核心观点 - 国际金价受美国7月通胀指标回升影响小幅走高 [1] - 黄金珠宝行业2025年呈现冰火两重天格局 传统品牌面临转型阵痛而创新品牌高速增长 [2][10][11] - 老庙黄金激进改革导致业绩大幅下滑 反映行业战略模糊与执行困境 [2][4][10] 老庙黄金业绩表现 - 2025年第一季度营收同比断崖式下滑60.2%至51.79亿元 [4] - 归母净利润同比大跌71%至5180万元 [4] - 扣非净利润亏损1.79亿元 [4] - 存货周转天数攀升至442天 显著高于行业200-250天平均水平 [4] 同业对比表现 - 老铺黄金2024年销售额98亿元同比增长166.4% 净利润14.7亿元同比飙升254% [4] - 老铺黄金2025年一季度股价涨幅达202% [4] - 潮宏基保持15%以上稳定增长 [5] 公司改革措施 - 实施渠道/IP/研发/人才/数字化"五路开挖"改革 [2][5] - 快手平台3场直播GMV突破2亿元 抖音专场直播GMV达9900万元 [5] - 线下推行"店中店"与"快闪店"模式如"一串好运馆" [6] - 开发古韵金/有鹊/一串好运等多IP系列 [6] - 成立设计师平台推进五大古法铸金与珐琅工艺技术迭代 [7] - 建立商品管理中心与深圳物流中心构建数字化供应链 [7] 战略困境分析 - 4407家门店中加盟店占比超九成 数字化协同难度大 [7] - IP系列缺乏内在联系稀释品牌核心价值 [6][7] - 战略定位模糊 在高端商场与县域市场间摇摆 [10] - 产品衔接度不足 研发投入未产生相应市场回报 [7][10] 行业发展趋势 - 投资属性强化与消费属性弱化成为市场新常态 [2] - 线上定制平台抢占细分市场 [10] - 周大福通过全渠道布局巩固行业优势 [10] - 区域性老牌金店普遍出现业绩下滑 [11] 专家建议方向 - 聚焦"好运"文化基因打造东方版幸运符号 [10] - 削减80%SKU 聚焦1-2个核心产品系列 [10] - 明确战略选择：要么做精如老铺黄金 要么做大如周大福 [12]

新消费板块业绩表现 - 毛戈平预计上半年净利润6 65亿元至6 75亿元 同比增长35%至37% [1] - 泡泡玛特上半年净利润同比增长不低于350% [1] - 老铺黄金预计上半年净利润同比增长279%至288% [1] - 上美股份预计上半年收入40 9亿元至41 1亿元 同比增长16 8%至17 3% 利润5 4亿元至5 6亿元 同比增长30 9%至35 8% [3] - 锅圈上半年收入32 4亿元 同比增长21 6% 净利润1 9亿元 同比增长122 5% [4] - 小菜园预计上半年净利润3 6亿元至3 8亿元 上年同期为2 8亿元 [4] 新消费板块市场表现 - 老铺黄金1月1日至8月13日累计涨幅220 12% [2] - 泡泡玛特同期累计涨幅200 17% [2] - 上美股份同期累计涨幅170 65% [2] - 古茗 锅圈等个股同期累计涨幅均超过100% [2] 各公司业绩增长驱动因素 - 泡泡玛特业绩增长主因是品牌及旗下IP全球认可度提升 海外收入占比持续提升 产品成本优化 [3] - 老铺黄金品牌影响力持续扩大 线上线下店铺整体营收大幅增长 [3] - 上美股份收入增长主要来自护肤品牌"韩束"全渠道多品类布局及婴童品牌"newpage一页"收入大幅增长 [4] - 毛戈平业绩增长主因是高端品牌认可度提升转化为业务增长动能 [4] - 锅圈业绩增长得益于"一站式在家吃饭餐食产品"零售门店网络及特许经营模式 [5] 机构观点 - 国泰海通证券认为"悦己消费""社交消费"引领消费观念变革 推动新消费板块行情 [6] - 港股消费板块细分行业分布均衡 与当下新消费趋势更契合 成长性明显 [6] - 中国银河证券认为新消费行情本质在于政策 人口 技术共振 企业对消费者洞察能力提升是关键 [7] - 国泰海通证券指出本轮新消费核心在于产品焕新营造情绪价值消费 美妆 零食 宠物 茶饮 黄金珠宝 玩具等传统产业"老树新芽"趋势明显 [7]

