美联储副主席杰斐逊指出，需防止政策变化引发的价格上涨转为持续通胀压力。这表明美联储对通胀问 题保持高度警惕。在当前经济环境下，若通胀压力持续增加，美联储可能会采取相应措施，如调整货币 政策等。这对于投资者而言，意味着市场的不确定性增加。例如，通胀上升可能导致债券实际收益率下 降，从而影响债券市场的表现。对于 IEXS 盈十证券的投资者来说，在配置债券资产时，需要更加关注 通胀数据以及美联储后续可能的政策调整。 纽约联储主席威廉姆斯提到，投资者正在重新审视其美国资产投资策略，但未见大规模资金撤离迹象。 他认为当前经济表现良好，货币政策适中，美联储有足够时间考虑下一步利率调整。这显示出美国经济 目前有一定的稳定性。然而，投资者重新审视投资策略这一现象值得关注。随着全球经济形势的变化以 及其他地区投资机会的出现，美国资产的吸引力可能会受到影响。IEXS盈十证券认为投资者如果持有 较多美国资产，需要思考是否要根据自身风险承受能力和投资目标，适当调整资产配置比例。比如，可 以考虑增加一些新兴市场资产的配置，以分散风险。同时，由于美联储有时间考虑利率调整，市场利率 在短期内可能相对稳定，但长期来看仍存在不确定性，这对固定 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年5月20日，美国、英国、法国等国收益率分别为4.489、4.702、3.262等 [3] - 最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国最新变化0.039，一周变化0.022等 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年5月20日，美国、英国、德国等国收益率分别为3.980、4.003、1.839等 [3] - 最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国一周变化0.100，一月变化0.330等 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年5月20日，巴西、俄罗斯、南非等汇率分别为5.652、108.000、18.086等 [3] - 最新、一周、一月、一年变化各有不同，如巴西一周变化0.78%，一月变化 -2.67%等 [3] 主要经济体股指 - 2025年5月20日，标普500、道琼斯、纳斯达克等指数分别为5940.460、42677.240、19142.710等 [3] - 最新、一周、一月、一年变化各有不同，如标普500最新变化 -0.39%，一周变化0.92%等 [3] 信用债指数 - 美国投资级、欧元区投资级、新兴经济体投资级等信用债指数最新变化均为0.00% [3] - 一周、一月、一年变化各有不同，如美国投资级一周变化0.33%，一月变化0.70%等 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3380.48、3898.17、2716.63等，涨跌分别为0.38%、0.54%、0.43%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为12.59、10.94、29.00等，环比变化分别为0.06、0.04、0.09等 [4] 风险溢价 - 沪深300、上证50、中证500等1/PE - 10利率分别为3.70、5.77、 -0.38等，环比变化均为0.00 [4] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -97.00、 -106.54、 -56.21等，近5日均值分别为 -330.73、 -215.12、 -56.21等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为11696.81、2016.37、566.74等，环比变化分别为832.33、167.49、49.84等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -32.77、 -17.23、 -96.57等，幅度分别为 -0.84%、 -0.63%、 -1.68%等 [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.565、105.705、108.840、105.955，涨跌分别为0.12%、0.01%、0.17%、0.09% [5] - 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.5556%、1.5986%、1.6420%，日度变化分别为 -8.00BP、 -4.00BP、 -1.00BP [5] 信用债指数数据 - 2025年5月20日，各信用债指数数值分别为3345.040、260.747、273.300等 [8]

