公司概况与近期业绩 - 公司是全球领先的“炼油-化工-化纤”一体化龙头企业，构建了从原油加工到化纤产品的全产业链闭环，并形成“涤纶+锦纶”双主业驱动模式 [1] - 公司当前拥有炼化产能800万吨、PTA产能2150万吨、聚合产能1325万吨，具备全球竞争力 [1] - 2023年前三季度，公司实现营业收入838.85亿元，同比减少11.5%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长0.1%，经营态势逐步企稳 [1] 海外炼化业务受益于裂解价差走扩 - 2025年8月以来，乌克兰对俄罗斯能源设施的打击导致俄罗斯炼油产能显著收缩，受影响产能约84万桶/天，约占其总炼能的15.5% [2] - 受此影响，海外成品油裂解价差持续走强，截至11月18日，美国、欧洲、新加坡汽油裂解价差分别为19.4、22.4、15.0美元/桶，较年初分别增长81%、149%、113%；柴油裂解价差分别为43.6、35.5、31.9美元/桶，较年初分别增长118%、130%、95% [2] - 公司持股70%的恒逸文莱炼化项目是文莱最大的实业投资项目，现有原油加工能力800万吨，海外裂解价差走扩有望推动公司炼油板块盈利修复 [2] - 文莱二期项目稳步推进中，建成后有望进一步降低生产成本、优化产品结构、增厚公司利润 [2] 主要化工产品“反内卷”与供需格局展望 - 公司PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、己内酰胺等多个品种“反内卷”推进中，行业格局有望优化，产品盈利有望改善 [3] - **PTA**：行业扩产步伐明显放缓，2026-2027年规划新增产能200万吨，预计2026、2027年行业产量分别为7625、7952万吨，同比增速均为4% [3]。需求端，下游新产能及印度BIS认证取消将拉动需求，预计2026、2027年行业表需增速均为4%，出口增速分别为3%、1% [4]。行业拐点已现，供需格局预期边际向好 [4] - **涤纶长丝**：产能投放高峰已过，2026-2027年规划新增产能285万吨，预计2026、2027年行业产量分别为3982、4141万吨，同比增速分别为3%、4% [5]。需求端，内需有望回暖，外需在美联储降息及印度取消BIS认证下保持较快增长，预计2026、2027年行业表需增速均为3%，出口增速均为10% [5]。行业供需格局预计保持相对平衡 [5] - **聚酯瓶片**：产能投放进入尾声，2026-2027年规划新增产能130万吨，预计2026、2027年行业产量分别为1854、1975万吨，同比增速分别为8%、7% [6]。需求端，片材消费快速增长，出口有望保持高速增长，预计2026、2027年行业表需增速均为5%，出口增速均为10% [6]。供需格局有望逐步改善 [7] - **己内酰胺**：2026-2027年行业规划新增产能70万吨，预计2026、2027年行业产量分别为756、764万吨，同比增速分别为10%、1% [7]。需求端受下游PA6新增产能带动，预计2026、2027年行业表需增速分别为8%、1% [7]。行业供需格局有望保持紧平衡，产品盈利将迎来修复 [7] 绿色转型与循环经济布局 - 2025年10月，公司旗下湖北恒逸绿色新材料有限公司计划在江陵开发区建设年产30万吨BHET的循环新材料工业示范项目 [8] - 项目依托公司已构建的169个废旧纺织品智能回收网点网络，将废旧纺织品技术分解为化纤原料，直接供应新项目生产，有助于推动资源循环利用并降低对传统石化原料的依赖 [8]

