股价表现 - 2025年8月5日收盘价8.19元 较前一交易日下跌0.01元 跌幅0.12% [1] - 当日成交量13.48万手 成交金额达1.1亿元 [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出2527.64万元 占流通市值比例0.18% [1] - 近五个交易日累计净流出2069.21万元 占流通市值比例0.15% [1] 主营业务 - 主要从事黄金珠宝首饰研发设计 生产加工及销售业务 [1] - 产品涵盖黄金饰品 工艺金条 投资金条等品类 [1] - 属于国内黄金珠宝行业重点企业 [1]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 Adidas业绩表现 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元，归母净利润同比增长121%至7.98亿欧元 [4] - 汇率中性下营收同比增长10%，Adidas品牌营收同比增长14% [5] - 分区域表现：欧洲市场营收同比增长9%，北美市场增长6%，大中华区增长8%，新兴市场增长18%，拉美市场增长24%，日本与韩国市场增长13% [5][20] - 公司毛利率同比提升0.9pct至51.9%，经营利润率同比提升3.5pct至9.6% [6] - 维持全年业绩指引，预计2025财年汇率中性下营收同比增长高单位数，Adidas品牌营收同比增长双位数，经营利润为17-18亿欧元 [6][20] 行业动态 - Prada集团2025H1净营收同比增长7.5%至27.4亿欧元，Miu Miu品牌零售额同比大涨49.2% [7][66] - 2025年上半年我国黄金消费量同比下降3.54%至505.205吨，其中黄金首饰下降26%，金条及金币增长23.69% [10][71] - ALDI奥乐齐全国门店数量拓展至76家 [10][75] 行情回顾 - SW纺织服饰板块下跌2.14%，落后大盘0.39pct，子板块中SW纺织制造下跌2.74%，SW服装家纺下跌1.32%，SW饰品下跌3.31% [8][22] - 截至8月1日，SW纺织制造PE-TTM为20.94倍(近三年39.47%分位)，SW服装家纺PE-TTM为27.69倍(近三年97.37%分位) [8][30] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐运动品牌公司安踏体育、361度，建议关注家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注百隆东方、开润股份 [11] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [12] 行业数据 原材料价格 - 棉花328价格指数为15260元/吨，环比下降1.9% [38] - 上海金交所黄金现货收盘价767.29元/克，环比下降0.89% [39] - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1239澳分/公斤，环比增长1.5% [40] 社零数据 - 2025年6月社零总额同比增长4.8%，1-6月累计增长5.0% [56] - 限上金银珠宝6月同比增长6.1%，1-6月累计增长11.3% [57] - 限上纺织服装6月同比增长1.9%，1-6月累计增长3.1% [57] 房地产数据 - 2025年1-6月住宅新开工面积同比下降19.6%，住宅销售面积下降3.7% [62] - 本周30大中城市商品房成交面积环比增长11.34% [62]

