核心观点 - 6月20日证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，优化证券公司分类监管制度，更好发挥“指挥棒”作用，建议关注头部券商中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [2][6] - “解决地方政府拖欠企业账款”成今年专项债新用途，今年全国专项债用于清欠的规模或有7600亿元，6 - 12月用于稳增长的广义财政工具或同比下降0.2万亿 [2][9] - 2025年设备更新不断深化，县域医共体持续发力，国内整体新设备招投标规模逐月改善，建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业 [3][12] - 短期房地产板块或维持震荡，建议关注库存结构优、拿地及产品力强房企，现金流及分红稳定的物企配置价值凸显 [17][18] - 海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，看好黄金中长期走势；铜铝库存均现低位，价格中枢有望抬升，建议关注黄金、铜、铝板块 [20][22] - 伊以冲突持续，油价偏强震荡，氟制冷剂价格高位坚挺，建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块 [22][24] 重点推荐报告摘要 非银行金融行业点评 - 优化证券公司分类监管制度，发挥“指挥棒”作用，引导证券公司发挥功能作用、提升专业能力，整合业务加分指标支持中小机构发展，优化评价结果下调手段维护投资者权益 [2][6][7] - 建议关注业务结构均衡、基本面更具韧性、资本市场高质量发展政策导向更为受益的头部券商中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [2][8] 债券点评 - “解决存量隐性债务项目政府拖欠工程款问题”、“补充政府性基金财力”和“解决地方政府拖欠企业账款”分别于2019年、2024年和2025年被列为新增专项债用途，今年“解决地方政府拖欠企业账款”所涉及政府欠款可能未被纳入隐性债务 [2][9][10] - 今年全国4.4万亿新增专项债限额中用于清欠的规模占比为17.3%，约7631亿元；今年6 - 12月用于稳增长的政府债预计发行5.08万亿，同比下降0.7万亿，加上5000亿元新型政策性金融工具后，6 - 12月用于稳增长的广义财政工具或同比下降0.2万亿 [2][11] 医药行业动态跟踪报告 - 2025年大量设备更新项目进入招投标环节，县域医共体医疗设备更新项目发力，带动整体医疗设备招投标持续恢复，1 - 5月采购规模同比显著增长 [3][12][13] - 分设备采购规模进入25年后逐月提升，国产各公司招投标趋势与行业趋同，份额提升表现略好于行业 [14] - 建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等 [15] 一般报告摘要 - 行业公司 房地产行业周报 - 短期板块或维持震荡，当前板块分歧在于政策预期升温与市场对楼市企稳缺乏信心 [17] - 建议关注库存结构优、拿地及产品力强房企，现金流及分红稳定的物企配置价值凸显，个股建议关注相关房企、估值修复房企、物管企业及经纪公司贝壳 [18] - 西安发布促进房地产市场平稳健康发展若干措施，长沙落实住房公积金政策实施细则 [19] - 本周重点50城新房成交环比升6.7%，重点20城二手房成交环比升0.4%；16城取证库存环比升0.03%，去化周期18.5个月；本周境内地产债发行55.9亿元，房地产板块跌1.69%，跑输沪深300 [19] 有色金属行业周报 - 黄金：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大，长期美元信用走弱，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金 [20][22] - 