公司核心战略模式 - 公司推行“金融+实体”双轮驱动战略 打破了传统资产管理公司纯线上、纯金融的单一模式 试图在虚实结合中探索差异化路径 [1] - 公司将实体产业纳入“线上金融体系+线下实体企业+全球资源整合”的三位一体生态战略中 [4] - 公司模式可看作是在不确定市场环境中对企业经营稳健性的主动探索 试图通过实体布局拓宽安全边际 回应外界对金融业务“虚实”的关切 [7] 线上金融业务 - 线上业务根基在于全球资产管理 业务覆盖能源、贵金属、农产品、股指等多元领域 [3] - 技术是关键驱动力 强调运用区块链、人工智能与大数据技术开发智能顾问系统和风控模型 [3] - 自主研发的风险评估体系据称能将项目识别的准确率提升至较高水平 [3] - 在客户服务层面 公司提供明确的法律协议和风险揭示文件以界定权责关系 与依赖口头承诺的非正规模式形成区别 [3] - 创始人王贵运拥有金融工程背景 其技术驱动理念深刻影响公司发展方向 [3] 线下实体布局 - 公司相继推出了高端茶叶品牌“远茗未来”和进口葡萄酒品牌“未来轻语” [4] - 实体布局在商业逻辑上有两层含义 其一 实体产业能创造真实的商品贸易利润 理论上可构成独立于金融投资回报之外的收益来源 有助于平滑单一金融业务可能带来的波动 [4] - 其二 实体资产和品牌可以作为企业价值的直观承载 增强公众和合作伙伴的感知度 为整体业务提供“压舱石”效应 [4] - 公司还曾参与农产品采购助力乡村振兴 创始人王贵运出资成立了专注于人工智能技术转化的公益基金 这些动作在承担社会责任的同时 也从侧面塑造了公司谋求长期、稳健发展的组织形象 [4] 战略协同与挑战 - 公司协同愿景是“金融发现价值 实体承载价值” 理论上金融业务在全球市场捕捉机会、配置资源 而实体产业则能沉淀资产、创造稳定的现金流和品牌效应 两者互为补充 [6] - 构建该生态面临现实挑战 金融与实体属于截然不同的专业领域 其运营逻辑、管理体系和人才结构差异巨大 [6] - 实体产业的培育周期长、市场竞争激烈 能否如预期般成功并反哺金融业务存在不确定性 [6] - 市场观察者关心其宣称的产业协同效应是否真实发生 各板块间的资金流转是否始终透明、合规 [6] - 该模式成败的关键在于卓越的战略执行力、跨界的精细化管理能力 以及对合规底线毫不动摇的坚守 [7]

公司背景与定位 - 上海东兴投资控股发展有限公司是中国东方资产管理股份有限公司的一级全资子公司，是东方公司专业化的资产管理运营平台 [1][6] - 母公司中国东方资产管理股份有限公司是1999年经国务院批准设立的中央金融企业，以“保全国有资产、化解金融风险、促进国企改革”为使命 [1][6] - 东方公司累计管理处置各类不良资产超过两万亿元，在全国共设26家分公司和8家一类子公司，业务涵盖不良资产经营、保险、银行、基金、信托、信用评级和海外业务等，员工总数超过4万人 [1][6] 公司规模与运营 - 上海东兴注册资本为人民币4.08亿元，总资产规模接近400亿元，公司人员规模近200人 [1][6] - 公司在上海和北京设有机构，致力于回归不良资产主业，服务实体经济、化解金融风险 [1][6] - 公司已建立良好的公司治理结构和完善健全的风控体系，当前正以“稳中求进”为主基调，推动转型高质量发展 [1][6] 业务发展重点 - 公司重点围绕不动产运营平台、特殊机会投资及不良资产受托处置三个方面开展业务 [1][6] - 公司正全力打造“服务+投资”模式的不良资产另类投资机构 [1][6] 人力资源与招聘 - 公司计划招聘5名2026届高校毕业生，岗位为业务岗，其中北京办公区3人，上海办公区2人 [1][3][6] - 招聘对象专业优先考虑房地产经济与管理、工商管理等 [1][6] - 基本要求包括硕士研究生及以上学历，需于2026年1月1日至2026年7月31日期间毕业 [2][7] - 招聘流程包括组织报名、资格审查、在线笔试、在线测评、面试、实习考察、档案审核和体检、录用等环节 [3][9] - 报名采用简历投递方式，截止日期为2025年12月31日，投递邮箱为liwenwen@coamc.com.cn [3][9]

