上周五，美国公布的7月非农就业数据意外"爆冷"，远不及市场预期。这盆泼向美国经济的"冷水"，却给资本市场点燃了一把火，金价应声拉升，COMEX黄 金期货当天涨幅超2%。 今年以来，黄金走强的驱动因素主要是美国经济数据趋弱催化美国滞胀/衰退预期，无论美国降息预期再扩张与美国再通胀两种路径哪种发生，均利多金 价。 事实上，尽管今年全球风险偏好显著回升，几个主要股市的表现都比较亮眼，黄金的涨幅依旧领跑。近期，随着美联储9月降息预期升温，资金再度聚焦黄 金。其中，以金ETF（159834；联接A/C：018391/018392）为代表的黄金ETF产品，为普通投资者提供了便捷高效的配置通道。 数据来源：Wind，数据区间：2025.01.01-2025.08.04 数据来源：Wind，数据区间：2025.01.01-2025.08.04 当前普遍预计美联储将加快降息节奏，根据wind数据，截至8月5日，CME掉期利率显示9月降息概率超九成，或对黄金价格形成支撑。 当下的投资价值与逻辑支撑 我们知道，黄金集避险硬通货、通胀对冲货币、工业与饰品商品三重属性于一身，且与股债低相关，是天然的跨维度风险缓冲器。眼下，地缘政治升温 ...

截至 6 月，高盛 proprietary 的广义财政赤字（AFD）指标按 12 个月移动平均计算为 GDP 的 11.3%（2024 年为 10.6%），这表明今年以来财政政策已成为温和的增长推动力，而去年则是增长拖 累。 香港时间8月6日下午，高盛发布亚洲宏观经济研究指出，鉴于今年迄今为止出口增长强于预期，以及当 前 "被动应对式"（而非 "先发制人式"）的宽松模式，中国的政策宽松一直是适度、有针对性且具有耐 心的。 7 月政治局会议表明，刺激的紧迫性有所下降，但高盛认为，若增长阻力加大，政策制定者仍为进一步 的宽松举措留有空间。 在这份报告中，高盛回顾了中国上半年的财政状况，评估了下半年可用的财政空间，重新审视今年剩余 时间的财政政策展望，并更新高盛对固定资产投资（FAI）的预测。 部分预算外融资渠道持续疲软 与去年相比，上半年财政状况有所改善 得益于去年年底推出的 10 万亿元地方政府债务化解计划以及今年的扩张性预算，中国的财政状况显著 改善。上半年，预算内财政支出同比增长 3.4%，持续高于财政收入（上半年同比下降 0.3%）。受土地 出让收入下滑的拖累，政府性基金收入依然低迷，今年上半年同比进一步 ...

高盛分析师最新研判显示，6月非农就业数据疲软已成为美国就业市场"明确转向"的信号。这一判断意 味着劳动力市场的韧性正在减弱，经济增长面临更多不确定性。若接下来公布的消费者价格指数 （CPI）继续保持温和甚至放缓，美联储在9月实施大幅度降息的可能性显著提升，市场也开始认真评 估降息50基点甚至更大幅度的政策调整。 降息50基点或更大幅度，将是对当前经济放缓风险的积极回应。此举不仅可以降低企业融资成本，刺激 投资和消费，还能缓解金融市场的紧张情绪，避免经济硬着陆。但同时也存在风险，过度宽松可能加剧 资产泡沫和长期通胀压力，考验美联储的政策平衡能力。 整体来看，美国经济正处于复杂的转折点。就业市场的转弱为降息提供了动力，但未来CPI走势及其他 宏观经济指标的变化将成为决定政策力度的关键。投资者和市场参与者需密切关注即将发布的数据，以 及美联储官员的表态，以判断货币政策的下一步走向。 过去一年，美联储为应对通胀不断加息，导致资金成本上升，经济增速放缓的迹象日益明显。就业市场 作为经济健康的重要晴雨表，其疲软往往预示着需求端的压力正在加大。6月非农数据的意外走弱不仅 打破了此前市场对劳动力市场稳健的预期，也让决策者不得 ...

黄金期货市场动态 - 上海期货交易所黄金期货仓单总量为36045千克 较上一日无变化 [1] - 沪金主力合约8月7日开盘价78228元/克 最高78500元/克 最低78108元/克 收盘报78502元/克 涨幅010% [1] - 当日成交量187081手 持仓量217630手 日持仓增加2418手 [1] 美国国债市场分析 - 当前五年期美国国债相对其他期限的估值处于历史罕见高位 除美联储将利率下限降至0%时期外 [2] - 五年期国债为2024年表现最佳品种 主因市场对美联储降息的预期 [2] - 长期国债收益率面临上行压力 驱动因素包括持续通胀和美国预算赤字扩大 [2] - 市场预期2025年美联储领导层变动后 政策路径可能转向更宽松方向 [2]

美国经济衰退风险与股市表现 - 高盛宏观交易员Paolo Schiavone认为美国经济衰退概率为30%，但全球股市仍保持活跃，美股接近历史新高[1] - 市场强劲势头使反趋势看跌押注显得不理性，投资者更关注流动性、AI及财政信贷扩张等结构性增长主题[1] - 美股接近历史高点得益于企业盈利强劲及市场对美联储降息的乐观预期，掩盖了对关税影响的担忧[1] 市场资金流动与投资策略 - 掉期交易员预计美联储到2026年中期将降息超100个基点，美债发行推动货币市场流动性充裕[2] - 标普500指数从4月关税抛售中反弹后，"快钱"投资者涌入市场，趋势追随者主导热门股票资金流动[2] - 短线策略盛行和波动性受抑制导致市场短期上行趋势持续，上涨成为阻力最小方向[2] 投资者行为与行业偏好 - 美国经济增长和劳动力数据放缓背景下，投资者重返科技股和人工智能相关交易[1] - 市场短视特性使其忽视衰退风险，非农就业数据信号被流动性及增长主题掩盖[1] - "赢者愈赢"策略盛行，基本面空头空间被压缩，热门股票资金集中度提升[2]

