风电行业装机量增长 - 2025年上半年全国风电新增并网装机51.39GW 同比增长98.9% 其中陆上风电新增48.90GW 海上风电新增2.49GW [1] 整机制造商业绩分化 - 六家风电整机商总营收716.04亿元 但净利润仅15.99亿元 企业间业绩分化明显 [2] - 金风科技营收285.37亿元(同比增长41.26%) 净利润14.88亿元(同比增长7.26%) 业绩表现最佳 [2][4] - 明阳智能营收171.43亿元(同比增长45.33%) 净利润6.1亿元(同比下降7.68%) [4] - 三一重能营收85.94亿元(同比增长62.75%) 净利润2.10亿元(同比下降51.54%) [4] - 运达股份营收108.94亿元(同比增长26.27%) 净利润1.44亿元(同比下降2.62%) [4] - 电气风电营收26.64亿元(同比增长118.61%) 净利润亏损2.79亿元 [4] - 中船科技营收37.72亿元(同比增长30.79%) 净利润亏损5.74亿元 [4] 零部件企业业绩表现 - 风电零部件企业业绩普遍增长 主要受益于订单增长和产品结构性涨价 [5] - 新强联营收22.10亿元(同比增长108.98%) 净利润4.00亿元(同比增长496.60%) 产能利用率维持高位 [1][5] - 海锅股份净利润同比增长110.98% 通裕重工增长49.70% 金雷股份增长153.34% [5] - 中材科技营收133.31亿元(同比增长26.48%) 净利润9.99亿元(同比增长114.92%) [6] - 时代新材营收92.56亿元(同比增长6.87%) 净利润3.03亿元(同比增长36.66%) [6] - 大金重工净利润同比增长214.32% 海力风电增长90.61% 天能重工增长6.43% [7] - 天顺风能净利润同比下降75.08% 泰顺风能下降8.08% [7] 风机价格变化趋势 - 2024年1-6月陆风机组(不含塔筒)中标均价1382元/kW 2025年1-6月升至1496元/kW(同比提升8%) [8] - 陆风机组(含塔筒)中标均价2096元/kW(同比提升21%) [8] - 三一重能表示风机中标均价较2024年提升5个百分点以上 [9] 企业订单情况 - 金风科技在手外部订单51.81GW(同比增长45.58%) 其中海外订单7.36GW(同比增长42.27%) [9] - 运达股份新增订单11.97GW 累计在手订单45.87GW [9] - 三一重能在手订单超28GW 创历史新高 [9] - 东方电缆新增中标项目金额近百亿元 在手订单约196亿元 [9] - 大金重工累计签署海外海工订单近30亿元 在手海外订单超100亿元 排产规划至2030年 [9] 行业前景展望 - 头部企业在手订单同环比保持增长 行业在手订单约300GW [10] - 预计2025下半年或2026年初整机制造商交付价格有望提升 [8] - 三一重能预计2026年风机毛利率将有明显提升 [9] - 看好2026年国内装机继续增长 [10]

风电概念股市场表现 - A股风电概念股整体走强 运达股份20CM涨停 吉鑫科技10CM涨停 大金重工和金风科技涨幅超7% 天顺风能涨超6% 另有五家公司涨幅超5% 两家公司涨幅超4% [1] - 运达股份以20%涨幅领涨 总市值达150亿元 年初至今累计上涨44.8% [2] - 大金重工涨幅7.91% 总市值249亿元 年初至今涨幅达90.93% 为板块内年度表现最突出企业 [2] - 金风科技涨幅7.02% 总市值502亿元 为板块内市值最高企业 [2] - 海力风电涨幅5.92% 总市值173亿元 年初至今累计上涨49.22% [2] - 明阳智能涨幅5.03% 总市值285亿元 在板块内市值排名前列 [2] 个股涨幅与市值数据 - 吉鑫科技涨幅10.12% 总市值45.35亿元 年初至今上涨43.56% [2] - 天顺风能涨幅6.5% 总市值135亿元 年初至今下跌4.39% [2] - 金雷股份涨幅5.93% 总市值87.52亿元 年初至今上涨37.74% [2] - 威力传动涨幅5.77% 总市值47.88亿元 年初至今上涨9.94% [2] - 双一科技涨幅4.74% 总市值58.48亿元 年初至今大幅上涨57.82% [2] - 泰胜风能涨幅4.05% 总市值71.99亿元 年初至今上涨10.08% [2] - 三一重能涨幅3.97% 总市值359亿元 为板块内市值第二高企业 [2] - 日月股份涨幅3.81% 总市值132亿元 年初至今上涨9.34% [2] - 天能重工涨幅3.69% 总市值57.48亿元 年初至今上涨12.85% [2] - 通裕重工涨幅3.25% 总市值111亿元 年初至今上涨11.28% [2]

