报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人领域华为与优必选合作且特斯拉擎天柱有进展，人形机器人泛用性将提升、服务渗透有望加速，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][73] - 工程机械领域2025年4月挖机内销同比增长，政策等支撑国内需求，1 - 3月出口贸易额同比增7.62%，一带一路和非洲需求高，建议关注三一重工、恒立液压 [3][73] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年5月22日，申万机械设备行业双周跌2.44%，跑输沪深300指数4.02个百分点，排第28名；本月至今涨2.16%，跑输1.64个百分点，排第23名；年初至今涨7.74%，跑赢8.28个百分点，排第5名 [1][13] - 双周表现轨交设备Ⅱ板块涨幅最大为0.35%，专用设备跌0.25%，工程机械跌3.17%，通用设备跌3.51%，自动化设备跌3.87% [1][16] - 本月至今专用设备涨幅最大为5.45%，轨交设备Ⅱ涨4.14%，通用设备涨2.83%，工程机械跌0.17%，自动化设备跌1.27% [18] - 年初至今通用设备涨幅最大为12.40%，专用设备涨11.02%，工程机械涨6.91%，自动化设备涨4.98%，轨交设备Ⅱ跌7.48% [18] - 双周涨幅前三为中邮科技82.68%、恒而达78.92%、花溪科技52.83%；跌幅前三为山东墨龙22.20%、赛摩智能17.48%、汇成真空16.55% [2][20] 板块估值情况 - 截至2025年5月22日，申万机械设备板块PE TTM为26.46倍，通用设备33.39倍，专用设备25.40倍，轨交设备Ⅱ17.00倍，工程机械19.67倍，自动化设备44.86倍 [2][23] 产业新闻 - 2025年1 - 4月进出口银行投放制造业中长期贷款超1800亿元，4月底余额1.8万亿元，支持制造业出口等 [71] - 2025年5月17日长沙国际工程机械采购签约大会，签约超130亿元 [71] - 首个人形机器人智能化分级标准发布 [71] - 特斯拉发布擎天柱自主完成任务视频 [71] - 华为和优必选签署合作协议 [71] 公司公告 - 2025年5月9日赛腾股份股东拟减持 [71] - 2025年5月20日德恩精工股东拟减持 [72] - 2025年5月22日邵阳液压股东拟减持 [75] - 2025年5月22日优德精密股东拟减持 [75] - 2025年5月23日新时达子公司获发明专利 [75] 本周观点 - 机器人方面人形机器人泛用性将提升、服务渗透有望加速，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][73] - 工程机械方面挖机内销增长、出口向好，建议关注三一重工、恒立液压 [3][73]

会计差错更正背景 - 2025年会计差错更正公司数量超40家 会计差错属于非故意过失 但部分公司滥用会计差错掩盖财务造假 如康美药业300亿现金会计差错和东方集团总额法造假 [1] 科达自控会计差错调整 - 公司对2022年年报至2024年三季度报告进行差错更正并追溯调整 主要涉及新能源充换电业务收入确认方法变更 [2] - 公司将2022-2024年新能源充换电业务从总额法调整为净额法确认收入 因未取得电力控制权 [3][4] 收入确认方法监管指引 - 证监会2024年监管报告指出 充电桩业务若未取得电力控制权 应按净额法确认收入 [3] - 财政部明确两种情形：供电公司电力供应服务和充电桩充电服务 均因未取得电力控制权而需按净额法确认 [5][6][7][8] - 充电桩业务收取电费和服务费 电费执行国家定价 服务费可自主定价 但本质上属于代收代付 [8] 公司业务结构 - 主营业务构成：矿山数据监测与自动控制系统59.81% 充电桩业务22.42% 自动控制相关产品12.64% 在线技术服务5.00% [9] - 2024年营业收入4.34亿元同比增长1.76% 但归母净利润3451.16万元同比下降37.42% 扣非净利润2398.87万元同比下降47.26% [9] - 应收账款占营业收入比值持续上升：近三年分别为98.07%/109.23%/115.83% [9] 