资金流动性 - 杠杆资金净流入回暖至109.9亿元，处于近三年67%分位[16]；股票型ETF净申购大幅流出-409.7亿元，处于近三年1.3%分位[26] - 偏股型公募新发份额小幅下降至84.2亿份[12]；股权融资规模为104.1亿元，处于近三年53%分位[31] - 产业资本净减持规模上升至-90.1亿元，处于近三年80%分位[34]；南向资金净流入181.1亿元，近六个月累计超7000亿元[43] - 两融余额突破2.46万亿元，占流通市值比例2.59%，处于近三年99%分位[16]；北向资金成交占沪深A股比例升至6.6%[46] 交易拥挤度 - 传媒行业交易热度上升23个百分点至73%分位[2]；轻工制造上升18个百分点至60%分位[2] - 医疗服务交易热度下降12个百分点至43%分位[2]；有色金属下降12个百分点至32%分位[2] - 国防军工交易热度上升9个百分点至40%分位[2]；券商下降10个百分点至2%分位[2] 投资者情绪 - 散户资金净流入大幅下降至473.7亿元，较前值减少1580.4亿元，处于过去五年9.0%分位[85] - 自媒体A股搜索热度快速回落，市场观望情绪浓厚[72]；公募基金抱团趋势加强，风格偏向价值与消费[80]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：上涨家数占比择时模型**[11][12] * **模型构建思路**：通过计算指数成分股中近期上涨股票的数量占比来判断市场情绪，并利用不同窗口期的移动平均线（快线与慢线）的交叉关系来生成交易信号[11][12][13] * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数N日上涨家数占比：统计沪深300指数成分股中，过去N日收益大于0的个股数量占总成分股数量的比例[12] 2. 对上述指标分别进行窗口期为N1（长窗口）和N2（短窗口，N2 < N1）的移动平均，得到慢线和快线[13][15] 3. 生成信号：当快线上穿慢线时，看多市场；当快线下穿慢线时，对市场持谨慎观点[15] * **模型评价**：该指标能较快捕捉上涨机会，但在市场持续亢奋阶段可能因提前止盈而错失收益，且对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[12] 2. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[21] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组均线的关系来判断市场趋势状态，当价格位于多数均线之上时认为市场情绪乐观[21][26] * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数的八条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[21] 2. 统计当日沪深300指数收盘价大于这八条均线数值的均线数量[26] 3. 生成信号：当价格大于均线的数量超过5条时，看多沪深300指数[26] 3. **模型名称：PB-ROE-50策略**[30] * **模型构建思路**：以PB-ROE定价模型为基础寻找市场中的预期差，并叠加超预期因子（如SUE、ROE同比增长）来增强组合收益，最终精选50只股票构建投资组合[30] * **模型具体构建过程**：报告指出组合构造详情见附录，但当前内容未提供具体的因子合成、加权或筛选步骤的详细公式[30] 4. **模型名称：机构调研策略**[37] * **模型构建思路**：通过分析上市公司被机构（公募或知名私募）调研的次数以及被调研前股价相对于基准的表现来挖掘超额收益[37] * **模型具体构建过程**：报告指出组合构造详情见另一篇专题报告，当前内容未提供具体的选股规则和模型构建细节[37] 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50模型**[34] * 今年以来超额收益率（中证500）：2.06% * 上月超额收益率（中证500）：-0.08% * 今年以来绝对收益率（中证500）：25.34% * 上月绝对收益率（中证500）：-4.16% * 今年以来超额收益率（中证800）：15.14% * 上月超额收益率（中证800）：-1.09% * 