百川能源 - 股东曹飞拟减持不超过2681.71万股，占总股本的2%，减持时间为2025年6月3日至9月2日，原因为个人投资及资金安排需求 [1] - 主营业务为城市管道燃气销售、燃气工程安装、燃气具销售，所属行业为公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ [1] 金宏气体 - 拟每10股派发现金红利1元（含税），股权登记日为2025年5月15日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年5月16日 [1] - 主营业务为气体研发、生产、销售和服务，所属行业为电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ [1][2] 嘉和美康 - 股东弘云久康拟减持不超过137.59万股，占总股本的1%，减持时间为2025年6月3日至9月2日，原因为股东自身流动性需求 [2] - 主营业务为医疗信息化软件产品研发、销售及技术服务，所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [2][3] 佳都科技 - 拟注销1020.49万股回购股份，占总股本的0.476%，注销后总股本由21.43亿股变更为21.33亿股 [4] - 主营业务为智能化轨道交通、城市智能交通、智能安防等，所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [4][5] 我乐家居 - 股东南京开盛拟减持不超过154.25万股，占总股本的0.4778%，减持时间为2025年6月3日至9月2日，原因为合伙人资金需求 [5] - 主营业务为整体厨柜、全屋定制家具产品的设计、研发、生产、销售，所属行业为轻工制造–家居用品–定制家居 [5][6] 来伊份 - 已全面下架相关批次蜜枣粽产品，消费者可退换货并获得额外补偿 [6][7] - 主营业务为自主品牌的休闲食品连锁经营，所属行业为食品饮料–休闲食品–零食 [7][8] 宁德时代 - 副董事长李平夫妇捐赠405万股股票（占总股本的0.1%）给复旦大学，捐赠后李平持股比例由4.58%降至4.48% [8] - 主营业务为动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售，所属行业为电力设备–电池–锂电池 [8][9] 双环传动 - 股东李绍光和李瑜累计减持669.1万股，占总股本的0.789%，减持后持股比例分别降至4.236%和0.746% [9] - 主营业务为机械传动齿轮及其相关零部件的研发、设计与制造，所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [9][10] 成飞集成 - 公司股票因连续两日涨幅偏离值超20%触发异常波动，经核实经营情况及环境未发生重大变化 [10] - 主营业务为工模具设计、汽车零部件生产、航空零部件生产，所属行业为汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [10][11] 贵州轮胎 - 控股股东拟增持0.5亿至1亿元股份，增持时间为2025年5月12日起6个月内 [11] - 主营业务为商用轮胎研发、生产及销售，所属行业为汽车–汽车零部件–轮胎轮毂 [11][12] *ST有树 - 公司股票撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为"有棵树" [13] - 主营业务为跨境电商业务、软件开发、硬件终端及配件销售，所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [13][14] 经纬辉开 - 股东董树林等拟合计减持不超过1723万股，占总股本的3%，减持时间为2025年6月4日至9月3日，原因为股东自身资金需求 [14] - 主营业务为液晶显示和触控显示模组、电磁线、电抗器的研发、生产和销售，所属行业为电子–光学光电子–面板 [14][15] 华兰股份 - 大股东瑞众人寿拟减持不超过378.93万股，占总股本的3%，减持时间为2025年6月4日至9月3日，原因为股东自身资金需求 [15] - 主营业务为肿瘤治疗领域药物和复杂注射剂药物的研发、生产和销售，所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [15][16] 汇宇制药 - 