公司财务表现 - 上半年核心经营溢利恢复增长 [1] - 管理层维持2025财年指引不变 [1] 投资评级与估值 - 招银国际维持买入评级 [1] - 目标价从18.95港元上调至23.02港元 [1] 股权与资本运作 - 非凡中国开始回购更多李宁股份 [1] 行业环境 - 政府促进消费意愿日益增强 [1] 机构观点 - 对公司转型努力和品牌内在价值持积极看法 [1] - 对未来几年可能出现的复苏更加乐观 [1]

核心观点 - 招银国际维持李宁买入评级并将目标价从18.95港元上调至23.02港元 基于公司上半年核心经营溢利恢复增长、转型努力及品牌内在价值 [1] - 非凡中国回购更多李宁股份及政府促进消费政策增强对未来几年复苏的乐观预期 [1] - 李宁管理层维持2025财年指引不变被评估为合理 [1] 财务表现 - 公司上半年核心经营溢利开始再次增长 [1] 战略与运营 - 公司持续进行转型努力并展现品牌内在价值 [1] - 非凡中国开始回购更多李宁股份 [1] 外部环境 - 政府促进消费的意愿日益增强 [1] 业绩展望 - 对未来几年可能出现复苏更加乐观 [1] - 管理层维持2025财年指引不变 [1]

21世纪经济报道记者易佳颖 实习生王野 "阿迪达斯实现了99%的聚酯纤维都是可再生的聚酯纤维。"吴亮介绍道，"此外，我们还在中国推动了 很多合作伙伴的节能减排工作，包括废弃煤作为主要的燃料，鼓励它们用更好的清洁能源。"早在两年 前，阿迪达斯在《2023年大中华区可持续发展报告》披露，自2022年，阿迪达斯禁止供应商新增燃煤设 备，2023年完成48台燃煤锅炉改造（使用生物质/天然气），6家供应商完全弃煤。预计2025年全面淘汰 燃煤锅炉，减碳29.7万吨。如果阿迪达斯想要在2050年实现净零排放，"必须让我们的供应商和我们携 手并进才可以。" 更进一步的是，如何让环保切实进入消费环节？"能够让消费者毫无负担的选择我们的环保的产品才是 最重要的。"对此，吴亮直言，这意味着必须跨越三重障碍：消除成本溢价、超越传统产品性能、将环 保行为自然嵌入消费场景。"我们希望能够消费者在选择阿迪达斯的时候本身就选择了一个可持续的生 活方式和运动方式。" 以阿迪达斯的门店运作为例，去年推出了一个环保袋的项目：将阿迪达斯消费者退货或者是不太达标的 服装用物理的方式打碎，织成布，做成环保袋，这个原先只是在员工内部试水的项目却广受消费 ...

