公司表现与市场动态 - 胜宏科技股价从2024年初低点至8月14日收盘涨幅近13倍，市值达1947亿元，较4月中旬增长超1370亿元[5] - 2024年营收107.31亿元，同比增长35.31%，其中60%来自直接出口[7] - 2024年归属上市公司股东净利润11.54亿元，同比增长71.96%[35] - 2025年一季度净利润9.21亿元，相当于日均进账1000万元[35] - AI相关业务贡献2024年营收的40%[36] 业务与技术优势 - 主营印刷电路板(PCB)产品，覆盖刚性电路板(多层板和HDI)、柔性电路板，应用于计算机、消费电子、AI服务器等领域[12][14] - 少数能量产"6阶24层HDI电路板"的企业，满足英伟达从H100到B200的AI服务器需求[30] - 客户包括英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、比亚迪、微软、博世等头部厂商[7][32][33] - 2024年向特斯拉供货PCB板超2000万片[33] 资本运作与扩张 - 启动港股IPO拟募资10亿美元(约72亿元人民币)[10] - 2024年5月投资2.6亿美元建设越南高精密度印制线路板项目[15] - 2024年11月推出32.1亿元定增预案建设越南AI HDI及泰国高多层板项目[15] - 2024年7月再定增19亿元加码越南和泰国项目[16][17] - 2023年以13.85亿元收购新加坡MFS集团获取欧美柔性板订单[41] 财务与股东动态 - 2024年营业总收入107.31亿元，营业总成本94.21亿元[9] - 截至2024年3月末资产负债率52.54%，长短债合计超33亿元，现金13亿元[19] - 股东及高管累计减持套现超20亿元，包括陈涛夫妇套现16.94亿元[11][21] 创始人背景与战略 - 创始人陈涛1972年出生，从外资PCB公司销售员起步，2006年创立胜宏科技[37][39] - 早期通过"48小时打样、7天交货"服务切入TCL、创维供应链[39] - 战略聚焦国际头部客户产品预研，实现AI算力、数据中心产品量产[24] - 东南亚布局旨在降低物流成本与贸易壁垒影响[42] - 2025年陈涛夫妇以130亿元身家入选胡润全球富豪榜[45]

核心财务表现 - 2024年营业收入达107.31亿元创历史新高同比增长35.31% [1] - 2025年一季度营收43.12亿元同比增长80.31% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为56.59亿元（同比+390.2%）、76.25亿元（同比+34.7%）、99.66亿元（同比+30.7%） [4] 技术能力与行业地位 - 具备70层高精密线路板28层八阶HDI线路板14层任意阶互联板等量产能力 [2] - 拥有78层TLPS研发制造能力及AI算力卡AI Data Center UBB&交换机市场份额全球第一 [2] - 已实现Eagle/Birch Stream/Turin平台服务器产品批量化作业Oak Stream/Venice平台进入测试阶段 [2] 产品与市场布局 - 产品覆盖刚性电路板（多层板/HDI）和柔性电路板（单双面板/刚挠结合板）全系列 [1] - 聚焦人工智能AI服务器AI算力卡AIPC智能驾驶新能源汽车等前沿领域 [1] - 在美国新加坡日本等全球多地设立分支机构提供技术服务支持 [3] 产能与订单状况 - 在手订单饱满且生产交付正常履行新建厂房产能逐步释放 [3] - 采用顶级生产设备配合高经验团队维持大批量量产高良率水平 [3] - HDI产品因应下游迭代持续升级材料与工艺带动产品价值量提升 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入25.65亿元，同比增长19.43%，其中第二季度营收14.01亿元，同比增长19.65% [1] - 归母净利润1.96亿元，同比下降11.96%，其中第二季度归母净利润8357.37万元，同比下降24.61% [1] - 扣非净利润1.84亿元，同比下降12.79% [1] - 毛利率22.34%，同比下降9.46个百分点，净利率7.47%，同比下降27.91个百分点 [1] - 每股收益0.62元，同比下降11.43%，每股经营性现金流0.6元，同比下降41.53% [1] 资产负债结构 - 货币资金13.69亿元，同比增长35.01% [1] - 应收账款14.68亿元，同比增长22.97%，占最新年报归母净利润比例达415.67% [1][3] - 有息负债15.38亿元，同比增长1.98% [1] - 每股净资产13.8元，同比增长3.93% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.12亿元，三费占营收比8.25%，同比增长3.97个百分点 [1] - 销售费用同比增长30.08%，主要因产品及客户变化带来的销售成本上升 [1] - 财务费用同比增长55.35%，主要受汇率波动影响 [2] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降41.53%，主要受存货储备增加影响 [2] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长260.32%，主要因理财赎回 [2] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降57.05%，主要受债务变动影响 [2] - 现金及现金等价物净增加额同比下降31.78%，主要受经营活动影响 [2] - 货币资金与流动负债比率为93.44% [3] 盈利能力分析 - 公司2024年ROIC为6.45%，资本回报率一般 [2] - 2024年净利率为7.74%，产品附加值一般 [2] - 上市以来ROIC中位数为11.53%，2024年为历史最低水平 [2] 业绩驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [2] - 泰国生产基地处于投产初期，面临产能爬坡及新产品良率提升挑战，对短期利润产生负面影响 [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩5.42亿元，每股收益均值1.71元 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现净利润1500万元至2250万元 同比下降67 83%至78 56% [1] - 公司预计2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润6000万元至8000万元 同比增长4700%至6300% [1]

