新兴市场资产强劲复苏 - 新兴市场资产正迎来强劲复苏，股市表现创下自2009年以来的最佳开局，标志着在经历了长达十余年的低迷后，正强势重返全球投资者视野 [1] - 衡量新兴市场股市的MSCI基准指数今年以来已飙升28%，这是自2009年以来同期录得的最大涨幅，表现远超发达经济体（MSCI指数同期涨幅不足17%） [1] - 债券市场同样表现出色，摩根大通一项追踪发展中国家本币政府债券的指数上涨了16%，创下2016年以来的最大涨幅 [1] 美元走弱与降息预期是关键宏观推手 - 美元走弱被视为最重要的变量，它改善了发展中国家的金融环境，降低了偿还美元计价债务的成本，为新兴市场资产的强势回归铺平了道路 [1][2] - 美联储转向降息的预期，叠加新兴市场自身的高收益率，正吸引大量寻求回报的资金涌入，支持了投资者利用美元融资、投资于高收益率本币债券的套利交易 [1][2] - 今年摩根大通本币债券指数的回报中，约有一半来自外汇升值，各国央行正处于宽松模式，而美元则保持着走弱的趋势 [2] 人工智能热潮与高收益率提供主题支撑 - 全球对人工智能的狂热正蔓延至在芯片制造领域占据主导地位的新兴市场，韩国的Kospi指数和台湾的Taiex指数近几日双双创下历史新高 [3] - 投资者纷纷加码押注芯片、电力设备以及其他AI数据中心必需品的制造商，全球最大芯片制造商台积电的市值大幅攀升，其在MSCI新兴市场基准指数中的权重已高达约11% [3] - 在债券市场，高实际收益率是吸引投资者的主要因素，巴西、南非等国央行在降息方面保持谨慎，土耳其等国则维持两位数的利率以吸引资本 [3] - 为满足投资者对高收益的需求，17个大型新兴市场（不含中国）今年的本币政府债券发行量已达到创纪录的2860亿美元 [3] 估值仍具吸引力且存在修复空间 - 尽管已经历一轮上涨，但新兴市场股票的估值仍远低于美股，为后续表现留下了空间，今年以来的涨势很大程度上由“估值修复”驱动 [4] - 目前，MSCI新兴市场基准指数中股票的预期市盈率约为14倍，而标普500指数则高达约23倍，两者之间存在巨大的估值差距 [4] - 相比之下，印度股市在此次反弹中成为引人注目的落后者，部分原因是其股价早已被推高至与美股相当的昂贵水平，而企业盈利却未能达到预期 [4] 资金配置滞后与反弹广度 - 尽管新兴市场资产表现亮眼，但全球资金的整体配置似乎仍未跟上反弹的步伐，新兴市场资产目前在投资组合中的持有比例和配置水平都非常低 [6] - 如果未来有更多投资者追随这股趋势，将资金从发达市场转向新兴市场，本轮涨势可能仍有相当大的上行潜力 [6] - 当前反弹的广度值得关注，它是在阿根廷再次酝酿债务危机的情况下持续的，显示出投资者对新兴市场的兴趣是广泛而非局部的 [6] 市场格局的潜在转变 - 新兴市场的复苏也反映了“美国例外论的黄昏”，美国自身不稳定和反复的政策制定，使其“行为越来越像一个新兴市场”，促使投资者将目光投向别处 [5]