股价与交易表现 - 8月26日公司股价上涨0.91% 成交额达1.39亿元 [1] - 当日融资买入1297.92万元 融资偿还846.89万元 实现融资净买入451.03万元 [1] - 融资融券余额合计8517.99万元 其中融资余额8481.40万元 占流通市值0.96% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年60%分位水平 融券余额处于近一年70%分位水平 均处于较高位 [1] - 融券方面当日偿还0股 卖出200股 金额2870元 融券余量2.55万股 融券余额36.59万元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省佛山市 成立于1992年9月23日 于2021年3月8日上市 [2] - 主营业务为自来水制售和垃圾焚烧发电 配套供排水管网工程服务 [2] - 收入构成：自来水制售37.55% 垃圾焚烧发电28.57% 包装印刷15.62% 污水处理7.22% 工程业务6.37% 其他4.67% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.91万户 较上期减少13.98% [2] - 人均流通股21238股 较上期增加16.25% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入10.53亿元 同比增长23.45% [2] - 归母净利润1.22亿元 同比增长1.03% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现4.60亿元 近三年累计派现3.05亿元 [3] - 南方中证1000ETF持股115.79万股 较上期增加23.49万股 位列第五大流通股东 [3] - 华夏中证1000ETF持股67.21万股 较上期增加16.03万股 位列第七大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股58.27万股 较上期减少3.82万股 位列第九大流通股东 [3]

收购交易方案 - 焦作万方拟以319亿元收购开曼铝业（三门峡）99.4375%股权 [1] - 交易价格较2021年借壳福达合金时155.6亿元估值翻倍 [13][15] - 交易完成后锦江集团成为控股股东 实际控制人仍为钭正刚 [14][16] 公司业务与产能 - 三门峡铝业是全球第六大氧化铝企业 权益产能1028万吨/年 [1][16] - 金属镓产能290吨/年 占全国产能22.8% [16] - 2024年营业收入355.39亿元 归母净利润95.66亿元 [17] 历史发展历程 - 锦江集团从纺织厂起步 现发展为环保能源、有色金属、化工新材料的综合性集团 [3][6] - 2024年集团营业收入822亿元 [6] - 钭正刚财富值从2023年250亿元增至2025年280亿元 [6] 资本运作历程 - 2016年以18.7亿元收购焦作万方17.56%股权 [10] - 2024年通过增持及强制执行获得焦作万方控制权 合计持股16.87% [11][12] - 曾尝试借壳福达合金未果 2022年被否决2023年终止 [13] 业绩承诺与前景 - 三门峡铝业2026-2028年承诺扣非净利润合计不低于100.34亿元 [18] - 交易属于同业并购 符合政策鼓励的行业整合方向 [17] - 完成后焦作万方将成为全球铝业龙头企业 [16][17]

股东质押情况 - 截至8月22日股东质押比例达总股本27.27% 质押股份数量为7.26亿股 分为2笔 均为无限售股 [1] - 质押总市值为21.99亿元 质押规模位居沪深两市第151位 [1] 股价表现 - 近一年股价累计上涨114.89% 呈现显著上升趋势 [2] 主营业务与行业地位 - 主营业务涵盖供应链管理服务与环保新能源两大领域 核心产品为垃圾发电 [1] - 子公司大同富乔在北方固废处置行业具有较高知名度 累计获30余项国家级及省级荣誉 包括住建部"中国人居环境范例奖"和"国家资源循环利用基地单位"认定 [1] 公司治理 - 公司法定代表人为董事长赵力宾 总经理由黄筱赟担任 [1]