财务业绩 - 2025财年上半年总收入人民币24亿元 净利润人民币2.87亿元 符合市场预期 [1] - 利润改善主要源于合资及联营企业利润提升 高成本境外借款被低成本融资替代 管理费用减少 [1] 风电业务发展 - 在建及核准待建发电项目总装机容量达4.9吉瓦 含13个100兆瓦以上规模项目 过会项目890兆瓦 [2] - 山东并网风电项目容量234兆瓦 储备项目991兆瓦 全部建成后并网规模超1吉瓦 增长超3倍 [2] - 公司正积极争取山东省海上风电项目 [2] 人工智能计算生态 - 与世纪互联IDC业务合作采用"基地型+城市型"并行模式 乌兰察布基地单机架设计功率密度8千瓦 较传统数据中心高60% [2] - 乌兰察布项目并网后将为AI基础设施提供绿电支持 形成显著协同效应 [2] 战略合作与行业对标 - 与山东高速集团签署谅解备忘录推进交能一体化战略合作 实现互补优势 [3] - 对标全球AIDC龙头Equinix的绿色资产估值溢价模式 通过PPA协议/绿色债券/ESG评级协同降低加权平均资本成本及运营成本 [3] - ESG布局吸引长期资本 绿色资产估值溢价直接推动企业市值增长 [3]

光伏行业供给侧改革 - 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会 强调加权产业调控和遏制低价无序竞争 行业已形成供给侧改革合力 有望带动景气度底部改善 [1] - 硅料企业自主减产控销 下游备货需求增加 上游公摊成本提高 [1] - 7月光伏新增装机同环比均下降 终端需求未见明显好转 产业链价格博弈下需关注辅材及出口链 [1] 风电行业景气度改善 - "十五五"海风规划催化频出 广东海风开发速度加快 [1] - 东方电缆存货及合同负债创历史新高 释放下半年海缆大规模交付信号 [1] - 中欧海风均已迎来政策拐点 下半年景气度有望持续改善 [1] - 陆风主机厂2025H1销量同比高增 规模效应凸显 [1] - 金风科技风机板块毛利率显著提升 主机交付均价持续上涨将带动盈利能力进一步改善 [1] 光伏产业指数及ETF产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 该指数选取涉及太阳能光伏发电相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖上游原材料、中游设备制造及下游电站运营等全产业链环节 全面反映光伏行业上市公司证券整体表现 [1] - 指数具有显著新能源与环保特征 能够较好体现光伏产业发展趋势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和C（013602） [2]

法律诉讼 - 罗德岛州 康涅狄格州与Orsted支持的Revolution Wind LLC联合起诉特朗普政府 要求重启近完工海上风电项目[1] - 诉讼焦点为特朗普政府发布的行政令 指控其违反宪法正当程序权利 项目已完成80%但被突然叫停[1] - 案件由华盛顿联邦法院受理 Revolution Wind案分配给罗纳德·里根任命的法官 州诉讼案分配给特朗普任命的法官[2] 项目影响 - Revolution Wind项目旨在为两州数十万户家庭供电 已投入或承诺约50亿美元 若取消将损失超10亿美元独立成本[2] - 项目经过多个机构及三届总统政府的环境与国防审查后获批 诉讼称停工令未指明任何违法行为或安全威胁[2] - 特朗普政府以国家安全为由阻止项目 丹麦外交部长猜测可能是报复行为 因几小时前与加州签署气候协议[3] 行业政策 - 特朗普上任后发布一系列行政令阻碍海上风电 包括暂停新租约和许可证发放 收回数百万英亩海洋开发用地 取消税收抵免[3] - 美国商务部对进口风力涡轮机及零部件展开调查 可能导致加征关税[3] - 行政令声称考虑能源需求 家庭成本 海洋生物和渔业影响 但诉讼反驳称科学共识显示风电非海洋哺乳动物死亡主因[3] 公司财务 - Orsted将于股东大会批准增资600亿丹麦克朗 因特朗普打压导致无法出售纽约海岸Sunrise Wind风电场股份[4] - 公司股价年内下跌逾40% 市值蒸发近80亿美元 打乱原定600亿克朗股票出售计划[5] - 特朗普对挪威Equinor ASA项目发布类似停工令 但几周后解除[3]

