核心观点 - 国家补贴回收显著加速 固废和水务行业现金流改善 提质增效提升ROE 分红持续兑现 [1][4][5][6] - 新能源价格机制完善促进垃圾发电等绿电直连项目落地 欧洲SAF价格新高带动中国相关产业链受益 [3] - 环卫电动化和无人化加速发展 新能源装备销量高增长 [7][8] 固废行业 - 2025年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元 超2024年同期15.34亿元 [1][4] - 2025年上半年板块收入增长1% 归母净利增长8% 毛利率提升2.9个百分点 财务费用率下降0.6个百分点 净利率提升1.4个百分点 [4][5] - 2025年上半年经营现金流净额69亿元(增长9%) 资本开支38亿元(下降19%) 简易自由现金流32亿元(2024年上半年为17亿元) [5] - 7家垃圾焚烧公司平均吨发(还原供热后)同比提升1.8% 吨上网同比提升1.2% [5] - 供热增速前五:海创+170% 绿动+115% 伟明+67% 天楹+60% 瀚蓝+42% [5] - 发电供热比增量前五:天楹+6.4个百分点 绿动+2.4个百分点 旺能+1.6个百分点 海创+1.4个百分点 中科+0.9个百分点 [5] 水务行业 - 2025年上半年板块自由现金流-41亿元(2024年上半年为-66亿元) [6] - 预计兴蓉 首创资本开支2026年开始大幅下降 自由现金流大增可期 [6] - 2024年水务板块分红比例34% 核心公司兴蓉分红28%有较大提升空间 [6] - 广州 深圳自来水提价落实 东莞 中山跟进 佛山拟调整污水收费标准 [6] 环卫行业 - 2025年1-7月环卫车销量43967辆(增长3.3%) 其中新能源7095辆(增长77.6%) 新能源渗透率16.14%(提升6.75个百分点) [7][8] - 盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30%/15%/8% [8] - 2025年上半年无人清洁环卫项目数量超90个(占比约31%) 总金额超55亿元(占比约81%) 已超2024年全年金额 [7] 生物柴油 - 2025年9月8-12日生柴均价8400元/吨(周环比持平) 地沟油均价6600元/吨(周环比下降0.5%) [8] - 考虑一个月库存周期测算单吨盈利70元/吨(周环比增长21.6%) [8] 锂电回收 - 截至2025年9月12日 三元电池粉锂系数周环比下降0.5% 锂/钴/镍系数分别为69%/74%/74% [8] - 碳酸锂价格7.24万元/吨(周环比下降3.1%) 金属钴27.2万元/吨(周环比增长0.4%) 金属镍12.35万元/吨(周环比增长1.3%) [8] - 单吨废料毛利-0.36万元(周环比改善0.032万元) [8]

行业投资趋势 - 环保行业投资逐步回归理性 重视核心业务持续发展及降本增效 同时积极跨界布局新能源 AI+环保 机器人等热门赛道 [1][2] - 环保板块三大主线值得关注 包括水务及垃圾焚烧运营类资产 环保设备 循环再生领域 [1] 板块整体表现 - 信达能源环保板块146家上市公司2025H1实现营业收入1870.37亿元 同比增长0.2% 归母净利润169.53亿元 同比减少6.0% [2] - 净利润下降主要系清新环境 博世科 维尔利 太和水 仕净科技等公司归母净利润大幅减少所致 [2] 水务板块 - 2025H1水务板块16家上市公司实现收入343.53亿元 同比减少0.9% 归母净利润合计54.2亿元 同比增长4.6% [3] - 水价市场化改革政策出台 将进一步催化水务企业成长契机 水务业务占比高 运营效率优的公司有望受益 [3] 固废处理板块 - 2025H1固废处理板块38家上市公司实现收入865.33亿元 同比增长3.4% 归母净利润合计84.7亿元 同比减少3.4% [4] - 垃圾焚烧分红提升 企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑 [4] 环境监测检测板块 - 2025H1环境监测检测板块9家上市公司实现收入43.08亿元 同比减少4.4% 归母净利润合计1.62亿元 同比减少41% [5] - 碳市场新政出炉 参与行业和主体有望扩围 双碳目标持续推进将带动碳监测行业需求释放 [5] 环保设备板块 - 2025H1环保设备板块26家上市公司实现收入300.04亿元 同比减少3.69% 归母净利润合计19.17亿元 同比减少15% [6] - 2025年是十四五收官之年 节能降碳行动方案提出推动重点用能设备更新升级 加快数据中心节能降碳改造 节能冷却设备有望迎来需求抬升 [6]

