总体利润表现 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%[1] 生产与利润率因素 - 7月工业生产对利润增速的支撑性减弱，营收利润率改善成为主要支撑[1] - 7月利润表现呈现"量上价下、利润率负增"格局[1] 行业利润分化 - 7月上中下游行业利润同比增速分别为-12.7%、8.2%、-7.5%，较6月（-23.3%、-1.2%、11.1%）呈现上中游改善、下游恶化态势[2] - 上游行业利润改善受终端需求偏弱制约，距离转正尚需时日[2] - 下游行业利润受上游成本抬升挤压，若需求未起将反噬上游需求[2] 企业类型表现 - 7月国有企业、私营企业、外资企业利润同比增速分别为-6.9%、2.3%、-2.4%，私营企业增速较6月（-4.9%）由负转正且改善最显著[3] - "反内卷"政策主要围绕以新兴行业为首的民营企业展开，私营企业受益更为明显[3] 库存行为变化 - 7月企业营收和产成品存货同比延续下行，显示主动去库偏好强于补库[3] - 企业需待"内卷"产生的多余库存处理完毕后才会重新进入补库阶段[3]

股价表现 - 四川双马股价下跌4.93%至20.42元 [1] - 成交金额4亿元 [1] - 最新市值155.9亿元 [1] 股东减持计划 - 股东LCOHC和天津赛克环企业管理中心计划减持不超过757.22万股 [1] - 减持股份占总股本比例0.9919% [1] - 占剔除回购账户后总股本比例1% [1] - 减持方式为集中竞价和大宗交易 [1] - 减持期间为公告披露后15个交易日起的90个自然日内 [1]

市场表现与估值水平 - A股持续上涨并刷新10年新高纪录 站稳3800点 接近3900点至4000点 两市成交量维持在2.5万亿元以上 呈现量价齐升格局 资金参与意愿强烈 牛市特征凸显 [1] - 当前市场处于牛市孕育期阶段 驱动因素主要为估值向合理水平回归 牛市分为孕育期、爆发期和泡沫期三个阶段 孕育期始于超跌反弹驱动的估值修复 [1] - 上证指数当前市盈率TTM为16.57倍 处于近3年、近5年、近10年的100%、98.83%和97.65%历史分位 市净率LF为1.51倍 处于近3年、近5年、近10年的100%、82.03%和63.01%历史分位 估值继续修复空间收窄 向上与向下动能呈现明显不对称性 [1] 市场驱动因素与长期动力 - 居民储蓄搬家推动长牛的观点缺乏必然性 资金面因素主要影响短期估值波动 美股长期经验显示市场持续上涨根本动力源于企业盈利稳步增长 [5] - 1970-2024年间标普500指数年化复合收益10.9%中 盈利增长贡献约6.6% 股息贡献2.2% 估值变动仅贡献1.8% 盈利贡献占比超过六成 估值贡献不足两成 [5] - A股市场长期上涨核心在于上市公司盈利能力实质性改善 当前宏观经济需求偏弱 PPI同比持续处于负值区间 企业盈利承压 [9] 需求端支撑因素 - 国内稳增长政策持续发力 上半年实际GDP同比增长5.3% 高于全年5%增长目标 7月经济指标走弱源于政策衔接及极端天气等因素干扰 [11] - 8月以来一线城市推出房地产政策优化调整 包括放宽限购条件、优化房贷政策、增加信贷支持 决策层稳增长意图明确 [11] - 政策导向注重对居民部门直接补贴 重点扶持服务业发展 财政贴息降低居民消费信贷成本 育儿补贴减轻新生儿家庭负担 国补资金撬动消费需求释放 [11] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 市场预期9月再次降息 年内累计降息幅度或达50-75个基点 欧美主要经济体进入降息通道 [12] - 制造业对融资成本变动敏感 降息周期中可能出现较快复苏 欧美加大制造业补贴与产业政策支持 海外主动补库需求启动有望拉动出口增长 [12] 供给端改善措施 - 反内卷政策持续落地 包括整治内卷式竞争、修订《反不正当竞争法》、治理无序竞争及推动产能治理 光伏、生猪、水泥、钢铁等重点行业推进实质性减产 [15] - 反内卷政策引导行业摒弃单纯低价竞争 回归健康合理竞争轨道 借鉴上一轮供给侧改革经验 煤炭、钢铁等行业盈利显著提升 [15] - 6月全国规模以上工业企业利润当月同比增速回升至-4.3% 较前值大幅收窄4.8个百分点 PPI与PPIRM同比差值模拟的企业利润率连续四个月回升 7月剪刀差达0.90% 创2024年1月以来新高 [16] - 2024年A股市场整体盈利增速有望结束连续四年下滑态势 实现由负转正 非金融类上市公司营业收入和净利润增速预计分别约为1.6%和8.3% [16] 投资策略与风格切换 - 整体维持看涨观点 但需警惕市场可能呈现进三退一式震荡上行 牛市孕育期流动性率先宽松 小盘、成长等高弹性品种表现更佳 大盘、价值风格相对落后 [19] - 经济整体处于弱复苏阶段 部分细分赛道显现景气回升迹象 进入牛市全面爆发期后 与宏观关联度较高的权重股将更受益 [19] - 当前白酒、乳业等传统板块出现补涨行情 建议密切关注热点扩散与风格切换可能 在坚守科技主线同时 可逐步左侧布局顺周期板块 [19]

