欧洲市值最高上市公司、德国"七巨头"之一的SAP跳水6.76%，市值蒸发近195亿欧元（约合人民币1636亿元）。英国软件公司 Sage Group也下跌近5%， 法国达索系统公司也跌1.62%。 当地时间周二，受到知名SaaS概念股Monday.com Ltd.发布财报后股价暴跌30%冲击，欧洲投资者纷纷开始抛售当地软件公司股票。 就在智通财经周一刚警告"某些股票会被AI啃得只剩骨头"后没过两天，预言中的景象就在欧美各地上演。 （SAP德股日线图，来源：TradingView） 如果说欧洲软件股刚面临"寒意"，美国市场的软件巨头们已经处于严寒状态。在科技巨头承载美股再创新高的同时，软件成为科技股中表现最差的板块之 一。道指成分股赛富时年内累计下跌30%，而知名"AI受害股"Adobe今年仅下跌25%，但和两年前相比已经腰斩。 这种忧虑情绪也弥漫在更多可能被AI"抢饭碗"的行业中。在各家AI巨头纷纷加码"深度研究"工具的同时，研究和咨询服务巨头Gartner上周下调了全年业绩 展望。尽管公司将部分调整原因归纳为关税和政府预算削减，但分析师们也指出，疲弱的业绩加剧了人们对AI研究工具带来竞争的担忧。 不过也有部 ...

欧美软件股受AI冲击 - 知名SaaS概念股Mondaycom Ltd发布财报后股价暴跌30% 引发欧洲投资者抛售软件公司股票 [2] - 德国SAP股价跳水6.76% 市值蒸发195亿欧元(约1636亿元人民币) [2] - 英国Sage Group下跌近5% 法国达索系统公司跌1.62% [2] - AI工具快速发展导致现有软件厂商面临剧烈增加的竞争风险 [4] 美国软件股表现 - 软件板块成为科技股中表现最差的板块之一 [7] - 道指成分股赛富时年内累计下跌30% [7] - Adobe今年下跌25% 较两年前已腰斩 [7] 行业观点与分析 - OpenAI CEO表示SaaS行业将进入快消品时代 [5] - RBC资本市场认为"AI导致软件死亡"的叙事持续给软件股估值带来压力 [7] - 摩根士丹利将Mondaycom Ltd上调为增持 认为回调已反映AI扰乱风险 [10] - 杰富瑞分析师指出投资者因AI冲击而回避软件板块 [11]

美股市场表现 - 美股三大指数均涨超1%，标普500指数涨1.13%至6445.76点，纳斯达克综合指数涨1.39%至21681.9点，道琼斯工业平均指数涨1.1%至44458.61点 [1] - 标普500指数和纳指创出历史新高 [1] - 罗素2000指数涨近3%，小盘股领涨 [3] 美联储政策与市场预期 - 高盛资产管理多资产解决方案联席CIO认为通胀受控且就业数据疲软，支持9月进行一次保险性降息 [3] - Bankrate首席金融分析师表示本月关税生效后，通胀可能在2025年剩余时间里进一步上升 [7] 科技巨头表现 - 苹果涨1.09%、微软涨1.43%、亚马逊涨0.08%、英伟达涨0.6%创历史新高、谷歌-A涨1.16%、特斯拉涨0.53%、Meta涨3.15%创出新高 [7] - 英特尔涨5.62%，近两日涨幅达11% [8] - 美国艺电、贝莱德、高盛、摩根士丹利均创出历史新高 [9] 软件板块表现 - 欧洲市值最高上市公司SAP收跌3.95%，德国市场跳水达6.96% [9] - 美国SaaS巨头赛富时跌至2024年5月以来新低 [9] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.49% [10] - 阿里巴巴涨3.19%、京东涨3.01%、百度涨2.14%、拼多多涨3%、网易涨1.62%、富途控股涨3.56%、奇富科技涨5.38%、腾讯音乐涨11.85% [10] - 哔哩哔哩跌1.17%、蔚来跌8.96%、理想汽车跌0.33%、小鹏汽车跌6.08% [10]

财务表现 - 2025年第二季度收入飙升48%首次突破10亿美元 美国商业收入增长93%但季销售额仅3.06亿美元[2] - 合同总价值达23亿美元 年度合同价值6.84亿美元 平均合同期限3年[5] - 调整后运营利润率46% 但GAAP运营利润率与调整后利润率相差19个百分点[9] - 公司预计营收达41.5亿美元 但股份稀释使市值增长280亿美元 股权激励贡献市值是营收目标的7倍[5] 业务增长 - 美国商业账户数量增长64%达485个[6] - 业务处于AI起步阶段 未来几年营收规模达50-100亿美元时增速将放缓[3] - 技术融合推动业务增长 包括语言模型 芯片和软件基础设施的显著融合[3] 估值水平 - 当前摊薄后市值为4740亿美元 市销率超过100倍[9] - 股价相当于2033年每股收益6.10美元的30倍[10] - 过去5年股价上涨1870% 而业务收入仅增长244%[12] - 分析师预计到2033年营收突破400亿美元[9] 行业对比 - Snowflake销售额增速跌破30%导致股价暴跌 曾增长110%超过Palantir商业增长率[3] - 股权激励规模远超Salesforce等大型企业软件公司[5] - 仅申报360万美元所得税 最终可能适用22%税率大幅拉低净利润[11] 潜在风险 - 业务出现波折可能导致股价暴跌75%以上[15] - 员工股票期权增值可能限制公司吸引力并导致"半退休"局面[14] - 市场未能正确反映风险 股价达到销售额目标的100倍[14]

