【相关阅读】沪指站上3600点 多重指标彰显市场向好趋势 金融投资报：行情精彩不断 牛市盛景再现 绩优基金密集开启"限购模式" 上海证券报：一场资金与中国资产的"正向循环" 今夏国际投资者都在关心什么？摩根士丹利最新研报给出答案。 在8月8日发布的研报中，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢总结并解答了全球投资者在近期交流中， 对中国股市提出的几大焦点问题，包括AH股表现差异、港股能否持续跑赢A股、反内卷举措，以及下 半年中国股市资金流向展望。 焦点一：为何A股与港股市场出现显著表现分化？ 恒生指数和MSCI中国指数无论是今年年初至今还是过去12个月，都是全球表现最佳的股票指数，但A 股市场的表现却并非如此。截至报告期的8月8日，恒生指数和MSCI中国指数今年年初以来的绝对回报 率分别为28%和26%。如果将表现计算时间范围扩大到过去12个月，恒生指数和MSCI中国指数的绝对 回报率将进一步提升至54%和48%，而上证综指和沪深300指数的回报率分别约为30%和27%。 "从今年年初直至6月，我们一直建议投资者超配离岸中国股票而非A股市场。" 王滢总结，主要有5方面 的原因。 其次，A/H股存在非常大的溢价差距。 ...

行业竞争格局 - 中国有超过100家机构正致力于打造类似高盛的投资银行 [3] - 中信证券2012年收购里昂证券被视为向"中国高盛"目标迈进的重要里程碑 [3] 机构对标分析 - 中金公司作为中国第一家投资银行 被业内视为最接近外资投行模式的国内券商 [3] - 中金公司国际化程度高 在国内证券行业具有与高盛相当的江湖地位 [3] 行业文化影响 - 《高盛帝国》曾作为中信证券员工的必读书目 显示国际投行模式对中国券商的深远影响 [3]

华尔街机构做空企业信贷资产 - 一些华尔街投资机构正在退出或主动做空高价企业信贷资产 预计全球企业信贷市场将出现大幅回调 最终可能显著影响全球股票市场的定价趋势 [1] - 机构投资者认为当前公司债的利差太紧或收益率太低 没有为潜在的衰退概率与损失足额付风险溢价 [1] - 随着信用利差来到历史高位 加之疲软的非农数据推动市场定价更加疲软的美国经济 做空情绪逐渐旺盛 信贷市场开始定价经济放缓或衰退预期 [1] 企业信用市场现状 - 企业信用利差接近27年来的最低水平 意味着企业信用资产对经济衰退风险的补偿最为不足且定价最贵 [1] - 衡量公司债相对于政府发行债需支付的利差在7月29日降至仅比1998年的历史低点高1个基点 [4] - 美国投资级债券利差收窄至约78个基点 创下去年11月中以来最紧水平 仅比1998年的77个基点最低点高1个基点 [6] 机构策略与市场观点 - 富达国际已转向非常防御的谨慎立场 在现金债券上的敞口几乎为零 并做空高收益债券 [4] - 花旗集团衍生品交易台看到来自全球资产管理客户对押注iShares指数或垃圾债等指标未来表现不佳的金融产品出现显著需求 [9] - 隆巴德·奥迪尔投资管理的多资产主管指出信用利差仍在收窄的公司债所占比例从80%突然骤降至60% 这是一个显著变化 [9] 高收益债券风险 - 高收益债券看起来最容易出现回调 股票市场可能随后跟跌 [10] - 美国垃圾级借款人相对于投资级公司向债券出借人支付的收益率溢价已降至仅约2.8% 创下2020年之后的新低 [10] - 高收益债券的再融资成本和违约可能因特朗普政府关税相关成本上升或现金流压力而突然跳升 最早可能在10月发生 [10] 市场定价与经济增长预期 - 当前的信用利差意味着接近5%的全球增长预测 远高于国际货币基金组织预计的约3%经济增长水平 [13] - 投资级市场正在为一种金发女孩的积极宏观情景定价 但瑞银策略师认为这种预期并不准确 [13] - 国际货币基金组织认为美国陷入经济衰退的概率约为40% 其他全球主要经济体的风险也会突然升高 [13] 信贷市场与股票市场关系 - 信贷市场往往引领方向 在2018年贸易战 2022年美联储加息和2023年末市场震荡之前 信用资产ETF都在股票市场下行之前下跌 [6][9] - 当股票市场和信贷市场走势出现分化时 信贷市场几乎总是判断正确的一方 [6] - 一些机构投资者开始对信用市场风险进行对冲 这表明他们认为未来三个月全球股市存在非常合理的下行空间 [9]