今年以来绝对收益率（中证800）：34.74% * 上月绝对收益率（中证800）：-3.95% * 今年以来超额收益率（全市场）：18.32% * 上月超额收益率（全市场）：-3.26% * 今年以来绝对收益率（全市场）：42.79% * 上月绝对收益率（全市场）：-5.47% 2. **机构调研模型**[39] * 公募调研选股策略今年以来超额收益率：16.50% * 公募调研选股策略上月超额收益率：3.49% * 公募调研选股策略今年以来绝对收益率：36.32% * 公募调研选股策略上月绝对收益率：0.50% * 私募调研跟踪策略今年以来超额收益率：15.79% * 私募调研跟踪策略上月超额收益率：-1.36% * 私募调研跟踪策略今年以来绝对收益率：35.49% * 私募调研跟踪策略上月绝对收益率：-4.22% 量化因子与构建方式 1. **因子名称：有息负债率**[42] * **因子构建思路**：衡量企业需要付出成本的负债占总资产的比重，以评估其偿债压力和流动性风险，高有息负债率通常被视为负面信号[42] * **因子具体构建过程**：报告提出了三种计算口径： * 传统有息负债率：$$ \text{传统有息负债率} = \frac{\text{短期借款} + \text{长期借款} + \text{应付债券}}{\text{总资产}} $$[42] * 严苛有息负债率：$$ \text{严苛有息负债率} = \frac{\text{短期借款} + \text{应付利息} + \text{交易性金融负债} + \text{应付短期债券} + \text{租赁负债} + \text{长期借款} + \text{应付债券} + \text{长期应付款}}{\text{总资产}} $$[42] * 宽松有息负债率：$$ \text{宽松有息负债率} = \frac{\text{短期借款} + \text{应付利息} + \text{交易性金融负债} + \text{应付短期债券} + \text{租赁负债} + \text{长期借款} + \text{应付债券} + \text{长期应付款} + \text{其他流动负债} + \text{划分为持有待售的负债} + \text{一年内到期的非流动负债}}{\text{总资产}} $$[42] * **因子评价**：宽松有息负债率相比于传统口径在回测中发现有更多的空头收益[42] 2. **因子名称：财务成本负担率**[46] * **因子构建思路**：从流量角度衡量企业实际面临的利息支出压力，使用利润表中的利息费用与息税前利润的比值，比值越高说明企业还息压力越大[46] * **因子具体构建过程**：$$ \text{财务成本负担率} = \frac{\text{财务费用：利息费用}}{\text{息税前利润}} $$[46] 因子的回测效果 （报告中未提供有息负债率和财务成本负担率因子的具体回测指标数值，如IC、IR等，仅列出了基于这些因子的负面清单股票）[43][47]

A股市场整体表现 - 上周（11月24日至11月28日）A股市场反弹，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54% [2] - 同期美股市场亦强势上涨，标普500指数上涨3.73%，纳斯达克综指上涨4.91%，道琼斯工业平均指数上涨3.18% [2] 行业板块与主题ETF表现 - 人工智能及通信板块领涨A股，创业板人工智能ETF（159388.SZ）单周涨幅达8.60%，5G通信ETF（515050.SH）单周涨幅达8.27% [2] - 美股医药生物板块表现突出，标普生物技术精选行业指数和纳斯达克生物技术指数单周涨幅分别达5.61%和3.82% [2] - 标普生物科技ETF（159502.SZ）以12.04%的周涨幅成为当周表现最亮眼的ETF产品 [3] - 通信设备ETF（159583.SZ）周涨幅为10.30%，纳斯达克生物科技ETF（513290.SH）周涨幅为10.43% [5] 资金流向分析 - 上周全市场股票型ETF出现资金净流出，规模高达409.77亿元 [6] - 宽基指数ETF是资金净流出主要领域，创业板ETF（159915.SZ）净流出56亿元，中证500ETF（510500.SH）净流出42.51亿元 [8] - 债券ETF及黄金ETF获资金净流入，华宝添益ETF（511990.SH）净流入32.27亿元，黄金ETF（518880.SH）净流入9.62亿元并已连续四周净流入 [9] 重点ETF规模变动 - 跟踪沪深300指数的ETF规模批量大增，沪深300ETF（510300.SH）规模单周增加63亿元，沪深300ETF易方达（510310.SH）规模增加47.32亿元 [11] - 黄金ETF（518880.SH）规模单周增加32亿元，总规模达906.31亿元，创历史新高 [12][14] - 科创债ETF规模显著下降，科创债ETF南方（159700.SZ）规模缩水17.67亿元，科创债ETF易方达（551500.SH）规模缩水12.21亿元 [13][15] 行业观点与驱动因素 - 谷歌Gemini 3.0和阿里千问App等AI领域热点事件打开了行业发展想象空间，催化相关板块上涨 [2][4] - 华夏基金指出，Gemini 3.0的成功打破了AI模型性能到顶的悲观论调，模型升级与算力需求正循环正在形成 [4] - 嘉实基金指数基金经理认为，全球老龄化趋势下，医疗及生物科技创新愈发重要，美国在医疗卫生支出和专利申请量上的领先地位为领域发展提供良好环境 [3]

指数整体表现 - 深港通医疗指数（983035）于12月1日报收4554.17点，单日上涨0.2% [1] - 当日指数成交额为74.09亿元，换手率为0.81% [1] - 指数成份股中38家上涨，17家下跌，医渡科技以3.5%涨幅领涨，医脉通以4.98%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重14.56%，当日股价下跌1.17%至201.62元，总市值2444.52亿元 [1] - 爱尔眼科为第二大权重股，权重11.62%，当日股价上涨0.61%至11.57元，总市值1078.95亿元 [1] - 乐普医疗权重4.85%，股价上涨0.38%至16.00元，总市值294.94亿元 [1] - 爱美客权重4.80%，股价上涨0.43%至146.00元，总市值441.78亿元 [1] - 鱼跃医疗权重4.66%，股价上涨1.54%至36.25元，总市值363.40亿元 [1] - 十大权重股中，鱼跃医疗（+1.54%）、福瑞股份（+2.53%）、国药控股（+2.00%）涨幅居前 [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计1.72亿元 [3] - 游资资金净流入合计8664.75万元，散户资金净流入合计8491.74万元 [3] - 三博脑科主力资金净流入2677.36万元，净占比8.16%，为成份股中最高 [3] - 瑞迈特主力资金净流入1621.24万元，净占比7.68%，游资同时净流入1425.99万元 [3] - 国际医学主力资金净流入1070.86万元，净占比达10.65% [3] - 爱美客主力资金仅净流入12.77万元，但游资净流出1542.92万元 [3] 指数成份调整 - 近10日内深港通医疗指数成份股进行了调整，新纳入1只股票 [3]

生物经济指数市场表现 - 12月1日，生物经济指数报收于2159.74点，上涨0.36%，成交额为146.16亿元，换手率为1.03% [1] - 指数成份股中，上涨家数为38家，下跌家数为10家，九强生物以4.43%的涨幅领涨，温氏股份以2.99%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为第一大权重股，权重为12.58%，最新股价为201.62元，下跌1.17%，总市值为2444.52亿元 [1] - 长春高新权重为4.87%，股价为100.09元，上涨0.84%，总市值为408.30亿元 [1] - 上海莱士权重为4.74%，股价为6.65元，上涨0.30%，总市值为441.43亿元 [1] - 康龙化成权重为4.55%，股价为29.66元，上涨2.45%，总市值为527.41亿元 [1] - 泰格医药权重为4.54%，股价为50.77元，下跌0.47%，总市值为437.14亿元 [1] - 深科技权重为4.16%，股价为24.61元，上涨3.01%，总市值为386.79亿元 [1] - 牧原股份权重为3.62%，股价为49.70元，下跌2.07%，总市值为2715.00亿元 [1] - 乐普医疗权重为3.19%，股价为16.00元，上涨0.38%，总市值为294.94亿元 [1] - 