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全球股票市场估值与表现 - 全球股票市场连续上涨，从4月初的4.1-4.2星低估阶段反弹至3.5星水平 [1] - 美股、欧股、亚股普遍上涨，港股恒生指数本周涨幅超2%，已收复关税危机以来的跌幅 [1] - 港股表现优于A股，恒生指数比A股大盘股指数多上涨20%，恒生医疗和科技板块比A股同类板块多上涨20% [1] - 全球股票指数在2018年、2020年、2022年曾出现4-5星低估阶段，当前处于反弹后的3.5星水平 [6] 资产配置与相关性分析 - 黄金价格在4月初大涨后回调9%，与美元资产（如美股）呈现负相关性 [1] - 桥水全天候策略通过同时配置股票、债券、黄金等资产，利用负相关性降低波动 [3][4] - 股票资产长期回报最佳，但波动风险显著高于其他资产类别 [11][12] 投资工具与产品 - 内地暂无全球股票指数基金，但可通过投顾组合模拟，分散配置美股、英股、港股、A股等市场指数基金 [8][9] - 全球指数投顾组合目前每日限购350元，底层覆盖多个股票市场的指数基金 [9] - 海外市场主流指数基金规模达上万亿美元，涵盖标普500、纳斯达克100等宽基指数及行业/策略指数 [8][16] 指数估值数据 - 标普500市盈率23.41，市净率5.00，股息率1.29%，ROE 21.36%，估值分位数处于历史较高水平（近十年市盈率分位数80.46%） [16] - 纳斯达克100市盈率28.07，市净率7.75，ROE 27.61%，科技板块估值显著高于其他行业 [16] - 越南、韩国等新兴市场指数估值较低，越南市盈率19.22，市净率1.57，分位数处于历史低位（近五年市盈率分位数17.14%） [18] 长期投资与市场观点 - 《股市长线法宝》第6版通过200年数据验证股票资产的长期优势，新增房地产收益率分析 [11] - 港股和A股长期回报相近，但涨跌阶段不同，当前港股因外资流入率先反弹 [1] - 全球医疗行业指数市盈率20.08，市净率3.52，ROE 17.53%，估值分位数较低（近十年市盈率分位数18.87%） [16]

地缘政治与大宗商品 - 伊朗最高领袖顾问表示愿承诺永不制造核武以换取美国解除制裁 导致油价日内跌幅超3% WTI原油报60.60美元/桶 布伦特原油报63.97美元/桶 [1][2] - 地缘政治局势趋缓及美债收益率高企打压大宗商品 金银铜油集体下挫 现货黄金跌逾1%至3150美元下方 创一个多月最低水平 [5][6] - 美债收益率攀升 30年期逼近5% 10年期升破4.5%关口 进一步压制大宗商品价格 [1][6] 外汇与贸易谈判 - 美元指数跌约0.3% 美元兑日元跌约0.7%至145.70 因日本在野党提出将美债收益再投资超长期债券及进口在美生产日系车作为贸易谈判筹码 [6][9][12] - 印度提出取消对美国商品关税以寻求达成贸易协议 推动印度股市维持涨势 [6][9] - 英国第一季度GDP环比增长0.7% 为四个季度最佳表现 英镑兑美元小幅拉升 [6] 全球股市表现 - 欧洲主要股指普遍下跌 斯托克50指数跌0.5% 德国DAX跌0.4% 英国富时100跌0.5% 法国CAC40跌0.3% [6][9] - 亚洲股市走低 日经225指数收盘跌1% 东证指数跌0.9% 韩国首尔综指跌0.7% [12] - 日本在野党提议通过调整美债持仓结构和税收政策应对贸易摩擦 国民民主党党首称持有1万亿美元美债可转化为谈判优势 [12]

美国国内经济 - 2025年第一季度美国新政府上台后，关税政策成为核心变量，推高通胀预期但具体影响难以评估[1] - 3月失业率稳定在4.2%，非农就业增加22.8万，但职位空缺数（760万）仍高于失业人数（710万）[1][19] - 消费者信心因关税下降，零售销售（不含汽车）趋平，汽车销售因利率下降增长[1][24] 通胀与货币政策 - 3月核心PCE同比上涨2.8%，CPI同比降至2.4%，美联储维持利率不变但市场预期年底前降息三次[2][14] - 通胀挂钩国债（TIPs）表现突出，反映投资者对冲潜在通胀压力的需求[2] - 企业债发行量达4820亿美元，科技、消费和基础工业为主要发行领域[2] 金融市场表现 - 标普500指数一季度下跌4.3%，科技和生物科技板块波动加剧[2][15] - 投资级和高收益债券回报强劲，美国国债因利率下降和避险需求上涨[2][15] - 美元指数因政策不确定性回落，期权市场显示对美元贬值的担忧加剧[3][38] 国际经济与政策联动 - 全球货币政策分化，美联储预计降息三次，欧洲、英国和中国可能跟进宽松[3] - 美国国债吸引外资流入，但政策不确定性挑战长期资金配置[3] - 美元走势与美债收益率阶段性背离，反映全球投资者对美国政策风险的重新定价[3] 关键领域展望 - 2024年四季度GDP增速2.4%，但企业盈利预期因需求疲软和利润率压力下调[3] - 房地产市场供需矛盾仍存，房价中位数持续上升[29][31] - 制造业景气度分化，ISM数据显示3月略有回落[32][34]