行业背景与公司定位 - 中国资管行业存在同质化竞争，公募产品日益Beta化，而大量私募产品仍以股票多头为主，与公募策略未形成本质差异 [1] - 美国资管行业已清晰分化，公募基金提供标准化、低成本的市场Beta，对冲基金致力于创造与市场低相关的绝对收益（Alpha）[1] - 华夏资本凭借对衍生品工具的深度理解和创新运用，开辟了差异化道路，围绕“策略保障-稳健生息-进取增值”三个赛道，为追求明确绝对回报的投资者提供多元资产解决方案 [1] - 自2020年进军衍生品市场以来，华夏资本已累计发行相关产品达千亿级规模，成为“雪球”及“另类固收+”等领域的重要参与者 [1] 雪球策略产品 - 雪球策略的核心是将市场波动转化为收益，不依赖判断市场涨跌，而是在挂钩指数的特定区间内，将波动转化为可持续的票息收益 [3] - 策略主要收益来源是波动生息，只要指数未跌破预设的“安全垫”，投资者就能在震荡市中获取颇具吸引力的年化回报 [3] - 产品主要挂钩波动较高的中证500和中证1000，这两个指数因股指期货长期贴水，能为持有人带来额外收益 [3] - 雪球策略最怕极端单边市场（极端熊市或单边大牛市），但历史证明A股绝大多数时间处于适合其运作的震荡环境 [4] - 截至2025年11月30日，华夏资本累计发行雪球产品超500只，已结束运作的400多只产品胜率超99%，平均产品敲出收益率为14%（年化）[4] - 公司的成功源于三大核心能力：始终将持有人利益放在第一位、创新“联合代销”模式、搭建精细化询价系统提升交易效能 [5][6] - 在2021年市场快速上涨时，公司主动减少雪球产品发行以保护客户，避免了后续大量敲入的风险 [5] - 公司首创多券商联合代销模式，截至2025年11月30日，已通过该模式完成超200只雪球产品，募集规模超280亿元 [5] - 公司搭建了线上询价系统，接入各家交易商系统，并对交易员风格进行定制画像，以获取更优报价 [6] 场内衍生品策略 - 华夏资本基于场外衍生品成功经验，在场内衍生品领域构建了两大产品主线：生息型策略（发挥时间价值）与工具型策略（发挥观点价值）[8] - 工具型策略的代表产品是备兑策略（Covered Call），该策略在持有指数资产的同时卖出看涨期权，以权利金构成收益缓冲，兼具分红增强与下跌防护功能 [8] - 以中证1000为例，期权费收益叠加股指期货贴水，有望为客户创造双位数回报 [9] - 公司提供多种工具匹配不同市场观点，如“非对称指增”产品可实现看多观点，在市场单边大涨中有较好收益效果 [9] - “恒星卫星策略”在持有中证红利ETF的同时，用红利收益买入黄金看涨期权，在市场单边下跌时利用黄金的避险属性形成对冲 [9] - 生息型策略产品线提供了红利生息、基差生息、期权生息、波动生息、票息生息等多个不同的生息来源 [10] - 以“目标生息策略”为例，该策略配置了A股、海外权益、黄金、铜、国债等多个资产，每个资产有独立生息策略，历史回测显示从2016到2025年6月30日，每年都能实现正收益的生息分红 [10] 另类固收+策略 - 华夏资本通过“另类固收+”模式，开创了“秩序投资”新范式，通过引入期权工具实现收益结构清晰化、风险特征透明化，提供“所见即所得”的投资体验 [12] - 策略以基础固收资产生息为基，利用生息部分进行期权设计以增强收益，产品包含基础资产、挂钩标的资产及衍生品合约三大核心要素 [12] - 通过挂钩不同类型资产，产品能形成“下有保护、上有弹性、灵活定制”的特点 [12] - 明确看多市场的投资者可采用香草结构期权，保守型投资者则可通过鲨鱼鳍期权设计类保本结构 [12] - 公司提供了从A股宽基指数、商品、国债、大类资产指数、美债以及境外宽基指数等多样化挂钩标的 [13] - 从2024年开始发行“另类固收+”策略产品以来，公司到期产品业绩基准达成率100% [13] 低波全天候FOF - 华夏资本致力于打造一款追求更高卡玛比（收益/回撤）的全天候FOF，在利率中枢下行、信用利差压缩的背景下，熨平波动比创造收益更重要 [15] - 公司拥有牌照优势，能够更灵活地跨市场、跨资产、跨策略进行配置，覆盖境内外更多元化的资产类别和投资工具 [15] - 公司在风险平价模型基础上，增加了特有的波动率控制模块，通过更高频的监控来管理组合波动率和回撤 [16] - 在底层资产选择上，公司通过纳入多策略的私募基金（如中性策略、套利策略、CTA策略）形成更好的夏普比，这些策略之间的相关性很低，有助于分散风险、增强收益 [16][17] - 包括桥水在内的绝大多数全天候FOF年化波动率在8%-10%，而华夏资本的全天候FOF目标波动率为4.5% [17] - 从2024年初成立以来，截至2025年11月末，建仓期满的产品夏普比均超过3，卡玛比超7 [17] 公司核心竞争力与行业展望 - 华夏资本围绕场内外衍生品、“另类固收+”及低波全天候FOF构建的产品矩阵，是为低利率时代追求“理财+”目标的投资者提供的系统性解决方案 [19] - 公司的快速成长源于打造了一条与主流公募基金截然不同的产品线，精准对接高净值客户未被充分满足的绝对收益需求 [19] - 公司将资产管理的专业能力与财富管理的客户视角深度融合，展现了在资产配置、策略创新上的主动作为 [19] - 公司的持续创新精神是其成功的关键，从产品创新到模式创新，探索了一条前人未走过的道路 [19] - 随着公募基金行业日益Beta化、工具化，华夏资本凭借其专注绝对收益的Alpha产品，为非公募机构提供了另一种发展范本 [20] - 未来中国私募行业有望逐步脱离同质化的“股票多头”模式，向海外成熟市场的绝对收益形态演进，华夏资本正站在这一趋势的前沿 [20]

全球资本流动与香港枢纽地位 - 2025年，全球经济分化加剧，美联储降息周期启幕，去美元化浪潮兴起，亚洲市场凭借内生需求韧性与结构性增长机遇，正成为全球资本的核心避风港与价值增长极[1] - 受地缘政局影响，全球投资者正重新评估资产组合风险，调整投资策略以分散风险，中国香港已成为资金避险的安全港[1] - 作为连接亚洲腹地与全球资本的关键枢纽，中国香港依托独特的制度优势、完备的金融生态以及深度的互联互通机制，已成为国际资管巨头深耕亚洲市场的战略锚点[1] 全球及亚太资产管理行业概况 - 2024年全球资产管理行业管理资产规模攀升至128万亿美元，同比增幅达12%，创下历史新高，标志着行业自2022年阶段性下滑后实现强劲且持续的反弹[1] - 亚太地区（不含澳大利亚与日本）的资产管理规模达25万亿美元，同比增速同样达到12%[1] 国际资管机构在香港的差异化布局 - 品浩（PIMCO）布局亚洲市场近30年，将中国香港打造为对接内地市场的核心枢纽，其核心竞争力在于全球投研能力与跨区域视野[3] - 韩国未来资产选择以产业赛道投资为抓手，在中国香港市场实现精准价值挖掘，其全球管理资产规模已超过6200亿美元[4] - 2025年，未来资产在港股IPO领域累计已投入12.46亿港元参与宁德时代、紫金黄金国际等标的的基石投资，重点覆盖新能源、半导体等亚洲高增长赛道[4] - 未来资产任命拥有25年内地金融从业经验的朱理理出任中国香港子公司首席执行官，以深化亚洲市场布局[4] - 南方东英是中国内地公募基金公司在香港成立的子公司，已成为香港第二大ETF发行商，在两地管理35只ETF，25只杠杆及反向产品及3只互惠基金[5] 香港交易所买卖产品（ETP）市场动态 - 以日均成交额计，2025年中国香港已超越日韩成为全球第三大ETP市场，资产管理规模达6535亿港元，同比增长34.1%[5] - 2025年香港ETP日均成交额达378亿港元，换手率以14.7的数值高居全球首位，核心增长动力来自“互联互通推动增长”与“全球联通深化”[5] 国际资管对亚洲及中国资产的配置观点 - 安联投资认为，2025年以来出现显著趋势性变化，部分亚洲投资者将投向全球市场尤其是美国市场的资金获利回流，转而加大对亚洲区域资产的布局[6] - 全球投资者当前对亚洲股票仍处于低配状态，亚洲股票将是应对2026年潜在市场波动的重点布局核心领域[6] - 中国股市与美国股市的相关性较低，对于美股持仓占比较高的投资者而言，是实现资产多元化配置的关键选择[6] - 驱动亚洲股票投资价值的四大核心主题分别为创新突破、公司治理改革、供应链多元化以及新兴消费崛起[6] - 瑞银资产管理认为中国股票估值仍具吸引力，全球投资者正在积极参与中国股票的基石投资与二级市场交易[7] - 