报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅市场供应增加、需求低迷、成本支撑走弱、库存下降、基差现货贴水期货、盘面偏多、主力持仓净空且空增，预期在9505 - 9805区间震荡 [6] - 多晶硅市场供应增加、需求衰退、成本支撑持稳、库存处于高位、基差现货贴水期货、盘面偏多、主力持仓净多且多增，预期在48215 - 49995区间震荡 [9][11] - 市场利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量7.7万吨，环比增2.67%；需求端上周需求7.4万吨，环比减3.89%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存均处高位，有机硅盈利、开工率环比持平，再生铝开工率处低位；成本端新疆样本通氧553生产亏损2789元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 07月22日，华东不通氧现货价9450元/吨，09合约基差为 - 205元/吨，现货贴水期货，偏空 [6] - 社会库存54.7万吨，环比减0.72%，样本企业库存173050吨，环比减0.60%，主要港口库存12万吨，环比减3.22%，偏空 [6] - MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [6] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] - 预期供给端排产减少、需求复苏低位、成本支撑上升，工业硅2509在9505 - 9805区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量23000吨，环比增0.87%，预测7月排产10.68万吨，较上月环比增5.74% [9] - 需求端上周硅片产量11.1GW，环比减3.47%，库存16.02万吨，环比减11.63%，硅片生产亏损，7月排产减少；电池片、组件产量均减少，组件盈利；总体需求衰退 [10][11] - 成本端N型多晶硅料行业平均成本35370元/吨，生产利润10630元/吨 [10] - 07月22日，N型多晶硅料44500元/吨，09合约基差为 - 3105元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存24.9万吨，环比减9.78%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净多，多增，偏多 [12] - 预期供给端排产增加、需求持续衰退、成本支撑持稳，多晶硅2509在48215 - 49995区间震荡 [11] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约均有不同程度上涨，涨幅在4.22% - 5.47%之间 [18] - 现货价多数上涨，华东不通氧553硅涨2.16%，华东421 - 553价差持平 [18] - 周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均环比减少 [18] - 周度样本企业产量、四川样本产量、云南样本产量均环比增加 [18] - 有机硅相关产品价格多数上涨，DMC月度库存增加，成本持平，毛利持平 [18] - 铝合金相关产品价格有涨有跌，进口ADC12实际即时利润增加，原铝铝合金锭产量减少，再生铝合金锭产量增加 [18] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约均上涨，涨幅在7.29% - 7.58%之间 [20] - 硅片价格多数持平，周度硅片产量增加，库存减少 [20] - 电池片价格持平，光伏电池外销厂周度库存减少，月度产量减少，出口增加 [20] - 组件价格部分有微涨，组件月度产量减少，出口减少 [20] - 多晶硅相关产品价格持平，多晶硅氯化法、硅烷法现金成本增加 [20] - 月度中国多晶硅进口量减少，供应量减少，消费量减少，供需平衡为 - 2.11万吨 [20] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率环比持平，山东有机硅DMC毛利、成本走势有变化，周度产量增加，下游产品价格有波动，进出口及库存走势有不同表现 [46][48][51] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化，中国未锻压铝合金进出口态势有差异，SMM铝合金ADC12价格走势有波动，进口ADC12成本利润有变化，原铝系、再生铝合金锭月度产量走势不同，原生、再生铝合金周度开工率有变化，铝合金锭社会库存有变化 [54][57] - **多晶硅**：行业成本走势有变化，价格走势有波动，总库存有变化，月度供需平衡有差异，硅片、电池片、光伏组件、光伏配件等走势各有不同，组件成分成本利润走势有变化，光伏并网发电走势有不同表现 [64][70][73][76][79][82][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易紧张局势和白宫与美联储冲突使美元指数下跌、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策和十大行业稳增长政策提振风险偏好；各类资产表现分化，股指、黑色、有色、贵金属短期可谨慎做多，国债、能化谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数延续跌势、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，6月消费和投资放缓，“反内卷”和稳增长政策提振风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在多板块带动下上涨，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策提振风险偏好，交易逻辑聚焦增量刺激政策和贸易谈判进展，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二贵金属上涨，临近关税期限、美债收益率下跌、不确定性支撑其走强，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 贵金属短期偏强，黄金中长期支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货上涨，成交量回升，煤炭控产推动焦煤上涨带动黑色板块反弹，现实需求短期偏弱，板材需求强于建材，投机性需求回升，五大品种钢材产量环比回落4.53万吨，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格反弹，“反内卷”政策预期带动黑色板块上涨使其走强，处于钢材需求淡季但钢厂利润高，铁水产量上周环比回升2.63万吨，钢厂刚需补库，询盘谨慎 [6] - 本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西发货量回落，非主流矿回升，到港量环比回落290.9万吨，港口库存周一回升7万吨，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰期现货价格反弹，五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求回落，硅锰价格有区间，锰矿现货价格坚挺，南方工厂观望，硅锰开工率略降、日均产量增加 [7] - 硅铁主产区价格有区间，成本端兰炭价格上行，主产区生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约大幅拉涨，本周产量环比增加，新产能投放下供应过剩，下游日熔量周环比回落，需求走弱，以刚需生产为主，利润周环比下降，氨碱法和联碱法亏损 [8] - “反内卷”使市场担忧产能退出，支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低、交易政策端而获支撑 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约涨停，日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响有减产预期，终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单天数环比下降 [9] - 天然气等燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，“反内卷”升级支撑价格 [9] 有色新能源 铜 - 工信部稳增长方案即将出台提振有色金属，铜价后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价 [10] 铝 - 基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件提振情绪但实际影响有限，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落或价格上涨 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，部分减产，需求淡季，制造业订单增长乏力，短期价格震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率回升，基本恢复之前水平，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏开工下降，镀锡板和锡化工需求平稳，库存增加84吨 [11] - 价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求回落压制 [11] 碳酸锂 - 周二主力合约结算价上涨，加权合约增仓，澳洲矿石价格上涨，外购锂辉石有生产利润，产量环比增加，开工率49.57%，社会库存持续累库 [12] - 