报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][87] 报告的核心观点 - 新加坡是全球半导体产能迁移浪潮中的避险首选，未来发展空间广阔，亚翔集成技术工艺领先，连续在新加坡斩获重大半导体工程订单，有望持续获取订单，且其估值显著低于同业，海外业务有望迎来重估 [1][2] - 上调盈利预测，预测公司 2025 - 2027 年归属于母公司净利润 4.77/8.16/7.13 亿元，每股收益 2.24/3.83/3.34 元，综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为 42.08 - 48.14 元，对应公司总市值 90 - 103 亿元，较当前股价有 20% - 37%的空间 [3][87] 根据相关目录分别进行总结 亚翔集成：半导体洁净室工程专业服务商 - 亚翔集成成立于 2002 年，2016 年 12 月于上海证券交易所挂牌上市，为高科技产业提供洁净室系统集成工程解决方案及实施服务，在高端洁净室工程领域具备较强竞争力 [11] - 股权集中，大股东为台资背景，亚翔工程持有亚翔集成 53.99%的股权，姚祖骧、赵玉华夫妇合计间接控制公司 54.74%的股权，为实际控制人 [12] - 母公司长期服务于全球晶圆代工龙头，具备 2nm 晶圆厂建设经验，亚翔集成与母公司共享客户资源和工艺技术能力，借力母公司资源，协同开发海外市场 [15][17] 估值显著低于同业，海外业务有望迎来重估 - 亚翔集成估值水平显著低于同业可比公司，近年来业绩增长并未带动估值提升，市场对公司海外大订单的连续性持谨慎态度 [19][26] - 公司海外业务具有连续性，未来的估值空间将主要来源于海外业务的估值重塑，原因包括新加坡建设需求持续向上、亚翔集成在新加坡市场占据较高份额、海外新订单不依赖老客户 [29] - 公司在手大订单进展顺利，且均有后续扩建计划，联电新加坡项目接近尾声，VSMC 新加坡项目预计 2027Q1 正式量产，首座晶圆厂成功量产后可能考量建造第二座晶圆厂 [30][31] 新加坡市场需求持续向好，发展空间广阔 - 半导体是新加坡的重要支柱产业，政策持续大力支持，政府投入资金支持研发、基建与企业运营，推出“可退还投资抵免”计划和“金融业激励计划” [33][34] - 新加坡基础设施体系健全，高科技产业配套资源丰富，高等教育体系完善，可为半导体产业持续输送优质人才，产业生态系统覆盖整个半导体价值链 [37][40] - 新加坡是全球半导体产能迁移浪潮中的避险首选，全球芯片供应链“短链化”，东南亚产能建设进行时，新加坡政治中立凸显避险价值，对美长期贸易逆差，受美贸易政策影响相对较小，全球半导体企业持续加码新加坡产能布局 [46][51][55] 在手订单充足保障未来增长，海外收入提升驱动盈利能力增强 - 国内新订单短期存在压力，未来有望逐步修复，海外新订单有望持续释放，预计 2025 年收入在高基数下小幅回落，2026 年再次恢复增长 [58][64] - 海外占比提升将持续拉动整体毛利率上升，收入快速增长有效摊薄各类费用，净利率显著上升，分红规模保持高位，充足的现金储备支撑未来持续分红 [67][68][71] - 在中性假设下，预测 2025 - 2027 年公司收入 45.7/63.7/58.7 亿元，同比 - 15.1%/+39.4%/-7.8%，毛利率为 14.3%/16.1%/15.6%，归母净利润为 4.77/8.16/7.13 亿元，同比 - 25.0%/+71.1%/-12.7% [72] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值两种方法估算公司的合理价值区间，绝对估值对应股价 38.03 - 48.14 元，相对估值对应股价 42.08 - 57.39 元 [77][78][82] - 综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为 42.08 - 48.14 元，对应公司总市值 90 - 103 亿元，较当前股价有 20% - 37%的空间，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [83][87]

