报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，行业供需格局有望持续优化，相关企业将持续受益 [7] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”行动全面开启，供给侧改革进行时 - 2024 年以来，中共中央针对“反内卷”频繁发声，多次会议强调强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，整治“内卷式”竞争，推动市场竞争秩序持续优化 [3] 国家高度重视现代煤化工发展，持续推动煤炭清洁高效利用 - 2024 年国务院部门联合发布意见，提出到 2030 年建成煤炭全链条清洁高效利用体系，提升煤炭转化效率与污染物控制水平，推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变 [4] - 2023 年国家发展改革委等部门发布通知，结合产业发展形势任务，强化煤炭主体能源地位，推动现代煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展 [4] 结构性调整与产业升级并行，煤化工龙头未来发展可期 - 2025 年煤炭行业呈现供需宽松格局主导下的结构性调整与产业升级，产能集中度提升、智能化加速推进、煤电联营与高端煤化工拓展并行，供需总量趋于平衡但价格中枢下移、西部优质产能集中释放，行业转型压力与机遇并存 [5] - 2024 年我国现代煤化工四大类型产业煤炭转化能力为 1.38 亿吨标准煤/年，转化量约 1.2 亿吨标准煤，替代油气当量约 3810 万吨；营业收入合计约 2026.6 亿元，同比增长 4.2%；利润总额约 119.3 亿元，同比增长 178.1% [5] - 截至 2024 年，我国煤化工产业形成 3.15 亿吨标准煤/年的煤炭转化能力，2024 年转化量约 2.76 亿吨标准煤，替代油气当量约 1.4 亿吨 [6] - 2024 年煤制合成氨、煤制甲醇产量分别占氨产量、甲醇产量的 78%、84%；煤制烯烃、煤制乙二醇产量分别占烯烃产量、乙二醇产量的 27%、34%；煤制油、煤制天然气产量分别占原油产量、天然气产量的 3.5%、3% [6] - 我国煤化工产业运行水平持续提升，主要子行业产能利用率稳步提升，煤制合成氨、煤制甲醇产业良性发展，煤制电石、煤制乙二醇产业产能利用率相对较低，煤制油气、煤制烯烃等产业产能利用率持续提升 [6] 投资建议 - 建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团 [7]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，丹化科技股价报3.32元，较前一交易日下跌0.07元，跌幅2.06% [1] - 当日成交量为24.69万手，成交金额达0.82亿元 [1] 公司业务 - 丹化科技主要从事煤化工产品的生产和销售，产品包括乙二醇、草酸等 [1] - 公司属于化学原料板块，涉及降解塑料、股权转让等概念 [1] 监管事项 - 内蒙古证监局7月29日发布的公告显示，丹化科技及相关责任人因信息披露违规被出具警示函 [1] - 违规事由为公司未及时披露控股子公司放弃优先购买权事项，该行为构成关联交易但未及时公告 [1] - 公司时任董事长、总经理及财务负责人均被认定对违规行为负有主要责任 [1] 资金流向 - 7月29日数据显示，丹化科技主力资金净流出1163.58万元，占流通市值的0.43% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤周一价格快速回调，带动甲醇回落，价格波动加剧 [2] - 海外开工维持高位，后续到港压力仍大，MTO装置检修计划未兑现，后续是小幅累库周期 [2] - 内地煤头甲醇集中检修，但8月上旬逐步恢复；传统下游中甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，内地工厂库存下降，内地强于港口 [2] - 策略上单边观望，MA09 - 01跨期价差逢高做反套，逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][8][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][26][34] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [35][36][38] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][48][51] 传统下游利润 - 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [52][56][60]