瑞银证券预计，2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%，中期来看，多项因素将助力A股市场的估值进一步上行[7] 港股市场特定板块分析 - 近期港股科技板块的阶段性回调，根源在于全球AI领域投资逻辑的切换，以及港股科技板块与纳斯达克100指数的高相关性[8] - 港股IPO市场的景气度具备可持续性，核心动力来自中资企业出海的募资需求，以及港交所推进的制度改革[8] - 在资产定价权层面，南下资金的交易占比已攀升至23%，但境外机构35%的平均持仓占比仍对核心资产的定价形成主导[8] - 港股医药板块的长期投资逻辑在于其专利转让模式具备稳固的商业根基，核心竞争力源于中国工程师红利所带来的成本与效率优势，中国工程师的人力成本仅为美国同岗位的六分之一[9] - 这一优势使得相关标的成为美国制药企业专利采购的首选，进而推动恒生生物医药指数实现大幅上涨[9]

核心观点 - 全球主要资产管理公司普遍对2026年前的风险偏好环境持乐观态度，预期稳健增长、宽松政策及人工智能发展将继续推动全球股市上涨，并倾向于超配股票和信贷 [2] - 尽管存在通胀重燃、政策突变及地缘政治等风险，但机构投资者整体认为当前涨势有基本面支撑，尚未形成科技股全面泡沫，并积极在美国以外市场及特定行业寻找机会 [2][3][4][5][6][7] 机构配置倾向 - 超过四分之三的资产配置者正在为到2026年的风险偏好环境配置投资组合 [2] - 摩根大通资产管理表示在多资产投资组合中采取风险偏好倾向，仍然超配股票和信贷 [2] - DWS、Lombard Odier等机构也持看涨观点，建议保持甚至超额配置股票敞口，特别是新兴市场股票 [2] 市场表现与预期 - 如果看涨预期实现，MSCI全球指数将连续第四年获得丰厚回报，延续自2022年底以来增加42万亿美元市值的涨势 [3] - 人工智能交易已为该行业的数十家公司增加了数万亿美元的市值，但AI仍被视为处于发展的早期阶段 [3] - 85%的受访经理认为“七巨头”和其他AI权重股的估值并未过度膨胀，基本面支撑了交易，标志着新工业周期的开始 [4] 地域投资机会 - 投资者预期美国将继续成为本轮反弹的引擎，因其在人工智能领域的领先地位 [4] - 同时，许多投资者认为美国以外存在更有意义的上涨空间，盈利动能正显著扩大至日本、韩国、欧洲及更广泛的新兴市场 [4][5] - 高盛资产管理认为印度有潜力成为2026年类似韩国的价值重估故事，全球投资组合可能将其从战术配置转变为战略核心敞口 [5] - 联博指出日本治理改革、欧洲资本纪律及部分新兴市场盈利能力恢复，将要求进行资产配置 [5] 行业与板块关注 - 投资者正在寻找AI的其他“概念股”，特别是能够满足AI巨大电力需求的清洁能源提供商 [6] - 小盘股、工业股和金融股的盈利前景变得光明，小盘股通常杠杆率更高，预计将受益于美联储降息 [6] - 桑坦德资产管理预计美国小盘股的盈利增长将超过20%，罗素2000指数近期创下历史新高 [6] - 绝大多数经理认为，低估值和强劲基本面使医疗保健股成为牛市周期中最引人注目的逆向机会之一 [6] - 摩根士丹利投资管理认为医疗保健板块可能带来上行惊喜，估值具有吸引力且有补涨空间 [6] 主要风险因素 - 资产配置者最大的担忧是美国通胀重燃，若美联储被迫暂停或结束宽松周期，可能引发市场动荡 [6][7] - 东方汇理指出，若2026年美国通胀反弹，将对多资产基金构成双重打击，同时惩罚股票和债券 [7] - 另一担忧围绕美国前总统特朗普在贸易方面的政策，任何加剧通胀的贸易争端升级都会对风险资产造成压力 [7] - 石油和天然气生产商目前不受青睐，但重大地缘政治事件若破坏供应链并影响油价，将对金融市场产生最大影响 [7] - 市场仓位的集中（普遍处于风险偏好模式）可能导致市场对负面意外的容忍度降低 [8]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：绿色转型板块资金流向分析模型[32] **模型构建思路**：为了追踪与碳中和进程相关的资金流向，将市场行业划分为三个功能性板块，以便分析不同板块在绿色转型中的资金流动与市场结构趋势[32] **模型具体构建过程**： 1. 