宏观：“五年规划”何以重要？——“十五五”系列报告之二 核心观点 “十五五”规划建议稿有望今年四季度出炉，中国即将进入“十五五”时期（2026 - 2030 年），厘清五年规划重要性、编制方法与程序、演进历程和重要关注点，对把握“十五五”时期长期投资趋势有重要意义 [2] 关注五年规划的原因 五年规划是我国经济社会发展的重要指引，是国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领，有利于集中力量办大事，推动接续实现社会主义现代化国家，实现有效市场和有为政府的更好结合 [2] “十五五”的特殊地位 “十五五”时期是新旧动能转换的攻坚期、新一轮科技革命和产业变革的加速期、我国全方位扩大内需的机遇期、系统性重塑中国生育支持政策体系的窗口期、落实三中全会改革举措的关键期 [3] 五年规划的制定 - 编制主体：主要包括决策层、起草编制层、参与层，党中央始终发挥核心作用 [4] - 决策机制：形成了党中央全会提“建议”、国务院编“纲要”、全国人大审查批准后公布实施的制度安排 [4] - 编制程序：包括前期研究与中期评估、形成基本思路和启动编制、通过《建议》、制定《纲要》、审议批准与公布实施等步骤 [4] 五年规划的演变 - 内容：指标从经济类为主转向非经济类为主，从指令性指标到预期性与约束性指标结合 [4] - 规划编制：前期研究科学化，“十五”计划开始探索中期评估，决策模式民主化 [4] - 规划体系：形成以国家发展规划为统领，以空间规划为基础，以专项规划、区域规划为支撑的“三级四类”规划体系 [4] 五年规划的重点关注内容 - 总体目标：体现国家意志，锚定建设社会主义现代化国家的战略目标 [5] - 主要经济社会发展目标：关注GDP年均增长、CPI、新质生产力相关量化、民生福祉、绿色生态、安全保障等指标 [5][6] - 从目录历史沿革看关注点变化：“十五五”要夯实科技创新核心地位，统筹发展与安全 [6] - 产业规划、区域规划、重大项目：数字经济等产业有投资机遇，区域规划推动差异化发展，成渝地区和海南有发展潜力 [7] 固收：6月到期规模为21年以来新高，新发中金融美元债为主力 -- 中资美元债一级市场跟踪 核心观点 6月中资美元债净融资规模为负，发行和到期规模均以无评级为主，主要板块净融资规模均为负，金融美元债为发行主力 [9] 一级市场情况 - 整体：6月新发行94只，规模125.24亿美元，环比增30%、同比减9%，平均票面利率7.5%；到期115只，规模264.46亿美元，为2021年以来单月新高；净融资-139.23亿美元 [9] - 投资级：新发行8只，规模61亿美元；到期16只，规模80.5亿美元；净融资-19.5亿美元 [9] - 高收益级：无新发行；到期2只，规模51.8亿美元；净融资-51.8亿美元 [9] - 无评级：新发行86只，规模64.24亿美元；到期97只，规模132.16亿美元；净融资-67.92亿美元 [10] 主要板块情况 - 地产美元债：新发行3只，规模5.93亿美元，平均票面利率7.29%；到期4只，规模54.30亿美元，净融资-48.37亿美元 [10] - 金融美元债：新发行65只，规模38.2亿美元，平均票面利率8.44%；到期58只，规模79.38亿美元，净融资-41.18亿美元 [10] - 城投美元债：新发行10只，规模9.17亿美元，平均票面利率6.02%；到期27只，规模24.11亿美元，净融资-14.95亿美元 [11] CGS - NDI：中美企业AI战略加速分化 -- 数字经济周报(202507第1期) 核心观点 云计算龙头企业加码全球数据中心，中美企业AI战略分化，两大科技企业高强度投入与深耕区域市场，加速重塑全球云计算和人工智能竞争格局 [13] 中美企业战略情况 头部厂商加码全球数据中心建设，中美企业战略路径分化，美系厂商推进全球一体化布局，中资企业聚焦区域突破与生态建设，云计算基础设施竞争进入综合博弈阶段 [13][14] 各地区动态 - 中国：国务院复制推广上海自贸区试点成果，完善数字贸易规则 [14] - 美国：取消对中国芯片设计软件的出口限制 [15] - 欧洲：欧盟启动“量子欧洲战略” [15] 技术与智库动态 - 技术：日本Sakana AI和马斯克旗下xAI推出新算法和模型，推动AI性能与协作能力跃升 [15] - 智库：国际清算银行认为稳定币难成货币体系核心支柱 [16] 太湖远大 (920118.BJ)：深耕电缆材料行业，产品结构持续优化 核心观点 公司专注环保型线缆用高分子材料，产品结构和客户结构有望不断优化 [18] 公司情况 成立于2004年，产品分三类，应用广泛，股权结构稳定，近年来业绩总体稳健，2025年一季度业绩承压，后续需求和价格有望改善 [18][19] 行业情况 我国线缆用高分子材料行业集中度低但呈提升趋势，未来下游需求旺盛，行业向环保、高性能转型 [20] 投资建议 公司具备品牌与技术优势，募投项目投产和研发投入将提升产品国内渗透率，积极拓展国际市场和下游应用领域 [21] 食饮：乳业：原奶周期拐点渐近 核心观点 下游需求经历超常规波动后预计回稳，上游产能去化速度有望加速，原奶周期拐点渐近，明后年或迎较长上行周期 [23][26] 下游需求情况 中长期行业总量预计稳健增长，过去几年需求超常规波动，目前细分品类有不同表现，后续需求预计回稳，可能有消费刺激政策 [23] 上游产能情况 过去几年产能扩张，原奶价格波动，2024Q2开始去产能，目前产能去化趋势确定，牛肉价格上涨和牧场资金压力加大将加速去化，原奶价格下半年有望触底 [24][25] 科创板：《科创成长层指引》发布，强化政策支持 核心观点 上周科创板上涨1.71%，交易活跃度下降，上交所发布《科创成长层指引》优化支持政策 [28][29] 科创板表现 - 整体：日均成交额955.10亿元下降，平均换手率12.10%低于其他板块，行业除家用电器外均上涨 [28] - 估值：整体PE为53.56，与科创50估值差缩小 [29] 政策举措 《科创成长层指引》明确坚守定位、“新老划断”调出条件、强化信息披露和投资者适当性管理等举措 [29][30] 其他动态 - 浏览器：Perplexity推出Comet浏览器挑战谷歌Chrome [30] - 解禁：本周皓元医药等解禁比例大 [30] - 基金表现：上周科创板指数基金产品强于主题基金产品 [31]