7月14日，山东魏桥创业集团的纺织车间内，一名女工正在巡查纺纱生产线。 芯片、机器人、遥感卫星……作为制造大省，山东民营企业持续上新、率先破局，变"看不准的预 期"为"算得清的产值"，头雁领航、雁阵齐飞的企业矩阵构成了"世界工厂"攀高向强的底气，成为经济 调整过后信心回归的关键所在。 8月7日，山东省委、省政府召开民营企业座谈会，为打好服务民营企业的"必答题"展现出真抓实干的决 心与魄力。 全球首台超级轧环机在山东伊莱特投产 梯度培育体系强企 经略万亿级新蓝海赛道 作为全国唯一覆盖全部41个工业大类的省份，工业基础雄厚、产业链条完整的山东也是民营企业扎根于 此、茁壮成长的沃土。在规模上，"大块头"魏桥集团、南山集团、东明石化等营收超千亿；在转型升级 上，利华益集团、山东京博控股集团等石化企业多瞄向高端产品。 依托链主引领、聚链成群效应，泰山钢铁以"链长制"，构建全产业链健康稳固的供需体系；齐鲁制药带 动山东医药产业链上下游企业做大做强……不少民营企业"链主"，在固链延链强链补链中发挥引领作 用。 顶层"指挥棒"挥动，万亿级蓝海的想象空间随之打开，成为民企长足发展的信心所在。 "好措施＋好服务"助企 制造业民企 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入31.92亿元，同比增长11.2% [1] - 公司权益持有人应占当期亏损9774万元，同比减少55.1% [1] - 2025年上半年毛利20.95亿元，同比增长15.4%（2024年同期18.15亿元） [2] - 行政费用激增至3.46亿元，同比增长39%，主要因人员结构优化及离职补偿支出增加 [7] - 研发成本7.76亿元，同比下降3.9% [7] 业务转型与挑战 - 云服务收入占比达81.6%，但云业务增速从2019年54.68%降至2024年13.4% [8] - 2025年上半年云订阅收入16.84亿元，同比增长22.1%，增速有所回升 [8] - 公司连续五年累计亏损13.79亿元（2020-2024年），2025年上半年延续亏损 [5] - 需在下半年实现盈利近1亿元才能达成全年扭亏目标 [2] 市场与资本动向 - 8月12日股价大跌8.41%至16港元/股 [3] - 贝莱德于8月4日减持279.1万股，套现5139.88万港元（均价18.4159港元） [9] - 销售及推广费用持续增长，2020-2024年累计达100.16亿元 [7] 国际化进展 - 海外业务收入占比仅1.3%（2025年上半年4161万元） [8] - 业务覆盖172个国家和地区，但2024年海外收入仅6986万元（占总营收1.1%） [8] - 2023年成立国际业务部，2024年设立卡塔尔公司拓展中东市场 [8]

中概互联ETF（159605.SZ） - 政府工作报告首次提出综合整治"内卷式"竞争，人民日报评论文章点名外卖、即时配送等领域的恶性价格战问题 [3] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，平台表态抵制恶性竞争并构建多方共赢生态 [3] - 生成式AI在电商、金融、游戏、自动驾驶等领域商业化落地，推动互联网企业从"流量驱动"转向"技术+场景驱动" [3][4] - 该ETF跟踪中国互联网30指数，聚焦港股及美股上市的30家中国互联网龙头，覆盖社交、电商、游戏、云计算、AI大模型、智能汽车等核心领域 [4] 恒生科技ETF（513010.SH） - 2025上半年南向资金净流入港股达7312亿港元，相当于去年全年净买入的91%，外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势 [6] - 港交所与香港证监会联合推出"科企专线"，便利特专科技公司及生物科技公司在香港申请上市，助推优质科技类"中概股"回流 [6] - 港股市场流动性提升，恒生科技指数PE-TTM为21.26，处于近5年历史16.62%分位，具备"硬科技"底色和"低估值"洼地特征 [7] - 该ETF覆盖30家港股上市的科技领域龙头企业，包括新消费、互联网、生物医药、半导体、智能驾驶等高成长赛道 [7] 软件ETF（159852.SZ） - 政府工作报告和中央政治局会议均提及"人工智能+"行动，鼓励AI技术在科研、金融、医疗等场景加速落地 [10] - AI技术深度介入软件开发流程，重构开发范式，推动行业从劳动密集型向智能集约化转型，实现降本增效与价值创造双重赋能 [10][11] 芯片ETF（159995.SZ） - 英伟达CEO黄仁勋访华称美国已批准H20芯片销往中国，但美国对华芯片出口管制仍是长期"卡脖子"政策 [13] - 国家集成电路产业投资基金三期注册成立，注册资本3440亿人民币，重点投向晶圆制造、光刻机/刻蚀机/光刻胶、HBM、Chiplet等"卡脖子"环节 [14] - 芯片国产替代是长期发展主线，政策支持加速"去美化"产业链和技术突围 [14]

