燃料油期货价格表现 - 燃料油期货主力合约9月24日午盘涨幅达3.95%，最高触及2878.00元/吨，最低探至2790.00元/吨 [1] - 燃料油期货仓单为97230吨，环比上个交易日减少29910吨 [1] - 低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.67% [2] 燃料油市场供需数据 - 8月中国保税船用燃料油进口量为48.96万吨，环比下跌23.88%，同比上涨38.77% [1] - 8月中国保税船用油出口量为164.32万吨，环比上涨13%，同比上涨6.02% [1] - 节前下游深加工及船燃方向备货需求上升，部分炼厂同步提高外放量，带动商品成交量与价格小幅增长 [2] 行业基本面与机构观点 - 亚洲高硫燃料油市场受到地区原料需求和中东夏季发电需求最后阶段的支撑，但高、低硫不断增长的供应将在未来几周对市场基本面构成压力 [1] - 低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场短期仍有支撑，燃料油基本面暂无明显单边驱动 [1] - 地缘局势紧张与美国原油库存下降共同支撑油价，对原油化工品成本支撑增强，预计燃料油期价短期偏多震荡为主 [2] 外部市场影响因素 - 俄罗斯考虑对燃料经销商实施柴油出口禁令，以应对袭击事件 [1] - 国内方面，因海沥青营口检修，导致主营炼厂常减压产能利用率下跌 [2]

股价表现 - 港股山东墨龙(00568 HK)涨超8% 报4 41港元[1] - 公司A股涨停[1] - 成交额达3 37亿港元[1]

1 每日观点 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年9月24日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%, 同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为36.3734%，环比减少0.06个百分点， 全国样本企业出货31.36万吨，环比增加31.10%,样本企业产量为60.7万吨，环比减少0.16%, 样本企业装置检修量预估为69.9万吨，环比增加2.95%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。 下周或将增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为34.4%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥 青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内沥青周度总产量环比和同比均增加，1 - 9月累计产量同比也增加；厂库库存上升，山东地区累库明显；社会库库存减少，东北及西南地区去库明显；沥青期货价格有涨跌变化，价差有相应变动，趋势强度为中性 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：BU2511昨日收盘价3373元/吨，日跌0.82%，夜盘收盘价3399元/吨，夜盘涨0.77%；BU2512昨日收盘价3320元/吨，日跌0.95%，夜盘收盘价3347元/吨，夜盘涨0.81% [1] - 期货成交与持仓：BU2511昨日成交182087手，变动14686手，持仓231822手，变动 - 4519手；BU2512昨日成交55821手，变动16504手，持仓92377手，变动7166手 [1] - 仓单：沥青全市场昨日仓单58120手，变化 - 1260手 [1] - 价差：基差（山东 - 11）昨日137元/吨，变动28元/吨；11 - 12跨期昨日53元/吨，变动4元/吨；山东 - 华南价差昨日10，无变动；华东 - 华南价差昨日70元/吨，变动 - 10元/吨 [1] - 现货市场：山东批发价昨日3510元/吨，无变动；长三角批发价昨日3570元/吨，变动 - 10元/吨 [1] - 炼厂情况：9月22日炼厂开工率47.22%，较9月18日变动4.63%；炼厂库存率26.74%，较9月18日变动0.50% [1] 趋势强度 - 沥青趋势强度为1，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [8] 市场资讯 - 产量：本周国内沥青周度总产量68.7万吨，环比增加6.3万吨，增幅10.1%，同比增加20.3万吨，增幅41.9%；1 - 9月累计产量2283.7万吨，同比增加249.8万吨，增幅12.3% [13] - 厂库库存：9月22日国内54家沥青样本厂库库存69.8万吨，较9月18日上升2.8%，山东地区累库明显 [13] - 社会库库存：9月22日国内104家社会库库存157.0万吨，较9月18日减少2.1%，东北及西南地区去库明显 [13]

油价调整决策 - 本次汽、柴油价格不作调整 因累计调价金额每吨不足50元 [1] - 未调金额将纳入下次调价时累加或冲抵 [1] - 价格决策依据为《石油价格管理办法》第七条及前10个工作日国际油价平均价格对比 [1] 行业供应与政策执行 - 中石油、中石化、中海油等原油加工企业需组织好成品油生产和调运以确保市场稳定供应 [1] - 相关企业必须严格执行国家价格政策 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度 严厉查处不执行国家价格政策的行为 [1]

新华财经北京9月23日电国家发展改革委23日发布，自2025年9月9日以来，国际市场油价小幅波动，按 现行国内成品油价格机制测算，9月23日的前10个工作日平均价格与9月9日前10个工作日平均价格相 比，同时考虑9月9日未调价金额，累计调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规 定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。 中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供 应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的 行为，维护正常市场秩序。 （文章来源：新华财经） ...