基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓量增加，华东报价有升水和价差，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13] - “反内卷”情绪拉动产业链定价，存在轮动效应，预期短期难证伪，震荡偏强 [13] 多晶硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓增加，最新报价有变化，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13][14] - 预期短期难证伪，震荡偏强 [14] 能源化工 原油 - 美国贸易谈判临近截止日，油价连续3天下跌，市场关注欧美磋商，若未达成协议美国将对欧盟大部分出口产品征30%关税，市场横盘整理，波动降至4月初以来最低 [15] 沥青 - 此前跟随其他板块共振的沥青近期回调，旺季需求一般，发货量回落，厂库去化结束并累积，基差下行，社库微幅累积，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - PX跟随上游原料区间震荡，板块共振提供支撑，自身维持偏紧格局，外盘价格和对石脑油价差回升，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低，流通库存紧缺缓解，继续大幅上升空间有限，震荡偏强 [15] PTA - 现货弱势，成交基差降至平水，成交量低位，主力合约受板块“反内卷”共振小幅上行，但下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，跟涨幅度有限，加工费降至低位，后期有减停产风险，价格维持震荡 [16] 乙二醇 - 价格在支撑位震荡，显性港口库存小幅去化至54.4万吨，海外装置开工计划外下降、进口预期低、国内装置开工部分下行，库存均有去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期维持震荡 [16] 短纤 - 原油价格中性震荡使短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [16] 甲醇 - 太仓甲醇现货价格冲高回落整体上涨，基差稳中偏弱，陕蒙市场价格盘整，内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，整体库存上涨，港口累库压制现货价格 [17][18] - 现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升价格，短期偏强但上涨空间有限，关注下游装置投产进度 [18] PP - PP市场价格窄幅调整，两油聚烯烃库存较前一日降3万吨，政策预期利好驱动价格上涨，但周度产量预计提升，新产能释放，供应压力增加，下游需求淡季偏弱，开工下降，原料库存低，预计产业累库，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压，关注资金动向和油价波动 [18] PL - 丙烯期货上市首日表现活跃，以价差定价逻辑看PL2601合约价格中性偏高，受盘面多头情绪和政策利好影响，新上市沉淀资金少，盘面波动大 [18] - 基本面投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [18] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，各地区有不同涨幅，PE进口套利窗口多数打开，伊朗货源部分到港，需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但产业库存仍上涨 [19] - 基本面驱动向下，短期受宏观利好拉动或反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [19] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，“老旧装置评估”文件使价格跳空高开，超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升 [19] - 农需接近收尾，复合肥开工未明显上涨，第二批进口配额小颗粒成交量有限，需求转弱，供应宽松，年内有300万吨新增产能，短期受普涨影响冲高，中长期价格承压，谨防冲高回落 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆价格持平，美国天气打压价格，NOAA发布高温预警，交易商曾担心高温破坏单产，最新预测本周中期热浪后有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 豆粕09合约周期内累库、弱基差行情预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小，豆粕替代性价比高，旺季消费不及预期，库存去化慢 [21][22] - 后期美豆是连粕主要参考，短期美豆产区天气有不确定风险支撑，豆粕反弹压力大但高位震荡行情暂稳，区间逢低可多 [22] 豆菜油 - 豆油库存压力大，终端消费淡季，盘面走强使基差报价走弱，菜油国内港口库存高、流通慢，基本面无支撑 [22] - 后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [22] 棕榈油 - 进口棕榈油到港增多，豆棕价差倒挂、淡季现货流通一般，库存增加，期货临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加 [22] - 短期多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；马棕7月增产顺利，出口环比改善不及预期 [22]