铜：国内虽处下游传统淡季，但6月以来累库幅度偏缓，全球显性库存下降，供应紧张预期兑现，建议关注紫金矿业 [20][21][22] - 铝：全球电解铝库存水平持续下探，供给刚性落地，供需缺口带来的价格弹性有望放大，看好铝价中期走势，建议关注天山股份 [21][22] 石油石化行业周报 - 伊以冲突持续，油价偏强震荡，美国介入可能加剧中东局势紧张化，短期油价或高涨，中长期受基本面过剩预期有中枢下移担忧，建议关注“三桶油” [22][24] - 氟化工制冷剂基本面向好、价格稳中有涨，建议关注三代制冷剂产能领先企业及上游萤石资源；半导体材料库存去化趋势向好，建议关注相关企业 [23][24] 资讯速递 国内财经 - 2025年5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 5月全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4% [27] 国际财经 - 以色列将从当地时间22日14时开放领空并恢复部分民航航班；伊朗导弹袭击以色列已致至少86人受伤；伊朗伊斯兰革命卫队警告“侵略者”将迎来报复；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡 [28][29] 行业要闻 - 中消协指出当前我国消费者权益保护工作面临消费领域法治环境需优化、新型消费侵权问题需治理等突出问题 [31] - 多个充电宝或电芯品牌的3C认证证书被暂停，涉及罗马仕、安克、绿联、倍思、安普瑞斯等 [32] 两市公司重要公告 - 浙江交科下属公司联合预中标18.97亿元国道改建工程，若项目顺利实施将对公司业绩产生积极影响 [33] - 中国建筑2025年1 - 5月新签合同总额18412亿元，同比增长1.7% [34] - 建设银行向特定对象发行A股股票的申请获得同意注册批复 [35] - 天永智能拟1568万元转让江苏天永49%股权，交易完成后仍持有51%股权 [36] - 中国银行拟向子公司中银欧洲增资不超3亿欧元 [37]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 石油石化方面，伊以冲突持续致油价偏强震荡，2025年6月13 - 20日，WTI原油期货收盘价涨0.22%，布伦特油期货价涨2.89%；地缘局势上美介入或加剧紧张，基本面上海峡封锁及伊原油供应减少风险大，短期油价围绕地缘交易，需关注美态度 [6] - 氟化工方面，下游空调排产强劲，氟制冷剂价格高位坚挺；制冷剂R32价格续涨、R134a持稳，供应端受限，下游产业需求向好，6 - 7月家用空调内销排产预计同比高增29.3%、22.8%，2025年1 - 5月汽车产销同比分别增长12.7%和10.9% [6] 根据相关目录分别进行总结 化工市场行情概览 - 截至2025年6月20日，基础化工指数收于3,385.44点，较上周降2.49%；石油石化指数收于2,248.68点，较上周跌1.03%；化工细分板块多数下跌，仅半导体材料指数跑赢大盘 [10] - 申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是非金属材料Ⅲ（+4.69%）、油气及炼化工程（+3.36%）、油田服务（+2.61%） [12] 石油石化：伊以冲突持续，油价偏强震荡 - 原油基本面数据跟踪展示国际原油期货价、美元指数走势，OPEC和美国原油日均产量等图表 [15] - 炼化产业链数据跟踪展示几大类成品油现货价走势、美国成品油库存走势等图表 [24] 聚氨酯：MDI开工率高位震荡，价格偏弱运行 - 展示纯MDI、聚合MDI、TDI价格价差及开工率、库存走势等图表 [35] 氟化工：下游空调排产表现强劲，氟制冷剂价格高位坚挺 - 本周萤石97湿粉和氢氟酸价格下行，2025年5月萤石开工率大幅提升 [47] - 制冷剂R32、R134a价格价差持续走高，2025年6月家用空调计划排产同增8.6%，5月汽车产量同增11.7% [54][57] 化肥：夏肥收尾，秋肥尚未开启，购销双方观望为主 - 