行业整体表现 - 环保行业146家上市公司2025H1营业收入1870.37亿元 同比增长0.2% 归母净利润169.53亿元 同比减少6.0% [2] - 净利润下降主要系清新环境 博世科 维尔利 太和水 仕净科技等公司归母净利润大幅减少所致 [2] - 行业投资回归理性 企业注重核心业务持续发展及降本增效 同时积极跨界布局新能源 AI+环保 机器人等热门赛道 [2] 细分板块业绩 - 水务板块16家公司2025H1收入343.53亿元 同比减少0.9% 归母净利润54.2亿元 同比增长4.6% [3] - 固废处理板块38家公司2025H1收入865.33亿元 同比增长3.4% 归母净利润84.7亿元 同比减少3.4% [3] - 环境监测/检测板块9家公司2025H1收入43.08亿元 同比减少4.4% 归母净利润1.62亿元 同比减少41% [3] - 环保设备板块26家公司2025H1收入300.04亿元 同比减少3.69% 归母净利润19.17亿元 同比减少15% [1][4] 政策驱动因素 - 国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》提出推动重点用能设备更新升级 加快数据中心节能降碳改造 [1][4] - 中办国办印发《关于完善价格治理机制的意见》提出强化企业成本约束和收益监管 健全公用事业价格动态调整机制 [3] - "十四五"循环经济发展规划目标到2025年主要资源产出率比2020年提高约20% 资源循环利用产值达到5万亿元 [5] 细分领域发展机遇 - 水务板块受益于水价市场化改革 运营效率优的公司有望获得成长契机 [3] - 固废板块中垃圾焚烧分红提升 企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑 [3] - 碳市场新政推动行业扩容 参与行业和主体扩围有望带动碳监测行业需求释放 [3] - 节能冷却设备受益于数据中心节能改造需求提升 [4] - 循环再生领域发展空间广阔 废钢利用量目标3.2亿吨 再生有色金属目标2000万吨 [5] 重点公司推荐 - 水务板块重点推荐兴蓉环境 洪城环境 建议关注中原环保 武汉控股 [5] - 垃圾焚烧板块重点推荐瀚蓝环境 永兴股份 建议关注旺能环境 绿色动力 中科环保 [5] - 节能设备建议关注中泰股份 冰轮环境 华光环能 西子洁能 海鸥股份 盈峰环境 [5] - 监测/检测方面建议关注雪迪龙 聚光科技 皖仪科技 苏试试验 [5] - 循环再生领域建议关注英科再生 高能环境 嘉澳环保 [5]

服贸会环境服务专题展核心展示 - 以新能源与能源低碳服务、环境生态服务与循环经济、绿色低碳数字化技术与服务三大重点诠释"绿色生产力赋能地球家园"主题 [1] - 特设零碳园区方案馆提升服贸会"含绿量" 展现中国全面绿色转型进程 [1] 零碳园区技术与解决方案 - 10余家展商集中展示零碳园区建设创新技术 包括边缘计算控制器模块（手机大小）实现园区能源监控数据清洗与传输 [6] - 零碳园区能碳管理平台嵌入AI算法和大数据模型 实现虚拟电厂、工业综合能源、建筑综合能源的智慧管控 [6] - 生活垃圾资源化处理制成垃圾衍生燃料 1吨可再生能源替代0.47吨标准煤并减排1700公斤二氧化碳 [6] 能源绿色转型实践 - 京能集团近三年完成7250万平方米智慧供热改造 能源利用率提升且碳排放下降 [6] - 在河北、内蒙古建设百万千瓦级风光基地 已实现435万千瓦风光装机进京 [6] - 可再生能源装机从2020年553万千瓦跃升至2800万千瓦（增长约5倍） 预计"十四五"末突破3000万千瓦 [7] 数字化与能源融合 - 能源物理能量"瓦特"转化为数字信息能量"比特" 推动绿色化与数字化深度融合 [7] - 数字产业板块新布局呼应"数智领航"主题 为能源低碳转型注入动力 [7] 水务科技创新成果 - 首次设置水务科技创新展区 展示"天空地水工"一体化监测感知体系（卫星遥感、双模雨量计、多模水位计、无人割草船等） [8][9] - 芯视界公司地表水监测终端（圆盘状漂浮设备）实时采集电导率/温度/溶解氧等十多项水质参数 采集能力相当于数十平方米水质检测站 [8] - AR活水沙箱实现沉浸式地理水文推演 支持水域修复方案制定 [9] 绿色经济国际合作与规划 - 中国外贸从"老三样"（服装/家具/家电）转向"新三样"（电动汽车/锂离子电池/太阳能组件）出口结构 [11] - 北京市将建设国际绿色经济标杆城市纳入"十五五"规划 重点培育七大绿色产业（先进能源/合成生物制造/替代蛋白/智能网联新能源汽车/气候韧性环保/绿色金融/绿色专业服务） [11]

