战略合作核心内容 - 西门子医疗中国与诺华公司于11月6日在第八届进博会上签署战略合作协议，旨在推进放射配体疗法与分子影像系统在前列腺癌等重疾的精准诊疗一体化领域的创新发展与普及应用 [1] - 合作将深化多学科合作，探索分子影像与RLT诊疗一体化系统的未来发展，包括分析优化收费路径、合作制定诊疗一体化“金标准”、并推动建立符合标准的诊疗一体化中心试点项目 [1] - 此次合作被视为将全球创新智慧融入中国本土实践的典型范例，致力于将诊疗一体化技术尽快落地并惠及更多中国患者 [1] 放射配体疗法行业背景与进展 - 行业趋势推动医疗范式从“千人一方”转向“千人千方”，核心是为患者量身定制精准诊疗方案 [2] - 放射配体疗法在靶向癌症治疗领域展现出改变临床实践的潜力，随机试验数据证实其能显著提升患者生存率，目前已应用于前列腺癌及神经内分泌肿瘤 [2] - 诺华中国首个放射配体疗法药物派威妥双适应症在进博前夕同时获批，有望为治疗选择有限的中国晚期前列腺癌患者提供延长生存并改善生活质量的新方案 [2] 西门子医疗的技术与业务布局 - 西门子医疗是运用分子影像技术进行癌症诊断与治疗的领军企业，提供PET/CT与SPECT/CT等影像系统及临床软件，并已实现分子影像设备在中国的本土化生产 [3] - 公司计划于2025年6月与美国麻省总医院合作新建治疗指挥中心，旨在收集诊疗一体化数据，实现实时监测，为患者制定精准个体化治疗方案 [3] - 在进博会上展出的Biograph Vision Quadra2.0全身PET/CT扫描仪拥有业界实测最高的系统灵敏度，可一次扫描生成全身动态影像，清晰显示小至2毫米的微小病灶 [4] 诊疗一体化技术特点与潜力 - 诊疗一体化将癌症的体内放疗和影像追踪紧密结合，具备靶向性和精准适配性，被视为最具潜力的癌症治疗技术之一 [1] - 放射配体疗法能将放射性核素递送至癌细胞特异性靶点，高效精准杀灭肿瘤，对于因广泛转移而不适合手术或化疗的患者尤为适用 [2] - 分子影像设备在放射性药物治疗全周期中不可或缺，涵盖新药研发、患者筛选、诊断评估、治疗实施及疗效监测 [3]

核心业绩表现 - 季度每股收益为367美元 超出市场共识预期338美元 同比去年同期349美元增长52% [1] - 季度收益惊喜达858% 上一季度收益惊喜为1101% [1] - 过去四个季度均超出每股收益预期 [2] - 季度营收达91302百万美元 超出市场共识预期218% 同比去年同期76438百万美元增长1945% [2] - 过去四个季度中有三个季度营收超出预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约299% 而同期标普500指数上涨156% [3] - 公司当前Zacks评级为4级（卖出） 预计短期内表现将逊于市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度市场共识每股收益预期为404美元 营收预期为95549百万美元 [7] - 当前财年市场共识每股收益预期为1404美元 营收预期为333亿美元 [7] 行业背景 - 所属Zacks医疗仪器行业在250多个Zacks行业中排名前35% [8] - 同行业公司Rapid Micro Biosystems预计季度每股亏损026美元 与去年同期持平 营收预期为790万美元 同比增长4% [9][10]