多晶硅期货市场表现 - 多晶硅期货主力合约7月22日触及涨停 涨幅达8 99% 续创新高 [2] - 7月以来现货N型复投料均价从33元 千克涨至43元 千克 涨幅约30% 期货主力合约从33090元 吨涨至40855元 吨 涨幅约23% [2] - 兴业期货指出多晶硅现货成交价格涨势巩固 部分拉晶厂已接受上调报价 [2] 多晶硅行业动态与竞争格局 - 广发期货认为价格上涨对行业利润修复有正面作用 但企业受益程度取决于成本控制能力 优质产品更具竞争优势 高成本产能或逐步淘汰 [2] - 短期多晶硅优质企业盈利有望快速回升 中长期需关注利润修复后产量变化对价格的影响 [2] - 国联民生证券指出光伏产业链供给侧调整深化 多晶硅板块或率先完成调整 行业利润将向头部企业集中 [4] 多晶硅概念股市场表现 - A股30余只多晶硅概念股中 弘元绿能 大全能源和东岳硅材7月涨幅均超30% [3] - 11只概念股年内涨幅超10% 乐山电力累计上涨141 99%居首 恒星科技 东岳硅材等涨幅居前 [3] - 13只概念股发布2025年上半年业绩预告 有研新材 中晶科技 保变电气业绩预喜 [3] 上市公司业绩分化 - 通威股份预计上半年归母净利润亏损49亿至52亿元 二季度亏损23 07亿至26 07亿元 [4] - 保变电气 有研新材 中晶科技上半年业绩预增幅度下限分别为229 15% 179%和137 06% [4] - 京运通 弘元绿能 隆基绿能上半年续亏但同比亏损规模大幅收窄 [4] 资金面与机构预测 - 超半数概念股7月获融资资金加仓 通威股份 合盛硅业等融资净买入额均超1亿元 [5] - 机构预测9只概念股2025年业绩增长 大全能源 隆基绿能 通威股份净利润同比增幅分别为82 44% 76 66%和56 44% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场受宏观因素、政策预期、供需关系等多方面影响各品种表现各异 短期部分品种或因宏观情绪和资金面反弹 中长期部分品种受矿端供应、消费淡季等因素影响存在供应过剩和累库压力 投资者需关注各品种政策发布、库存变化、消费旺季预期等因素合理选择交易策略 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收涨1.4%报3396.67美元/盎司 伦敦银收涨1.97%报38.897美元/盎司 沪金主力合约收涨0.76%报785.76元/克 沪银主力合约收涨1.85%报9420元/千克 美元指数收跌0.64%报97.853 10年期美债收益率收报4.3802% 人民币兑美元汇率收涨0.07%报7.1707 [2] - 重要资讯：欧盟探索对美国关税反制措施 美国财长关注高质量交易 印尼19%的美国关税或8月1日前生效 美国共和党众议员指控鲍威尔作伪证 美联储官网新增总部翻修工程视频导览 美联储7月维持利率不变概率为97.4% 9月维持利率不变概率为41.4% [2] - 逻辑分析：对等关税生效在即 各经济体博弈加剧 市场担忧情绪再起 特朗普施压鲍威尔使市场不安 美联储维持高利率预期松动 [2] - 交易策略：单边可考虑继续持有多单 套利和期权观望 [4] 铜 - 市场回顾：夜盘沪铜2508合约收于79770元/吨 涨幅0.64% 沪铜指数增仓689手至51.4万手 隔夜LME收盘于9867美元/吨 涨幅0.74% 昨日LME库存增加100吨到12.2万吨 COMEX库存增加1023吨到24.8万吨 [6] - 重要资讯：工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 2025年6月中国进口精炼铜33.7万吨 环比增长15.15% 同比增加9.23% 6月废铜进口量为183,244.238吨 环比下降1.06% 同比增长8.49% [6] - 逻辑分析：市场对供给侧改革预期增强 铜价走高 供应方面国内冶炼厂高产 进口到货量下降 下游提货增加 LME库存增加 需求方面处于消费淡季 下游对高价接受度不高 上方空间受限 [8][9] - 交易策略：单边情绪主导市场 短线铜价偏强运行 套利和期权观望 [12] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2509合约环比上涨118元至3430元/吨 涨幅为3.56% 现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报3185元涨10元等 