重庆市数字贸易和服务贸易高质量发展行动方案核心内容 - 2025年到2029年全市数字贸易年均递增10% 服务贸易年均递增6% [1] - 创建2-3个国家级园区 建设30个市级数字贸易产业园 [1] - 可数字化交付服务贸易规模占服务贸易总额比重西部领先 [1] 跨境电商发展重点 - 推广"跨境电商+产业带"模式 聚焦汽车配件/消费电子/通用机械/五金工具/轻工纺织等产业 [1] - 到2027年新增3个年进出口额超5亿元的跨境电商产业带 [1] - 设立产业带"线上专区"和线下选品中心 完善线上线下融合的营销服务体系 [1][2] - 鼓励培育DTC品牌 支持自有独立站境外推广 [2] 产业数字化转型 - 到2027年累计新建30家智能工厂和300个数字化车间 [3] - 重点推进智能网联新能源汽车/低空飞行器/电子信息制造/云计算/智能装备等领域产品出口 [3] - 深化中老泰"三国三园"国际合作 构建跨境产业链供应链服务枢纽 [3] 政策支持与产业协同 - 对市级跨境电商示范区给予政策资金支持 [2] - 中欧班列将加密欧洲主干线班次 挖掘跨境电商等高附加值货源 [3] - "渝车出海"行动计划推动汽车出口向"整车+散件组装+本地化运营"模式转变 [4] 行业专家观点 - "跨境电商+产业带"模式可推动产业向高端化智能化转型 [2] - 政策有利于形成产业集聚效应 完善产业链条 [2] - 新能源汽车是产业转型升级主要方向 政策支持技术创新和高端品牌发展 [4]

韩国出口商对美出口预测 - 韩国出口商预计今年对美出口将下降4 9% [1] - 电气和电子行业预计降幅最大为8 3% [1] - 汽车和汽车零部件行业预计下降7 9% [1] - 石化和石油产品行业预计下降7 2% [1] - 通用机械行业预计下降6 4% [1] - 造船企业预计对美出口增长10% [1] - 制药企业预计对美出口增长1 6% [1] 企业对关税政策的看法 - 81 3%受访企业认为关税措施将给两国企业带来负面影响 [1] - 14 7%受访企业认为关税将对韩国企业产生负面影响但对美国企业有利 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两机景气上行且国产化提速，应流股份订单有望高增，全球AI数据中心扩张带动燃机需求提升，2024 - 2026年全球燃机年均销量均值预计较23年提升36%，“两机”国产化推进取得成果，公司作为“两机”叶片龙头将受益 [5][25] - 核聚变板块2025年招标加速，近期有多项催化事件，产业进入实验堆密集招标阶段，合肥BEST项目招标印证板块景气度，中游设备环节有望受益 [5][25] - 华为入局、特斯拉公布进展使人形产业加速落地，华为与优必选合作、特斯拉Optimus建设生产线，云深处科技在机器人领域有创新成果，建议关注相关企业 [5][25] - 细分行业景气指标表现不同，通用机械持续承压、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 近期建议关注应流股份、合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、兰石重装、恒立液压 [11] 行情回顾 - 上周（2025/05/12 - 2025/05/16）SW机械设备指数上涨0.35%，在申万31个一级行业分类中排第18，同期沪深300指数上涨1.12% [3][13] - 2025年至今SW机械设备指数上涨9.47%，在申万31个一级行业分类中排第3，同期沪深300指数下跌1.16% [3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为纺织服装设备、机器人、金属制品、机床工具、其他自动化设备，涨幅分别为2.96%、2.85%、2.41%、1.63%、1.40% [19] - 2025年初至今机械细分板块涨幅前五为金属制品、印刷包装机械、机器人、机床工具、楼宇设备，涨幅分别为28.50%、26.14%、18.66%、18.05%、14.30% [19] 核心观点更新 - 同报告核心观点内容 重点数据跟踪 通用机械 - 4月制造业PMI为49.0，环比 - 1.5pct，制造业新订单PMI为49.2，环比 - 2.6pct，受关税政策变动影响，制造业活动略有降温 [24] 工程机械 - 25年4月挖掘机销量2.21万台，同比 + 17.6%，出口销量9595台，同比 + 19.3%，内销1.25万台，同比 + 16.4%，看好内外需共振下挖掘机销量持续增长 [38] 铁路装备 - 1 - 