行业趋势与展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会环境服务专题“水务科技”展区系统化布局，围绕滨水空间、数智水务、健康水业及水利水电工程建设四大核心方向展开，全面展示涉水领域新技术、新方法与新设备 [1] - 随着城市化进程加速与生态文明建设深入推进，水务行业正经历深刻的数智化变革 [1] - 展会创新成果覆盖水务管理、资源循环、生态修复等多领域，集中展现“北京服务”在环境领域的技术实力与场景落地能力，其推广将为全国乃至全球环境服务产业发展提供可借鉴的示范范式 [3] 数智水务与技术创新 - 上海昊沧推出DataStorm M50系统，以“AI小昊助手”为核心，通过语音识别快速调用，实现对生产、化验、设备、工单、能耗等多源数据的动态融合与智能分析 [1] - DataStorm M50构建“检索-分析-执行-反馈”闭环工具链，支撑实时诊断、工艺预测与优化调控，在保障出水水质稳定达标基础上，实现能耗、药耗精准控制及机组组合高效调度，显著提升运营效益与碳减排水平 [1] - 该系统已实现从生产运营到管理决策的全场景应用，覆盖厂级、集团级运营管理，供排水厂站网一体化及水务全要素场景，其高度智能化特性使水务运营更精准高效，大幅降低运营成本并提升水质安全 [2] - 北京市水科学技术研究院推出“智在理水 创新服务”系统治水方案，涵盖智能水资源优化调度、地表水源地保护修复、水草智慧收割等，推动水务治理从经验驱动迈向数据驱动 [3] 监测预警与防洪减灾 - 洪水检测是通过技术手段实时监测分析水文动态、气象变化及地质条件，提前识别洪水风险、追踪发展态势的关键环节，是防汛减灾体系中“早预警、早处置”的核心支撑 [2] - 天津瞰天科技研发多模山洪监测站，融合电子水尺、压力式传感器、液介超声波传感器及图像识别算法，解决了单一测量原理的技术缺陷，显著提升在山洪沟道特定场景下的监测能力 [2] - 该设备特有的融合算法和超低功耗设计确保在恶劣环境下稳定运行和精准监测，保障山洪“早发现，早预警”，目前产品已在北京352条山洪沟道部署，为防汛工作提供精准高效数据支撑 [2] 水务运营与基础设施 - 北京市自来水集团展示饮用水安全保障技术体系与“三位一体”管网漏损控制成果，为北京1.7万余公里供水管线提供安全防护，年暗漏检出超3000处，节水逾2000万立方米 [3] - 北京排水集团运营日处理608.98万吨再生水系统和全球最大的5座污泥无害化处理中心，运维管网2.45万公里，此次展示原创核心技术“红菌”等，达到世界先进水平 [3] 生态修复与滨水空间 - 滨水空间板块以“清河之洲”、“亮马河国际风情水岸”、“温榆河公园”、“两园一河”等经典案例，解析滨水设计理念，呈现水生态综合治理与生态升级方案 [3]