股东上海爽飒拟减持不超过1269.56万股，占总股本的2.997%，减持时间为2025年6月3日至8月31日，原因为股东自身资金需求 [16] - 主营业务为肿瘤治疗领域药物和复杂注射剂药物的研发、生产和销售，所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [16][17] 东鹏控股 - 股东HSG Growth等拟合计减持不超过1687.96万股，占总股本的1.5%，减持时间为2025年6月4日至9月3日，原因为股东自身资金需求 [17] - 主营业务为瓷砖/板、卫浴、木地板等产品的生产销售及整装家居服务，所属行业为轻工制造–家居用品–瓷砖地板 [17][18] 可立克 - 控股股东及一致行动人拟减持不超过1464.7万股，占总股本的3%，减持时间为公告披露后15个交易日内3个月，原因为股东自身资金需求 [18] - 主营业务为电子变压器和电感等磁性元件及开关电源产品的开发、生产和销售，所属行业为电子–其他电子Ⅱ–其他电子Ⅲ [18][19] 东方海洋 - 大股东国元基金拟减持1958万股，占总股本的1%，减持时间为2025年6月5日至9月4日，原因为基金份额持有投资者赎回申请 [19] - 主营业务为海水苗种繁育、养殖、水产品加工及体外诊断试剂研发，所属行业为医药生物–医疗器械–体外诊断 [19][20] 益生股份 - 4月白羽肉鸡苗销售数量4893.2万只，销售收入1.41亿元，同比变动分别为10.89%和-7.28% [20] - 主营业务为祖代白羽肉种鸡的引进与饲养、父母代白羽肉种鸡雏鸡的生产与销售等，所属行业为农林牧渔–养殖业–肉鸡养殖 [20][21] 曲江文旅 - 控股股东1200万股（占总股本的4.70%）拟被拍卖，原因为担保方涉及合同纠纷 [21] - 主营业务为景区运营管理、文化主题酒店管理、旅行社业务等，所属行业为社会服务–旅游及景区–人工景区 [21][22] 多浦乐 - 股东蔡树平拟减持不超过123.8万股，占总股本的2%，减持时间为公告披露后15个交易日内3个月，原因为个人资金需求 [22] - 主营业务为无损检测设备的研发、生产和销售，所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [22][23][24]

公司回应与处理措施 - 公司针对蜜枣粽舆情发布公告，已启动全链路调查程序并与相关消费者沟通[1] - 全面下架涉事批次蜜枣粽产品，提供退换货及相同金额额外补偿[1] - 公司详细说明生产管理流程，包括创可贴使用规范、金属探测识别和追溯机制[1] - 承诺加强供应商生产、运输、销售环节的食品安全管理[1] 事件背景与供应链情况 - 事件源于消费者投诉在粽子中发现带血创可贴，已向12315反映[2] - 涉事产品为"高粽"系列，委托浙江五芳斋实业股份有限公司生产[2] - 公司产品基本采用OEM委托生产模式，2024年报显示1500余款OEM商品[2][4] - 五芳斋表示仍在核实事实暂未回应[2] 行业模式与质量控制 - 公司实施产品全生命周期管理，从研发到供应商生产全方位品质保证[3] - 专家指出质量问题关键在质量内控体系而非代工模式本身[3] - 黑猫投诉平台显示1094条投诉，主要涉及食品安全和会员卡问题[3] - 2012年曾因食品安全问题影响IPO进程[3] 公司经营状况 - 2024年营业总收入33.70亿元同比下降15.25%[4] - 归母净利润亏损7526.76万元同比下降231.94%[4] - 经营活动现金净流入3.04亿元同比下降13.91%[4] - 发展战略聚焦连锁业态，计划拓展生活店、仓储会员店等新模式[4] 市场反应 - 5月12日股价低开，午盘报13.21元跌幅0.23%[5]

事件回应与处理 - 公司针对消费者投诉"粽子中吃出带血创可贴"事件发布公告，全面下架涉事批次蜜枣粽产品，并提供退换货及相同金额额外补偿 [1] - 公司成立专项小组核查事件，强调粽子加工环节设有专职检验人员，员工接触食品需遵守健康规范，非直接接触环节使用可追溯专用创可贴 [2] 事件发酵与舆论影响 - 消费者在社交平台发布视频显示蜜枣粽内混有片状异物并附着深色物质，引发公众对食品生产卫生的强烈质疑 [2] - 事件将公司代工模式下的品控管理问题推向舆论中心 [1] 代工模式与品控问题 - 公司采用轻资产运营模式，大量产品依赖代工生产，网络投诉平台近千条投诉涉及食品异物和保质期内变质问题 [3] - 分析人士指出产品质量问题源于对代工厂商审核不严，代工厂数量增加和产品线快速扩张导致品控疏漏风险加剧 [3] - 公司历史上多次因产品质量问题被曝光，包括2012年毒蜜饯事件和2018年多次监管通报 [3] 财务表现与转型挑战 - 2024年公司营收33 7亿元同比减少15 25%，净亏损7526 76万元，由2023年盈利5704 54万元转为亏损 [4] - 营收下滑主因部分区域门店收入下降及低效门店调整，2024年底门店总数3085家同比减少16 28%，加盟门店占比提升至52% [4] - 公司称加盟模式扩张是向"连锁管理服务+供应链平台型企业"转型的标志，但外界担忧加盟占比提升可能削弱终端品控能力 [4] 行业背景与挑战 - 零食行业普遍采用OEM模式以快速扩张品类，但面临品牌声誉与质量管控的双重挑战 [4] - 尽管公司强调"全链路调查"，代工链条的复杂性仍令消费者对其透明度存疑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财报季收官，白酒高端与区域龙头平稳落地，25年行业目标审慎；大众品表现分化，饮料、零食、宠物食品等成长性赛道有看点，啤酒乳制品复苏，调味品平淡且龙头业绩更优；本周策略会显示白酒承压，大众品4月动销平稳，乳品和调味品期待Q2改善；5月股东大会密集，关注企业积极变化催化 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：短期白酒仍然承压，大众品整体平稳 - 舍得酒业Q2需求环比承压，宴席场景主品双位数增长，商务场景仍承压，行业调整期持续；25年去库存后轻装上阵，目标年底前梳理主单品渠道库存；股权激励未通过股东大会，后续继续推动 [2][10] - 水井坊Q2环比压力增加，淡季需求回落，宴席市场较好，F25任务完成难度不大；25年完成井台产品迭代，推出18、28号产品；24年新增1万家门店，25Q1新增2.5万家，总门店达7 - 8万家；河北、内蒙、山东市场增速较快 [2][10] - 伊利股份Q2延续改善，春节动销超预期，Q1正增长，3 - 4月弱复苏，低基数下Q2预计环比改善；安慕希短期优化包装与规格，长期探索品类延伸与品牌年轻化；奶粉婴儿粉、成人粉双线驱动，婴儿粉补强母婴/电商渠道，目标2027年市占率第一，成人粉借力老龄化布局营养品市场；上游去产能继续，预计三季度供需更平衡 [2][11] - 中宠股份自有品牌Q1表现超预期，Q2预计延续快速增长，小金盾系列反馈良好；海外产能扩张，加拿大第二工厂6月底建成，美国第二工厂明年一季度末建成，海外北美产能产值上限可达30亿左右，有望拉动利润率改善 [3][11] - 西麦食品25年线下目标双位数增长，量贩、山姆渠道增长快，传统商超大盘量下降，通过完善空白区域提升增量，费用率稳定；线上渠道目标20%以上增长，抖音增速预计最快，天猫两位数增长，京东潜力大；成本端毛利率趋势好，今年采购均价较24年下降接近双位数，盈利能力有望改善 [3][12] - 周黑鸭多款产品进入新零售渠道，后续预计有多款sku上新；1 - 3月门店同店微增，4月基本持平，门店数量与24年年底持平，全年门店端通过数字化营销、新品导入收入有望正增长，特渠贡献新增量；利润端成本低位运行，利润率有望随规模效益回升 [2][12] - 新乳业低温酸奶Q1增长10%，4月增速超15%，常温产品4月止跌回升，源于行业反弹和产品创新；Q1奶价稳中略降，同比成本优化幅度收窄；渠道多元化布局，订奶入户模式毛利率超50%，已多区域复制，DTC渠道占比20%，目标2027年达30%，华东突出，山姆渠道年贡献3亿，新推芭乐酪乳预计带来千万级增长 [3][13] - 晨光生物辣椒红和辣椒精Q1销量增速快，受下游需求增长、低基数及客户库存管理行为调整影响；叶黄素等产品价格低位运行，短期难回升；花椒提取物区域客户突破，细分市场领先；中药保健品聚焦标准化产品与代工模式，产能扩张；甜菊糖业务靠技术优势增长，海外市场驱动；棉籽业务全年预计企稳 [3][14] - 中炬高新Q1受高基数和年底冲刺任务影响业绩下滑，主销区库存降至一个多月，Q2希望加大推广及费用投放实现反弹，H1目标收入转正；25年锁定原材料半年价格，预计全年成本压力可控，年内目标至少完成一起并购；坚定“强基多元”战略，稳定基本盘，强化品牌建设，拓展新增长点 [7][14] 投资建议：成长赛道仍具看点，关注股东大会催化 - 推荐贵州茅台、泸州老窖；推荐青岛啤酒，关注珠江啤酒；推荐农夫山泉，关注承德露露；推荐伊利股份、蒙牛乳业；推荐盐津铺子、有友食品、好想你、劲仔食品；推荐中宠股份；推荐海天味业，关注天味食品、涪陵榨菜；推荐山西汾酒、五粮液、今世缘、老白干、水井坊 [7][16] 行业重点公司估值表 - 展示了众多食品饮料行业重点公司的估值数据，包括市值、股价、PE、PB等指标，数据截至5月9日收盘价 [19]