近期业绩表现 - 2025年一季度营业收入6740.83万元同比下降9.17% 归母净利润-613.83万元同比下降195.73% 扣非净利润-708.37万元同比下降217.01% [9] - 亏损原因：销售费用增加208.82万元 研发费用增加171.40万元 财务费用增加425.80万元 合计增加806.02万元 [10] 机器人业务发展 - 公司布局矿山机器人业务 拥有73项相关知识产权 其中62项专利含35项发明专利 [10] - 四款巡检及运输类机器人已在多个煤矿投入应用 正攻克防爆驱动关节等核心部件 [10] - 但2024年机器人相关开发支出不足500万元 其中矿山机器人特种产品开发项目2023年支出89.99万元 2024年为0元 [11][12]

政策优化 - 重大资产重组新政落地 全面松绑成为主基调 包括首设简易审核程序 创新支付方式可"分期付款" 提升监管包容度 [1] - 沪深北三大交易所发布配套规则 大幅简化审核流程 缩短审核时限 提高重组效率 [3] - 新政有望激发并购重组市场活力 加速产业整合与资源优化 提升私募基金参与积极性 [3] 市场反应 - 多家上市公司密集披露重组公告 掀起新一轮并购重组热潮 A股市场活跃度有望提升 [1] - 5月21日一晚有3家A股公司披露重组公告 包括鸿铭股份拟1.51亿元收购深圳驰速83%股权 国科微筹划发行股份购买资产 迈普医学收购易介医疗不低于51%股权 [2] - 本周以来另有5家上市公司披露并购公告 其中4家预计构成重大资产重组 [3] 数据表现 - "并购六条"发布以来 上市公司累计披露资产重组超1400单 其中重大资产重组超160单 [4] - 今年以来上市公司已披露资产重组超600单 是去年同期1.4倍 重大资产重组约90单 是去年同期3.3倍 [4] 行业影响 - 并购重组是支持经济转型升级 实现高质量发展的重要市场工具 有助于上市公司资源整合与转型升级 [4] - 产业链上下游企业并购可实现供应链优化整合 降低采购成本和交易成本 提高生产效率和产品质量 [5] - 传统行业通过跨界并购切入新兴科技赛道 可获得快速转型路径 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级，目标价为 34.80 元 [1][9][121] 报告的核心观点 - 消费电子创新周期开启，博众精工作为核心设备厂商或将受益，且其业务纵向延伸提供增长空间 [8] - 公司积极布局国家政策性导向行业，前瞻布局打开成长曲线 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，基于其领先地位和业务拓展，给予 2025 年 30 倍 PE 评级 [9][121] 根据相关目录分别进行总结 3C 自动化设备领先企业，多元布局打开成长曲线 - 深耕消费电子领域，拓展产品矩阵，下游覆盖多领域，自动化设备应用全系列终端产品，还拓展新领域 [13][20][21] - 股权结构稳定，实际控制人为吕绍林、程彩霞夫妇，核心技术人员经验丰富，2024 年开展股权激励计划 [23][28] - 业绩波动向好，2018 - 2024 年营收和归母净利润增长，2022 - 2024 年归母净利润修复性增长，毛利率和净利率稳定，期间费用率稳中有降，研发投入增加 [29][34][36] 消费电子：受益消费电子创新周期，横纵延伸业务范围 - 消费电子迭代升级快，3C 产业链分三大类环节，设备有多个重要环节，新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及 XR 为创新趋势 [39][47] - 公司坚持“横向拓宽 、纵向延伸”战略，业务覆盖全系列终端产品，从后段延伸至前端环节，受益苹果创新和 XR 产业发展 [49][51][63] 新能源：布局多项业务赛道，拓展公司成长空间 - 锂电设备方面，锂电池生产分三阶段，全球市场规模有望增长，博众精工提供多种锂电设备及解决方案，合作客户众多 [67][73] - 充换电站方面，新能源车销量增长带动充换电需求，博众精工提供相关装备，合作厂商多 [75][80] - 汽车电子及零部件制程设备方面，博众精工聚焦多领域，提供一体化解决方案，合作客户有蒂森克虏伯等 [82] 半导体：积极布局封装领域，公司战略重点拓展方向 - 封测设备空间大，国产化率提升空间大，封测环节是关键，固晶机市场规模大、竞争格局好，AOI 检测设备应用广泛 [85][94][98] - 公司战略拓展半导体领域，子公司推出系列产品，关注多领域，光模块需求增长有望拉动相关产品出货量 [99][105] 其他业务：多个产品矩阵布局，不断拓宽下游应用领域 - 拓展关键零部件应用，布局具身智能机器人领域，核心零部件业务形成四个产品矩阵，延伸至多领域，2024 年子公司苏州灵猴收入增长，具身智能领域有新产品量产交付 [109][110] - 紧跟国家政策，积极拓展低空经济新市场，低空经济政策推动产业发展，博众精工子公司承接业务，提供空地一体全域巡航信息共享系统 [114][116][117] 盈利预测 - 盈利预测关键假设包括消费电子创新、智能充换电站、半导体业务发展等因素 [118] - 预计 2025 - 2027 年各业务营收增速和毛利率情况，费用率保持平稳 [118][119][120] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予 2025 年 30 倍 PE，目标价 34.80 元 [121]

公司收购计划 - 公司拟通过发行A股股票及支付现金方式收购沈阳顺义科技股份有限公司股权并同步募集配套资金股票自2025年5月20日起停牌 [1] - 沈阳顺义专注于自动化设备智能生产线及工业机器人系统集成主要服务于汽车制造3C电子新能源等行业 [1] - 此次收购是公司向智能制造领域迈出的重要一步若交易完成将获得新业绩增长点并优化业务结构 [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入22.18亿元同比增长9.16%归母净利润2.84亿元同比增长148.82% [2] - 2025年一季度营业收入6.08亿元同比上升2.7%归母净利润7611万元同比下降66.5%扣非归母净利润6772万元同比上升21.7%经营现金流净额3187万元同比下降70% [2] - 应收款项融资和预收款项分别较上年同期增长326.89%和下降66.45% [2] 战略布局 - 公司曾计划收购武汉敏声新技术有限公司但20余天后终止交易 [2] - 2021年收购工业机器人企业苏州鼎纳自动化2022年参股半导体设备企业试图打造智能制造+半导体双轮驱动模式 [2] - 公司将继续做大做强服装板块业务同时拓展非服产业培育智能可穿戴电子皮肤碳纤维复合材料3D成型先进医疗织物等技术融合人工智能资源推动科技成果转化 [3] 行业背景 - 公司是国内领先的针织机械设备制造商主要产品包括电脑横机无缝内衣机等曾是细分市场龙头企业 [1] - 近年来受行业周期波动及市场竞争加剧影响公司业绩呈现波动趋势 [1]

会议召开基本情况 - 深圳市易天自动化设备股份有限公司将于2025年6月20日（星期五）下午15:00召开2025年第一次临时股东会 [1] - 网络投票时间为2025年6月20日9:15至15:00通过深交所交易系统，9:15至15:00通过互联网投票系统 [1] - 股东可选择现场投票或网络投票方式，重复投票以第一次表决结果为准 [2] 参会人员资格 - 股权登记日为2025年6月17日，登记在册的有表决权股份股东可参会 [2] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师需出席会议 [2] - QFII股东需凭证书复印件、授权委托书等文件办理登记 [4] 会议审议事项 - 议案包括非累积投票提案及收购控股子公司少数股东股权议案 [2][9] - 议案已通过2025年5月21日第三届董事会第二十次会议审议 [2] - 中小投资者表决结果将单独计票并披露 [3] 会议登记要求 - 自然人股东需出示身份证及持股凭证原件，法人股东需提供营业执照复印件等文件 [3][4] - 异地股东可通过信函或电子邮件登记，截止时间为2025年6月19日16:30 [4] - 登记需填写《授权委托书》及《参会股东登记表》，不接受电话登记 [4][9] 网络投票操作 - 投票代码为"350812"，投票简称为"易天投票" [7] - 股东需通过深交所数字证书或服务密码进行身份认证 [7] - 互联网投票系统地址为http://wltp.cninfo.com.cn [5][7] 其他事项 - 现场会议为期半天，参会人员费用自理 [5] - 备查文件包括网络投票操作流程、授权委托书及参会登记表 [5][7][9] - 联系人王亚丽、莫凤艳，联系电话0755-27850601，邮箱IR@etmade.com.cn [5]