公司业绩与战略 - 2025财年经营溢利达14746亿港元 同比增长98% [2] - 定价黄金产品营业额同比飙升1055% 内地市场零售值占比从71%跃升至192% [2] - 传福系列和故宫系列各实现约40亿港元销售额 传喜系列推出后销售额突破5亿港元 [2][3][11] - 通过热门IP合作（如《黑神话》《吉伊卡哇》）及宠物珠宝等创新产品打入Z世代消费圈层 [2][5] - 开设7家新形象店并参与年轻文化盛会 加速数字化进程和精准营销 [2][13] 行业消费趋势 - 35岁以下消费者占比从2020年38%跃升至2025年55% 其中"为自己购买"比例超60% [4] - 消费动机从婚庆保值转向日常佩戴和情感表达 悦己需求占比提升 [4][11] - 黄金消费呈现K型分化：高端定制依赖稀缺工艺 轻奢时尚占比45% 快时尚覆盖年轻客群 [7] - 直播电商成为核心增长极 2025年珠宝类目直播销售额占比达35% [4] - 社交媒体推动黄金社交属性 小红书"攒金豆"话题阅读量超3亿 "黄金搭配"浏览量近千万 [5] 产品创新与工艺 - 运用花丝工艺和厚壁空心工艺实现产品减重 维持品质同时降低克重 [3][11] - 传统文化元素成为设计核心 国风潮流受年轻消费者青睐 [3][12] - 二次元经济带动破圈 联名游戏IP使黄金从传家宝变为潮玩单品 [5] - 行业新消费公式：黄金价值=（克重×金价）+设计溢价×文化系数×社交热度 [6] 市场竞争格局 - 头部品牌通过全渠道+全品类布局巩固壁垒 五大品牌约22万家门店 加盟模式贡献超七成营收 [7] - 中小企业面临同质化竞争压力 缺乏品牌溢价能力导致市场份额被蚕食 [6][8] - 老铺黄金以古法工艺实现高单店坪效 40余家门店支撑1400亿元市值 [7] - 琳朝珠宝完成天使轮融资 细分领域深耕成为差异化策略 [7][8] 未来发展方向 - 持续挖掘文化元素和创新设计 将设计溢价与文化系数转化为核心竞争力 [6][8] - 拓展品牌矩阵并优化供应链 满足不同分层消费者需求 [8][13] - 数字化黄金和定制化产品成为新增长点 [9] - 行业需在文化、科技、场景三维度重构价值体系 跳出克重思维 [10]

国内黄金价格动态 - 国内品牌金店金价普遍上涨 大部分品牌报价维持在1015元/克 为当日最高价位[1] - 上海中国黄金报价969元/克 保持最低价金店地位 最高与最低价差扩大至46元/克[1] - 主要品牌金价变动幅度在4-7元/克之间 其中六福/周大福/金至尊/潮宏基/周大生均上涨7元/克[2] 品牌金店具体报价 - 老庙黄金报价1013元/克 上涨6元/克 周生生报价1014元/克 上涨4元/克[2] - 周六福报价988元/克 菜百报价982元/克 两者价格持平未变动[2] - 铂金价格同步上涨 周生生铂金饰品报价540元/克 上涨3元/克[2] 黄金回收市场 - 黄金回收价格上涨3.3元/克 不同品牌回收价差显著[3] - 老凤祥黄金回收价最高达783.4元/克 周生生回收价最低为768.2元/克[3] - 菜百回收价775.9元/克 周大福回收价774.5元/克[3] 国际金价表现 - 现货黄金昨日收报3373.88美元/盎司 涨幅0.34% 盘中最高触及3385.29美元/盎司[5] - 今日金价暂报3372.68美元/盎司 微跌0.04% 整体保持震荡走势[5] - 金价上涨受美国非农数据疲软影响 市场对美联储降息预期增强[5] 市场驱动因素 - 加沙停火谈判破裂推高避险情绪 特朗普宣称提高印度关税引发贸易摩擦担忧[5] - 美联储9月与12月降息预期强化 叠加通胀压力持续 形成双重支撑[5] - 晚间将公布美国7月服务业和非制造业PMI数据 预计带来价格波动[5]

