伯克希尔哈撒韦2025年二季报核心观点 - 伯克希尔哈撒韦二季度净利润123 7亿美元 同比下滑59% 低于市场预期 [2] - 公司现金储备3440亿美元 较一季度末的3477亿美元略有下降 [2] - 投资净收益49 7亿美元 远低于上年同期的187 5亿美元 [3] 前五大重仓股 - 前五大重仓股公允价值占股票证券总公允价值的67% 依次为美国运通 苹果 美国银行 可口可乐 雪佛龙 [6] - 前五大持仓集中度较2024年12月末的71%有所下降 [7] - 持有美国运通1 516亿股普通股 占其已发行普通股的21 8% [9] 权益法核算投资 - 持有卡夫亨氏27 4%的已发行普通股 持有西方石油28 1%的已发行普通股 [8] - 西方石油优先股年股息收益率8% 总清算价值约85亿美元 [9] - 西方石油优先股可自2029年起以清算价值的105%赎回 [9] - 伯克希尔有权以每股59 59美元行权价购买最多8390万股西方石油普通股 [9] 卡夫亨氏投资变动 - 伯克希尔在卡夫亨氏董事会的代表已于2025年5月19日辞任 [10] - 自2025年第二季度起 对卡夫亨氏投资的权益法影响将采用滞后一季度的方式确认 [10] - 二季度对卡夫亨氏出现接近50亿美元的减值损失 [11] - 截至2025年3月末 卡夫亨氏位列第八大重仓股 [12] 股票回购情况 - 2025年前六个月内未进行任何股票回购 [14] - 回购计划允许在现金及等价物不低于300亿美元时进行回购 [14] - 回购需满足股价低于公司保守估计的内在价值 [14]

市值排名 - 甲骨文市值7227.91亿 当日下跌7.20(-2.43%) [2] - 万事达市值857.12亿 当日上涨0.47(+0.48%) [2] - VISA市值947.73亿 当日上涨22.58(+3.05%) [2] - 埃克森美孚市值4923.24亿 当日下跌0.79(-0.07%) [2] - 强生市值4029.39亿 当日下跌2.02(-1.81%) [2] - 美国银行市值3715.76亿 当日上涨5.96(+1.62%) [2] - 可口可乐市值2782.98亿 当日下跌4.67(-2.65%) [2] - 阿斯麦市值2672.36亿 当日下跌4.89(-0.70%) [2] - 雪佛龙市值2505.12亿 当日下跌7.67(-2.97%) [2] - 摩根士丹利市值2222.50亿 当日下跌3.38(-2.37%) [2] 股价变动 - 迪士尼股价下跌14.10(-1.95%) [3] - 美国运通股价上涨2.72(+0.91%) [3] - 卡特彼勒股价下跌9.36(-2.14%) [3] - 波音股价微涨0.02(+0.01%) [3] - 高通股价上涨1.44(+0.98%) [3] - 辉瑞股价微涨0.07(+0.27%) [3] - 索尼股价上涨0.18(+0.77%) [3] - 耐克股价下跌0.08(-0.11%) [4] - 法拉利股价下跌2.29(-2.57%) [4] - 星巴克股价下跌6.92(-1.56%) [4] 行业表现 - 半导体行业：超威半导体市值2963.51亿 当日上涨0.97(+1.43%) [2] - 金融行业：富国银行市值2642.82亿 当日下跌2.84(-3.52%) [2] - 能源行业：康菲石油市值1173.41亿 当日下跌2.58(-2.71%) [3] - 科技行业：戴尔科技市值844.76亿 当日下跌0.39(-1.20%) [4] - 航空行业：达美航空市值394.70亿 当日下跌2.08(-3.90%) [5] - 零售行业：塔吉特市值453.78亿 当日下跌4.04(-3.27%) [4] - 汽车行业：福特汽车市值446.45亿 当日下跌0.27(-2.39%) [4] - 通讯行业：T-Mobile US Inc市值2669.27亿 当日下跌0.99(-1.45%) [2] - 医药行业：辉瑞市值1464.10亿 当日微涨0.07(+0.27%) [3] - 食品饮料行业：百胜餐饮市值404.09亿 当日上涨4.59(+3.01%) [5]