公司重整计划获批 - 公司重整计划获襄阳市中级人民法院裁定批准 旨在化解债务危机并避免退市风险[1] - 公司因化纤板块亏损及控股股东债务危机陷入流动性困境 自2025年4月起被实施退市风险警示[1] 资本结构调整方案 - 以总股本7.63亿股为基数 按每10股转增13.43股的比例实施资本公积转增股本 共计转增10.25亿股[1] - 转增完成后公司总股本将增至17.87亿股[1] - 转增股票中约7630万股向部分股东分配 其余9.48亿股用于引入重整投资人和抵偿债务[1] 重整投资人及资金安排 - 重整投资团由九州产投 信美通成及6家财务投资人组成[1] - 重整投资团将以15.36亿元认购8.62亿股转增股票[1] - 其中1.49亿股专项用于解决关联担保事项[1] 债权清偿方案 - 职工债权与税款债权将在重整计划获批后3个月内以现金全额清偿[1] - 有财产担保债权在担保财产价值范围内优先以现金清偿[1] - 普通债权中 300万元以下部分将获得现金与股票组合清偿 300万元以上部分以股票加信托受益权份额抵偿[1] 未来业务发展规划 - 公司将通过设立服务信托剥离低效资产 聚焦医美与生物基纤维两大主业[2] - 重整完成后 产业投资人九州通将利用其医药大健康领域资源优势 助力公司优化治理并拓展产业链[2] - 公司计划通过精细化管理和资产并购等方式提升盈利能力[2]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次给予“买入-A”评级，12个月目标价为11.96元/股 [4][12] - **核心观点**：报告认为恒逸石化作为民营大炼化领域唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，将充分受益于本轮海外裂解价差走扩，同时公司多个主营产品“反内卷”进程推进及广西钦州项目放量，有望带来显著的盈利弹性与成长性 [3][4][12] 公司概况与经营现状 - **行业地位**：公司是全球领先的“炼油-化工-化纤”一体化龙头企业，构建了独特的“涤纶+锦纶”双主业驱动模式 [2][17] - **产能规模**：截至2025年11月，公司拥有炼化产能800万吨、PTA产能2150万吨、聚合产能1325万吨，具备全球竞争力 [2][20] - **近期业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入838.85亿元，同比-11.5%；实现归母净利润2.31亿元，同比+0.1%，经营态势逐步企稳 [2][27] - **财务结构**：2025年前三季度公司资产负债率为72.7%，与国内其他民营炼化企业相比处于较低水平 [34] 核心驱动因素一：海外炼化业务受益于价差走扩 - **价差走扩背景**：2025年8月以来，乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击导致其炼能显著收缩，11月多轮袭击影响产能约84万桶/天，约占其总炼能的15.5% [3][46] - **价差变动数据**：截至11月18日，美国、欧洲、新加坡的汽油裂解价差较年初分别+81%、+149%、+113%；柴油裂解价差较年初分别+118%、+130%、+95% [3][46] - **公司直接受益**：恒逸文莱炼化项目（公司持股70%）具备800万吨原油加工能力，主要产品包括汽油100万吨、柴油360万吨等，海外裂解价差走扩有望推动公司炼油板块盈利修复 [3][53] - **二期项目成长性**：文莱二期项目稳步推进，建成后有望进一步降低生产成本、优化产品结构、增厚公司利润 [3][62] 核心驱动因素二：主营产品“反内卷”带来盈利弹性 - **“反内卷”推进**：公司PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、己内酰胺等多个品种的“反内卷”措施正在推进，行业格局有望优化 [4][65] - **庞大产能基数**：公司PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、己内酰胺的权益年产能分别为1049万吨、606万吨、235万吨、80万吨，在行业盈利改善背景下具备显著的向上盈利弹性空间 [4][75] - **PTA供需展望**：供给端，2026-2027年行业规划新增产能仅200万吨，预计2026、2027年产量增速均为+4%；需求端，预计表需增速均为+4%，出口增速分别为+3%、+1%，行业拐点已现，盈利有望修复 [4][67] - **涤纶长丝供需展望**：供给端，2026-2027年规划新增产能285万吨，预计2026、2027年产量增速分别为+3%、+4%；需求端，预计表需增速均为+3%，出口增速均为+10%，供需格局保持相对平衡 [8][69] - **聚酯瓶片供需展望**：供给端，2026-2027年规划新增产能130万吨，预计2026、2027年产量增速分别为+8%、+7%；需求端，预计表需增速均为+5%，出口增速均为+10%，供需格局有望逐步改善 [9][71] - **己内酰胺供需展望**：供给端，2026-2027年行业规划新增产能70万吨，预计2026、2027年产量增速分别为+10%、+1%；需求端，预计表需增速分别为+8%、+1%，行业供需格局有望保持紧平衡，产品盈利将迎来修复 [10][73] 绿色转型与新项目布局 - **循环新材料项目**：2025年10月，公司旗下湖北恒逸绿色新材料有限公司计划建设年产30万吨BHET的循环新材料工业示范项目，依托已构建的169个废旧纺织品智能回收网点网络，推动资源循环利用 [11][78] - **技术研发储备**：公司自主创新研发了无锑聚酯“逸泰康”、生物可降解涤纶“蓓特尔”等环保绿色产品，并构建了“实验室研发—中试放大—产业化生产”全链条转化体系 [77] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为1083.20亿元、1147.27亿元、1173.44亿元，增速分别为-13.7%、+5.9%、+2.3% [12][88] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.31亿元、17.54亿元、22.39亿元，增速分别为+41.6%、+429.6%、+27.7% [12][90] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.09元、0.48元、0.61元 [12][90] - **估值方法**：基于公司受益于海外裂解价差走扩及成长性，给予2026年25倍PE，得出目标价11.96元/股 [12][90]

世界品牌500强榜单总体情况 - 2025年度《世界品牌500强》榜单揭晓，中国品牌入选数量为50个，与去年持平，位居全球第三 [1] - 榜单评判依据为品牌的世界影响力，具体通过市场占有率、品牌忠诚度和全球领导力三项关键指标对全球8000多个知名品牌进行综合评分 [1] 苏州及吴江区上榜品牌表现 - 苏州市共有恒力、盛虹、亨通、波司登、通鼎五个品牌上榜 [1] - 其中四个上榜品牌位于吴江区 [1] - 恒力、盛虹、亨通和波司登被官方认定为“表现亮眼的中国品牌”，通鼎品牌为首次上榜 [1] 恒力品牌具体分析 - 恒力品牌位列榜单第347位，连续第八年跻身该榜单，排名较去年提升16位 [1] - 公司做强产业链与品牌链，形成了以“恒力”为主品牌、覆盖“从一滴油到一匹布”全产业链的品牌矩阵 [1] - 公司持续锻造核心竞争力，全力擦亮“恒力重工”金字招牌 [1] 盛虹品牌具体分析 - 盛虹品牌位列榜单第369位，连续第五年上榜，排名较去年提升11位 [2] - 公司积极拥抱变革，将人工智能深度融入产业升级与品牌建设的核心战略，推动智慧工业与绿色品牌建设 [2] 亨通品牌具体分析 - 亨通品牌位列榜单第386位 [1] - 公司在全球创建了12座海外产业基地，设立了40多家技术服务公司，构建起覆盖150多个国家和地区的产业与服务网络 [2] - 公司为全球近百个国家和地区承建了150多个信息与能源互联工程项目 [2] 波司登与通鼎品牌具体分析 - 波司登品牌位列榜单第449位 [1] - 通鼎品牌位列榜单第496位，为首次上榜 [1] - 通鼎是中国信息通信与能源基础设施领域的领军企业，系列产品出口至美国、巴基斯坦、乌克兰等多个国家和地区 [2] - 公司在“一带一路”沿线及全球关键市场持续提升品牌能见度与影响力，逐步实现从产品出海到技术出海、标准出海的跨越 [2]

政策与营商环境优化 - 市委书记张毅恭在泉州台商投资区调研时强调，需坚守实业本分、增强创新本领以激发高质量发展新动能，并传承弘扬“晋江经验”[1][9] - 福建省首例外资利润再投资税收优惠在晋江落地，百宏聚纤科技实业有限公司作为首家受益企业预计可节省税负1000万元[2][9] - 泉港区不动产登记中心成功办理首笔二手工业厂房交易“带押过户”业务，标志着该服务模式从住宅类成功拓展至工业类[4][10] 外贸与产业升级 - 今年前四个月，泉州市外贸进出口额达820.5亿元[1][2][3][4][9] - 海关泉州关区首家海洋装备工程产业高级认证企业（AEO）落户石狮，为外贸稳量提质增添新动能[3][9] - 外资利润再投资税收新政出台后，已吸引不少企业向商务部门咨询相关政策[2][9] 文旅与城市发展 - 在携程发布的2026年度口碑榜中，泉州同时入选“2026亚洲100目的地榜”和“2026中国100目的地榜”[5][11] - 鲤城区王宫华侨历史文化街区建设已接近尾声，该项目是泉州首个“华侨+文旅”融合项目[6][11] - 泉州古城消防历史文化街区以“宋元消防”为主题，展示了自宋代以来的消防历史[7][11] 教育与文化交流 - 来自印度尼西亚教育机构的28名师生到访泉州黎明职业大学，开展“海丝非遗”研习营交流活动[8][12] - 泉州市教育基金会特殊教育专项基金举行了第十届颁奖仪式[13]

不久前，恒逸石化全资子公司广西恒逸新材料有限公司因在门头悬挂"进入厂区，请自觉放弃一切自由"的大字标语而陷入舆情风波，而近期恒逸石化发布 的增持公告又牵出一段"心酸往事"。 12月15日晚，恒逸石化公告其控股股东及一致行动人通过大宗交易增持公司近14亿元。而公告后的首个交易日，恒逸石化的股价却出现大幅下跌，盘中最 大跌幅超过9%！面对如此重大利好，恒逸石化的股价为何表现如此之差？对此，每经资本眼专栏记者展开调查。 控股股东增持股份来源主要 为公司第四期员工持股计划 恒逸石化是全球领先的"炼油—化工—化纤"全产业链一体化龙头企业，构建起国内独有的"涤纶+锦纶"双主业驱动模式。依托"文莱炼化基地—国内聚酯产 业"的境内外协同联动优势，公司已形成上中下游垂直整合、各业务板块均衡发展的柱状产业布局。 2025年12月15日晚间，恒逸石化发布了关于控股股东及其一致行动人增持公司股份进展的公告。该公告显示，2025年12月15日，公司控股股东浙江恒逸集 团有限公司（以下简称"恒逸集团"）以大宗交易的方式，增持公司股份约1.22亿股，增持金额约为10亿元（不含手续费）；控股股东的一致行动人杭州恒 逸投资有限公司（以下简称" ...