核心观点 - 彪马主要股东皮诺家族正评估出售其持有的29%股份 潜在收购方包括安踏和李宁等中国体育用品公司 但两家公司目前均未进行实质性谈判或评估[1] - 彪马面临运营困境 2023年至2025年二季度销售额增长放缓且净利润持续下滑 大中华区市场表现疲软是重要原因[5][6] - 李宁明确表示坚持单品牌战略 专注于自有品牌发展 且在当前市场环境下收购彪马概率较低[1][10] - 安踏虽有多品牌收购历史 但彪马与其旗下FILA品牌存在竞争关系 且FILA自身业绩正处于波动期 因此彪马可能不在安踏优先收购行列[17][18] 彪马运营状况 - 2023年销售额同比增长6.6%至86.017亿欧元 但净利润同比下降13.7%至3.049亿欧元[5] - 2024年销售额同比增长4.4%至88.2亿欧元 净利润同比下降7.6%至2.82亿欧元[5] - 2025年二季度销售额同比下降2.0%至19.422亿欧元 其中EMEA地区下降3.1%至7.717亿欧元 美洲地区下降0.5%至7.799亿欧元 亚太地区下降2.9%至3.905亿欧元[5][6] 中国市场环境 - 耐克2025财年第四季度大中华区销售额同比下滑21%至14.8亿美元[7] - 李宁2025年上半年营收同比增长3.3%至148.2亿元 但归母净利润同比下降11.0%至17.4亿元[8] - 线下客流减少导致生意流水承压 体育运动品牌赛道竞争加剧 李宁预计下半年面临更大挑战[8] 李宁战略重点 - 坚持单品牌、多品类、多渠道核心发展战略 未就收购彪马进行任何实质性谈判或评估[1] - 采取该攻的攻、该控的控、该调的调策略 在投入和费用方面进行动态管控[9] - 库存管理以维持4个月库销比为目标 优先处理库存风险但目前无压力[9] 安踏收购历史与战略 - 推行单聚焦、多品牌、全球化战略 2009年至2023年完成多项品牌收购包括FILA、迪桑特、可隆体育、亚玛芬体育等[11] - 2025年1月以500亿韩元（约2.64亿元人民币）购入Musinsa约1.7%股份 4月以2.9亿美元100%控股狼爪品牌[11] - 亚玛芬体育2024年收入同比增长17.8%至51.83亿美元（约377.52亿元人民币） 2025年一季度营收14.73亿美元（固定汇率同比增长26%）[12][13] 安踏品牌运营案例 - 始祖鸟在被收购后通过强化高端专业户外品牌形象和渠道优化实现快速增长[14] - 2020年至2022年全球收入复合年均增长率超过30% 中国区流水复合年均增长率达58%[15] - 大中华区品牌店坪效显著高于北美地区 2021年和2022年分别为1251美元和1269美元[15] 安踏与彪马收购可行性 - 安踏虽有多品牌收购经验 但彪马与FILA存在定位竞争[17] - FILA 2024年收入266亿元（同比增长6.1%）但毛利率受价格战影响 安踏集团整体毛利率下滑0.4个百分点至62.2%[18] - 安踏收购策略持续推进 但彪马可能不在优先行列[18]

核心观点 - 彪马主要股东皮诺家族评估出售其持有的29%股份 潜在收购方包括安踏和李宁等中国体育用品公司 但两家公司均未表现出明确收购意向 [1] - 彪马面临持续运营困境 2023-2025年净利润连续下滑 2025年二季度销售额同比下降2%至19.422亿欧元 大中华区市场持续疲软 [3][4] - 中国运动品牌市场整体承压 耐克大中华区2025财年销售额同比下滑21% 李宁上半年净利润同比下降11% 行业竞争加剧 [5] - 安踏通过多品牌战略实现扩张 2024年集团营收达708.26亿元 旗下亚玛芬体育收入同比增长17.8%至51.83亿美元 收购狼爪并投资韩国时尚平台Musinsa [8][9] - 安踏成功运营始祖鸟案例显示其品牌整合能力 2020-2022年始祖鸟全球收入CAGR超30% 中国区流水CAGR达58% 大中华区坪效显著高于北美 [11][12] 彪马运营状况 - 2023年销售额86.017亿欧元同比增长6.6% 但净利润同比下降13.7%至3.049亿欧元 [3] - 2024年销售额88.2亿欧元同比增长4.4% 净利润同比下降7.6%至2.82亿欧元 [3] - 2025年二季度销售额同比下降2.0%至19.422亿欧元 EMEA地区下降3.1% 美洲地区下降0.5% 亚太地区下降2.9% [4] 中国市场表现 - 耐克2025财年大中华区销售额同比下滑21%至14.8亿美元 [5] - 李宁上半年营收148.2亿元同比增长3.3% 归母净利润17.4亿元同比下降11.0% [5] - 李宁采取库存动态管控策略 将库销比维持在4个月水平 [6] 安踏战略布局 - 实施"单聚焦、多品牌、全球化"战略 2009-2023年完成对FILA、迪桑特、可隆体育、亚玛芬体育等多品牌收购 [8] - 2025年1月以500亿韩元（约2.64亿元人民币）购入韩国时尚平台Musinsa约1.7%股份 [8] - 2025年4月出资2.9亿美元100%控股户外品牌狼爪 [8] - 2024年安踏集团与亚玛芬收入合计达1085.78亿元 [9] 品牌运营案例 - 始祖鸟在安踏运营下实现高速增长 2020-2022年全球收入CAGR超30% 中国区流水CAGR达58% [12] - 始祖鸟大中华区坪效达1251美元/平方英尺 显著高于北美地区的622美元/平方英尺 [12] - 通过调整渠道策略 始祖鸟门店平均面积从2020年四季度217平方米提升至2023年四季度313平方米 [11] 潜在收购障碍 - 彪马定位与安踏旗下FILA品牌存在竞争关系 [13] - FILA 2024年收入266亿元同比增长6.1% 但三季度销售额同比下降低单位数 [14] - 安踏集团2024年毛利率同比下降0.4个百分点至62.2% 主因价格战压力 [14]