美股资金流入预测 - 摩根大通预测2025年下半年将有5000亿美元（约合人民币36000亿元）资金涌入美国股市，主要由散户投资者推动 [2][4][5] - 2025年前四个月散户已净买入2700亿美元股票，创下至少10年来最高净购买量纪录 [6][7] - 科技股最受散户青睐，英伟达上半年获193亿美元资金流入，特斯拉获119亿美元净买入 [8] - 摩根大通预计外国投资者将净增500-1000亿美元投入美股，标普500和"科技七巨头"表现强劲 [10][11] 亚洲股市外资动向 - 亚洲股市6月连续第二个月获外资净流入，MSCI亚洲（除日本）指数近一月上涨5.33%，创2024年9月以来最大涨幅 [3][18] - 高盛上调MSCI亚太（除日本）指数12个月目标价3%至700点，预期美元计价回报率达9% [12][13] - 高盛将港股评级上调至"标配"，认为美联储宽松周期将使香港受益 [14] - 亚洲股市预期市盈率14倍符合公允价值，盈利增长将成为主要回报驱动因素 [15] 机构对亚洲市场的乐观预期 - 伯恩斯坦看好亚洲股市下半年前景，预计外资流入增加、企业盈利改善和政策放宽将推动上涨 [19] - 渣打银行将亚洲（除日本）股票上调至超配，认为全球央行政策宽松和美元走弱利好风险资产 [19] - 中国股市表现强劲，沪指时隔8个月重返3500点，连续三周上涨 [17] - 高盛维持对中国、日本和韩国股市"增持"评级，下调马来西亚至"减持" [16]

贸易政策影响 - 美国总统特朗普威胁对多个贸易伙伴上调关税 加拿大将面临35%关税 日本和巴西分别面临25%和50%关税 此前市场预期为10%的"通用关税" 特朗普暗示可能上调至15%或20% [1] - 该策略引发市场对贸易局势和未来通胀的担忧 市场情绪紧张 投资者纷纷出逃避险 [1] - 分析师认为特朗普此举可能反映贸易谈判未达预期 或是试图在关税生效前施加"极限施压" [1] 股市反应 - 美国股市遭遇抛售 标普500指数下跌0.33% 纳斯达克下跌0.22% 道琼斯工业平均指数下跌0.63% [2] - 欧洲股市率先下跌 德国DAX指数的ETF两日累计下跌1.9% 创4月8日以来最大跌幅 但年内仍上涨超过35% [2] - 市场出现分化走势 大型科技股表现坚挺 英伟达上涨0.5% 小盘股掉头下行 罗素2000指数大跌1.3% [2] 债市与黄金 - 美国国债市场承压 30年期美债收益率升至4.957% 逼近5%关键心理关口 为5月以来最高水平 [3] - 长期债券跌幅明显大于短期债券 形成"熊陡"曲线走势 反映市场对未来通胀升温的担忧 [3] - 现货黄金上涨0.94% 报3355.7美元 今年以来避险角色更多被黄金取代 [3] 市场情绪 - 投资者对不断变动的贸易消息已显疲惫 但仍保持警惕 部分投资者不愿过于激进卖出 因记得4月暂停关税后股市迅速反弹的历史 [2] - 市场引入一系列全新不确定性 共识是继续观望政策如何传导到实体经济 [3]

