先锋集团政策转向 - 全球第二大资产管理公司先锋集团决定，允许主要持有加密货币的ETF及共同基金在其资管平台上交易，标志着其长期谨慎立场的重大逆转 [1] - 先锋集团管理约10万亿美元资产以及约5000万证券资产客户，此前一直公开拒绝提供任何比特币或加密相关ETF的交易渠道 [1] - 该决定将为先锋集团超过5000万名客户打开合规加密产品的交易通道，这些客户合计管理逾10万亿美元资产 [1][3] 政策具体内容与背景 - 自美东时间周二开始，先锋集团将允许主要持有比特币、以太坊、XRP、Solana等数字资产的ETF和相关共同基金在其平台正式交易 [2] - 这一决定是在自10月初以来加密货币市值回撤逾1万亿美元的背景下作出的 [2] - 公司表示将支持大多数符合严格监管标准的加密货币ETF及共同基金，处理方式与黄金等“非核心大类资产类别”相呼应 [3] - 但公司短期内不会创建自己的数字资产产品，与“模因加密货币”挂钩的基金仍将被排除在外 [4] 态度转变的核心驱动因素 - 持续不断的加密货币ETF需求，包括庞大的散户和机构投资者群体，是推动先锋态度转变的最核心因素 [2] - 自2024年1月现货比特币ETF面世以来，这些ETF的资产规模已累积至数百亿美元 [2] - 即便近期经历资金流出和价格下跌，竞争对手贝莱德旗下的IBIT ETF目前仍有约700亿美元的管理规模，较约1000亿美元的峰值小幅回落 [2] - 服务此类基金所需的行政流程已日趋成熟，而投资者偏好也在持续演变 [3] 行业影响与市场观点 - 先锋集团的转向被市场视为传统资管向数字资产妥协的里程碑事件，象征意义非常强 [6] - 加密货币多头将先锋集团的举措视作心理上的看涨燃料，认为传统金融机构客户已无法抵挡数字资产的吸引力 [3] - 与加密货币相关的ETF仍然是美国基金管理行业历史上增长速度最快的细分领域之一 [3] - 萨尔瓦多政府将其持有的比特币持仓规模增加了逾1亿美元价值，被视为在价格暴跌之际“逢低买入” [6] 市场分析与价格预测 - 有观点认为先锋集团的举措可能是比特币等加密货币从10月历史最高点跌超30%后大举向上反攻的核心驱动事件 [6] - 渣打银行数字资产研究全球主管预测，比特币年底前将会出现大反弹，且这次可能是比特币价格最后一次跌破10万美元 [7] - 该主管还预测，从长远来看，到特朗普结束第二任期时比特币价格可能会达到50万美元 [7] - 伯恩斯坦表示近期下跌更像是阶段性回调，比特币有望在找到新底部后重新步入牛市，可能在8万至9万美元区间震荡筑底 [7] 市场基本面变化 - 伯恩斯坦强调比特币整体基本面已与过去不同，近期下跌是“相对较浅的修正”，不会重演过去动辄60%-70%的大崩盘 [8] - 关键原因在于，过去六个月长期持有者卖出的约34万枚比特币，几乎全数被比特币现货ETF、萨尔瓦多政府等超级巨鲸及机构资金接手，卖压已被强力买盘吸收 [8]

2025分析师大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟分析师盛典于11月28日重磅启幕 [1][5] - 大会汇集了百位行业研究首席、公募与私募基金掌舵人以及权威学者 [1][5] - 大会核心议题是共同探寻能够穿越经济周期的投资真谛 [1][5] 财通资管董事长马晓立参会情况 - 财通资管董事长马晓立出席了本次大会 [1][5] - 马晓立在大会上担任了颁奖嘉宾 [1][5] - 马晓立为获奖的分析师进行了颁奖 [3][7][9]

