核心业绩表现 - 2024年总收入达428.96亿元 同比增长0.5% [1] - 归属母公司净利润同比增长0.4%至121.23亿元 低于分析师预期的125亿元 [1] - 毛利率为58.1% 同比下降1.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 包装饮用水产品收入下降21.3%至159.52亿元 受网络舆论负面影响明显 [1][3] - 茶饮料产品收入大幅增长32.3%至167.45亿元 首次超过包装饮用水成为最大业务板块 [1][5] - 果汁饮料业务收入同比增长15.6%至40.85亿元 [5] - 功能饮料业务收入小幅增长0.6%至49.32亿元 [5] 市场地位变化 - 包装水市场份额从47.5%下降至37.2% 但仍稳居中国包装饮用水市场占有率第一 [3][4] - 茶饮料业务占总收入39.0% 成为公司第一大业务板块 [5] 成本与费用结构 - 销售及分销开支为91.73亿元 同比减少1.2% 占总收入比例从21.8%下降至21.4% [7] - 行政开支为19.62亿元 同比下降9.3% [7] - 毛利率下降主要受纯净水新品促销、包装水销量下降导致固定成本分摊上升及果汁原料价格上涨影响 [6] 产品创新与战略 - 重新推出纯净水产品 推出食用冰新品类 升级380ml及550ml天然水包装 [1] - 茶饮料持续开发季节限定产品 扩充产品矩阵 [1] 现金流与股东回报 - 流动负债净额为9.13亿元 主要因增加长期定期存款安排 [7] - 在中国内地持有的长期银行存款为106.31亿元 较2023年末大幅提升 [7] - 计划派发期末股息每股0.76元 共计约85.47亿元 [2] 管理层表态 - 公司2024年在网络上受到有组织、长时间的连续抹黑和攻击 品牌形象遭受历史性考验 [4] - 舆论攻击反而证明公司优质的水源和产品质量 [4]

行业投资评级 - 食品饮料行业维持"推荐"评级，基于政策提振消费的积极导向[3][29] 核心观点 - 政策催化：2025年政府工作报告提出全方位扩大内需，3月17日印发《提振消费专项行动方案》，推动食品饮料板块好转[3][29] - 板块表现：2025年3月3日-3月14日申万食品饮料指数上涨6.98%，跑赢上证指数4.01pct，在31个申万一级行业中排名第六[3][11] - 子行业涨幅：其他酒类（+9.97%）、白酒（+8.29%）、保健品（+8.09%）领涨，仅零食（-1.55%）下跌[11] 白酒行业 - 市场表现：申万白酒板块上涨8.29%，茅台散装/原装批价分别稳定在2200元/瓶和2225元/瓶以上[4][29] - 投资逻辑：行业估值处于历史低位，2025年春季糖酒会或催化板块修复，建议关注贵州茅台、五粮液等头部企业[4][29][32] 乳制品行业 - 政策刺激：呼和浩特市推出育儿补贴（一孩1万元、二孩5万元、三孩10万元），3月14日乳品板块单日涨幅达9.30%[5][30] - 供需改善：生育补贴或缓解人口下滑趋势，婴配粉需求有望回升，叠加产能出清加速行业平衡，推荐新乳业、伊利股份[5][30][32] 软饮料行业 - 东鹏饮料表现：2024年营收158.39亿元（+40.63%），归母净利润33.27亿元（+63.09%），电解质饮料收入增长280.37%[5][27][30] - 战略布局：构建"能量饮料+电解质饮料"双引擎矩阵，建议关注其品牌竞争力提升[5][30][32] 重点公司数据 - 贵州茅台：2025年预测PE 21.5倍，EPS 75.59元[32] - 东鹏饮料：2025年预测PE 25.9倍，EPS 8.51元，获"买入"评级[32] - 伊利股份：2025年预测PE 15.0倍，EPS 1.83元，获"增持"评级[32] 原材料价格 - 生鲜乳：3月6日均价3.08元/公斤，同比下跌13.50%[16] - 包材：瓦楞纸出厂价3310元/吨，聚酯瓶片市场价6090元/吨[16][19] - 大宗商品：白糖现货价6214元/吨，豆粕价3505.14元/吨[16][19]

文章核心观点 3月14日A股全线上攻沪指重回3400点，市场受政策消息影响，消费板块走强，花旗上调中国股市评级 [1][3][5][8] 市场表现 - 3月14日沪指重回3400点刷新年内纪录，上证指数报3413.98涨1.65%，上证收益报3816.32涨1.65%，深证成指报10957.50涨2.06%，北证50报1400.34涨2.48% [1][2] - 科创综指ETF鹏华（589680）涨1.32%，最新流通规模超16亿元暂居同标的ETF产品首位 [2] 政策消息 - 上交所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》提出16条举措，支持科技型企业发行上市完善配套制度，推动新质生产力发展 [3] - 《关于资本市场做好金融五篇大文章的实施意见》发布，聚焦五类金融支持实体经济转型和国家战略实施，有望提振A股市场信心 [4] 消费板块 - 早盘消费板块普遍走强，中证食品饮料指数涨逾4%，泸州老窖等重仓股涨幅明显，饮食ETF（159736）涨超4.1%成交额超2400万元 [6] - 