核心观点 - 小米YU7使用消费级高通8gen3芯片引发对"车规级"标准的讨论，但行业早有先例如特斯拉和比亚迪使用非车规级芯片 [1][2] - 车规级芯片需通过AEC-Q100和ISO26262认证，但非安全功能模块可使用仅通过AEC-Q100测试的芯片 [2][3] - 小米YU7座舱核心板通过AEC-Q104系统级车规测试，采用"手机变车规"的整体方案 [4][5] - 消费级芯片性能更强且便宜约160美元，车规级芯片价格200-300美元但可靠性更高 [7][8] - 行业专家认为头部科技公司虽未做传统车规认证，但会进行功能安全测试，质量有保障 [9] 芯片等级与应用现状 - 芯片按标准分为消费级/工业级/车规级/军工级/航天级5类，车规级需满足AEC-Q100和ISO26262 [2] - 一辆车约1000多张芯片，安全相关部件必须用车规级，非安全部件可放宽标准 [2][3] - 主流车型座舱芯片配置对比显示：特斯拉/小米/大众用消费级，理想/小鹏/蔚来用车规级 [3] - 消费级芯片缺陷率100-500PPM，车规级要求0-10PPM；工作温度范围消费级0-70°C，车规级-40-125°C [7][8] 技术方案差异 - 消费级芯片主频更高（如骁龙8 Gen3达3.3GHz），车规级低频设计（如骁龙8295主频2.5GHz） [7][8] - 车规级需通过电磁兼容性测试，设计寿命15年以上，消费级仅3-5年 [7][8] - 小米方案通过AEC-Q104测试，该标准针对多芯片模块的系统级验证，关注热耦合/电应力互动等 [4][5] 市场选择与趋势 - 非车规芯片用于座舱最严重风险是黑屏/空调失效，不威胁生命安全 [10] - 消费者可选择高性能消费级芯片或稳定车规级方案，市场已提供多样化选择 [11][12] - 行业认为消费电子芯片质量持续提升，"消费级"与"车规级"的界限未来可能模糊 [12]

半导体技术窃密事件 - 一名前ASML和NXP半导体工程师因窃取公司芯片技术并分享给俄罗斯，被荷兰法院判处三年监禁 [1] - 被告通过Signal、Telegram和Google Drive等平台在2023年5月至2024年8月期间向俄罗斯方面分享了公司机密文件 [1] - 被盗文件包含半导体制造设备建议和芯片生产流程设置详细步骤等关键技术信息 [1] 案件细节 - 被告承认窃取ASML和NXP公司数据，并将文件从硬盘复制到U盘后通过Signal发送 [2] - 被告表示复制文件是为了确保随时可以访问，包括非工作时间 [2] - 被告从知识产权中获利4万欧元(约4.4万美元)，但检察官无法证明资金与分享信息直接相关 [1] 公司回应 - ASML拒绝对法律诉讼发表评论 [3] - NXP半导体表示对数据盗窃采取零容忍政策，支持检察机关并满意法院判决 [3] 技术影响 - 被盗技术涉及建立微芯片生产线的工作提案，但被告最终未提供此类技术援助 [2] - 文件内容包含半导体制造设备建议和多种产品流程设置详细步骤 [1]

广东省推进现代化产业体系建设专题会议 - 广东省召开专题会议推动培育壮大新兴产业和前瞻布局未来产业 重点聚焦人工智能与机器人产业领域 [2] - 会议组织政府部门 专家学者 人大代表和企业代表共同参与专题调研座谈会 [2] 类脑智能技术发展 - 类脑智能是受脑科学与神经科学启发的智能理论和技术 核心在于借鉴生物大脑的低功耗 自进化 小样本学习等优势 [4] - 类脑智能与现有AI有较大区别 从生物脑的感知认知机制出发 有望实现计算速度 能耗 推理能力的根本性突破 [4] - 类脑智能广义范畴包括类脑血管系统 类脑器官工程等前沿领域 如通过干细胞诱导分化的类脑器官可模拟大脑功能及疾病机制 [4] 广东省智能科学与技术研究院研究成果 - 研究院在类脑智能领域取得系列研究进展 推动从算法到芯片的全面创新 [4] - 算法层面开发"直觉神经网络"实现符号计算与数据驱动的融合 兼具可解释性与高能效 [4] - 硬件领域推出"天琴芯"BPU处理器和晶圆芯片"天琴芯·海"支撑的类脑计算系统 实现速度更快 功耗更低的算力突破 [4] 类脑智能产业生态 - 类脑智能生态划分为四个层级 核心研究机构 基础设施企业 产业链供应链硬件企业 应用端企业 [5] - 类脑计算技术可驱动智能终端向微型化 高集成化发展 激活芯片制造 脑机医疗等新兴产业 [5] - 中国具备类脑智能产业链与市场优势 建议加速建设类脑异构融合超算中心 推广节能改造技术 [5] - 广东省已具备先发优势 需进一步推动技术落地 形成全链条产业生态 [5]