行业治理改革 - 巴新政府宣布对石油天然气行业实施重大机构与财政改革 标志着行业在治理透明度和投资者协调方面进入新时代[1] - 新成立的国家石油管理局将全面取代原石油部 成为上游油气领域的独立监管机构[1] - 改革旨在确保国民和国家从油气资源中获取公平即时的收益[1] 政策立法进展 - 议会已于今年通过《2025年国家石油管理局法案》[1] - 《产量分成政策与立法》正在最终定稿阶段[1] - 改革核心内容包括正式运作国家石油管理局推出产量分成机制及明确重点项目进展[1]

美股市场表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.84%，标普500指数期货跌0.86%，纳指期货跌0.98% [1] - 对冲基金持续减持美股，抛售规模远超空头回补，科技、媒体和电信板块头寸削减速度为一年来最快 [3] - 前小摩首席策略师预警美股临近"泡沫顶点"，大型科技股股价上涨导致美股整体市值虚高 [4] 原油市场动态 - WTI原油2025年9月合约价格68.81美元，伦敦布伦特原油2025年10月合约价格71.21美元 [2] 就业市场数据 - 预计7月新增就业岗位11万个，较6月的14.7万个显著下滑，失业率预计微升至4.2% [2] - 平均时薪月率预计上升0.3%，高于6月份的0.2% [2] - 美联储官员表示就业市场"盈亏平衡点"现在回到每月8-10万左右 [2] 贸易政策 - 特朗普签署行政命令对67个贸易伙伴出口商品征收15%至41%不等关税，生效时间延迟至8月7日 [2] 能源公司业绩 - 埃克森美孚Q2调整后每股利润1.64美元，超预期8美分，维持200亿美元回购规模 [4] - 雪佛龙Q2调整后每股收益1.77美元，超预期，全球石油产量增至340万桶油当量/日 [5] 科技公司表现 - 苹果Q3营收同比增长9.6%至940亿美元，为2021年12月以来最快增速 [6] - 亚马逊AWS营收增长17%至309亿美元，略高于预期 [7] - 文远知行Q2营收同比增长60.8%，Robotaxi收入占比达36.1% [9] 矿业与新能源 - 淡水河谷Q2净利润同比增长6%至21.17亿美元，铁矿石产量8360万吨 [8] - 第一太阳能上调全年业绩指引，预计净销售额49-57亿美元 [10] 重要经济数据预告 - 北京时间20:30公布美国7月非农就业数据 [11] - 北京时间21:45公布美国7月SPGI制造业PMI终值 [11] - 北京时间22:00公布美国7月ISM制造业PMI和消费者信心指数 [11]

来源：金融界 资料显示，国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况。 选样指标：剔除日均成交金额排名后10%的证券，选取日均总市值排名前50名。指数发布日期为2014年 12月30日，基点1000.0点。 国证油气指数前十大权重包括：中国石化（15.38%）、中国石油（15.15%）、中国海油（12.76%）、 杰瑞股份（4.82%）、广汇能源（4.79%）、招商轮船（2.93%）、新奥股份（2.83%）、中远海能 （2.72%）、海油工程（2.33%）、东华能源（2.06%）。 目前，跟踪国证油气指数的相关公募产品有4只，分别为：鹏华国证石油天然气联接A（代码019827， 成立于2024年5月7日）、景顺长城国证石油天然气联接A（代码021822，成立于2024年7月23日）、景 顺长城国证石油天然气ETF（代码159588，成立于2024年5月23日）、鹏华国证石油天然气ETF（代码 159697，成立于2023年4月17日）。 从阶段收益率计算，国证油气近1个月上涨1.64%、近3个月上涨6.72%，今年来累计下跌4.43%。 8月1日，A股收盘三大指数全面下跌，国 ...