基于各行业在碳减排链条中的功能定位，将与绿色或转型相关的行业划分为三类：低碳核心、低碳支撑、转型主体[32] 2. **低碳核心板块**：涵盖直接贡献碳减排的行业，包括电力设备、环保，以及公用事业和汽车行业的部分领域，是新能源发电、绿色出行及减污降碳的核心环节[32] 3. **低碳支撑板块**：包括为产业绿色转型提供数字化、自动化和智能化支撑的行业，如计算机、通信、电子及机械设备的部分领域，是提升社会整体能效与资源利用效率的关键赋能方[32][33] 4. **转型主体板块**：包括能源消耗强度高、排放基数大的重点减排领域，如火电、煤炭、钢铁、有色金属、化工等多个行业，是转型金融政策优先关注的对象[33] 5. 计算各板块的“主力净流入额”和“净流入率”等指标，以追踪资金动向[33][34] 2. **模型名称**：ESG事件关注度追踪模型[42] **模型构建思路**：通过收集和分析全市场的ESG相关事件，从数量、情绪和结构维度追踪市场ESG舆情热度与情绪变化[42] **模型具体构建过程**： 1. 收集全市场ESG事件，并统计周度事件总数[42] 2. 对事件进行情绪分类：分为正向事件、负向事件和中性事件[42] 3. 计算各类事件的占比，例如：正向事件占比 = 正向事件数量 / 事件总数[42] 4. 将事件按E（环境）、S（社会）、G（治理）三个维度进行划分，并统计各维度的事件数量[45] 5. 在每个维度下，识别并统计最受关注的热点议题（如治理维度的“战略合作”、“减持”、“股份回购”）[45] 6. 按行业统计ESG事件数量及正向事件占比，分析不同行业的ESG舆情表现差异[48][50] 模型的回测效果 1. 绿色转型板块资金流向分析模型，本周主力净流入额：低碳核心板块-151亿元，低碳支撑板块-278亿元，转型主体板块-166亿元[33] 2. 绿色转型板块资金流向分析模型，本周主力净流入率：低碳核心板块-1.59%，低碳支撑板块-0.96%，转型主体板块-1.18%[33] 3. 绿色转型板块资金流向分析模型，本周成交额占比：低碳核心板块11.33%，低碳支撑板块34.40%，转型主体板块16.65%[34] 4. ESG事件关注度追踪模型，本周ESG事件总数：2509件[42] 5. ESG事件关注度追踪模型，本周事件情绪分布：正向事件1354件（占比54.0%），负向事件945件（占比37.7%），中性事件210件（占比8.4%）[42] 6. ESG事件关注度追踪模型，本周事件维度分布：环境（E）维度357件，社会（S）维度190件，治理（G）维度2421件[45] 7. ESG事件关注度追踪模型，本周行业事件数量前三：电力设备行业309件，电子行业260件，医药生物行业244件[48][50] 8. ESG事件关注度追踪模型，本周行业正向事件占比示例：电力设备行业63.1%，汽车行业72.2%，医药生物行业41.4%[48][50] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：代表性ESG指数涨跌幅因子[19][20] **因子构建思路**：通过跟踪国内外具有代表性的ESG主题指数及其基准指数的价格表现，衡量不同ESG投资主题的市场表现和相对收益[19][20] **因子具体构建过程**： 1. 选取国内外的代表性ESG指数及对应的市场基准指数[19][20] 2. 计算各指数在不同时间窗口（如本周、近三个月、今年以来、近一年、近两年）的涨跌幅[20] 3. 国内选取的指数包括：上证指数（基准）、300 ESG指数（纯ESG）、SEEE碳中和指数（环境保护）、上证社会责任指数（社会责任）、180治理指数（公司治理）[20] 4. 国际选取的指数包括：标普500指数（基准）、标普500ESG指数（纯ESG）、标普Kensho清洁电力指数（环境保护）、标普全球基础设施指数（社会责任）[20] 5. 通过对比ESG主题指数与基准指数、以及不同ESG主题指数之间的涨跌幅，分析市场热点与表现分化[19] 2. **因子名称**：碳价价差因子[27] **因子构建思路**：通过计算欧盟碳排放配额（EUA）与国内碳排放配额（CEA）之间的价格差异，追踪国内外碳市场的相对价格水平和变化趋势[27] **因子具体构建过程**： 1. 