公司近期事件与股价异动 - 公司全资子公司因悬挂不当标语陷入舆情风波 [1] - 公司于2025年12月15日晚公告控股股东及一致行动人通过大宗交易增持近14亿元，但公告后首个交易日股价大幅下跌，盘中最大跌幅超过9%，收盘跌幅8.02% [3][6] - 市场关注点在于，尽管有巨额增持利好，股价却反向大跌，原因与增持股份的来源密切相关 [6] 控股股东增持详情 - 2025年12月15日，控股股东浙江恒逸集团有限公司增持约1.22亿股，金额约10亿元；一致行动人杭州恒逸投资有限公司增持约4784万股，金额3.94亿元 [4] - 此次增持后，控股股东及一致行动人合计持股比例从50.28%增加至55.00%；若剔除公司回购专用账户股份，持股比例从54.88%增加至60.03% [4] - 增持股份合计占公司总股本（以2025年12月10日计算）的4.72% [4] 增持股份来源与员工持股计划退出 - 2025年12月5日发生的五笔大宗交易（成交价均为8.23元，合计约1.7亿股）中，约有1.62亿股来源于公司第四期员工持股计划以及恒逸集团及附属企业之部分员工信托计划 [7] - 具体为：第四期员工持股计划出售约1.14亿股（占总股本3.16%），员工信托计划出售约4784万股（占总股本1.33%） [7] - 这意味着控股股东的增持资金主要承接了内部员工持股计划的抛售盘 [7] 员工持股计划亏损分析 - 第四期员工持股计划于2021年买入约1.14亿股，成交金额13.93亿元，成交均价12.25元/股；员工信托计划买入约4784万股，成交金额约6.06亿元，成交均价12.66元/股 [11] - 两个计划合计投入金额接近20亿元，近期以大宗交易卖出金额不超过14亿元，即使考虑累计约5亿元的分红（两个计划按持股比例获得分红均不超过2000万元），仍属大幅亏损，浮亏比例约30% [11] - 第四期员工持股计划设有1:1融资杠杆，员工自筹资金不超过7亿元，融资不超过7亿元，在杠杆作用下，股价下跌30%导致的亏损幅度较无杠杆情况扩大一倍 [12] - 公司证券部工作人员在电话采访中确认了1:1配资，但对具体亏损幅度未予计算 [13] 公司背景与近期经营状况 - 公司是全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，拥有“涤纶+锦纶”双主业驱动模式及境内外协同的产业布局 [4] - 2019年至2021年是公司高光时刻，年净利润均在30亿元之上；2022年至2024年，受行业周期向下影响，净利润分别为-10.80亿元、4.35亿元和2.34亿元 [17] - 截至2025年12月17日收盘，公司股价报7.65元，市值约276亿元 [15] 其他员工持股计划情况 - 公司自2016年至今共进行六期员工持股计划，第四期已清算退出，第五期和第六期仍在进行中 [14] - 第五期员工持股计划参与人数不超过6000人，买入均价约7.44元/股；第六期参与人数不超过2500人，二级市场买入均价约5.72元/股，回购股份过户价6.61元/股 [14] - 以2025年12月16日收盘价7.57元计算，第五期和第六期员工持股计划目前处于小幅浮盈状态 [15][17]

市场行情走势 - 过去一周（12月6日至12月12日），基础化工指数下跌2.19%，同期沪深300指数下跌0.08%，基础化工板块跑输沪深300指数2.12个百分点，涨跌幅在全部板块中排名第26位 [1][2] - 基础化工子行业中，周涨幅靠前的有：橡胶助剂（4.50%）、胶粘剂及胶带（2.95%）、非金属材料Ⅲ（1.04%）、合成树脂（0.68%）、其他橡胶制品（0.37%） [1][2] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前五的化工品分别为：双氧水（14.67%）、R125（13.33%）、盐酸（山东）（12.50%）、国产维生素E（8.33%）、原盐（5.77%） [3] - 周跌幅排名前五的化工品分别为：液氯（-33.33%）、NYMEX天然气（-22.31%）、R22（-13.89%）、盐酸（江苏）（-12.50%）、R134a（-8.33%） [3] 行业重要动态：制冷剂 - 生态环境部公示2026年度HCFCs和HFCs配额，2026年HFCs生产配额合计79.78万吨，较2025年小幅增加5963吨 [4] - 分品种看，R134a、R245fa、R32、R125在2026年的生产配额分别较2025年增加3272吨、2918吨、1171吨、351吨，而R143和R227ea的配额分别减少1255吨和517吨 [4] - 