市场表现 - A股主要指数普遍下跌，上证指数跌1.18%报3573.21点，深证成指跌1.73%，创业板指跌1.66%[1] - 港股恒生指数跌1.6%报24773.33点，恒生科技指数跌0.69%，恒生中国企业指数跌1.72%[1] - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数跌0.74%，标普500指数跌0.37%，纳斯达克指数跌0.03%[1] 政策与关税 - 特朗普签署新关税行政令，8月1日生效，最低税率维持10%不变，对台湾税率为20%[1][9] - 美国对泰国、柬埔寨征收19%关税，对加拿大关税税率从25%提高到35%[9][13] 行业动态 - 中国百强房企7月销售环比锐减38%，房价走低未能吸引买家入场[9][13] - 美联储6月核心PCE通胀指标加速升高，同比上涨2.8%，但消费支出几乎未见增长[9][13] 企业动态 - 美的集团累计回购A股2954.39万股，涉资21.26亿元人民币[15] - 中石化预计上半年净利润同比下降39.5%至43.7%，主要因国际原油价格下跌等因素影响[15] - 云天励飞申请在港上市，去年亏损扩大至5.7亿元人民币[11] 新股与IPO - 中国鱼子酱生产商鲟龙科技考虑在香港进行首次公开募股[11] - 监管据报提高赴港上市A股市值门槛至200亿元人民币[11]

市场整体表现 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.19% 深成指跌0.15% 创业板指跌0.16% [2] - 全市场半日成交额1.01万亿元 较上日明显缩量 [3] - 全市场2967只个股上涨 2176只个股下跌 [3] - 港股三大指数集体下跌 恒生指数跌0.18% 恒生科技指数跌0.12% 恒生国企指数跌0.01% [4] 行业板块表现 - 航空板块领涨Wind中国行业指数 涨幅1.63% [4] - 发电设备板块涨幅1.62% 造纸板块涨幅1.12% 教育板块涨幅0.89% [4] - 石油天然气板块跌幅最大 达2.46% [4] - 互联网板块跌1.75% 电脑硬件板块跌1.41% 航天军工板块跌1.16% [4] - 医药、光伏、航空等板块走高 中药、智能物流、SPD等概念股活跃 [3] - 石油天然气、餐饮旅游、通信设备、影视等板块调整 [3] 个股表现突出 - 中国石油化工领跌恒指成份股 跌超4%至4.380港元 [4][5] - 中国石油股份跌2.22%至7.500港元 [5] - 药明康德跌2.18%至103.40港元 [5] - 百威亚太跌2.06%至8.090港元 [5] - 理想汽车-W跌2.02%至101.70港元 [5] 光伏板块走强 - 捷佳伟创20cm涨停 现价66.19元 [6] - 海优新材涨16.36%至53.27元 [6] - 双良节能涨停 涨10.05%至6.13元 [6] - 固德威涨6.15%至44.36元 迈为股份涨5.01%至74.38元 阳光电源涨3.90%至74.81元 [6] - 中信证券研报指出光伏行业面临同质化低价竞争和产能阶段性过剩问题 [6] 智能物流概念活跃 - 华鹏飞涨10.29%至6.86元 [7][8] - 申通快递涨停 涨10.03%至16.78元 [8] - 韵达股份涨停 涨10.00%至8.36元 [8] - 圆通速递涨9.91%至16.19元 德邦股份涨7.39%至16.71元 [8] - 港股智能物流板块同步走高 中通快递-W涨8.62%至165.00港元 圆通国际快递涨7.75%至1.390港元 极兔速递-W涨4.65%至10.800港元 [9] - 国家邮政局召开快递企业座谈会讨论治理行业"内卷式"竞争 [9] - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能在智能物流等领域规模化应用 [10] 高位股调整 - 西藏旅游跌7.2%至26.17元 此前连续9个交易日涨停 累计涨幅达135.98% [10][12][14] - 公司公告称如股票交易进一步出现重大异常将申请停牌核查 [14] - 公司明确表示未与雅鲁藏布江下游水电工程相关单位开展业务合作 [14] - 南方路机涨6.22% 半日振幅达14.29% 此前曾走出"9天8板" [14][15] - 大连友谊封住跌停 股价为10.13元 卖一近2.5万手 [17][19] - 共创草坪封住跌停板 股价报35.5元 卖一达3万手 [21][23]