港股市场回购热潮 - 7月17日共有22家香港上市公司实施股份回购，合计回购1622.38万股，总金额达3193.40万港元 [1] - 绿竹生物-B、中国东方航空股份及中集集团等企业以大额回购成为市场焦点 [1] - 中国东方航空股份年内累计回购规模达5.71亿港元 [1] 重点公司回购情况 - 绿竹生物-B以684.07万港元的单日回购金额位居榜首，回购31.66万股，价格区间为20.700至22.500港元，年内累计回购4655.40万港元 [3] - 中国东方航空股份单日回购642.49万港元（220.00万股，价格区间2.880至2.950港元），年内累计回购5.71亿港元 [3] - 中集集团单日回购450.29万港元（65.62万股），年内累计回购4731.73万港元 [3] 回购数量与行业分布 - 中电光谷以400.00万股回购量位居第一，HYPEBEAST及东航分别以300.16万股、220.00万股位列第二、第三 [4] - 跨行业企业如生物科技（绿竹生物-B）、航空（东航）、制造业（中集集团）及消费（蒙牛乳业）均积极参与回购 [3][4] 市场解读与行业影响 - 回购现象与公司股价低于内在价值、提升每股收益及优化资本结构的需求相关 [4] - 东航持续回购反映航空业复苏预期增强及国际航线恢复的行业趋势 [4] - 龙头企业大额回购可能引发投资者对行业估值重构的关注 [4]