公司股价表现 - 金风科技H股再涨超11%至9 85港元 盘中创年内新高9 9港元 成交额1 31亿港元 [1] 行业财务表现 - 上半年风电行业营收1047亿元同比增长45 6% 归母净利润42 3亿元同比增长15 5% [1] - 第二季度行业营收664亿元同比增长52 4% 归母净利润29亿元同比增长19% 创近23年单季度新高 [1] - 行业各环节期间费用率实现1-3个百分点显著改善 [1] 公司业务进展 - 公司在手外部订单同比增长45 58%至51 81GW 其中海外订单同比增长42 27%至7 36GW [2] - 国内风电机组价格呈现回暖趋势 公司重点发力国际及海上业务 [2] 盈利能力改善 - 金风科技制造端毛利率同比提升2-4个百分点 提升幅度领先行业 [1] - 公司风机及零部件销售业务毛利率同比上升4 22个百分点至7 97% [2] - 毛利率提升主要受益于前期低价中标较少而高价中标较多 [1] 业务发展前景 - 风电服务与风电场投资业务齐头并进 支撑全年业绩 [2] - 风电大型化速度趋于放缓 风机制造板块盈利能力触底回升 [2] - 风机制造业务仍有进一步修复可能 [2]

风光储中报总结及最新投资观点 202509004 摘要 二季度集成环节企业和逆变器业绩表现良好，毛利率可观，预计三、四 季度业绩将进一步提升。户用储能环比改善显著，同比增长亦强劲，拐 点已确立。 大储市场受 136 号文后各地政府对储能鼓励政策推动，经济模型更乐观， 项目招标量大增，1-7 月招标项目同比翻倍，利好 2026 年设备发货。 储能公司订单预期良好，如海波预计 2025 年国内出货量超 20GWh，2026 年或达 60GWh 以上，规模效应将摊薄费用，提高盈利 能力。电芯公司订单已排至 10 月后，价格或上涨。 看好量价修复预期下储能行业业绩大幅上修机会，首推海波思创，其次 是意味阳光。胜宏科技在储能市场地位显著，与海波思创及海外集成商 紧密合作，订单预期良好。 户用储能方面，德业、艾罗等公司排产平稳或小幅上升，澳洲、印度、 巴西、中东市场表现良好，欧洲休假结束后数据环比趋势有望改善，具 有配置价值。 Q&A 请简要总结一下新能源领域中风电、光伏和储能在最新中报中的表现，并分享 一些重要的投资观点。 在新能源领域，风电、光伏和储能的最新中报显示出积极的趋势。尤其是储能 方面，我们将其分为大储和小 ...