展示农产品CBOT期货收盘价、尿素国内外价格、国内钾肥价格、国产复合肥价格、磷矿石和磷酸一铵/磷酸二铵现货价格等走势图表 [58] 化纤：淡季行情推进，涤丝需求趋弱 - 涤纶POY价格价差走势及江浙地区下游织机涤纶长丝开工率等情况展示 [69] 半导体材料：周期上行和国产替代共振，行业指数有望震荡回升 - 展示国内外半导体指数走势、半导体材料相关股票周涨跌幅、中国半导体月度销售额及环比增速等图表 [75] 市场动态 - 21个阿拉伯和伊斯兰国家谴责以色列对伊朗袭击，呼吁停火和冲突降级 [83] - 伊以双方持续互相打击军事基地等，伊朗威胁控制霍尔木兹海峡过境权，美或两周内决定是否打击伊朗 [83] 投资建议 - 石油石化建议关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][85] - 氟化工建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源 [7][85] - 半导体材料建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][85]

股东减持计划公告核心内容 - 公司股东艾龙创投及一致行动人陈小华合计持有5,869,565股，占总股本6.66% [1] - 公司董事杨一伍持有889,328股（1.01%），副总经理赵建龙持有622,530股（0.71%），已离任监事庄建华持有1,636,364股（1.86%）[2][3] - 上述股份均为IPO前取得，已于2024年12月6日起上市流通 [1] 减持计划具体安排 - 艾龙创投拟减持不超过2,643,999股（占总股本3%），其中集中竞价减持不超过881,333股（1%），大宗交易减持不超过1,762,666股（2%）[3] - 杨一伍拟通过集中竞价减持不超过210,000股（0.24%）[3] - 赵建龙拟通过集中竞价减持不超过150,000股（0.17%）[3] - 庄建华拟通过集中竞价减持不超过400,000股（0.45%）[4] - 减持期间为2025年7月15日至10月12日 [3][4] 股东持股承诺情况 - 股东承诺锁定期满后两年内减持价格不低于投资成本价 [4] - 集中竞价减持每90日不超过总股本1%，大宗交易减持每90日不超过总股本2% [4] - 董监高承诺锁定期满后两年内减持价格不低于发行价 [6] - 董监高在职期间每年转让股份不超过持有总数的25% [6] - 本次减持计划与已披露承诺一致 [7]

员工持股计划实施进展 - 公司于2024年12月9日审议通过中长期员工持股计划草案，计划在2025年-2026年滚动设立两期独立存续的员工持股计划 [1] - 2025年3月18日第二届董事会第十八次会议审议通过首期员工持股计划专项基金提取议案 [1] - 截至2025年6月13日，首期员工持股计划通过二级市场累计买入公司股票292,517股，占总股本0.0440%，成交均价17.3018元/股，成交总金额5,061,082.98元 [1] 信息披露与后续安排 - 公司将持续关注首期员工持股计划实施进展，并按法规履行信息披露义务 [2] - 相关公告文件已分别于2024年12月10日、12月26日及2025年3月19日在上海证券交易所网站及指定媒体披露 [1]

产品体系 - 公司成功搭建以超高纯金属溅射靶材为核心，半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的产品体系 [1] - 靶材产品在技术和市场份额均跻身全球领先行列 [1] - 零部件形成全品类覆盖，在供应链国产化趋势逐渐加强的背景下发展势头强劲 [1] 靶材业务 - 2024年靶材收入23.33亿元，同比增长39.51%，毛利率31.35%，同比提升2.90个百分点 [1] - 公司已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商，产品进入全球领先的3nm工艺制程 [1] - 公司是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，市场份额近40%，位居全球第一 [1] - 2024年300mm铜锰合金靶产量大幅攀升，高致密300mm钨靶实现稳定批量供货，HCM钽靶和HCM钛靶成功开发并量产 [1] - 公司对韩国江丰追加3.5亿元投资以推进建设韩国生产基地，加速国际化战略布局 [1] 零部件业务 - 2024年零部件收入8.87亿元，同比增长55.53%，毛利率24.27% [2] - 2024年公司大量新品完成技术攻关并批量生产，气体分配盘、Si电极等4万多种零部件实现量产，形成全品类零部件覆盖 [2] - 2025年1月公司与KSTE INC签署《关于静电吸盘项目之合作框架协议》，引进静电吸盘生产技术并采购相关生产线，最终实现中国大陆地区独立量产 [2] - KSTE负责提供全流程技术支持及生产线设计和交付 [2] - 静电卡盘市场高度垄断，主要由日本和美国企业主导，此次签约有助于公司增强在半导体精密零部件领域的品类优势和市场竞争力 [2] 未来发展 - 公司三大产品体系建设稳步推进，靶材需求显著受益于下游厂商新建产能落地 [3] - 精密零部件产品在供应链国产化趋势逐渐加强的背景下发展势头强劲 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为46.42/59.84/76.06亿元，归母净利润分别为5.25/6.79/9.19亿元 [3]

大会概况 - 2025独角兽企业创新发展大会于6月18日-19日在郑州举办 [1] - 郑州市工业和信息化局主办"未来独角兽企业融资路演"活动 长城战略咨询协办 [1] 独角兽企业定位 - 独角兽企业是新经济 新业态 新模式的杰出代表 [3] - 独角兽企业是推动新质生产力发展的核心力量 在就业 科技 社会变革等方面作用重大 [3] 郑州市经济环境 - 2024年郑州市多项经济指标在全国万亿级规模城市中位居前列 [3] - 郑州市正逐步成为"开放之城""产业之城""科创之城" 为独角兽企业成长提供广阔天地 [3] 路演活动详情 - 活动吸引13家高成长企业和30余家投资机构参与 [3] - 路演企业涵盖半导体材料 人工智能 新型储能等硬科技领域 [3] - 参与投资机构包括中原前海股权投资基金 启迪之星(北京)投资管理有限公司 丰源投资等 [3] - 活动旨在搭建企业与资本市场沟通桥梁 推动资本与市场精准对接 [3] 参与企业名单 - 13家路演企业包括河南东微电子材料有限公司 上海氢枫能源技术有限公司 杭州汇萃智能科技有限公司等 [5] - 两家郑州本地企业参与路演：河南东微电子材料有限公司和河南中科清能科技有限公司 [5] 郑州市发展愿景 - 郑州向独角兽企业发出邀请 希望企业扎根发展 共享创新机遇 [5]

公司业务进展 - 抛光垫产品深度渗透国内主流晶圆厂客户，CMP积极推广外资晶圆厂商市场，铜制程抛光硬垫获小批量订单，与更多客户紧密接洽，还在硅晶圆及碳化硅市场探索并获国内主流硅晶圆厂家订单 [1] - 2025年第一季度，半导体显示材料销售收入1.3亿元，同比增长85.61%，环比增长8.48%，YPI、PSPI、TFE - INK产品已规模销售，成部分主流显示面板客户YPI、PSPI产品第一供应商 [3] - 已布局20余款高端晶圆光刻胶，12款送样验证，7款进入加仑样阶段，2024年两款光刻胶产品获两家国内主流晶圆厂订单 [5] 公司研发布局 - 在半导体业务销售收入高速增长基础上，扩展和更新迭代半导体材料产品布局，CMP抛光材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料及高端晶圆光刻胶业务新产品开发、验证持续推进 [1] - 2024年研发投入4.62亿元，较上年同期增长21.01%，占营业收入比例为13.86% [2] 公司生产布局 - YPI产品在仙桃实施年产800吨二期项目建设，计划近期完工试运行，缓解武汉本部一期产能压力 [4] - PSPI产品在仙桃产业园年产1000吨产线于2024年上半年投入使用并批量供货 [4] 公司供应链优势 - CMP抛光垫、抛光液，晶圆光刻胶等核心原材料实现国产化或自主化 [6] - 供应链自主化保障产品生产自主可控、安全稳定，满足客户诉求，带来成本优势，有助于产品定制开发，提升市场竞争力 [6]