7月21日 金正北方港口动力煤市场价上涨 [11] - 重要资讯：习近平主持召开中央财经委员会第六次会议强调建设全国统一大市场等 工信部将推动重点行业调结构等 7月21日新疆某电解铝厂招标氧化铝 河南地区成交氧化铝现货 上期所7月21日氧化铝仓单6922吨环比持平 山东某企业产能回升 贵州某企业将检修 全国氧化铝开工率83.1% [11][14][15] - 逻辑分析：市场对淘汰落后产能政策乐观 仓单不足与政策预期推动期货价格上涨 下游有补库意愿 供需维持紧平衡 关注进口成交情况 [16] - 交易策略：单边短期偏强震荡运行 警惕波动风险 谨慎追高 套利和期权暂时观望 [17] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2508合约环比上涨100元/吨至20880元/吨 7月21日铝锭现货价华东20890涨190等 [19] - 重要资讯：中国铝锭现货库存总量为48万吨较上周四增加0.9万吨 7月21日上期所仓单日度环比减少2804吨至63744吨 1 - 6月房屋竣工面积下降 8月1日美国新对等关税生效 工信部将推动重点行业调结构等 6月铝材出口减少 铝制品出口有增有减 铝锭进口量下降 出口量下降 百色广投银海铝项目复产 [20][21][22] - 交易逻辑：宏观上美国新对等关税有不确定影响 国内关注会议政策预期 基本面负反馈 铝棒减产 铸锭增加 库存或窄幅波动 需求方面光伏装机缓和消费淡季预期 市场对政策存乐观情绪拉动铝价 [22] - 交易策略：单边铝价短期震荡偏强 回调看多 套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨120元至20220元/吨 7月21日ADC12铝合金锭现货价华东19900涨200等 [25] - 相关资讯：2025年6月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加 行业理论亏损 截至7月17日铸造铝合金周度产量增加 [26] - 交易逻辑：供应端废铝货源紧缺 部分减产 需求端摩配订单支撑 汽配订单疲软 高温淡季压制订单 期现套利活跃 非交割品牌出货承压 铝合金期货价格随铝价运行 关注期现套利机会 [26] - 交易策略：单边高位震荡为主 套利期现价差在300 - 400元以上考虑期现套利 期权暂时观望 [27] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场涨0.73%至2844.5美元/吨 沪锌2509涨0.39%至22875元/吨 沪锌指数持仓减少1896手至23.65万手 上海地区0锌主流成交价集中在22770 - 22910元/吨 市场交投清淡 [29] - 相关资讯：截至7月21日SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨较7月14日减少0.04万吨 6月进口锌精矿环比下降 同比增加 精炼锌进口增加 出口减少 镀锌板出口增加 压铸锌合金出口增长 进口增长 氧化锌出口环比增长 同比下滑 进口减少 [30][32][33] - 逻辑分析：当前锌价受宏观及资金面影响反弹 中长期矿端供应充足 冶炼厂开工率高 消费端进入淡季 库存或累库 [33] - 交易策略：单边短期锌价或偏强运行 可短线多单参与 待宏观情绪消退后逢高做空 套利和期权暂时观望 [34] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场涨0.17%至2015美元/吨 沪铅2509合约涨0.18%至16995元/吨 沪铅指数持仓减少351手至9.85万手 昨日SMM1铅均价较上周五涨100元/吨为16800元/吨 部分下游企业畏涨买货 [37] - 相关资讯：截至7月21日SMM铅锭五地社会库存总量至7.13万吨较7月14日增加0.79万吨 华北地区某再生铅炼厂复产 6月中国铅酸蓄电池进口量环比上升 出口量环比下滑 [38] - 逻辑分析：短期含铅废料价格下跌 再生铅冶炼企业开工率提升 下游电蓄企业开工或提升 再生铅成本及消费旺季预期支撑铅价 宏观转暖 铅价或偏强运行 [38] - 交易策略：单边获利多头可继续持有 套利卖出看跌期权 期权暂时观望 [39] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价上涨265至15510美元/吨 库存增加300至207976吨 沪镍主力合约NI2509上涨1830至123700元/吨 指数持仓增加6896手 金川升水环比持平 俄镍升水环比持平 电积镍升水环比下调 [41] - 相关资讯：俄罗斯诺里尔斯克镍业公司下调2025年镍产量预估 2025年6月未锻压镍进口量环比减少 同比增加 精炼镍出口量环比减少 同比减少 6月未锻压镍净进口7072吨较5月增幅明显 [42][43] - 逻辑分析：市场对下半年刺激政策乐观 俄镍下调产量目标减轻供需过剩 6月精炼镍净进口环比增加 7月淡季供需双弱 库存平稳小增 镍矿价格松动 短期价格随宏观反弹 涨幅受限 [46] - 