战略聚焦与资产优化 - 公司强调聚焦核心业务并深化全球化布局 为未来发展奠定基础 [1] - 公司加速执行"有进有退"策略 已完成出售德国私人银行HAL 99.743%股权 同时保留资产服务业务HAFS [1] - 资产退出带来现金回流 有助于提升股东回报 [1] - 公司股价相较NAV折让达72% 估值修复空间可期 [1] - 上半年融资成本较2024年末下降超30个基点 [1] 业务表现亮点 - 创新药领域取得多项突破 全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗H药实现全球销售收入5.977亿元人民币 [2] - H药已在近40个国家和地区获批上市 覆盖全球近半数人口 [2] - HLX43作为全球首个进入II期临床的PD-L1靶向ADC药物 在中美日澳展开临床研究 [2] - HLX22获欧盟孤儿药资格认定 成为全球首个同时获欧盟与美国认可的抗HER2疗法 [2] - Club Med营业额达92.5亿元人民币 创历史新高 [2] - 保险业务实现收入208.90亿元人民币 其中复星葡萄牙保险海外毛保费达9.24亿欧元 鼎睿再保险毛保费收入10.61亿美元 同比增长25.1% [2] 全球化进展 - 公司海外收入占比达53% 较去年同期提升6.6个百分点 [2] - 全球业务布局成效显著 [2] 金融科技创新 - 星路科技推出一站式RWA技术平台FinRWA Platform(FRP) 积极推动资产代币化项目 [3] - 复星国际证券与资产管理公司分别完成1号及9号牌照升级 虚拟资产与RWA平台建设稳步推进 [3] 机构认可 - 花旗重申买入评级并将目标价由5.86港元上调至6.50港元 [1] - 兴业证券给予增持评级 认可公司优化资产组合与清晰战略方向 [1] - 境内外券商一致看好公司未来发展潜力 [3]

公司商业模式 - 公司构建近乎完美的商业闭环，园区内商铺无需支付房租且园区承担装修费用，通过审核机制筛选品牌入驻，后期通过抽流水方式与店铺分享利益并共担经营风险 [30] - 公司与高质量品牌形成长期捆绑关系，品牌随园区扩张而扩张，保证了社区整体调性，北区引入董洁的D++及undefeated等品牌更注重社区文化 [31] - 公司提供民宿托管业务，收取10%渠道费加保洁费等服务费，业主可获得60%至70%的房费，早期业主已收回购房成本，该房产成为一种理财产品 [33] - 公司园区经营收入从2021年7.5亿元飙升至2024年22亿元，三年内增长近三倍，显示其商业模式获得市场高度认可 [34] 目标客户与市场定位 - 公司目标客户95%为北京人，这部分人群具有高品位和需求，同时面临大城市的焦虑，公司将海景资源定位为滋润心灵的营养剂 [36] - 公司定位为北京中产阶级提供有尊严的消费场所，满足其身份认同需求，园区被视为北方中产阶级精神的集体投射和艺术飞地 [3][9] - 消费行为成为一种身份宣言和群体暗号，在特定社交圈层中，未到访该地度假甚至被视为一种失败 [26] 产品与服务体验 - 体验被严格分级，业主享有最高权限包括专属食堂区域、活动预留座位及物业管家服务，酒店住客和活动门票持有者权限依次递减 [12] - 物业管家服务精细，业主被纳入有5名工作人员的专属群组，提供24小时查看水电费、取快递等细碎事务处理 [11] - 园区设计细节精心规划，建筑以白色和浅灰为主色调，道路设计缓坡方便老人通行，配备宠物粪便箱，食堂使用高端纸巾品牌 [38] - 沙滩有专人管理，清洁车不断巡回将沙子清理回海滩，维持环境整洁 [38] 营销与品牌建设 - 