环保培训与政策优化 - 青岛市生态环境局城阳分局针对水泥行业开展排污许可证和执行报告提升集中培训 通过靶向授课和实战检验模式强化企业环保合规能力[1] - 培训聚焦排放限值核算和监测数据填报等难点问题 结合典型案例提供实操指南 并通过现场测试确保参训人员掌握关键知识点[1] - 培训覆盖山东山水水泥集团有限公司城阳分公司的环保专员及审核人员 采用学用结合模式提升规范化管理水平[1] 企业服务体系建设 - 创新推行1+3+1服务模式 包括先锋岗、工作队和服务站 通过明确岗位职责和优化流程衔接提供个性化环评审批与排污许可服务[2] - 组建金牌服务团队对省市区重点工程和民生项目提供提前服务 包括一对一咨询、上门服务和现场帮扶[2] - 成立排污许可博士服务站 搭建常态化技术咨询渠道 企业可通过多渠道咨询申请和排放标准适用问题[2] 行政审批效率提升 - 推行环评与排污许可一体化办理 为155家企业实现串联变并联审批 缩短办理时限约30天[2] - 落实污染物排放较小企业总量免于申请政策 让152个建设项目享受豁免红利 降低企业制度性交易成本[2] - 开展许小可助企志愿行动 累计举办排污许可专题培训2场 覆盖企业及审核人员20余人次[2] 未来发展规划 - 将持续以企业需求为导向深化分类指导和精准帮扶 推动排污许可管理从合规监管向提质增效升级[3] - 通过环保政策优化为企业绿色高质量发展保驾护航 助力打造一流营商环境[3]

股价表现 - 8月26日收盘价6.97元，较前一交易日下跌0.27元 [1] - 当日开盘价7.30元，最高价7.38元，最低价6.92元，全天振幅达6.35% [1] - 早盘9点35分出现5分钟内涨幅超过2%的快速反弹，9点38分又出现5分钟内跌幅超过2%的快速回调 [1] 交易数据 - 成交量201.9万手，成交金额14.37亿元 [1] - 主力资金净流出1.71亿元，占流通市值的0.35% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2.61亿元，占流通市值的0.53% [1] 公司业务 - 主营业务为水泥、商品混凝土的生产与销售 [1] - 是新疆地区重要的建材企业 [1] - 产品广泛应用于基础设施建设、房地产开发等领域 [1]

财务表现 - 营业收入412.92亿元 同比减少9.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 扣除非经常性损益的净利润41.98亿元 同比增长31.81% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.83元 [1] - 拟向全体股东每股派发现金红利0.24元人民币(含税) [1]