格隆汇8月11日｜高盛表示，中国人民设定的人民币中间价显示出升值倾向，人民币汇率将继续逐步向7 迈进。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 高盛指出，自5月以来，人民币中间价每月逐步调强，显示出稳步且可控的升值倾向。无论美元近期走 势如何，中国央行保持着对人民币走强的异常倾向。这表明在市场普遍预期美元中期走弱的背景下，中 国央行正在进行前瞻性的外汇管理。 高盛认为中国央行将继续执行人民币兑美元的逐步升值路径，即期汇率未来6个月有望达到7的观点。美 国数据疲软和或美联储降息可能会引发美元兑人民币进一步下跌。高盛称，美元兑人民币实际波动率下 降，部分反映市场对中美关系显著再度升级的可能性预期降低，同时也突显央行明确倾向于避免人民币 出现剧烈波动。 ...

中国股市投资者关注要点总结 行业与公司 - 涉及中国A股市场与香港离岸市场(H股)的表现差异分析[1][5] - 关注反内卷政策对股市的影响[1][36] - 追踪全球资金流向中国股市的趋势[1][44] 核心观点与论据 A股与H股表现差异 - 2025年YTD表现： - 恒生指数上涨28% MSCI中国指数上涨26%[5] - 上证综指上涨11% 沪深300指数上涨7%[9] - 过去12个月表现： - 恒生指数上涨54% MSCI中国指数上涨48%[5] - 上证综指上涨30% 沪深300指数上涨27%[9] - 香港市场优势因素： - 高质量行业集中度更高(互联网/金融/IT占MSCI中国指数权重近80%)[10] - A-H股溢价指数年初达150%[18] - 香港IPO活动更活跃(2025年预计IPO募资2000亿港元，同比+54%)[35] - 南下资金2025年已流入1100亿美元，超过2024年全年1030亿美元[19][23] 反内卷政策影响 - 政策进展： - 7月1日中央财经委会议后多个部委出台监管措施[37][40] - 涉及新能源汽车、外卖平台、有色金属等10个重点行业[39][40] - 市场影响： - 预计12-24个月内改善ROE和盈利增长[42] - 短期(3-6个月)实际产能削减效果可能有限[42] - 需警惕市场对盈利增长预期过快上调的风险[43] 资金流向展望 - 近期资金流动： - 6月外资净流入12亿美元，7月扩大至27亿美元[44] - 未来驱动因素： - MSCI中国估值仍低于其他主要市场[56] - 全球/新兴市场基金对中国股票仍显著低配[46][48] - 美联储降息预期(摩根士丹利预测首次降息在2026年3月)[35] 其他重要内容 - 市场转折点： - 6月22日后A股开始跑赢H股(上证综指超恒指2.6个百分点)[25] - 转折因素包括：消费主题股解禁压力、贸易谈判噪音、政治局会议未达预期等[26][27][28] - 盈利预期： - MSCI中国成分股盈利预期好于A股[32] - 2Q25 A股盈利预警负面占比4.8%，与2Q24持平但较4Q24改善[32][33]