公司治理调整 - 景旺电子2025年第二次临时股东大会于2025年8月13日召开 [2] - 会议审议通过关于变更注册资本及取消监事会的议案 [2] - 同步通过公司章程修订议案 [2]

中国算力增长与PCB行业前景 - 2025年中国通用算力规模预计增长20% 智能算力规模增长43% 排名全球第二 近五年算力总规模增速每年达30%左右 [1] - 人工智能技术爆发式发展推动算力需求和规模激增 PCB作为算力设备关键载体获得广阔市场空间 [1] - 算力规模扩张为PCB行业提供核心硬件支撑 形成相互促进的产业联动关系 [1] PCB行业市场表现与预测 - PCB作为电子设备核心元件 广泛应用于AI算力 消费电子 新能源汽车等领域 [2] - 全球AI算力基础设施扩产和端侧AI渗透率提升 带动高端PCB需求增长 市场对高密度 高层数PCB用量需求显著增加 [2] - 2024年全球PCB行业总产值达735.65亿美元 同比增长5.8% 预计2029年达946.61亿美元 2024-2029年CAGR约5.2% [2] - 行业结束库存调整和消费电子需求疲软阶段 在人工智能应用推动下进入新增长周期 [2] 龙头企业业绩表现 - 鹏鼎控股2025年上半年营业收入163.75亿元 同比增长24.75% 净利润12.33亿元 同比增长57.22% [4] - 公司通讯用板业务持续提升FPC产品市场份额 消费电子业务把握复苏周期推动AI端侧产品开发 汽车及服务器业务保持高速增长 [4] - 生益电子预计上半年净利润5.11-5.49亿元 同比增长432.01%-471.45% 华正新材 骏亚电子 中京电子等公司净利润增幅均超100% [5] 细分市场增长动力 - 2024年18+层多层板产值和产量分别同比增长25.2%和35.4% 是所有细分产品中增长最快的 [5] - HDI产品同比增长18.8% 主要受人工智能服务器 高速网络 卫星通信等应用对HLC和HDI需求提升驱动 [5] - 服务器和存储领域2024年增长33.1% 是增长最快的下游市场 预计未来几年仍是行业关键驱动因素 [5] - 上市公司可着力发展高端产品满足市场需求 特别是高层数PCB和HDI产品 [5]

产能规划 - 泰国工厂年产能规划为25万平米 [2] - 主要产品为双层、多层印刷电路板与高密度互连型印刷电路板 [2] 战略布局 - 项目建成后将主要承接海外客户订单 [2] - 满足公司业务发展和海外生产基地布局需要 [2]

公司基本状况 - 总股本317.36百万股，流通股本301.69百万股，市价41.71元，市值13,237.11百万元，流通市值12,583.29百万元 [2] - 2025年8月13日收盘价对应PE为27.9/18.5/14.6倍（2025E/2026E/2027E），PB为2.8/2.5/2.2倍 [4] 投资评级与盈利预测 - 维持"买入"评级，2025/2026/2027年归母净利润预测下调至4.75/7.17/9.09亿元（原预测5.6/7.19/9.1亿元） [10] - 2025E营业收入5,631百万元（yoy+23%），归母净利润475百万元（yoy+34%），每股收益1.50元 [4] - 2026E营业收入6,759百万元（yoy+20%），归母净利润717百万元（yoy+51%），净资产收益率提升至14% [4][12] 业务表现与成长动力 - 25H1营收25.65亿元（yoy+19.43%），归母净利润1.96亿元（yoy-11.96%），毛利率22.34%（yoy-0.34pct） [6] - PC领域：依托HDI工艺技术优势巩固AIPC市场地位，汽车电子领域切入新能源汽车ECU/VCU核心产品线 [8] - 服务器领域：实现关键平台迭代供应，深度融入AI服务器高端客户供应链 [8] - 泰国基地聚焦AI服务器/AIPC/汽车电子高端PCB，与名幸电子合作突破高精密制造技术壁垒 [9] 财务指标与运营能力 - 2025E毛利率23.5%，净利率8.4%，ROE提升至10.2% [12] - 2025E经营活动现金流1,666百万元，每股经营现金流5.25元，资本支出790百万元 [12] - 应收账款周转天数从105天（2024A）降至79天（2025E），存货周转天数稳定在58-61天 [12]

公司经营状况 - 公司目前订单业务正常开展 [1] - 公司生产经营活动一切正常 [1] 股价波动因素 - 二级市场股价波动受多重因素综合影响 [1]

公司业务模式 - 公司产品具体使用场景由下游客户根据自身需求确定 [1]