新质生产力与青岛制造业升级 - 新质生产力正以前所未有的深度和广度重塑经济格局，成为高质量发展的核心驱动力 [1] - 青岛出台《传统优势制造业优化升级培育发展新质生产力实施方案（2025-2027年）》，瞄准高端供给、数智赋能、绿色转型三大方向，推出21项具体举措 [1] - 方案设定目标：到2027年重点行业先进产能占比超60%，规上工业企业关键工序数控化率超76%，工业重点领域能效标杆产能比例突破38% [1] 青岛隐形独角兽企业概况 - 青岛隐形独角兽企业数量54家，位居全国城市第五位，仅次于北京、上海、深圳和杭州 [2][29] - 这些企业估值在2亿至70亿元之间，平均年龄不足8岁，手握核心专利超2000项 [3] - 92%获得过政府引导基金投资，76%与高校建有联合实验室 [31] - 2024中国隐形独角兽企业500强榜单中，青岛有9家企业入围，估值合计达421亿元 [32] 重点企业案例 青岛华芯晶电科技 - 在国内化合物半导体材料领域实现从跟跑到领跑的跨越，打破国外垄断 [5] - 每月产能近百万片晶片，支撑国产芯片自主化 [6] - 智能化改造后月产能从30万片跃升至65万片 [31] 青岛朗夫科技 - 集装箱液袋产品容积为13-26立方米，最多可储运26000升液体货物 [8] - 年运输液体货物超100亿升，与中粮、中石油、可口可乐等世界500强企业深度合作 [10] 凯盛浩丰集团 - 智慧玻璃温室配备423个传感器、1165个控制器，节水节肥达95% [12] - 樱桃番茄日产量达40余吨，是传统大棚的6-8倍 [14] - "凯盛浩丰模式"已在全国17个省市复制推广33个项目，每年带动1500名农户增收8000余万元 [14] 青岛有屋智能家居 - 拥有778项专利以及126项软件著作权 [16] - 智能净化盒子可净化98.7%的甲醛，杀菌率达98.6% [16] - 2024年底品牌价值达193亿元，连续三年营收增速超30% [17] 青岛思锐智能科技 - 攻克原子层沉积镀膜（ALD）与离子注入（IMP）两大技术瓶颈 [19] - ALD设备突破3纳米制程，离子注入机实现12英寸晶圆量产 [19] - 在全球拥有360余项授权专利，业务覆盖全球40个国家及地区 [21] 圣桐特医营养健康科技 - 推出国内首批国产罕见病治疗用特医食品，使患者家庭年营养支出减少40%以上 [23] 华巽云科技投资控股 - 建立"陆海空天电网"六位一体系统化、全维度覆盖的水域应急救援智能化系统 [25] - 填补国内水域智能救援系统的空白 [27] 产业布局与政策支持 - 54家隐形独角兽企业分布于人工智能、先进制造、能源环保等8个关键赛道 [31] - 先进制造领域企业数量最多达19家，占总数三分之一以上；医药健康11家；人工智能7家 [31] - 青岛提出构建"雏鹰企业—瞪羚企业—隐形独角兽—独角兽"梯度培育体系，目标到2027年隐形独角兽突破80家 [31] - 设立50亿元科创母基金、建设10个专业孵化载体、开展"百场技术对接会"等具体举措 [31] - 2025年青岛部署28项民营经济重点任务，明确年内培育隐形独角兽企业12家、独角兽企业1家的目标 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药、新消费、科技（自主可控、军工、半导体材料等）、银行、公用事业、农林牧渔、券商 - **公司**：泡泡玛特、李子转债、新无转债、加联转站、盛虹、晶科、通威股份、福莱、精工理科、节能、三峡能源、太阳能、牧原、希望转 2、国力股份、紫光国微、瑞创、亨泰、中信股份 纪要提到的核心观点和论据 市场影响因素 - **中美经贸关系**：5 月 12 日中美暂停 24%关税 90 天，但 5 月 13 日以来权益市场未涨反跌，因主题轮动加剧、市场预期已在 4 