纪要涉及的行业和公司 - **新消费领域**：若已成、正康口腔、景博生物、润本股份、完美生物、毛戈平、巨子生物 - **食品饮料板块**：百龙创源、盐津铺子、三只松鼠、东鹏特饮、燕京啤酒、青岛啤酒、农夫山泉 - **白酒板块**：无具体公司提及 - **高中教育板块**：港股天利国际控股、A股学大教育 - **情绪价值消费领域**：潮玩和黄金珠宝相关企业 - **传统零售业态**：重庆百货、大商股份 - **家电行业**：美的、格力、海尔、科沃斯、北鼎、德尔玛、9号公司 - **纺织服装板块**：安踏体育、特步国际、海澜之家、罗莱生活、江南布衣、滔博 - **纺织制造行业**：深圳国际、九星控股、华立集团 - **海外奢侈品及服饰赛道**：Adidas、PUMA、Skechers、Crocs、Tapestry、Prada - **宠物市场**：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物 - **农业相关**：苏垦农发、丰乐种业、荃银高科、晨光生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费领域** - 观点：未来投资方向集中在美护和零食、食品饮料、白酒等方面，关注新品驱动型和稳定高增长标的 [1][2][4] - 论据：2025年是美护大年，美护板块将带领新消费板块崛起；新品驱动型公司通过不断推出新品，股价表现更具弹性和持续性；稳定高增长标的原有品类或新扩展小品类能保证30%以上增长，估值在1.2倍到1.3倍之间 [2] 2. **食品饮料板块** - 观点：聚焦零食及部分细分品类，关注业绩增长好和有潜力的公司 [1][4] - 论据：百龙创源2025年产能完全释放且关税问题解决，是业绩增长最好的一年；盐津铺子专注魔芋制品；三只松鼠一季报表现差但预期已反映完毕；传统成长股和确定性较强的公司值得配置 [4] 3. **白酒板块** - 观点：目前处于寻底过程，预计2025下半年至2026上半年逐步见底，下行风险不大 [1][4] - 论据：无具体论据提及 4. **高中教育板块** - 观点：存在显著投资机会 [4][5] - 论据：政策变化推动高中入学比例提升，增加教育需求；行业景气度高，有人口红利支撑且民办高中和教培公司快速扩张；港股天利国际控股和A股学大教育估值相对较低 [5] 5. **情绪价值消费领域** - 观点：集中在潮玩和黄金珠宝领域，国潮黄金珠宝有较好投资价值 [1][6] - 论据：五一期数据显示国潮黄金珠宝增速超出市场预期且边际向上，高增速公司估值与一般增速公司相当 [6] 6. **传统零售业态** - 观点：调整与局部反转提供投资机会，关注分红高、业绩兑现性好的公司 [3][8] - 论据：重庆百货、大商股份等企业在当前市场环境中有不错配置机会 [3] 7. **家电行业** - 观点：新消费体现在小家电品类，传统大型家电公司有投资机会，今年有多个高增长板块 [3][9][11][12] - 论据：扫地机预计2026年早期产品有更大突破和形态变化；传统大型家电公司海外布局提前数年的产业布局机会逐渐兑现；9号公司新款两轮车和除草剂新品表现良好 [9][11][12] 8. **纺织服装板块** - 观点：关注运动赛道及相关新消费领域，以及稳健运营体现Alpha特点的公司 [3][17] - 论据：安踏体育多品牌运营布局户外及高端细分领域；特步国际凭借主品牌和合资公司实现利润增长并预计未来3至4年收入规模翻倍；海澜之家和罗莱生活分别在男装和家纺板块有良好表现 [17] 9. **家纺板块** - 观点：整体盈利水平保持稳定，今年一季度零售端品牌增速稳健 [18] - 论据：与库存清理有效、大盘策略有效以及去年第四季度补贴政策加持有关，今年补贴政策预计继续提振 [18] 10. **精细化运营及业绩反转潜力公司** - 观点：江南布衣与滔博具有投资价值 [19] - 论据：两家公司具有低估值、高股息特点，展现出精细化运营能力及业绩底部反转潜力 [19] 11. **纺织制造行业** - 观点：关税政策有影响，推荐具备多种能力的公司 [22][23] - 论据：关税政策出台打击板块，但4月2日到目前服装家纺指数及上游纺织制造指数表现相近；东南亚关税暂缓使短期盈利预期企稳，但订单波动仍需观察 [22] 12. **海外奢侈品及服饰赛道** - 观点：部分企业财报超预期，但指引分化，海外品牌态度偏谨慎 [24] - 