内蒙古国有企业与上市公司风险管理培训 - 培训由郑商所等五家机构联合主办 旨在引导煤化工 软商品等优势产业实体企业科学利用期货市场 提升风险管理能力 [1] - 近百家企业参与 包括内蒙古国有企业 大宗商品相关上市公司及拟上市公司 [1] - 中国上市公司协会数据显示 2024年发布套保公告的上市公司达1503家 套保参与率28.6% 过去10年参与企业数量年复合增速23% [1] - 华友钴业 云天化 中粮等企业已将期货工具纳入整体发展战略 形成成熟风险管理模式 [1] 产业企业参与期货市场情况 - 郑商所2024年数据显示 与内蒙古产业关系密切的品种中 菜粕 玻璃等8个品种产业客户数量增长超20% [1] - 烧碱 锰硅等品种产业客户持仓占比同比提升近10个百分点 [1] - 化工 粮油 养殖等行业企业经常处于盈亏平衡点附近 原料成本管理直接影响企业生存 [2] - 川农化肥通过尿素期货套期保值 在2024年国储任务中实现期现综合盈利50元/吨 [2] 企业套期保值实践 - 企业从传统现货贸易转向基差交易和含权贸易 实现从绝对价格博弈到风险精准管理的转变 [2] - 通过嵌入期权的含权贸易 企业可定制结算条款 实现风险与收益的灵活平衡 [2] - 天职国际提出"套期保值五位一体业财融合方法论" 强调以风险为导向 以流程为对象 以制度为平台 以财务为支撑 以IT为保障 [3] 交易所服务与品种发展 - 上期所 郑商所 大商所和广期所推动品种业务更加贴合产业发展实际 [3] - 油菜籽行业80%的菜油贸易和超90%的菜粕贸易以基差方式进行 菜油期货价格被纳入国家相关部门重点商品价格监测范围 [3] - 郑商所47个上市品种构建了聚酯 煤化工 油脂油料等多个板块体系 [4] - 7月22日上市的丙烯期货和期权进一步完善煤化工产业链风险管理工具 [4] 内蒙古资本市场现状 - 内蒙古有29家上市公司 总市值7868.80亿元 [4] - 仅6家参与套期保值 占比20.69% 低于全国平均水平 [4] - 上市公司多集中于能源 农牧业等受大宗商品价格波动影响较大的领域 [4]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块，关注供给压缩弹性较大板块和具有相对优势的品种或龙头企业 [6][17][18] - 消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α，关注健康添加剂、代糖等需求相关企业和化工新材料国产替代相关企业 [7][18] - 开展“正风治卷”三年行动，农药行业景气有望修复 [4][7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 - 农药“正风治卷”三年行动开展，行业景气有望修复，打击非法生产、抵制低价无序竞争，优化供给格局，关注相关企业 [7][14] - 基孔肯雅热流行，对乙酰氨基酚需求或将提升，广信股份具备相关产能 [15][16] - 重点子行业投资建议，从供给和需求角度给出投资方向和关注企业 [17][18] 化工板块周表现 股票市场行情表现 - 板块表现，上周沪深300指数上涨1.69%，申万基础化工指数上涨4.03%，跑赢大盘2.34pct，申万石油石化指数上涨2.58%，跑赢大盘0.89pct [19] - 个股涨跌幅，基础化工和石油石化板块涨幅和跌幅居前的个股情况 [24][26] 重点产品价格价差周表现 - 重点产品价格涨跌幅，上周价格涨幅和跌幅靠前的品种 [29] - 重点产品价差涨跌幅，上周价差涨幅和跌幅靠前的品种 [30][31] - 变动分析，对TDI、有机硅DMC、维生素E市场情况进行分析 [33][34] 本周重点公告 - 中曼石油2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利1.38亿元 [34] - 泰和科技2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况 [36] - 晨光新材2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利3122.41万元 [37] - 贝斯美2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况及业绩变动原因 [38] 重点产品价格价差走势跟踪 - 展示原油、天然气等多种重点产品价格价差走势图表 [40][41][42]

行业技术突破 - 全球首套深度融合人工智能算法、先进过程控制（APC）与实时优化（RTO）技术的智能煤气化装置成功投运并连续安全运行一年，多项关键指标刷新行业纪录 [1] - 公司联合华为、华东理工大学、杭州司南智能等单位攻克气化炉温度软测量、强耦合变量控制等"卡脖子"难题，自主研发16个AI子模型 [4] - 智能化装置实现装置大规模、多变量、强干扰工况下的"一键智控"，自动化率飙升至96.88%，人工操作频次下降95.58% [4][6] 经济效益 - 年节约原料煤9100吨，减排二氧化碳2万吨，静态投资回收期不足一年 [6] - 2025年锅炉吨蒸汽煤耗降低2.08%，年节标煤6602吨；尿素装置氨耗下降1.51%，年减排二氧化碳3162吨 [6] - 今年上半年实现收益近千万元，合成氨、尿素、高压蒸汽产量均创建厂以来半年度新高 [6] 技术迭代与推广 - 对气化装置的8个模型展开深度再训练，模型可用性提升幅度超50% [7] - 建立起标准化运维体系，打造出可广泛复制、推广的"大为方案" [8] - 方案已在云天化集团内部全面推广，吸引10余家煤化工企业交流学习，其中5家已表达合作意向 [8] 未来发展 - 将持续迭代APC/RTO系统，培育工艺与运维"双精"专家团队 [10] - 目标打造煤化工板块极具竞争力行业标杆，为行业绿色、高效、智能化发展贡献"大为样板" [10]

公司运营里程碑 - 合成氨装置实现安全稳定运行300天 [2] - 3台BGL气化炉和1台壳牌(AP)气化炉分别实现安全稳定运行300天 [2] - BGL气化炉刷新行业运行纪录，AP炉打破行业A级运行纪录 [2] - 合成氨最高日产达2102吨，实现日产突破2000吨 [5] 技术与合作成就 - 与卡萨利合作实现装置300天连续运行和日产合成氨突破2000吨的双突破 [5] - 与泽玛克合作取得高水分褐煤原煤直接气化且运行效果优异的佳绩 [5] - 煤气化装置长期以褐煤为原料，证明AP干煤粉气化技术的优势 [5] 公司战略与管理 - 公司紧扣保障粮食安全的国家队和先进制造业标杆企业的战略定位 [5] - 坚持安稳长满优运行，提升安全管理、加快数字化转型、加大技术创新 [5] - 突破装置运行瓶颈，显著提升装置安全性、稳定性与抗风险能力 [5] 行业认可 - 中国石油和化学工业联合会煤化工专委会、卡萨利、泽玛克、AP公司等单位致以贺信并授牌确认 [2]