社交媒体上阿那亚话题内容超过几十万条，形成完整的体验生态系统，涵盖拍照角度、穿搭指南等攻略内容 [28] - 园区通过举办LV、Prada大秀、戏剧节、电影周、音乐节等活动塑造高端文艺品牌形象，如凌晨三点在海边上演《罗密欧与朱丽叶》 [3][22] - 偶遇名人成为体验一部分，如姜文、黄晓明、余华等名人在园区出现，增强了品牌吸引力和社交谈资 [29] - 特定拍照道具如Aranya字样瓶装水、科罗娜啤酒成为小红书攻略标配，塑造了“橘子海”日出等标志性打卡场景 [6][26] 社区文化与物理环境 - 园区内外形成鲜明对比，内部是紧凑排布的买手店、咖啡馆、画廊，外部是未经整饬的田地农家乐，营造出强烈的消费等级结界 [15] - 园区通过持续的艺术文化活动如戏剧节花车巡游、音乐节篝火晚会，维持“小布尔乔亚”式的文艺氛围和用户满足感 [18][19] - 创始人将项目从销售困境中扭转，通过销售生活方式和触手可及的梦想进行了一场社会学实验，将普通度假楼盘改造为文化地标 [35]

复星国际生态企业IPO潜力 - 复星国际旗下拥有数十家生态企业具备IPO潜力 [2] 核心子公司业绩表现 - Fidelidade葡萄牙保险2025年上半年保费收入32.7亿欧元（约272.39亿元人民币），净利润1.33亿欧元（约11.08亿元人民币） [4] - 复星联合健康保险2025年上半年保费收入36.4亿元人民币，净利润0.33亿元人民币 [5][6] - 鼎睿再保险2025年上半年保费收入10.6亿美元（约75.79亿元人民币），净利润0.89亿美元（约6.36亿元人民币） [6] - 复星健康2025年上半年收入35.89亿元人民币，去年同期29.6亿元人民币 [7][8] - 三亚亚特兰蒂斯2025年上半年收入7.6亿元人民币，去年同期8.66亿元人民币 [10][11] - 豫园珠宝时尚2025年上半年收入128亿元人民币，去年同期204.7亿元人民币 [12] - 复星体育2025年上半年收入10.2亿元人民币，净利润5000万元人民币，去年同期收入9.8亿元人民币 [13] - 葡萄牙光明医疗集团2025年上半年收入3.99亿欧元（约33.24亿元人民币），净利润0.24亿欧元（约1.9992亿元人民币） [14][15][16] - 地中海俱乐部2025年上半年收入92.53亿元人民币，同比增长3.8%，经营利润12.74亿元人民币，同比增长11.0% [17] - 百合佳缘2025年上半年收入2.6亿元人民币，亏损幅度收窄72%，去年同期收入3.25亿元人民币 [18] - 复星康养2025年上半年收入4.01亿元人民币，去年同期2.9亿元人民币 [19][20] 业务规模与市场地位 - Fidelidade葡萄牙保险业务遍及欧洲、非洲、拉丁美洲及澳门，葡萄牙市场占有率保持第一 [4] - 复星健康控股19家医疗机构，核定床位6600张，形成综合与专科医院相结合、线上线下一体化医疗服务平台 [7] - 葡萄牙光明医疗集团在葡萄牙拥有27间医院及诊所、1100张床位，约占当地私立医院25%市场份额 [15] - 地中海俱乐部在全球六大洲运营68家度假村，为家庭及情侣提供一价全包高端假期服务 [17] - 百合佳缘旗下百合网、世纪佳缘总注册用户近4.5亿，2025年上半年月活用户超360万 [18] - 复星康养在近十个城市运营养老及护理机构，已锁定床位超1.1万张 [19] 业务调整与范围变更 - 翌耀科技2025年不再纳入复星国际报表合并范围 [9]