考察活动背景 - 无棣县润禹水务集团与县高端装备制造产业链专班赴长沙三一重工考察调研 [1] - 考察团成员包括县国资党工委及润禹水务集团高层管理人员 [1] 考察内容与过程 - 考察团参观三一重工智能混凝土搅拌站生产车间、新能源装备制造车间及研发中心 [6] - 详细了解三一重工生产技术、智能化制造流程及创新管理模式 [6] - 实地考察后双方召开座谈会探讨合作方向 [6] 无棣县政策与营商环境 - 无棣县针对高端装备制造和新能源产业推出土地供应、税收减免及人才引进优惠政策 [8] - 建立一对一服务机制支持企业落地发展 [8] - 政策覆盖要素保障和服务效能提升 [8] 润禹水务集团业务优势 - 集团为无棣县水务产业龙头企业 具备水务基础设施建设和供水保障领域稳定运营能力 [8] - 近年来布局绿色低碳产业 在新能源项目投资和装备应用场景拓展积累经验 [8] - 依托地方政府支持 在项目落地和资源整合方面具备独特优势 [8] 合作意向与领域 - 三一重工表示愿与润禹水务集团合作探索智慧水务和新能源装备领域机会 [8] - 双方将加强沟通推动合作项目落地 实现互利共赢 [8] - 此次考察为先进制造业和新能源装备领域深度融合奠定基础 [9] 后续行动计划 - 润禹水务集团将积极跟进合作事宜 推动项目从意向转为实景 [9] - 合作旨在助力无棣县经济高质量发展 [9]

大会概况 - 2025北京水务科技创新大会于9月11日在首钢园开幕 主题为"科技赋能水务·创新服务生活" 集中展示水务领域科技创新成果并探讨高质量发展路径 [3] - 大会设置四大展区 涵盖滨水空间 数智水务 健康水业和水利水电工程建设 全面呈现涉水新技术 新方法 新设备的最新进展 [3] 数智水务展区 - 数智水务展区为"科技高地" 展示智慧水务 数字孪生 监测感知和人工智能成果 智慧水务1.0底座破解"数据分散 应用孤立 重复建设 数据价值释放不足"等核心难题 [4] - 北京华测伟业导航技术有限公司展出水库坝体监测产品 最大测距达800米 分辨率高 可识别裂缝和形变等异常 另有埋入式传感器监测坝体内部横向纵向形变 [4] - 该公司多波束测深系统为黑色圆柱体 搭载无人船可扫描测算水下地形数据并生成三维坐标图 [4] 水质监测技术 - 英视睿达展示天地一体化水质立体监测监管体系 综合利用卫星遥感和地面监测设备 实现从大范围筛查到精准识别的完整技术方案 [5] - 卫星层面通过AI智能识别模型自动解译遥感影像 识别绿藻 浮萍 颜色异常和垃圾漂浮等水体问题 实现大范围高效率初步筛查 [5] - 地面监测设备建立"水基因"特征数据库 已收集超过50万张光谱图谱 通过提取水体吸光度曲线等光谱特征构建如黑臭水体和农药污染等"水质指纹" 实现污染类型精准识别与风险判断 [5] - 该系统可溯源归因 快速定位农业废水 工业排污或养殖污染等污染来源 几秒钟内输出结果 形成"遥感发现问题-设备定位问题-特征库识别问题"监管闭环 已在北京等地投入实际应用 [5] 健康水业展区 - 健康水业展区展示"安全优质 绿色智慧 节水创新"供水解决方案 包括从原水到优质供水的全流程多级净水屏障示意图 [7] - 展区突出"污水深度处理能力居世界前列" 涵盖水环境治理新技术 排水管网非开挖检测与修复技术 排水行业新装备三大板块 通过实物模型与案例展示技术突破 [7] - "两园一河"项目展示沙盘以永定河为轴廊 构建滨水核心带 文旅商体活力带和产业渗透带空间规划图 [7] 滨水空间板块 - 滨水空间展区展示"亮马河国际风情水岸" "清河之洲" "温榆河公园"等项目案例 体现水务科技在生态环境建设中的应用和人水和谐发展理念 [7] - 通过科技手段实现水生态修复 使滨水空间成为市民休闲娱乐场所 创造巨大社会效益和生态效益 展区通过模型 视频和互动屏幕展示项目规划实施全过程及科技关键作用 [7] 水利水电工程建设 - 水利水电工程建设展区聚焦智慧赋能 展示以数智技术为支撑的水利工程应用实践与绿色创新成果 [8] - 典型项目案例显示科技为水利水电工程建设注入新活力 提升传统水利施工质量与效率 [8] 行业前景与趋势 - 水务科技市场前景广阔 随着国家重视程度提高和技术创新深入 新技术新设备推广应用可提升行业运行效率并创造显著社会经济效益 [8] - 水务科技创新向数字化 智能化 系统化方向发展 未来更注重多技术融合应用 构建全方位多层次水务科技体系 为水安全保障提供有力技术支撑 [8] - 大会为水务行业搭建高质量交流合作平台 展示科技创新广泛应用前景 为推动行业高质量发展注入新动能 [8]