获取国内CEA的周收盘价（人民币元/吨）和欧盟EUA的周收盘价（欧元/吨）[27] 2. 将EUA价格按汇率换算为人民币计价 3. 计算价差：EUA与CEA价差 = EUA人民币价格 - CEA人民币价格[27] 4. 监测该价差的周度变化，例如本周价差扩大至615元/吨[27] 3. **因子名称**：绿色电力相对表现因子[30] **因子构建思路**：通过对比绿色电力板块与火电板块的股价指数表现，分析能源结构转型背景下不同电力类型的市场关注度与相对强度[30] **因子具体构建过程**： 1. 选取代表板块的指数：中证绿色电力指数代表绿电板块，万得火电指数代表火电板块[30] 2. 计算两个指数在不同时间窗口（如本周、近三个月、今年以来）的涨跌幅[30] 3. 比较两者走势，例如本周绿电指数上涨0.20%，火电指数下跌0.33%[30] 4. 观察中长期表现差异，例如今年以来火电指数涨幅（14.03%）明显高于绿电指数（2.04%）[30] 因子的回测效果 1. 代表性ESG指数涨跌幅因子，本周涨跌幅：上证指数0.37%，300 ESG指数1.07%，SEEE碳中和指数2.21%，上证社会责任指数1.57%，180治理指数1.23%[19][20] 2. 代表性ESG指数涨跌幅因子，近三个月涨跌幅：上证指数2.37%，300 ESG指数2.85%，SEEE碳中和指数10.42%，上证社会责任指数0.65%，180治理指数1.77%[20] 3. 代表性ESG指数涨跌幅因子，今年以来涨跌幅：上证指数16.44%，300 ESG指数13.12%，SEEE碳中和指数31.73%，上证社会责任指数3.67%，180治理指数7.93%[20] 4. 代表性ESG指数涨跌幅因子，本周涨跌幅：标普500指数0.31%，标普500ESG指数0.46%，标普Kensho清洁电力指数0.31%，标普全球基础设施指数-1.57%[20] 5. 代表性ESG指数涨跌幅因子，近三个月涨跌幅：标普500指数6.00%，标普500ESG指数7.45%，标普Kensho清洁电力指数27.35%，标普全球基础设施指数2.84%[20] 6. 代表性ESG指数涨跌幅因子，今年以来涨跌幅：标普500指数16.81%，标普500ESG指数16.91%，标普Kensho清洁电力指数58.69%，标普全球基础设施指数16.98%[20] 7. 碳价价差因子，本周价差：EUA与CEA价差为615元/吨[27] 8. 绿色电力相对表现因子，本周涨跌幅：万得火电指数-0.33%，中证绿色电力指数0.20%[30] 9. 绿色电力相对表现因子，近三个月涨跌幅：万得火电指数3.36%，中证绿色电力指数0.49%[30] 10. 绿色电力相对表现因子，今年以来涨跌幅：万得火电指数14.03%，中证绿色电力指数2.04%[30]

核心观点 - 道富投资管理对2026年环球市场前景持“审慎乐观”立场 [1] - 关税不确定性带来的上行风险大于下行风险 [1] - 市场将受惠于人工智能崛起及主要市场推出更多财政刺激政策 [1] 股票市场展望 - 整体看好股票市场 [1] - 略倾向美股 [1] - 美股存在估值偏高及市场过于集中的隐忧 [1] 固定收益市场展望 - 发达经济体的政府债券比企业债券更具吸引力 [1] - 此观点基于息差偏窄、政策背景以及更多潜在冲击可能出现等因素 [1] 多元化投资策略 - 随着投资者采取更多元化的投资策略，黄金及其他大宗商品将受惠 [1] - 实体资产及私募市场等资产也将受惠 [1]