公司概况 - 现代牧业是中国规模化原料奶生产及全产业链运营的龙头企业，业务历史可追溯至2005年，2010年在港交所主板上市，总部位于安徽省马鞍山市 [1] - 公司战略愿景为"布局产业链、数智创新、做全球牧业引领者"，与战略股东蒙牛形成深度协同，构建覆盖种业、饲草、养殖及数智化平台的乳业全链条生态 [1] - 公司战略重心已从产能扩张转向技术驱动的高质量发展，依托全链协同与创新研发优化成本结构、提升资源利用效率 [1] 业务结构 - 2024年原奶业务收入为10454亿元，占总收入7883% [2] - 近年来推出饲草料及数智平台业务以提升产业链纵向协同优势 [2] - 截至2024年末在国内共投资运营47个牧场公司，奶牛存栏量超过49万头，覆盖13个省份及自治区 [3] 运营效率 - 2024年成母牛单产量为128吨/头·年，得益于成母牛品质的不断提高 [3] - 2022年通过战略性并购富源牧业及中元牧业实现规模化整合，走上牧场运营规模化、业务协同多元化的发展快车道 [3] - 在美国四州布局优质苜蓿草及3个加工生产基地，年度可供应优质牧草超过20万吨 [3] 行业周期 - 国内原奶周期是牧业供给超额扩张或收缩与奶牛繁殖泌乳时滞的综合呈现 [1] - 随着需求端逐步企稳，上游牧业牛群淘汰、产能去化加速，原奶价格有望在2025年中或下半年止跌回暖 [2] - 2025年原奶供需缺口收紧趋势较为清晰，奶价将迎拐点带来投资机会 [3] 财务预测 - 预计公司2025、2026年EPS分别为001/010元，对应PE估值约73/11倍 [3] - 随着行业去产能推进和原奶价格触底回升，公司有望在2025年下半年迎来盈利改善 [3]

乳业全产业链科技创新 - 呼和浩特乳业构建贯穿牧草育种至乳品加工的完整产业生态链 依托伊利健康谷 蒙牛产业园两大千亿级载体 形成"世界乳业科技之都"竞争力 [1] - 产业链涵盖全国最大牧草种质资源库 全球最快灌装生产线等基础设施 实现从"一棵草"到"一杯奶"的技术突破 [1] 益生菌国产化突破 - 科拓生物投资18 8亿元建设益生菌智慧工厂 自主研发7款酸奶发酵剂实现进口替代 动植物微生态制剂生产线为国内唯一专攻养殖种植的产线 [3] - 建成全球最大乳酸菌种质资源库 项目达产后预计年新增产值40亿元 利税15亿元 提供600个岗位 关键技术获国家科技进步奖二等奖 [3] 国家乳业技术创新中心进展 - 二期工程聚焦高产 长寿 低碳奶牛育种体系 目标打破国际种源垄断 汇聚10多位院士 100多名行业专家及1000多名核心科研人员 [5] - 已启动237个研发项目 发表论文190篇 发布标准18项 在乳铁蛋白制备 奶牛性控等领域国际领先 开发出全国首款全酶法0乳糖奶粉 [5] 草业与疫苗技术突破 - 国家草业技术创新中心采用高通量表型机器人 将苜蓿育种周期缩短4-5年 审定31个草品种 建立21个繁育基地 提升饲草蛋白含量 [6] - 动物疫苗技术创新中心研发全球首发牛支原体活疫苗 获3款疫苗新兽药证书 授权7项专利 支撑上游养殖标准化 [6] 全产业链协同效应 - 形成草种繁育 疫苗研发 乳品加工等环节的闭环创新体系 各环节技术相互支撑 构建高质量发展生态 [6] - 乳业整体向国际高端市场迈进 创新成果涵盖深加工 特色奶酪 智慧牧场等20项产业化技术 [3][5][6]

