股价表现与交易数据 - 9月2日公司股价下跌5.2%至385.00元/股 成交额达200.52亿元 换手率4.49% 总市值4277.81亿元[1] 公司基本信息 - 公司成立于2005年6月27日 于2012年4月10日上市 总部位于山东省龙口市诸由观镇驻地[1] - 主营业务为电机定子绕组制造装备研发设计制造销售服务及光模块设备制造[1] - 收入构成中光通信模块占比97.58% 汽车电子占比1.74% 光组件占比0.67%[1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下浙商汇金先进制造混合基金(013145)二季度重仓持有8600股 占基金净值3.52% 位列第五大重仓股[2] - 该基金当日浮亏约18.15万元 最新规模3560.7万元[2] - 基金经理王霆累计任职6年94天 管理资产规模3560.5万元[2] 基金业绩表现 - 浙商汇金先进制造混合基金今年以来收益38.05% 同类排名1663/8184[2] - 近一年收益78.24% 同类排名899/7971[2] - 成立以来收益2.25% 基金经理任职期间最佳回报25.19% 最差回报6.09%[2]

股价表现与公司概况 - 9月2日股价下跌5.2%至385.00元/股 成交额200.52亿元 换手率4.49% 总市值4277.81亿元 [1] - 公司主营业务为电机定子绕组制造装备和光模块设备制造 光通信模块收入占比97.58% 汽车电子1.74% 光组件0.67% [1] 基金持仓情况 - 大成科技创新混合A（008988）二季度持有22.44万股 占基金净值9.98% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约473.48万元 今年以来收益率106.5% 近一年收益率148.61% 成立以来收益率177.72% [2] - 基金经理郭玮羚任职4年221天 管理规模3.28亿元 最佳回报63.33% 最差回报-20.74% [2]

市场整体表现 - A股三大股指集体回调 沪指跌至3844.84点(-0.79%) 深证成指跌2.21% 创业板指跌2.9%至2870.72点 [1] - 创业板指盘中最低触及2868.69点 振幅达3.76% 成交量2.08亿手 成交额5291.63亿元 [2] - 沪深两市半日成交额1.9万亿元 较前一交易日增加805亿元 [2] - 市场呈现普跌格局 861只个股上涨 4485只个股下跌 涨停个股44只 [3] 金融板块表现 - 券商板块午前突然拉升 太平洋涨停 国盛金控涨5.82% 长城证券涨超4% [3] - 银行股普涨 招商银行涨近3% 建设银行涨1.44% 中信银行涨1.80% 中国银行涨1.45% 工商银行涨1.63% 邮储银行涨1.31% [3][4] - 农业银行涨0.99% 交通银行涨1.39% [4] 消费板块表现 - 贵州茅台股价一度重回1500元 现报1488.07元/股(涨0.81%) 总市值1.86万亿元 [4][7] - 酒类板块表现强势 金徽酒涨2.92% 会稽山涨1.80% 泸州老窖涨1.26% [6][7] - 大消费个股逆势上涨 百济神州-U涨9.84% 百利天恒涨近5% [4] 科技板块表现 - 光模块(CPO)板块领跌7.04% 光通信跌6.25% 光芯片跌5.82% 数字货币跌5.44% [8] - 德科立跌13.50% 锐捷网络跌12.27% 剑桥科技跌停 太辰光跌9.88% 天孚通信跌9.03% 新易盛跌8.46% [9] - 中际旭创跌5.99% 总市值4242亿元 [9] 贵金属板块表现 - 黄金珠宝板块大涨2.53% 曼卡龙涨16% 莱绅通灵与西部黄金涨停 [9] - 黄金期货现货突破3500美元关口 创历史新高 年内累计上涨超33% [10] - 现货白银突破40美元/盎司 刷新2011年9月以来纪录 [12] - 湖南白银大涨6.48% 豫光金铅 潮宏基 萃华珠宝 明牌珠宝涨幅均超3% [9][10]