公司战略转型 - 冯氏集团在进博会上提出全新战略愿景“创行百年，智链全球，拓海共荣”，将“合作出海”确立为未来战略聚焦点 [3][5] - 公司核心业务从帮助海外品牌进入中国，转变为系统性帮助中国企业“走出去” [3] - 公司将其近120年的全球贸易规则、跨文化融合与供应链管理经验，转化为帮助中国企业洞悉全球新规则并安全高效融入的全新服务 [4][9] 中国企业出海挑战 - 中国企业全球化面临三大结构性挑战：合规与本地化壁垒、供应链韧性瓶颈、生态体系建设不足 [7][8] - 出海竞争维度从过去的“产品贸易”比拼价格与产能，扩展到“品牌出海”与“生态出海”，要求全球合规、深度本地化和品牌价值 [3][6] - 单靠成本优势的路径已难以为继，出海“游戏规则”已然升级 [8] 利丰广场战略进化 - 利丰广场作为冯氏集团中国区总部，其角色演进分为三步：从“在华总部”到“时尚科技中心”，再升级为“出海生态平台” [10][12][13] - 在“时尚科技中心”阶段，公司与香港科技大学、伦敦艺术大学等高校签署合作备忘录，并举办创新设计挑战赛和可持续时尚周活动 [11] - 利丰广场5号楼已获权威的零碳建筑认证，园区在2025年11月入选上海市时尚100+“年度时尚空间” [11][12] 合作出海具体路径 - 第一条路径针对制造业，冯氏集团与胜科城镇发展达成战略合作，提供“即插即用的模块化制造解决方案”，包括人工智能驱动的供应链金融服务 [16][17][18] - 第二条路径针对品牌，通过旗下子公司利和医疗idsMED帮助中国高端医疗设备企业出海东南亚 [19][20][23] - idsMED业务覆盖新加坡、马来西亚、印尼等东南亚核心市场，服务超过1万家医疗机构，为中国企业提供产品注册、市场策略、临床培训等全链条支持 [21][24][25] 公司资源与能力 - 冯氏集团业务网络遍及全球40多个经济体，具备从设计、采购、制造、物流到分销的全链条能力 [9] - 公司在鞋服、美妆、家具等消费品领域拥有专业实力和显著优势 [9] - 公司发展路径被概括为“在中国、为中国、联世界”的本土化创新路径 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 医药板块2025年第三季度复苏态势良好，整体收入同比增长0.6%，归母净利润同比增长0.3% [4][13] - 核心投资建议为继续推荐创新药械及产业链 [2][4][7] 投资标的推荐 - 维持对多只A股标的的增持评级，包括恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的为众生药业，并将上述标的纳入2025年11月月度组合 [4][7][8] - 维持对多只H股标的的增持评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的为信达生物、药明康德 [4][10][11] - 提供A股及H股推荐标的的详细盈利预测与估值，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率57倍；药明康德（A股）2025年预测每股收益3.93元，归母净利润增速20% [8][11] 行业季度表现分析 - 2025年第三季度医药板块整体复苏，收入同比增速转正至0.6%，归母净利润同比增速为0.3% [4][13] - 细分板块中，医疗设备板块复苏明显，第三季度收入和归母净利润同比增速分别达10.6%和0.6% [4][13] - 医疗研发外包（CXO）继续高速增长，第三季度收入和归母净利润同比增速分别达10.9%和47.9% [4][13] - 线下药店板块环比改善，第三季度收入和归母净利润同比增速分别为2.1%和37.8% [4][13] - 其他板块如医疗服务收入同比增长2.9%，医疗研发外包收入同比增长10.1% [14] 近期市场表现 - 2025年10月A股医药板块表现弱于大盘，SW医药生物指数下跌1.8%，同期上证综指上涨1.9%，在申万一级行业中排名第21位 [4][15][18] - 2025年10月医药生物板块内部，医药商业上涨2.8%，中药上涨1.3%，化学原料药下跌1.2% [4][20] - 2025年10月港股医药板块表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌11.1%，港股生物科技指数下跌11.3%，同期恒生指数下跌3.5% [4][26] - 2025年10月美股医药板块表现强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨3.5%，同期标普500指数上涨2.3% [4][26] - 截至2025年10月底，医药板块相对于全部A股的溢价率为76.7%，报告认为处于正常水平 [4][25] - 2025年10月A股医药个股涨幅前三为振德医疗（+103.6%）、合富中国（+52.5%）、常山药业（+45.5%）；跌幅前三为赛诺医疗（-25.8%）、新诺威（-22.9%）、南新制药（-19.3%） [4][23]

公司股价与交易表现 - 11月6日公司股价上涨0.20%，成交额为3354.16万元，换手率为2.32%，总市值为106.23亿元 [1] - 当日主力资金净流出24.25万元，占成交额的0.01%，在所属行业中排名第39位，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出356.46万元、395.19万元、2312.39万元、3704.77万元 [5] 公司业务与市场定位 - 公司主营业务为医学影像设备和工业无损检测设备的研发、生产和销售，是国家级重点高新技术企业 [2][3][7] - 公司产品线涵盖医用超声设备（如掌上式、便携式、推车式彩超）、工业无损检测设备（如超声探伤仪、成像检测仪）及X射线机等 [2] - 2024年年报显示公司海外营收占比达55.26%，受益于人民币贬值 [3] - 公司于2025年1月22日上市，属于注册制次新股 [2][3] 公司近期动态与概念题材 - 2025年3月公司通过官微宣布其SIUI品牌参加了第97届WVC年会，展示了宠物、马匹和家畜领域的兽用医学影像成果 [2] - 2025年7月公司在互动平台表示，其工业超声产品应用于水电工程的管道管线、发电汽轮机、压力容器等设备的无损检测 [2] - 公司被市场归类为宠物经济、医疗器械、水利、人民币贬值受益及注册制次新股等多重概念 [2] 公司财务与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.54亿元，同比减少2.90%；归母净利润为8894.45万元，同比减少3.66% [7][8] - 公司A股上市后累计派发现金分红4368.96万元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.70万户，较上期减少23.90%；人均流通股为3438股，较上期增加39.99% [7] - 前十大流通股东中华宝中证医疗ETF持股152.45万股（较上期减少38.82万股），香港中央结算有限公司持股53.20万股（较上期增加6.20万股） [9] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为25.24元，近期筹码减仓但程度减缓 [6] - 当前股价位于压力位25.14元与支撑位24.15元之间，技术面建议可进行区间波段操作 [6] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为741.93万元，占总成交额的3.8% [5]