事件概述 - 华兴资本创始人包凡于2025年8月8日结束配合调查，距离2023年2月被确认配合调查已过去894天 [3] - 包凡被调查涉嫌单位行贿，与前总裁丛林在工银租赁船舶租赁业务中的违规操作相关，涉及金额达2000万美元 [4][5][6] - 包凡已不再参与集团日常管理，公司由执行委员会主导，其妻许彦清被任命为董事会主席 [8][10] 公司治理与战略调整 - 包凡在2024年2月辞去执行董事、董事会主席、首席执行官等职务，2024年3月辞去华兴证券董事职务，公司经历“去包凡化”过程 [10] - 公司新管理层推动“二次创业”，聚焦并购、AI、具身智能等未来赛道，已完成多起战略投资，总交易额超过200亿元人民币 [10] - 公司正重建合规体系以摆脱困境，2025年上半年在FA排行榜上重回榜首，显示复苏迹象 [11] 财务业绩表现 - 2024年全年营收为7.77亿元人民币，同比下降22.3%，但经调整净亏损从2023年的5.92亿元收窄至3亿元，降幅达49.3% [10] - 投资管理业务收入增长17.2%至3.16亿元，投行业务收入增长16.8%至2.24亿元，投资管理业务占总收入比例提升至38%，成为核心收入来源 [10] - 截至2024年末，资产管理规模为320亿元人民币，同比下降12.9%，但基金退出金额达32亿元，较2023年的15亿元翻倍 [11] - 11支主基金中已有5支DPI超过100%，累计未实现附带权益达21亿元，为未来业绩提供潜在支撑 [11] 历史业务与创始人背景 - 华兴资本由包凡于2005年创立，深度参与中国互联网新经济成长，服务过京东、腾讯、美团、滴滴等企业 [14] - 2014年促成腾讯战略投资京东，2015年参与滴滴与快的、美团与大众点评等重大并购案，2014年完成交易总额超过110亿美元 [15] - 公司2016年获券商牌照，2018年于港交所上市，截至2021年末资产管理规模约490亿元人民币，当年净利润达16.24亿元 [15][16] - 包凡曾以70亿元人民币财富位列《2021胡润全球富豪榜》第2865位，其持有华兴资本48.39%股份，按2025年8月股价计算市值约19亿港元 [12][16][17] 市场反应与股价表现 - 华兴资本于2023年4月3日停牌，停牌前总市值为41.32亿港元，股价为7.27港元/股 [17] - 2024年9月9日复牌后股价暴跌近72%，最低触及1.98港元/股，当日市值跌至13.87亿港元 [17] - 2025年8月8日包凡回归消息释放后，股价上涨16.84%，收盘价6.87港元/股，总市值回升至39.39亿港元 [17]

中印股市表现对比 - 本季度印度MSCI指数落后中国股市约10个百分点，可能创2017年以来最大年度表现差距 [1][4] - 中印股市市值差距扩大至6.3万亿美元，为3月以来最大 [4] - MSCI印度指数远期市盈率21倍，中国指数仅11.9倍，中国估值吸引力显著 [7] 外资流动与机构策略调整 - 外资上月从印度股市撤资约30亿美元，创今年2月以来最大单月流出量 [4][6] - 高盛维持印度股市"中性"评级，重申中国"超配"立场并上调MSCI中国指数目标 [1][4] - 机构预计中国股票未来几个季度表现将优于印度 [6] 贸易政策冲击 - 美国对印度商品加征25%关税，使总关税达50%，直接针对俄罗斯石油进口问题 [4][5] - 贸易紧张削弱"印度制造"战略，可能加剧投资者对高估值市场的担忧 [7][8] - 政策不确定性导致印度股票在区域配置中处于次要地位 [7] 行业投资机会差异 - 中国在人工智能、清洁能源和生物技术等领域提供更具吸引力的投资机会 [9] - 印度长期经济基本面仍受看好，受益于人口增长和基础设施改善 [9]

华兴资本创始人动态 - 华兴资本创始人包凡在失联约两年半后现身 公司回应称其不再参与集团日常管理与运营 业务及运作一切正常 [2] 小鹏汽车新品发布 - 全新小鹏P7小订突破1万台仅用6分37秒 公司强调该车型定价不会如部分消费者预期的便宜 [2] 奇瑞汽车管理变革 - 奇瑞汽车董事长尹同跃提出精简会议30%及参会人员30% 要求周六不组织会议以改善员工工作体验 [3] 大湾区机器人产业 - 大湾区超过30家企业亮相2025世界机器人大会 覆盖工业服务医疗等全场景应用 以技术实用化和商业化落地为核心竞争力 [4] 恒生银行中期业绩 - 恒生银行上半年股东应得溢利68.8亿港元同比下滑30.46% 净利息收入143.39亿港元同比减少7.39% 股价当日收跌7.4%至113.8港元 [5] - 新任董事长郑维新强调将拓展多元化收入来源并建立面向未来的业务体系 [6] 主动权益基金表现 - 截至8月7日95%主动权益基金年内取得正收益 平均收益突破15% 医药行业主题基金表现突出 [7] - 百亿级主动权益基金经理中易方达基金张坤管理规模超500亿元领衔 汇添富基金张韡和永赢基金张璐年内收益分别达65.8%和53.4% [7] - 广发基金王明旭偏股型指数年内收益-7.4%表现垫底 仅4名百亿基金经理收益为负 [7] 海辰储能商业纠纷 - 海辰储能高管因涉嫌侵犯商业秘密被采取强制措施 公司声明称相关技术为公众所知悉且不构成商业秘密 生产经营不受影响 [8] 证券交易所人事变动 - 王红履新深交所副理事长 此前担任上交所党委委员及副总经理 [9] 汽车行业高管调整 - 高洪祥接替李进担任广汽本田董事及执行副总经理 李进调回集团总部 [10] 康佳集团董事局换届 - 华润医药商业原董事长邬建军被任命为康佳集团党委书记 并获提名非独立董事候选人 [10] 证券研究所人事变动 - 原中泰证券研究所副所长谢鸿鹤加盟长城证券担任研究所所长 曾负责有色金属领域研究 [11][12] 公募基金高管变更 - 叶才出任景顺长城基金董事长 公司管理规模近6500亿元 [13] 证券公司治理调整 - 中信建投选举朱永为第三届董事会副董事长 朱永具有中央汇金背景 [14] 金融机构任职核准 - 王忆军获核准担任交银金融资产投资有限公司董事及董事长 系交通银行资深管理人员 [15]