核心事件 - 皮诺家族正评估出售所持彪马股份的战略选项 包括可能出售其29%的持股 [1] - 皮诺家族已聘请顾问并与潜在买家进行初步接触 接触名单包括安踏和李宁等中国体育用品公司 以及美国公司和中东主权财富基金 [1] 彪马公司状况 - 彪马过去一年市值蒸发近半 业绩持续下滑 [1] - 皮诺家族通过控股公司Artémis持有彪马29%股份 [1] 潜在买家回应 - 李宁公司表示坚持"单品牌、多品类、多渠道"核心发展战略 目前专注于李宁品牌的成长与发展 [1] - 李宁公司确认未就传闻交易进行任何实质性谈判或评估 [1] - 安踏公司对市场传闻不予评论 [1]

核心财务表现 - 2025年中期收入148.17亿元人民币 同比增长3.3% [1][2] - 毛利润74.15亿元人民币 同比增长2.48% [1][2] - 归母净利润17.37亿元人民币 同比下降10.99% [1][2] - 经营溢利24.38亿元人民币 同比增长1.5% [2] - 整体毛利率50.0% 同比下降0.4个百分点 [17] - 每股基本盈利67.4分人民币 同比下降11.0% [2] 收入结构分析 - 跑步品类营收流水增长15% 占总零售流水34% [9] - 篮球品类营收流水下降20% 占总零售流水17% [9] - 专业产品收入占比60% 成为增长核心驱动力 [13] - 电商渠道直营流水实现高单位数增长 线上客流增长10%-20% [15] - 户外、网球和匹克球等新品类逐渐成为增长点 [6] 战略布局与投入 - 成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴 覆盖洛杉矶奥运会等十余项国际赛事 [3][5] - 签约中国乒乓球队、跳水队、射击队等国家队 上半年赞助运动员获44项国际赛事冠军 [6] - 推出李宁跑步俱乐部（LNRC） 整合训练资源与赛事服务 [8] - 专业跑鞋总销量突破1400万双 其中三大系列销量达526万双 [8] - 加码户外运动产品线 划分专业户外与轻型户外两条主线 [6] 市场竞争与行业对比 - 收入增速低于同业 特步上半年收入同比增长7.1% 安踏预计增速达13% [2] - 线下零售面临客流量下滑、产品均价下降及折扣加深问题 [13][17] - 电商渠道平均折扣加深1个百分点 [15] - 特步集团整体毛利率44.95% 同比下降1.06个百分点 [17] 资本市场反应 - 股价一度上涨超8% 创近10个月新高 [19] - 非凡领越（李宁家族控制）增持2876万股 总代价约4.55亿港元 [19] - 当前市值约524亿港元 较2021年高点下跌超80% [19]