股市资金流入预测 - 预计2025年剩余时间将有5000亿美元资金流入股市，主要由散户交易者推动，可能推动股市年底前上涨5%-10% [1] - 2025年前四个月散户交易者已净购买2700亿美元股票，预计下半年还将有3600亿美元散户购股，全年总额可能达到6300亿美元 [1] - 外国投资者可能额外增加500亿至1000亿美元净投入，尽管存在对美国市场敞口的担忧 [1] 散户投资者行为 - 2025年上半年散户对股票和ETF的累计净购买额是至少过去十年中最高的，超过疫情期间的股市繁荣期 [2] - 上半年散户净买入1553亿美元股票和ETF，科技股吸引最多资金，英伟达、特斯拉和SPDR标普500 ETF信托基金是最受青睐的投资标的 [4] 外国投资者动态 - 外国投资者对美国股市的"抵制"可能不可持续，因无法避开全球最大增长板块，如标普500指数和"科技七巨头"股票 [1] - 外国投资者可能等待美元企稳后再增加对美国股票的兴趣，美元指数近几周已稳定在98左右 [1]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.10%，标普500指数期货跌0.06%，纳指期货跌0.00% [1] - 欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨0.22%，英国富时100指数涨1.17%，法国CAC40指数涨0.64%，欧洲斯托克50指数涨0.27% [2][3] - WTI原油跌0.58%至67.98美元/桶，布伦特原油跌0.48%至69.85美元/桶 [4] 美联储政策动态 - 美联储会议纪要显示政策分歧，少数成员支持7月降息，部分官员倾向年内不降息，多数认为2025年晚些时候恢复降息合适 [4] - 花旗维持9月降息预期，认为当前4.1%的失业率使7月降息"极不可能"，预计通胀忧虑消退后美联储将开启降息周期至3-3.25%区间 [4] 美股市场风险 - 高盛警示美股"金发姑娘"行情面临三大风险：滞胀或负面增长意外、长端债市动荡、美元无序下跌 [5] - 美国经济领先指标提示增长放缓风险，财政扩张政策加剧债券供应担忧，美元疲软威胁美国资产涨势 [5] 地区性银行股 - SPDR标普地区银行ETF(KRE)过去一个月上涨8%，自4月低点累计上涨29%，受并购预期和利率政策推动 [6] - 策略师警告财报季前回调风险，建议通过看跌期权对冲，警惕CPI数据和财报公布后的利空反应 [6] 铜市关税影响 - 特朗普拟对进口铜征收50%关税，摩根大通预计LME铜价Q3跌至9100美元/吨，Q4稳定在9350美元/吨 [6] - 摩根士丹利预计COMEX与LME铜价溢价将扩大至50%，因美国为净进口国，但库存或短期缓解关税冲击 [6] 个股动态 - 达美航空Q2调整后营收155.1亿美元超预期，恢复全年盈利指引，预计Q3每股收益1.25-1.75美元 [7] - 特斯拉Robotaxi服务或于1-2个月内扩展至旧金山湾区，近期已在奥斯汀启动测试 [8] - 台积电Q2营收增长39%至9340亿新台币（约320亿美元），AI芯片需求持续超供应 [9] - 亚马逊Prime Day首日销售额同比暴跌41%，延长促销期导致消费者观望 [10] - WK家乐氏获费列罗近30亿美元收购要约，盘前股价飙涨51%，空头仓位占比达12.6% [11] 经济数据预告 - 北京时间20:30公布美国当周初请失业金人数，21:00圣路易联储主席穆萨莱姆讲话 [11] - 次日01:15美联储理事沃勒参加专题讨论，02:30旧金山联储主席戴利谈经济前景 [11]