收购交易核心信息 - 高盛宣布将以价值约20亿美元的现金加股票交易收购主动型ETF发行商Innovator Capital Management [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [1] - Innovator联合创始人兼首席执行官及其他关键高管连同约60名员工将加入高盛资产管理部门 [1] 被收购方业务概况 - 截至2025年9月30日，Innovator管理的159只限定结果ETF资产规模达280亿美元 [1] - 其提供的产品专注于收入、缓冲和增长策略 [1] 行业背景与趋势 - 全球主动管理型ETF资产规模已达到1.6万亿美元 [2] - 自2020年以来，该领域资产规模以47%的年复合增长率增长 [2] - 主动型ETF被描述为充满活力、具有变革性，并且是当今公众投资领域增长最快的细分市场之一 [2] - 随着货币政策收紧导致被动管理产品回报率下降，投资者更青睐主动管理方式 [1] - 摩根大通资产管理公司今年早些时候推出了其规模最大的主动型ETF，并获得外部客户20亿美元资金承诺 [1]

行业转型核心观点 - 中国资产管理行业正经历从“刚兑信仰”向“净值化理性”的深刻转型，在低利率与高波动并存的新常态下，各类机构正重新定义“稳健”，探索多资产、多策略的配置路径以应对居民财富管理需求的结构性变化 [1] - 资产配置不仅是科学模型，更是服务艺术，其终极目标是让客户在不确定市场中获得可预期、可承受、可持续的绝对收益 [2] - 未来行业竞争不再仅是收益率的比拼，而是看谁能帮助客户在不确定中建立确定感，这指向以客户为中心的系统能力建设，包括策略精细化、产品适配性、语言通俗化及全周期陪伴机制 [8] 银行理财的定位与挑战 - 银行理财的本质是“短负债、绝对收益”，这决定了其必须优先控制回撤并在有限期限内实现确定性收益 [3] - 当前市场处于“相对低利率、相对高波动”的环境，理财公司正从传统固收向多资产、多策略拓展，但“稳健”作为核心标签短期内不会改变 [3] - 银行理财需通过“策略标签化”实现客户需求、产品特征与投资能力的精准匹配，具体框架包括客户需求标签、渠道标签、产品标签（期限、收益、回撤）、策略标签与人员标签 [1][4] - 理财公司必须通过增厚收益来满足真实需求，例如民生理财已通过配置可转债、海外资产、商品等多元工具，并运用风险预算模型、目标实现模型等方法提升绝对收益能力 [3] - 大类资产配置是理财的优势也是挑战，优势在于具备跨资产、跨市场的整合空间，挑战在于需在不同策略间做好相关性分析并防范极端风险 [5] 公募基金与银行理财的合作关系 - 公募基金在策略深度和专业积累上具备优势，尤其在权益类、指数化等领域可为银行理财提供“收益弹性”与“工具补充” [4] - 银行理财作为居民财富的“第一入口”，拥有无可替代的渠道信任与负债优势，更擅长固定收益投资，公募基金在合作中扮演“浮云”角色，在“固收+”的“+”部分起到锦上添花的作用 [4] - 未来合作将从简单投资二级债基，转向通过专户形式进行前后端收益分配，实现“专业+专业”的服务模式，这源于理财客群以低风险偏好为主且权益投研能力尚弱，而公募覆盖全谱系风险偏好且已建立成熟机制 [5] - 理财公司需具备策略比较能力，例如评估量化、指增、波段等策略的胜率与赔率，并通过组装形成符合产品目标的组合，其中基金经理的长期业绩（至少三年，尤其在熊市中的表现）是筛选关键 [4] 对“稳健”与客户体验的新定义 - “稳健”本质上是一种主观体验，需通过产品转化力、语言清晰度与持续陪伴来弥合专业逻辑与客户感知之间的鸿沟 [2] - 理财公司应聚焦两点以确保“稳健”体验：一是确保产品过程与结果的可控性；二是构建覆盖不同风险收益特征的产品体系，实现“合适的产品卖给合适的人”，例如对零回撤容忍者提供现金类产品，对愿意承担波动者提供固收+产品 [3] - 资产管理的终极目标是客户的“获得感”，即投资者能否在持有过程中真正理解产品逻辑、承受合理波动，并最终实现与其风险偏好相匹配的绝对收益，这取决于投资全周期中的预期管理、信息透明与情绪支持 [6] - 需重新定义风险收益，不仅告知投资者目标收益率，更要呈现实现路径、波动区间与持有体验 [7] - 提出“转化力”概念：将复杂资产转化为分层产品，将专业术语转化为简洁语言，将枯燥投教转化成持续陪伴，在关键时点提供情绪共鸣与理性引导 [7] 市场趋势与机构策略 - 行业正从“一切+固收”转向“固收+一切”的配置逻辑，低利率环境压缩了传统固收资产的收益空间 [1] - 中国居民财富结构正在发生类似美国历史上的变迁：定期存款占比下降，活期存款与资管产品占比上升，但当资管产品自身收益下行且费用难以压缩时，居民仍会保留大量存款 [3] - “90后”正成为新的财富主体，其高学历、专业化特征将推动资产委托管理加速普及 [6] - 资金正从银行表内持续流向大资管行业，理财公司需主动与渠道协同，快速承接客户重置需求，关键在于如何在客户风险预算内“用好每一单位风险”，通过策略生产与组装在低波前提下争取更高收益概率 [7] - 在低利率时代，资管机构的核心能力在于能否在低收益固收资产与高波动权益资产两极之间，打造出回撤可控、收益率适度向上的“固收+”产品 [6] - 呼吁投资者“早点上车”，通过早期安全垫对冲未来波动 [6] - 策略上可设定安全垫（如一年期产品设定“非标+2%”作为安全垫），在此基础上配置增强策略（如港股、科技），但始终保留下限思维 [7]