4M25铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 + 5.3%、5.9%，看好铁路装备需求持续复苏 [40] 船舶 - 25年4月全球新船价格指数达187.43，同比 + 0.32%，较2020年周期低谷提升49.55%，看好船企盈利能力持续提升 [43] 油服设备 - 利空端为OPEC连续增产和伊美核谈判接近达成，利好端为中美贸易谈判前景乐观，近一周布伦特原油期货价格在65美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [46] 工业气体 - 多空博弈，工业气价格涨跌互现 [49] 行业重要动态 通用机械 - 5月10日哈电集团“玲龙一号”全球首堆最后一台核主泵发往海南昌江核电站，4台核主泵全部验收交付 [50] - 5月13日双良为天云智算打造的一体式液冷机组项目发货，为数据中心配备热管理模块 [50] - 5月14日“华龙一号”全球首堆连续安全稳定运行1000天，批量化建设推进，带动产业链发展 [50] - 5月13日中国石化在四川获重大油气突破，铁北1侧HF井试获高产工业气流 [50] - 北京航天动力研究所50台安全阀在文昌9 - 7油田开发项目成功运行 [51] 机器人 - 广和通与云深处科技合作，其双目视觉算法赋能机器狗“慧眼” [53] - 节卡JAKA Lumi全场景具身智能平台首发预售 [53] - 越疆科技与腾讯云合作，聚焦具身智能及人形机器人领域 [53] - 上海傲意信息科技完成B++轮近亿元融资 [53] 工业母机&3D打印 - 日本团队开发出多尺度多方向定向胶原蛋白水凝胶3D打印技术 [53] - 尼康SLM Solutions等合作提升高超音速和舰船推进部件制造能力 [53] - Divergent公司3D打印技术驱动汽车制造业革新 [53] - CoAspire和Divergent技术公司实现3D打印导弹飞行测试 [53] 科学仪器 - 华谱科仪完成过亿元Pre - B轮融资，用于销售渠道建设和产品开发 [52] - 惠分仪器发布两款国产色谱新品 [56] - ACCSI2025科学仪器投融资论坛召开 [56] - BD全球同步推出首款兼具光谱与实时细胞成像功能流式细胞仪 [56] 工程机械&农机 - 中国农机院与国机智能签订战略合作协议 [56] - 全球首次百台无人纯电动矿卡投入运营 [56] - 山东重工潍柴集团与中国中车签署战略合作协议 [56] - 三一长沙展展示产业布局 [56] 铁路装备 - 中蒙第二条跨境铁路开工建设 [56] - 肯尼亚政府拨款推动蒙内铁路本地化运营及延伸 [56] - 乌干达拨款支持标准轨铁路项目 [56] - 美国反制一带一路，波及波哥大地铁项目 [57] 船舶海工 - 荷兰船东订造柴电动力船 [60] - 北海造船获2型5艘新船订单 [60] - 南京金陵交付9000车级甲醇预留汽车运输船首制船 [60] - 新江洲船舶重工首艘出口船舶交付 [60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通用机械、注塑机、3C 消费电子、机床设备、刀具、仪器仪表、制造业 - **公司**：秦川机床、华锐 OKE、华瑞、海天国际、伊之密、泰瑞、怡合达、协恒国际、东华测试、苏试、华策、科德数控、华瑞易和达、海天精工、纽威数控、纽威股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年通用机械行业业绩**：整体呈现收入回升、盈利承压状态，193 家上市公司总收入近 5600 亿元，同比增长 8.2%，净利润约 387 亿元，同比增长仅 1.7%；剔除工业气体板块，收入同比增长 6.3%，业绩增速转负，同比下降 0.6% [1][3] 2. **2025 年一季度通用机械行业盈利**：盈利情况改善，净利率达 9%，超 2021 年全年水平，得益于期间费率下降和经营性现金流净额占营收比例提高，一季度期间费率低于去年全年，经营性现金流净额占营收比例接近 90% [1][4] 3. **细分板块表现** - **注塑机**：2024 年收入增速 23%，2025 年一季度 17%，行业自 2023 年底景气度良好，下游消费品需求稳定，国内龙头海天国际和伊之密全球份额高，推出性价比机型后国内收入增速超 20% [1][5][12] - **3C 消费电子**：包括激光加工设备及相关机床和刀具，如创世纪和鼎泰高科受益 [1][5] - **机床设备**：2024 年总体表现稳定，2025 年一季度明显改善，一台机床业绩降幅从 80%收窄到个位数 [1][5] 4. **资本开支情况**：2024 