新消费研究-情绪价值总论分析 行业与公司概述 * 行业聚焦于全球疗愈经济和中国情绪消费市场 预计2025年分别达到7万亿美元和2万亿人民币[1] * 文化影视和游戏产业快速扩张 年均复合增长率超过12%[3] * 涉及公司包括泡泡玛特、万代、寿金控股、小米汽车、胖东来等典型案例[22][23][25][27] 核心观点与论据 情绪价值定义与市场空间 * 情绪价值指消费者获得的情感满足和心理愉悦 涵盖狭义情绪消费赛道和广义商品价值[2] * 全球疗愈经济2025年达7万亿美元 中国狭义情绪消费市场2025年突破2万亿人民币[2] * 90后、00后更注重悦己或悦人 消费支出结构与上一代不同[11] 表现形式与杠杆效应 * 三种表现形式：服务加消费增值、IP加消费者己、社交加消费者人[14] * IP加消费者己最常见 如泡泡玛特占据区域消费市场50%以上份额[14] * 社交加消费者人通过线上社交平台展示圈层感[14] 传统赛道中的情绪价值应用 * 宠物、潮玩、黄金珠宝等领域通过创新设计和营销策略吸引用户[4] * 识别高手的四个维度：洞察需求、董事长心态、快速识别兴趣迁移、产品端情绪价值应用[15] 验证情绪价值对报表及估值影响 * 采用案例分析 观察龙头公司表现进行映射[5] * 群价值提升经营能力(单店销售)、营运能力(消费者引导)、盈利能力(会员复购率)[20] 重要但易忽略的内容 中国市场的独特优势 * "始于情感 忠于经营"理念 需长期积累沉淀转化为品牌力[6] * 供给侧功能价值差异度增加使资产价值集中于少数品牌 情绪价值权重提升[10] 风险因素 * 高强度炒作同质化观点可能引发消费者厌倦[26] * 过分消耗同一IP可能导致心智偏移或出货过剩[26] * 依赖单一KOL代言人或短期社会热点存在风险[26] 成功案例分析 * 万代通过"IP+战略"构筑长期发展基础 拥有长款IP保证营收底线[22] * 寿金控股凭借社交属性驱动市值增长 估值常年维持在50倍以上[23] * 小米汽车实现从科技产品到情感载体的跃迁 构建跨场景智能情感网络[27] 发展趋势 * 人均GDP提高驱动消费需求从功能价值转向情绪价值和群体价值[8][9] * 新消费发展基础：人均GDP提高、供给侧功能差异度增加、收入提升驱动情绪价值需求[13]

经营数据 - 公司2025年4-6月整体零售值同比-1.9%，其中中国内地-3.3%，港澳及其他市场+7.8% [1] - 中国内地同店销售-3.3%，同店销量-11.1%，港澳同店销售+2.2%，同店销量-8.8% [1] - 中国内地直营店同店销售额跌幅收窄至3.3%，加盟店同店销售持平 [1] - 香港同店销售增长0.2%，澳门增长9.5% [1] - 中国内地电商零售值同比增长27%，贡献内地零售值7.6%、销量16.9% [1] 产品表现 - 中国内地黄金首饰零售额增速-3.6%，港澳及其他地区转正至11.4% [2] - 中国内地定价黄金产品同比增长20.8%，占比从15.8%提升至19.8% [2] - 中国内地珠宝及镶嵌零售值增长0.5%，港澳及其他增长4.8% [2] - 公司推出高级珠宝系列「和美东方Timeless Harmony」及周大福xCLOT联名系列 [2] 门店策略 - 26Q1总门店从6644家减少至6337家，净减少307家 [3] - 周大福珠宝门店从6423家减少至6113家，净减少310家 [3] - 中国内地净关闭311家零售店，港澳净开设1家 [3] 行业与公司展望 - 黄金珠宝行业自25Q2进入低基数阶段，业绩增长确定性高 [3] - 悦己消费趋势下，黄金首饰化趋势显现，产品力领先的公司将受益 [3] - 预计26-28财年营收增速3.3%、5.5%、4.2%，归母净利润增速19%、16%、7% [3] - 26-28财年EPS分别为0.71、0.83、0.89港元/股，对应PE 19x、17x、15x [3]