业绩表现 - 上半年营业收入22.72亿元同比下降5.02% 净利润2.47亿元同比增长44.53% [1] - 扣非净利润2.82亿元同比增长33.47% 经营活动现金流量净额4.76亿元同比增长23.99% [1] - 综合毛利率31.80%同比提升6.38个百分点 可控管理费用减少887.02万元 [1] 成本控制与运营优化 - 通过燃料与原料替代、生产系统优化与设备技改增强成本竞争力 [1] - 优化砂石骨料产品结构提升高毛利产品比重 [2] - 光伏发电量1416.37万度同比增长92.1% 储能放电127.57万度同比增长182% [2] 新业务发展 - 砂石骨料销量519.06万吨同比增长37.46% 主要增长来自宁夏区域 [2] - 危固废处置量8.88万吨 环保业务收入5101.92万元 [2] - 新投运3座重卡超充站 实现"光储充碳"系统融合 [2] 战略布局 - 形成"建材+新经济"双轮驱动模式 新材料与半导体投资产生产业链协同 [3] - 多个股权投资项目处于上市申报及辅导阶段 预计带来可观投资收益 [3] - 依托石灰石资源储备持续拓展骨料业务区域布局 [2] 行业展望 - 水泥行业通过错峰生产、产能减量置换等措施严控新增产能 [3] - 第三季度需求受季节因素影响偏弱 第四季度传统旺季供需关系有望平衡 [3]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收下降5% 但净利润大幅增长44% 扣非净利润增长超30%[2] * 公司管理费用 财务费用及销售费用占比均下降[2] * 公司熟料成本同比下降25元/吨 水泥成本下降10.67元/吨 综合成本下降约13%[2][10][11] * 公司上半年信用减值损失计提1.2亿 主要源于出让境外合资公司的债权和资产权益[24] * 公司制定分红率不低于35%的计划 但更看重绝对值兜底以保障利润[27] * 公司上半年综合能耗降至100标煤以下 费用占比降至15%以下[33] 区域市场表现 * 西部地区（新疆 宁夏）贡献显著 西北地区毛利率高达43.6% 远高于华东的31.65%和西南的14.51%[2][5] * 新疆市场通过错峰生产和价格维护实现较高利润贡献 价格维持在400~450元/吨之间[5][18] * 贵州市场面临产能严重过剩问题 毛利率在全国范围内较低 经营困难[9] * 海螺水泥已退出贵州三条日产5,000吨的生产线[9] * 8月19日华东区域水泥价格上涨15至30元不等 头部企业协同提价效果较好[22] 业务板块发展 * 环保 骨料 新能源等衍生业务稳健增长 骨料和新能源增量超30%[2][6] * 骨料业务销量增长30% 毛利率同比提升2个百分点[2][12] * 公司推行双轮驱动战略 加大新经济投资力度 特别是在半导体材料领域[2][7] * 公司投资了三个半导体相关项目 多家企业筹备上市[7] * 公司拥有充足的石灰石储量 每条生产线都配备上亿吨储量[15] 成本控制与运营效率 * 熟料成本下降中19元是由于煤价下降造成 水泥成本下降中8元多因熟料成本降低带来[10] * 公司通过替代原料使用降低煤耗 混合彩组织方面创新实现降本[10] * 七八月份煤价CCI指数反弹 西北区域涨90到100元/吨 华东区域涨50元左右[28] * 目前煤炭价格区间在580到800元之间 与去年同期相比每吨下降150元左右[29] * 公司通过精细化管理和技术创新 在能耗对标和原料替代方面取得显著效果[33] 行业政策与市场环境 * 水泥行业面临反内卷政策和治理超产准备 工信部将发布稳增长方案[2][17] * 政策推动备案产能与实际产能统一 预计未来两年内淘汰约25%产能[2][34][35] * 水泥规范将重新修订并与产能挂钩 从2027年起将适度收紧总量控制[17] * 各省工业和信息化主管部门将按照水泥熟料生产线清单进行年产量报备[21] * 长三角地区错峰执行力度增加 今年七八月盈利较去年有所改善[22] 投资与资金管理 * 公司资金储备充足 通过转移资金至其他流动和非流动资产保障投资项目资金来源[3][32] * 公司上半年投资性净现金流出1.2亿 下半年主要投资铜陵山峰团山项目等[31] * 公司股权投资持续贡献财务收益 7 8月份因持有水泥股实现正向收益[23] * 