经济景气水平总体保持扩张 - 6月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7%、50 5%和50 7%，分别比上月上升0 2、0 2和0 3个百分点 [1] - 三大指数均有所回升，表明经济景气水平总体保持扩张 [1] - 制造业需求端明显回暖，体现出前期稳经济政策落地见效和经济的强大韧性 [1] 制造业供需两端联动回升 - 6月份制造业PMI升至49 7%，21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个 [2] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2%，分别比上月上升0 3和0 4个百分点 [2] - 大型企业PMI为51 2%，比上月上升0 5个百分点，中型企业PMI为48 6%，比上月上升1 1个百分点 [2] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4%，均连续两个月位于扩张区间 [2] 外需仍面临不确定性 - 6月份新出口订单指数和进口指数比5月份边际改善，但仍在收缩区间 [3] - 受美国关税政策变化影响，制造业运行短期有所波动，但经济展现出较强韧性 [3] - 5、6月份制造业PMI连续回升，内生动力持续发力 [3] 非制造业商务活动指数持续扩张 - 建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点，服务业商务活动指数为50 1%，比上月略降0 1个百分点 [4] - 土木工程建筑业商务活动指数为56 7%，连续三个月位于55 0%以上较高景气区间 [4] - 服务业商务活动指数环比下降主要因节假日效应消退 [4] 未来市场向好可期 - 服务业和建筑业业务活动预期指数分别为56 0%和53 9%，继续位于较高景气区间 [4] - 美联储降息预期升温叠加宏观经济政策显效，将对国民经济形成有力支撑 [4] - 预计下半年制造业将保持稳中有增发展态势 [5]

国内经济 - 2025年1 - 5月出口累计同比6.0%，累计顺差规模4719亿美元，Q1货物和服务净出口对GDP拉动为2.13%，贡献率为39.5%[43] - 1 - 5月社零以旧换新品类对整体社零增速累计贡献率24.3%，5月贡献率31.8%，近3个月均值31.2%[13] - 1 - 5月扣除房地产开发投资的固定资产投资完成额累计同比7.7%，高于整体3.7%[21] - 1 - 5月设备工器具购置累计同比17.3%，连续15个月维持在15%以上，设备更新对整体固定资产投资贡献率超60%[25] 政策动态 - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金，注重时序性和均衡性[13] - 上半年新增专项债发行进度49.1%，快于去年同期38.3%，地产相关支持比例提高[81] - 5月降准50bp释放1万亿元，上半年买断式逆回、MLF合计净投放1.96万亿元[99] 物价走势 - 截至2025年5月，CPI同比连续4个月为负，下半年或温和回升[103] - 2025年5月前PPI连续17个月在 - 3% - 0之间震荡，5月当月同比 - 3.3%，四季度降幅或收窄[107] 海外市场 - 美国一季度实际GDP环比增速受关税战和消费影响为负，二季度居民信心指数略有回升但仍承压[117] - 美联储6月FOMC点阵图显示内部对降息路径分歧加剧，支持年内不降息人数升至7人[142] 投资建议 - 关注科技、消费、产能加速出清的周期板块投资机会[169] - 预计十年期国债收益率下半年震荡下行，美元指数承压，美债曲线趋陡[172][173][179] 风险提示 - 存在美国关税、通胀、日本货币政策紧缩、国际地缘摩擦、国内房地产投资下行等风险[192]

白银期货行情 - 沪银主力最新报价8960元/千克 涨幅2.02% 最高触及8964元/千克 最低8781元/千克 [1] - 技术面显示多头趋势延续 下方支撑位分别位于8700点和8600点 [3] 美国就业市场动态 - 6月失业率预计升至4.3% 创2021年10月以来新高 经济学家预测2025年下半年可能继续攀升 [2] - 移民政策收紧导致劳动力资源萎缩 估计每月新增就业岗位不足10万即可维持失业率稳定 [2] - 休闲酒店业因移民减少外出活动面临就业抑制 建筑业制造业受关税压力就业增长放缓 [2] 美联储政策预期 - 就业市场恶化程度超预期 6月数据或不足以触发7月降息 但需密切关注就业趋势变化 [2]

就业市场整体趋势 - 预计6月非农就业人数增加10.6万人 为四个月以来最低增幅 5月增加13.9万人 [1] - 失业率预计小幅上升至4.3% 可能达2021年以来最高水平 [1] - 续请失业金人数升至197.4万人 为2021年11月以来最高 反映失业时间延长 [3] - ADP就业人数6月意外减少3.3万人 为两年多来首次下降 [3] 美联储政策影响 - 非农数据可能使美联储推迟降息至9月 若经济加速恶化则可能7月行动 [1] - 失业率是影响美联储政策的最关键指标 花旗预计可能跃升至4.4% [3][4] - 摩根士丹利认为劳动力参与率下降趋势或使失业率维持在4.2% [4] 劳动力市场结构性变化 - 特朗普移民政策抑制劳动力扩张 5月劳动参与率降至62.4% [4] - 非法移民减少劳动力参与 若非此因素失业率本应为4.7% [4] - 大学毕业生夏季招聘开局不利 成为推升失业率的潜在因素 [3] 行业细分表现 - 休闲与酒店业5月招聘创六个月新高 但6月可能因消费放缓而逆转 [5] - 医疗保健 建筑业 制造业 贸易与运输业需重点关注6月就业数据 [5] - 休闲酒店业数据存在下调风险 主因小企业问卷提交延迟 建议对6月初值减3万人 [5] 经济预测分歧 - Bloomberg调查显示预测范围创2018年以来最窄 反映对招聘放缓共识 [5] - 5月企业裁员通知数量跃升61% 达2020年10月以来最高 [3] - 牛津经济研究院预计关税和政策不确定性将导致全年就业增长持续减弱 [1]