21世纪经济报道记者 杨娜娜 2025世界人工智能大会上，具身智能机器人流畅互动、AI终端设备百花齐放、大模型应用场景加速渗 透……这场全球瞩目的科技盛宴，生动诠释了AI技术正以前所未有的速度重塑千行百业。 对于财通资管基金经理李晶而言，这场盛会不仅展示了AI应用的无限可能，更强化了她的投资信念： 真正的抗周期力量，往往蕴藏在连接不同产业、支撑多元场景的"万能接口"之中。 李晶相信，如同改变世界的晶体管，那些具备跨场景通用性、掌握共性底层技术、能够定义行业而非被 客户定义的"接口型"公司，才是科技投资中抵御波动、实现长期均衡收益的"抗周期锚点"。它们可能不 总是站在舞台中央，却如同无声的引擎，驱动着整个AI生态乃至更广泛科技领域的持续创新与繁荣。 目前，李晶共执掌三只基金，展现了较强的组合管理能力和中长期超额收益挖掘能力。 "从1到100，再从100到1" 深耕TMT等科技成长领域超16年的李晶，拥有7年卖方研究经验（曾任职于申银万国、民生证券），她 所在的团队曾于2010、2012年两度摘得新财富计算机行业第一团队桂冠。 彼时，一颗转向投资的种子在她心中悄然萌发。"研究终须落脚于投资，我希望见证研究成果转化 ...

行业整体表现 - 前4月软件业务收入达42582亿元，同比增长10.8%，呈现稳健增长态势 [1] - 软件业利润总额5075亿元，同比增长14.2%，增速保持两位数 [1] - 软件业务出口172.6亿美元，同比增长3.5%，出口稳定增长 [1] 软件产品细分领域 - 软件产品收入9933亿元，同比增长9.6%，占全行业收入比重23.3% [1] - 基础软件收入536亿元，同比增长8.6% [1] - 工业软件产品收入913亿元，同比增长6.3% [1] 信息技术服务细分领域 - 信息技术服务收入28415亿元，同比增长11.5%，占全行业收入66.7% [1] - 云计算、大数据服务收入4658亿元，同比增长11.4%，占信息技术服务收入16.4% [1] - 集成电路设计收入1210亿元，同比增长18.0%，增速显著高于行业平均水平 [1] - 电子商务平台技术服务收入3341亿元，同比增长8.1% [1]

公司战略与研发投入 - 公司单芯片技术仍落后美国一代 通过数学补物理 非摩尔补摩尔 群计算补单芯片实现实用化 [4] - 公司年研发投入1800亿元 其中约600亿元用于不考核的基础理论研究 1200亿元用于需考核的产品研发 [11] - 公司建立黄大年茶思屋非盈利网络平台 免费开放科技信息并与院校合作基础研究 对科学家无产出要求 [11] 技术发展现状与路径 - 中国在中低端芯片领域存在机会 化合物半导体机会更大 软件领域因数学基础不受限制 [5] - 通过叠加和集群计算方法 在计算结果上可达到国际最先进水平相当 [15] - 人工智能发展需数十年至数百年周期 中国具备电力保障 发达通信网络 东数西算等基础设施优势 [13][14] 产业生态与人才建设 - 中国拥有数十至上百家芯片公司 化合物半导体领域存在重大发展机遇 [5] - 主要困难在于教育培养和人才梯队建设 未来将出现数百至数千种操作系统支撑各行业进步 [5] - 算法开发主导权不在IT专家 而在于电力 基建 煤炭 医药等各行业专家 中国制造业AI应用快速推进 [16] 基础研究重要性 - 基础研究周期通常需10-20年或更长 是技术发展的根基 中国需加强自身基础研究体系建设 [7] - 理论科学家需要战略耐心与社会尊重 科学突破往往需长时间验证 如刺梨维生素研究历经百年才实现产业化 [8][9][10] - 公司认为基础理论投入关乎国家长远发展 买国外产品实际包含对方基础研究成本 [7] 市场环境与发展理念 - 社会主义市场经济体制是伟大壮举 基础设施建设项目虽不盈利但为社会现代化奠定基础 [12] - 企业发展需要法治化 市场化环境 政府依法行政 企业专注价值创造和技术突破 [17] - 国家开放政策促使进步 统一大市场将突破外部封锁 实现民族复兴 [18]