市场表现 - 7月17日A股三大指数集体低开后全线飘红，创业板指一度涨超1%，创新药、PCB、大消费、光伏等方向领涨，全市场近3000只股票上涨 [1] - 细分指数中电路板指数涨幅最高达3.74%，光模块(CPO)指数涨3.19%，光通信指数涨2.29%，乳业指数涨2.20% [2] - 最近18个交易日钢铁、建筑材料、电力设备等行业涨幅均超8%，光伏设备指数近一个月上涨15.55% [2][7] "反内卷"行情核心逻辑 - 政策驱动下光伏玻璃企业集体减产30%，钢铁、光伏、建材等板块爆发，机构认为供给收缩可能重现十年前超额利润场景 [3][5][7] - 行情分为三阶段：政策预期→资源品涨价→高价横盘，当前处于第一阶段，需观察政策落地和产能出清实效 [3][18] - 涉及行业包括传统领域（钢铁/水泥/养殖）和新兴产业（光伏/新能源车/锂电池），光伏产业链概念股率先启动 [9][10] 机构布局方向 - 公募私募配置估值历史低位、出清彻底的标的，如光伏上游、地产上游、养殖上游等 [12][13] - 天风证券指出重点在民企参与的制造业（光伏/汽车），而非钢铁煤炭 [13] - 部分基金针对性布局光伏细分领域（胶膜/银浆），关注竞争格局优化空间 [13][14] 潜在投资机会 - 三类领域受益：基础工业（规模壁垒）、高技术产业（持续创新）、重要服务业（民生相关） [16] - 技术标准制定环节企业可能获超额收益，钢铁/化工等政策敏感型行业盈利弹性显著 [16][17] - 短期估值修复与中长期产业变革叠加，需跟踪政策效果及盈利修复，类比2016年供给侧改革行情 [17][18]

A股乳业板块市场表现 - 乳业板块盘初拉升，皇氏集团一字涨停 [1] - 品渥食品涨幅超过5.5% [1] - 熊猫乳品、西部牧业、骑士乳业、欢乐家等公司股价跟涨 [1]

乳业板块市场表现 - 乳业板块竞价走强，皇氏集团（002329）一字涨停开盘 [1] - 品渥食品（300892）、熊猫乳品（300898）、西部牧业（300106）、骑士乳业跟涨 [1]

链博会开幕与伊利活动 - 第三届中国国际供应链促进博览会在北京开幕，为期5天 [1] - 伊利集团在链博会首日举办中国首个奶业供应链品质公约发布会，发布《中国奶业产业链供应链高质量发展战略研究》与《中国奶业供应链品质公约》 [2] - 公约从"坚守卓越品质""聚焦创新突破""深化全链共赢"三个维度推动行业品质提升 [2] 奶业供应链发展现状 - 中国奶业进入新发展阶段，供应链体系处于快速迭代与深刻变革关键期 [5] - 从奶源建设到生产加工、物流配送、终端消费各环节持续创新升级 [5] - 行业正推动产量与质量实现质的飞跃 [5] 伊利的战略布局 - 伊利连续三届参加链博会，与"全球健康生态圈"战略目标高度契合 [8] - 公司在全球拥有2000多家合作伙伴，覆盖6大洲 [8] - 计划持续优化全球供应链布局，强化端到端一体化协同优势 [8] - 将加速数智化、绿色化转型升级步伐 [10] 行业机遇与展望 - 国民健康意识提升带动健康消费需求增长，乳业迎来新机遇 [10] - 中国在全球供应链中发挥"稳定器"和"压舱石"作用 [8] - 伊利表示要通过国际合作编织更紧密联结纽带，实现"让世界共享健康"愿景 [8]