公司转让吉尔吉斯坦项目 以9,000万转让 账面上有2.1亿债权[26] 战略布局与未来展望 * 公司主要通过现有产能资源和外部购买资源补充到资源储备集中地区[13] * 公司聚焦紧靠石灰石矿山 码头条件优越的地方进行产能补充[13] * 公司谨慎对待主业扩张 可能通过并购重组形式在优势区域增加规模[13][14] * 公司在新经济投资方面谨慎且有节奏 希望找到转型升级的新兴产业作为第二成长曲线[16] * 行业未来一两年的发展主要取决于头部企业策略 对未来持乐观态度[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 布局底仓与灵活进攻一样重要，一篮子“高分红 × 低波动”的红利资产能在收益与回撤间保持优势，为组合提供“减震垫”，用稳定现金流和低 β 压住波动，再用剩余仓位捕捉景气错配 [3] - 在红利池里放大收益，需叠加低波、盈利质量或机构持仓等第二道过滤，剔除隐患，放大泛红利资产收益 [3] - 在红利底仓之上，把握产业周期从左侧到右侧带来的系统性超额机遇，优先关注“利润受压但现金流仍稳”的企业，结合供需两端筛选赛道，初期建观察仓，盈利拐点确认后加仓，以盈利走弱或毛利倒挂作退出信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 底仓配置必要性：“纯左侧”与“纯右侧”不可取 - 极端左侧抄底或右侧追涨长期收益低且回撤深，红利组合能稳定提供两位数年化收益，回撤可控，应增加“高分红 + 低 β”敞口作底仓，待机遇时加仓景气行业 [7] - 红利指数跌幅浅，充当止损垫，Sharpe 曲线稳，以更低尾部风险守住本金，提供持续 β，是优质底仓选择 [10] - 红利资产自带“低买高卖”自我纠偏，能控制回撤，保持正的风险 - 收益效率，无需择时 [12] - 红利资产在不同持有窗口取得正收益概率高，叠加低波筛选优势放大，以红利低波或质量低波作底仓，辅以适度股息率单因子筛选的红利 ETF，可实现胜率、收益和回撤控制 [21] 股息率单因子陷阱 - 纯股息因子不完全可取，只按“高股息”挑股票收益抬不动、回撤大，需叠加低波或盈利质量筛选，规避伪高息等雷区 [29] - 列举工业公司、金融机构、交运公司和材料公司四个案例，说明“高股息”可能是假象，需满足相关条件避免陷阱 [37][40][44][50] 高股息 Smart - Beta 的失真风险 - 以“红利质量”与“红利潜力”为代表的改良指数防御失效，波动更大、回撤更深，原因是风格漂移与风险敞口失控 [60] - 三大红利指数选股与权重规则不同，红利质量与潜力指数因估值、集中度高，β 偏高且频繁换仓追高，回撤高于中证红利 [64] - 中证红利、红利质量和红利潜力指数行业暴露与漂移明显，不设行业上限与低波约束，难以担当稳健底仓 [67][71][75] 红利低波增强的潜在打开方式 - 红利 + 定价权思路，对全 A 上市公司打分排序，选取综合得分前二十股票等权纳入组合，十年回测显示该组合收益领先、回撤小 [83][84] - 考虑机构参与率，机构深度参与的标的风险 - 收益曲线更顺，应叠加机构参与率视角构建红利组合 [89] 底仓不止红利：质量低波与现金奶牛 - 质量低波攻守兼备，用 ROE 等指标筛选，波动率倒数加权，五年滚动净值约翻 1.6 倍，年化回报稳在低两位数，波动与回撤削减近三成 [94] - 红利资产长期收益主要来自稳健派息和利润，非估值抬升 [98] - 现金奶牛增强框架从六大维度对高股息组合暗雷体检，针对缺陷给出增强手段，实现“先排雷、再增效” [108] 产业周期反转：从左侧到右侧 - 产业周期存在一致性规律，产业拐点时多维指标同向拐点，行业维度和细分行业与公司维度均有一致性监测思路 [111][112][114] - 产业周期反转与底仓轮动思路，以“三盏灯”判定产业拐点，三灯同亮可大举进攻，否则持有红利底仓 [115]

财务表现 - 营业收入22.11亿元 同比下降14.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4077.08万元 同比增长2601.49% [1] - 基本每股收益0.0525元 [1] 盈利质量 - 扣除非经常性损益的净利润76.91万元 [1]