本文编选自："国家发展改革委"公众号;智通财经编辑：蒋远华。 智通财经APP获悉，国家发改委公布，根据9月23日的前10个工作日平均价格与上次调价前10个工作日 平均价格对比情况，按现行国内成品油价格机制，本次汽、柴油价格不作调整。价格执行时间为2025年 9月23日24时。 ...

外贸表现 - 1-8月浙江货物进出口总额3.68万亿元人民币 同比增长5.5% 其中出口2.79万亿元增长7.7% 进口0.89万亿元下降0.8% [1] - 机电产品出口1.31万亿元 增长9.0% 占全省出口比重46.7% 同比提升0.5个百分点 [1] - 民营企业进出口3.02万亿元 增长7.1% 占全省进出口82.0% 其中出口2.41万亿元增长8.7% 对全省出口增长贡献率达96.3% [1] 投资结构 - 1-8月固定资产投资同比下降3.9% 但扣除房地产开发投资后增长6.7% [1] - 制造业投资增长9.5% 基础设施投资增长6.4% 生态环保/交通/能源/水利领域投资增长6.5% [1] - 设备工器具购置投资增长10.3% 主要受大规模设备更新政策带动 [1] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额3086亿元 同比增长4.9% 其中商品零售2790亿元增长4.9% [2] - 限额以上单位通过公共网络实现零售额增长15.9% [2] - 可穿戴智能设备零售额增长1.6倍 计算机及配套产品增长1.1倍 家用电器和音像器材增长36.5% 智能手机增长36.3% [2] 工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长4.6% 37个工业大类中22个行业实现正增长 [2] - 汽车制造业增加值增长12.8% 仪器仪表增长12.7% 石油加工增长11.5% 计算机通信电子增长10.9% 合计拉动规上工业增加值增长2.7个百分点 [2] - 规模以上高技术制造业增加值增长9.4% 数字经济核心产业制造业增长9.2% 装备制造业增长7.1% 战略性新兴产业增长6.7% [2] 服务业发展 - 1-7月规模以上服务业企业营业收入2.04万亿元 同比增长8.4% [3] - 信息传输/软件和信息技术服务业营收增长12.8% 居民服务/修理和其他服务业增长8.5% 租赁和商务服务业增长7.2% [3] - 数字经济核心产业服务业营收增长13.2% 科技服务业增长12.6% 高技术服务业增长11.3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周度产量维持高位，需求环比同步走强，9月供需双旺，需求接近往年同期平均水平 [5] - 产业链库存持续下降，炼厂库存低位且去库慢，社会库存下降且年底前有主动去库意向，为市场提供额外供应 [5] - 炼厂加工利润尚可支撑地炼开工高位，沥青估值相对偏高，原油短期震荡偏弱，沥青成本端缺乏有力支撑，单边预计震荡偏弱，裂解价差短期受油价波动主导，中期偏空，BU2511合约运行区间预计在3350~3450 [5] - 交易策略为单边震荡，套利是沥青 - 原油价差偏弱，期权是BU2512卖出虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析方面，周度产量和需求双强，库存下降，炼厂利润支撑开工，沥青估值高，原油震荡使成本支撑弱，单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约有运行区间预期 [5] - 策略方面，单边震荡，套利沥青 - 原油价差偏弱，期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6] 核心逻辑分析 - 资源供应充足，需求逐步释放，华北价格上涨，华东、山东下跌，其他地区持稳，各地区因需求和供应情况不同价格有变动 [9][12] - 供需趋于宽松，短期油价震荡，长期上行空间有限，沥青炼厂加工利润下跌，各地区基差有不同变化 [13][15] - 山东开工大幅回升，各地区开工率因不同炼厂生产情况有升有降，整体开工率上升 [16][17][18] - 炼厂库存总水平下行，各地区炼厂库存因需求和出货情况有不同变化，整体库存率下降 [19][20][21] - 社会库存水平继续下降，本周一和周四社会库存率均下跌，各区域库存水平有不同变化，新样本社会库9月18日总库存量减少 [22][23] 周度数据追踪 - 产业链数据展示了期现价格、价差利润、炼厂开工率、库存率、供需数据等在不同日期的数值及周度变动情况 [26] - 原料供应方面，8月委内原油出口量环比增长12%，发往中国的原油数量环比大幅减少78% [73][74]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月数据呈现宏观经济复杂态势，政策逆周期调节发力，金融市场与基本面有结构性互动，海外美联储开启“预防性降息周期”，未来政策路径锚定就业与通胀 [2] - 美联储平衡不同诉求制定货币政策是挑战，市场围绕货币政策的预期博弈开始，过度押注宽松政策有风险，美元指数降息交易发酵空间有限，人民币在7.10附近震荡 [4] - 近期消息面平淡，多空博弈为主，临近双节部分资金离场，期现成交回落，但利好政策预期支撑，股指下方空间有限，短期延续震荡 [6] - 消息面无增量利多，周一债市反弹是对周五悲观情绪的修正，预计节前央行维持资金面平稳，国债维持震荡 [7] - 集运期价至低位反弹，本周关注节前资金波动风险，短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [9] - 美联储利率决议后宏观对铜价影响降低，铜自身有韧性，或在8万元每吨附近震荡偏强 [10] - 9月降息落地，宏观驱动暂缓，沪铝聚焦基本面，库存是焦点，短期回调后下游成交回暖，沪铝或将震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铸造铝合金基本面多空交织，短期维持高位震荡 [11][12] - 锌价反弹，宏观降息利好出尽，供给过剩，需求一般，库存外强内弱，短期震荡为主，重心缓慢下移 [13][14] - 沪镍关注印尼矿端制裁，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢连续去库，节前难有明显波动 [15][16] - 美联储利率决议后宏观对锡价影响降低，供需双弱下锡价震荡，等待多头入场机会 [17] - 临近国庆，碳酸锂期货多空撤退，基本面变化不大，询价情绪尚可，节前在72000 - 76000元/吨区间震荡 [18][19] - 临近国庆，工业硅下游采货积极性一般，部分厂家上调报价，多晶硅震荡走弱，增仓下行 [20][21] - 铅价高位震荡，宏观降息影响小，基本面原料偏紧，需求一般，库存内震外去，关注需求对价格接受度，谨慎看多 [22][23] - 钢铁行业基本面供需有变化，库存去化压力大，多空驱动有限，节前钢价震荡，上下空间有限 [25][26] - 铁矿石政策不及预期，市场回归基本面交易，供应发货恢复，需求紧平衡，价格震荡运行 [28][29] - 下游补库，焦煤库存改善，焦炭二轮提降落地，三轮提降难度大，部分焦企尝试提涨，煤焦不作为黑色系空配，关注节后需求和政策 [31][32] - 铁合金成本支撑与期限结构改善，下跌空间有限，关注反内卷预期，建议硅铁11合约5550试多，硅锰01合约5800试多 [33][34] - 原油基本面压力主导，地缘风险是支撑，呈弱势横盘格局，中长期重心下移 [36][37] - LPG现货宽松，原油区间震荡，海外丙烷价格坚挺，国内供需变化不大，空单可逐步止盈 [38][39] - PX - TA产业链在悲观情绪下增仓下行，聚酯旺季预期一般，PTA检修若兑现，12月前结构性矛盾缓解，可谨慎试多或做扩TA - SC价差 [40][42] - MEG基本面驱动不足，累库预期下估值承压，向下空间有限，短期在4150 - 4300区间震荡，维持观望 [43][45] - 甲醇港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，建议多单减量，卖看跌继续持有 [46][47] - PP下游需求不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会 [48][50] - PE供给后续或增加，需求回升慢，去库不及预期，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡为主 [52][53] - 纯苯供应持平，需求回升，四季度供应预期增多，累库格局难改；苯乙烯供应9月收紧，后续增加，需求增量有限，库存短期去库后累库，震荡看待 [54][56] - 