黄金市场表现 - 以人民币计价的上海金年内上涨超24% [1][3] - 上半年零售黄金投资与消费总需求达518吨，同比增长5%，金额达3718亿元创纪录 [3] - 黄金零售投资需求升至239吨，同比增长26%，金条与金币销售创2013年以来最强二季度表现 [3] 金饰消费下滑 - 上半年金饰消费需求总量降至194吨，同比下降28% [1][3] - 金价高企抑制消费者购买力，北京天雅珠宝城部分店主因经营压力闭店 [3] - 周大福中国内地零售值同比下滑3.3%，零售店数量减少311间至5963间 [4] - 周六福加盟店减少254家至4034家，老凤祥加盟店净减少166家 [4] 行业整合与转型 - 金饰门店数量缩减限制消费者购买渠道，但长期利于行业从价格竞争转向情感价值与设计竞争 [6] - 老铺黄金上半年收入预计120-125亿元，同比增长241%-255%，净利润22.3-22.8亿元，同比增长279%-288% [6] - 市场分化：推广轻克重按件计价产品提升利润，高端大克重金饰需求坚挺 [7] 品牌转型举措 - 老凤祥聚焦国潮新品，深挖品牌文化内涵与原创设计 [9] - 周大福定价黄金产品同比增长20.8%，定价产品零售值占比从15.8%升至19.8% [10] - 渠道优化：老凤祥计划增加商场门店占比，周大福关闭效益不佳店铺 [10] - 周大福推出高级珠宝系列，老凤祥加大高附加值产品研发 [10] 下半年展望 - 金饰消费或持续受消费者信心低迷和金价高企压力，行业整合可能抑制上游需求 [11] - 季节性改善及潜在政策支持有望提供支撑 [11]

行业转型背景 - 黄金首饰消费量同比下降26%至199.826吨 反映传统婚庆刚需模式难以为继 [4] - 黄金消费动机从婚嫁仪式转向"取悦自己" 成为承载个性与情感的社交货币 [4] - 国际金价高位运行推动国内品牌金饰进入千元时代 加速行业转型需求 [4] 渠道战略变革 - 珠宝品牌主动进驻ChinaJoy/BiliBili World等年轻人文化场域 从等待自然流量转向创造精准流量 [1][3][8] - 传统商场专柜模式面临挑战 品牌必须深入二次元社群实现渠道突破 [5][8] - 通过文化参与者身份嵌入青年精神领地 超越单纯商品推销的底层逻辑 [8] IP合作策略 - 老凤祥采用跨世代IP组合：经典IP《圣斗士星矢》《铁臂阿童木》唤醒70-90后情感 新兴IP《崩坏：星穹铁道》《蛋仔派对》触达Z世代 [12] - 周大福多维度布局：《黑神话：悟空》破圈游戏群体 Chiikawa吸引女性用户 故宫IP强化国潮定位 [12] - 分层定价体系显现：老凤祥黄金圣衣摆件（666克足金）展示工艺高度 轻量级产品如阿童木挂坠降低尝新门槛 [12] - 周大福针对不同IP设定价格区间：《黑神话》足金手镯近6万元 Chiikawa入门款仅百元级 [12] 转型挑战 - 二次元群体消费力与黄金高客单价存在差距 需解决热爱转化为支付的溢价挑战 [13] - 品牌需避免沦为IP代工厂 通过产品设计与故事讲述强化自身品牌印记 [15] - 行业价值重塑需求：从材质信仰向文化情感信仰升维 摆脱对金价红利的依赖 [16]

8月宏观 - 美国新一轮关税政策已基本确定，涉及加拿大(35%)、巴西(50%)、印度(25%)、瑞士(39%)的进口商品 [2] - 美国7月新增就业降至7.3万，创9个月新低，过去三个月月均新增仅3.5万，创疫情以来新低 [2] - 市场对9月美联储降息预期概率达83% [2] - 8月7日和8月12日为关键时点，涉及中美贸易谈判延期至11月12日 [4] - 国内需关注7月政治局会议政策执行效果及中美贸易进展 [4] 策略主线 - 反内卷政策主线：聚焦央国企占比高、行业集中度高、政策兑现度高的化工、玻纤等行业 [5] - 科技成长主线：关注AI+应用领域和创新药 [5] - 半年报业绩主线：港股半年报披露将带来调整布局机会 [5] 港股推荐标的 老铺黄金(6181.HK) - 7月股价下跌30%，解禁后累计下跌近20% [6] - 上半年预计营收120-125亿元(同比增241%-255%)，净利润22.3-22.8亿元(同比增279%-288%) [6][7] - 