融资融券数据 - 7月31日融资净卖出2259.30万元 融资买入6527.91万元 融资偿还8787.21万元 [1] - 融资余额16.87亿元 占流通市值2.16% 处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余额1115.72万元 融券余量42.65万股 处于近一年60%分位较高水平 [1] 股价与成交表现 - 7月31日股价下跌1.25% 单日成交额8.83亿元 [1] - 当前融资融券余额合计16.98亿元 [1] 公司基本概况 - 主营业务为原油与天然气勘探生产销售 油气销售占比84.57% 贸易业务占比13.11% [2] - 业务覆盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等地区 [2] - 设立于1999年8月 2022年4月A股上市 总部位于北京 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数23.34万户 较上期增长3.49% 人均流通股12261股 减少3.39% [2] - 2025年第一季度营业收入1068.54亿元 同比下降4.14% [2] - 归母净利润365.63亿元 同比下降7.95% [2] 分红政策 - A股上市后累计派现2243.35亿元 [3] - 近三年累计分红1763.64亿元 [3]

核心观点 报告围绕宏观经济、策略、固定收益、战略、重点公司等多领域展开分析，指出“反内卷”政策影响工业生产和商品价格，海外中资股盈利有改善趋势，部分公司业绩表现良好且具投资价值，部分行业如核能、电网建设等有发展机遇[2][5][8]。 宏观 - 7月制造业PMI较6月回落至49.3%，非制造业商务活动指数回落至50.1%，“反内卷”政策初见成效及高温暴雨天气扰动致工业生产放缓，部分商品价格上升，装备制造业PMI连续3个月扩张，高技术和消费品行业PMI环比走弱，高耗能行业PMI回升0.2个百分点 [2] - 7月31日日本央行维持政策利率0.5%不变，上调2025财年经济和通胀预期，关税不确定性消退后，通胀预期升温或推动年底重启加息 [3] - “反内卷”政策使国内商品价格抬升，工业生产放缓，7月地产销售走弱，居民暑期出行消费景气度高，外需7月港口高频指标同比反弹，6月广义财政支出提速，出口同比增速或反弹，制造业开工有韧性，焦化/高炉开工率高于去年同期 [4] 策略 - 海外中资股8月中下旬迎2025年中报密集披露期，预计上半年盈利增速延续上行，材料板块改善幅度或大，科技及医药延续高景气，可选消费及能源有下行压力，国内信用周期复苏，全年盈利增速或好于2024年；截至7月30日，中报业绩预告披露率约17%，整体预喜率60%，公用、金融、医药居前；建议增配游戏和互联网电商龙头，关注港股创新药及非银金融 [5] - 7月市场风险偏好修复，高股息板块受银行拖累表现一般，内部结构分化，“反内卷”催化下周期型高股息品种表现优，8月市场风险偏好趋势延续，部分稳健及潜力高股息品种配置价值显现 [13] 固定收益 - 中国7月官方制造业PMI为49.3，前值为49.7 [6] - 7月美联储FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.5%，两位理事投反对票增加宽松预期，但鲍威尔鹰派发言降低降息预期，货币政策可能待就业等数据弱化后再降息 [7] 战略 - 海外美国PJM电力市场容量招标激发缺电和基荷电源建设关注，特朗普强调电源基础设施和新兴能源技术开发，看好美国核电发展及全球核能产业链投资机会，海外电气设备供需偏紧，国内电网建设快速迈进，主网招标强劲 [8] - 7月政治局会议对下半年经济工作部署，10月召开二十届四中全会研究“十五五”规划建议，政策基调从“加强超常规逆周期调节”转向“适时加力”，“反内卷”供给侧改革表述调整，稳住楼市股市巩固市场回稳向好势头 [10] 房地产 - 2025年7月百强房企单月销售金额环比降38.1%，同比降23.2%，降幅扩大，1 - 7月累计销售金额同比降14.4%，降幅扩大，市场动能不足，热点城市热度回落，房地产行业政策落地节奏有望加快，一线城市及核心区域政策弹性或超预期 [11] - 