论据：Adidas、PUMA等多家企业Q1财报超预期，但部分公司如PUMA、Adidas无法量化关税影响，Skechers被收购，Crocs撤销全年指引，Tapestry上调指引 [24] 13. **中国宠物市场** - 观点：蓬勃发展，看好国产品牌崛起 [25] - 论据：上海宠物博览会规模和参展企业数量增加；国产品牌如乖宝宠物、中宠股份创新能力积极灵活，预计行业持续双位数增速增长 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 潮玩和国潮珠宝公司电商业务增速普遍超过100%，仍有很大提升空间，科技驱动消费尤其是AI驱动消费模式带来显著变化，玩具、教育、会展等新增领域有拓展空间 [7] - 小家电市场近期以颜值经济为代表，产品更新迭代但创新较小，北鼎和德尔玛等小公司抓住目标客群可带来业绩改善，表观估值可能上浮 [10] - 新兴赛道中谷子产品、AI眼镜、AR眼镜和电子烟展现良好产业趋势和发展方向 [14] - 2025年出口市场呈现弱预期、强现实状态，景气度好的公司表现出色，以旧换新政策拉动家居和两轮车行业，头部龙头公司具备较好绝对收益 [15][16] - 江南布衣零售终端精细化运营和核心会员体系搭建为未来增长提供基础，维持70%左右分红率，股息率接近8% [20] - 滔博2024年因Nike自身问题预计利润端下滑30% - 40%，2025年库存清理完成、关店企稳，盈利弹性有较大空间，Nike换高层后加强合作利于其发展 [21] - 建议关注粮食价格上涨机会，包括小麦、水稻种植标的和受益于棉粕价格上涨业绩拐点标的 [25]

新消费赛道崛起 - 近几年消费板块整体低迷但自去年下半年以来新消费赛道异军突起零食企业万辰集团和卫龙美味潮玩品牌泡泡玛特美妆品牌毛戈平等新消费个股股价持续攀升 [2] - 2025年是消费板块转折之年2021年2月起消费股持续下跌白酒旅游酒店等传统消费领域个股调整但今年以来新消费赛道个股如老铺黄金卫龙美味泡泡玛特万辰集团股价均实现翻倍或接近翻倍 [2] - 新消费定义为新品牌而非新渠道和新供应链突破点在于新消费习惯形成或品牌影响力破圈 [2] 基金经理布局与业绩 - 广发基金吴远怡管理的广发成长领航一年持有和广发价值核心截至5月8日今年以来回报率分别达54.63%和27.79%前者进入主动权益类基金业绩榜前十两只基金去年二季度重仓泡泡玛特去年四季度大幅加仓老铺黄金 [3] - 恒越匠心优选一年持有基金净值同期大涨34.86%重仓泡泡玛特老铺黄金毛戈平若羽臣乖宝宠物万辰集团等新消费个股 [3] - 申万菱信乐融一年持有基金同期净值上涨33.82%同样重仓新消费赛道 [3] 新消费崛起背景与逻辑 - 年轻一代消费者崛起更注重个性表达与审美取向愿意为悦己型消费买单并为符合自身品位的产品支付溢价代际消费行为变化为新消费品牌提供成长土壤 [4] - 消费品公司出现不依赖宏观政策刺激的个股行情逻辑在于消费行业处于全新长周期起点根植于年轻化人口代际重视内心愉悦付费意愿高积极拥抱科技发展趋势 [4] - 中国市场中优质消费品公司如潮玩黄金饰品宠物等细分领域公司有望在全球市场获取更广阔机遇 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月5日 - 5月9日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约0.2pct，子行业中保健品、烘焙食品、预加工食品表现相对领先 [3][10][11] - 2025年食品饮料行业主线仍是消费复苏，期望经济活跃度提升带来商务消费提振，消费力提升带来消费升级 [3][10] - 白酒企业进入深度调整期，需求下行传导至厂家，报表业绩增速放缓，动销分化明显，高端与大众白酒表现较好，部分酒企动销边际向好，2025H2后市场环境可能稳中有升，建议逢低加大配置 [3][10] - 大众品交易策略有三条主线，一是把握渠道改革与新品红利，推荐甘源食品等；二是关注餐饮小幅度复苏带来的相关产业链机会；三是寻找成本下行、利润预期改善的品种 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 每周观点：承压基调下的边际改善 - 5月5日 - 5月9日，食品饮料指数涨幅1.8%，排名第19，跑输沪深300约0.2pct，保健品、烘焙食品、预加工食品表现领先，ST加加等涨幅领先，安记食品等跌幅居前 [10] - 2025年食品饮料行业主线是消费复苏，期望经济与消费力提升带来商务消费与消费升级 [10] - 白酒企业深度调整，需求下行传导至厂家，动销分化，2025H2后市场环境或稳中有升，建议逢低配置 [10] - 大众品交易策略有把握渠道改革与新品红利、关注餐饮复苏产业链、寻找成本下行品种三条主线 [10] 市场表现：食品饮料跑输大盘 - 5月5日 - 5月9日，食品饮料指数涨幅1.8%，排名第19，跑输沪深300约0.2pct，保健品、烘焙食品、预加工食品表现领先，ST加加等涨幅领先，安记食品等跌幅居前 [11] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 5月6日，全脂奶粉中标价4374美元/吨，环比+4.9%，同比+30.6%；4月30日，生鲜乳价格3.1元/公斤，环比+0.3%，同比-9.7%，中短期国内奶价回落 [15] - 5月10日，生猪出栏价格14.8元/公斤，同比-0.9%，环比+0.5%；猪肉价格20.9元/公斤，同比+2.2%，环比+0.8%；2025年3月，能繁母猪存栏4039.0万头，同比+1.2%，环比-1.0%；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；5月3日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比-2.5%，环比-0.6% [22] - 2025年3月，进口大麦价格247.7美元/吨，同比-10.6%，进口大麦数量85.0万吨，同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [30] - 5月9日，大豆现货价3927.9元/吨，同比-10.9%；4月30日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+1.3% [33] - 5月9日，柳糖价格6210.0元/吨，同比-5.8%；5月2日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3% [35] 酒业数据新闻：元气森林推出首款气泡酒产品 - 5月7日，茅台文旅宣布张艺兴为代言人，将举办“2025年贵州黄小西T²音乐与艺术节” [39] - 元气森林推出首款气泡酒“浪”，以伏特加为基酒，有西柚和柠檬口味，酒精度9度，500ml罐装，6罐装售价79元，12罐装售价149元 [39] - 今世缘酒业2栋清雅酱香车间4月调试，9月投产；1 - 8号陶坛酒库储酒；12栋双囍陶坛酒库计划年内开工；制曲中心局部投入使用 [40] 备忘录：关注5月14日甘源食品召开股东大会 - 下周（5月12日 - 5月18日）有24家公司召开股东大会，如5月14日甘源食品在江西省萍乡市14:30召开 [41][42]

公司财务表现 - 2018年公司营收8.73亿，净利润5603万，2024年营收增长至16.16亿（+85%），净利润达1.48亿（+164%）[1] - 梅冻产品线2024年收入4.1亿，占总营收25.4%，过去六年贡献近半营收增长[9][13] - 梅冻产品线毛利率从2022年36.2%提升至2024年47.8%，2024年贡献公司33.68%毛利[16][17] 产品战略调整 - 2020年砍除非核心产品线（果干、坚果等），聚焦三大类：传统梅干零食（60.3%）、西梅产品（13.8%）、梅冻（25.4%）[4][6][7][9] - 梅冻产品线通过口味创新（益生菌/电解质元素）和季节限定款实现31.9%年增长，2022-2024年营收分别为2.3亿/3.1亿/4.1亿[14][16] - 自建梅冻科技工厂（12条日本ORIHIRO生产线），将保质期延长至9个月[14] 行业地位与竞争 - 中国梅果类零食市场第一，果类零食（含果干/冻干等）细分领域市占率领先[2][3] - 蒟蒻果冻领域早期通过代工合作切入，现居市场份额第一，领先于喜之郎、亲亲食品等竞品[19] - 核心原料魔芋受益健康趋势，与卫龙魔芋爽等共同教育市场[20] 渠道与增长策略 - 2024年折扣零食渠道（鸣鸣很忙/万辰集团）贡献26.1%营收（4.22亿），较2023年6.3%占比大幅提升[23][24] - 为山姆定制高端"皇梅"产品，探索特色风味青梅（凤梨/酸味等）[24][26] - 梅冻产品线有望成为10亿级大单品，但梅干零食+西梅整体市场规模不足150亿制约长期增长空间[26]