政策背景与目标 - 财政部会同有关部门起草《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》 旨在提升PPP存量项目运行质量和公共服务供给水平 [2] - 政策出台背景包括中央要求建立政府投资带动社会投资长效机制 民生需要保障基础设施和公共服务供给 以及各方对明确政策预期的期盼 [2][3] - 约70% PPP存量项目已进入运营期 其运营情况直接关系公共服务质量和效率 [1][5] 核心原则与方向性要求 - 提出"四个坚持"原则：系统推进、分类施策、降本增效、强化保障 要求地方政府统筹资源支持项目稳健运行 [4] - 强调按合同办事和及时按效付费 要求地方政府将支出纳入预算管理并按绩效结果付费 不得拖延支付或延迟绩效评价 [5] - 要求社会资本方按约定提供符合质量标准的公共服务 金融机构需客观评估并支持合理融资需求 [4][5] 运营期项目支持措施 - 鼓励金融机构与社会资本方磋商 通过调整还款计划、降息、展期、置换等方式优化融资结构 因当前市场利率水平下存量项目贷款存在合理降息空间 [1][6] - 推动项目瘦身健体 减少不必要建设内容以节约运营成本 并合理调整投资回报率、资金折现率等收益指标 [6] - 要求社会资本方创新运营模式、引入先进技术提高专业化水平 行业主管部门需加强绩效监管并与付费挂钩 [6] 建设期项目管理要求 - 对已开工在建项目 要求优先实施有收益项目 其他按轻重缓急排序 2024年底前未开工项目原则上不再采用PPP模式 [8] - 要求加快接近完工项目的建设进度 及时验收决算 并优化建设内容以控制成本 不得超出核定概算总投资 [8] - 金融机构需积极支持在建项目融资 优化信贷审批流程 不得无故终止贷款或要求地方政府出具承诺文件 [8] 资源与政策工具运用 - 政府支出责任需纳入预算管理 严格执行支出计划 不得挪用预算资金 [9] - 允许地方政府运用专项债券、一般债券等资金用于PPP项目建设成本中的政府支出 并可处理社会资本方垫付成本问题 [9] - 统筹运用中央转移支付和地方自有资金 行业主管部门需用好行业资金保障项目平稳实施 [10] 实施与监管机制 - 地方政府承担主体责任 建立绩效评价和中期评估制度 并做好政策宣传解读 [11] - 行业主管部门需制定技术标准、加强质量监管 并完成规划许可、环评等审批工作 [11] - 财政部门强化预算和债务管理 金融管理部门协调政策支持金融机构合规开展信贷业务 [11][12] - 项目实施机构负责竣工验收、绩效评价和资产监管 确保信息共享和重大变更及时告知相关方 [12]

垃圾处理与资源化技术 - 生活垃圾通过850度以上高温焚烧实现稳定燃烧并发电 每天处理量达3000吨[1] - 垃圾储坑采取密闭微负压设计 臭气作为一次风送入焚烧炉 污水处理站全密闭配备除臭系统[2] - 飞灰经处理后进行卫生填埋 炉渣通过除铁筛分工艺用于铺路和制砖等资源化利用[2] 智能化系统建设成效 - 2019年智慧化管控系统实现设备缺陷率下降约5% 每吨垃圾发电量提升约2% 安全违章数量下降约10%[2] - 2022年智能化焚烧系统通过大数据和视频AI技术使自动化投入率达95%以上 蒸汽参数稳定性提升20%以上[2] - 2024年智慧烟气系统通过深度学习算法预测排放 优化喷氨量/石灰/液碱等耗材用量[3] 运营效率与环保协同 - 垃圾发酵3-5天后产生渗滤液 经处理系统处理后焚烧不需添加辅助燃料[1] - 焚烧产生烟气热量将水加热为蒸汽 驱动汽轮发电机组并接入国家电网[1] - 整个处理流程无臭气无脏乱环境 实现绿色智能生产[1][4]

资产剥离交易 - 公司拟公开挂牌转让全资子公司沃克曼建设工程100%股权 挂牌底价以不低于经备案的资产评估值确定 交易完成后不再持有该公司股权[1] - 剥离原因为垃圾发电项目进入稳定运营期导致内部工程建设需求显著降低 且外部市场拓展难度较大[1] - 沃克曼2024年度营业收入14.85亿元 净利润1.57亿元 2025年上半年营收3.6亿元 净利润575.83万元 截至2025年半年度末净资产1.06亿元[1] - 采用资产基础法评估值为1.15亿元 较净资产增值率8.79%[2] 战略调整与资源配置 - 本次交易有利于聚焦环保和高速公路运营等核心业务 优化资源配置[1] - 出售所得款项将用于环保主业优质项目收并购 符合公司长远发展战略规划[1] - 沃克曼原为公司环保集成服务业务主要经营主体 主要从事建设工程设计与施工业务[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收32.16亿元 同比增长11.25% 净利润5.89亿元 同比增长20.15%[2] - 环保业务收入24.54亿元 同比增长14.58% 占总营收比重76.31%[2] - 高速公路业务营收6.5亿元 同比增长1.75%[2] - 财务费用较上年同期降低9.44% 经营活动现金流同比提升54%[2] 业务运营亮点 - 垃圾发电入厂垃圾量突破600万吨 同比增长5.63% 产能利用率达113.91%[2] - 通过收购傲蓝得环境科技85%股权新增环卫业务年化合同额5.1亿元[2] - 环卫业务营业收入 合同额 利润等核心经营指标连续三年实现翻番[2] - 通过数字化管理赋能和精细化运营竞赛改善发电量及药剂单耗等经营指标[2] 业务结构详情 - 高速公路运营里程255.36公里 约占河南省高速公路总里程3% 包括许昌至平顶山至南阳高速 安阳至林州高速 林州至长治高速[3] - 路段车流量稳定 为公司贡献稳健现金流来源[3] - 海外市场推行"优势产业出海 重点国别出海 高位对接出海"策略 持续扩大中亚 中东 中东欧区域项目储备 匈牙利项目开工在即[3]