爱美客权重为3.16%，股价为146.00元，上涨0.43%，总市值为441.78亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为3.07%，股价为36.25元，上涨1.54%，总市值为363.40亿元 [1] 成份股资金流向 - 12月1日，生物经济指数成份股整体主力资金净流出1838.35万元，游资资金净流入8527.1万元，散户资金净流出6688.75万元 [3] - 深科技主力资金净流入1.6216亿元，主力净占比为8.85%，游资净流入1377.14万元，散户净流出1.76亿元 [3] - 温氏股份主力资金净流入4614.77万元，主力净占比为4.58%，游资净流出5098.61万元，散户净流入483.84万元 [3] - 丽珠集团主力资金净流入2352.92万元，主力净占比为12.61%，游资净流出2500.71万元，散户净流入147.79万元 [3] - 牧原股份主力资金净流入2110.63万元，主力净占比为1.14%，游资净流入7796.60万元，散户净流出9907.23万元 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内，生物经济指数成份股进行了调整，新纳入9只股票，同时剔除了9只股票 [3] - 新纳入的股票包括：超研股份、康华生物、英科医疗、欧普康视、健帆生物、舒泰神、瑞普生物、金达威、川发龙蟒 [4] - 被剔除的股票包括：温氏股份、红日药业、美亚光电、信立泰、壹号食品、京新药业、新希望、普洛药业、丽珠集团 [4]

医疗健康R指数市场表现 - 指数于12月1日报收7423.77点，单日上涨0.31%，成交额为184.43亿元，换手率为0.67% [1] - 指数成份股中34家上涨，惠泰医疗以3.13%领涨，16家下跌，奕瑞科技以2.87%领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为13.66%，股价92.30元，上涨1.22%，总市值2754.01亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.00%，股价61.94元，下跌0.23%，总市值4111.08亿元 [1] - 迈瑞医疗权重7.57%，股价201.62元，下跌1.17%，总市值2444.52亿元 [1] - 联影医疗权重4.27%，股价131.30元，下跌1.35%，总市值1082.12亿元 [1] - 片仔癀权重3.48%，股价171.98元，上涨0.06%，总市值1037.58亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.42%，股价11.57元，上涨0.61%，总市值1078.95亿元 [1] - 科伦药业权重2.59%，股价34.40元，下跌0.06%，总市值549.73亿元 [1] - 新和成权重2.42%，股价24.69元，上涨1.27%，总市值758.83亿元 [1] - 复星医药权重2.39%，股价27.33元，上涨0.74%，总市值729.83亿元 [1] - 百济神州权重2.27%，股价288.00元，下跌0.59%，总市值4437.15亿元 [1] 指数成份股资金流向 - 成份股整体主力资金净流出2.61亿元，游资资金净流出1104.1万元，散户资金净流入2.72亿元 [1] - 药明康德获主力资金净流入1.15亿元，占比4.55% [2] - 济川药业主力净流入5249.57万元，占比10.74% [2] - 奕瑞科技主力净流入1687.71万元，占比7.65%，同时游资净流入2131.55万元，占比9.66% [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数新纳入4只股票：三生国健（总市值405.23亿元）、迪哲医药（总市值297.47亿元）、常山药业（总市值571.20亿元）、康弘药业（总市值290.22亿元） [3] - 指数剔除1只股票：健友股份（总市值156.56亿元） [3]