交易策略：单边短线跟随宏观氛围上涨 套利暂时观望 期权卖出深虚看跌期权 [47] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约上涨35至12905元/吨 指数持仓增加5967手 冷轧12500 - 12750元/吨 热轧12300 - 12450元/吨 [49] - 重要资讯：2025年6月印尼对中国台湾地区出口的300系不锈钢产品总量下跌 广西海特金属科技有限公司项目环评获批 广东广青金属科技有限公司项目公示 计划2025年9月施工 预计2026年3月投产 [49] - 逻辑分析：不锈钢炒作刺激政策及反内卷 市场预期乐观 囤货意愿提升 价格坚挺 外需受限 内需进入淡季 投机需求旺盛 市场交易宏观逻辑或上行 [50] - 交易策略：单边震荡上行 套利暂时观望 [52] 工业硅 - 市场回顾：周一工业硅期货主力合约高开高走 收于9260元/吨 涨4.99% 现货大幅走强 普遍涨50 - 150元/吨 [54] - 相关资讯：7月20日山东淄博东岳有机硅材料股份有限公司突发火灾事故 该公司具备甲基氯硅烷单体产能60万吨/年 [54] - 综合分析：龙头大厂减产规模扩大 7月工业硅产量环比或降2 - 3万吨 存在供需缺口 行业库存集中在贸易环节 厂家库存低 期货价格上涨形成期现正反馈 长期行情反转取决于龙头大厂复产节奏 短期价格偏强运行 [54] - 策略：单边短期偏强 偏多思路参与 期权买入保护性看跌期权 套利11、12合约反套参与 11、10合约正套参与 [55] 多晶硅 - 相关资讯：工信部将推动重点行业调结构等 美国太阳能制造与贸易联盟对印度等国提起反倾销/反补贴调查申请 [59] - 综合分析：多晶硅市场交易“反内卷” 价格上涨可传导至下游 企业以不低于成本销售 期货价格在（40000，47000）区间波动 工业硅价格上涨带动成本抬升 短期偏强 直至仓单数量增加 [59][60] - 策略：单边短期偏强 关注仓单数量 期权暂无 套利远月合约反套参与 [60] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约上涨1760至71280元/吨 指数持仓增加17000手 广期所仓单减少210至9969吨 SMM报价电碳环比上调 工碳环比上调 [62][63] - 重要资讯：江特电机下属公司宜春银锂新能源有限责任公司拟于7月25日停产检修预计26天 对全年经营业绩无重大不利影响 [63] - 逻辑分析：商品市场情绪乐观 碳酸锂增仓上行 6月锂精矿和碳酸锂进口环比减少 7月初锂矿发运量下滑 国内矿山和盐湖采矿证扰动 市场担忧供应缩减 反内卷题材刺激价格上行 后市关注商品氛围、采矿证审批和社会库存变化 [63] - 交易策略：单边短期规避上行风险 等待沽空机会 套利暂时观望 期权卖出深虚看跌期权 [63]

经济周期与PPI关系 - 企业-居民存款增速差反转领先PPI同比14个月 M1反转领先PPI同比6个月 产能利用率回落领先PPI同比0-3个月 [3] - 煤炭等商品价格可作为经济出清的路标 近期多晶硅行业纠偏与煤炭限产推动价格修复 [3] 雅江水利工程需求拉动 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元 实际投资可能超预估50%（参考三峡工程） [4] - 项目机电设备支出占比30% 土建工程占比60% 钢铁总需求350-400万吨（建设周期10年） [4] 商品需求三大支撑来源 全球柴油供需 - 欧洲柴油库存极低 裂解价差创阶段新高（欧洲24.5美元/桶 美国35美元/桶） [5] - 原油价格稳定在65美元/桶以上 较5月初低点上涨10美元 柴油需求支撑显著 [5] 居民用电超预期 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦（同比增1.5亿千瓦） 中电联预测峰值15.5亿千瓦 [12] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时（同比+5.4%） 7-8月居民用电占比或从12%升至18%-20% [12] - 电厂日耗8月上旬达峰 港口煤炭库存8月底见底 高温或驱动煤价反弹 [16] 钢材出口与铁水产量 - 2025年1-2季度中国出口钢铁2954万吨（同比+11.4%） 非洲/亚洲/南美新增明显 [17] - 铁水日均产量维持235万吨以上（显著高于五年均值） 驱动铁矿库存下行 [17] 商品市场反弹特征 - 文华商品指数从6月底低点反弹7% 有望修复4月初5%的跳空缺口至170-172点 [18][24] - 反弹逻辑聚焦：需求现实强度 旺季超预期 估值承压 政策驱动成本上抬的品种 [21] 细分品种机会 - 豆棕价差反弹80元/吨 菜棕价差反弹110元/吨（马来西亚棕榈油出口下降5.3%-6.2%） [22] - 钢铁限产或限制铁水强度 有色商品或承接反弹（尤其铜） [23] - 鸡蛋存栏量8-9月或现拐点 