报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁价格重心预计维持低位偏弱运行，硅锰短期内预计偏弱运行，需重点关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率19.19%，当前波动率历史百分位（3年）为59.5% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率29.19%，当前波动率历史百分位（3年）为86.6% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 核心矛盾 - 硅铁因动力煤港口库存高位累库、需求难显著增长、成本可能下跌，整体估值缺乏向上动力，价格重心预计维持低位偏弱运行 [3] - 硅锰受南非政策扰动冲高回落，需求疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，市场已消化政策影响，预计短期内偏弱运行 [3] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有一定支撑 [7] - 硅铁持续下跌，低估值存在反弹可能性 [7] - 硅铁生产企业周度开工率30.42%，环比上周 - 0.8%，周度产量8.89万吨，环比 - 4.92% [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰总库存虽处高位但呈去库趋势 [7] 利空解读 硅铁 - 铁水产量开始下滑 [8] - 硅铁库存高位，市场需求恢复不及供应增长，压制价格 [11] - 动力煤港口库存高位累库，煤炭系弱势，铁合金电价成本有下降空间 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲软 [8] - 高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [8] 硅铁日度数据 - 2025年5月28日，硅铁基差（宁夏）为148，日环比0，周环比68 [9] - 硅铁01 - 05为 - 28，日环比36，周环比32 [9] - 硅铁05 - 09为78，日环比 - 24，周环比 - 28 [9] - 硅铁09 - 01为 - 50，日环比 - 12，周环比 - 4 [9] - 硅铁现货（宁夏）为5350，日环比0，周环比 - 100 [9] - 硅铁仓单为16953，日环比 - 127，周环比 - 1487 [9] 硅锰日度数据 - 2025年5月28日，硅锰基差（内蒙古）为294，日环比10，周环比156 [10] - 硅锰01 - 05为 - 52，日环比 - 12，周环比 - 14 [10] - 硅锰05 - 09为94，日环比 - 8，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为 - 42，日环比20，周环比14 [10] - 双硅价差为 - 154，日环比10，周环比18 [10] - 硅锰现货（宁夏）为5400，日环比0，周环比 - 150 [10] - 硅锰仓单为111154，日环比 - 799，周环比 - 3708 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但当前订单增量有限，美国法院叫停相关贸易政策利于出口订单回暖但实际落地待验证，国内下游趋于谨慎，短期棉价或维持窄幅震荡，需求淡季下棉价反弹驱动不足，需关注产区天气异动及美国对外关税进一步调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1087，当前波动率历史百分位（3年）为0.235 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800 [3] - 卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800 [3] - 卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但订单增量有限，美国法院叫停相关贸易政策利于出口订单回暖但实际落地待验证，国内下游趋于谨慎，短期棉价或窄幅震荡，需求淡季棉价反弹驱动不足，关注产区天气及美国对外关税调整 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强 [5][7] - 下游纱布厂整体负荷偏高，存在刚性补库需求，中美芬太尼关税取消利于出口订单下放 [7] 利空解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [7] - 下游处于传统淡季，中美关税下调带来的出口订单增量有限，下游走货偏慢，后续订单情况待考证，下游观望情绪重 [7] 棉花棉纱期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花01|13390|15|0.11%| |棉花05|13410|10|0.07%| |棉花09|13320|-10|-0.08%| |棉纱01|19665|0|-100%| |棉纱05|0|0|-100%| |棉纱09|19525|-40|-0.2%| [6][8] 棉花棉纱价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |棉花基差|1258|16| |棉花01 - 05|-20|5| |棉花05 - 09|90|20| |棉花09 - 01|-70|-25| |花纱价差|6275|15| |内外棉价差|1077|-23| |内外纱价差|-630|0| [9] 内外棉价格指数 |指数|价格|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CCI 3128B|14578|6|0.04%| |CCI 2227B|12755|11|0.09%| |CCI 2129B|14857|11|0.07%| |FCI Index S|13660|-10|-0.07%| |FCI Index M|13484|-11|-0.08%| |FCI Index L|13294|-10|-0.08%| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱近端矛盾有限，供应端检修叠加近端需求偏强，对现货有支撑，但中期市场逻辑或切换到检修复产以及三季度投产预期，需求增量不足以扭转格局，非铝等下游对高价烧碱接受度有限，烧碱上方高度有限，或等待现货端走弱迹象 [6] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2400 - 2600，当前波动率（20日滚动）为24.25%，当前波动率历史百分位（3年）为47.9% [3] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存做空烧碱期货SH2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2600 - 2650；也可卖出看涨期权SH509C2600收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间60 - 70 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入烧碱期货SH2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2350 - 2400；也可卖出看跌期权SH509P2400收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间70 - 80 [3] 核心矛盾 - 短期基本面有支撑，现货无明显压力，无明显下跌驱动；中长期有投产压力，限制价格高度，短期整体偏震荡 [4] 利多解读 - 基本面短期无明显压力，6月检修较多，需求端氧化铝利润改善有复产预期，非铝抢出口改善 [4] 利空解读 - 中长期有过剩压力，供应端有集中投产预期，需求增量不足支撑行情反转 [5] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2428|2408|20|0.83%| |烧碱09合约|2479|2456|23|0.94%| |烧碱01合约|2380|2363|17|0.72%| |月差（5 - 9）|-51|-48|-3|| |月差（9 - 1）|99|93|6|| |月差（1 - 5）|-48|-45|-3|| |05合约基差（山东金岭）|384.5|404.5|-20|| |09合约基差（山东金岭）|333.5|356.5|-23|| [6] 液碱/片碱现货情况 32碱-出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2813|2813|0|0.0%| |山东|海化|2875|2875|0|0.0%| |山东|鲁泰|2719|2688|31.25|1.2%| |山东|恒通|2781|2781|0|0.0%| |江苏|新浦|3125|3125|0|0.0%| |江苏|金桥|2900|2900|0|0.0%| |浙江|镇洋|3481|3481|0|0.0%| |陕西|北元|3600|3600|0|0.0%| [7] 50碱-出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2740|2740|0|0.0%| |山东|鲁泰|2800|2800|0|0.0%| |陕西|北元|3420|3420|0|0.0%| [7] 片碱市场价 |地区|2025 - 05 - 22价格|2025 - 05 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3475|3475|0|0.0%| |新疆|2875|2875|0|0.0%| |西南|3625|3600|25|0.7%| |广东|3725|3725|0|0.0%| |华东|3650|3650|0|0.0%| |西北|3177|3177|0|0.0%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|-73|-73|0| |江苏49碱 - 32碱|52|52|0| |江苏48碱 - 32碱|104|104|0| |西北99碱 - 50碱|433|433|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|181|181|0| |50碱（江苏 - 山东）|180|180|0| |50碱（广东 - 山东）|530|520|10| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃若低价持续需关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低但短期基本面和成本支撑弱 [3] - 纯碱盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修难提供支撑，成本下移使产业链利润尚存，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前20日滚动波动率为27.81%，3年历史百分位为46.6%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1350，当前20日滚动波动率为25.00%，3年历史百分位为30.3% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1300；还可卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，未触发新冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存 [3] 利多解读 - 玻璃供应端低位波动，盘面价格接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] 利空解读 - 玻璃供应端有点火预期且无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临；纯碱新产能投放，社会库存处历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月29日价格1101，较前一日跌13，跌幅1.17%；09合约价格985，较前一日跌24，跌幅2.38%；01合约价格1049，较前一日跌19，跌幅1.78% [3][5] - 纯碱05合约2025年5月29日价格1253，较前一日跌7，跌幅0.56%；09合约价格1203，较前一日跌12，跌幅0.99%；01合约价格1201，较前一日跌6，跌幅0.5% [7] 现货价格 - 玻璃沙河交割品均价2025年5月29日为1150.6，较前一日跌4.6；各区域中，华中、华东、西南地区及沙河大板价格下跌 [6] - 纯碱重碱市场价多数地区持平，沙河地区2025年5月29日为1243，较前一日跌12；轻碱市场价各地区持平 [7]