苏州人才驱动创新生态 - 血霁生物创始人朱芳芳团队获数千万元融资 正推进血小板新药临床试验 有望突破传统献血限制 [1] - 赵昕团队在苏州创业4年从3人扩展到近60人 3款芯片成功流片量产 入选苏州青年科学家10人名单 [2] - 苏州连续16届国际精英创业周吸引4万多名高端人才 促成近1.4万个项目落户 人才总量达407万 高层次人才45万 [3] 产业政策与支持体系 - 苏州构建"1+8"人才友好型政策体系 覆盖顶尖到技能人才 今年推出"百万人才新增计划"和"百校千企联盟" [3] - 信达生物近3年110多名人才获约400万元补贴 补贴直达个人助力年轻科研人才扎根 [6] - 苏州超八成科创板及独角兽培育企业由市级以上领军人才创办 98%领军人才深耕战略性新兴产业 [6] 技术转化创新机制 - 李飞教授脑卒中治疗新药专利通过苏州生物医药分中心以5000万元成功转让 采用"先使用后付费"模式 [4] - 吕维洁团队钛合金技术通过"概念验证+中试熟化+商业推广"全链条模式转化 预计5年后年产值超2亿元 [4][5] - 苏州打造全国首个高校区域技术转移转化中心 布局33家概念验证中心 技术合同成交额突破千亿元 [5] 产业协同与创新成果 - 信达生物研发全球首款GCG/GLP-1双靶减重药获批上市 公司已拥有10余款上市创新药 [6] - 光互联芯片技术公司获6700万元天使轮投资 创始人谢崇进借助苏州产业基础解决AI计算互联瓶颈 [6] - 思必驰牵头组建"长三角语言计算创新联合体" 半年攻克多项语音交互难题 成果已产品化 [7] 产业发展数据 - 苏州1-5月规上高新技术产业产值增长7.1% 占工业总产值比重达56.2% [7] - 苏州汇聚超3000只基金 规模超万亿元 推出"科创指数贷"等创新金融产品支持技术转化 [5]

股市表现 - 纽约股市三大股指9日显著上涨 道琼斯工业平均指数上涨217.54点至44458.3点涨幅049% 标准普尔500种股票指数上涨3774点至626326点涨幅061% 纳斯达克综合指数上涨19287点至2061134点涨幅095% [1] - 标普500指数十一大板块八涨三跌 公用事业板块和科技板块分别以100%和094%涨幅领涨 必需消费品板块和能源板块分别以055%和050%跌幅领跌 [1] 机构观点 - 瑞银预计股市未来12个月将继续上涨 认为贸易谈判中的关税不确定性正逐步清晰 美国可能采取对等关税威胁但不会将关税提升至负面影响程度 [1] - 瑞银预期2026年企业季度盈利增长有望恢复至6%以上 全年盈利增长可能达到8% 预测标普500指数2026年6月前将达到6500点较目前水平上涨约4% [1] 货币政策 - 美联储6月会议纪要显示大多数官员预计今年将降息但对幅度和时机存在分歧 认为降息应较小且当前利率已接近中性水平 [2] - 美联储讨论了应对关税引发的通胀压力及劳动力市场疲软 货币政策走向仍存在不确定性 [2] 能源市场 - 美国原油库存减少710万桶远超预期的380万桶 汽油库存下降270万桶与预期增加420万桶相反 精炼油库存减少80万桶略好于预期的170万桶 [2] 个股动态 - 英伟达股价收涨18% 市值突破4万亿美元创上市公司估值新高 [2] - 维罗纳制药因默克100亿美元收购协议盘前交易飙升20% 交易预计2025年第四季度完成 [3] - 默克表示收购将扩展其心肺疾病治疗产品管线推动收益增长并为股东创造价值 当天股价变化不大 [3]