市场表现综述 - 本周原油价格大涨，国内权益市场指数普遍上涨，美股回调 [3] - 申万一级行业全面上涨，国防军工、通信、电力设备行业涨幅居前 [3] - 权益类基金净值明显上涨，股票指数型基金上涨1.76% [3] 基金产品发行情况 - 本周国内市场新成立基金15只，合计发行份额63.45亿份，其中股票型基金13只、债券型基金1只、混合型基金1只 [4] - 全市场新发行基金27只，股票型基金18只、债券型基金6只、混合型基金3只 [4] 基金产品表现跟踪 - 国防军工主题基金表现亮眼，上涨4.46%，医药主题基金净值回撤1.45% [5] - 金融地产、新能源、周期、行业轮动、消费、行业均衡、TMT主题基金涨跌幅分别为2.54%、2.27%、1.30%、1.25%、1.23%、1.20%、-0.28% [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出85.14亿元，收益中位数1.86% [6] - 港股ETF收益中位数2.19%，资金净流出16.83亿元 [6] - 跨境ETF收益中位数2.12%，资金净流出10.09亿元 [6] - 商品型ETF收益中位数0.67%，资金净流入20.25亿元 [6] - 中小盘主题ETF资金净流入14.08亿元，TMT主题ETF资金净流入32.65亿元 [7] 基金仓位高频监控 - 主动偏股基金仓位较上周下降0.50pcts [8] - 电子、计算机、医药生物等行业获资金增配，通信、国防军工、电力设备等行业遭资金减持 [8] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券6只，规模合计66.41亿元，累计发行规模4.43万亿元，发行数量3822只 [9] - 主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为1.54%、2.04%、0.14% [9] - 存续银行ESG理财产品287只，本周新成立2只固定收益类产品，发行机构为农银理财、中银理财 [9]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、股票市场、家电行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场影响因素** - 中美领导人会谈缓和预期提升风险偏好，利好权益市场和汇率，对债市构成压力，预计对10年期和30年期国债收益率影响在1个基点以内[1][4] - 中国出口数据超预期，但对美出口显著下降20%以上，通过转口贸易支撑外需，市场对消息面反应钝化，需观察长期效果[1][13] - 市场已定价降息预期，未来若有确定性政策出台，可能引发新一轮宽松周期，预计2025年下半年或年底还有降准操作，三季度可能再次降准[1][17] 2. **债券市场观点** - 维持中期看多国债市场观点，4月国债期货补缺口，五六月是做多窗口，早盘调整是机会，激进型投资者可介入，保守型投资者等市场消化会谈进展[1][7] - 降准降息对中短端债券市场是利好，长端收益率也受一定支撑，曲线先陡后平但流陡时间短[3][8] - 中美关系进展对国债市场有不确定性影响，中短端或受支撑，长端和超长端需择机切换，当前资金利率调至1.4%，缓解中短端负carry，但福凯瑞矛盾未有效缓解[9] - 短期若重启购买短期国债对转债有支撑，TS09合约远月深水海纳定价合理，若股市无持续拉涨，预计三天内消化止盈压力，中短端期限利率可能继续小幅波动[12] 3. **股票市场观点** - 短期内对权益市场持谨慎态度，长期乐观，若股指接近3400点，上行空间有限[2][19] - 双降政策对股市和债市影响有限，与去年924双降相比，此次指数弹性小，降息幅度小[10][11] 4. **家电行业观点**：家电行业边际情况乐观[2][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 央行一季度货币政策报告重新解释1月暂停买卖国债原因，暗示二三季度可能择机恢复国债交易，5月发行高峰期对中短端利率利好[1][5] 2. 过去三到五年十年国债收益率围绕7天政策利率上下波动35个基点，今年以来该关系不再完全有效，1.4%政策利率理论上对应十年国债可达1.48%，实际取1.5%，考虑利差十年国债收益率可看到1.7%[18] 3. 中短端期限理论上受益于利好，但实际存在资金压力，未来几天可能继续波动，难有大行情[14][15] 4. 中美关系缓和对市场影响动态化，实际效果需观察长期变化[16] 5. 2025年总体降息幅度预计为30至40个基点，与年初市场预期基本一致，若美国晚降息且我国数据加速下滑，我国可能在美国前再进行10个基点政策利率调整，美国降息后年底前可能再降10至20个基点[17]

