公司债务融资活动 - 公司成功发行2025年度第一期中期票据 具体发行结果未在公告中披露详细金额和利率等信息 [2] - 公司中期票据注册金额为15亿元人民币 注册额度自接受注册通知书落款之日起2年内有效 [1] - 公司分别于2024年12月30日和2025年1月22日召开董事会及股东大会 审议通过债务融资工具发行议案 [1] 公司治理与信息披露 - 公司已完成发行程序 相关文件披露于中国货币网和上海清算所网站 [2] - 公司此前已就债务融资工具注册发行事宜在上海证券交易所网站披露系列公告 [1]

融资活动 - 海南橡胶完成2025年度第一期中期票据的发行 [2]

报告行业投资评级 - 棉花：白星，短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：一颗星，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：白星，短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：白星，短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：一颗星，偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：白星，短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：白星，短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：一颗星，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势大多处于均衡状态，盘面可操作性较差，多建议暂时观望，部分品种需关注后续天气、市场供需等情况 [1][2][3][4][6][7][8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，资金向远月移仓，9 - 1价差回落，纺企点价好转 [2] - 7月上半月棉花库存去化放缓，6月进口量再创近20年新低，1 - 6月累计进口同比降74.3% [2] - 纯棉纱市场交投一般，下游刚需采购，关注中美经贸谈判，操作暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西主产区生产进度慢，7月降雨减少，关注后续生产 [3] - 郑糖震荡，7月广西降雨偏多，后期降雨或减少，25/26榨季广西食糖产量不确定增加 [3] - 美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，预计短期糖价震荡，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价回调，早熟苹果纸袋秦阳零星上市，开称价高，高温影响上色和质量 [4] - 贸易商看涨，7月24日全国冷库苹果库存同比减44.57%，上周去库量同比降20.66% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产量预估有分歧，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU震荡偏弱，NR&BR下跌，胶市情绪弱，国内天然橡胶现价稳中有跌，合成橡胶现价下跌 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨多，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，8月初部分企业计划检修 [6] - 上周国内全钢胎和半钢胎开工率回落，终端需求一般，轮胎库存增加 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存增加，顺丁橡胶社会库存增加，丁二烯港口库存回落 [6] - 需求走弱，供应增加，库存增加，贸易谈判顺利，政策潜在利好，炒作情绪降温，RU&NR观望，BR有支撑 [6] 纸浆 - 纸浆小幅下跌，山东银星现货报价下跌，7月24日中国纸浆主流港口样本库存量环比降1.7% [7] - 国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季 [7] - 基本面偏弱势，价格或重回低位震荡，操作暂时观望 [7] 原木 - 期价高位震荡，新西兰原木发运量低，7月25日全国13个港口原木日均出库量周环比增2.72% [8] - 7月25日全国港口原木总库存环比降12万方，库存总量偏低，压力较小 [8] - 供需好转，现货价格低，旺季将去库，预计期货价格上涨，操作维持偏多思路 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期云南产区胶水少收购价坚挺，海南产区原料增量缓加工厂加价抢收；青岛港口现货总库存小幅累库，保税去库，一般贸易库累库，海外到港入库量少，终端观望致出库量不及预期；需求上个别检修企业复产带动上周国内轮胎产能利用率小提升，临近月底企业出货和订单不足，成品库存增加，个别企业7月底至8月初或短期检修，短期国内轮胎企业产能利用率或走低；ru2509合约短线预计在14600 - 15500区间波动，nr2509合约短线预计在12500 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15010元/吨，环比-55；20号胶主力合约收盘价12670元/吨，环比-140 [2] - 沪胶9 - 1价差-785元/吨，环比-5；20号胶9 - 10价差-20元/吨，环比-50 [2] - 沪胶与20号胶价差2340元/吨，环比85；沪胶主力合约持仓量108879手，环比-10456 [2] - 20号胶主力合约持仓量51979手，环比-3308；沪胶前20名净持仓-27577，环比848 [2] - 20号胶前20名净持仓-10611，环比732；沪胶交易所仓单181920吨，环比-100 [2] - 20号胶交易所仓单38808吨，环比1209 