国务院新闻办将举行提振消费新闻发布会，政策乐观表态为消费复苏奠定基础，食品饮料消费有望随经济向好复苏 [7] - 白酒行业整体处于库存消化期，上市白酒企业经验丰富，建议关注全国高端酒企及区域高势能酒企板块 [7] 股市评级调整 - 3月11日花旗将美国股票评级从增持下调至中性，将中国股票评级上调至增持，称美国例外论至少暂停 [9] - 花旗预计美国增长势头低于全球其他地区，中国股市因科技行业实力、政府支持和低廉估值颇具吸引力 [9]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为605499 [2] - A股收盘价为228.95元 [2] - 上证指数为3372.55 [2] - 总股本为52001万股 [2] - 实际流通A股为52001万股 [2] - 流通A股市值为1191亿元 [2] 公司财务预测表 资产负债表（百万元） - 2024A-2027E流动资产分别为12705.62、19054.12、27227.05、36757.87 [4] - 2024A-2027E现金分别为5652.55、10486.63、16983.58、24635.61 [4] - 2024A-2027E应收账款分别为81.31、61.53、75.13、90.23 [4] - 2024A-2027E其它应收款分别为28.43、39.82、48.62、58.40 [4] - 2024A-2027E预付账款分别为227.12、395.39、347.14、475.05 [4] - 2024A-2027E存货分别为1068.08、922.62、1124.44、1350.45 [4] - 2024A-2027E其他分别为5648.13、7148.13、8648.13、10148.13 [4] - 2024A-2027E非流动资产分别为9970.67、10226.15、10395.71、10517.86 [4] - 2024A-2027E固定资产分别为3669.66、3816.84、3895.09、3910.20 [4] - 2024A-2027E无形资产分别为746.12、865.23、945.20、1023.15 [4] - 2024A-2027E资产总计分别为22676.30、29280.27、37622.76、47275.73 [4] - 2024A-2027E流动负债分别为14845.04、17022.68、19905.67、22893.14 [4] - 2024A-2027E短期借款分别为6551.34、8551.34、9551.34、10551.34 [4] - 2024A-2027E应付账款分别为1255.33、1422.83、1817.90、2137.01 [4] - 2024A-2027E其他分别为7038.38、7048.52、8536.43、10204.79 [4] - 2024A-2027E非流动负债均为139.67 [4] - 2024A-2027E负债合计分别为14984.72、17162.36、20045.34、23032.81 [4] - 2024A-2027E少数股东权益均为3.78 [4] - 2024A-2027E归属母公司股东权益分别为7687.80、12114.14、17573.64、24239.15 [4] - 2024A-2027E负债和股东权益分别为22676.30、29280.27、37622.76、47275.73 [4] 现金流量表（百万元） - 2024A-2027E经营活动现金流分别为5789.41、4634.76、7299.94、8473.49 [4] - 2024A-2027E净利润分别为3326.43、4394.61、5459.51、6665.50 [4] - 2024A-2027E折旧摊销分别为358.94、479.98、522.56、569.06 [4] - 2024A-2027E财务费用分别为 -119.90、305.47、365.47、405.47 [4] - 2024A-2027E投资损失分别为 -95.32、 -145.97、 -178.23、 -214.06 [4] - 2024A-2027E营运资金变动分别为2451.42、 -336.78、1207.01、1108.67 [4] - 2024A-2027E其他分别为 -132.17、 -62.56、 -76.39、 -61.16 [4] - 2024A-2027E投资活动现金流分别为 -6875.49、 -1526.93、 -1437.51、 -1415.99 [4] - 2024A-2027E资本支出分别为 -1684.28、 -572.90、 -515.74、 -530.05 [4] - 2024A-2027E长期投资分别为 -5383.10、 -1100.00、 -1100.00、 -1100.00 [4] - 2024A-2027E其他分别为191.89、145.97、178.23、214.06 [4] - 2024A-2027E筹资活动现金流分别为1507.45、1694.53、634.53、594.53 [4] - 2024A-2027E短期借款分别为3555.63、2000.00、1000.00、1000.00 [4] - 2024A-2027E长期借款分别为 -220.00、0.00、0.00、0.00 [4] - 2024A-2027E其他分别为 -1828.18、 -305.47、 -365.47、 -405.47 [4] - 2024A-2027E现金净增加额分别为453.09、4834.08、6496.95、7652.03 [4] 利润表（百万元） - 2024A-2027E营业收入分别为15838.85、20853.17、25461.72、30579.52 [5] - 2024A-2027E营业成本分别为8741.56、11323.27、13800.25、16574.10 [5] - 2024A-2027E营业税金及附加分别为159.79、210.62、257.16、308.85 [5] - 2024A-2027E营业费用分别为2681.08、3482.48、4303.03、5167.94 [5] - 2024A-2027E管理费用分别为425.65、500.48、585.62、703.33 [5] - 2024A-2027E财务费用分别为 -190.54、135.90、50.87、 -104.04 [5] - 2024A-2027E公允价值变动收益分别为32.95、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E投资净收益分别为95.32、145.97、178.23、214.06 [5] - 2024A-2027E营业利润分别为4144.77、5425.45、6740.13、8229.02 [5] - 2024A-2027E营业外收入分别为2.15、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E营业外支出分别为39.61、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E利润总额分别为4107.31、5425.45、6740.13、8229.02 [5] - 2024A-2027E所得税分别为780.88、1030.84、1280.62、1563.51 [5] - 2024A-2027E净利润分别为3326.43、4394.61、5459.51、6665.50 [5] - 2024A-2027E少数股东损益分别为 -0.28、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E归属母公司净利润分别为3326.71、4394.61、5459.51、6665.50 [5] - 2024A-2027EEBITDA分别为4185.01、6041.33、7313.57、8694.04 [5] - 2024A-2027EEPS（元）分别为6.40、8.45、10.50、12.82 [5] 主要财务比率 - 2024A-2027E营业收入增长率分别为40.63%、31.66%、22.10%、20.10% [5] - 2024A-2027E营业利润增长率分别为60.13%、30.90%、24.23%、22.09% [5] - 2024A-2027E归属母公司净利润增长率分别为63.09%、32.10%、24.23%、22.09% [5] - 2024A-2027E毛利率分别为44.81%、45.70%、45.80%、45.80% [5] - 2024A-2027E净利率分别为21.00%、21.07%、21.44%、21.80% [5] - 2024A-2027EROE分别为43.27%、36.28%、31.07%、27.50% [5] - 2024A-2027EROIC分别为21.61%、21.69%、20.20%、18.86% [5] - 2024A-2027E资产负债率分别为66.08%、58.61%、53.28%、48.72% [5] - 2024A-2027E净负债比率分别为12.97%、 -15.16%、 -41.72%、 -57.69% [5] - 2024A-2027E流动比率分别为0.86、1.12、1.37、1.61 [5] - 2024A-2027E速动比率分别为0.72、0.97、1.21、1.43 [5] - 2024A-2027E总资产周转率分别为0.85、0.80、0.76、0.72 [5] - 2024A-2027E应收账款周转率分别为214.52、291.98、372.62、369.85 [5] - 2024A-2027E应付账款周转率分别为8.17、8.46、8.52、8.38 [5] - 2024A-2027E每股收益分别为6.40、8.45、10.50、12.82 [5] - 2024A-2027E每股经营现金分别为11.13、8.91、14.04、16.29 [5] - 2024A-2027E每股净资产分别为14.78、23.30、33.79、46.61 [5] - 2024A-2027EP/E分别为35.79、27.09、21.81、17.86 [5] - 2024A-2027EP/B分别为15.49、9.83、6.77、4.91 [5] - 2024A-2027EEV/EBITDA分别为31.12、19.40、15.28、12.09 [5] - 2024A-2027Ep/S分别为7.52、5.71、4.68、3.89 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，上调目标价至 260 元 [2][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料全国化增势迅猛，国际化战略启航，2024 年业绩表现优异，预计 2025 年高增依旧无虞，中长期成长空间大 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年全年总营收 158.39 亿元，同比+40.63%；归母净利润 33.27 亿元，同比+63.09%；扣非归母净利润 32.62 亿元，同比+74.48%。