公司战略调整 - 公司垃圾发电项目已进入稳定运营期，内部工程建设需求显著降低 [1] - 受外部环境影响，市场拓展难度较大 [1] - 拟通过河南中原产权交易有限公司以公开挂牌方式转让全资子公司河南沃克曼建设工程有限公司100%股权 [1] - 挂牌底价以不低于经备案后的资产评估结果确定 [1] 业务聚焦 - 此次交易有利于公司进一步聚焦环保、高速公路运营等核心业务 [1] - 优化资源配置 [1]

项目概况 - 公司主导参与的泰国马哈沙拉堪9 9MW生活垃圾发电项目于2025年7月30日投入商业运营 [1] - 该项目是公司在海外参与建立的首个垃圾发电项目 标志着公司在国际清洁能源领域的重大突破 [1] - 项目通过核心设备供应与系统集成实现技术方案海外输出 为开拓东南亚及"一带一路"沿线市场奠定基础 [1] 项目执行 - 项目团队克服热带气候技术适配 跨境物流协调等挑战 坚守24小时快速响应服务承诺 [3] - 实现"零延迟 零缺陷 零安全事故"的设备按期交付与电站安全稳定投运 [3] - 建立的全周期服务架构与快速响应机制为国际市场后续项目构建可复制执行模式 [3] 运营效益 - 项目预计年处理生活垃圾20万吨 替代标准煤6 6万吨 [4] - 年回收8000万度零碳绿色电力 可满足5 7万户家庭用电需求 [4] - 年减少碳排放约4 4万吨 助力当地生态环境保护与碳中和目标 [4] 战略意义 - 项目是公司拓展海外清洁能源市场的重要里程碑 [1] - 公司将持续深化全球绿色能源布局 构建跨文化技术服务体系 [6] - 通过加速清洁能源核心技术迭代创新 为"一带一路"可持续发展注入中国制造力量 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：垃圾焚烧发电行业 - **公司**：绿色动力、中科环保、绿动环保、瀚蓝环境、光大集团、海螺环保、军信、永兴 纪要提到的核心观点和论据 行业成长性 - **效率提升**：通过提升供热和发电效率，实现收入增长和成本降低，如一吨垃圾产两吨蒸汽，一吨蒸汽对应 200 度电，卖蒸汽比卖电利润更高，净利弹性达 100%以上[2] - **自由现金流增厚**：行业基于现金流改善和资本开支下降带来自由现金流增厚，保障分红能力，成熟运营期基本分红潜力可达 100%以上，有稀缺红利成长性[2] 行业发展驱动因素 - **资本开支下降与内生增长**：行业进入成熟期资本开支大幅下降，单项目通过效率提升实现盈利增长，ROE 提升[3] - **资源价值提升**：垃圾作为含能源资源，提高每吨垃圾发电量和转换发电供热比，可实现高效能源利用和价值转换[3] - **绿色能源转化**：未来不仅增发和供热改造，还可为 IDC 直接供能，挖掘绿色能源和能量价值[3] - **商业模式创新**：天然气供热成本高，垃圾发电折价一半仍可盈利，结合垃圾处置费和特许经营权，能源成本低，垃圾处置费占收入 25%以上[6] - **现金流改善**：ToB 端供热收入即时回收现金，业绩增长同时经营性现金流大幅改善，上市公司平均回款率约 50%，净现比 1.7，国补回款率上升，未来现金流增益显著[6] 案例分析（绿色动力） - **业绩增长**：2025 年一季度无新增产能，业绩增长 33%，总收入 8.3 亿元，同比增 2300 万元；上网电量同比增 3%达 10.3 亿度；供热量同比增 97%达 22.5 万吨[6] - **成本下降**：一季度营业成本同比降 2800 万元，归因于精细化管理及大修费用减少；财务费用同比降 2400 万元，总体三费及税金相对稳定[6] - **收益提升**：通过污泥掺烧业务进一步提升收益[6] 财务费用情况 - **费用变化**：2024 年财务费用较 2023 年下降约 3000 万元，预计 2025 年降至接近 4 亿元[1][8] - **融资成本**：公司综合融资成本较低，约为 3%左右[1][8] 供热和发电效率提升措施 - **提质增效**：项目进入成熟运营期注重提质增效，新项目拓展供热业务，供热收益多且现金流好[9] 垃圾焚烧经济效益 - **蒸汽与电力对比**：一吨垃圾产两吨蒸汽可获 300 元收入，400 度电上网有补贴时电费收入 230 元，无补贴时 160 元，卖蒸汽比卖电净利润多 70 - 140 元，净利弹性达 100%以上[10][11] 行业内公司供热发展情况 - **中科环保**：2024 年发电供热比达 35%，居行业首位，仍有提升空间[12] - **绿动环保**：2024 年同比增长 30%达 56 万吨，2025 年一季度翻倍，全年预计超 100 万吨[12] - **瀚蓝环境**：依托自身产能年供热量 150 万吨，并购后预计全年达 200 万吨以上[12] - **光大集团**：去年对外供热 600 万吨，今年目标新增 100 万吨[12] - **海螺环保**：去年实现 38 万吨，今年预期达 100 万吨[12] 发电效率提升影响 - **经营效率提高**：2015 年至今，公司平均每吨垃圾发电量从 341 度提高到 390 度，还原供热用量后接近 400 度；每吨垃圾上网用量从 274 度提高到 333 度，得益于技术改进和降低场自用电率[13] - **板块经营回升**：下沉市场影响逐渐消化，板块经营效率处于回升态势[13] 行业未来发展前景 - **竞争力和盈利能力提升**：运营期精细化管理和技术改进，推动行业发电竞争力和盈利能力提升[14] - **成长弹性和盈利增厚**：拓展供热业务增加收益、改善现金流，行业若达中科环保 35%发电竞争力水平，盈利弹性超 70%，将带来 20%以上盈利增厚[14] 垃圾焚烧行业端上网水平 - **整体水平**：行业整体端上网水平介于 290 至 350 度之间[15] - **突出公司**：2024 年军信达到 460 度，永兴达到 444 度，公司过去十年吨上网水平复合年均增长约 2%，未来有望继续提升[15] 吨上网提升影响 - **收益增长**：吨上网每提升 10 度，单吨垃圾运营收入增加 4 元，政府支付比例减少 0.7 个百分点[16] - **结构优化**：发电供热比从 0 提高到 30，单吨垃圾运营收入从 276 元增加到 299 元，政府支付比例从 51%降至 45%，优化收益结构，降低对政府支付依赖[16][17] 行业总体逻辑及发展潜力 - **自由现金流与分红**：基于现金流改善和资本开支下降，自由现金流增厚，保障分红能力，成熟运营期基本分红潜力达 100%以上[18] - **红利成长性**：核心来源于供热及吨上网持续提升和成本节约，IDC 模式是潜在增收增利合作点，推荐关注绿色动力、瀚蓝环境和海螺创业等公司[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