商业地产估值方法体现对资本化率敏感度，消费REITs低股息率打开资产重估空间，推荐逻辑包括促消费政策催化、运营管理溢价提升、C - REIT证券化及价值重估、低估值优势 [14] 有色金属 - 美国对铜深加工产品征50%关税、豁免铜原料，25H2铜原料可能流向非美地区，非美铜价或回调但幅度有限，长期看好铜价上行，推荐紫金矿业等铜成长股，关注符合特定条件的铜企 [12] 重点公司 - 中国石油股份近年来推动稳油增气，天然气业务降本增量，海外优质区块成新引擎，气头烯烃路线有差异化优势，预计25 - 27年归母净利润可观，26 - 27年净利同比增长，稳定分红政策助力股息率保持高位，维持A/H“增持”评级 [15] - 脸书2Q营收同比增22%至475亿美元，净利润同比增36%至183亿美元，广告和其他收入增长，AI投入持续加码，维持“买入”评级 [16] - 迈克生物1H25收入等指标受业务调整、政策变化等因素影响下滑，但自主产品有亮点，大型仪器及流水线出库增加，海外市场推广亮眼，看好中长期发展，维持“买入”评级 [18] - 东京电子FY26Q1营收等指标下降，因下游客户资本开支计划调整下调全年指引，部分先进逻辑客户和NAND投资影响业绩，AI芯片需求利好，维持“买入”评级 [19] - 好未来1QFY26收入同比增38.8%，利润超预期，宣布股票回购计划，Q1利润超预期或因培优和网校增长及课程排期差异，可能影响暑期收入增速，维持“买入”评级 [20] - 渣打集团25H1经营收入同比增9.4%，税前利润同比增18.3%，业绩增长提速受财富管理及环球市场业务提振，上调25年收入指引，宣布股份回购，维持“增持”评级 [21] - Vertiv 2Q营收盈利双超预期，股价回落有投资者获利了结等原因，上调25年营收盈利指引，长期受益于NVL72出货恢复和后续平台上量，维持“增持” [22] - 微软FY25营收2817亿美元，同比增15%，收入超预期增长受益于AI推理需求放量，看好FY2026业绩加速增长，维持“买入” [23] - 宁德时代上半年收入1788.86亿元，同比增7.27%，归母净利润304.85亿元，同比增33.33%，25Q2归母净利润超预期，因产能利用率和高附加值业务占比提升，维持“买入” [24] - 新东方公布4QFY25业绩，总收入超预期，指引1QFY26/FY26全年增速低于彭博预期，宣布股东回报计划，1QFY26指引弱有季节性因素，Q2起K12业务增速有望修复，维持“买入” [26] - Electronic Arts FY26Q1净收入16.7亿美元，超预期，核心产品增长，新游戏发行投入致净利润率下滑但净利润超预期，计划发布《战地6》新作，维持“买入” [27] - 海信家电25H1营业总收入493.4亿元，同比增1.44%，归母净利20.77亿元，同比增3.01%，25Q2营收和归母净利下降，受中央空调等因素拖累，拟变更高管或推动业务成长，维持“增持” [27] - 移为通信1H25营收3.60亿元，同比下滑25%，归母净利润0.31亿元，同比下滑69%，业绩承压因订单受关税扰动，看好AI时代发展机遇，维持“增持” [29] - 汇丰控股25H1营收同比增5.7%，税前利润同比增5.1%，确认交行减值亏损影响reported口径利润，派发股息并拟展开股份回购，组织架构调整提升效率，维持“买入” [30] - 极米科技2025H1预计营收16.26亿元，同比增1.63%，归母净利大幅增长，依托垂直整合优化成本，海外市场渗透加速，车载光学产品应用落地，具备长期竞争力，维持“买入” [31] 评级变动 - 盟升电子首次被评为“买入”，目标价47.43元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.37、0.95、1.44元 [34]

融资交易情况 - 7月31日融资买入额0.85亿元 居沪深两市第257位 [1] - 当日融资偿还额1.02亿元 净卖出1679.12万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额持续增长 分别为0.52亿元(29日)、0.79亿元(30日)、0.85亿元(31日) [1] 融券交易情况 - 7月31日融券卖出15.56万股 [2] - 当日融券净卖出1.29万股 [2]