公司基本面 - 公司是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成的行业垂直整合能力的企业，致力于将光学技术与医疗器械行业前沿应用趋势相结合，研究发展高性能尖端内窥镜器械产品 [2] - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单，该称号是全国中小企业评定工作中最高等级、最具权威的荣誉称号 [2] - 公司主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42% [7] - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - 公司海外营收占比为69.12% [3] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] 市场交易数据 - 11月6日，公司股价跌0.22%，成交额4279.61万元，换手率0.73%，总市值58.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出226.76万元，占成交额0.05%，在所属行业中排名65/132，连续2日被主力资金减仓 [4] - 近5日主力资金净流入1021.87万元，但近10日和近20日主力资金分别净流出4809.09万元和6408.37万元 [5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2181.06万元，占总成交额5.1% [5] - 截至9月30日，公司股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] 机构持仓 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，东方红新动力混合A（000480）为第七大股东，持股244.11万股，持股数量较上期不变 [8] - 东方红京东大数据混合A（001564）为第八大股东，持股230.00万股，较上期减少1.00万股 [8] - 东方红智华三年持有混合A（012839）为第九大股东，持股217.00万股，较上期增加4.00万股 [8] - 广发医疗保健股票A（004851）退出十大流通股东之列 [9]

股价与资金表现 - 11月6日盘中股价下跌2.02%至18.42元/股，总市值95.31亿元，成交额2.14亿元，换手率2.23% [1] - 当日主力资金净流出2042.91万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，其中大单卖出4524.19万元，占比21.16% [1] - 公司今年以来股价上涨5.62%，近5个交易日上涨6.47%，近60日上涨8.61%，但近20日微跌0.75% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电气产品60.06%，显微镜产品25.64%，医疗产品及服务14.30% [1] - 2025年1-9月实现营业收入10.99亿元，同比增长10.35%，归母净利润1.44亿元，同比增长17.86% [2] - 公司A股上市后累计派现3.47亿元，近三年累计派现1.29亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.73万，较上期微增0.09%，人均流通股13828股，较上期减少0.09% [2] - 同期，香港中央结算有限公司位列第七大流通股东，持股313.24万股，较上期增加67.18万股 [3] - 华夏行业景气混合A（003567）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 [1] - 所属概念板块包括AI语料库、北京国资、智慧医疗、光学、大数据等 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对医药行业的投资评级为“继续关注创新药械及产业链” [1][3] - 核心观点认为医药板块2025年第三季度复苏态势良好，整体收入同比增长0.6%，归母净利润同比增长0.3% [3][11] - 报告建议重点关注A股和H股中与创新药、医疗器械及产业链相关的标的，并已将其纳入2025年11月月度组合 [3][6] 重点关注标的 - A股重点关注标的包括：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的为众生药业 [3][6][7] - H股重点关注标的包括：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的为信达生物、药明康德 [3][8] - 报告提供了上述A股和H股标的的详细盈利预测与估值数据，例如恒瑞医药2025年预测每股收益为1.12元，对应市盈率为57倍 [7][8] 行业板块表现分析 - 2025年第三季度，医疗设备板块受益于招采恢复，收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长0.6%，环比复苏明显 [3][11] - 医疗研发外包板块继续高速增长，第三季度收入同比增长10.9%，归母净利润同比大幅增长47.9% [3][11] - 线下药店板块环比改善，第三季度收入同比增长2.1%，归母净利润同比大幅增长37.8% [3][11] 市场表现比较 - 2025年10月，A股医药板块（SW医药生物）下跌1.8%，表现弱于上证综指（上涨1.9%），在申万一级行业中排名第21位 [3][14] - 当月A股医药板块内表现相对较好的细分板块为医药商业（上涨2.8%）、中药（上涨1.3%）和化学原料药（下跌1.2%） [3][20] - 2025年10月，港股医药板块表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌11.1%，港股生物科技指数下跌11.3%，同期恒生指数下跌3.5% [3][24] - 同期美股医药板块表现强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨3.5%，高于标普500指数2.3%的涨幅 [3][24] 估值水平 - 截至2025年10月底，医药板块相对于全部A股的估值溢价率为76.7%，报告认为当前处于正常水平 [3][23]