美股与港股市场表现 - 隔夜美股三大指数收跌 热门中概股多数上涨 [1] - 港股三大指数低开 恒指跌0.45% 国指跌0.39% 恒生科技指数跌0.76% [1] 科技股表现 - 大型科技股集体走低 阿里巴巴跌2% 网易跌超1% 京东跌超1% 百度腾讯美团网易均有跌幅 [1] - 权重股中芯国际跌1.38% [1] 稀土与黄金板块 - 稀土概念股延续上涨行情 金力永磁继昨日大涨14%后续涨2.68% [1] - 亚洲早盘现货黄金涨0.6% 带动黄金股普遍上涨 [1] 行业板块异动 - 内银股多数上涨 食品饮料股多数上涨 建材水泥股多数上涨 [1] - 互联网医疗股下跌 餐饮股下跌 锂电池股下跌 体育用品股下跌 半导体芯片股齐跌 [1] 新股表现 - 双登股份上市首日高开超55% [1]

房地产政策与市场动态 - 上海出台楼市新政 外环外购房不限套数 单身按家庭执行限购 绿色建筑公积金贷款额度上浮15% 房贷利率不再区分首套和二套房 房产税征收微调[1] - 深圳二手房成交量录得1277套 环比增长0.9% 实现四连涨 新房成交量小幅回升8.1%[4] - 上汽与华为鸿蒙智行合作首款车型尚界H5开启预售 预售价16.98万元起 搭载华为ADS 4智能驾驶辅助系统[5] 绿色低碳与碳市场建设 - 中办、国办印发意见推进绿色低碳转型 明确碳市场为重要政策工具 目标2030年基本建成全国碳排放权交易市场及自愿减排交易市场[1] - 三部门联合印发金融支持林业高质量发展通知 提出15条具体措施 涵盖林权制度改革金融服务和生态产品价值实现机制[2] 资本市场表现 - A股三大指数单边上行 上证指数涨1.51%报3883.56点 深证成指涨2.26% 创业板指涨3% 科创50涨3.2% 市场成交额近3.2万亿元创历史次高[2] - 香港恒生指数涨1.94%报25829.91点创近四年新高 恒生科技指数涨3.14% 成交额达3696.98亿港元 南向资金净卖出13.76亿港元[3] - 中国ETF规模达4.97万亿元即将突破5万亿元 百亿元以上ETF产品数量突破100只 以6406亿美元资产管理规模成为亚洲最大ETF市场[3] - 中国恒大于8月25日正式退市 被港交所列入已除牌证券[3] 科技与互联网发展 - 相关部门将发放卫星互联网牌照 卫星互联网商业运营迈出第一步 实现类似星链服务仍需2~3年时间[3] - 国家新闻出版署公布8月166款国产游戏和7款进口游戏获得版号 腾讯、网易、哔哩哔哩等龙头厂商均有收获[4] - 钉钉推出下一代AI办公应用钉钉ONE 设计为人与AI自然语言对话统一入口 打造Agent驱动工作信息流[5] - 字节跳动回应AI眼镜产品称处于早期探索阶段 暂无发布计划[5] 能源与资源开发 - 自然资源组织7个石油天然气探矿权挂牌出让 意味新一轮油气勘探开发热潮启动在即[4] - 美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单 因对国家安全和经济至关重要[9] 国际贸易与关税政策 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税 针对2025年8月27日后进入消费市场产品[8] - 特朗普与韩国总统会晤表示不介意重新谈判贸易协议 考虑从韩国订购舰船[7] 企业财报与重大事项 - 拼多多第二季度总收入同比增长7%至1039.8亿元 调整后净利润同比下降5%至327.1亿元均超预期[11] - 阳光电源上半年净利润77.35亿元同比增长55.97%[13] - 天孚通信上半年净利润同比增长37.46%拟10派5元[13] - 保利发展上半年净利润27.11亿元同比减少63.47%[13] - 百济神州签署8.85亿美元特许权协议[13] - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案[13] 货币政策与金融市场 - 大型投行包括巴克莱、法国巴黎银行和德意志银行预计美联储9月降息25个基点 麦格理和德意志银行分别预计9月和12月降息25个基点[9] - 在岸人民币对美元收盘报7.1517较上一交易日上涨288个基点 中间价报7.1161调升160个基点创7个月最大调升幅度[12] - 美国7月新建住宅销量下降0.6%至65.2万套超预期 价格中值同比下跌5.9%至40.38万美元[10] 主力资金动向 - 2025年8月25日主力净买入领益智造11.90亿元、东方精工11.34亿元、万科A11.11亿元[14] - 主力净卖出中兴通讯13.56亿元、拓维信息11.04亿元、浪潮信息9.97亿元[14]