核心观点 - 公司战略聚焦老赛道加速与全球化突破 强调通过科技创新实现产业登顶 [1] - 公司上半年总收入872.8亿元 产业运营利润31.5亿元 归母净利润6.6亿元 [1] - 四大核心子公司贡献总收入636.1亿元 占比73% [1] 财务表现 - 海外收入达466.7亿元 占总收入比例53% [4] - 复宏汉霖海外产品利润激增超200% BD合同现金流入超10亿元 同比增长280% [4] - 集团资产退出和子公司分红实现回流超80亿元 子公司重资产退出签约70亿元 [6] 医药板块创新进展 - 科创投入36亿元 采用"自主研发+投资孵化+生态合作"创新体系 [2] - 复星医药4个创新药品共5项适应证于境内外获批上市 4个创新药品申报上市 [2] - 复宏汉霖HLX43（PD-L1靶向ADC）处于全球Ⅱ期临床 HLX22获欧盟与美国孤儿药资格认定 [2] - 公司拥有CAR-T技术平台及成熟产品事业部创新药研发管线 [2] 全球化战略布局 - 复宏汉霖创新药汉斯状在全球30多个国家和地区获批上市 [5] - 海南矿业进入中东油气市场 境外营收占比升至57% [4] - 复星葡萄牙保险国际业务占比28.2% 海外毛保费9.24亿欧元 [4] - 翌耀科技与沙特企业合资获电动车生产线订单 Club Med营业额92.5亿元（+3.8%） [4] - 公司推进"创新+全球化"模式 建立全球研发/临床/销售能力 [3][5] 资产与债务状况 - 总债务占总资本比率53% 现金储备充裕 [7] - 有息负债剔除汇率影响后实现小额下降 [7] - 资产退出涉及淘通科技、老铺黄金、和睦家及葡保里斯本大楼等地块 [6] 未来发展方向 - 重点提升对外BD转化能力与全球商业化布局能力 [3] - 坚持全球研发/临床/销售能力建设 目标成为全球大药企 [3] - 通过轻资产运营策略升级全球度假村等业务 [5]

核心交易内容 - 中旅国际联合中旅资本及吉林省旅控集团收购万科旗下吉林省松花湖国际度假区开发有限公司75%股权和北京万冰雪体育有限公司75%股权 [1] - 松花湖度假区滑雪面积达220公顷 拥有50条雪道和55公里总长度 年接待能力15000人 [1] - 万冰雪公司以雪场开发规划 建设咨询 运营管理为核心业务 累计管理9家知名雪场 [2] 资产处置战略 - 万科2025年加大资产周转力度 上半年完成13个大宗交易项目 签约金额64.3亿元 [4] - 通过存量盘活优化回款57.5亿元 2023年以来累计盘活64个项目 涉及可售货值785亿元 [4] - 近期处置资产包括北京金域缇香商业资产 上海金桥万创中心产业园及翠湖国际项目等 [4] 组织架构调整 - 新设集团总部 地区公司 事业部三类组织 分别定位风险控制中枢 业务协调中枢和专业运营中枢 [5] - 地区公司整合原区域公司与城市公司 事业部专注轻资产运营能力输出 [5] - 调整目标为强化组织管控与市场活力平衡 提升治理效能与业务发展 [6] 行业运营数据 - 中旅国际2024-2025雪季运营7家滑雪度假区 管理115条雪道和390公顷滑雪面积 年接待近200万人次 [1] - 松花湖项目已发展为国家级4A景区 国家级滑雪旅游度假地及国家级体育产业示范单位 [1] 公司战略表述 - 万科管理层承认开发业务沉淀大量难以短期变现资源 强调盘活存量资源重要性 [3] - 公司将持续尝试多种资源盘活方式 重点关注物流与长租公寓等优质运营资产 [5] - 中金公司分析认为万科中短期新增项目有限 存量土储盘活将继续贡献销售和现金回流 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年收入达人民币95.3亿元，同比增长1.3%，创历史新高 [1] - 经营利润人民币12.7亿元，同比增长22.4% [1] - 经调整EBITDA达人民币24.0亿元，同比增长15.8% [1] - 经调整净利润人民币4.6亿元，同比增长42.0% [1] 业务板块表现 - Club Med全球营业额人民币92.5亿元，同比增长3.8%，经营利润增长11.0% [1] - 平均每日床位价格2021元，同比增长5.1%，容纳能力增长1.2% [1] - 三亚亚特兰蒂斯营业额人民币7.6亿元，客房入住率88.4%，接待游客308万人次 [2] - 太仓度假区营业额人民币1.0亿元，接待游客40万人次 [2] - 丽江度假区营业额人民币5455.1万元，接待游客12万人次 [2] 预订与增长预期 - 2025年下半年累计预订量较2024年同期营业额增长约9% [2] - 2026年上半年累计预订量较2024年同期营业额增长约17% [2] - 夏季度假及雪季需求保持强劲，预期可持续增长 [2] 战略与扩张 - 新任CEO Stephane Maquaire将强化高端定位与全球化拓展战略 [2] - 太仓二期项目涵盖室内滑雪场及主题酒店，预计2029年6月运营 [3] - 重庆文旅Mall项目与政府平台合作，整合全球资源与在地文化 [3] - 三亚亚特兰蒂斯境外客群人次同比增长71% [2]

项目概况与投资 - 项目为武汉城建集团投资建设并引入杭州开元森泊共同运营的度假乐园，总投资规模达22亿元 [2] - 项目总占地面积343亩，是华中地区首家大型"酒店+乐园"式近郊度假综合体 [2] - 项目于6月13日开业，截至8月25日游客接待量已突破10万人次 [1] 运营表现与市场需求 - 园区拥有585间特色客房，包括495间集中酒店客房和90间造型独特的木屋和树屋 [2] - 周末和节假日经常满房，游客需至少提前一周预订酒店 [2] - 家庭组团出游是主力，吸引河南、江西、湖南等中部地区及港澳台和海外游客 [2] - 乐园预售阶段即以"业态丰富多元，全龄全季畅享"特点吸引众多游客 [2] 产品与服务特色 - 设有一万平方米的法式水晶宫室内水乐园，采用恒温恒湿技术 [2] - 拥有全国首棵榕树造型豆荚树屋、船屋等独特住宿产品受游客青睐 [2][4] - 计划在开学季推出融合露营和知音文化的研学新产品，利用后官湖生态资源和蔡甸知音文化 [3]

整体业绩表现 - 截至2021年9月30日九个月期间 公司总营业额为55.83亿元 较2020年同期的58.38亿元下降4.4% [1] Club Med业务表现 - 2021年第三季度Club Med营业额达25.77亿元 较2020年同期大幅增长119.7% 恢复至2019年同期的75.5% [3] - 全球度假村容纳能力恢复至2019年同期的71.9% 平均入住率达64.8% 较2019年同期差距仅2.3个百分点 [3] - 平均每日床位价格为1386.9元 较2019年同期提升17.0% 第三季度净利润已超越2019年同期水平 [3] 三亚亚特兰蒂斯运营情况 - 2021年7月营业额创历史新高 同比增长57.6% 房间入住率达96.0% [3] - 受7月末疫情影响 第三季度营业额同比下降24.6% 接待游客120万人次 同比下降34.6% [3] - 第三季度客房平均每日房价达2689.8元 平均入住率为63.8% [3]

