环境保护税减免成效 - 青海省西宁经济开发区甘河工业园区有28户企业因排放浓度低于标准 累计享受环境保护税减免约6934.76万元 [1] - 环保税机制形成"多排多征 少排少征 不排不征"的正向激励机制 为园区绿色发展注入动力 [1] 企业绿色转型案例 - 青海云天化国际化肥有限公司近两年缴纳的环境保护税呈现稳步下降态势 通过加强环保工艺和减排流程管理监控 以较低投入实现环保税缴纳递减 [2] - 青海云天化国际化肥有限公司通过维护环保设备 规范减排工艺 大幅削减氮氧化合物 可吸入颗粒物等污染物排放数量 实现经营效益增加与生态环境改善的双重效应 [2] - 黄河鑫业有限责任公司主动更新生产设备 建成投运电解液净化系统 焙烧净化系统 煅烧脱硫系统及废水处理站等新型环保设施 有效缓解污染物排放问题 [4] - 青海百河铝业有限责任公司加大环保设施投入 引进脱硫环保设备 防尘布袋等设备 有效减少能耗企业自身的"碳足迹" 促进循环生产 [4] 多部门协作机制 - 税务部门与环保部门构建"税务征管 企业申报 环保监测 信息共享 协作共治"的征管新模式 环保部门提供监测数据 税务部门依据数据征收管理 [3] - 多部门联合开展环境保护宣传及环保税征收辅导工作 入企调研 精准解读政策 引导企业通过升级环保设施 优化工艺流程来减少污染物排放 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿显性库存小幅累库，国产及进口TC均下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓，海外伦锌注册仓单维持低位，结构性风险较高，Cash - 3S月间价差一度触及1997年以来新高，国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳，近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现偏强，多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪锌短期偏强震荡 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收涨0.06%至22362元/吨，单边交易总持仓21.34万手，截至周五15：00，伦锌3S较前日同期跌7.5至3027美元/吨，总持仓22.19万手，SMM0锌锭均价22190元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 90元/吨，沪粤价差35元/吨 [11] - 国内结构：国内社会库存小幅去库至16.21万吨，上期所锌锭期货库存6.58万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；海外结构：LME锌锭库存3.47万吨，LME锌锭注销仓单0.99万吨，外盘cash - 3S合约基差225.89美元/吨，3 - 15价差56.18美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.039，锌锭进口盈亏为 - 5426.56元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC3250元/金属吨，进口TC指数110美元/干吨，锌精矿港口库存27.0万实物吨，锌精矿工厂库存62.8万实物吨，镀锌结构件周度开工率57.48%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨，压铸锌合金周度开工率53.13%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨，氧化锌周度开工率56.36%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨 [11] 宏观分析 未进行文字分析，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供给：2025年9月锌矿产量31.45万金属吨，同比 - 10.0%，环比 - 8.8%，1 - 9月共产锌矿273.98万金属吨，累计同比 - 3.5%；9月锌矿净进口50.54万干吨，同比25.2%，环比8.6%，1 - 9月累计净进口锌矿400.06万干吨，累计同比41.0%；9月国内锌矿总供应54.19万金属吨，同比2.0%，环比 - 2.2%，1 - 9月国内锌矿累计供应454.01万金属吨，累计同比10.3%，锌精矿港口库存27.0万实物吨，锌精矿工厂库存62.8万实物吨 [25][27] - 加工费：锌精矿国产TC3250元/金属吨，进口TC指数110美元/干吨 [29] - 锌锭供给：2025年9月锌锭产量60.01万吨，同比20.2%，环比 - 4.2%，1 - 9月共产锌锭506.91万吨，累计同比8.9%；9月锌锭净进口2.33万吨，同比 - 58.1%，环比 - 16.2%，1 - 9月累计净进口锌锭26.77万吨，累计同比 - 21.1%；9月国内锌锭总供应62.34万吨，同比12.3%，环比 - 4.7%，1 - 9月国内锌锭累计供应533.68万吨，累计同比6.8% [33][35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率57.48%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨，压铸锌合金周度开工率53.13%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨，氧化锌周度开工率56.36%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨 [39] - 表观需求：2025年9月国内锌锭表观需求62.29万吨，同比8.9%，环比3.9%，1 - 9月国内锌锭累计表观需求519.36万吨，累计同比4.7% [41] 供需库存 - 国内平衡：2025年9月国内锌锭供需差为过剩0.05万吨，1 - 9月国内锌锭累计供需差为过剩14.32万吨 [52] - 海外平衡：2025年7月海外精炼锌供需差为过剩0.30万吨，1 - 7月海外精炼锌累计供需差为过剩2.82万吨 [55] 价格展望 - 基差价差：国内社会库存小幅去库至16.21万吨，上期所锌锭期货库存6.58万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；海外LME锌锭库存3.47万吨，LME锌锭注销仓单0.99万吨，外盘cash - 3S合约基差225.89美元/吨，3 - 15价差56.18美元/吨；跨市结构剔汇后盘面沪伦比价1.039，锌锭进口盈亏为 - 5426.56元/吨 [60][63][64] - 持仓情况：沪锌前20持仓净持仓转为小幅净多，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，持仓角度短期偏多 [67]