财务业绩表现 - 25H1实现营收1.92亿元 同比增长40.4% 归母净利0.29亿元 同比增长91.8% [1] - 25Q2单季营收1.27亿元 同比增长58.7% 环比增长93.5% 归母净利0.21亿元 同比增长140.9% 环比增长151.7% [1] - 综合毛利率达52.7% 同比提升5.6个百分点 光纤环器件毛利率56.6% 同比大幅提升15.9个百分点 [2] 业务板块分析 - 光纤环器件收入1.11亿元 同比增长207.4% 成为核心增长驱动力 [2] - 特种光纤收入0.37亿元 同比下降20.9% 新型材料收入0.14亿元 同比增长10.8% [2] - 特种光纤毛利率73.9% 保持稳定 新型材料毛利率24.1% 同比下降6.7个百分点 [2] 运营效率与资金状况 - 期间费用率32.1% 同比下降3.2个百分点 管理费用率17.7% 同比下降2.5个百分点 销售费用率4.4% 同比下降1.4个百分点 [2] - 经营现金流净额-0.29亿元 同比负值收窄 应收票据及账款4.6亿元 较年初增长13.3% [2] - 存货1.0亿元 较期初增长31% 原材料增长19.8% 在产品增长95.9% 反映主动备货 [2] 战略布局与发展前景 - 拟收购生一升公司 获取光纤陀螺光子芯片工艺能力 实现业务战略升级 [3] - 切入光通信领域 拓宽特种光纤下游市场 生一升承诺25-27年净利不低于1120/1800/2250万元 [3] - 布局第三代光纤陀螺光子芯片业务 延展光通信光器件业务 开拓非军用市场 [4] - 预计2025-2027年净利润0.69/1.11/1.50亿元 EPS 0.56/0.91/1.22元 [4]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.03%至210.98元/股 成交额65.36亿元 换手率3.89% 总市值1640.19亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省苏州市高新区 2005年7月20日成立 2015年2月17日上市 [1] - 主营业务为光无源器件的研发设计、高精密制造与销售 光通信元器件收入占比98.91% [1] 机构持仓情况 - 招商资管核心优势混合D基金二季度持有6860股 占基金净值比例1.78% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约7.67万元 基金规模1227.02万元 成立以来收益20.37% [2] - 基金经理李传真累计任职223天 管理资产总规模3071.99万元 任职期间最佳回报19.5% 最差回报8.08% [2]

通信ETF市场表现 - 通信ETF（515880）年初至今涨幅达98.24% 居A股ETF首位 [1] - 近20日净流入额超35亿元 当前规模超108亿元 位居同类首位 [1] 光模块行业财务与业务数据 - 2025年上半年光模块龙头实现营收276.82亿元 同比增长83.54% [1] - 归母净利润88.37亿元 同比增长127.88% [1] - 毛利率43.4% 净利率32.82% [1] - 可插拔光模块速率从800G向1.6T迭代升级 量价齐升 [1] 光模块市场前景与需求 - Lightcounting预测2030年Scale-up网络中光模块市占率有望达21% [1] - 全球CSP厂商加码算力竞赛 AI相关Capex高增 [1] - 海外光通信方案加速迭代 高速率光模块需求量上升 [1] - 国内光模块厂商海外产能有望逐渐释放 [1] 通信ETF投资布局 - 通信ETF覆盖"光模块+服务器+光纤+铜连接"板块 占比超75% [1] - 提供通信ETF联接基金（联接A：007817 联接C：007818） [1]

**光迅科技 2025年上半年业绩与业务电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年营收52.32亿元 同比增长62.47% 创历史新高[2] * 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98% 剔除财务费用影响后增幅达131%[2] * 二季度收入突破30亿元 创历史新高[3] * 扣非净利润3.6亿元 同比增长74.65%[3] * 销售回款67.48亿元 同比增长近96% 采购付款60亿元 同比增长104%[3] **业务收入构成与增长动力** * 