月反弹体现、关税仍有不确定性，且中美结构性矛盾未解决，不过关税冲突边际影响将减小[2] - **中东冲突**：对中国股市实质影响小，主要是情绪冲击，因中国与中东贸易占比低、能源供应多元化，外部不确定性增加致风险偏好变化引发权益市场调整[4] 权益市场情况 - **市场结构**：缺乏明确主线，创新药、新消费板块表现好，科技类板块轮动频繁，前期上涨多的股票交易拥挤[1][5] - **估值水平**：上证指数 3400 点对应动态市盈率约 14 倍，处过去十年 68%分位数，近十年中位数以上，市场存在调整需求[5] - **行情看法**：中长期看好 2025 年权益市场，因资本市场托底和货币宽松政策助增量资金入市，但短期边际利好有限，有调整需求，6 月业绩预告窗口让投资者更谨慎，推荐自主可控、军工、半导体材料、新消费等领域[1][7] 转债市场情况 - **市场表现**：4 月初反弹后价格和估值略降，性价比提升，投资者对权益市场预期不如年初乐观，平价 90 以上偏股平衡转债性价比高、弹性强[1][6] - **资金流向**：4 - 5 月资金流出，年金逆势加仓[6] 行业和公司投资机会 - **军工行业**：2025 年订单恢复推动需求好转，推荐国力股份、紫光国微、瑞创等公司[12][14] - **银行业**：有战略配置价值，银行转债量减少提升稀缺性，2025 年约 950 亿银行转债退市，可关注剩余期限短、正收益率高的转债及高股息稳定现金流类、双低风险偏好较低类标的替代[3][8][9] - **新消费行业**：表现突出，推荐价格低且有下修空间的李子转债、新无转债、加联转站等标的[10] - **其他行业**：公用事业、农林牧渔可作底仓替代，可质押评级中上的券商转债也值得关注[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 亨泰信用评级下调因资产规模缩减、营收下降、2024 年亏损大，但券无实质风险，未来可能有下修预期，价格合适可择机买入[15]

公司背景与业务 - 恒坤新材是国内少数掌握12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一，主要从事光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售，其中光刻胶占到了其总营收的八成多[1] - 公司前身为厦门恒坤精密工业有限公司，2014年涉足半导体材料领域，2017年更名为厦门恒坤新材料科技股份有限公司并在新三板挂牌[3][4] - 公司创新性地走出了一条"引进、消化、吸收、再创"的发展路径，2022年至2024年自产产品销售收入占比从38.94%提升至63.77%，引进产品收入占比从61.06%降至36.23%[7] 发展历程与关键节点 - 1996年创立厦门市恒坤工贸有限公司，从事电子与家电产品精密部件加工，2005年营收接近2000万元[2] - 2008年国际金融危机期间公司遭遇重创，促使公司思考转型[3] - 2017年6月19日获得英特尔大连工厂订单，成功进入集成电路晶圆制造产业链[5] - 2018年以3.5亿元估值融资6500万元，2020年再次融资1.67亿元[6] - 2018年启动大连前驱体材料工厂建设，2019年启动漳州光刻材料工厂建设，2020年漳州工厂投产并实现第一款自研光刻材料SOC量产出货[6] 行业现状与挑战 - 国内光刻胶产业起步较晚，产品主要集中在中低端市场，半导体光刻胶几乎完全依靠国外供应，EUV光刻胶国产化率为0，KrF和ArF光刻胶国产化率均不超过2%[7] - 光刻胶行业准入门槛极高，一个产品从研发到量产往往需要数年时间[7] - 半导体行业具有"高研发成本"和"低规模效应"特点，光刻胶产品具有高度"定制化"特性，需要与晶圆厂深度绑定[7][8] - 2024年上半年公司SOC、BARC、KrF光刻胶等核心产品产能利用率仅为47.79%、16.43%、17.39%，部分产品不足20%[9] 未来规划 - 公司已提前布局产能，将不断开拓新产品新技术，以应对未来需求[9] - 公司认为国产半导体产业链崛起的风口已经到来，虽然建立了先发优势，但仍需从"引进者"转向"领跑者"[9]