年 17 个制造业整体资本开支同比下降 7%，电信下降 20%、汽车下降 10%；2025 年一季度钢铁、汽车、3C 消费电子和国防军工等板块改善，汽车资本开支同比增速达两位数 [1][6] 5. **国内制造业高端化**：趋势显著，秦川机床值得关注，产品 80%来自高端车床，均价 35 - 40 万元，比 A 股车床产品定价高 20% - 30%，受益于国内制造业高端化，集团毛利率接近 30%，净利率 15% - 20%，周转更好 [1][7] 6. **刀具子行业**：盈利水平连续三年下滑，供求矛盾突出，产能过剩致价格下行；华锐等企业 2025 年一季度收入增速回升，净利率同比转正，去年整刀亏损但在航空航天和军工领域实现突破，高端制造领域国产化进展值得关注 [1][8][10] 7. **工业品采购平台** - **怡合达**：2025 年一季度结束连续五个季度收入负增长，收入规模 6 亿，占去年全年四分之一，毛利率和净利率分别达 38%和 20%，高于去年全年，下游偏向高端制造业 [2][13] - **协恒国际**：侧重 MRO 集约供应商，近两年从电网领域向油气和发电等重点行业拓展，新战略行业销售额同比增长 70%，占营收比例超 30%，今年一季度保持良好增长 [13] 8. **仪器仪表板块**：分化明显，电测领域景气度好，下游需求旺盛且国产替代推进顺利；军工方向订单饱满但业绩兑现不理想；服务属性较强的公司压力大；东华测试主业景气度向上，电化学工作站和工业 PHM 预计增速 40 - 50%，六维力传感器技术指标突破 [14][15] 9. **制造业趋势** - **PMI 及相关指标**：去年十月以来中国制造业 PMI 修复至 50.1%以上，大部分时间位于荣枯线以上，今年四月受关税扰动但出口仍坚挺，预计延续去年四季度以来复苏趋势；需关注库存与价格指标，产量数据优于销量数据，销量数据优于企业端收入与业绩数据，全国生产资料价格指数连续两年以上负增长 [16] - **产能问题**：今年中游制造业过剩问题更严重，维持内需向上、外需向下趋势 [17] - **全球市场表现**：通用设备行业通过直接和间接方式触及全球市场，外需合计占比约 30%，今年外需难达去年表现，总量端受拖累 [18] - **国内需求**：政策拐点明显，支柱产业资本开支触底，今年一季度汽车行业改善，内需基本向上，总量预计窄幅波动或小幅增长，偏向弱复苏 [19] 10. **投资方向**：关注高端制造以及国产替代，细分板块如机床、工控数控系统等国产替代进程；汽车新能源和传统制造业基本开支修复情况；新产业带来的增量，如机器人、人工智能及低空监测；边际变化顺周期品种；建议关注个股包括科德数控、华瑞易和达、海天精工、纽威数控、伊之密和纽威股份等 [20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华瑞去年净利率达 14%，高于大部分机床企业，接近行业第一梯队盈利水平，制造费用占总成本 40%，2025 年 Q1 收入增速回升，净利率同比转正 [9] - 刀具行业有渠道因素，经销收入导致库存压制，改善传导滞后 [10] - 注塑机行业更多是格局变化，而非特别高的景气度 [12] - 怡合达一些拖累板块如光伏已跌出前五大行业，而汽车等板块景气度上升，一季度出现拐点 [13]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：神驰机电股份有限公司 - 行业：通用机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与市场布局 - 提前布局越南生产基地和调整北美市场策略，规避贸易战关税影响，确立全球成本优势，在行业反转周期占有利地位[2] - 美国市场深耕自主品牌，销售额占比达 40%，积极拓展新兴市场，订单自 2024 年三季度恢复良好，多元化市场布局有韧性[2] - 业务分零部件和终端类产品板块，零部件年生产约 200 万台占全球 20%，终端产品美国市场占七亿左右约 40%，自主品牌渠道占 60%以上，OEM 业务不到 10%[4][5] - 产品应用领域广泛，美国小型发电设备需求大，全球通用仪器市场规模上万亿，美国消费者占一半以上，公司在 150 个国家设销售和售后网络[6] - 海外子公司发展迅速，俄罗斯和尼日利亚子公司 2024 年销售额达两亿多，虽受美元加息影响但订单恢复良好[7] - 产品在北美和欧洲市场有价格和成本优势，终端出货约 70 万套，能替代外资对手，拓展至非洲、俄罗斯等地，年化增长率超 30%[4][19] - 产品品质优，波形畸变率全球领先，发电质量高、能耗比低，连续运行至少 