公司财务表现 - 前三季度营业收入348.55亿元，同比增长20.12% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比增长11.99% [1] - 第三季度单季营业收入124.14亿元，同比增长22.33% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长2.12% [1] 公司业务概况 - 公司主要从事电解铅、白银、黄金等有色金属及贵金属产品的冶炼及进出口贸易 [1] - 主要产品包括电解铅及铅合金、白银、黄金、阴极铜、硫酸等 [1]

可转债转股进展 - 截至2025年10月23日收盘，“恒邦转债”累计转股数量为126,710,897股，占转股前公司已发行股份总额1,148,014,400股的11.04% [2][6] - 截至同一日期，尚有17,420,614张“恒邦转债”未转股，占可转债发行总量3,160万张的55.13% [2][6] - “恒邦转债”自2023年12月18日起进入转股期，将持续至2029年6月11日止 [4] 可转债基本信息 - 公司于2023年6月12日公开发行3,160万张可转债，每张面值100元，募集资金总额为316,000万元 [3] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为人民币3,129,967,396.23元 [3] - 该可转债于2023年7月7日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“恒邦转债”，债券代码为“127086” [3] 转股价格调整历史 - 根据2023年年度权益分派，转股价格由11.46元/股调整为11.33元/股，自2024年6月12日起生效 [5] - 根据2024年年度权益分派，转股价格由11.33元/股进一步调整为11.19元/股，自2025年6月12日起生效 [5][6]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 财务数据未经审计 [1][5] - 公司多项关键财务指标发生显著变动 主要与业务运营相关 [3][4] 主要财务数据变动 - 应收款项融资期末较期初增加125.23% 主要原因为本期应收票据增加 [3] - 预付账款期末较期初增加74.23% 主要原因为本期预付原料货款 [4] - 其他流动资产期末较期初减少58.20% 主要原因为增值税留抵减少 [4] - 合同负债期末较期初增加775.56% 主要原因为预收货款增加 [4] - 其他收益较上年同期增加37.81% 主要原因为政府补助增值税即征即退项目收益增加 [4] 报告状态与股东信息 - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][5] - 公司不存在优先股股东及前十名股东参与转融通业务出借股份情况 [4] - 报告期内未发生其他重要事项 [4]

公司财务与担保情况 - 公司发布为关联方提供担保公告，截至2025年10月24日，担保总额为22.13亿元，其中为豫光集团担保6.15亿元，为豫光锌业担保15.98亿元 [1] - 公司担保余额约为14.16亿元，其中对豫光集团的担保余额约4.99亿元 [1] - 公司2024年营业收入构成为：有色金属占比49.24%，贵金属占比46.1%，其他行业占比2.45%，化工占比2.02%，其他业务占比0.19% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为139亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域，今年海外授权交易额已达到800亿美元 [2]

每经AI快讯，豫光金铅（SH 600531，收盘价：12.79元）10月24日晚间发布公告称，公司第九届第二十 三次董事会会议于2025年10月24日以通讯方式召开。会议审议了《关于公司2025年第三季度报告的议 案》等文件。 2024年1至12月份，豫光金铅的营业收入构成为：有色金属占比49.24%，贵金属占比46.1%，其他行业 占比2.45%，化工占比2.02%，其他业务占比0.19%。 截至发稿，豫光金铅市值为139亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中国创新药，今年海外授权已卖出800亿美元！对话创东方投资合伙人卢 刚：生物医药二级市场火热，一级市场为何募资遇冷？ （记者 张明双） ...

