报告核心观点 报告对A股市场、基金、债券、行业及公司动态、湖南经济动态等进行分析 指出市场受美联储货币政策和中东局势不确定性影响风险偏好谨慎 但国内政策呵护和基本面稳中向好支撑下指数下探空间有限 中期A股处于上涨中继宽幅震荡 后续增量政策出台是关键 各板块和行业有不同表现和发展趋势 [7][9][10] A股市场概览 - 2025年6月20日 上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300均下跌 跌幅分别为0.79%、1.21%、1.36%、0.54%、1.98%、0.82% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同 如上证指数总市值651464亿元 市盈率11.98 市净率1.24 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面 万得全A、上证指数、科创50、创业板指、北证50指数均下跌 超大盘股和硬科技板块风格跑赢 小微盘股和创新型中小企业风格跑输 石油石化、银行、传媒涨幅居前 轻工制造、美容护理、纺织服饰跌幅居前 [7][8] - 估值层面 各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [8] - 资金层面 万得全A上涨公司716家 下跌4643家 涨停39家 跌停23家 全市场成交额12808.9亿元 较前一交易日增加591.26亿元 [9] - 市场策略 大盘震荡走低受美联储货币政策和中东局势影响 油气板块因中东局势不明朗大涨 短剧概念因事件驱动震荡走高 短期关注中东局势和美联储议息会议 中期关注政策出台窗口期 操作上短期以哑铃策略为主 [9][10] 基金研究 - 基金数据日跟踪 6月19日 LOF基金价格指数下跌0.53% ETF基金价格指数下跌1.02% 两市ETF总成交额约2678亿元 油气、能化类ETF品种表现突出 [12] - 科创债集中申报ETF 6月18日 多只科创债ETF申报材料获接收 重申关注科创债指数弹性表现和配置价值 [13] 债券研究 - 6月19日 1年期和10年期国债到期收益率上行 1年期与10年期国债期限利差持平 1年期国开债到期收益率下行 10年期持平 DR001和DR007上行 国债期货10年期主力合约收平 5年期和2年期主力合约跌 3年期AAA级信用利差下行 3年期AA - AAA级等级利差上行 [15] 重要财经资讯 - 宏观经济 6月19日央行开展2035亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 单日净投放842亿元 [16][17] - 财经要闻 广西暂停2025年消费品以旧换新补贴活动；《跨国公司在中国》报告显示2013 - 2023年中国规模以上外资工业企业研发人员和经费增长；金融监管总局规范分红险分红水平；第九届中国 - 南亚博览会在昆明开幕 [18][21][24][26] 行业及公司动态 行业动态 - 涛涛车业与K - Scale战略合作 共拓人形机器人发展蓝图 [28] - 光伏产业链价格疲软 硅料新单成交贴近每公斤35元 硅片价格分化 行业传限产报价 [31] - 5月磷酸铁锂储能系统（4h）中标均价0.4561元/Wh 环比+6% 1 - 5月中标均价略有波动整体呈下降趋势 [33][34] - 商业银行二级资本债和永续债发行提速 今年前5个月累计发行二永债6481.6亿元 同比增长3.63% [37] - 湖南电力市场系列规则进入征求意见阶段 建议关注相关企业 [40] - 京东秒送与立马电动车战略合作 首批交付完成 将启动“百万计划” [42][43] 公司跟踪 - 迪哲医药舒沃哲全球多中心Ⅲ期确证性临床研究“悟空28”完成入组 舒沃哲是全球唯一获批治疗EGFR Exon20ins NSCLC的口服小分子靶向药 [45] 湖南经济动态 - 湘股动态 华曙高科持股5%以上股东提前终止减持计划 [47] - 湖南省地方动态及政策 国务院同意湖南省承办2029年第十六届全国运动会 [48] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼727亿元 资金面整体平稳 国债、国开债、中短票及城投债收益率多数下行 各类型企业债券及城投债信用利差整体下行 [50][51][52] - 利率债利多因素逐步累积 短端利率突破是观测因素 信用债票息策略仍占优 建议以中短端信用债为底仓 适度增配4 - 5年期票息较高个券 [52][53] 行业类 - 5月上市猪企商品猪出栏量环比下降 销售均价环比略减 出栏体重环比增长 预计今年商品猪销售价格中枢低于去年 建议关注牧原股份、温氏股份等 [55][56]