**三一重能电话会议纪要关键要点总结** **一 公司业务与财务表现** * 公司2025年风机装机容量预计15-17GW 市场份额约12%[2][6] * 2026年计划提升市场份额 国内外总装机容量预计超过2025年水平[2][6] * 2025年全年预期出货量在15-17GW之间 上半年出货4.7GW[3] * 排产规律为上半年占30% 下半年占70% 第四季度最集中 占全年总量40%左右[3] * 第三季度预计出货量4GW左右 比第二季度高很多[3] * 2025年费用率将控制在10%以内 低于去年的11%[4][17] * 随着销售额增长50% 费用率将明显下降[4][17] * 过去几年公司毛利率基本持平 是行业中少数依靠风机本身盈利的企业之一[25] * 2025年价格回升是一个拐点 未来毛利率有望回升[25] **二 风机价格与毛利率趋势** * 2026年风机价格预计上涨5%-10% 将显著提高毛利率[2][6] * 2025年3月报价中位数上涨幅度达到7个百分点[13] * 国内陆风风机价格已连续上涨接近四个季度[4][23] * 2026年价格预计趋于稳定 行业自律和反内卷大环境不支持进一步下调 但竞争激烈也难以大幅上涨 将在当前水平小幅波动[4][24] * 明年风机销售毛利率将显著提高 行业毛利率也会提升 达到近年来最高水平[7][8] * 价格上涨和成本下降等因素将推动明年毛利率大幅提升[7] * 下半年出货量占比高带来规模效应 高价订单参与和降本措施效果更明显 毛利率肯定比上半年高[9] * 第四季度比第三季度更好 高价订单占比增加 海上风机交付集中 推动毛利提升[10] * 下半年到明年一季度呈现持续改善态势[10] **三 海外市场发展** * 海外市场收入快速增长 2025年预计超10亿元 去年为7000万元 前年为3亿元[2][26] * 目前手持订单达100亿元 新增订单约3GW 到年底可能有100多亿元订单[2][4] * 海外发货周期为三年 第一年占20%-30% 第二年占30%以上 第三年约30%[4] * 预计2026年海外销售额达20-30亿元[2][4] * 未来三年目标为50亿元规模 五年内目标100亿元[2][26] * 海外市场毛利率高于国内市场[26] * 涉足绿地项目 总计1.5GW正在推进中[26] **四 海上风电业务** * 2025年海上风电装机容量预计200-300MW 销售额数亿元[2][5] * 两个项目进展顺利 将在年底或明年初完成交付[5] * 2026年目标实现高增长甚至翻番 销售额至少十几亿元[2][5] * 海上项目利润水平较高 不低于海外项目20%的水平[2][11] * 对公司整体盈利能力有积极贡献[11] * 海上风机交付集中在第四季度[10][11] **五 零部件成本与降本措施** * 2025年零部件整体价格略有下降 主机企业采购成本下降[2][14] * 叶片 大铸件等部分零部件有所涨价 但总体成本下降[14] * 零部件企业盈利普遍好转 一些企业从亏损转为盈利 利润增长一倍 两倍甚至三倍[14] * 公司2025年综合降本幅度在5个百分点以上 行业降本幅度在3个百分点以上[16] * 预计2026年降本空间不低于2025年 甚至可能更大[2][15] * 每年的技术进步和规模效应都会带来降本空间[15] **六 电站建设与运营业务** * 风电建设服务收入下半年增幅将显著高于上半年[4][18] * 去年接了不少项目 今年主要进行安装 EPC订单较多[18][19] * 目前在建开发状态2.9GW 今年计划完工1.5GW 并计划出售至少1GW[21] * 上半年销售电站约300MW 总销售额约18亿元 每瓦价格超过6元[21] * 公司主要策略是轻资产运营 边开发边出售电站[21] * 上半年电站毛利率为27%-29% 但整体有所下降[22] * 下半年及明年 高质量电站毛利率预计不会低于20%[22] * 上半年每瓦净利润约为1元 下半年可能略低 但仍保持在大几毛钱到1元左右[22] * 2025年电站业务订单规模预计超过10亿元 比2024年好很多 但不太可能迅速达到2023年高水平[20] **七 行业趋势与公司策略** * 公司坚持高质量发展 上半年仅拿8个计划订单 订单价格较好 放弃了微利或不赚钱的订单[2][12] * 报价策略在行业内处于领先地位 排在行业前三 高价报价频次较多 低价报价频次排倒数后三[12] * 报价机制在反内卷大环境下表现良好[13] * 行业未来主要趋势包括风机利润与电站利润趋于平衡 海外市场重要性增加 行业逐步回归依靠主机盈利[27]

