| | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/18 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | E3046778 | | 指标 | 2025/9/16 | 2025/9/17 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4610 | 4620 | 10.00 | | | MEG内盘价格 | 4385 | 4373 | (12.00) | 现货资讯: | | PTA收盘价 | 4688 | 4712 | 24. 00 | 短纤:涤纶短纤涨22至6402。现货市场:涤纶短 | | | | | | 纤生产工厂价格稳定,贸易商价格区间震荡,下 | | MEG收盘价 | 4272 | 4297 | 25.00 | 游按需采买,场内成交温吞。1.56dtex*38mm半 | | 1.4D直纺涤短 | 6540 | 6540 | 0.00 | 光本白(1. 4D)涤纶短纤华东市场价格在6330- | | 短纤基差 | 102 | 87 | (15.00) | ...

交易表现 - 公司股票今日涨停 换手率18.43% 成交额8.15亿元 振幅11.11% [2] - 因日涨幅偏离值达11.32%上榜龙虎榜 营业部席位合计净买入1720.41万元 [2] - 主力资金净流入1.38亿元 其中特大单净流入1.57亿元 近5日主力资金净流入1.06亿元 [2] 龙虎榜数据 - 前五大买卖营业部合计成交1.69亿元 买入成交9300.95万元 卖出成交7580.55万元 [2] - 最大买入方为西部证券西安东新街营业部 买入2393.47万元 [2] - 最大卖出方为中信证券上海分公司 卖出2317.95万元 该席位同时位列买二席位 买入2095.64万元 [2] 财务表现 - 上半年营业收入2.67亿元 同比增长2.66% [2] - 上半年净利润1557.49万元 同比下降23.30% [2]

行业与公司 * 纪要涉及氨纶行业及华峰化学公司[1] 核心观点与论据 行业需求与增长 * 氨纶为五大合成纤维之一 2017-2024年复合增长率超10% 受益于户外服装需求及休闲运动风潮[2][6][7] * 中国人均消费量仍有提升空间 未来需求具增长潜力[2][7] * 氨纶在服装中添加比例逐渐提高 从2.5%提升至2024年10% 防晒外套中添加比例可达20%-28%甚至50%[9] * 中国是全球最大氨纶生产国和消费国 2023年产量89万吨 出口仅7万吨 内需为主导[2][8] 行业供给与竞争格局 * 中国氨纶产能2017-2024年增速约9% 2024年增速降至8.5%[10] * 韩国企业泰光和小星计划退出中国市场 泰光产能2.7万吨 小星生产成本处于第二梯队[12] * 行业第三梯队包括信阳化纤、泰禾新材和诸暨华海 亏损严重 诸暨华海可能无法熬过春节发薪时间节点[12][15] * 行业开工率有所改善 但仍处于修复阶段[10] 行业周期性与现状 * 氨纶行业周期性明显 下游补库存会放大产业链需求[13] * 当前库存高企 价格阴跌 价差维持低位[2][14][15] * 氨纶单吨盈利接近底部 约2000元[24] * 2025年预计修复估值 2026年盈利端或反转[2][15] 华峰化学行业地位与产能 * 华峰化学是全球最大氨纶生产企业之一 2024年产能32.5万吨 预计2025年达40万吨 与小星集团并列第一[2][11] * 小星考虑出售资产 或巩固华峰化学领先优势[2][11] * 公司产能包括40万吨氨纶、135万吨己二酸及52万吨鞋底原液[2][16] 华峰化学运营与财务表现 * 2024年氨纶销量36.8万吨 开工率接近110% 远高于行业平均80%[2][19] * 规模效应降低成本 并赋予上游议价权[2][19][23] * 期间费用从13%降至4.8%[21] * 单吨投资额仅为行业平均水平一半不到[22] * 2024年实现接近30亿元现金流和23亿元净利润[28] * 公司有55亿元现金储备[28] 华峰化学业务板块 * 223业务（聚酯业务）具备竞争力 行业总产能400万吨 实际年产量225万吨 华峰占据136万吨 占比60-70%[25] * 鞋底原液市场基本垄断 2023年销售35万吨 2024年40万吨 控制70%以上市场份额[26] * 氨纶和己二酸业务处于最底部状态 己二酸价格已降至最低点[27] 其他重要内容 行业历史参考 * 2006-2008年需求旺盛 价格推至高点[14] * 2010年财政刺激期间氨纶价格上涨约1万元[14] * 2020年疫情期间氨纶价格达66,000元高位[14] 竞争对手状况 * 新疆化纤毛利率接近零 现金流量表为负值[12] * 泰禾新材24年亏损6亿 2025年上半年亏4亿 下半年预计亏损更多[15] * 西安化纤基本处于盈亏平衡状态[20] 未来盈利弹性 * 氨纶价格上涨至每吨4万元 将带来40亿至45亿利润增量 涨至5万元利润增量可达80亿[24] * 2026年若氨纶价格上涨2元 公司可赚90亿 总体利润可达105亿[29] * 2025年223业务预计贡献2亿元利润[25] 估值预期 * 公司估值应为20倍市盈率保守估计 可达25倍[28] * 2025年目标市值应接近6,600亿元[28] * 当前400亿市值显得非常低估[29]