国内黄金价格动态 - 国内品牌金店金价止跌 最高价为1008元/克 最低价为981元/克 价差缩小至27元/克 [1] - 周大福、六福、金至尊、潮宏基、周大生等品牌金价稳定在1008元/克 老庙黄金下跌2元至1002元/克 周生生下跌4元至1006元/克 [1] - 铂金价格止涨 周生生铂金饰品价格维持在545元/克 [1] 黄金回收价格 - 黄金回收价微跌0.1元/克 各品牌回收差价显著 [2] - 老凤祥黄金回收价最高达776.60元/克 周生生最低为761.60元/克 周大福回收价为767.90元/克 [2] 国际金价走势 - 现货黄金昨日收报3348.12美元/盎司 涨幅0.18% 盘中最高3358.85美元/盎司 最低3330.75美元/盎司 [3] - 今日金价继续震荡 暂报3348.98美元/盎司 涨幅0.03% [3] - 美国7月CPI数据升温推动市场对美联储9月降息预期 俄乌停火预期限制金价涨幅 [3] 市场影响因素 - 中美关税暂停措施实施 90天内维持10%对美加征关税税率 市场避险情绪降温 [3] - 市场等待15日俄美会谈及新美国经济数据 现货黄金预计维持震荡走势 [3]

黄金珠宝行业分析 - 黄金珠宝行业在金价持续高位及工艺进步支撑下，赋予黄金品类悦己和保值两大新消费特质 [1] - 以差异化品牌/产品定位布局并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长 [1] - 金银珠宝类6月零售额同比高增6 1%，主要受金价持续高位运行与悦己需求释放影响 [1] 黄金基金ETF - 黄金基金ETF（518800）跟踪SGE黄金9999（AU9999），该指数直接关联纯度为99 99%的实物黄金市场价格变动 [1] - SGE黄金9999并非由成分股构成，而是作为衡量国际黄金价值的重要指标，因其稳定的避险属性受到市场广泛关注 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰黄金ETF联接C（004253）和国泰黄金ETF联接A（000218） [1]

国际金价走势 - 国际金价持续回调并失守3350美元关口 [1] 国内黄金市场消费情况 - 国内黄金市场在暑期消费旺季迎来客流高峰 [1] - 深圳水贝黄金市场各大卖场柜台前聚集大量带孩子看金买金的顾客 [1] - 家长因金价下跌特地带小朋友购买黄金 [1] - 暑期带娃看金买金的客户群体明显增多且整体客流量上升 [1] - 消费产品以小克重黄金首饰类为主且受金价波动影响较小 [1]