核心观点 - 道富投资管理对2026年市场前景持“审慎乐观”立场，认为上行风险大于下行风险，主要受人工智能崛起及主要市场财政刺激政策推动 [1] - 公司整体看好股票市场，略倾向美股，同时认为固定收益市场中发达经济体政府债券比企业债券更具吸引力 [1] - 另类投资的重要性提升，有助于分散风险并开拓额外回报来源 [2] 宏观经济展望 - 美国及全球经济预计在2026年持续增长，但市场将维持一定的焦虑情绪 [2] - 美联储在2026年将有空间进行最多三次减息，英伦银行预期未来数季将急起直追，欧洲央行短期内将暂停利率调整，日本央行或延续谨慎加息策略 [2] - 美国将继续维持宽松货币政策，同时推行源自《大而美法案》的财政刺激措施，以及2026年1月启动的多项税收优惠和退税政策 [2] - 美国政府正优先推动放宽金融和能源产业管制的议程，此举或有助于促进信贷创造并维持低能源价格 [3] - 美国以外地区有温和的刺激措施，例如德国推出以5,000亿欧元财政方案为基础的国防与基建联合计划，预料可于2026年初起提振宏观经济指标 [3] - 中国与日本都准备在未来一年中增加净财政支出以提振经济，中国正转向刺激国内消费和基建投资，并全力加强AI领域的领导地位和创新 [4][5] - 日本新任首相高市早苗正推动财政扩张与国防现代化，同时在多语言AI与软硬件协同发展方面进行战略投资 [5] - 已宣布的政策措施（如《大而美法案》与德国放宽债务刹车）的正面冲击，将在2026年及之后才开始在数据中显现 [5] 股票市场 - 道富投资管理对股市持正面态度，同时认为市场估值偏高，且不仅局限于美国股市 [7] - AI将继续成为2026年核心主题，关注其在推动资本配置、产业领导地位和宏观经济动能方面的角色 [7] - 预计“美股七巨头”企业的资本支出在2026年将增长至约5,200亿美元，按年增幅超过三成 [7] - AI驱动的资本支出正推升GDP与企业盈利，其影响范围早已超越科技产业本身，并有望释放更广泛的生产力增长潜力 [7] - AI投资伴随风险，若超大规模云端服务企业投资降温，可能会打断目前依赖盈利增长支撑的市场升势 [7] - 市场焦点不应局限于美国大型科技股，小型股在经济回暖与货币政策转趋宽松时往往跑赢大型股，其转机迹象正逐渐浮现 [7] - 欧洲股市表现正逐步追贴美国，主要受惠于以国防支出为主的新一轮财政刺激，涵盖军事与网络安全领域 [7] - 美国在AI领域的投资规模远超欧洲，欧洲要巩固竞争力必须克服监管障碍并培育科技生态系统 [7] - 未来一年，科技、公用事业与工业类股料将持续成为市场焦点 [8] - 日本股市在通胀回升动能、企业管治改革及对新任首相政策议程的乐观情绪推动下，已攀升至新高 [8] - 高市政策以《AI推进法》为基础，旨在将日本打造为最适合发展AI的国家，与美国达成的一项附带15%关税的协议消除了贸易不确定性 [8] - 公司对新兴市场2026年前景维持正面看法，认为AI驱动的全球增长、宽松流动性及美元疲软将构成利好因素 [8] - AI带动的生产力提升对印度、沙特阿拉伯及阿联酋等积极推动AI发展与基础设施建设的新兴市场国家尤为有利 [8] - 中国股市与其他主要市场的相关性较低，可为投资者提供分散风险的效益 [9] 固定收益 - 道富投资管理对2026年整体固定收益市场前景持正面看法，并普遍偏好主权债券多于公司债 [10] - 美联储明显倾向减息，欧洲央行维持中性立场，而日本央行则仍处于加息周期 [11] - 主权债券仍具吸引力，但投资者需谨慎选择存续期并留意通胀风险 [12] - 尽管美联储略微上修2026年通胀中值预期，但平均通胀预计到2027年底将降至2.1% [13] - 报告看好美国5至10年期国债表现 [14] - 欧元区政府债券面临减息空间有限且财政压力持续的环境，但英国国债具有潜在价值 [14] - 日本政府债券可能在2026年出现具吸引力的投资机会，随着加息周期接近尾声，加上日本银行业庞大的现金存量有机会投入市场，或成为日本国债表现的催化剂 [14] - 公司债基本面依然稳健，但当前水平下的上行空间有限 [15] - 公司持续看好新兴市场债券，并略为偏好本地货币债券 [16] 另类投资 - 在当前宏观环境分化加剧的背景下，另类投资的重要性进一步提升，投资组合需具备抵御波动和适应市场格局转变的能力 [17] - 未来一年，私募股权、私募信贷、黄金及部分精选对冲基金策略将为传统60/40投资组合带来结构性多元化配置效益 [17] - 目前私募信贷市场规模已达2.8万亿美元，为中型企业及并购活动提供灵活融资方案，填补银行留下的缺口 [17] - 另类投资已成为稳健的收益来源，投资者应挑选承销严谨、往绩良好的资产管理人以驾驭信贷周期 [17] - 在传统增长动力受压或投资拥挤的市场环境下，另类投资是捕捉增长机会的关键 [17]