财务表现 - 2024年营收重回百亿规模达106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.07亿元同比增长85.2% [1][2] - 2022-2024年毛利率分别为26.2%/22.7%/23.8%，2023年因原材料涨价下滑，2024年供应链优化带动回升 [6] - 销售费用占比从2022年21%降至2024年17.6%，行政费用占比从4.1%降至2.3% [2] 产品结构 - 坚果品类营收占比从2022年56.3%降至2024年50.5%，仍为第一大品类 [6] - 综合零食增速最快，占比从12%提升至19%，毛利率29%为各品类最高 [5][6] - 2024年推出超600个新SPU，总SKU超1000个，子品牌小鹿蓝蓝营收7.94亿元同比增35% [5][8] 渠道变革 - 电商平台收入占比44.9%仍为主渠道，短视频平台收入26.35亿元占比24.8%，抖音渠道年复合增长率99.27% [14] - 2024年广告推广费12.24亿元占销售费用65.5%，内容电商带动新品测试效率 [16] - 线下收入占比稳定在30%左右，分销渠道贡献主要增量 [21] 供应链转型 - 自建8家坚果工厂，形成"核心品类重资产+长尾品类代工"混合模式 [8] - 计划新建29座国内工厂及东南亚基地，坚果年产能将达6.35万吨，零食类15万吨 [11] - 收购三家渠道商布局量贩零食，线下门店总数超2000家 [21][22] 行业竞争 - 中国零食市场排名第四，本土企业中零售额第一，前三大为玛氏/亿滋/百事 [2] - 量贩零食赛道形成"鸣鸣很忙"(393亿元营收)和万辰集团(318亿元)双巨头格局 [19] - 行业价格战加剧，坚果均价从4.97万元/吨降至4.37万元/吨 [7] 战略方向 - 提出"高端性价比"战略，通过自有品牌实现全链路成本优化 [3][12] - 孵化宠物食品/预制菜/健康轻食等7个子品牌构建多品牌矩阵 [9] - 目标2-3年内将线上线下收入比从7:3调整至5:5 [21]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩表现分化，关注景气细分受外围市场扰动，提振内需将成推动国内经济增长重要一环，市场重视度提升叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策力度和范围有望加大，可重点关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数2025年4月25日 - 2025年5月8日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.64%，板块涨幅位居申万一级行业第二十六位，跑输同期沪深300指数约1.17个百分点 [4][11] - 多数细分板块跑输沪深300指数其他酒类板块涨幅最大为6.48%，保健品、烘焙食品、白酒、乳品与调味品板块涨幅在0.00% - 2.50%之间，啤酒、预加工食品、软饮料与零食板块跌幅在0.00% - 2.00%之间，肉制品板块跌幅最大为 - 5.44% [13] - 约48%的个股录得正收益SW食品饮料行业约48%的个股录得正收益，52%的个股录得负收益，ST加加、ST兰黄、立高食品涨幅居前，ST岩石、天味食品、品渥食品跌幅居前 [15] - 行业估值低于近五年估值中枢截至2025年5月8日，SW食品饮料行业整体PE约21.84倍，低于行业近五年均值水平（35倍）；相对沪深300 PE为1.86倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.8倍） [18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块飞天2025散装批价为2060元/瓶，较2025年4月24日下降10元/瓶；普五批价为950元/瓶，国窖1573批价为860元/瓶，与2025年4月24日持平 [22] - 调味品板块豆粕、白砂糖与玻璃价格下降，黄豆价格月环比增长2.63%，同比下降6.31%；豆粕市场价月环比增长1.48%，同比下降5.06%；白砂糖市场价月环比下降0.65%，同比下降7.56%；玻璃现货价月环比下降1.11%，同比下降18.30% [25] - 啤酒板块玻璃、铝锭与瓦楞纸价格下降，大麦价格维持不变，大麦均价月环比持平，同比增长0.34%；玻璃现货价月环比下降1.11%，同比下降18.30%；铝锭现货均价月环比下降1.26%，同比下降3.69%；瓦楞纸出厂价月环比下降0.32%，同比下降7.62% [31] - 乳品板块生鲜乳价格增加，2025年5月2日，生鲜乳均价较2025年4月25日增加0.01元/公斤，月环比增长0.33%，同比下降9.68% [36] - 