促销策略变革 - 天猫618取消传统"满减"机制，改用"立减85折起"和"9折无门槛券"简化促销规则 [3][7][8] - 促销形式简化使消费者决策路径缩短，关注点回归商品本身 [30] - 淘宝直播玩法简化为"定金红包"为主，领取人数超2700万 [10] 业绩表现 - 618全周期购买用户数实现同比双位数增长 [1][24] - 453个品牌成交破亿，同比增长24% [11][14][15] - 国补品类成交额同比去年双11增长116% [11][20] - 81个直播间成交破亿，雅迪电动车直播成交同比增长超80倍 [11][40] - 淘宝天猫GMV增速达9.2%，品牌实际销售增速可能更高 [25][31] 品牌扶持策略 - 公司推出"扶持优质原创品牌商家"策略，聚焦品牌心智和产品创新 [33][34] - 618期间新品整体成交增长153%，12款新品单品成交破亿 [48] - 酒类核心品牌同比增幅达72%，泸州老窖增长433% [35] - 宠物粮品牌蓝氏会员增量达去年同期7倍 [54] - 品牌会员规模同比增长15%，客单价达行业1.93倍 [54] 行业趋势转变 - 电商行业从"内卷式竞争"转向提升商品品质和经营效率 [4][29] - 白酒行业消费群体年轻化，古井贡18-24岁消费者增长超20% [36][39] - 电动自行车行业线上化加速，三大品牌成交破亿 [40] - 防晒衣等细分赛道涌现新机会，专业品牌抢占先机 [50][51] 平台机制创新 - 公司加大对新品资源投入，504款新品成交破千万 [48] - 优化品牌会员体系，新增搜索推荐入口显示会员信息 [54] - 通过跨品类匹配帮助品牌获取新客，如古井贡年轻用户增长 [38] - 直播成为新品首发重要渠道，实现精准用户触达 [42]

有最新报告指出，特朗普正努力推翻支持电动车的相关政策，这将可能让美国在未来几年在电动车发展上落后。 周三，彭博新能源财经（BNEF）发布报告表示，特朗普政府对电动车政策的全面推翻正将美国推向一个尴尬境地—— 美国在电动车普及率方面不仅将落后于 中国和欧洲，甚至可能直到2040年都无法达到全球平均采用率。 由于美国政策倒退，这家研究机构首次同时下调了美国近期和长期电动车展望， 将2030年前的电池动力汽车销售预测削减了1400万辆。 美国电动车市场或沦为全球落后者 BNEF的预测假设是，美国将恢复到特朗普上任第一任期时的汽车燃油和尾气排放标准，并且大多数电动车在今年之后将无法再享受最高7500美元的购车税收 补贴。 加州诉讼成关键变数 更大的不确定性来自州级政策的命运。如果美国最终还取消州一级制定更严格清洁空气法规的豁免权（特别是加州主导的政策），那么电动车销量的前景将进 一步恶化。 加州总检察长Rob Bonta已经联合多个州提起诉讼，反对联邦政府废除州政策的决定。 BNEF警告称： "如果取消加州豁免权的尝试成功，将严重打击加州的电动车销量。而由于加州在全美电动车市场中占据重要地位，这将波及整个美国的电动车 ...

行业价格与销量趋势 - 中国电动车价格和销量面临挑战 主要受需求冷淡和消费交易下降所致[1] - 未来几个月中国电动车价格环境可能仍会受压 因夏季通常为淡季[1] - 近期新车上市价格普遍低于预售价格[1] 产业结构变化 - 中国电动车正在进行产业整合 故有短暂的波动性[1] - 原始设备制造商付款周期缩短 供应商将因此受惠[1] 投资偏好 - 汇丰见业界定价和产量面临更多挑战 相对於原始设备制造商更青睐稳健的供应商[1] - 受青睐供应商包括福耀玻璃(03606 HK) 宁德时代(03750 HK)和拓普[1]

以旧换新政策效果显著 - 以旧换新政策扩围覆盖家电、手机、智能穿戴等多类商品，进一步释放消费活力 [1] - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额同比分别增长53%、33%，增速较4月份加快14.2个、13.1个百分点 [1] - 文化办公用品类、家具类零售额分别增长30.5%、25.6%，延续年初以来较快增长态势 [1] - 建筑及装潢材料类、汽车类零售额分别增长5.8%、1.1% [1] 618大促消费亮点 - 京东3C数码品类表现亮眼，运动相机和户外电源销量同比增幅分别达133%和113% [2] - XR设备和游戏机销量同比增长超50% [2] - 智能手表品类整体销量同比增长54%，其中智能手表实现80%的同比增幅 [2] - 消费者在购买家电、手机、智能手表等商品时，主动咨询相关产品补贴力度 [1] 产品品质化升级趋势 - 热销产品包括大屏电视、智控冰箱以及果蔬清洗机、切片机等，反映消费者对品质生活、健康生活的追求 [3] - 海信视像Vidda在京东平台夺得4K投影销量和销售额双冠军，并包揽三色激光投影品类销售额总冠军 [3] - 江苏新日电动车推出契合消费者需求的新产品，带动销量增长 [3] 企业应对策略 - 企业应加大产品研发创新投入，推出更贴合政策导向与消费需求的新品 [4] - 各地可结合本地产业特色与消费需求，制定区域性特色补贴政策 [5]