数据和接入业务收入37.15亿元 同比增长近150% 占营业收入70% 是公司增长主要动力[3] * 传输业务收入15.17亿元 同比下滑4%[3] * 国外收入13亿元 同比增长24% 占营业收入25% 同比下降9个百分点[3] **市场需求与未来展望** * 国内主要客户投资相较去年有所增长 部分客户增长幅度较大[6] * 公司在国内主要客户中处于第一梯队 占据较大市场份额[6] * 预计2026年整体市场将继续增长 但受限于GPU供应情况 总体趋势向好[6] * 下半年需求预计保持平稳增长 海外传输业务将有所增长[4][17] * 海外传输设备需求分为电信传输和DCI两大类 DCI需求因算力中心部署增加而显著增长 传统电信业务也开始回暖[17] **技术与产品进展** * 硅光技术发展迅速 单模硅光产品占比已超过60%[7] * 硅光技术因高集成度 在良率 可靠性及成本方面具有优势 供应链扩展性优于传统激光器产品[7] * 公司具备全系列产品自研能力 但会根据市场需求及投入产出比选择性量产部分产品[21] * 2025年400G光模块在国内市场占据主导地位 800G相对较少[13] * 预计2026年800G光模块占比将有显著增加 出货量会有明显提升[13] * 在OCS项目中采用MEMS技术 中小端口数产品已成熟 高端口数产品仍在研发中 预计2025年推出高端口数样品[10][14] * 在DCI领域 公司是国内最早涉足的企业之一 目前处于第一梯队 占据较大市场份额[16] * 国内AI行业发展迅速 公司提供多模产品如AOC 未来将向CPO和NPO产品发展[19] **产能与供应链** * 公司总产能为每月70万 其中国内占40万 海外占30万[9] * 公司正在快速扩展 并根据市场需求实时调整产能分布 武汉的大规模扩产项目是近期重要举措 未来考虑在北美等地增加海外产能[9] * 主要使用EML和CW Laser两类光芯片 2025年硅光技术快速上量导致短期内CW Laser产能紧张 但长期来看不会成为瓶颈 EML供应相对稳定[22] * 光芯片涨价主要由于供需不平衡 公司通过提前备货来应对价格波动[23] * 预计2026年国内外400G 800G需求增长明显 一些关键物料如DSP FAU等可能出现供应紧张或价格上涨 但通过提前备货与预测可有效缓解[24] **毛利率与竞争** * 二季度毛利率环比下滑 主要受产品结构影响和国内市场竞争激烈影响[11] * 传输业务因整体产品结构变化导致毛利率下降 速通业务单个产品毛利率也有所下降[11] * 预计7月 8月后降本效果逐步显现 毛利率将回升至正常水平[11] **客户结构** * 上半年速通业务主要客户为互联网厂商 带来主要增长 占比逐渐提升 此外还有部分运营商客户[12]

**炬光科技2025年上半年经营与战略分析**</think></think> 公司概况 * 炬光科技（曾误称为“聚光科技”）2025年上半年营收3.9亿元，同比增长26%[4] * 第二季度收入2.23亿元，环比第一季度（1.69亿元）增长32%[4] * 公司正处于深度战略转型期，重点发展光通信、消费电子、半导体制程等新兴业务，同时将医疗、工业和科研等老业务作为现金流来源[3][39] 财务表现 * **盈利能力**：归母净利润亏损2494万元，但亏损额同比收窄318万元；扣非归母净利润在第二季度实现586万元盈利，单季度实现扭亏[2][4] * **毛利率提升**：整体毛利率从2024年的28%提升至33%，主要得益于高毛利业务占比上升（如泛半导体制程、医疗健康）和成本控制措施（如韶关产线整合）[2][4][5] * **现金流改善**：经营性现金流净额转正并持续增长，截至6月末为1589万元（一季度为388.9万元）[5] * **财务结构稳健**：资产负债率保持低位为27.8%，负债主要来自并购贷款，偿债风险低[5] * **运营效率**：应收账款周转天数从88天减少至79天；存货周转天数增加9天，但存货余额增速仅3.2%[5] 各业务板块表现 * **激光光学事业部**：销售收入同比下降10%，其中国内市场保持增长，但海外市场受经济环境及贸易争端影响下滑[10][11] * **汽车业务**：取得显著进展，二季度环比增长230%，整体同比增长25%，主要得益于汽车照明业务量增加，产线接近SOP状态[12] * **全球光子工艺及制造服务业务**：作为战略新兴业务表现亮眼，第二季度营收2250万元，环比增长101%，上半年总营收3372万元[9] * **泛半导体制程解决方案业务**：Q1和Q2稳步提升，但整体收入略低于去年同期，主要因产品交付进度与需求不同步[13] * **消费电子业务**：第一季度实现700多万元收入，同比增长超过700%，尽管基数较小但增长趋势显著[40] * **光通信业务**：目前每月出货量达几十万支，有信心在年底前达到每月100万支[42] 战略转型与并购整合 * **并购项目进展**：2024年完成了对SMO（瑞士炬光）和Ms Osram的code（Hubcat）的两项重要并购，旨在进入算力光通信、半导体制程和消费电子领域[27][28] * **瑞士炬光整合成功**：整合4-6个季度后扭亏为盈，毛利率从并购时（2024年Q1）的-2%大幅提升至37%[30][38] * **Hubcat整合进行中**：预计需要6-8个季度彻底扭亏，目前每个季度均显示改善趋势[31] * **产能布局优化**：完成全球1500台设备跨国调配；韶关生产基地于2025年1月正式投入运营并稳定量产；东莞生产线进入规模化量产阶段[14][15][52] 研发与技术创新 * **研发投入策略调整**：从“研究院模式”转向聚焦高市场潜力和高回报的大项目，减少对市场潜力有限项目的投入[20][21] * **研发费用**：同比增长约97%，公司坚持不将研发费用资本化的原则[4][34] * **技术优势**：掌握晶圆级微光学、半导体激光等底层技术；在光通信领域开发出一体化无棱镜（prismless）的解决方案，自称是全球唯一提供商[71] * **AI技术应用**：已在检测和自动化制造中使用AI技术，并计划进一步扩展至更多业务和生产环节[18] 风险与挑战 * **海外市场波动**：海外业务受全球经济不景气及贸易争端影响，大客户提货节奏低迷[10][24] * **部分业务亏损**：新加坡分公司亏损较大（亏损5012万元），汽车业务过去毛利为负（现已转正），Hubcat项目仍处于负毛利状态[16][31][58] * **激光雷达业务低于预期**：今年不会有大的生产规模，总体预测几年内出货50万只左右[62] 未来展望与经营计划 * **2025年目标**：实现正现金流和恢复盈利，目标销售额和盈利恢复至2023年水平[29][48] * **新兴业务增长动力**：新兴业务上半年收入2100多万元，同比增长92%[39] * **光通信业务布局**：不仅专注于400G/800G光模块，还积极布局下一代高精度多通道微波技术（用于未来1.6T/3.2T）及CPO中的Micro PRISM和Lens阵列（预计2027-2028年放量）[42][44] * **消费电子领域布局**：聚焦Polymer glass光学元器件、制造服务、Micro camera模组、光学模组封装服务四个方向[46][48] * **现金流与融资计划**：公司现金流状况良好，手中现金远大于负债（负债率28%）；目前无明确再融资需求，但未来若遇大业务机会会考虑[53]

行业与公司 * 行业涉及光通信领域 特别是数据中心互联技术 包括光互联技术如CPO(共封装光学) OIO(板载光学)和OCS(光路交换)方案[1][3][6][8] * 公司提及英伟达(NVIDIA)发布Quantum X800 CPO交换机 谷歌推行OCS方案 以及国内光模块公司正转型为高度半导体化的企业[1][3][6][16] 核心观点与论据 **1 CPO技术现状与挑战** * CPO技术市场热度下降 产品推进速度慢于预期 处于客户验证阶段 尚未大规模商业化[1][3] * CPO方案面临维护性问题 需断电拆机 增加维护成本和复杂性[1][6] * CPO面临生产良率挑战 是当前商用的一大痛点[1][6] * 谷歌OCS等竞争方案对CPO构成威胁 四家主要云服务商中仅两家有兴趣测试CPO 客户认可度不足[1][6] **2 技术性能与效果对比** * CPO方案在整个数据中心网络系统中仅能实现约30%的功耗削减 低于最初预期[1][7] * OCS方案在交换机和光模块方面实现接近90%的功耗节省 