800 小时高于行业平均，能定制化生产增强客户粘性[23] 产能扩张 - 自 2019 年上市持续扩张产能，2024 年国内投产翻两倍，越南投资 8000 万购地建设，美国购两万多平厂房，新建厂房已投产盈利[8] - 目前扩建国内 300 多亩工厂，新建 20 万平厂房，设备和条件提升 2 - 3 倍；越南产能翻倍，月产约 3 万台；美国工厂两条生产线，订单理想可实现 20 亿以内产值，总体产能至少翻三倍至 60 - 70 亿[19] 行业情况 - 2024 年三季度以来通用机械行业订单显著增加，因去库存周期结束和市场需求增长，发电机组受自然灾害加速库存消化，修复趋势预计持续[2][15] - 中国制造业出口预期过度悲观，自 2018 年起规避关税等努力增强底层竞争力，通嘉行业确定性反转且周期预计较长[3] 未来展望 - 2025 年是公司快速增长转折点，过去投入大，订单转化率和产能提升显著，对产能转化订单有信心，将高速增长提升市场占有率[15] - 一季度利润约 7000 万元，三月净利润 3500 万元，二季度销售收入预计高于去年同期，订单充足，中美贸易谈判释放积极信号，对业绩乐观[2][18] - 计划从电机切入机器人产业，考虑并购供应链企业进入市场，探索储能及其他通用产品领域，预计市占率从 7%提至 30%[4][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国当地生产交付周期短，客户更愿本地采购，一季度利润逐月增长，三月单月收入 2.6 亿元，扣非净利润约 3500 万元[10] - 贸易战和疫情对行业影响不大，产业转移越南后北美关税基本为零，北美和欧洲库存消化后需求恢复良好[11] - 目前存在抢订单现象，美国超市和公司库存低，未来需求强劲，发电机领域与隆鑫宗申竞争，产能布局合理应对挑战[12] - 利用贸易战机会拓展美国市场，在当地建工厂，越南投产、墨西哥购仓库应对关税变化，产品质量好且性价比高[14] - 公司账面现金约十亿多元，今年计划送股加分红，因回购股份未实施送股，每年分红比例不低于 30%[22] - 回购计划按 16 元左右分配给核心员工和高管并锁定一年，预计二三季度出台股权激励方案[26] - 员工持股计划成本价 16 元锁定一年，看好园林、建筑、高压清洗机等品类及储能等通用产品领域增量业务[28] - 去年年底解聘原美国 CEO 赔偿 400 万，更换为自己人扩大美国市场规模和盈利，其他市场也进行人员和产能布局[29] - 通信行业市场大，传统玩家主导，公司在海外有自主渠道、品牌和售后，是稀缺标的，贸易战下优势明显[30]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年5月12日通过上海证券交易所上证路演中心召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1] - 公司副董事长兼总裁、董事会秘书兼财务总监及三位独立董事参与会议并回答投资者问题 [1] FM认证进展 - FM认证已完成包括防爆、燃烧、风压等现场测试及设备配件测试 [2] - 认证处于最后程序复核阶段 [2] 财务表现 - 2024年公司营业收入达15.99亿元，同比增长15.81% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为9591.31万元，同比增长13.08% [2] - 2024年综合毛利率同比提升2.3个百分点，但2025年第一季度出现环比下降 [2] - 毛利率受原材料成本、产品结构、项目结算及境内外业务占比等多因素影响 [2] 原材料成本影响 - 钢材等大宗商品价格走势对公司利润存在影响 [2] 业务范围与应用领域 - 公司主营冷却塔研发、设计、制造及安装业务，并提供相关技术服务 [2] - 产品应用于石化、冶金、火电、核电、数据算力中心、芯片半导体、太阳能及储能等行业 [2][3] 行业数据 - 2024年通用机械行业规模以上企业达8524家，资产总计13178.62亿元，同比增长6.46% [2] - 2025年通用机械行业预计保持5%左右经济指标增速，出口稳定增长 [3] - 行业将加速向高端化、智能化、绿色化发展 [3]