营销活动与市场热度 - 公司通过"苏超"赛事联动营销 每进一球即赠送一台冠能S白鲨电动车 活动持续至6月23日 [1] - 冠能S系列全球首发后引发抢购热潮 超4万家终端门店出现"到店即售罄"现象 线上线下渠道均受追捧 [3][5] - 社交媒体形成滚雪球式口碑效应 "冠能S长续航""电池耐用保三年"等话题走红 用户自发分享提车体验 [6] 产品技术优势 - 系列产品精准解决三大用户需求场景：持久长续航 动力强长续航 耐低温长续航 基于超一亿用户需求洞察 [7] - 推出四款差异化产品：白鲨90 白鲨100 星舰钠电版 热浪 分别针对不同续航需求 其中热浪主打美式复古风格 [8][10][12][13] - 行业首创"电池耐用保三年"承诺 显著提升电池抗衰减性能 [8] 市场表现与行业影响 - 产品全球热销印证"以用户为中心"理念的成功 反映全球市场对高性能电动出行工具的旺盛需求 [12] - 在绿色转型背景下 公司凭借技术积累和需求洞察持续引领产业升级 [12] - 随着第9届全球骑行节临近 冠能S系列将通过突破性创新持续推动绿色出行浪潮 [13]

传音控股进军电动车业务 - 公司已成立出行事业部并孵化独立两轮电动车品牌"Revoo"，产品品牌为"TankVolt" [2] - 首批电动两轮车于2023年在乌干达推出，随后扩展至尼日利亚、肯尼亚、坦桑尼亚等国 [2] - 通过深圳工厂生产高性价比车型（约1500美元），利用当地分销网络销售并提供电池租赁服务 [2] - 2024年公司营收687亿元，净利润55.49亿元，市值876亿元 [2] 非洲电动车市场概况 - 东非地区需求最旺盛，肯尼亚拥有逾百万摩托车骑手，总统目标将电动车从2000辆提升至20万辆 [5] - 卢旺达积极推广电动车，现有超过10万辆，成为全球首个全面禁止进口燃油车的国家 [5] - 尼日利亚是非洲人口最多的国家，2023年燃油补贴取消刺激电动车需求 [6] - 研究预测到2040年电动两轮和三轮车将占非洲摩托车销量的50% [7] - 2030年非洲两轮和三轮电动车市场规模预计为65亿美元（约470亿元人民币） [7] 传音电动车业务模式 - 在乌干达推出电池租赁服务（BaaS），降低用户前期成本 [8] - 尼日利亚定位为主战场，售价约1500美元（约1万元人民币），三轮车适配载客和货运需求 [8] - 与当地出行及物流公司合作试点电动车队，如SwapStation Mobility、Max和Gigmile [9] - 获得尼日利亚政府采购订单，如尼日尔州政府采购5000辆电动三轮车 [9] - 在肯尼亚与Watu Credit合作投入13亿先令（约7200万元人民币）支持电动车贷款 [10] 非洲电动车市场竞争格局 - 卢旺达Ampersand占据70%本地市场份额，拥有完整换电网络 [11] - 肯尼亚Roa获得2400万美元融资，Ecobodaa和ARC Ride侧重换电模式 [11] - 法国和非洲团队创建的Spiro在七国运营约22000辆电动摩托和400多个换电站 [12] - 印度One Electric与肯尼亚运营商合作引入印度车型 [13] - 中国企业科萝交通为非洲市场开发专用电动车，提供车队管理系统和充电解决方案 [14]