就业市场动态 - 6月美国私营部门就业岗位减少3 3万个 为2023年3月以来首次负增长 [1][3] - 5月就业增幅从初值下调至2 9万个 经济学家普遍未预料到就业下降 [3] - 过去三个月平均就业增长放缓至1 87万个 创疫情初期以来最低水平 [10] 行业分化表现 - 服务业整体减少6 6万个岗位 其中专业/商业服务减少5 6万个 医疗/教育减少5 2万个 [6][7] - 金融活动岗位净减少1 4万个 休闲酒店业减少3 2万个 [7][8] - 生产类行业(制造/建筑/采矿)增加3 2万个岗位 部分抵消总量下滑 [6][8] 企业行为特征 - 企业采取谨慎招聘策略 不愿补充离职员工导致岗位流失 [4] - 中小型企业就业人数同步下滑 反映成本控制压力 [6] - 6月企业招聘计划为2004年以来第二低水平 [10] 经济数据影响 - ADP数据公布后美国股指期货应声下跌 [4] - 消费者对"工作机会充足"的认可度降至四年低点 [10] - 换岗员工薪资增速(6 8%)显著高于留任员工(4 4%) [10] 数据对比与预期 - ADP与官方就业数据存在历史性偏差 5月ADP疲软但官方数据强劲 [10] - 经济学家预测6月非农就业增加11万个 失业率或微升至4 3% [11] - ADP数据可能导致部分机构下调官方就业预期 [11]

ESG信息披露趋势 - 全球ESG信息披露强制性加强 欧盟通过SFDR和CSRD实施严格ESG披露要求 美国正从自愿转向强制模式[1] - 中国三大交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》 要求部分指数样本公司和境内外上市公司最晚2026年披露2025年度报告 2024年5月1日起实施[1] - 财政部等九部委联合印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》 计划2027年出台基本准则和气候准则 2030年建成统一披露准则体系[2] 建筑行业现状 - 建筑业增加值占GDP比例连续五年保持6.6%以上 2024年为6.67% 显示其国民经济支柱地位[3] - 2024年建筑业直接从业人数5962.07万人 同比减少12.26% 企业数量增长5.57%至168011个 反映劳动生产率提升和产业结构优化[3] - 建筑行业碳排放占比高 低碳转型是提升国际竞争力的关键路径[3] 建筑企业ESG转型 - ESG强制披露为评估企业价值提供新维度 帮助建筑企业管控风险并把握转型机遇[4] - 建筑企业需将ESG披露要求与战略布局深度融合 推进绿色低碳转型以支持经济高质量发展[4]

美国就业市场 - 美国6月ADP就业人数大幅减少3.3万，远低于预期的增长9.5万，前值从增长3.7万下修至2.9万，创2020年4月以来最大单月跌幅 [1] - 6月挑战者企业裁员人数为4.8万，月率下降48.84%，年率微降1.6%，较前值9.38万明显回落 [2] - 商品生产企业6月增加3.2万个就业岗位，但服务业就业减少6.6万个岗位，主要因专业/商业服务及医疗保健/教育领域下降 [2] 美元与货币政策 - ADP数据公布后，美元指数与2年期国债收益率同步下跌，欧元兑美元从1.1747反弹至1.1780，美元/离岸人民币走弱 [1] - 81%的策略师预计7月底美元净空头将扩大，市场押注美联储政策滞后及利差收窄 [3] - 美联储主席鲍威尔重申观望策略，强调将评估关税对经济的影响，政策调整依赖后续数据 [2][3] 行业薪资增速 - 金融服务业2025年6月薪资增速年率中值达5.20%，制造业与建筑业均为4.60%，贸易/运输/公用事业和专业/商业服务均为4.20% [4] 欧元区就业 - 欧元区5月失业率升至6.3%（4月为6.2%），反映企业受关税和地缘政治不确定性影响 [6] - 服务业就业增长带动整体就业人数上升，但制造业裁员速度加快 [6] - 欧洲央行预计2025年平均失业率为6.3%，明年经济复苏或改善就业 [6] 英镑与财政政策 - 英镑因英国财政信誉疑虑承压，市场关注首相团队能否稳定人事并明确财政纪律 [7] - 福利改革法案通过但削减幅度缩水，增税预期升温加剧财政赤字压力 [7] 加元与贸易 - 美加贸易谈判前景改善，加拿大撤销对美国科技企业的数字服务税，缓解双边摩擦 [8] 日元与货币政策 - 日本企业预计2025/26财年美元/日元平均汇率为145.72，日本央行计划扩大国债购买规模至3250亿日元（此前为2750亿日元） [9]