美联储降息预期 - 美联储监管副主席米歇尔·鲍曼支持年内进行三次降息[1] - 美联储连续第五次会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变[3] - 7月非农就业数据疲软（新增7.3万个岗位，低于预期的10万个），且5-6月数据合计下修25.8万个岗位，导致9月降息概率大幅提升[4] - 摩根大通预计美联储9月将降息25个基点，随后可能再降息三次[4] - 高盛预测美联储从9月起连续三次降息25个基点，若失业率上升可能触发50个基点降息[4] 美股市场表现 - 美股上周创6月以来最佳表现：道指周涨1.3%，纳指周涨3.9%（年内第18次新高），标普500周涨2.4%[5] - 主要指数最新数据：道指44175.61点（年初至今+3.83%），纳指21450.02点（+11.08%），标普500指数6389.45点（+8.63%）[6] - 科技板块领涨：纳斯达克100指数年初至今上涨12.37%，万得美国科技七巨头指数上涨9.16%[6] 经济与市场风险 - 就业增长停滞叠加关税不确定性可能引发经济衰退担忧，未来非农数据或现负增长[7] - 疲弱就业数据与关税问题形成双重挑战，市场风险加剧[7] - 景顺认为美股盈利指引触底，AI应用加速、美元走弱及潜在降息可能短期支撑股市，但全年涨幅或难超20%[8] 关键经济数据前瞻 - 美国7月CPI数据将于北京时间8月12日公布[6] - 美国7月PPI数据将于北京时间8月14日公布[6]

华兴资本控股 - 创始人包凡在被调查两年半后现身 但公司未确认其是否重获自由 [1] - 包凡不再参与集团日常管理与运营 公司业务由执行委员会全面负责 [1] 小鹏汽车 - 全新小鹏P7小订突破1万台仅用时6分37秒 [1] - 何小鹏表示新车价格不会如部分消费者预期的便宜 [1] 奇瑞汽车 - 董事长尹同跃要求改变员工周六加班现状 提出精简30%会议和参会人员 [2] - 尹同跃承认过去依赖"人海战术和疲劳战术" 承诺改善管理方式 [2] 大湾区机器人产业 - 大湾区30多家企业亮相世界机器人大会 覆盖工业、服务、医疗等全场景应用 [3] - 企业以"技术实用化"和"商业化落地"为核心竞争力 [3] 恒生银行 - 上半年股东应得溢利68.8亿港元 同比下滑30.46% [4] - 净利息收入143.39亿港元 同比减少7.39% [4] - 新董事长郑维新强调将拓展多元化收入来源 [4] 基金行业 - 95%主动权益基金年内取得正收益 平均收益突破15% [6] - 医药行业主题基金表现突出 4只年内收益翻倍 [6] - 张坤管理规模超500亿元领衔百亿基金经理 [6] 海辰储能 - 高管冯登科因涉嫌侵犯商业秘密被采取强制措施 [7] - 公司声明称涉技术为公众所知悉 不影响生产经营 [7] 人事变动 - 王红履新深交所副理事长 强调吸引中长期资金通过ETF入市 [8] - 高洪祥接棒李进担任广汽本田执行副总经理 [9] - 邬建军出任康佳集团党委书记 [9] - 谢鸿鹤加盟长城证券担任研究所所长 [10] - 叶才出任景顺长城基金董事长 公司管理规模近6500亿元 [11] - 朱永将担任中信建投副董事长 [12] - 王忆军掌舵交银投资 系交行31年老将 [13]