行业整体表现 - 2025年上半年风电行业呈现"冰火两重天"态势：市场需求持续释放但龙头企业集体陷入增收不增利困境 [1] - 全国风电累计装机容量达5.73亿千瓦同比增长22.7% 新增并网容量51.39GW同比接近翻番 [2] - 11家主流整机厂商累计中标规模94GW同比增长32.7% 预计全年新增装机突破100GW [2] 企业财务表现 - 三一重能营收85.94亿元同比大涨62.75% 归母净利润2.10亿元同比大降51.54% 综合毛利率10.56% [1][3] - 明阳智能营收171.43亿元增长45.33% 净利润6.10亿元下滑近8% 主营业务毛利率12.12% 净利率不足4% [1][3] - 金风科技营收285.37亿元 净利润14.88亿元增长7.26% 风机制造业务毛利率低至7.97% [1][3] 市场需求与出货 - 明阳智能对外销售机组容量8.1GW 新增订单13.39GW [2] - 三一重能风机销量4.72GW同比增长44% 创历史同期新高 [2] - 金风科技外售风机收入同比增长71% 对应交付量超10GW [2] 海外业务拓展 - 三一重能半年新增海外订单超2GW 海外风机毛利率超20% [2][5] - 金风科技海外业务营收占比接近三成 [2] - 多数企业海外布局仍不足 未能充分借力高毛利市场 [5] 盈利承压原因 - 低价订单集中交付：2024年部分陆上风机中标价跌破1300元/千瓦 而2025年上半年交付的恰好是价格低谷时中标订单 [4] - 原材料成本压力：钢材、稀土永磁材料、铜材、碳纤维等大宗原材料价格回升叠加供应链紧张推高生产成本 [4] - 产品结构不均衡：海上风机和大兆瓦机组等高毛利产品交付比例有限 陆上中小机组订单量大价格低拉低整体盈利 [5] 行业拐点信号 - 2025年上半年国内风机中标均价较2024年同期回升约20% 部分陆上机组价格重回1600元/千瓦以上 [6] - 2024年10月12家风电整机企业联合签署自律公约 恶性价格战得到遏制 [6] - 三一重能二季度毛利率环比回升 释放业绩回稳积极信号 [7] 长期增长动力 - "十四五"期间年均新增风电装机将超130GW 海外市场增量空间巨大 [7] - BNEF预测2025年全球风电新增装机达143GW同比增长17% [7] - 技术升级持续降本：大兆瓦机组、模块化设计、智能运维等技术普及叠加规模效应 [7] 竞争格局演变 - 行业竞争从"拼价格"转向"拼价值" 龙头企业凭借品牌、技术和服务优势进一步拉开差距 [7] - 中小企业可能面临淘汰压力 [7] - 下半年高价订单陆续交付叠加成本优化和结构升级 行业有望逐步摆脱量增利减困境 [7]

公司业务与产品结构 - 公司主营风电齿轮箱专用部件和注塑机厚大专用部件 其中风电齿轮箱专用部件包括行星架、齿轮箱体、扭力臂和法兰等核心传动组件 [2] - 2022年至2024年 风电齿轮箱专用部件营收占比均超82% 其中行星架为最主要产品 2024年营收占比达47.3% [3][4] - 注塑机厚大专用部件营收占比相对较低 2024年为14.25% 其他部件占比3.11% [4] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年营业收入分别为9.42亿元、9.08亿元和9.55亿元 净利润连续两年下滑 分别为1.84亿元、1.77亿元和1.42亿元 [9] - 2024年净利润下滑主因包括下游风电场建设进度不及预期导致需求波动 以及产品价格与毛利率同比下降 [9][10] - 2025年1-6月业绩显著回升 营业收入5.8亿元（同比增长36.67%） 扣非归母净利润9428.7万元（同比增长55.67%） [10][11] 研发投入与行业地位 - 公司处于风电行业中游 产品应用于风电机组核心传动单元齿轮箱 面临金风科技、明阳智能等企业的竞争压力 [7] - 2022年至2024年研发费用分别为3549.72万元、3338.24万元和4700.32万元 占营业收入比例分别为3.77%、3.68%和4.92% 低于行业平均水平 [7] 客户与供应链风险 - 前五大客户收入占比极高 2022年至2024年分别为99.17%、97.44%和97.87% 其中南高齿集团收入占比均超48% [9] - 应收账款逐年上升 2022年至2024年末账面价值分别为1.86亿元、1.97亿元和2.57亿元 [9] - 主要原材料包括生铁、废钢、树脂等 供应商包括临沂玫德庚辰金属材料有限公司、圣泉集团等 [8] 行业市场与需求 - 中国为全球最大风电市场 2024年全球新增风电装机117GW 中国占比68% [12] - 国内风电新增装机量存在波动 2020年71.67GW 2022年降至37.63GW 2024年回升至79.34GW [13] - 风电发电量占2024年全社会总发电量约10% 仍处于发展初期 未来增量空间较大 [15] 公司治理与融资情况 - 实际控制人王荣正夫妇合计控制91.66%股份表决权 [16] - 存在对赌协议 若2026年底前未完成上市 外部投资者可要求回购股权 [18] - 2022年进行3.5亿元现金分红 金额超过同期净利润 [18] - 本次IPO拟募集资金近15亿元 用于风电核心装备产业化及研发中心建设项目 [18]