今日共66股涨停，连板股总数14只，其中三连板及以上个股6只，上一交易日共22只连板股，连板股晋级率27.27%（不含ST股、退市股）。个股方面，全市 场超3800只个股上涨，但连板股表现较弱，市场连板高度被压缩至4连板的润贝航科与中超控股。另一方面，高位股开始出现明显负反馈，汉商集团、全筑 股份、迪生力等跌停，精进电动跌超10%。板块方面，军工股再度走强，千亿龙头中航成飞20CM涨停，华伍股份、晨曦航空、天箭科技、成飞集成、利君 股份晋级2连板；压缩机概念异军突起，磁谷科技、通业科技、金通灵20CM涨停，山东章鼓、联合精密、百达精工、冰轮环境等个股涨停，消息面上，日 前，丹佛斯磁悬浮压缩机业务总裁表示，公司在中国的数据中心相关业务增长了三倍，今年预计增速为50%左右。 | 连板数 | 晋级率 | | 2025-5-8 | | --- | --- | --- | --- | | 3 #4 | 2/4=50% | 润贝航科 (大飞机+业绩) | | | 2进3 | 4/15=26% | 山东墨龙 (摘帽) | | | | | 麒盛科技 (华为鸿蒙+脑机接口) | | | 1进2 | 8/43=18% | 航天长 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.42元 [1][6] 报告的核心观点 - 看好公司产品高端化、全球化带来长久发展空间，虽24年归母净利低于预期、25Q1利润下降，但行业复苏和人形机器人车床推出有望带来增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 24年收入24.62亿元，同比+6.08%；归母净利3.25亿元，同比+2.36%；扣非归母净利2.79亿元，同比+1.24%；25Q1收入5.69亿元，同比+3.80%，归母净利0.61亿元，同比-11.78% [1] - 24年毛利率23.68%，同比-2.78pp，净利率13.21%，同比-0.48pp；25Q1毛利率21.11%，同比/环比-4.84pp/+2.63pp，净利率10.78%，同比/环比-1.90pp/-2.43pp [2] - 24年/25Q1合计期间费用率11.58%/11.70%，同比-1.55pp/-1.69pp [2] 业务结构情况 - 24年国内/海外收入21.07/3.42亿元，同比+31.34%/-51.42% [2] - 24年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床收入10.80/7.46/6.04亿元，同比+12.64%/+15.44%/-12.71%，毛利率22.48%/21.12%/28.22%，同比+0.57pp/-2.17pp/-0.83pp [3] 行业发展趋势 - 25年1 - 2月金属加工机床新增订单/在手订单同比+26.2%/15.2% [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利(-23%/-24%)至3.64/4.41亿元，预计27年归母净为5.00亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PE22倍，给予公司25年22倍PE，对应目标价24.42元 [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|2,321|2,462|2,834|3,343|3,837| |归属母公司净利润(人民币百万)|317.65|325.16|364.06|441.37|500.56| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|1.00|1.11|1.35|1.53| |ROE(%)|19.76|18.72|19.11|19.92|19.36| |PE(倍)|19.80|19.34|17.27|14.25|12.56| |PB(倍)|3.91|3.62|3.30|2.84|2.43| |EV EBITDA(倍)|13.36|13.13|10.88|8.67|7.41| [5][17]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩同比高增88%，扣非净利创单季度新高，持续看好公司新兴业务增长动力足 [2] - 考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，上调公司2025 - 27年盈利预测至7.1、8.3、9.5亿，对应EPS分别为0.62、0.73、0.83元，对应PE分别为33、28、24倍，强调“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 一季度营业总收入32.4亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2亿元，同比增长87.2%，扣非业绩创单季度新高 [2] - 