有最新报告指出，特朗普正努力推翻支持电动车的相关政策，这将可能让美国在未来几年在电动车发展 上落后。 周三，彭博新能源财经（BNEF）发布报告表示，特朗普政府对电动车政策的全面推翻正将美国推向一 个尴尬境地——美国在电动车普及率方面不仅将落后于中国和欧洲，甚至可能直到2040年都无法达到全 球平均采用率。 由于美国政策倒退，这家研究机构首次同时下调了美国近期和长期电动车展望，将2030年前的电池动力 汽车销售预测削减了1400万辆。 BNEF警告称： "如果取消加州豁免权的尝试成功，将严重打击加州的电动车销量。而由于加州在全美电动 车市场中占据重要地位，这将波及整个美国的电动车销售。" "如果在取消需求侧补贴（如购车抵免）的同时，又撤销供给侧的强制要求（如车企电动车 比例），那么美国的电动车销量将会大幅下滑。" 特朗普在1月重返白宫首日即下令取消电动车补贴和其他扶持措施。其政府和共和党控制的国会正积极 响应这一指令，着手放宽国家燃油经济性标准、逐步取消电动车税收抵免，并剥夺加州制定自身排放限 制的能力。 BNEF的预测假设是，美国将恢复到特朗普上任第一任期时的汽车燃油和尾气排放标准，并且大多数电 动车在今年之 ...

电动车充电设施建设 - 香港政府将收紧豁免计算楼宇总楼面面积的措施，鼓励新建私人楼宇停车位配备充电基础设施 [1] - 推行35亿港元的"EV屋苑充电易资助计划"，协助现有私人住宅楼宇及屋苑停车场安装充电设施 [1] - 预计2027年年中前将有超过20万个私人楼宇停车位配备充电基础设施 [1] - 截至2025年三月香港已有近10万个停车位备有充电基础设施 [3] - 公共充电设施达11180个，其中约2000个是快速或高速充电设施 [3] 政府能源效率提升 - 港府争取2024至25年度将政府建筑物和基建设施整体能源表现提升超过6%（相比2019基准年） [2] - 截至2022至23年度政府整体能源表现已提升约5.3% [2] - 已完成250座政府建筑物的能源暨碳排放审计（2020至21至2022至23年度） [2] - 《2025年建筑物能源效益(修订)条例草案》将在2026年9月全面生效 [2] 电动车普及情况 - 香港电动车数量从五年前约14000辆增长八倍至去年底的约11万辆 [3] - 现时每10辆新登记私家车中有约七辆是电动私家车 [3] - 政府计划2026至2028年年底提供3000支高速充电桩，额外支援约16万辆电动车 [4] 绿色转型政策 - 政府公布《公共巴士和的士绿色转型路线图》，计划将加油站改建为高速充电站或加装充电桩 [4] - 推出三亿港元鼓励计划支持高速充电桩建设，预计未来一两个月内开始接受申请 [4] - 实施公司通讯无纸化安排，推动企业环保实践 [3] 碳中和目标 - 香港计划2035年前将碳排放量从2005年水平减半，2050年前实现碳中和 [1] - 每五年检视《香港气候行动蓝图2050》，2026年将发布最新检视结果 [1]

传音控股业务拓展 - 公司已成立出行事业部 探索两轮电动车业务 计划向非洲和其他发展中国家铺开 [1] - 两轮电动车业务为内部孵化项目 已发展近3年 在南亚和非洲进行测试 曾因研发和生产难度放弃部分区域测试 [2] - 正在招聘多个出行业务相关岗位 涉及尼日利亚 科特迪瓦 哥伦比亚等地 包括海外大客户经理和市场营销职位 [2] 电动车品牌布局 - Revoo为公司旗下独立电摩品牌 与Tecno Infinix Itel同属传音体系 官网显示多款两轮电动车车型 [3] - 招聘信息显示公司正积极布局出行领域 推广新能源业务落地 [2][3] 手机业务现状 - 一季度营业收入130.04亿元 同比下降25.45% 归母净利润4.9亿元 同比下降69.87% [4] - 市场竞争加剧和供应链成本上升是业绩下滑主因 其他手机厂商加大非洲市场投入蚕食公司份额 [5] - 一季度出货量900万部 市场份额47%仍居第一 但出货量同比下滑5% [6] 市场竞争格局 - 小米在非洲主推Redmi品牌 价格区间与传音相近 目标抢占中低端市场 [6] - 竞争对手小米 OPPO 荣耀出货量分别同比增长32% 17% 283% [6] - 竞争对手复制公司三级渠道模式 通过更时尚设计 更强配置和更大胆营销赢得年轻消费者 [6] 股价表现 - 电动车业务消息传出后 6月16日收盘价78.82元/股 涨1.56% 总市值898.82亿元 [6]