中秋前价格上行空间充足（现货价已从2.4-2.5元/斤双底回升） [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅需求端面临较大压力，今日盘面涨停，价格放量上行，但利润丰厚、库存高位，若企业复产且下游无法承接高价会形成负反馈，现货价格未拉升，建议暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨)为49105，环比3445；主力持仓量:多晶硅(日,手)为192179，环比20122；8 - 9月多晶硅价差为225，环比 - 175；多晶硅 - 工业硅价差(日,元/吨)为39450，环比3050 [2] 现货市场 - 品种现货价:多晶硅(日,元/吨)为46000，环比0；基差:多晶硅(日,元/吨)为340，环比 - 1810；光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克)为4.94，环比0；多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克)为30，环比0；多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克)为36，环比0；多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克)为34.8，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨)为9655，环比395；品种现货价:工业硅(日,元/吨)为9500，环比0；工业硅:产量(月,吨)为305200，环比5500；出口数量工业硅(月,吨)为52919.65，环比 - 12197.89；进口数量:工业硅(月,吨)为2211.36，环比71.51；工业硅:社会库存:总计(日,万吨)为55.2，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅:产量:当月值(月,万吨)为9.5，环比 - 0.1；进口数量:多晶硅:当月值(月,吨)为1113，环比320；中国:进口多晶硅料现货价(周,美元/千克)为6.01，环比0.98；中国进口均价:多晶硅:(月,美元/吨)为2.19，环比 - 0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量(月,万千瓦)为6738.6，环比 - 318.3；平均价:太阳能电池片(日,RMB/W)为0.82，环比0.01；光伏组件:出口数量:当月值(月,万个)为88975.86，环比 - 14424.12；光伏组件:进口数量:当月值(月,万个)为11095.9，环比 - 1002.59；光伏组件:进口均价:当月值(月,美元/个)为0.31，环比 - 0.01；光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅(周)为26.63，环比4.34 [2] 行业消息 - 国家数据局副局长余英表示将推进数据要素市场化配置改革和“人工智能 + ”行动；多晶硅供应端企业本周产量总体增加，部分增产部分停产检修，自律减产未显著扩大产能波动，需求端受反内卷会议影响产能下滑后价格逐步恢复，下游光伏组件排产下调，需求边际转弱 [2] - 国家能源局综合司发布开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知 [2] 观点总结 - 多晶硅需求端压力大，今日盘面涨停因煤炭和能源价格上行、成本跟随上行及光伏反内卷会议因素，价格放量上行，但利润丰厚、库存高位，若企业复产且下游无法承接高价会形成负反馈，现货价格未拉升 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

中财期货指出，后期来看，上游产品价格大幅上涨后将进一步降低装机收益，或影响新增装机容量。此 外，三季度光伏装机量环比或将显著走弱，关注组件价格上涨后终端装机的接受度。上周多晶硅期货价 格创历史高位后，市场传闻部分硅料厂进场套保，关注硅料厂套保动作及仓单注册情况。考虑到反内卷 政策对盘面不定时的利多提振，短期内预计多晶硅价格高位震荡，后期若终端接受度低，下游价格开始 下跌，则多晶硅价格或将高位回落。 瑞达期货（002961）分析称，供应方面，多晶硅企业本周产量总体增加，部分企业增产但也有停产检修 情况，自律减产措施未显著扩大产能波动。需求端来看，受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，但是价 格逐步恢复。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润企稳，预计整体 产量下滑将结束，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端依旧面临着较大压力，今日 上游工业硅继续上行，但多晶硅现货价格目前暂未跟随，后续预计受到现货压制，多晶硅有望在下半周 开始出现回落，操作上，暂时观望，待空头信号出现，或者布局看跌期权。 目前来看，多晶硅行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于多晶硅后市行情将如何运行，相关机 ...