在整个数据中心系统中预计可实现20%到30%的功耗下降 节能效果显著[1][8] * OCS方案具备更明显的成本优势 其成本更加可触达和实现 而CPO方案受维护性和良率影响 成本优势不明显[1][9] **3 OIO技术发展前景** * OIO技术是未来实现GPU互联的重要手段 与CPO同源 但推进节奏会放在CPO之后[1][10] * 业界对OIO的必要性存在分歧 因其主要解决性能问题 而非核心功耗和成本问题[1][10] * 当前卡间互联主要依赖PCB加铜线连接 存在损耗和瓶颈 未来发展方向是向OIO转变以提升互联规模[1][11] * Rubin Ultra可能会尝试部分OIO布局 但全面采用概率较低 OIO商用时点预计晚于CPO 可能在2029-2030年[1][12] **4 产业链影响与价值分布** * CPO和OIO的目标是在同等带宽下做到光模块成本的一半 但由于良率不高且维护损耗大 短期内难以达到理想性价比[13] * 光模块生产价值量分布: 半导体部分(包括EIC PIC和先进封装)占50% 光学部分(包括无源器件和光学耦合工艺)占30% 光源模组占20%[14] * O2O(板到板光学互联)技术是确定性的新蓝海市场 带宽空间更大 单卡带宽扩大约9倍 总体市场空间预计可翻4至5倍[2][15] **5 国内厂商角色与行业趋势** * 国内光模块公司正向半导体化转型 不仅具备高精度耦合能力 还拥有硅光芯片设计及电芯片布局能力 正参与复杂精密的光学系统设计 具备系统级别厂商的综合能力[2][16][17] * 无源器件厂商(如生产FAU MPO连接器 多芯连接器 激光器 透镜 隔离器等)在未来技术变化中具有较高存活率 因其适配性强将获得估值溢价[2][18] * 行业龙头公司的存活率 参与度及市场份额远超二线公司 具备更强适应能力和半导体布局优势 在AI大周期背景下其PE和估值有望提升[19] 其他重要内容 * CPO商用需要配合代际迭代 当前800G光模块方案成熟 1.6T方案正逐步放量 预计2027年1.6T成为主流 3.2T预计2029年放量[5] * 在牛市环境下 投资者对新技术概念如CPO表现出更强兴趣 一些海外大厂讨论2026年可能带来的潜在收入预期 但CPO发展节奏相比2024年初步预期有所放缓[4][5]

核心投资事件 - 公司拟投资5亿元通过"股权转让+增资"组合方式获得光模块企业恩达通13.59%股权 正式切入高速增长的光模块赛道 [1][2] - 投资包含1.5亿元受让4.5%股权和3.5亿元增资认购 交易完成后恩达通不纳入合并报表范围 [2] - 恩达通为国家级专精特新"小巨人"企业 产品包括高速光模块等 90%以上产品销往美国 [2] 恩达通经营表现 - 2024年实现营业收入14.77亿元 净利润9794.21万元 [4] - 2025年上半年营业收入13.16亿元 净利润1.21亿元 原股东承诺2025年净利润不低于1.43亿元 [4] 公司主营业务表现 - 2025年上半年营业收入39.63亿元 同比增长63.55% 创历史同期新高 [1][6] - 归母净利润3675.41万元 实现扭亏为盈 经营活动现金流量净额5572.62万元 同比增长106.46% [1][6] - 铜箔产量4.14万吨 同比增长72.46% 销量4.07万吨 同比增长63.01% [5] 业务结构优化 - 锂电铜箔业务收入33.2亿元 同比增长79% 占总营收83.77% [6] - 毛利率提升至5.67% 较2024年同期增加4.24个百分点 [6] - 加快高端产品研发 包括HVLP铜箔、固态电池用铜箔等 推动国产替代进程 [6] 产能与技术布局 - 已建成6个铜箔生产基地 年产能超13万吨 位居国内前列 [7] - 当前产能利用率超90% 计划年度铜箔产销量突破10万吨 [7] - 累计获得授权专利425项 其中发明专利199项 [7] - 2025年上半年研发投入1.9亿元 同比增长40.82% 研发人员占比12.18% [7] 战略发展方向 - 在巩固铜箔主业基础上 积极拓展光伏发电、储能、AI算力、半导体等新质生产力赛道 [4] - 通过海外市场拓展提升产品占有率 已导入日韩、东南亚及欧美客户 海外客户自2025年开始放量 [5]