中泰建交50周年合作机遇 - 中泰建交50周年是两国关系史上的重要里程碑 泰南地区作为"一带一路"重要节点 与中国合作势头良好[1] - 双方正利用50周年契机打造高层交往 务实合作 人文交流等领域的新高光 推动两国关系迈上新台阶[3] 绿色发展领域合作 - 泰南多府面临垃圾 污水处理难题 中国企业在当地承建运营垃圾发电厂 缓解环保压力并满足电力需求[1] - 中国在可再生能源和环保领域具有技术优势 将积极推动垃圾发电 光伏等产业在泰南推广 打造标志性合作项目[1] 农业合作领域 - 泰南以农林业为主 榴莲 山竹 橡胶等优质农产品高度依赖中国市场 需继续加强输华合作[2] - 重点推动现代农业领域合作 探讨建立农业培植项目示范中心 提升泰南农民农业技能[2] 华文教育与青年交流 - 泰南华侨华人众多 中文学习需求旺盛 将推动中华文化和华文教育在当地传承发展[2] - 计划派遣更多中文教师赴泰南任教 提供青年赴华机会 通过中文教育为泰南青年创造更多发展可能[2] 历史与文化纽带 - 中泰友好往来历史超2000年 "中泰一家亲"形象体现两国特殊友好关系[2][3] - 两国关系从"好邻居 好朋友 好伙伴"深化至"命运共同体" 经济 社会 文化交融密切[3]