大宗商品价格上涨趋势 - 多晶硅期货主力合约近10个交易日累计上涨超28% [1] - 碳酸锂期货重回7万元/吨上方 焦煤和玻璃期货分别上涨20 26%和14 44% [1] - 氧化铝期货盘中触及涨停 收盘涨超8% 本轮上涨商品多位于周期底部 行业供需格局改善推动企业盈利修复 [1] 政策驱动因素 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争 推动全国统一大市场建设 [1] - 国常会研究做强国内大循环重点政策 工信部即将出台十大重点行业"稳增长"方案 建筑 钢铁 光伏等行业积极响应 [1] - 政策三管齐下："反内卷"解决低价竞争和产能过剩 "扩内需"提振消费和优化设备更新政策 "稳增长"强化宏观总量调控 [1] 政策协同效应 - "反内卷"为"扩内需"创造条件 "扩内需"上半年对经济增长贡献率达52% [2] - "稳增长"为供给端出清提供基础 大宗商品或从周期增长转向可持续增长 [2] - 重点行业通过调结构 优供给和淘汰落后产能 有望重塑健康产业生态 [2]

大宗商品价格上涨 - 多晶硅期货主力合约近10个交易日累计上涨超28% [1] - 碳酸锂期货连续上涨，重回7万元/吨上方 [1] - 焦煤期货近10个交易日累计上涨20.26% [1] - 玻璃期货近10个交易日累计上涨14.44% [1] - 氧化铝期货7月21日盘中触及涨停，收盘涨超8% [1] - 本轮上涨的大宗商品价格多位于周期底部，价格回升标志着行业供需格局改善，企业盈利有望修复 [1] 政策驱动因素 - 7月1日中央财经委员会第六次会议研究纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争 [1] - 7月16日国常会研究做强国内大循环重点政策举措落实工作 [1] - 7月18日工信部表态十大重点行业"稳增长"方案即将出台，建筑、钢铁、光伏等行业企业积极响应 [1] - 政策以"反内卷""扩内需""稳增长"三管齐下推动经济行稳致远 [1] - "反内卷"着力解决低价无序竞争，化解结构性产能过剩与需求不足矛盾，深化供给侧改革 [1] - "扩内需"注重需求侧管理，通过提振消费，优化以旧换新、设备更新政策，增强内生动力 [1] - "稳增长"强调宏观总量调控，通过系统性运用各类政策工具推动经济总量增长 [1] 政策协同效应 - "反内卷"为"扩内需"创造条件，"扩内需"为"稳增长"提供支撑 [2] - 国家统计局数据显示今年上半年最终消费支出对经济增长贡献率达52% [2] - "稳增长"为"反内卷"筑牢根基，在稳预期大局下为供给端出清提供坚实基础 [2] 行业前景展望 - 大宗商品或将实现从周期增长向可持续增长跨越 [2] - 重点行业在调结构、优供给、淘汰落后产能后有望重塑产业健康生态 [2] - 政策支持将推动经济高质量发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅供应端企业本周产量总体增加，部分增产部分停产检修，自律减产未显著扩大产能波动；需求端受反内卷会议影响产能大幅下滑但价格逐步恢复，下游光伏组件排产下调需求边际转弱，硅片企业利润企稳预计产量下滑结束，电池片企业有减产计划，整体需求端面临较大压力，上游工业硅上行但多晶硅现货价格暂未跟随，后续受现货压制有望下半周回落，操作上暂时观望，待空头信号出现或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价45660元/吨，环比1810；主力持仓量172057手，环比16518；8 - 9月多晶硅价差400，环比165；多晶硅 - 工业硅价差36400元/吨，环比1245 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价46000元/吨，环比 - 750；基差2150元/吨，环比1100；光伏级多晶硅周平均价4.94美元/千克，环比0；多晶硅（菜花料）平均价30元/千克，环比0；多晶硅（致密料）平均价36元/千克，环比0；多晶硅（复投料）平均价34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价9260元/吨，环比565；品种现货价9350元/吨，环比150；工业硅产量305200吨，环比5500；出口数量52919.65吨，环比 - 12197.89；进口数量2211.36吨，环比71.51；社会库存总计55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值9.5万吨，环比 - 0.1；进口数量当月值793吨，环比 - 161；中国进口多晶硅料现货价5.04美元/千克，环比0.14；中国进口均价2.19美元/吨，环比 - 0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量7056.9万千瓦，环比 - 135.9；平均价0.82 RMB/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值103399.98万个，环比19610.66；进口数量当月值12098.49万个，环比 - 8021.95；进口均价当月值0.33美元/个，环比0.04；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅周值22.29，环比0.62 [2] 行业消息 - 伊朗三大电力部门负责人公布鼓励私营部门投资可再生能源解决方案计划，最高经济协调委员会重申促进私营部门对可再生能源项目投资承诺，总统等讨论私营部门在太阳能电池板采购、生产和安装方面挑战，委员会批准定向贷款分配以支持可再生能源发展 [2]