一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致，24年参股公司宗申新智造完成对隆鑫通用的收购，穿透公司持股约12%，隆鑫通用一季度归母净利5.1亿，同比增97% [2] - 一季度公司收入同比大增，主要因大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长，隆鑫通用一季度收入大增41% [2] 未来价值链可提升的发展路径 - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，预计低空经济蓬勃发展或带来新机遇，2024年航空动力板块营业收入1.6亿元，同比+71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元，预计2025年将进一步改善 [3] - 宗申摩发是国内龙头，预计受益于出口 + 升级双驱动，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比+18.44%；营业总收入38.2亿元，同比+13.8%；净利润1.53亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct [3] - 宗申通机2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比+37.34%；营业总收入52.2亿元，同比+35.4%，净利润3.59亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct，预计逐步朝价值链提升方向前行 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10,506|12,692|14,644|16,870| |同比增速(%)|28.9%|20.8%|15.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|461|713|834|949| |同比增速(%)|27.5%|54.5%|17.0%|13.8%| |每股盈利(元)|0.40|0.62|0.73|0.83| |市盈率(倍)|50|33|28|24| |市净率(倍)|4.7|4.2|3.9|3.6|[5] 其他建议关注要点 - 公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为 [9] - 公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级上调为买入，目标价82元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年报业绩良好，收入93.9亿元，同比+4.51%；归母净利润25.09亿元，同比+0.4%，25Q1营收和归母净利润也实现同比增长，考虑挖机销量增长和新兴领域布局，上调至买入评级 [1] - 公司挖掘机液压泵阀市场份额与毛利率稳步提升，2024年液压泵阀及马达营收占比38.16%，同比+9.63%，毛利率47.94%，同比+9.63pct [2] - 25Q1挖机销量亮眼，行业共销售挖掘机61372台，yoy+22.8%，恒立作为国内液压件龙头有望显著受益 [3] - 公司线性驱动器项目已进入量产阶段，虽短期无法带来显著收入利润增长，但将为未来开辟新市场空间 [4] - 上调行业销量预测，但小挖相关产品单价较低，预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，给予公司40x估值，目标价82元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入93.9亿元，同比+4.51%；归母净利润25.09亿元，同比+0.4%；25Q1实现营业收入24.22亿元，同比+2.56%；归母净利润6.18亿元，同比+2.61% [1][2] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为106.93亿、120.55亿、141.76亿元，归属母公司净利润分别为27.51亿、32.27亿、37.72亿元 [7] 产品市场表现 - 2024年液压泵阀及马达营收占比38.16%，同比+9.63%，毛利率为47.94%，同比+9.63pct；25Q1毛利率39.4%，同比-0.7pct；净利率25.55%，同比+0.03pct [2] 挖机市场情况 - 