新品推动客单价提升，天猫6·18成交额突破10亿元 [6] - 七夕折扣活动有望带动销售增长，行业下半年收入占比通常超60% [7] 三花智控(2050.HK) - 7月上涨3.98%，获多家机构增持 [8] - 上半年预计营收150.44-177.79亿元(同比增10%-30%)，净利润18.93-22.72亿元(同比增25%-50%) [8] - A/H溢价率已回调至1.1 [8] 地平线机器人(9660.HK) - 7月上涨6.78%，开始大规模交付J6M/J6E芯片 [10] - J6P芯片将于下半年出货，HSD解决方案将在奇瑞星纪元E05量产 [10] - 英伟达受限背景下，国产芯片需求提升 [10] 美团-W(3690.HK) - 7月下跌2.95%，市场份额仍超7成 [11] - 外卖平台竞争本质是流量争夺，美团生态优势明显 [11] 快手-W(1024.HK) - 7月上涨21.64%，将举办超级宠粉节活动 [12] - 可灵AI年化收入突破1亿美元，全球拥有4500万创作者 [14] - 二季度财报即将发布，全年收入或超管理层预期 [14] 美股推荐标的 安达保险(CB.US) - 7月下跌8.17%，二季度净收入29.7亿美元(同比增33.1%) [15] - 核心营业收入24.8亿美元创纪录，综合成本率85.6%优于去年同期 [15] Spotify(SPOT.US) - 7月下跌18.35%，二季度营收41.9亿欧元(同比增10%)不及预期 [16][17] - 月活用户6.96亿(同比增11%)，付费用户2.76亿(同比增12%) [17] - 广告套餐用户占比超60% [17] 诺和诺德(NVO.US) - 7月下跌31.80%，一季度销售额781亿丹麦克朗不及预期 [19] - 年度增长指引下调至13%-21% [19] - 减肥药Wegovy或纳入美国医保报销 [19] Samsara(IOT.US) - 7月下跌4.40%，FY26Q1收入3.67亿美元(同比增30.69%) [20] - 净亏损同比缩小60.70% [20] - AI+车队管理概念标的 [20] 菲利普莫里斯(PM.US) - 7月下跌9.93%，二季度营收101.4亿美元(同比增7.79%) [22] - 无烟业务营收41.6亿美元(同比增15.2%)，占比提升至41% [22] - 股息率达3.3%，连续50多年提高股息 [23] ETF推荐 - 港股通红利ETF(513530.SH)7月上涨6.20% [1][24] - 港股创新药ETF(513120.SH)7月上涨26.94% [1][24] - 高股息资产配置价值凸显 [24] 上月策略表现 - 7月推荐组合平均收益率+4.4%，恒瑞医药上涨46.56% [25][26] - 联合健康下跌20.01%，受行业成本上升影响 [26]

海南自贸港政策对黄金珠宝行业的影响 - 海南自贸港政策以"零关税、低税率、简税制"和"五自由便利、一安全有序流动"为主要特征，将极大促进黄金珠宝行业高质量发展 [1] - 加工增值免关税政策允许进口原料加工增值超30%后内销免征关税，2025年上半年海南企业利用此政策新增享惠货值31.6亿元，减免税款2.33亿元，涉及7家珠宝首饰制造企业 [2] - 海南将"宝玉石加工和珠宝首饰镶嵌制造"列入鼓励类产业目录，符合条件企业可享受15%企业所得税优惠税率（低于内地25%），并针对高端人才实际税负超15%部分免征 [2] - 离岛免税购物政策为每位旅客提供10万元/年免税额度，结合海南2025年预计突破4000万人次的旅游客流，为珠宝消费提供强劲支撑 [3] 企业布局与战略动向 - 中国黄金集团计划在海南设立区域运营总部和跨境资金集中运营中心，利用AR、AI技术提升消费体验，探索全球销售模式 [6] - 