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14900元/吨，环比-200；上海市场越南3L 15000元/吨，环比-50 [2] - 泰标STR20 1820美元/吨，环比-50；马标SMR20 1820美元/吨，环比-50 [2] - 泰国人民币混合胶14700元/吨，环比-400；马来西亚人民币混合胶14650元/吨，环比-400 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，环比200；齐鲁石化顺丁BR9000 12100元/吨，环比-300 [2] - 沪胶基差-110元/吨，环比-145；沪胶主力合约非标准品基差-365元/吨，环比120 [2] - 青岛市场20号胶12971元/吨，环比-384；20号胶主力合约基差301元/吨，环比-244 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价65.33泰铢/公斤，环比-0.26；胶片参考价63.11泰铢/公斤，环比-0.44 [2] - 胶水参考价55.3泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价50泰铢/公斤，环比0 [2] - RSS3理论生产利润140.8美元/吨，环比-33.8；STR20理论生产利润35.2美元/吨，环比2.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比-2.73；混合胶月度进口量28.08万吨，环比5.85 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.02%，环比-0.08；半钢胎开工率75.87%，环比-0.12 [2] - 山东全钢轮胎库存天数40.95天，环比0.1；山东半钢轮胎库存天数46.55天，环比0.37 [2] - 全钢胎当月产量1262万条，环比80；半钢胎当月产量5523万条，环比108 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率19.61%，环比0.1；标的历史40日波动率18.59%，环比0.07 [2] - 平值看涨期权隐含波动率39%，环比1.12；平值看跌期权隐含波动率38.99%，环比1.11 [2] 行业消息 - 2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存64.04万吨，环比增0.6万吨，增幅0.91%；保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨，增幅1.42%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降0.38个百分点，出库率增0.63个百分点；一般贸易仓库入库率增1.67个百分点，出库率增0.14个百分点 [2] - 7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.06%，环比+1.93个百分点，同比跌10.06个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.23%，环比+0.25个百分点，同比+3.98个百分点；个别意外检修企业生产基本恢复带动整体产能利用率小幅提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本及供应面支撑松动，出货压力下顺丁交投重心承压；本周燕山石化、锦州石化及菏泽科信重启后国内供应增量逐步显现，现货端出货压力增加，预计生产企业库存趋于增加；需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动上周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，但临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期；br2509合约短线预计在11650 - 12200区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为11835元/吨，较上一交易日下跌120元/吨；主力合约持仓量为41136手，较上一交易日减少3967手 [2] - 合成橡胶9 - 10价差为30元/吨，较上一交易日增加5元/吨；仓单数量为2290吨，与上一交易日持平 [2] 现货市场 - 主流价方面，齐鲁石化顺丁橡胶为12150元/吨，较上一交易日下跌200元/吨；大庆石化顺丁橡胶山东价为12100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；茂名石化顺丁橡胶广东价为12100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨 [2] - 基差为65元/吨，较上一交易日减少180元/吨；布伦特原油为70.04美元/桶，较上一交易日增加1.6美元/桶；WTI原油为66.71美元/桶，较上一交易日增加1.55美元/桶 [2] - 石脑油CFR日本为820美元/吨，较上一交易日减少2美元/吨；东北亚乙烯价格为1100美元/吨，与上一交易日持平；丁二烯CFR中国中间价为578.5美元/吨，较上一交易日减少0美元/吨；山东市场丁二烯主流价为9350元/吨，较上一交易日减少150元/吨 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为14.77万吨/周，与上一交易日持平；产能利用率当周值为70%，较上一交易日增加2.04个百分点 [2] - 丁二烯港口库存期末值为15700吨，较上一交易日减少4300吨；山东地炼常减压开工率为48.16%，较上一交易日增加0.85个百分点 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶产量当月值为12.25万吨，较上一交易日减少1.69万吨；产能利用率当周值为67.63%，较上一交易日增加2.42个百分点 