三代制冷剂价格处于高位，截至12月12日，R32、R125、R134a华东市场价分别为6.33万元/吨、4.50万元/吨、5.75万元/吨，第四季度涨幅分别为1.20%、0.00%、9.52%，本年度涨幅分别达到45.40%、13.92%、40.24% [4] - 需求端，制冷剂广泛应用于空调、冰箱、新能源汽车等领域，2025年1-10月，中国空调和汽车累计产量分别为2.30亿台和2732.50万辆，分别同比增长3%和11% [4] - 观点认为，2026年HFCs配额总体变化不大，体现了政策延续性，在需求持续增长的背景下，三代制冷剂行业高景气度有望延续 [4] 行业重要动态：光稳定剂 - 为应对行业长期存在的“内卷”和非理性低价竞争问题，多家光稳定剂龙头企业近期相继宣布涨价 [5] - 12月2日，头部企业利安隆率先发布调价通知，对光稳定剂产品进行结构性价格调整，根据产品型号不同上调幅度约10% [5] - 次日，宿迁联盛、天罡助剂等企业同步跟进，宣布将相关产品价格同步上调约10%，此后多家业内知名企业也陆续实施了调价 [5] 投资建议关注主线 - 制冷剂板块：随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份 [6] - 化纤板块：建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [6] - 优质龙头标的：建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源 [6] - 轮胎板块：建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [6] - 农化板块：建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [6] - 优质成长标的：建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [6] 行业评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [7]

公司近期股份回购动态 - 12月16日，公司回购2000股股票，每股回购均价4.65港元，共耗资约9300港元 [1] - 截至12月16日，公司本年累计回购434.20万股，占总股本0.20% [1] - 近期回购行为通常被视为管理层认为股价被低估的信号，并可能意在提振市场信心 [1] 公司股价表现与回购历史 - 截至12月16日港股收盘，公司股价下跌0.43%，报4.65港元/股 [1] - 近期回购记录显示，自9月以来公司持续进行股份回购，回购均价在4.17港元至4.87港元之间波动 [1] - 例如，12月8日以均价4.61港元回购2万股，11月21日以均价4.819港元回购2.4万股 [1] 公司业务与行业背景 - 公司是一家主要从事化纤产品研发、生产和销售的港股上市公司，股票代码02299.HK [2] - 核心业务涵盖涤纶长丝、聚酯切片等产品的制造与销售，产品广泛应用于纺织、服装、家居等领域 [2] - 作为国内化纤行业重要企业，公司拥有较为完整的产业链布局，并在东南亚市场逐步扩大业务规模 [2] 公司经营与财务状况 - 公司持续推动技术升级和产能扩张，以应对行业竞争和市场需求变化 [2] - 财务数据显示，其营收和利润表现相对稳定 [2] - 公司经营受原材料价格波动及行业周期影响较大 [2]

记者了解到，"榛丝"面世的背后，是大庆石化面对行业困境的主动破局。此前，企业长期受困于常规腈 纶需求萎缩，且因远离江浙沪下游核心市场，每吨产品要多付700余元运费，"大路货"利润持续压 缩。"当时就想着必须打一场翻身仗！"化纤部特纤联合装置区设备副主任工程师孙洛雷介绍，在企业发 展的关键节点，研发团队通过深入调研发现，高端腈纶特种长丝长期依赖进口，下游企业既盼着产 品"性能对标桑蚕丝"，又急需"成本可控、供货稳定"。瞄准这些行业痛点，大庆石化彻底转变"重生 产、轻市场"的传统思路，以客户需求倒推研发，坚定了差异化发展的转型方向。 从2025年3月16日开工，到12月1日顺利投产，大庆石化仅用261天就完成了超细旦腈纶特种长丝领域"从 0到1"的跨越。"以前进口特种长丝交货周期要3个月，现在大庆石化能做到定销式生产，我们接到高端 订单再也不用慌了！"在现场观摩生产线、察看样品展示的苏州纺织企业负责人感慨道。 "一根丝线的突破，是从低端向高端的转型，也是从跟跑到领跑的跨越。"化纤部副部长田海军表示，目 前"榛丝"的市场售价是普通腈纶的5倍以上，兼具品质与效益。下一步，大庆石化将继续优化工艺、扩 大产能，让更多行业 ...