黄金价格动态 - 8月11日国际金价震荡走低 跌近2.5% 创近三个月最大单日跌幅[1] - 8月8日纽约商品交易所黄金期货价格创历史新高 达每盎司3534.1美元[1] - 特朗普8月11日宣布黄金将不会被征收关税 导致当日黄金期货价格跌幅超2%[2] 品牌金价表现 - 周大福金价1008元/克 日跌幅0.69%[1] - 老凤祥金价1007元/克 日跌幅0.69%[1] - 周六福金价988元/克 日跌幅0.70%[1] - 周生生金价1010元/克 日跌幅0.30%[1] - 六福珠宝金价1008元/克 日跌幅0.69%[1] - 金至尊金价1008元/克 日跌幅0.69%[1] - 老庙金价1004元/克 日跌幅0.89%[1] 市场供需与投资 - 2025年二季度全球黄金需求总量达1249吨 同比增长3%[4] - 二季度全球金饰需求量同比下降14% 但以价值计消费额上涨[4] - 强劲投资需求成为推动全球黄金需求增长主要动力[4] 机构观点与预测 - 华源证券认为美国货币政策变化将接力财政政策支撑金价[4] - 央行增储将对金价形成强有力底部支撑[4] - 华联期货预计9月美联储再次降息 四季度黄金或继续上攻[4] - 美元走弱及全球政治经济不稳带来的央行购金支撑黄金长期上涨[4]

股票投资评级 - 增持|维持 [2] 公司基本情况 - 最新收盘价802.50港元，总市值1,385.73亿港元，52周内最高价1008港元/最低价239.80港元 [3] - 资产负债率38.13%，市盈率87.11，第一大股东为北京红乔金季咨询顾问有限公司 [3] 核心财务数据与业绩 - 2025年上半年销售业绩（含税收入）138-143亿元（同比+240%-252%），收入120-125亿元（同比+241%-255%），经调净利润23-23.6亿元（同比+282%-292%） [4] - 25H1净利率18.41%（中值），较24H1的16.7%和24H2的17.75%提升 [5] - 预计25-27年营业收入增速138%/39%/12%，归母净利润增速180%/51%/19%，EPS分别为24/36/43元/股 [11] 门店扩张与品牌策略 - 截至24年底全球门店36家，25年新增5家（含上海港汇恒隆店、新加坡金沙购物中心店等），优化扩容1家 [5] - 效仿奢侈品品牌打法：稀缺服务（爱马仕模式）、高端商场展示（提夫尼模式）、符号化产品设计（葫芦/罗盘等） [10] - 拥有境内外专利477项，作品著作权1314项，原创设计近2000项 [10] 行业与产品分析 - 金价看涨至3500美元以上，沪金有望突破800元/克，支撑黄金珠宝行业景气度 [6] - 产品定位高端古法黄金，毛利率41.16%-44%（25-27E），销售净利率提升至23.36%（27E） [13] 投资建议 - 短期受益门店扩张及金价高位，长期有望成为全球奢侈品珠宝品牌，维持"增持"评级 [11] - 25-27年预测PE分别为31x/20x/17x，P/B 18.26x/10.64x/7.12x [13]

8月12日国内黄金市场动态：国内品牌金店金价继续下跌，不过跌幅依旧不大。今日的最高价金店是周 生生黄金，仅下跌3元，报价1010元/克。上海中国黄金继续持稳，报价981元/克，还是最低价金店。今 日最高与最低金店间价差缩小至29元/克。 具体各大品牌金店最新价格见下表格： 今日金价 六福黄金价格 1008 元/克 单位 变动幅度 涨跌 老庙黄金价格 1004 元/克 9 跌 7 跌 周大福黄金价格 1008 元/克 7 跌 周六福黄金价格 998 元/克 3 涨 今日金店黄金价格一览（2025年8月12日） 金店报价 金至尊黄金价格 1008 元/克 7 跌 老凤祥黄金价格 1007 元/克 7 跌 潮宏基黄金价格 1008 元/克 7 跌 周生生黄金价格 1010 元/克 3 跌 菜百黄金价格 982 元/克 0 平 上海中国黄金价格 981 元/克 0 平 周大生黄金价格 1008 元/克 7 跌 今日金店金价继续下跌，铂金价格出现反弹上升。还是拿周生生黄金来说，今日的铂金饰品价格上涨9 元/克，报价545元/克。如果还想了解其他品牌铂金报价？欢迎留言告诉我们！我们将及时汇总更新， 帮您掌握最新行情。 另 ...