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值为 - 440元/吨，较上一交易日增加192元/吨；社会库存期末值为3.23万吨，与上一交易日持平 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值为24850吨，较上一交易日减少800吨；贸易商库存期末值为7470吨，较上一交易日增加870吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为75.87%，较上一交易日减少0.12个百分点；全钢胎开工率为65.02%，较上一交易日减少0.08个百分点 [2] - 全钢胎产量当月值为1262万条，较上一交易日增加80万条；半钢胎产量当月值为5523万条，较上一交易日增加108万条 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值为40.95天，较上一交易日增加0.1天；半钢轮胎山东库存天数期末值为46.55天，较上一交易日增加0.37天 [2] 行业消息 - 截至7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.23万吨，较上周期小幅增加，环比 + 0.22% [2] - 截至7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.06%，环比 + 1.93个百分点，同比跌10.06个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比 + 0.25个百分点，同比 + 3.98个百分点 [2] - 2025年6月中国顺丁橡胶出口量29748.90吨，环比 + 5.99%；2025年1 - 6月出口总量为152812.3吨，较去年同期 + 35992.05吨，涨跌幅为 + 30.81% [2] - 2025年6月中国顺丁橡胶进口量19183.53吨，环比 - 20.38%；2025年1 - 6月进口总量为138619.08吨，较去年同期 + 2537.53吨，涨跌幅为 + 1.86% [2]

橡胶板块市场表现 - 橡胶板块整体上涨0.05%，领涨个股为中裕科技（涨跌幅3.83%）[1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点，深证成指上涨0.64%至11289.41点[1] - 板块成交额前列个股包括阳谷华泰（4.78亿元）、天铁科技（2.61亿元）、黑猫股份（1.70亿元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三分别为中裕科技（21.71元/+3.83%）、利通科技（21.07元/+2.48%）、科创新源（29.66元/+2.10%）[1] - 跌幅最大为丰茂股份（48.34元/-3.90%），其次为三维装备（13.01元/-1.51%）和科隆新材（34.66元/-1.42%）[2] - 成交量最高个股为天铁科技（36.80万手），最低为科隆新材（1.55万手）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出6839.51万元，游资净流入4836.33万元，散户净流入2003.17万元[2] - 联科科技主力净流入1069.29万元（占比9.33%），居板块首位[3] - 黑猫股份主力净流出618.43万元（占比-3.64%），游资净流出389.44万元（占比-2.29%）[3] - 科创新源游资净流入1326.43万元（占比7.67%），为游资介入最显著个股[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格为70.4美元/桶，可逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[3] - 甲醇受商品情绪降温影响价格或回落，基本面将转向供增需弱格局，可逢高卖出虚值看涨期权[5] - 尿素受情绪影响价格下跌，供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单[7] - 橡胶NR和RU较大回调，泰柬和平会谈或使供应担忧情绪下降，胶价短线下跌技术破位，暂时观望，可择机波段操作多RU2601空RU2509[9][11] - PVC基本面供强需弱且高估值，短期在供应减量预期和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回归基本面交易大幅回落[11] - 苯乙烯成本端支撑尚存，BZN价差有修复空间，预计价格跟随成本端震荡上行[13] - 聚乙烯价格或跟随成本端震荡上行，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯预计7月价格震荡偏强[16] - PX负荷维持高位，下游需求恢复，有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，可关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工恢复但高度偏低，港口库存去化将放缓，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨1.91美元，涨幅2.94%，报66.98美元；布伦特主力原油期货收涨2.01美元，涨幅2.94%，报70.4美元；INE主力原油期货收跌2.40元，跌幅0.45%，报527元[2] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.75百万桶至206.30百万桶，环比累库0.36%；汽油商业库存累库0.96百万桶至91.93百万桶，环比累库1.06%；柴油商业库存累库0.29百万桶至102.07百万桶，环比累库0.29%；总成品油商业库存累库1.26百万桶至194.00百万桶，环比累库0.65%[2] 