股东大会召集程序 - 公司2024年年度股东大会的召集依据包括《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》等法律法规和规范性文件 [2] - 股东大会通知以公告形式发布，内容包括会议时间、地点、审议事项、出席对象、登记方法等 [4] - 召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》的规定 [5] 股东大会召开情况 - 现场会议在南京市江宁经济开发区公司会议室召开，网络投票通过深交所系统进行 [5] - 网络投票时间为2025年5月21日9:15至15:00 [5] - 召开程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》的规定 [6] 出席人员及召集人资格 - 现场会议出席股东及代理人共9人，代表有表决权股份367,169,942股，占比42.3486% [6] - 网络投票股东736名，其资格由深交所系统认证 [6] - 公司董事、监事、高管及见证律师列席会议 [6] - 出席人员及召集人资格均符合相关法律法规和公司章程规定 [7] 表决程序及结果 - 议案表决采用现场投票与网络投票结合方式，监票人和计票人共同监督 [7] - 所有议案均获通过，同意比例均超过99%，反对比例最高为0.8649% [7][9][10][11] - 特别决议事项获得出席股东所持表决权2/3以上通过 [10] - 关联股东吴波在相关议案中回避表决 [11] - 表决程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定，结果合法有效 [12] 法律意见结论 - 股东大会召集、召开程序合法合规，出席人员及召集人资格有效 [12] - 会议表决程序及结果符合法律法规和公司章程规定 [12]

股东大会召开情况 - 现场会议于2025年5月21日下午14:00召开，网络投票时间为同日9:15-11:30及13:00-15:00 [1] - 出席股东及代表共745人，代表股份379,263,165股，占公司有表决权股份总数的43.7434% [1] - 现场参会股东9人，代表股份367,169,942股；网络参会股东736人，代表股份12,093,223股（占比1.3948%） [1] - 公司董事、监事、高管及独立董事均出席会议，独立董事进行年度述职 [1] 议案表决结果 - **《关于2024年度董事会工作报告的议案》**：同意378,640,965股（99.8359%），反对531,600股（0.1401%） [2] - **《关于2024年度监事会工作报告的议案》**：同意378,636,265股（99.8347%），反对532,900股（0.1405%） [2] - **《关于2024年度财务决算报告的议案》**：同意378,614,265股（99.8289%），反对554,900股（0.1463%） [2] - **《关于2024年度利润分配预案的议案》**：同意378,632,365股（99.8337%），反对533,400股（0.1407%） [2] - **《关于2024年年度报告及其摘要的议案》**：中小投资者同意率91.3235%，反对率7.8531% [2] - **《关于续聘2025年度审计机构的议案》**：同意378,038,065股（99.6770%），反对1,130,200股（0.2980%），中小投资者同意率90.8381% [3] - **《关于2025年度董事薪酬方案的议案》**：同意375,935,680股（99.1226%），反对3,273,285股（0.8632%） [3] - **《关于2025年度监事薪酬方案的议案》**：关联股东回避表决后同意率99.5507%，中小投资者同意率90.9862% [4] - **《关于修订<公司章程>的议案》**：同意378,053,965股（99.6812%），反对1,113,900股（0.2938%），中小投资者同意率90.9570% [4] 