区 CPI 同比 2.1%，前值 2.2%；10 月欧元区核心 CPI 同比 2.4%，前值 2.4% [11] - 2025 年 11 月 20 日中国贷款市场报价利率（LPR）1 年为 3%，5 年为 3.5%，与前值相同 [11] - 2025 年 11 月 20 日美国 11 月 08 日续请失业金人数季调为 1974000 人，前值 1946000 人；11 月 15 日初请失业金人数季调为 220000 人，前值 228000 人；9 月非农就业人口变动季调为 119 千人，预测值 53 千人，前值 -4 千人；9 月失业率季调为 4.4%，预测值和前值均为 4.3% [11] 重要信息资讯跟踪 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰 11 月 18 日至 20 日到湖北、湖南调研，指出要推动外贸提质增效，完善物流体系建设，支持制造业高质量发展，构建全国统一大市场，畅通国内国际双循环 [12] - 深圳将于 11 月 24 日进行一批债券招标发行，其中 2025 年深圳市政府专项债券（六十四期）计划发行总额 65.20 亿元，发行期限 10 年，募集资金拟用于深圳市政府投资引导基金，今年多地发行专项债券投向当地政府投资基金合计规模超 500 亿元 [13][14] - 11 月以来超 15 只债券基金遭遇大额赎回，主要是纯债基金，债券基金新发市场遇冷，11 月以来共成立 6 只纯债基金，发行规模合计 18.6 亿元，而权益类产品展现强劲“吸金”能力，10 月以来权益类 ETF 净申购额已达 1436.23 亿元 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股票股指期权隐波下行，股指期权临近到期 [2] 各部分总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价3008.29，下跌12.06，成交量54.04亿手，成交变化5.84亿手，当月合成期货3010.13，基差1.84，次月合成期货3005.60，基差 -2.69 [3] - 沪深300指数收盘价4564.95，下跌23.34，成交量194.56亿手，成交变化21.64亿手，当月合成期货4562.60，基差 -2.35，次月合成期货4546.20，基差 -18.75 [3] - 中证1000指数收盘价7340.41，下跌46.80，成交量227.54亿手，成交变化 -10.86亿手，当月合成期货7351.40，基差10.99，次月合成期货7276.60，基差 -63.81 [3] - 上证50ETF收盘价3.156，下跌0.009，成交量3.86亿手，成交变化 -3.25亿手，当月合成期货3.156，基差0.000，次月合成期货3.156，基差0.000 [3] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.676，下跌0.021，成交量5.62亿手，成交变化 -2.95亿手，当月合成期货4.675，基差 -0.001，次月合成期货4.666，基差 -0.010 [3] - 南方500ETF收盘价7.170，下跌0.057，成交量3.03亿手，成交变化0.56亿手，当月合成期货7.172，基差0.002，次月合成期货7.121，基差 -0.049 [3] - 华夏科创50ETF收盘价1.396，下跌0.017，成交量23.59亿手，成交变化4.73亿手，当月合成期货1.394，基差 -0.002，次月合成期货1.385，基差 -0.011 [3] - 易方达科创50ETF收盘价1.352，下跌0.017，成交量6.50亿手，成交变化 -0.95亿手，当月合成期货1.352，基差0.000，次月合成期货1.339，基差 -0.013 [3] - 嘉实300ETF收盘价4.826，下跌0.019，成交量1.23亿手，成交变化0.06亿手，当月合成期货4.823，基差 -0.003，次月合成期货4.812，基差 -0.014 [3] - 嘉实500ETF收盘价2.865，下跌0.024，成交量0.59亿手，成交变化 -0.09亿手，当月合成期货2.865，基差0.000，次月合成期货2.846，基差 -0.019 [3] - 创业板ETF收盘价3.026，下跌0.031，成交量13.81亿手，成交变化0.55亿手，当月合成期货3.024，基差 -0.002，次月合成期货3.008，基差 -0.018 [3] - 深证100ETF收盘价3.363，下跌0.021，成交量0.66亿手，成交变化 -0.24亿手，当月合成期货3.363，基差0.000，次月合成期货3.364，基差0.001 [3] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量55319，变化7001，持仓量76915，变化319，VL - PCR为59.58%，OI - PCR为73.84%，C最大持仓（近月）3050，P最大持仓（近月）3000 [3] - 沪深300股指期权成交量172768，变化6704，持仓量233386，变化 -1521，VL - PCR为60.97%，OI - PCR为78.20%，C最大持仓（近月）4600，P最大持仓（近月）4600 [3] - 中证1000股指期权成交量339237，变化 -22390，持仓量344144，变化858，VL - PCR为77.56%，OI - PCR为89.27%，C最大持仓（近月）7500，P最大持仓（近月）7200 [3] - 上证50ETF期权成交量978517，变化 -38282，持仓量1510543，变化 -19203，VL - PCR为93.94%，OI - PCR为87.28%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3.1 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1167654，变化 -68187，持仓量1443821，变化3756，VL - PCR为94.11%，OI - PCR为91.28%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.6 [3] - 南方500ETF期权成交量1603443，变化34896，持仓量1492944，变化22388，VL - PCR为92.91%，OI - PCR为103.63%，C最大持仓（近月）7.5，P最大持仓（近月）7 [3] - 华夏科创50ETF期权成交量1440711，变化 -27426，持仓量2532846，变化33654，VL - PCR为68.60%，OI - PCR为79.00%，C最大持仓（近月）1.5，P最大持仓（近月）1.35 [3] - 易方达科创50ETF期权成交量323690，变化28126，持仓量669146，变化12928，VL - PCR为102.57%，OI - PCR为77.21%，C最大持仓（近月）1.4，P最大持仓（近月）1.3 [3] - 嘉实300ETF期权成交量182667，变化 -15531，持仓量327442，变化23474，VL - PCR为103.37%，OI - PCR为90.62%，C最大持仓（近月）4.9，P最大持仓（近月）4.7 [3] - 嘉实500ETF期权成交量369486，变化120534，持仓量447757，变化38164，VL - PCR为177.76%，OI - PCR为69.59%，C最大持仓（近月）2.9，P最大持仓（近月）2.85 [3] - 创业板ETF期权成交量2098765，变化208626，持仓量2080225，变化136824，VL - PCR为89.85%，OI - PCR为97.16%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）3 [3] - 深证100ETF期权成交量128949，变化52783，持仓量155528，变化16189，VL - PCR为180.92%，OI - PCR为129.08%，C最大持仓（近月）3.61，P最大持仓（近月）3.318 [3] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV为13.95%，IV变动0.08%，Skew为 -2.52%，Skew变动0.73%，VIX为17.16，VIX变动 -0.331 [6] - 沪深300股指期权ATM - IV为15.02%，IV变动1.08%，Skew为 -18.10%，Skew变动 -9.24%，VIX为18.96，VIX变动 -0.840 [6] - 中证1000股指期权ATM - IV为19.02%，IV变动1.17%，Skew为 -0.90%，Skew变动2.82%，VIX为22.92，VIX变动 -0.258 [6] - 上证50ETF期权ATM - IV为13.71%，IV变动 -0.72%，同期限HV为7.96%，HV变动 -3.15%，Skew为 -7.92%，Skew变动 -3.43%，VIX为17.20，VIX变动 -0.375 [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为15.82%，IV变动 -0.13%，同期限HV为6.83%，HV变动 -4.56%，Skew为 -3.38%，Skew变动 -1.45%，VIX为18.25，VIX变动 -0.571 [6] - 南方500ETF期权ATM - IV为20.30%，IV变动0.62%，同期限HV为6.68%，HV变动 -4.67%，Skew为 -1.59%，Skew变动3.01%，VIX为23.43，VIX变动0.220 [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为29.10%，IV变动 -0.99%，同期限HV为10.77%，HV变动 -8.54%，Skew为7.39%，Skew变动5.21%，VIX为34.43，VIX变动 -1.295 [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为29.39%，IV变动 -2.04%，同期限HV为11.11%，HV变动 -7.84%，Skew为 -2.08%，Skew变动 -9.03%，VIX为33.19，VIX变动 -1.020 [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为16.31%，IV变动 -0.15%，同期限HV为6.27%，HV变动 -5.48%，Skew为 -4.95%，Skew变动2.73%，VIX为18.67，VIX变动 -0.667 [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为20.20%，IV变动0.26%，同期限HV为6.32%，HV变动 -5.22%，Skew为 -4.98%，Skew变动 -4.20%，VIX为22.71，VIX变动 -0.332 [6] - 创业板ETF期权ATM - IV为28.00%，IV变动 -0.25%，同期限HV为9.55%，HV变动 -11.24%，Skew为 -1.05%，Skew变动2.63%，VIX为31.39，VIX变动 -0.987 [6] - 深证100ETF期权ATM - IV为19.43%，IV变动 -0.18%，同期限HV为6.17%，HV变动 -8.00%，Skew为 -4.15%，Skew变动0.46%，VIX为22.80，VIX变动 -0.420 [6] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV为14.49%，IV变动 -0.59%，同期限HV为10.72%，HV变动0.09%，Skew为 -3.13%，Skew变动 -2.49% [6] - 沪深300股指期权ATM - IV为16.40%，IV变动 -0.54%，同期限HV为14.13%，HV变动0.06%，Skew为 -6.45%，Skew变动1.93% [6] - 中证1000股指期权ATM - IV为20.31%，IV变动 -0.15%，同期限HV为13.88%，HV变动0.10%，Skew为 -7.40%，Skew变动 -0.71% [6] - 上证50ETF期权ATM - IV为14.82%，IV变动 -0.18%，同期限HV为10.33%，HV变动 -1.19%，Skew为 -5.35%，Skew变动 -0.90% [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为16.36%，IV变动 -0.20%，同期限HV为13.68%，HV变动 -1.52%，Skew为 -5.38%，Skew变动 -0.65% [6] - 南方500ETF期权ATM - IV为20.60%，IV变动0.38%，同期限HV为17.51%，HV变动 -2.47%，Skew为 -6.12%，Skew变动0.14% [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为30.03%，IV变动 -1.63%，同期限HV为27.73%，HV变动 -2.10%，Skew为2.47%，Skew变动0.31% [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为30.37%，IV变动 -1.36%，同期限HV为27.77%，HV变动 -2.15%，Skew为2.32%，Skew变动3.33% [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为16.55%，IV变动 -0.38%，同期限HV为13.84%，HV变动 -1.65%，Skew为 -4.06%，Skew变动0.11% [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为20.48%，IV变动0.11%，同期限HV为17.25%，HV变动 -2.18%，Skew为 -7.59%，Skew变动0.70% [6] - 创业板ETF期权ATM - IV为28.59%，IV变动 -0.59%，同期限HV为27.97%，HV变动 -1.95%，Skew为 -1.34%，Skew变动0.95% [6] - 深证100ETF期权ATM - IV为20.82%，IV变动 -0.17%，同期限HV为20.05%，HV变动 -2.13%，Skew为 -4.18%，Skew变动 -6.60% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权隐波下行，股指期权临近到期 [2] 相关目录总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价3008.29，跌12.06，成交量54.04亿手；沪深300指数收盘价4564.95，跌23.34，成交量194.56亿手；中证1000指数收盘价7340.41，跌46.80，成交量227.54亿手等 [3] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量55319，变化7001，持仓量76915，变化319；沪深300股指期权成交量172768，变化6704，持仓量233386，变化 -1521等 [3] 期权波动率统计 - 近月方面，上证50股指期权ATM - IV为13.95%，IV变动0.08%；沪深300股指期权ATM - IV为15.02%，IV变动1.17%等 [6] - 次月方面，上证50股指期权ATM - IV为14.49%，IV变动 -0.59%；沪深300股指期权ATM - IV为16.40%，IV变动 -0.54%等 [6] 各期权情况 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [9][10] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [13][14] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [17][18] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [23][24] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [27][28] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [31][33] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [39][40] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [46][53] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [54][55] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [59][61] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [62][63] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货以防御配置应对，当前市场处于强势板块轮动观察期，主线切换诱发风险偏好下移，短线应谨慎配置[1][7] - 