甲醇 - 行情：7月28日09合跌115元/吨，报2404元/吨，现货跌91元/吨，基差 -7[5] - 基本面：受商品情绪降温影响价格回落，上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将走高；需求端MTO利润回落，港口开工维持，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局[5] 尿素 - 行情：7月28日09合约跌65元/吨，报1738元/吨，现货跌20元/吨，基差 +32[7] - 基本面：受情绪影响价格下跌，国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，成本端支撑增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存高位，出口是重要需求增量，供需偏弱，企业去库慢[7] 橡胶 - 行情：NR和RU较大回调[9] - 基本面：泰柬进行和平会谈，或使供应担忧情绪下降[9] - 操作建议：胶价短线下跌技术破位，暂时观望；可择机波段操作多RU2601空RU2509[11] PVC - 行情：PVC09合约下跌224元，报5149元，常州SG - 5现货价5100（ - 60）元/吨，基差 -49（ +164）元/吨，9 - 1价差 -128（ - 15）元/吨[11] - 基本面：企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年期高位，短期多套装置将投产；下游开工处五年期低位且处于淡季，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌，烧碱反弹，成本支撑走弱，供强需弱且高估值[11] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强[12] - 基本面：市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，有向上修复空间；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但开工持续上行，港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限，贸易商库存高位震荡对价格支撑松动，季节性淡季需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，价格或跟随成本端震荡上行[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率将回升，丙烯供应边际回归，需求端下游开工率季节性震荡下行，季节性淡季供需双弱，宏观预期主导行情，预计7月价格震荡偏强[16] PX - 行情：PX09合约下跌172元，报6890元，PX CFR下跌23美元，报851美元，按人民币中间价折算基差120元（ - 13），9 - 1价差90元（ - 22）[18] - 基本面：中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；盛虹因前道装置故障进一步降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为294美元（ +14），石脑油裂差85美元（ +11）；负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，近期PTA新装置计划投产，有望持续去库，估值中性[18][19] PTA - 行情：PTA09合约下跌124元，报4812元，华东现货下跌95元，报4800元，基差 -7元（ +1），9 - 1价差2元（ - 16）[20] - 基本面：负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；现货加工费上涨26元，至201元，盘面加工费下跌11元，至292元；供给端7月检修量小且有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，估值方面向上负反馈压力较小，PXN后续有支撑向上动力[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌109元，报4436元，华东现货下跌83元，报4499元，基差58元（ +8），9 - 1价差 -28元（ - 30）[21] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷64.7%，环比上升0.9%，合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置均重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月25 - 27日均0.86万吨，出库下降，港口库存52.1万吨，去库1.2万吨；石脑油制利润为 -284元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓，估值同比偏高，检修季将结束，基本面强转弱，沙特装置悉数重启，到港量预期回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内橡胶板块随宏观走强，商品呈现同涨同跌态势，橡胶波动率创5年新高，可关注做空波动率策略；[3][6] - 宏观数据如中证1000指数和花旗G10经济意外指数利多RU单边，但天然橡胶供应数据显示基本面回暖基础不牢靠；[5] - 泰柬冲突对市场影响短暂，RU - NR价差是评估冲突影响的指标，若国内宏观驱动转弱且冲突升级，可能重新成为主要矛盾；[25][26] - 混合基差驱动利空，天胶合胶进口及产量合计近3个月累积量同比增量涨幅收窄，利多RU单边；[27][37] - 合胶供应本周基本面小幅转宽松，下游轮胎消费小幅转弱；[42][52] - NR月差方面，预计后期持仓量降幅大于仓单去库，关注月差走弱兑现反套机会 [65] 各部分内容总结 宏观数据影响 - 中证1000指数报收6476点，创2016年1月以来新高，近6个月均值同比上涨+19.9%，连续12个月涨幅扩大，边际走强，利多RU单边；[5] - 花旗G10经济意外指数连续6个月报收零轴以上，报收+12.4点，近6个月均值同比上涨+6.6点，连续2个月涨幅扩大，边际上涨，利多RU单边 [5] 泰柬边境冲突影响 - 乌汶、四色菊、素辇、武里喃四个府产量预计占泰国7%左右，2024年四国总产量占泰国总产量7.1%；[20][22] - RU - NR价差是兑现泰柬边境冲突的良好指标，7月24日价差先行启动确认供应逻辑，但25日后市场未交易该矛盾，若国内宏观驱动转弱且冲突升级，可能重新成为主要矛盾 [25][26] 混合基差驱动 - 5月泰马印三国标胶与混合进口总量报收32.16万吨，连续2个月环比减量，近6个月平均进口量同比增量+10.1%，连续10个月边际增量；[28] - 6月NR仓单、区内库存、区外库存合计65.21万吨，连续2个月环比去库，近6个月平均库存同比去库 - 14.1%，连续7个月边际累库；[33] - 5月中韩商用车和乘用车总产量近6个月同比增产+8.8%，连续5个月边际增产；[33] - 5月国内轮胎出口金额环比增量，报收20.21亿元，近6个月累计出口金额同比增量+6.6%，边际增量 [33] 天胶合胶进口及产量 - 6月国内天然橡胶及合成橡胶进口总量连续3个月减少，报收60.0万吨；[37] - 6月国内合成橡胶产量环比增产，报收70.3万吨；[37] - 5月国内天然橡胶产量连续3个月增产，报收9.7万吨；以上合计140.0万吨，近3个月累积量同比增量+9.3%，涨幅连续2个月收窄边际减量，利多RU单边 [37] 天然胶供应端数据 - 泰国烟片胶 - 20号胶升水报收+508美元/吨，近3个月平均升水同比回落 - 2.4%，跌幅连续3个月收窄，边际走强，利多RU单边；[41] - 泰国杯胶 - 胶水贴水报收 - 6.14泰铢/公斤，近9个月均值同比走强+6.43泰铢/公斤，涨幅连续9个月扩大，边际走强（胶水相对走弱），利空RU单边 [41] 合胶供应 - 国内丁二烯产能利用率增产，报70.0%，近5周平均产能利用率同比增产+2.3%，连续4周边际减产；[49] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率增产，报收67.6%，近5周平均产能利用率同比增产+9.4%，边际增产；[49] - 国内丁二烯港口库存连续2周去库，报收1.57万吨，近5周平均库存同比累库+0.21万吨，连续4周边际去库；[49] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计3.23万吨，5周平均库存同比累库+0.90万吨，连续4周边际去库 [49] 下游消费（轮胎消费） - 国内全钢轮胎产线开工率减产，报收65.0%，近12周平均开工率同比增产+3.9%，连续9周边际增产；[60] - 全钢轮胎成品库存持平，报收41天，24周平均库存同比去库 - 2.7%，连续53周边际去库；[60] - 国内半钢轮胎产线开工率减产，报收75.9%，近24周平均开工率同比增产+3.4%，边际减产；[60] - 半钢轮胎产品库存累库+1天，报收47天，近24周平均库存同比累库+36.5%，连续9周边际去库 [60] NR月差 - NR合约日均持仓量折合115.90万吨，仓单量报收3.48万吨，虚实比报收32.30倍；[65] - 预计后期NR合约持仓量降幅大于仓单去库，从远期关系看，NR月差可能强至9月，之后有较大走弱预期，关注月差走弱兑现反套机会 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2509合约周一缩量减仓、震荡下行且大幅收低，期价重心下移，9 - 1月差贴水幅度缩小，预计后市维持震荡偏弱格局 [4] - 国内甲醇期货2509合约周一放量减仓、震荡偏弱且大幅收低，9 - 1月差贴水幅度扩大，预计后市维持震荡偏弱走势 [4] - 国内原油期货2509合约周一缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，未来产油国扩产空间有限且处北半球用油消费旺季，预计后市国内外原油期货价格维持震荡整理走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存63.46万吨，环比降0.18万吨、降幅0.28%，保税区和一般贸易库存均有下降，入库率和出库率也减少 [8] - 截至2025年7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.06%，环比升1.93个百分点、同比跌10.06个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.23%，环比升0.25个百分点、同比升3.98个百分点，个别企业生产恢复带动整体产能利用率提升，出货平淡库存小幅攀升 [8] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数56.6%，同比降5.7个百分点、环比升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [9] - 2025年1 - 6月我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占比44.3% [9] 甲醇 - 截止2025年7月25日当周，国内甲醇平均开工率81.66%，周环比增1.06%、月环比降6.35%、同比升15.35%，周度产量均值189.89万吨，周环比增2.91万吨、月环比降15.88万吨、同比增37.65万吨 [10] - 截止2025年7月25日当周，国内甲醛开工率29.96%，周环比降0.72%；二甲醚开工率5.31%，周环比持平；醋酸开工率92.95%，周环比增0.18%；MTBE开工率57.16%，周环比增2.32%；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷76.42%，周环比降2.39个百分点、月环比增0.15%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 