法律意见与程序合规性 - 北京市中伦律师事务所确认会议程序及表决结果合法有效，符合《公司法》《股东大会规则》等规定 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予鼎智科技“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 鼎智科技专注定制化精密运动控制解决方案，2025Q1归母净利润同比大增136%，受益于人形机器人产业加速落地预期及医疗器械国产替代政策，发展潜力大 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.55/0.73亿元，对应EPS分别为0.34/0.41/0.54元/股，对应当前股价PE分别为150.2/125.8/94.4倍 [8] 各部分总结 市场表现 - 2025年5月21日收盘价51元，一年最低/最高为13.50/72.37元，总市值68.5755亿元，流通市值58.8723亿元，总股本1.3446亿股，资产负债率7.55%，每股净资产5.06元/股 [3] 投资要点 - 公司是定制化精密运动控制解决方案提供商，2024年营收2.24亿元、归母净利润3870.03万元，2025Q1营收0.59亿元（yoy+35.76%）、归母净利润1265.05万元（yoy+135.75%） [5] - 2025年5月发布股权激励计划草案，拟授予147万份限制性股票，授予价27.07元，激励67人，2025 - 2027年解除限售，以2024年营收为基数，考核要求各年营收增长率分别不低于15%、25%、45% [5] - 医疗器械领域与迈瑞医疗长期合作，为其呼吸机音圈电机供应商，产品不断拓展迭代，政策利好业务前景 [5] - 人形机器人领域完善产品平台布局，丝杆、关节电机模组、直流减速电机模组等产品有进展，与多客户合作，政策赋能产业发展，合作产品有望放量 [5][6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|282|-11.31%|81|-19.79%|0.60|12.14%|84.76| |2024|224|-20.80%|39|-52.17%|0.29|5.80%|177.20| |2025E|265|18.39%|46|17.94%|0.34|6.65%|150.24| |2026E|313|18.10%|55|19.41%|0.41|7.69%|125.82| |2027E|372|18.94%|73|33.36%|0.54|9.84%|94.35|[7] 其他要点 - 产品研发上，2024年研发费用2400.15万元，同比增10.79%，截至2024年末有授权专利140件、软件著作3件，深化产研学合作 [8] - 战略合作上，2024年与AIDIN Robotics合作负责传感器中国进口经销，与苏州大学共建联合研发中心 [8] - 募投项目方面，2024年新建厂房，预计2026年4月30日智能制造基地和研发中心投产 [8] - 对外投资方面，控股、参股多家公司，2025年拟设两家子公司，2025年2月启动泰国电机工厂建设，已建立全球营销网络 [8]

公司治理 - 上海克来机电自动化工程股份有限公司于2025年5月15日召开职工代表大会，选举周涛先生为公司第五届董事会职工代表董事 [1] - 周涛先生的任期与公司第五届董事会成员任期一致 [1] - 公司于2025年5月16日至2025年5月20日履行任前公示程序，公示期满无异议 [1] 董事任职资格 - 周涛先生符合《公司法》和《公司章程》规定的董事任职资格，无不得担任董事职务的情形 [2] - 周涛先生未被中国证监会处以证券市场禁入处罚，具备与其行使职权相适应的任职条件 [2] - 周涛先生未持有公司股票，与公司其他董事、高级管理人员、实际控制人及持股5%以上的股东不存在关联关系 [2] 董事背景 - 周涛先生1973年出生，毕业于上海大学机电控制及自动化专业，硕士研究生学历 [3] - 周涛先生曾获得上海市科技进步奖二等奖一次 [3] - 周涛先生1998年4月至2015年12月任上海大学教师，2001年9月起任讲师，2003年5月入职上海克来机电自动化工程有限公司，现任公司技术委员会高级工程师 [3]