根据合并数据显示，多头前三席位为中信期货，总持仓59606、银河期货，总持仓35762、金瑞期货，总持仓35045；空头前三席位 为中信期货，总持仓58456、金瑞期货，总持仓39574、国泰君安，总持仓36312； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：东证期货、持仓10470、增仓1981，国信期货、持仓3100、增仓1023，华泰期货、 持仓3404、增仓491；多头减仓前三名分别是：乾坤期货、持仓3393、减仓-936，中信期货、持仓21439、减仓-740，银河期货、 持仓10468、减仓-339； 新浪期货 根据交易所数据，截至5月29日收盘主力合约铜2507,涨跌+0.10%,成交量8.02万手，持仓数据显示前20席位呈现净空，差 额头寸为5381手。 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：金瑞期货、持仓13498、增仓1239，五矿期货、持仓9627、增仓1138，海通期货、 持仓4005、增仓1062；空头减仓前三名分别是：东证期货、持仓5436、减仓-731，中信期货、持仓17559、减仓-245，国泰君安、 持仓12472、减仓-183。 铜期货全合约总计成交16.19万手， ...

新浪期货 根据交易所数据，截至5月29日收盘主力合约燃料油2509,涨跌+2.62%,成交量21.34万手，持仓数据显示前20席位呈现净 空，差额头寸为8172手。 燃料油期货全合约总计成交107.99万手，比上一日新增18.67万手。全合约前20席位多头持仓23.96万手，比上一日增加1.16万手。 全合约前20席位空头持仓24.60万手，比上一日增加4471手。 根据合并数据显示，多头前三席位为国泰君安，总持仓34416、中信期货，总持仓27721、东证期货，总持仓19693；空头前三席位 为国泰君安，总持仓33334、银河期货，总持仓28476、中银期货，总持仓17429； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：光大期货、持仓3669、增仓1577，海通期货、持仓3036、增仓1347，中信期货、 持仓16288、增仓1127；多头减仓前三名分别是：国信期货、持仓1831、减仓-574，宝城期货、持仓2236、减仓-562，中泰期货、 持仓2296、减仓-163； 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：银河期货、持仓16000、增仓2018，中信期货、持仓3739、增仓1474，徽商期货、 ...