行业宏观趋势与机构行为转变 - 贝莱德报告预测美国债务总额将在2026年突破38万亿美元，传统对冲工具如长期国债的避险属性正被系统性削弱 [1] - 在此背景下，机构投资者正加速拥抱比特币等加密货币作为替代资产，分析师预测比特币价格将突破20万美元 [1] - 代币化资产和稳定币被强调为数字金融生态的关键支柱 [1] - 人工智能产业对电力的巨大需求正推动比特币矿工转型为AI基础设施供应商，形成“挖矿+算力”双轮驱动模式 [1][6] - 随着美国债务危机持续发酵，加密货币正在从边缘资产转变为机构配置的核心标的 [8] XBIT Wallet产品核心功能与安全架构 - 加密货币钱包XBIT Wallet是一款去中心化Web3钱包，作为XBIT去中心化交易所的核心配套工具 [1] - 采用多层加密技术实现资产全流程自主控制，独创“三叉戟”安全系统，包含生物识别验证、硬件隔离存储和动态密钥轮换三大模块，确保用户私钥永不触网 [1] - 采用热钱包与冷钱包双模架构，热钱包支持高频交易并通过动态密钥派生技术实现每笔交易独立密钥对，冷存储部分采用地理分布式存储节点，将私钥碎片化存储于全球多个安全节点，杜绝单点故障风险 [3] - 引入量子抗性加密算法以应对未来量子计算机的算力攻击，用户可通过指纹或面部识别进行生物验证 [3] - 独创“时间锁”功能允许用户对大额交易设置延迟确认，配合多重签名技术实现资产处置的集体决策 [6] - 内置“安全沙盒”功能可隔离可疑交易，并通过机器学习算法实时分析交易对手风险 [8] - 采用模块化设计，用户可根据需求自由配置交易面板 [8] XBIT Wallet的私钥与助记词管理 - 用户首次使用时需完成12个助记词备份，助记词采用BIP39标准生成，是128位熵值的分形表达，通过密码学哈希函数确保唯一性 [3] - 对于助记词备份，提供钢版蚀刻、钛合金铭牌等物理备份方案，确保数字资产实现跨代传承 [3] - 系统采用“3-2”校验机制，即用户需在三个独立设备完成助记词验证，确保备份过程的绝对安全 [6] XBIT Wallet的Web3生态与交易功能 - 作为Web3经济通行证，正在构建数字身份与资产权属的全新范式，通过零知识证明技术，用户可在不暴露身份信息的前提下完成大额资产转移 [5] - 内置智能合约审计系统能自动检测ERC-20代币合约风险，对可疑合约进行实时预警，有效规避“rug pull”等加密骗局 [5] - 已支持主流稳定币（如USDT、USDC、DAI）的链上交互，并正在开发跨链互操作模块 [5] - 通过与XBIT去中心化交易所深度整合，用户可在钱包内直接完成代币兑换、流动性挖矿等操作，无需将资产转移至中心化平台 [5] - 内置稳定币聚合器可实现多资产的一键兑换，独创“流动性池”功能可自动为用户选择最优兑换路径，较传统中心化交易所节省高达30%的交易成本 [5] - 通过内置的算力市场模块，允许用户将闲置算力进行市场化配置，为AI企业提供了灵活的算力采购渠道 [6] 市场采用与定位 - 当前已有超过120家机构投资者通过加密货币钱包XBIT Wallet进行加密资产配置 [3] - XBIT Wallet作为Web3经济的关键基础设施，正在通过其革命性的安全架构和用户体验设计，重新定义数字资产的管理范式 [8] - 在传统金融与数字金融碰撞的时代，XBIT Wallet以其技术优势和前瞻性设计，正在成为连接现实资产与数字未来的核心桥梁 [8]

美股市场流动性周期与政策预期 - 核心观点认为美股市场将呈现先涨后跌的走势，其上涨的主要驱动力在于当前流动性周期尚未结束 [1] - 市场预期美联储将于近期降息，主要原因是美国短端资金市场非常紧张，导致短端利率高于美联储基准利率，使得降息成为必然选择 [1] - 美联储已放弃缩表计划，其资产负债表规模已缩减至约6万亿美元，但此举导致回购市场流动性干涸 [1] - 预计美联储将很快重新启动扩表，且扩表规模可能达到新的高度，这将推动风险资产价格上升 [1] - 在美联储预期扩表的背景下，做空风险资产的性价比不高，这构成了市场先涨后跌判断的逻辑基础之一 [1]