美股市场表现 - 美股三大股指回落 标普500跌0.43%至6439.32点 道指跌0.77%至45282.47点 纳指跌0.22%至21449.292点[12] - 医药股受特朗普药价言论冲击 默沙东跌超2%领跌道指 标普500保健板块一度跌超1.3%[1][18] - 科技股涨跌互现 微软苹果下跌 英伟达涨1% 特斯拉涨近2%[1] - 巴菲特否认收购铁路公司CSX 后者收跌逾5%[1] - 中概指数四连涨 拼多多财报后一度涨近5% 收涨0.9%[1] 外汇与加密货币 - 美元指数反弹走出月内低谷 欧元因美国可能制裁欧盟官员跌近1%[2][6] - 离岸人民币涨超200点 一个月来首次涨破7.15[2] - 加密货币回落 以太坊较纪录高位跌逾10%[2] 大宗商品 - 原油四连涨至三周新高 WTI原油涨1.79%至64.80美元/桶 布伦特原油涨1.58%至68.80美元/桶[14] - 黄金期货暂别两周高位 收跌0.03%至3417美元/盎司[14] - 布伦特与迪拜原油价差自4月以来首次转负[28] 亚洲市场 - A股放量大涨 沪指涨1.51%报3883.56点 深证成指涨2.26% 创业板指涨3% 两市成交超3万亿创历史第二[4][13] - 寒武纪再涨超10% 高盛上调目标价50%至1835元[4][23] - 主动外资去年10月以来首度流入A股 达1985万美元[22] 人工智能与科技 - 英伟达发布Jetson Thor机器人芯片 AI算力较前代提高6.5倍 能效提升3.5倍 内存128GB 开发者套件售3499美元[9][19] - 谷歌发布第七代TPU架构Ironwood 单芯片算力达4614 TFLOPs 较TPU v4提升16倍[10][19] - 高盛指出AI竞争转向应用层 推理需求致GPU需求激增20倍[29] - 腾讯在欧洲路演强调AI成本优势 混元3D模型居Hugging Face领先[23] 公司动态 - 拼多多Q2营收增速放缓至7% 净利润降幅收窄至4%超预期 营销费仅增4.5%[11][20] - 新易盛上半年营收同比增282.64%至1043.7亿元 净利润增355.68%至39.42亿元 4.25G以上光模块收入占比99%[25] - 立讯精密上半年净利润同比增23.13%至66.44亿元[24] - 中国恒大正式从港交所退市[24] 行业政策与事件 - 上海发布楼市"沪六条" 外环外不限购 公积金最高贷款额上浮15%至184万元 可支付首付[5][17] - 特朗普称将药价降低1500% 拟对医药征收关税[7][18] - 美国考虑因数字服务法制裁欧盟官员[6][17] - 美国政府叫停风电项目 丹麦Orsted股价跌16%[2][31] 并购与股权 - 彪马大股东皮诺家族考虑出售股份 潜在买家包括安踏李宁 股价涨16%[2][11][21] - 巴菲特否认收购铁路公司计划 但确认与CSX讨论合作[30]