市场概况 - 上周（5月5日至5月9日）上证指数收盘于3342.00点，全周涨幅达1.92%，深证指数上涨2.29%，创业板指上涨3.27% [2] - 上证50、沪深300分别上涨1.93%和2.00%，中证1000指数表现亮眼，全周上涨2.22% [2] - 市场结构性分化持续，中小成长股和微盘股表现活跃，部分大市值科技类指数出现回调 [2] - A股日均成交额回升至1.1万亿上方，周三日成交额接近1.5万亿，南向资金保持净流入态势 [7] 行业板块表现 - 上周Wind一级行业平均涨幅1.87%，Wind百大概念指数上涨比例95% [2][10] - 所有板块均上行，其中国防军工、通信、电力设备涨幅居前，分别为6.33%、4.96%、4.02% [2][10] - 工业板块一周涨幅3.63%，近一月涨幅5.86%，PE TTM历史分位61.8% [11] - 信息技术板块一周涨幅1.78%，近一月涨幅6.29%，PE TTM历史分位73.8% [11] 基金市场 - 上周合计发行15只基金，其中股票型基金13只，混合型基金1只，债券型基金1只，总发行份额63.45亿份 [3][13] - 万得全基指数上涨0.74%，普通股票型基金指数上涨1.00%，偏股混合型基金指数上涨1.06%，债券型基金指数上涨0.19% [3][6] - 可转债基金指数表现突出，一周上涨1.20%，年初至今回报3.82% [6] 全球大类资产 - 美股整体承压，标普500、道琼斯工业指数及纳斯达克指数均录得跌幅 [3] - 亚太市场表现积极，日经225、韩国综合、恒生及台湾加权指数均有不同程度涨幅 [3] - 商品市场中ICE布油与NYMEX原油涨幅显著，COMEX黄金和白银价格上扬，LME铝下跌 [3] - BDI干散货指数大幅下跌，反映全球贸易运输市场需求疲软 [3] 债券市场 - 上周中证转债全周上涨1.32%，10年期国债期货微涨0.01%，30年期国债期货下跌0.39% [12] - 10年期国债到期收益率1.635%，较一周前上升1BP，期限利差(10年-1年)为0.216% [13] - 企业债(AAA)5年到期收益率1.980%，较一周前下降5BP，信用利差(企业债AAA-AA)为-0.396% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年5月8日美国为4.380，最新变化0.109，一周变化0.170，一月变化0.194，一年变化 - 0.325等，不同国家有不同数值及变化[2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年5月8日美国为3.780，最新变化0.180，一周变化0.010，一月变化 - 0.030，一年变化 - 1.080等，不同国家有不同数值及变化[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年5月8日巴西为5.663，最新变化 - 1.43%，一周变化0.14%，一月变化 - 4.25%，一年变化9.77%等，不同货币有不同数值及变化[2] - 主要经济体股指：2025年5月8日标普500为5663.940，最新变化0.58%，一周变化2.45%，一月变化11.89%，一年变化12.19%等，不同股指有不同数值及变化[2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新变化 - 0.40%，一周变化 - 0.88%，一月变化0.28%，一年变化7.02%等，不同类型信用债指数有不同变化[2] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3352.00，涨跌0.28%；沪深300收盘价3852.90，涨跌0.56%等[3] - 估值：沪深300 PE(TTM)为12.45，环比变化0.04；标普500 PE(TTM)为24.23，环比变化0.14等[3] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 - 0.25，环比变化 - 0.13；德国DAX 1/PE - 10利率为2.80，环比变化 - 0.12[3] - 资金流向：A股最新值178.56，近5日均值 - 41.77；沪深300最新值144.45，近5日均值 - 8.24等[3] - 成交金额：沪深两市最新值12933.77，环比变化 - 1749.40；沪深300最新值2469.87，环比变化 - 390.24等[3] - 主力升贴水：IF基差 - 36.90，幅度 - 0.96%；IH基差 - 14.71，幅度 - 0.55%；IC基差 - 113.81，幅度 - 1.97%[3] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为109.060，TF00为106.180，T01为109.215，TF01为106.515[4] - 涨跌（%）：T00为 - 0.18%，TF00为 - 0.06%，T01为 - 0.18%，TF01为 - 0.04%[4] - 资金利率：R001为1.5757%，日度变化 - 13.00BP；R007为1.6477%，日度变化 - 6.00BP；SHIBOR - 3M为1.7200%，日度变化 - 2.00BP[4]