2025Q1行业共销售挖掘机61372台，yoy+22.8%，其中国内销量36562台，yoy+38.3%；出口24810台，yoy+5.49%，农田市政水利等小挖需求旺盛，部分地区中挖快速增长 [3] 新兴领域布局 - 公司使用14亿元定增资金投资建设线性驱动器项目，已完成多款产品研发，2024年9月产线具备完整加工能力，目前已进入批量生产阶段 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，可比公司2025年PE为35x，给予公司40x，目标价82元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|8,985|9,390|10,693|12,055|14,176| |+/-%|9.61|4.51|13.88|12.74|17.59| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,499|2,509|2,751|3,227|3,772| |+/-%|6.66|0.40|9.67|17.30|16.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.86|1.87|2.05|2.41|2.81| |ROE(%)|17.34|15.87|14.83|16.49|19.06| |PE(倍)|38.19|38.04|34.68|29.57|25.30| |PB(倍)|6.63|6.05|5.15|4.88|4.83| |EV EBITDA(倍)|29.57|28.65|24.65|20.94|17.64| [7] 产品销售量预测变化 |销售量预测|2025E原预测|2026E原预测|2027E原预测|2025E现预测|2026E现预测|2027E现预测|2025E变化幅度|2026E变化幅度|2027E变化幅度| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |小挖油缸|410,384|474,467|NA|374,941|433,455|374,941|-8.6%|-8.6%|NA| |中挖油缸|186,993|219,300|NA|196,853|211,292|196,853|5.3%|-3.7%|NA| |大挖油缸|91,647|109,360|NA|116,016|139,420|116,016|26.6%|27.5%|NA| |挖机泵|134,429|170,178|NA|158,033|183,040|213,175|17.6%|7.6%|NA| |小挖泵|110,793|138,270|NA|132,932|156,464|182,745|20.0%|13.2%|NA| |中挖泵|16,818|22,909|NA|15,688|17,084|18,523|-6.7%|-25.4%|NA| |大挖泵|6,818|9,000|NA|9,413|9,491|11,907|38.1%|5.5%|NA| |挖机阀|101,021|129,406|NA|129,428|145,621|175,468|28.1%|12.5%|NA| |小挖阀|76,817|97,498|NA|97,267|114,127|139,746|26.6%|17.1%|NA| |中挖阀|16,363|21,272|NA|15,688|15,531|15,876|-4.1%|-27.0%|NA| |大挖阀|7,841|10,636|NA|16,473|15,963|19,846|110.1%|50.1%|NA| [13] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种百万)|2023EPS|2024EEPS|2025EEPS|2026EEPS|2023PE|2024EPE|2025EPE|2026EPE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603638 CH|艾迪精密|18.54|15408.4|0.33|0.42|0.50|0.60|55.3|43.6|37.0|30.6| |300124 CH|汇川技术|64.41|173558.5|1.77|1.88|2.27|2.68|36.6|34.5|28.6|24.2| |600031 CH|三一重工|19.05|161448.3|0.53|0.71|1.05|1.41|35.7|23.4|18.1|13.5| |平均| |34.00|116805.1|0.88|1.00|1.27|1.56|42.5|33.8|27.9|22.8| [14]