307元/吨，周环比降225元/吨、月环比降218元/吨 [10] - 截止2025年7月25日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存58.71万吨，周环比降0.89万吨、月环比增5.30万吨、同比降25.41万吨，其中华东港口库存41.67万吨，周环比降2.93万吨，华南港口库存17.04万吨，周环比增2.04万吨 [11][12] 原油 - 截止2025年7月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量422座，周环比减2座、同比降55座，原油日均产量1327.3万桶，周环比减10.2万桶/日、同比减2.7万桶/日 [13] - 截至2025年7月18日当周，美国商业原油库存4.19亿桶，周环比降316.9万桶、同比降1749.2万桶，库欣地区原油库存2186.3万桶，周环比增45.5万桶，战略石油储备库存4.025亿桶，周环比减20万桶，炼厂开工率95.5%，周环比增1.6个百分点、月环比增0.8个百分点、同比增3.9个百分点 [13] - 截至2025年7月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均153331张，周环比减9096张、较6月均值降25.56%；Brent原油期货基金净多持仓量平均227245张，周环比减11576张、较6月均值增21.83%，总体来看WTI和Brent原油期货市场净多头寸周环比均大幅减少 [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15350元/吨|+50元/吨|15065元/吨|-520元/吨|+285元/吨|+520元/吨| |甲醇|2530元/吨|+30元/吨|2404元/吨|-115元/吨|+126元/吨|+115元/吨| |原油|483.6元/桶|+0.3元/桶|505.9元/桶|-7.0元/桶|-22.4元/桶|+7.3元/桶|[16] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][21][23] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][33] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][44][46]

上市意义 - 合成橡胶期货及期权作为全球首个同类衍生品于2023年7月28日在上海期货交易所上市 填补了产业链风险管理工具空白 完善市场化定价机制并提升产业国际议价能力 [2] - 上市后上游原料丁二烯与顺丁橡胶价格联动性显著增强 相关系数从上市前5年的0.62提升至上市后2年的0.89 同时与期货主力合约收盘价相关系数达0.86 [2] - 中游产业链形成"原油-石脑油-乙烯-丁二烯-顺丁橡胶"传导路径 生产企业可通过期货期权工具锁定利润 规避成本波动风险 [3] - 下游轮胎制造中顺丁橡胶与天然橡胶替代性强 现货价格与天然橡胶期货相关系数达0.93 而合成橡胶期货与天然橡胶期货、20号胶期货的相关系数分别为0.64和0.54 为下游提供立体化风险管理工具 [4] 期货市场运行情况 交易规模 - 截至2025年7月25日 合成橡胶期货累计成交6304.56万手 累计成交额42400.38万亿元 日均成交量13.05万手 日均持仓量7.69万手 [5] - 对比同期20号胶期货累计成交6638.58万手 日均成交量13.74万手 日均持仓量12.24万手 显示合成橡胶成交活跃度接近成熟品种 [5] - 上市初期持仓量峰值超20万手 成交量一度超70万手 2024年初回落至持仓3万手/成交20万手以下 6月后回升至持仓5-13万手区间波动 [6] 品种对比 - 合成橡胶(BR)与天然橡胶(RU)成交量比值最高达1.6 平均比值0.29 显著高于20号胶(NR)与RU的最高比值0.76和平均比值0.18 显示BR单日成交量多次超越RU [7] - BR日均成交量和单日最高成交量均超过NR 但日均成交额与持仓量不及NR 表明BR具有较大成交增长潜力 [7] 基差与月间结构 - 基差以正基差为主 主因交割品产能占全国56%且生产企业负基差时交割意愿强 深度负基差出现于期货领涨现货时期 深度正基差出现于期货领跌时期 [9] - 月间结构多数时间为近月升水(backwardation) 但BR6月合约因仓单有效期因素通常贴水BR7月合约 近月深度升水结构出现在2023年9月、2024年6月涨停及2025年1月大涨时期 [9] 价格走势 - 2023年下半年受轮胎需求改善支撑 顺丁橡胶扭亏为盈 8月21日起橡胶板块上涨 9月1日BR率先涨停 主力合约从14600元/吨高点回落 四季度受齐鲁石化火灾事件短暂提振 [13] - 2024年价格呈"M"型走势 分六个阶段：1-2月丁二烯库存偏低支撑价格 3-5月行业亏损开工率下滑 6-7月BR领涨涨停创新高 8-9月跟涨天然橡胶 10-11月丁二烯进口大增拖累价格 12月受天胶停割提振反弹 [14] - 2025年1-7月震荡下行：一季度跟随丁二烯先涨后跌 二季度受美国关税政策冲击大跌 7月受"反内卷"政策及丁二烯低库存支撑大幅反弹 [15] 期权市场运行情况 - 截至2025年7月25日 合成橡胶期权累计成交2680.59万手 日均成交5.56万手 日均成交额3041.9万元 日均持仓3.96万手 [26] - 期权成交量高于天然橡胶期权但成交额较低 因天然橡胶合约乘数为BR两倍且权利金更高 期权成交额占期货成交额比重通常高于天然橡胶 [27] - 2025年4月7日美国关税政策导致橡胶期货跌停 期权市场未出现流动性枯竭 看跌期权权利金大涨推动合成橡胶与天然橡胶的期权成交额占比达上市最高值 [27] - 虚值期权持仓量远高于实值期权 因买方成本较低且卖方胜率较高 [28]