股指期权以备兑防御为主，市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑策略[2][8] - 国债期货市场分歧较大，债市整体震荡，临近年底配置力量或偏强且宽货币有落地可能，整体震荡偏多[3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为防御配置应对，IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有环比变化，总持仓也有变动；周三权益市场弱势，全A指数跌0.3%，下跌个股超4000家，涨价链和银行抗跌，资金从科技流入周期，涨价链成交额占比上行放缓，风格面临再平衡，操作建议持有IM + 红利[7] 股指期权 - 观点为备兑防御为主，昨日权益指数震荡分化，沪指涨0.18%，期权各品种成交额小幅提升1.08%，流动性连续4日上行但涨幅放缓，持仓量PCR回暖，隐含波动率平均回落1.14%，市场情绪企稳，操作建议备兑[2][8] 国债期货 - 观点为市场分歧或仍较大，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有变动，央行开展3105亿元7天期逆回购，当日有1955亿元逆回购到期；昨日国债期货全线收跌，债市走弱幅度不大，近几日横盘震荡，T主力合约价格在108.4附近，10Y国债利率在1.81%附近窄幅震荡，市场下跌无明显基本面因素，股债跷跷板扰动有限；操作上趋势策略震荡偏多，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭[8][9] 经济日历 - 展示当周经济日历，涉及10月欧元区CPI环比、同比及核心CPI同比，9 - 10月美国零售销售同比、10月美国核心CPI及CPI未季调环比、同比等指标的前值、预测值及部分公布值[10] 重要信息资讯跟踪 - 商务部数据显示10月消费市场在国庆中秋假期带动下平稳增长，社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%，1 - 10月总额41.2万亿元，增长4.3%；商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品及基本生活类、升级类商品消费增长较快[11] - 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，资金列入相关科目，地方财政部门需加强监管[11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容[12][16][28]

“互换通”发展现状 - 每日交易净限额近期提高至450亿元人民币，未来将进一步优化包括扩大交易商名单[1] - 每月成交额由2023年5月推出时的500亿元人民币，增至2024年5月的3800亿元人民币，增长近7倍[1] - 日均清算额达到250亿元人民币，远超预期水平[1] 香港市场地位与机遇 - 全球衍生产品市场规模接近700万亿美元，反映市场蓬勃发展[1] - 香港由区域性市场发展成全球枢纽，是最大的场外衍生产品市场之一，尤其人民币外汇及利率产品[1] - 受惠于内地与香港金融市场融合加强，为跨境衍生产品交易带来机遇[1] 监管与未来发展 - 香港金管局与香港证监会紧密合作，确保监管体系与全球标准接轨同时顾及本地情况[1] - 随着市场互联及复杂化，监管需相应转变以降低风险及促进创新[1] - 香港正扩展流动性管理工具以满足国际投资者需求[1]

香港离岸风险管理枢纽发展 - 香港证监会正与内地当局及港交所合作，将香港进一步发展为离岸风险管理枢纽，并探讨南向互换通以扩大内地投资者的风险管理工具箱[1] - 行业正积极探讨可行机制，以便利投资者直接投资于内地相关衍生产品，满足全球投资者对内地交易所买卖产品的需求[1] - 互换通推出后增长势头亮眼，成交量已达内地利率互换市场成交额的10%左右，截至9月总成交量突破8.5万亿元人民币，日均成交量为147亿元人民币[1] 互换通优化与产品拓展 - 行业已优化互换通，延长北向互换合约最长期限，并推出以内地贷款市场报价利率为参考利率的互换合约，产品种类更加丰富[1] - 每日交易额度已提高一倍以上至450亿元人民币[1] 场外衍生工具市场增长 - 自2014年引入监管框架以来，香港场外衍生工具市场迅速发展，成为亚洲区风险管理枢纽[2] - 亚洲股票场外持仓名义价值高达8000亿美元，三年间增幅约70%，其中三分之二持仓涉及中国内地A股、中国台湾、日本及韩国等其他亚洲证券[2] - 香港是全球最大内地资产相关的场外衍生产品市场，增长动力来自人民币外汇和利率衍生产品以及追踪内地公司的股票衍生产品[2] 人民币衍生产品交易活跃度 - 2025年国际结算银行调查显示，香港人民币外汇交易的日均成交额增长65%，人民币场外利率衍生产品的日均成交额增加67%[2] - 追踪内地相关证券的未平仓股票衍生产品增长60%[2] 本地上市证券衍生品市场规模 - 香港本地上市证券的场外股票衍生产品市场规模达2500亿美元，过去三年倍增[3] - 场外及交易所买卖衍生产品市场合共占香港股票市场自由流通市值的12%，比例稳步提升[3] - 未平仓场外衍生产品持仓覆盖超过2000只股票和交易所买卖基金以及主要基准指数，约80%仓位为股票相关，20%为指数相关[3]