财务表现 - 前三季度营业收入为136.89亿元，同比增长19.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5142万元，同比增长1110.26% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4215万元，同比增长572.43% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种分析 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 锌品种分析 - 夜盘锌价收平，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 各品种基差及LME数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,030|-10|10,817|-11.55|136,850|-300| |铝|21,135|-30|2,865|8.21|482,525|-1,600| |锌|22,300|-95|3,023|225.89|35,300|-1,975| |镍|121,150|-1,530|15,335|-190.56|250,878|402| |铅|17,615|-205|2,012|-36.83|244,125|-3,175| |锡|281,230|720|35,725|100.00|2,745|10| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好回落，A股缩量弱势震荡，短期股市震荡偏弱，中长期逢低布局仍具性价比，债市震荡反弹保持观望；金银处于阶段性调整，中期调整趋势难改；铜价短期维持高位震荡；铝价偏好运行；氧化铝低位僵持；锌价弱反弹；铅价短期高位震荡，后期承压下行压力或增加；锡价短期高位窄幅盘整；工业硅短期延续低位震荡；碳酸锂短期多头情绪或驱动探涨但高度不宜乐观；镍价或有技术性反弹；纯碱玻璃后期震荡观望；钢价震荡承压；铁矿震荡调整；豆菜粕短期弱势震荡；棕榈油短期宽幅震荡 [2][3][4][6][8][10][12][14][15][16][18][20][21][22][24][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 宏观情况 - 海外市场风险偏好显著回落，美元指数回升至99，美债利率震荡，美股全面下跌，金价续跌，铜价、油价收涨，关注24日CPI数据及月末APEC中美元首会晤；国内A股缩量震荡、结构性行情延续，成交额回落，债市震荡反弹 [2][3] 各品种情况 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格跌势放缓，COMEX黄金期货跌0.53%，COMEX白银期货微涨0.04%，国内金价跟随外盘，沪银跌幅小于外盘；地缘政治不确定性令避险需求有韧性，多数经济学家预期美联储降息，若数据支持温和通胀路径或提振黄金；金银价格已步入阶段性调整，中期调整趋势难改 [4] 铜 - 周三沪铜主力震荡，伦铜夜盘小幅回落，国内近月为持平平水，现货市场成交清淡，LME库存维持13.7万吨；海外宏观扰动加剧金融市场资产价格波动性，五矿资源三季度铜产量达12.7万吨，同比+11%；短期铜价将维持高位震荡 [5][6] 铝 - 周三沪铝主力收21045元/吨，涨0.55%，LME收2805.5美元/吨，涨0.88%，现货价格上涨；10月20日电解铝锭和铝棒库存环比减少；宏观情绪观望，海外有电解铝厂开工产能受影响，国内供需稳定，预计铝价偏好运行 [7][8] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2829元/吨，涨1.22%，现货价格有变动，理论进口窗口开启；上期所仓单库存和厂库持平；氧化铝企业开工保持高位，供应过剩，期货端价格跌至成本线附近有支撑，预计近期价格在低位僵持 [9][10] 锌 - 周三沪锌主力合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌小幅收涨，现货成交寡淡，升水持稳；MMG三季度锌矿产量同比增加26%，Boliden旗下矿山和冶炼厂有产量变化；美元涨势暂歇，海外挤仓支撑沪锌期价，短期锌价低位弱反弹修复 [11][12] 铅 - 周三沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦铅横盘震荡，现货市场流通货源少，持货商挺价，下游以长单采购为主；河北地区车辆管控影响运输，部分再生铅炼厂调整复产计划，短期铅价有支撑，维持高位震荡，后期炼厂复产及铅锭流入增加或使铅价承压 [13][14][15] 锡 - 周三沪锡主力合约期价日内窄幅震荡，夜间维持横盘运行，伦锡先扬后抑，现货升贴水情况；原料改善有限，加工费维持低位，下游消费表现分化，供需双弱，新增矛盾有限，短期维持高位窄幅盘整 [16] 工业硅 - 周三工业硅维持震荡，华东通氧553现货对2512合约升水，仓单库存高位回落，主流5系货源成交割主力型号；新疆地区开工率上升，川滇地区产量回落，供应总体平稳；需求侧各环节有不同表现，社会库存升至56.2万吨，预计期价短期延续低位震荡 [17][18] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡强运行，现货价格小幅探涨，原材料价格上涨；盘面上多空博弈激烈，KDJ敏感度线至超买区间；供给环增下总库存收缩，现货市场反馈积极，但价格探涨有补贴政策和套保盘阻力，短期多头情绪或驱动探涨但高度不宜乐观 [19][20] 镍 - 周三镍价震荡运行，SMM库存增加；宏观层面欧盟金融市场有问题，美印或达成贸易协议；菲律宾和印尼部分矿区进入雨季，镍矿供给格局或有调整，不锈钢消费承压，硫酸镍供需偏紧，纯镍现货交投平平，镍价或有技术性反弹 [21] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强，玻璃主力合约震荡运行；纯碱现货交投平平，部分产能装置复工，库存压力边际抬升；玻璃日熔量维持高位，终端需求不佳，企业库存持续抬升；纯碱玻璃基本面差异收窄，价差走扩策略可止盈，后期震荡观望 [22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交10.7万吨，部分建筑央企公布新签合同额，10月1 - 19日全国乘用车零售数据有变化；现货市场贸易成交平稳，北方旺季需求接近尾声，终端需求疲软，预计钢价震荡承压 [23][24] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡偏弱，港口现货成交122万吨；9月铁精粉产量环比减少，10月22日钢厂废钢库存等数据有变动；钢厂高炉高开工维持但中期铁水产量将见顶下滑，矿石供应高位需求走弱，港口库存回升，预计铁矿震荡调整 [25] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约收跌，CBOT美豆合约涨；巴西2025/26年度大豆产量、压榨量、出口量预计创新高，阿根廷农户大豆销售和出口销售登记数量有数据；未来巴西产区降水情况有利，关注中美贸易谈判，12 - 1月船期大豆待采量多，菜粕水产需求进入淡季，预计短期连粕弱势震荡 [26][27] 棕榈油 - 周三棕榈油、豆油、菜油合约收跌，BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连跌；10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量预估增加，出口量增加；美国政府停摆市场缺乏指引，美制裁俄罗斯油价大涨，连棕受外盘带动回落，预计短期宽幅震荡 [28][29] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个金属品种合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量、价格单位等信息 [30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等产业数据及变化情况 [31][34][36]