对二甲苯期货市场表现 - 主力合约2509收盘涨跌+2 41% 成交量45 64万手 前20席位净空差额头寸1189手 [1] - 全合约总成交量56 96万手 较上一交易日新增18 78万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓19 01万手 增加1802手 空头持仓19 23万手 减少3421手 [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安(23030手)、中信期货(20112手)、银河期货(19011手) [1] - 空头前三席位：国泰君安(37056手)、中信期货(23162手)、恒力期货(10511手) [1] - 主力合约多头增仓前三：中信期货(+5389手至15099手)、东证期货(+4400手至8952手)、国泰君安(+2109手至14058手) [1] - 主力合约空头增仓前三：国泰君安(+2524手至27953手)、中泰期货(+1477手至2309手)、中财期货(+1318手至2434手) [1] 全合约持仓动态 - 全合约前20席位多头总持仓167106手 增加5062手 空头总持仓167601手 减少4137手 [4] - 全合约多头增仓显著：中信期货(+5255手至20112手)、国泰君安(+882手至23030手) [4] - 全合约空头减仓显著：中信期货(-654手至23162手)、中信建投(-3100手至6660手) [4] 机构交易活跃度 - 东证期货以200248手双边成交量居全合约首位 较前日增加51118手 [4] - 中信期货主力合约成交量117771手 单日增加51720手 [3] - 五矿期货全合约成交量38010手 单日增幅达28739手 [4]

贵金属日报 延续震荡调整 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月29日 【行情回顾】 周三贵金属价格延续震荡调整，因美债5Y拍卖良好，且美联储会议纪要继续传递谨慎降息态度。周边 美指与美债齐升，也一定程度抑制贵金属估值。周四亚盘早盘时段，贵金属市场一度快速回落，受美国法 院叫停特朗普"解放日"贸易政策这一消息影响。最终黄金2508合约收报3312.4美元/盎司，-0.48%； 美白银2507合约收报于33.095美元/盎司，-0.65%。 SHFE黄金2508主力合约收报772.28元/ 克，-0.59%；SHFE白银2506合约收8225元/千克，-0.36%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，降息25个基点的概率为 2.2%；美联储7月维持利率不变的概率为77.6%，累计降息25个基点的概率为22%，累计降息50个基点 的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率40.4%，累计降息25个基点的概率为48.6%，累计降息50 个基点的概率为10.8%，累计 ...

油料日报 | 2025-05-29 中间商挺价惜售情绪明显，花生价格震荡运行 大豆观点 无 花生观点 市场分析 期货方面，昨日收盘花生2510合约8352.00元/吨，较前日变化+14.00元/吨，幅度+0.17%。现货方面，花生现货均价 8760.00元/吨，环比变化+200.00元/吨，幅度+2.34%，现货基差PK10+-152.00，环比变化+86.00，幅度-36.13%。 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2507合约4119.00元/吨，较前日变化-25.00元/吨，幅度-0.60%。现货方面，食用豆现货基 差A07+41，较前日变化+25，幅度32.14%。 市场资讯汇总：周二，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.1%，因为美国总统唐纳 德·特朗普在欧盟关税威胁问题上有所收敛，改善市场人气。截至收盘，大豆期货上涨0.25美分到3.25美分不等，其 中7月期约上涨2.25美分，报收1062.50美分/蒲式耳;8月期约上涨2美分，报收1058美分/蒲式耳;11月期约上涨0.25美 分，报收1050.75美分/蒲式耳。5月28日，黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢基本面与宏观整体偏空，日内沪镍大跌2.1%跌破12万关口，成本支撑短期或失效，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调，不锈钢需求淡季情绪悲观，新能源链路短期影响有限，现货端成交火热 [1][3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议和菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口，利空因素有菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多国发起反倾销调查、新能源链路疲软拖累产业链 [4][7] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.02%，波动率历史百分位2.8% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平60%做空沪镍期货、50%卖出看涨期权锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可依据采购计划买入远月沪镍合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权提前锁定成本 [2] 市场数据 - 沪镍主连119950元/吨，沪镍连一123000元/吨，沪镍连二123150元/吨，沪镍连三123370元/吨，LME镍3M15380美元/吨 [8] - 不锈钢主连12680元/吨，不锈钢连一12875元/吨，不锈钢连二12925元/吨，不锈钢连三12735元/吨 [9] - 镍产业库存方面，国内社会库存42389吨，LME镍库存200862吨，不锈钢社会库存973.9吨，镍生铁库存29554.5吨 [10] 图表信息 - 包含沪镍期货主力合约、LME镍、不锈钢期货主力合约收盘价走势，镍现货平均价，上期所镍仓单库存季节性，菲律宾红土镍矿价格，中国港口镍矿库存分港口季节性，生产硫酸镍利润率，中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性，电池级硫酸镍较一级镍豆溢价，中国镍生铁出厂价等图表 [11][13][15]