项目概况 - 茶山牧场项目由浮来青集团与淄博红叶柿岩团队联合打造 正式投入运营 开启沉浸式茶文化度假新体验 [1] - 项目以自然与人文共生为核心理念 构建多个特色体验场景 [3] - 项目以深度价值重构为目标 保留茶园生态原真性 通过场景创新满足现代游客对情绪价值与个性化体验的需求 [6] 体验场景 - 焕新升级游客服务中心提供规范便捷服务 [3] - 茶囡囡汉服店提供文化换装之旅 [3] - 文创店销售茶元素书签 萌宠玩偶 紫砂壶 文创冰箱贴等商品 [3] - 火山裂谷漂流以摩洛哥风情与火山地质奇观为特色 [3] - 馥野自在露营地创新打造五感植物氛围 [3] - 无动力乐园提供儿童游乐设施 [3] - 雾森步道营造200米绿野仙踪幻境 [3] - 亲子牧场采用开放式东南亚风情设计 提供动物互动体验 [3] 互动体验 - 设置100款互动演艺矩阵 包括茶山主题舞蹈演出和NPC互动 [4] - 亲子牧场内提供萌宠玩偶互动体验 [4] - 行进式微演艺《茶铃欢歌》由山东青年政治学院专业团队打造 结合传统民俗与茶乡文化 [4] 发展规划 - 二期工程将于国庆节前开放归真野趣采摘园 星河茶园及双景迷宫 [6] - 三期工程聚焦东方茶境温泉与滑雪场改造 计划于元旦完成全面升级 [6] - 项目持续推行焕新计划 旨在让茶文化成为连接自然 历史与现代生活的桥梁 [6] 合作模式 - 项目为校企合作成果 山东青年政治学院深度参与景区演艺策划 运营推广及地域文化挖掘 [4]

温氏股份研究院 - 由温氏股份联合华南农业大学、中国科学院广州分院、中山大学共建，拥有科技人员300余人，是全省首家农业企业研究院 [5][6] - 主要研究方向包括畜禽现代育种与繁殖技术、畜禽疫病防治、饲料营养、环境生态、智慧养殖、产品质量安全控制、食品加工等 [7] - 开展重大、关键、前瞻性技术研究和储备，支撑和引领企业高质量发展 [8] 广东凤铝铝业有限公司 - 成立于1990年，是中国铝型材行业领军企业，主要研发、生产和销售建筑铝型材、高端工业材、高端系统门窗及航空航天、军工类等特种铝合金产品 [12][13] - 获专利900多项，拥有近5000个产品系列、10万多个品种，产品远销欧美等100多个国家和地区 [13][14] - 2024年产值108亿元，税收2.7亿元，就业人数约5000人，是佛山三水区首家营收超百亿元企业 [15] 广东新兴凤铝铝业有限公司 - 正在推进铝制品及金属加工项目，计划投资50亿元，占地面积1100亩 [17] - 项目达产后，预测年产能60万吨，产值100亿元，创税3.5亿元，提供3000个就业岗位 [17][18] - 将成为引领中国铝型材行业智造升级的新标杆，实现"再造一个新凤铝"，带动金属智造上下游产业高质量协同发展 [18][19] "政银企村户"家庭农场 - 通过党委政府引导、银行融资、龙头企业牵头、自然村村集体投资、养殖户出资经营，破解自然村集体收入难题 [22] - 规划建设总面积约33亩，规划建设8幢鸡舍，计划总投资800万元 [23] - 设计年出栏量肉鸡80多万羽，可带动两条自然村每年10万元的增收 [24] 凌丰新成分厂 - 于2016年建成投产，是集研发、制造、物流于一体的产业升级基地，年产值达18亿元 [27][28] - 建成了全球第一条不锈钢锅全自动生产线，及全球不锈钢制品行业最大的自动化生产线集群 [28][29] - 是凌丰集团旗下规模最大的产业升级基地 [29] 六祖故里旅游度假区 - 2009年被评为国家4A级旅游景区，荣获中国天然氧吧、世界禅意养生温泉、中国温泉之乡、广东省文化旅游融合发展示范区等称号 [32][33] - 核心景点国恩寺是国家重点文物保护单位 [33] - 以博大精深的"禅宗六祖文化"和独特的"禅意养生温泉"闻名海内外，是集"人文、康养、生态"于一体的综合型旅游度假区 [33][34]