公司认证与资质 - 公司成功获得新西兰国家标准草饲认证与QCONZ独立草饲认证两项权威资质，成为世界绵羊乳品中的领先品牌[1] - 公司旗下春绵诗谱琳婴幼儿配方奶粉获颁"首款草饲婴配绵羊奶粉"市场地位认证，进一步巩固其高端乳品地位[3] - 公司成为新西兰唯一同时获得"双草饲认证"(国家标准+QCONZ标准)的羊奶品牌，且在放牧天数、草饲比例、动物福祉等关键指标上远超行业水平[8] 行业标准与参与 - 新西兰政府与初级产业部联合发布《新西兰乳品草饲管理标准》，要求草饲动物全年至少340天、每天不少于8小时在牧场放养，且食物中90%以上需为牧草类饲料[5] - 公司作为羊乳行业唯一代表企业，与牛乳巨头恒天然并列成为首批通过新西兰草饲国标认证的两家乳企之一[5] - 公司是新西兰乳品草饲国标的联合制定者，在过去十年中形成的草饲牧业方法论为国标出台提供了大量技术支持[5] 产品与技术优势 - 公司独家培育禧兰羊®(Zealandia)品种，构建全链条草饲管理体系[5] - 诗谱琳婴幼儿配方奶粉以禧兰羊®珍稀草饲绵羊奶为奶源，富含天然A2型蛋白、小分子乳脂肪球及丰富矿物质营养，并添加多种婴幼儿必需成分[8][9] - 公司拥有17个专属天然牧场，禧兰羊全年365天户外放养，羊均活动空间达一千平方米，草饲比例达95%以上，无抗生素与转基因饲料[11] 市场计划与专家合作 - 公司联合11位中国三甲医院权威儿科专家启动"娇嫩宝宝安心共护计划"，旨在为敏感体质宝宝定制科学营养守护方案[11] - 计划涵盖儿科、消化、营养、过敏反应等多个专业领域，将通过专家指导、内容共创、终端共建等多维形式推广科学喂养理念[11][12] - 该计划将同步落地全国母婴渠道，覆盖首批重点城市门店，通过多种互动形式让家庭接触权威育儿知识[12] 行业地位与未来展望 - 公司作为全球领先的绵羊乳营养品牌，凭借草饲领域的领先地位和多元化产品布局，持续为全球消费者提供更温和、更营养、更可持续的绵羊乳选择[14] - 公司在品质、牧场管理、动物福利等方面的卓越表现获得高度认可，引领绵羊乳业迈向更加辉煌的未来[8][14]

老字号品牌创新转型 - 三元食品启用"北京市牛奶公司"IP打造新茶饮旗舰店，通过现打鲜奶、自打冰淇淋、机器人咖啡等互动项目吸引年轻消费者，工作日下午需等位[1][2][4][6] - 门店融合传统玻璃瓶打奶与现代自动化设备，提供10厘米以上冰淇淋打折、30厘米免单等挑战机制，同时销售奶皮子酸奶、二八酱奶茶等网红产品[8] - 计划在北京西站、国贸等地开设差异化门店，包括交通枢纽店、购物中心店及高校店，探索鼓楼文创产品开发[13] 文商旅融合新场景 - 北京稻香村零号店推出"青铜器"点心盲盒及毛绒挂件，瑞蚨祥开设350平米国风美学空间展示丝绸制作全流程，形成"可打卡、可传播"的消费体验[9][11] - 同仁堂"知嘛健康"、北冰洋"北平制冰厂"、白塔寺药店"耀咖啡"等老字号通过跨界场景创新成为社交媒体爆款[14] - 政策支持餐饮+文旅体博融合，对进景区/博物馆的门店最高补贴200万元，老字号数字化营销最高支持100万元[15][16] 行业战略与政策支持 - 北京市计划2025年老字号总规模达2000亿元，推出知识产权保护、文脉赓续等十大行动30项举措，单店改造最高补贴300万元[15][16] - 老字号通过链接元宇宙、AI等技术重构消费场景，形成"守艺+焕新"双轮驱动模式，成为国际消费中心城市建设的核心载体[15] - 274家北京老字号中137家为中华老字号，数量全国第二，政策从单点保护转向系统性生态构建[15][16]