肉制品板块猪肉价格增加，2025年5月8日，猪肉平均批发价较2025年4月24日增加0.04元/公斤，月环比增长1.50%，同比增长2.30%；截至2025年3月，我国生猪存栏约4.17亿头，同比增长2.16%，季环比下降2.37% [38] 行业重要新闻 - 《米香型白酒》国标发布实施日期为2026年5月1日，标准构建了米香型白酒品质的可视化表达体系 [40] - 一季度江苏白酒产量4.11万千升2025年第一季度，江苏省规模以上企业白酒产量同比下降8.4%，啤酒产量同比下降5.5% [41] - 第十九届全国食品博览会即将开展5月23至25日，CNFE2025第十九届全国食品博览会将在济南举办，ACE2025第三届亚洲餐饮展览会同期举办 [42] 上市公司重要公告 - 白酒板块五粮液2024年营业总收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；2025年一季度营业总收入369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%舍得酒业2025年一季度营业收入15.76亿元，同比下降25.14%，归母净利润3.46亿元，同比下降37.10%泸州老窖2024年营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；2025年一季度营业总收入93.52亿元，同比增长1.78%，归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%古井贡酒2024年营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%；2025年一季度营业总收入91.46亿元，同比增长10.38%，归母净利润23.30亿元，同比增长12.78%贵州茅台2025年一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%；2025年4月累计回购股份占比0.0744%，支付金额14.40亿元，截至4月底累计回购股份占比0.1606%，支付总金额30.39亿元山西汾酒2024年营业总收入360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营业总收入165.23亿元，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15% [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 啤酒板块青岛啤酒2025年一季度营业总收入104.46亿元，同比增长2.91%，归母净利润17.10亿元，同比增长7.08% [55] - 调味品板块海天味业2025年一季度营业总收入83.15亿元，同比增长8.08%，归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%中炬高新2025年一季度营业总收入11.02亿元，同比下降25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下降24.24% [56][57] - 乳品板块伊利股份2024年营业总收入1157.80亿元，同比下降8.24%，归母净利润84.53亿元，同比下降18.94%；2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿元，同比下降17.71% [58][59] 行业周观点 - 白酒板块受“双春年”观念影响，今年五一婚宴预订量同比增幅超20%，但白酒整体消费量同比下降2024年白酒业绩降速，2025Q1业绩仍有压力，内部表现分化预计今年上半年消化库存，动销有压力，下半年需求复苏，全年有望前低后高建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘等 [4][60] - 大众品板块2024年业绩延续分化态势，啤酒、调味品等板块去年下半年主动去库存餐饮稳步复苏，啤酒、乳品龙头等今年开局良性，零食板块有核心大单品与渠道优势的企业竞争优势明显关注啤酒旺季销量、成本等指标，调味品餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标，乳品供需结构以及生育政策增量变化，零食核心大单品、零食量贩、线上渠道增量贡献建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [4][60][61]