燃料油出口缩量，进料和发电需求回升，浮仓库存回落，压力缓解，不宜追空，短期观望 [57] - 低硫燃料油供给改善，需求一般，裂解走弱，短期疲软 [58][59] - 沥青供应增长，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构改善，旺季无超预期表现，中期需求旺季或有上涨机会 [60][61] - 尿素市场货源充足，内贸供需压力大，出口对需求有支撑，01合约在1650 - 1850震荡 [63][64] - 纯碱供应压力持续，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃上中游库存高，需求弱，价格缺乏趋势和逻辑；烧碱现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货 [64][66] - 纸浆近端弱现实对应弱价格，远端受美联储降息利多，可期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权 [67][69] - 原木库存和出库量双降，价格低波震荡，可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [69][70] - 丙烯基本面宽松，现货市场转向宽松，关注十一前下游补库情况 [71][72] - 生猪供应量高位，逢高沽空 [73][74] - 油料外盘美豆弱势，内盘豆系受高库存和阿根廷出口政策影响，菜系关注中加谈判，远月多单减仓 [75][76] - 油脂市场受阿根廷政策影响偏空，短期或小幅走弱 [77] - 豆一受新季上市供应宽松影响，维持空头趋势，11合约套保空单持有 [78][79] - 玉米和淀粉新粮上市，盘面持续弱势 [80] - 棉花陈棉库存低支撑棉价，但下游利润欠佳，新棉丰产，棉价稳中偏弱，关注机采棉上市情况 [81][82] - 白糖受增产预期压制，价格持续转弱，跌破5500支撑后将进一步回落 [83][84] - 鸡蛋产能宽松，现货支撑减弱，投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果短期偏强震荡，休整后可能创新高 [86] - 红枣新年度产量或下滑，但陈枣高库存叠加，近期成交一般，或有下行压力，关注产区降水 [87][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，政策是关键变量，涉及中美经贸、金融改革、科创板等政策动态，海外有美联储官员对降息的不同观点及国际地缘政治事件 [1] - 人民币汇率在7.10附近波动，前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘均有变动，中间价上涨，后续关注人民币中间价政策信号，企业有相应汇率操作建议 [3][4][5] - 股指消息面平淡，短期震荡，昨日股市震荡偏强，中小盘股指占优，两市成交额收窄，期指成交量加权平均基差回落 [6] - 国债维持震荡，周一期债反弹，现券收益率下行，资金利率下降，消息面无增量利多，LPR报价未变 [7] - 集运SCFIS延续较大跌幅，主力合约下行后反弹，主流船司欧线现舱报价维稳，短期期价震荡，12合约可关注低多机会 [8][9] 大宗商品 有色 - 铜主力期货合约稳定，基本面稳定，宏观影响降低后或在8万元每吨附近震荡偏强 [10] - 铝产业链，沪铝主力收跌，氧化铝和铸造铝合金价格有变动，铝宏观驱动暂缓，关注基本面和库存，氧化铝供应过剩价格偏弱，铸造铝合金基本面多空交织维持高位震荡 [11][12] - 锌主力合约反弹，白牛厂矿山复产，宏观降息利好出尽，供给过剩，需求一般，库存外强内弱，短期震荡 [13][14] - 镍和不锈钢主力合约上涨，关注印尼矿端制裁，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢去库，节前难有明显波动 [15][16] - 锡指数小幅回升，基本面稳定，供需双弱下震荡，等待多头入场机会 [17] - 碳酸锂期货主力合约收跌，锂电产业链现货小幅上涨，临近国庆多空撤退，节前在72000 - 76000元/吨区间震荡 [18][19] - 工业硅期货主力合约收跌，多晶硅期货主力合约收跌，临近国庆下游采货积极性一般，多晶硅震荡走弱 [20][21] - 铅主力合约高位震荡，白牛厂矿山复产，宏观降息影响小，基本面原料偏紧，需求一般，库存内震外去，谨慎看多 [22][23] 黑色 - 螺纹钢热卷昨日钢价先涨后跌，基本面供需有变化，库存去化压力大，节前钢价在一定区间震荡 [25][26] - 铁矿石价格冲高回落，五部门印发钢铁行业稳增长方案，港口到港量增加，短期政策不及预期，价格震荡运行 [28][29] - 焦煤焦炭震荡，LPR报价未变，部分焦企提涨，下游补库，焦煤库存改善，焦炭二轮提降落地，三轮提降难度大，煤焦不作为黑色系空配 [30][32] - 硅铁&硅锰上周五后上涨乏力回调，成本支撑与期限结构改善，下跌空间有限，可在一定价位试多 [33][34] 能化 - 原油偏弱运行，重回横盘震荡下沿，基本面压力主导，地缘风险有支撑，中长期重心下移 [35][37] - LPG盘面收跌，现货宽松，原油区间震荡，海外丙烷价格坚挺，空单可逐步止盈 [38][39] - PTA - PX产业链增仓下行，PX供应9月有抬升预期，PTA检修计划多，聚酯需求旺季预期一般，可谨慎试多或做扩TA - SC价差 [40][42] - MEG库存增加，装置有变动，基本面驱动不足，累库预期下估值承压，在4150 - 4300区间震荡，短期观望 [43][45] - 甲醇盘面收跌，港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，多单减量，卖看跌继续持有 [46][47] - PP盘面收跌，下游需求不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会 [48][50] - PE盘面收跌，供应后续或增加，需求回升慢，去库不及预期，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡为主 [51][53] - 纯苯苯乙烯，纯苯供应持平，需求回升，四季度供应预期增多，累库格局难改；苯乙烯供应9月收紧，后续增加，需求增量有限，库存短期去库后累库，震荡看待 [54][56] - 燃料油出口缩量，进料和发电需求回升，浮仓库存回落，压力缓解，不宜追空，短期观望 [57] - 低硫燃料油供给改善，需求一般，裂解走弱，短期疲软 [58][59] - 沥青供应增长，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构改善，旺季无超预期表现，中期需求旺季或有上涨机会 [60][61] - 尿素盘面收跌，市场货源充足，内贸供需压力大，出口对需求有支撑，01合约在1650 - 1850震荡 [62][64] - 玻璃纯碱烧碱，纯碱供应压力持续，刚需企稳，供强需弱；玻璃上中游库存高，需求弱，价格缺乏趋势；烧碱现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货 [64][66] - 纸浆现货平稳，交投清淡，近端弱现实对应弱价格，远端受美联储降息利多，可期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权 [67][69] - 原木库存和出库量双降，价格低波震荡，可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [69][70] - 丙烯基本面宽松，现货市场转向宽松，关注十一前下游补库情况 [71][72] 农产品 - 生猪供应量高位，价格稳中偏弱，养殖端挺价，供大于求，需求未改善，逢高沽空 [73][74] - 油料阿根廷放开出口税影响豆系，外盘美豆弱势，内盘豆系受高库存和阿根廷政策影响，菜系关注中加谈判，远月多单减仓 [75][76] - 油脂受阿根廷取消豆系产品出口税利空，短期缺乏上行驱动，棕榈油、豆油、菜油供需有不同情况 [77] - 豆一维持空头趋势，新季上市供应宽松，11合约套保空单持有 [78][79] - 玉米&淀粉新粮上市，盘面持续弱势 [80] - 棉花陈棉库存低支撑棉价，但下游利润欠佳，新棉丰产，棉价稳中偏弱，关注机采棉上市情况 [81][82] - 白糖受增产预期压制，价格持续转弱，跌破5500支撑后将进一步回落 [83][84] - 鸡蛋产能宽松，现货支撑减弱，投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果短期偏强震荡，休整后可能创新高 [86] - 红枣新年度产量或下滑，但陈枣高库存叠加，近期成交一般，或有下行压力，关注产区降水 [87][88]