格隆汇12月2日｜汇丰投资管理预期，2026年环球GDP及利润增长将会趋于一致，加上与美国相比的估 值差距较大，两者将支撑市场回报表现扩大，但亦不排除美国投资表现保持稳健的可能性。在人工智能 (AI)投资的推动下，美国企业盈利或会保持强劲，虽估值看似偏高，但远不及互联网泡沫爆破时期般极 端。惟AI商业模式尚存在不确定性，或会在明年年引发更剧烈的市场波动。此外，美联储将于下周议 息，汇丰投管预计将降息25个基点，明年1月再降息25个基点。 汇丰投资管理亚洲区首席投资总监Michael Cross 表示，去年汇率波动及市场重估在推动回报方面发挥 关键作用，估值倍数上升、股票风险溢价下降及信贷息差收窄共同塑造了市场格局。展望2026年，市场 驱动力或会迎来转变，突显稳健的基本面对于可持续进步的重要性。 ...

债券发行与上市 - 上交所同意中铁建资产管理有限公司2025年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第三期）（品种二）于2025年12月3日起上市交易 [1][2] - 该期债券证券简称为“25铁资Y6”，证券代码为“244322” [2] - 债券上市后将采取匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交等多种交易方式 [2]

白银价格表现 - 12月1日亚洲早盘现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨幅一度超过2.5%，今年以来涨幅达到98% [1] - COMEX白银盘中突破58美元/盎司，日内涨1.47% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至13520元/公斤，日内涨幅超过7%，月线连续上涨8个月 [1][5] - 现货白银在9月突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超过20% [5] 白银市场供需与基本面 - 全球白银实物供应近5年处于短缺状态，世界白银协会预计2025年供应缺口收窄至1.176亿盎司 [5][6] - 白银工业属性增强，太阳能产业爆发式增长推动光伏银浆需求剧增 [5] - 供需结构性紧俏加上库存偏低，使白银具备较强价格弹性 [6] 美联储政策与宏观经济 - CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点概率为87.4%，明年1月累计降息25个基点概率为67.5% [4] - 高盛指出美联储12月降息几乎板上钉钉，市场对25个基点降息定价概率达85%-86% [4] - 美国9月整体PCE同比涨幅预计微升至2.8%，核心PCE预计维持在2.9%不变 [4] 白银投资需求与资金流向 - 全球最大白银ETF——SLV持仓量为15610.54吨，较前一日增加28.21吨，维持高位 [9] - 白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值区间 [8] - 投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [10] - 资金流入主要来自机构投资者（通过ETF、期货、实物持有）和个人投资者（欧美、印度散户） [8] 白银估值与市场观点 - 内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年历史均值63和20年历史均值70，表明白银估值仍处相对低位，具备比价修复空间 [7] - 白银具贵金属与工业金属双重属性，经济就业下行、通胀上行叠加流动性宽松环境构成利好 [7] - 投机资金流入与基本面支撑共同作用，使白银展现出较黄金更强弹性 [8]