公司调研活动 - 公司于2025年9月17日接受长城基金调研 董事会秘书及办公室人员参与接待并回答投资者问题[1] - 公司当前市值86亿元[2] 业务收入构成 - 2025年1至6月营业收入中化纤行业占比99.18%[1] - 其他行业收入占比0.82%[1]

财务表现 - 上半年归母净利润7.09亿元 同比增长17.28% [1] - 第二季度归母净利润4.03亿元 同比增长22.24% 环比增长31.44% [1] 产能与销售 - PTA产能达到770万吨 上半年销量108.79万吨 去年同期22.65万吨 [1] - PTA业务收入46.52亿元 去年同期11.80亿元 [1] 战略布局 - 以1亿元增资合肥利夫生物科技 获7.0175%股权 [1] - 利夫生物FDCA技术将拓展生物基纤维与绿色包装领域 [1] 经营动态 - 新增产能释放推动业绩持续向好 [1] - 主要产品销售均价同比下降 PTA销量增长带动总收入提升 [1]

投资询业务资格:证监许可【2012】31号 | 一国贸期货 瓶片短纤数据日报 整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目。 器状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 投资,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任何引用 二万传播的行为均闷成对国贸期货的侵权,我司将视情 | | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/17 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | E3046778 | | 指标 | 2025/9/15 | 2025/9/16 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4600 | 4610 | 10. 00 | 现货资讯: | | MEG内盘价格 | 4378 | 4385 | 7.00 | 短纤:涤纶短纤跌2至6360。现货市场:涤纶短 | | PTA收盘价 | 4672 | 4688 | 16. 00 | 纤生产工厂价格稳定,贸易商价格横盘整理 ...

| G | M | E | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 种 | 新 | 单 | 位 | 值 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端检修回归开工回升，聚酯负荷小幅提升，库存持稳，基差偏弱，现货加工费低位；PX国内开工回升，海外装置重启，后续TA去库放缓，远月累库维持预期，但加工费极低且持续久，PX供应回归，关注潜在额外检修下做扩加工费机会[1] - MEG近端国内油制持稳，煤制开工提负，整体负荷回升，海外检修重启并存，港口库存小幅累积，下游备货水平回升，基差环比走弱，效益比价收缩；后续EG新装置投料早，估值压缩明显，后续到港环比回升及远月高供应预期下港口或累库，但现实库存不高，估值或缓慢压缩，关注下方煤制成本支撑[6] - 涤纶短纤近端三房巷、仪征提负，开工提升，产销环比改善，库存小幅去化；需求端涤纱端开工持稳，原料备货下行，成品库存环比去化，效益偏弱；后续涤纱端成品库存高位提负速度或放缓，短纤现货效益尚可开工偏高维持，库存压力有限，加工费偏震荡看待[6] - 天然橡胶全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶[6] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2025年9月10 - 16日，PTA现货成交日均成交基差2601（ - 80）；期间PX CFR、PTA内盘现、PTA加工差等数据有波动变化[1] MEG相关 - 2025年9月10 - 16日，MEG现货成交基差对01（ + 95）附近；期间MEG内盘、外盘等价格及负荷、库存等数据有相关变化[6] 涤纶短纤相关 - 2025年9月1 - 16日，涤纶短纤现货价格6465附近，市场基差对10 - 30附近；期间各类型短纤价格、负荷、利润等数据有波动[6] 天然橡胶相关 - 2025年9月1 - 16日，天然橡胶各品种价格有波动，如泰国胶水、泰国杯胶等；相关价差、加工利润等数据也有变化[6] 苯乙烯及相关产品相关 - 2025年9月10 - 16日，乙烯、纯苯等产品价格有波动；苯乙烯、EPS、PS、ABS等产品价格、利润、开工率等数据有相关变化[10][11]

公司项目进展 - 化纤扩建项目按照既定计划推进 [2] - 项目各项指标达到预期目标 [2]

供应端分析 - OPEC+10月维持增产基调 供应过剩风险增强[1] - 恒力惠州 新凤鸣等检修装置9月初重启 供应偏紧格局改善[1] - 当前PTA行业开工率约77% 10月有新装置投产预期 国内供应将持续增加[1] - 成本端PTA供应增加 国际原油基本面弱 技术面反弹[1] 需求端表现 - 下游纺纱订单需求较上月回暖 但订单量不及预期[1] - "金九"期间保暖面料销售尚可 家纺行业贡献需求增量[1] - 部分坯布厂秋冬季面料打样需求阶段性回暖 市场订单以散单 小单为主[1] - 涤纶短纤采购量温和增加 消息面提振业者心态[1] 价格走势预测 - 9月以来国内PTA行情小幅下跌[1] - 传统燃油旺季结束 需求进入拐点 供需呈供大于求格局[1] - 若无新增利好 短期涤纶短纤涨势难延续[1] - 主力合约或维持8300-8700区间震荡[1]