单 Q4 营收 32.81 亿元，同比+25.12%；归母净利润 6.19 亿元，同比+61.21%；扣非归母净利 5.99 亿元，同比+62.97% [2] - 2024 年中期/末期股息均为每股 2.5 元，全年派发红利约 23 亿元，分红率约 69% [2] 现金流与地区营收 - 2024 全年/2024Q4 销售回款同比分别+46.98%/+74.40%，年底合同负债+其他应付款 58.5 亿元，环比 2024Q3 提升 18.2 亿元 [8] - 2024 年广东/全国其他区域/直营本部 & 线上营收分别 43.6/90.1/24.5 亿，同比+16.0%/+49.6%/+67.3%，Q4 同比+4.1%/+29.4%/+61.0% [8] 产品营收情况 - 2024 年能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收 133.0/15.0/10.2 亿，同比+28.5%/280.4%/103.2% [8] 费用与盈利情况 - 2024 年公司毛利率同增 1.7pct 至 44.8%，销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.6pcts 至 16.9%/2.7%，净利率同比提升 2.9pcts 至 21.0% [8] - 单 Q4 毛利率同降 1.0pcts 至 43.9%，销售/管理费用率分别同比-1.5/-0.6pcts，财务费用率-2.7pcts，公允价值变动收益占收入比重同比+1.4pcts，2024Q4 净利率大幅+4.2pcts 至 18.9% [8] 国内发展情况 - 2024 年网点从 340 万增至近 400 万，尼尔森显示东鹏特饮销量/销售额份额分别+4.9/+4.0pcts 至 47.9%/34.9% [8] - 浙江、长沙基地投产完毕，华北建设持续推进，设计产能已从 335 万吨增至 487 万吨、同比增长 45% [8] - 补水啦重点投入，销售规模达 15 亿，大咖生椰拿铁新口味销售反馈良好，茶饮推出“果之茶”，鸡尾酒、椰汁开拓新消费场景 [8] 国际化战略情况 - 2024 年已通过贸易商将产品出口到 25 个国家和地区，并拟于印尼建设海外第一家工厂 [8] - 拟推动 H 股上市，预计东南亚市场有望成为全球化布局第一站，中长期全球化逻辑下东鹏高成长可持续性进一步强化 [8][9] 投资建议情况 - 维持 2025 - 2026 年业绩预测 45.1/56.1 亿元，新增 2027 年预测 66.2 亿元，对应 PE 估值为 26/21/18 倍 [9] - 给予 2025 年 30 倍 PE，上调目标价至 260 元，维持“强推”评级 [9] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|15,839|20,149|24,451|28,184| |同比增速(%)|40.6|27.2|21.3|15.3| |归母净利润(百万)|3,326|4,509|5,606|6,617| |同比增速(%)|63.1|35.6|24.3|18.0| |每股盈利(元)|6.40|8.67|10.78|12.72| |市盈率(倍)|36|26|21|18| |市净率(倍)|15.5|12.4|9.4|7.3|[10]

农夫山泉业绩与舆情影响 - 公司核心产品包装饮用水上半年营收下滑18% 1-2月曾同比增长19% 转折点为2月25日宗庆后去世后陷入网暴 [3] - 舆情风暴导致约70亿营收损失 网暴内容多被证伪 仅钟睒睒儿子美国国籍属实 [3] - 公众道德标准快速变化 企业家海外身份问题从2010年"体面"变为2024年敏感点 [3] 消费板块市场表现 - A股整体成交4900亿 中位数涨0.48% 周初涨幅抵消周二跌幅 [3] - 白酒板块单日暴跌3% 山西汾酒盘中近跌停 收跌5.77% 泸州老窖/古井贡酒跌超4% [3] - 汾酒二季度增速10%低于20%年度目标 消费股普遍面临估值下调压力 [3] 热点概念股快速退潮 - 黑悟空概念股一周内暴跌：华谊兄弟2.96→1.96 浙报传媒10.5→7.8 [3] - 山西旅游概念股3日跌幅：山西高速6.2→4.4 [3] - 固体电池概念2日跌4% 房屋检测板块单日跌5.5% [3] 金融行业高管涉案 - 海通证券前副总经理姜成君涉职务犯罪 7月出逃8月被老挝遣返 [4] - 遣返与引渡区别：非正式流程针对非法入境人员 推测因护照上交导致走线出境受限 [4]