就业数据 - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人 远低于预期的增加9.8万人 且为2023年3月以来首次负增长 [1] - 5月数据向下修正至仅增加2.9万人 此前没有任何经济学家预计会出现下降 [1] - 过去三个月平均就业增长放缓至每月1.87万人 创疫情初期以来最弱水平 [15] 行业表现 - 服务业就业减少6.6万人 创疫情以来最大降幅 主要受专业和商业服务(-5.6万)及医疗保健和教育(-5.2万)拖累 [3][9] - 商品生产企业就业增加3.2万人 其中制造业(+1.5万)、建筑业(+0.9万)和采矿业(+0.8万)表现较好 [3][8][9] - 小型企业成为就业损失的主要集中地 [5] 薪资动态 - 在职员工同比薪资增速为4.4% 较5月的4.5%基本持平 [10] - 跳槽员工薪资增速从7.0%小幅下降至6.8% [10] 市场影响 - 数据公布后美元指数短线下跌约20点至96.91 [14] - 美国10年期国债收益率下跌至4.296% 现货黄金拉升7美元至3344.05美元/盎司 [14] - 交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注 [12] 前瞻指标 - 瑞银预计6月非农就业仅增10万人 花旗预测增8.5万人 失业率或创2021年新高 [11] - 6月招聘计划为2004年以来第二疲软 认为就业机会充足的消费者比例降至四年多最低 [16] - 企业招聘意愿下降 反映对贸易政策和经济放缓的担忧 [3]

展会概况 - 第二十二届中国国际住宅产业暨建筑工业化产品与设备博览会(中国住博会)将于11月6日至11月9日在北京首钢国际会展中心举办 [1] - 展会主题为"科技赋能建好房 产业升级促发展" [1] - 由住房和城乡建设部科技与产业化发展中心、中国房地产业协会、中国建筑文化中心共同举办 [1] 展会内容 - 将从13个方面进行集中展示，包括"好房子"建设样板、绿色低碳建筑、超低能耗建筑、新型建筑工业化和装配式建筑、智能建造、装配式装修等 [1] - 智能建造方面将展示试点城市和企业推进智能建造发展的最新成果，包括数字设计、智能生产、智能施工相关技术和产品，以及建筑机器人和智慧工地管理系统 [2] - 适老化及无障碍建筑方面将展示适应老年人和功能障碍人群需求的建筑技术、产品及整体解决方案 [2] 参展情况 - 将有200余家国内外单位参展 [2] - 重点展示国内外最新住房城乡建设领域技术和产品，以及各具特色的"好房子"建设样板 [2] 展会意义 - 中国住博会已成为全国住房城乡建设领域极具影响力和权威性的专业展会 [2] - 未来将持续提升展会品质与规模，全面展示住房城乡建设行业发展最新成就 [2] - 将推动新质生产力的发展，推动"好房子"建设和引领建筑业转型升级 [2]

房地产市场稳控措施 - 济南市举办2025山东省暨济南市高品质住宅展示交易会和夏季购房节 发放5000万元住房消费券带动销售 [1] - 联合多部门开展"促进住房领域消费专项行动" 从23个方面联合发力促进住房消费 [1] - 推出"卖旧买新"政策 对符合条件的购房者给予总房款0 8%-1%的补贴 [1] - 累计申报56个市级高品质住宅项目 以济钢片区智想城项目为核心打造高品质居住示范区 [1] - 首批433套配售型保障性住房项目于6月23日启动配售 满足工薪家庭产权型需求 [1] 城市更新与基础设施建设 - 2024年已启动80个城市更新项目 完成年度投资160 6亿元 [2] - 高新区舜泰广场智慧停车项目等2个案例入选住建部典型案例 [2] - 启动51个城中村改造项目 完成年度投资144 6亿元 [2] - 完成20 9万户燃气报警系统更新 开工400万平方米集中供热项目(已完工197万平方米) [2] - 济南入围2025年度中央财政支持城市更新行动名单 [2] 建筑产业转型升级 - 印发《关于进一步促进建筑业高质量发展的若干措施》推动行业向工业化 数字化 绿色化转型 [2] - 对建筑企业"上规入库"实施奖励 一季度建筑业产值 出省施工产值 签订合同额等指标居全省首位 [2] - 2024年1-6月新增绿色建筑884 1万平方米 新增太阳能建筑应用505 8万平方米 [2] - 举办第三届中国(济南)绿色建筑大会 推广智能建造和超低能耗建筑技术 [2] 未来房地产发展计划 - 研究制定针对性销售措施 持续落实"卖旧买新"政策激发市场活力 [3] - 推进市级高品质住宅项目评审 通过示范项目带动住宅品质提升 [3] - 有序推进配售型保障性住房配售工作 满足多元化市场需求 [3]