紫金矿业子公司紫金黄金科技建设的"紫金三亚黄金珠宝产业园"已投产，成功实现海南加工蓝宝石销往内地的"零关税"通关，目标打造千亿级产业集散地 [8] - 老凤祥在海口设立的"黄金珠宝时尚创意中心"2023年销售收入突破1.1亿元，计划2025年启动"海南国际珠宝设计大赛"吸引全球设计资源 [8] - 本土企业海润珍珠推出黄金镶嵌珍珠新品，探索"珠宝＋大健康"跨界模式，三亚中贸珠宝产业园等平台吸引大量加工设计类企业入驻 [8] 产业发展前景 - 封关后国际珠宝拍卖行、设计师工作室和品牌区域总部将加速落地海南，"海南制造"珠宝产品国际成本竞争力显著增强 [11] - 海南珠宝市场规模预计从2023年80亿元增长至2026年突破200亿元，有望成为亚太高端珠宝消费目的地 [11] - 3D打印技术将推动个性化定制，区块链技术保障产品溯源，数字藏品（NFT）与实体珠宝结合将开辟年轻消费市场 [11] - 三亚黄金珠宝产业园、崖州湾科技城等平台正整合设计研发、精深加工、检测鉴定到展示交易全产业链环节 [3][8] 国际品牌参与度 - 第五届中国国际消费品博览会吸引美国、法国、瑞士等国家知名珠宝品牌入驻，宝格丽已在海南设立售后服务中心 [10]

**行业与公司关键要点总结** **1 天洋科技（计算机行业）** - **行业地位**：银行卡解决方案市场第一名，金融服务占营收1/3，金融科技（定制化银行解决方案）占2/3 [2] - **财务表现**：24年营收17.6亿（同比-8%），规模利润7800万（同比下滑），主因银行IT行业缩量，但业务结构优化，对公信贷未来三年有增长机会 [2] - **技术优势**：信用卡系统市场份额领先，覆盖国内大型银行及区域性金融机构，通过PCIDS等国际认证，支撑出海业务 [3] - **跨境支付布局**：统一支付中心整合稳定币通道，重点开拓东南亚、中东市场，适配数字支付需求 [3] - **未来机会**：可能提供合规稳定币结算、代币化证券发行技术支持，预计25-27年规模利润分别为9000万、1.2亿、1.6亿 [4] **2 文泰科技（半导体行业）** - **业务调整**：剥离被纳入美国实体清单的产品集成业务，保留半导体业务（车规级占比超60%） [5][6] - **业绩增长**：24H1半导体业务收入、毛利率、净利率同比提升，Q2环比Q1进一步增长 [6] - **市场需求**：车规级优势显著，新台地区客户库存见底，欧洲Q2库存复苏，新能源车型推出带动订单增长 [7] - **盈利预测**：25-26年销售额预计同比-55%、-44%，但净利润增长166%、43%（ODM业务亏损减少），估值25倍 [8] **3 万华化学（化工行业）** - **TDI涨价逻辑**：科斯创德国工厂火灾导致30万吨TDI装置停产，叠加国内检修（占全球产能40%+），现货价涨至16200元/吨（较7月12日+32%） [9][10] - **反内卷红利**：作为化工龙头，受益于全国统一大市场政策，产品覆盖聚氨酯、石化、新材料 [11] **4 高德鸿爱（军工行业）** - **业务拓展**：从红外热像仪技术起家，延伸至完整武器系统总体单位，打破西方技术封锁 [12] - **订单增长**：7月签订内销订单8.79亿（预付款50%，推断总金额18亿）、外贸订单6.85亿 [13] - **业绩预告**：24H1规模利润1.5-1.9亿（同比+735%+），预计25-27年利润6.68亿、8.54亿、12.45亿（PE 75/59/40倍） [14] **5 牧原股份（农业）** - **政策利好**：产能调控（目标3950万头）、降体重（120kg）等措施稳定猪价，预计下半年猪价稳在14元/kg [16][17] - **成本优势**：行业成本第一梯队，子猪+商品猪协调模式增强利润稳定性，25年猪价中枢或达16元/kg [18][19] **6 