指数整体表现 - 深证国企ESG指数（470055）于12月1日报收1569.4点，单日上涨0.83% [1] - 当日指数成交额为253.63亿元，换手率达到1.02% [1] - 指数成份股中32家上涨，16家下跌，冠捷科技以9.89%的涨幅领涨，数字认证以3.22%的跌幅领跌 [1] 十大权重股表现 - 指数前十大权重股合计权重约为61.02%，覆盖计算机、电子、食品饮料等多个行业 [1] - 权重排名第一的海康威视权重为10.20%，当日上涨1.87%，总市值2802.62亿元 [1] - 京东方A权重9.22%排名第二，当日上涨1.04%，总市值1459.14亿元 [1] - 五粮液权重8.57%排名第三，当日微跌0.17%，总市值4566.71亿元 [1] - 十大权重股中仅五粮液小幅下跌，其余均上涨，云铝股份涨幅最大为2.19% [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流入合计5.99亿元 [1] - 游资资金净流出2.85亿元，散户资金净流出3.15亿元 [1] - 冠捷科技主力净流入4.10亿元，主力净占比35.74%，位列第一 [2] - 深科技主力净流入1.62亿元，京东方A主力净流入1.16亿元，分别位列第二、三位 [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数成份股进行定期调整，新纳入15只股票，同时剔除15只股票 [2] - 新纳入股票包括泸州老窖（总市值2000.07亿元）、徐工机械（总市值1212.91亿元）等大盘股 [3] - 剔除股票包括京东方A（总市值1444.18亿元）、中国广核（总市值1903.80亿元）等原成份股 [3] - 调整涉及行业包括食品饮料、机械设备、电力设备、计算机等 [3]

核心观点 - 报告核心观点为“枕戈待旦候东风”，认为市场正处于牛市第一阶段向第二阶段过渡不畅的时期，缺乏增量资金导致指数向上突破乏力，建议在12月保持战略性，等待政策预期差可能触发的春季行情契机 [5][31] - 配置上强调政策取向将决定市场风格，建议将商业航天和低空经济作为12月配置的基本盘，并关注中央经济工作会议对消费刺激政策的定调 [6][32] 市场表现回顾 - 11月主要股指全数下跌，调整幅度较上月扩大，截至11月28日，上证指数下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，沪深300下跌2.46%，上证50下跌1.39%，科创50下跌6.24% [4][13] - 按风格划分，成长风格下跌3.46%跌幅最大，金融风格下跌0.54%跌幅最小，大盘、中盘、小盘指数分别下跌2.30%、4.41%、2.34% [4][13] - 行业层面呈现防御特征，涨幅前五的行业为综合（4.07%）、银行（2.99%）、纺织服饰（2.95%）、石油石化（2.90%）和轻工制造（2.32%），跌幅最大的行业为计算机（-5.26%）、汽车（-5.08%）和电子（-5.04%） [17][19] - 市场调整主因是处于缺乏利好指引的“无风区”，叠加美联储暗示12月不降息及海外AI产业链估值泡沫化怀疑等外部扰动 [4][13] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型截至10月31日收盘数据重新发出开仓信号，认为市场回调风险得到释放 [20] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报2.24%，整个11月投资者情绪逐渐走低，且A股走势与个人投资者情绪关联性强 [25] - 融资盘情绪走低，融资盘占A股成交额比例在11月逐渐回落，并转向净流出，显示高风险偏好资金离场迹象 [27][30] - 红利性价比模型显示，以银行股为代表的纯红利资产因前期上涨幅度较大，当前性价比或有所不足，银行股的股债差异补偿为0.54%，已进入“鱼尾”阶段 [28][33] 后市展望及投资观点 - 当前是由企业资本主导的牛市第一阶段的尾声，由于居民受资产负债表衰退限制无法进行大规模存款搬家，导致市场缺乏增量资金，指数难以通过放量完成突破 [5][31] - 12月市场将同时面临缺乏增量资金带来的下行压力和潜在政策超预期的机会，需保持战略性，当前市场对12月中共中央政治局会议和中央经济工作会议的期待不高，形成了潜在的预期差 [5][31] - 配置建议以政策为导向，将9月以来滞涨且在“十五五”规划中定位较高的商业航天和低空经济作为基本盘，其政策规划已就位且12月有多型火箭首飞等潜在利好 [6][32] - 消费板块机会取决于12月中央经济工作会议是否出台大力度消费刺激计划，若有利好，新消费和旧消费均将迎来机会 [6][32]