会议基本信息 - 会议于2025年9月10日在上海市嘉定区恒定路1号公司会议室召开 [3] - 会议表决方式符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 全体9名董事及3名监事均出席会议 [3][4] 议案审议结果 - 通过关于取消监事会并修订《公司章程》的议案 [3] - 通过2025年8月修订的系列管理制度包括股东会议事规则、董事会议事规则、独立董事专门会议议事规则等9项制度 [3][5] - 通过2025年员工持股计划草案及管理办法 [6] - 授权董事会办理员工持股计划有关事项 [6] - 所有议案均获通过且无否决议案 [3][6] 表决情况 - 议案3、4对中小投资者实行单独计票 [6] - 表决程序及结果经律师见证确认为合法有效 [7] 法律见证 - 北京市中伦（上海）律师事务所提供法律见证服务 [7] - 律师孟文翔、舒伟佳出具法律意见书确认会议程序合法合规 [7][10]

公司成立与股权结构 - 广州番禺海源水务有限公司成立 注册资本2000万元人民币 [1] - 经营范围包含智能水务系统开发 资源再生利用技术研发 新材料技术研发 海水淡化处理 环境保护监测 [1] - 由广东海源环保科技有限公司全资持股 后者由珠海水务环境控股集团有限公司与碧水源(300070)共同持股 [1] 业务布局与技术方向 - 公司业务覆盖智能水务系统开发与资源再生利用技术研发 [1] - 涉足新材料技术研发与海水淡化处理领域 [1] - 环境保护监测纳入经营范围 [1] 股东背景与产业链协同 - 控股股东广东海源环保科技由地方国企珠海水务环境控股集团与上市公司碧水源共同持股 [1] - 通过股权穿透显示碧水源(300070)参与投资 [1] - 形成国资与环保上市公司协同的股东结构 [1]

交易概述 - 武汉控股拟通过发行股份及支付现金方式收购武汉市政院100%股权 实现主营业务向"规划-咨询-设计-施工-运维"全产业链延伸 [1] - 交易完成后 武汉市政院将成为上市公司全资子公司 显著扩大资产与业务规模 完善水务环保产业链布局 [1] - 交易设置业绩承诺 若2025年12月31日前完成 武汉市政院2025-2027年扣非归母净利润分别不低于9031.67万元 11314.28万元和11738.71万元 [7] 标的公司优势 - 武汉市政院拥有城乡规划编制甲级 工程勘察综合资质甲级 市政行业设计甲级等10余项核心资质 [2] - 标的公司研发"智慧水务运维系统技术" "市政道路健康管理系统运维技术"等核心技术 可直接赋能水务业务数字化升级 [2] - 深耕武汉市场70余年 累计完成数千项市政工程设计项目 与武汉市城投集团等核心客户建立长期稳定合作关系 [3] - 在宜昌 宁波 海南等地设有27家分支机构 2024年湖北省外收入占比逐步提升 [3] 协同效应 - 双方业务形成天然协同 武汉控股擅长水务运营与工程建设 武汉市政院专注规划设计与技术研发 [4] - 技术协同层面 武汉市政院在数字孪生 AI数智化 低空经济应用等前沿领域技术储备将加速传统水务业务转型升级 [4] - 重组后可共享客户资源与区域渠道 实现"设计+运营"捆绑拓展 提升全国市场占有率 [4] 财务影响 - 交易完成后上市公司2024年 2025年1-3月基本每股收益分别增加0.03元/股和0.01元/股 [2] - 募集配套资金总额不超过13.6亿元 用于支付交易现金对价 标的公司项目建设及补充流动资金 [7] 公司治理 - 交易完成后上市公司控股股东仍为武汉市水务集团 实际控制人仍为武汉市国资委 控制权稳定性不受影响 [6] - 交易对方通过本次交易取得的股份自发行完成日起36个月内不得转让 并设置股价下跌自动延长锁定期机制 [7]