神舟二十一号发射与相关公司表现 - 神舟二十一号载人飞船于10月31日发射成功，搭载3名航天员 [1] - 南京高华科技股份有限公司为本次发射提供多款传感器及传感网络系统，包括加注供气测控系统无线监测设备、活动平台健康管理系统、全箭空调无线传感器监测系统，产品运行状态良好 [1][2] - 高华科技创立于2000年，其传感器产品已广泛应用于航天、航空、高铁动车、高端装备等行业，并参与载人航天工程、探月工程、北斗工程、空间站建设等重点工程 [2] - 中国电科十四所多部雷达为发射各阶段提供全程支持 [2] 南京市航空航天与高技术制造业 - 南京市将航空航天产业作为重点打造的创新型产业集群之一，已形成以航空发动机及关键零部件制造、机载系统制造、地面设备制造、空管系统开发、无人机整机等为优势领域的产业体系 [3] - 前三季度，全市高技术制造业增加值同比增长8.3%，其中航空、航天器及设备制造业增长17.9% [3] - 医疗仪器设备及仪器仪表制造业前三季度增长12.6% [3] 医疗设备公司国际化进展 - 南京普爱医疗设备股份有限公司的大平板一体式C形臂119C系列产品于今年7月通过美国FDA审批，该产品采用30厘米×30厘米大尺寸平板探测器 [3] - 普爱医疗是中国医用X射线成像系统第二大供应商，拥有六大产品线，其移动式C形臂国内市场占有率连续十余年行业领先，业务已覆盖非洲、北美、欧洲 [4] 互联网平台与数字化服务 - 汇通达网络与阿里云达成全栈AI全面合作，为近25万乡村会员店打造“小店大模型智能体”和“AI销售智能体”，覆盖选品、采购、营销、获客、社群运营等全零售环节 [5] - 焦点科技旗下核心平台中国制造网拥有5200万企业用户，超过9900万条中国产品数据，年访问量超30.4亿人次 [6] - 上半年中国制造网全站流量同比增长35%，其中中东增长45%，南美洲增长43%，欧洲攀升41%，南亚、非洲分别增长39%和35% [6] - 1—8月，南京市互联网接入及相关服务、互联网生产服务平台、互联网科技创新平台营业收入同比分别增长62.4%、12.7%、20.5% [6] 机器人技术与能源创新 - 南京天创智能科技股份有限公司的防爆人形机器人“天魁”是全球首个获得IIC T6级防爆认证的工业危险环境下可作业机器人，并在东博会获金奖 [8] - 天创机器人已成功交付各类特种机器人超万台，服务项目场景超千个，自2021年起在该细分赛道全球出货量第一 [8] - 南京华塑数字能源技术有限公司的核心产品储能逆变器能在2毫秒内对电力波动做出精准响应，其无缝备电方案已应用于湖北孝感、国能青海等多个重大储能项目 [8] - 华塑数字能源自今年3月正式运营以来，预计今年营业额突破6000万元，产品正积极申报国际认证 [9] 产业研发投入与升级 - 南钢每年研发投入保持3%以上，在高端钢材领域持续突破“卡脖子”技术壁垒，在多领域实现“第一”“唯一”“首家”“独家” [9] - 南京新工投资集团有限责任公司推进传统产业“高端化、智能化、数字化”转型升级，其新工·泰融生物试剂产业集聚区成为新兴产业地标 [9] - 紫金山集团围绕紫金山实验室等科研成果转化，完成6项优质科研成果转化落地，初步形成未来网络通信产业布局 [9]

高管增持 - 公司董事兼副总经理黄奕波于2025年11月4日增持16万股，占公司总股本0.04% [1] - 公司董事会秘书兼副总经理李浩于2025年11月5日增持30万股，占总股本0.07% [1] - 两位高管承诺增持完成后6个月内不减持所持股份 [1] 财务业绩 - 公司2025年前三季度实现营业收入14.59亿元 [1] - 公司2025年第三季度单季营收同比大幅增长28.42% [1] 业务战略与产品线 - 公司以超声和内镜为两大核心业务 [1] - 公司以微创外科和心血管介入为两大新兴方向，持续深化"2+2战略" [1] - 公司推动各线产品向高端化发展 [1] 技术创新与产品 - 公司2025年推出新一代智慧内镜平台iEndo，其超分辨成像技术跻身国际先进水平 [2] - 公司推出"凌珠"4K3D荧光三合一腔镜影像平台等高端产品 [2] - 超声智能筛查技术凤眼S-Fetus斩获国内首个产前超声AI医疗器械证 [2] - 公司深化"设备+AI"战略，内镜AI质控系统有效提升诊疗效率 [2] 行业环境与市场 - 国内医疗设备更新政策持续落地，终端医院采购需求稳步回暖 [2] - 行业为国产医疗设备企业带来广阔市场空间 [2] - 公司在高端市场凭借产品定位、解决方案及本土化服务优势持续实现进口替代突破 [2]