科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为39.55元，其中股价超过100元的有66只，股价在50元至100元之间的有139只，股价在30元至50元的有148只 [1] - 科创板股今日上涨的有283只，下跌的有298只 [1] - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价504.04%，溢价幅度居前的有上纬新材、寒武纪-U、安集科技，溢价幅度分别为4394.55%、2015.92%、1515.00% [1] 个股价格与涨跌 - 收盘价最高的科创板股是寒武纪-U，报收1362.44元，上涨2.36%，其次是源杰科技、国盾量子，最新收盘价分别为535.10元、453.00元 [1] - 科创板百元股今日平均上涨0.08%，上涨的有30只，涨幅居前的有乐鑫科技、华海诚科、开普云，下跌的有34只，跌幅居前的有东芯股份、禾信仪器、长光华芯 [1] - 部分百元股具体表现：乐鑫科技上涨8.55%，华海诚科上涨7.35%，开普云上涨6.86%，东芯股份下跌7.54%，禾信仪器下跌6.03%，长光华芯下跌5.77% [1][2][4] 资金流向 - 科创板百元股今日主力资金合计净流入7.25亿元 [2] - 主力资金净流入居前的个股有寒武纪-U、佰维存储、澜起科技，净流入资金分别为56060.60万元、44631.53万元、33188.32万元 [2] - 主力资金净流出居前的个股有东芯股份、中微公司、长光华芯，净流出资金分别为55621.59万元、28678.52万元、22187.34万元 [2] 融资融券情况 - 百元股最新（11月28日）融资余额合计929.09亿元，融资余额居前的有寒武纪-U、中芯国际、海光信息，最新融资余额分别为153.83亿元、132.69亿元、81.20亿元 [2] - 最新融券余额合计为3.98亿元，融券余额居前的有海光信息、寒武纪-U、中芯国际，最新融券余额分别为0.49亿元、0.36亿元、0.22亿元 [2] 行业分布 - 以申万一级行业分类，科创板百元股较为集中的行业有电子、医药生物、计算机，分别有35只、9只、8只股票上榜 [1] - 电子行业代表公司包括寒武纪-U、源杰科技、中微公司、海光信息等 [1][2][3] - 医药生物行业代表公司包括百利天恒、百济神州-U、惠泰医疗等 [2][3] - 计算机行业代表公司包括金山办公、达梦数据、合合信息等 [2][3]

股东户数变动总体情况 - 185家公司公布了截至11月30日的最新股东户数信息[1] - 31只个股股东户数连续减少3期以上，筹码呈持续集中趋势[1] - 股东户数最多已连降9期[1] 股东户数连续下降显著的个股 - 筑博设计股东户数连续减少9期，最新户数为11400户，累计降幅达21.92%[1] - 煌上煌股东户数连降8期，最新户数为33644户，累计降幅为18.44%[1] - 远东传动、东软载波、捷捷微电等股东户数连降期数也较多[1] - 从最新一期下降幅度看，先锋电子、瑞达期货、博苑股份降幅较大，分别为7.85%、6.61%、5.93%[1] 市场表现与板块分布 - 股东户数连降股中，筹码集中以来10只股价上涨，21只下跌[2] - 大地海洋、乔治白、先锋电子累计涨幅较高，分别为16.40%、8.24%、6.92%[2] - 32.26%的个股（10只）股价跑赢大盘，大地海洋、先锋电子、乔治白超额收益率分别为17.43%、7.95%、6.95%[2] - 行业分布上，机械设备、医药生物、建筑装饰行业最为集中，分别有7只、3只、3只个股上榜[2] - 板块分布上，主板有16只，创业板有15只[2] 机构关注度 - 近一个月有4只股东户数连降股获机构调研[2] - 博苑股份机构调研次数较为频繁，其间获机构调研2次[2] - 从调研家数看，煌上煌、博苑股份、润邦股份机构关注度较高，分别有14家、5家、2家机构参与调研[2] 部分连续下降股详细数据 - 先锋电子最新股东户数20006户，较上期减少7.85%，连续下降3期，筹码集中以来股价上涨6.92%，相对沪指收益率为7.95%[2] - 瑞达期货最新股东户数22701户，较上期减少6.61%，连续下降3期，筹码集中以来股价下跌6.49%[2] - 博苑股份最新股东户数9381户，较上期减少5.93%，连续下降3期，筹码集中以来股价下跌11.82%[2] - 北方稀土最新股东户数698900户，较上期减少5.10%，连续下降3期[2]