川一股份（机械行业）** - **业务拓展**：从传统工业仪表向高端领域（石化、核电、光热）延伸，新疆煤化工项目推动内需 [24] - **出海潜力**：跟随“一带一路”企业出海，逐步缩短与国际品牌（如艾默生、ABB）差距 [25] **7 老铺黄金（消费行业）** - **业绩高增**：24H1收入120-125万（同比+241%-255%），净利润22.3-22.8亿（同比+279%-288%） [26] - **门店优化**：新店贡献预计下半年释放，当前估值21-22倍，减持风险出清 [27][28] **8 立高食品（食品饮料）** - **增长动力**：冷冻烘焙（山姆渠道）、奶油新品（新国标产品）带动双位数增长，利润端成本优化 [29][30][31] **9 荣盛石化（石化行业）** - **成本优势**：原油价格低位（布伦特60-70美元/桶），炼化产能周期尾声+反内卷政策利好盈利走阔 [32][33] - **PPI改善预期**：政策推动PPI转正，盈利底部已现 [34] **10 其他行业动态** - **金属价格**：木价因供给收缩+需求增长上行；铜价短期受关税影响，但智利铜矿停产或导致26年供给收缩 [21][22] --- **注**：以上内容严格按原文数据及逻辑分组，未添加主观推断。

黄金珠宝行业深度分析 行业与公司概述 * 纪要涉及黄金零售行业和珠宝行业，重点分析两者商业模式差异[1] * 主要提及公司包括老凤祥、周大福、周大生、潮宏基、老铺黄金等品牌[3][6][9][12][13][16][18] 黄金零售行业核心特点 * 黄金零售行业验真性要求高，新品牌难以进入市场[4] * 供应链分工明确：品牌商赚取品牌使用费(5%-8%加价)，经销商承担开店、人力和库存成本[4] * 商业模式类似"印钞机"，品牌商无需持续投入资本支出，分红率可达70%-90%[3][14] * 存货主要是黄金本身，具有保值属性，几乎没有存货风险[1][4] 珠宝行业核心特点 * 珠宝行业依赖设计、工艺和品牌价值，与服装、箱包行业类似[1][5] * 面临较大存货风险，无法及时售出会导致损失[1] * 老铺黄金作为首个以黄金为主要材料的大型奢侈品珠宝品牌，通过设计和品牌力实现高溢价[6][16] 黄金与珠宝行业差异 * 黄金零售依赖黄金本身价值，珠宝依赖设计感和品牌塑造[1][5] * 购买动机不同：黄金首饰出于保值增值，珠宝出于审美和身份象征[1][5] * 市场定位差异：黄金零售龙头依靠店铺网络提供便利性，珠宝龙头通过品牌力实现高溢价[6] 金价影响分析 * 2013-2024年黄金首饰销售吨数在500-700吨间震荡，未因金价上涨而减少[2] * 2024-2025年金价从400多元/克涨至近800元/克[4] * 长期看金价上涨提高盈利能力(按比例加价)，短期抑制消费需求[7] * 消费者需要3-5个季度适应新价格水平[1][7] 公司发展情况 * 潮宏基目前1500家店，有扩展到2000-2500家店空间，估值高于同行合理[12][13] * 老铺黄金2025年增速预计150%-250%，品牌力显著提升，进入多个高端商圈[3][16][17] * 周大福拥有7300家店，老凤祥店铺数量较多，恢复相对较慢[9][18] 行业前景与投资机会 * 去年基数较低，今年全方位回升，提供投资机会[1][8] * 一线城市店铺较少品牌(潮宏基、菜百)恢复较快，店铺多的品牌恢复较慢[9] * 推荐老铺黄金、周大生、老凤祥、周大福等股息率较高公司[18] * 黄金零售公司股息率吸引力强：周大生接近7%，周大福4%-5%，潮宏基5%-6%[15] 其他重要指标 * 一口价比例随市场浮动：潮宏基约30%，周大生30%，老凤祥15%-20%，老铺黄金100%[10] * 设计感和品牌力影响应关注非黄金产品比例及毛利率提升，目前多数公司90%以上销售仍来自传统黄金产品[11]