过去几周，美联储主席鲍威尔持续面临来自特朗普政府的施压，要求美联储大幅降息至1%水平。而尽 管美联储目前依然迟迟按兵不动，但美债市场上的一些迹象却显示，在特朗普第二任期内，美联储大幅 降息或许绝非是一幕难以想象的场景…… 他们的比较对象是2年期和30年期国债收益率。在该称为"蝶式价差"策略的计算中，5年期收益率被乘以 两倍，再减去两年期和30年期收益率之和。目前这一计算结果为接近-100个基点，处于自2021年初以来 的区间低端。 高盛利率策略师在最新的报告中就发现，5年期美债相比起其他期限的国债而言，在历史上很少像现在 这样昂贵——只有美联储降息至零的那些时期例外。 周三，5年期国债收益率报约3.78%，仍处于自2022年初以来的高位区间。不过，债券市场中常见的相 对价值计算方法——即通过将收益率与较短和较长期限的债券收益率进行比较来评估显示，五年期美债 的估值目前正处于历史高位。 高盛策略师William Marshall和Bill Zu在周二发布的一份报告中写道，"美国国债市场当前的一个显著 特征是5年期国债的高估状态。" 不过，高盛团队认为这种情况不太可能持续下去。 基于对美联储降息的预期，五年期美债 ...

五年期美债估值分析 - 当前五年期美国国债收益率处于3.78% 接近2022年初以来区间高位 估值水平在历史上极为罕见 [1] - 通过蝶式价差模型（五年期收益率×2 -（两年期+30年期收益率））计算结果显示当前数值接近-100个基点 触及2021年初以来波动区间下限 [1] - 除非美联储将基准利率降至零 否则当前估值难以持续 [1] 收益率变动与市场预期 - 自去年末以来五年期美债收益率累计下行60个基点 两年期品种下行52个基点 而三十年期收益率几乎未现变动 [4] - 五年期美债成为今年表现最强品种 主要得益于降息预期支撑 [4] - 长期债券因持续通胀压力和美国预算赤字扩张面临收益率上行风险 [4] 市场预期与政策路径 - 估值现象与市场对美联储降息时点及幅度预期密切相关 难以长期维持 [4] - 改变收益率曲线陡峭化趋势需市场转向更明确的前瞻性定价 [4] - 市场预期美联储领导层明年更迭后 政策路径可能在2026年年中后转向更为鸽派 [4]

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，7月以来，美元指数在贬值周期中出现反弹行情，但随着7月非农数据的出炉戛然而止，全球市 场亦随之大幅震荡。该行认为，上半年政策冲击下，美国经济已经在6月触底，并在7月有改善迹象。债务发行潮也已经在7月开启，正在逐 渐吸收美元流动性。往前看，关税对通胀的影响可能开始逐渐显露，叠加美元流动性收紧，可能在8-9月间不利于美股表现，10年期美债利 率也可能快速触底并逐步上行至4.8%附近。但从全年或更长期的角度来看，随着财政对货币干预越发明显，美元流动性的再度宽松可能是 大势所趋，叠加财政对基本面的托底，该行认为风险资产长期来看仍具潜力，美元下行周期也将持续。 中金公司主要观点如下： 从美元指数看资金流、基本面与美元流动性 美元指数的涨跌，可以反映跨国资金流、基本面和美元流动性等多方面因素。 从长期的视角来看，美元指数强弱反映了美元资产的配置需求。过去两年，美元指数持续在美国财政、贸易双赤字走阔的背景下维持强 势，反映的是美股AI信仰下跨国资金持续流入美国的影响，而今年4月对等关税冲击带来的市场恐慌，整体拉低了美元指数的震荡区间，这 反映了资金在美国和其他市场间的再平衡正在发生。 ...

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年8月1日增持中金公司H股926,000股，每股均价19.1115港元，总金额约1769.72万港元 [1] - 增持后易方达基金管理有限公司持股数量增至114,897,200股，持股比例从5.99%上升至6.04% [1][2] - 此次交易通过场内交易完成，交易日期为2025年8月1日 [1][2] 公司基本信息 - 公司股份代号为03908 [2] - 公司上市名称为中国国际金融股份有限公司 - H股 [2] - 披露信息覆盖时间为2025年7月7日至2025年8月7日 [2]

经济衰退风险与股市走势 - 尽管美国经济衰退概率高达30%，全球股市仍保持强劲走势，因市场动能强劲使得做空显得不合常理 [1][3] - 市场忽视经济衰退风险，因无法看到足够远的未来，投资者更关注流动性、人工智能和财政信贷扩张等结构性增长主题 [1][5] - 美股接近历史高位，强劲的企业财报和对降息的预期压过了对全面关税影响的担忧 [1] 流动性推动市场乐观情绪 - 掉期交易员预期美联储到2026年中期将降息超过100个基点，大量短期国债发行向货币市场注入流动性 [4] - 快钱投资者在标普500指数从4月关税驱动的抛售中反弹后大举入市 [4] - 趋势跟踪投资者(CTA)控制着大部分热门股票资金流动，短期策略盛行且波动性受抑制 [5] 市场短视与趋势延续 - 趋势跟踪投资者的操作策略（让赢家继续跑）为基本面看空者留下的空间很小，市场显现出短视迹象 [5] - 阻力最小的路径仍然是向上，这解释了市场在经济衰退风险升高背景下仍保持强势的原因 [6]