美联储未来利率决策的分歧风险 - 美联储未来可能在利率议题上出现一系列分歧表决，这将削弱其政策信号效力 [1] - 在由12位票委组成的委员会中，有多达五位票委已对进一步降息表达了反对或怀疑态度，而有三位理事希望降息 [1] - Threadneedle固收投资经理表示，若出现7:5的分裂表决局面，将对利率市场和寻求政策确定性的风险资产造成混乱 [1] 美联储治理结构面临的潜在挑战 - 纽约梅隆投资管理公司认为，2026年的政策前景将植根于政治经济学，核心问题是白宫何时能在美联储理事会获得多数席位 [1] - 如果出现一系列由联储行长投出的反对票，理事会是否应在行长遴选方面采取行动成为议题 [1] - 国会是否应采取措施，改变由非总统任命、未经参议院确认的官员投票决定货币政策的现状也被提出讨论 [1]

文章核心观点 - 公司积极响应证监会推动公募基金高质量发展的号召，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融“五篇大文章”进行全面布局，以专业投资能力服务国家战略和投资者需求 [1][9] 普惠金融实践 - 公司服务客户超7000万，累计为投资者实现盈利971.23亿元，分红564.16亿元 [1] - 公司自2023年以来主动下调多只产品管理费率，并推进浮动费率产品试点以强化利益绑定，目前已成立3只浮动费率基金产品 [1] - 公司重视投资者获得感，通过发布《权益类基金个人投资者调研白皮书》等系列报告研究客户投资行为，并建立完善的投教素材矩阵和客户陪伴体系 [2] 科技金融布局 - 公司持仓科技类股票规模达837亿元，占整体持仓规模比例为48% [3] - 公司科技团队共有12位基金经理，科技成长领域研究员数量较2020年末增长70% [3] - 公司共有科技主题基金40只，合计规模达943.72亿元，产品涵盖新能源、科技创新、专精特新等主题，并延伸至ETF及债券领域 [4] - 公司协同外方股东将创业板50指数推广至欧洲，吸引国际资金配置中国科技产业 [5] - 公司发布《新能源汽车洞察报告》、《中国芯未来梦 2023半导体洞察报告》等，为投资者解析科技领域发展趋势 [6] 养老金融发展 - 公司共管理6只养老FOF产品，合计规模达17.31亿元，并有5只基金被纳入个人养老金产品名录 [7] - 公司设立养老及资产配置部，并通过专栏投教内容、社区高校讲座等方式普及个人养老金知识 [7] 绿色金融实践 - 公司共管理6只绿色金融主题基金，合计规模达110.22亿元 [8] - 公司自建适用于本土市场的ESG评级体系，覆盖全部A股和港股，并形成“董事会-高级管理层-专业部门”的责任投资治理结构 [8] - 公司联合清华大学绿色金融研究中心开展“双碳”目标相关研究，并已连续三年披露《环境信息披露报告》 [8] 数字金融建设 - 公司加强信息技术团队建设，提高AI应用服务器算力投入，利用人工智能、大数据等技术提升数字化治理水平 [9] - 公司在投研交易、产品运营、市场销售等领域完成数字化平台建设，并探索AI大模型在业务场景的应用 [9]

格隆汇12月1日丨高盛集团股份有限公司今天宣布，已达成协议，收购InnovatorCapitalManagement （Innovator），Innovator是固定结果交易所交易基金的先驱。截至2025年9月30日，Innovator管理着159 只固定收益ETF中的280亿美元AUS，有能力在收入、目标缓冲和增长战略方面为客户带来成果。该交 易将显著扩大高盛资产管理公司的ETF阵容和未来产品路线图，并增强该公司在增长最快的活跃ETF类 别之一的产品。 ...