公司基本情况 - 公司全称为内蒙古金煤化工科技股份有限公司，注册地址为内蒙古自治区呼和浩特市敕勒川大街东方君座A座15楼，邮编010098 [4] - 公司成立于1993年，经上海市经委批准以公开募集方式设立，统一社会信用代码为913100001322102028 [1][2] - 公司注册资本为人民币1,016,524,240元，已发行股份1,016,524,240股，其中人民币普通股822,730,634股，境内上市外资股193,793,606股 [2][5] 股份发行与转让 - 公司首次公开发行4500万股，其中1000万股内资股于1994年3月11日上市，3500万股外资股于1993年12月28日上市 [2] - 公司股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管，发起人为上海英雄工业发展总公司 [5] - 董事、高管每年转让股份不得超过持有量的25%，离职后半年内不得转让 [8] - 控股股东质押股份需维持公司控制权和经营稳定 [17] 公司治理结构 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，可设副董事长1人 [50] - 审计委员会行使监事会职权，成员5名(含3名独立董事)，由会计专业人士担任召集人 [63] - 独立董事占比不低于三分之一，选举两名以上独立董事需采用累积投票制 [41] - 总经理由董事会聘任，每届任期3年，可连任 [66] 股东会机制 - 年度股东会每年召开一次，临时股东会在董事不足法定人数、亏损达股本1/3或持股10%以上股东请求时召开 [18][19] - 股东会可采用现场+网络投票方式，变更地点需提前2个工作日公告 [20] - 单独或合计持股1%以上股东有权提出提案，持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [24][28] 业务与经营范围 - 公司主营煤化工产品、石油化工产品及其衍生物的技术开发与转让，提供化工技术咨询和管理服务 [14] - 经营宗旨为构建国际一流煤化工技术研发和产业化平台，创建国际品牌 [14] 重大事项决策 - 增加/减少注册资本、合并分立等事项需股东会特别决议(2/3以上通过) [37] - 一年内购买出售重大资产超过总资产30%需股东会批准 [18] - 对外担保总额超过净资产50%或总资产30%需股东会审议 [19] 财务与投资管理 - 董事会可决策对外投资占净资产30%以下、关联交易3000万元以下、对外捐赠200万元以下的事项 [52] - 会计政策变更(非准则原因)、重大会计差错更正需经审计委员会过半数同意 [63]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| |两烯|★★★| [1] 报告的核心观点 - 各化工品种期货价格受宏观政策、供需基本面、相关政策等因素影响，走势分化，需关注市场节奏和相关政策动向 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货日内上行收涨，宏观利多提振市场，但丙烯商品量增加致基本面偏弱，短期内或维持偏弱运行 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内收涨，聚乙烯宏观政策向好但需求疲软、供应充裕，聚丙烯前期低价资源售空价格上涨，需求受淡季影响短期涨幅有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价企稳反弹、国内商品情绪及政策提振，统苯价格大幅走强，加氢苯预期偏强，纯苯20年以上装置占比高、大量进口冲击国内市场，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，宏观面提振盘面，下游消化存量原料，现货采购按需，成交欠佳 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价、市场情绪及政策面提振大幅上行，PX基本面驱动有限，PTA加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复 [4] - 乙二醇增仓上涨，受煤炭市场情绪和国内政策利多提振，国内供应小幅回升、港口小幅累库，海外装置运行稳定性欠佳 [4] - 短纤和瓶片价格跟随原料回升，短纤需求处于淡季但新产能有限，中期考虑偏多配，瓶片负荷下调，价格修复有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续上涨，受相关政策提振，沿海港口预期外去库，国内主产区企业检修，部分企业提前复工或推迟检修，下游刚需采购，库存小幅减少，行情受宏观消息主导 [5] - 尿素期货主力合约偏强震荡，农业需求旺季接近尾声，下游需求疲软，出口货源集港推进，生产企业去库但幅度放缓，市场供应充足，短期预计震荡偏强运行 [5] 氯碱 - PVC期货期价偏强运行，受反内卷政策成本推涨，下游需求淡季，社会库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，供应预期增加，短期跟随成本波动，长期上涨难持续 [6] - 烧碱日内震荡偏弱，关注上游食盐反内卷文件是否延伸到原盐行业带动原料涨价，高价下游抵触，供应增加，库存环比回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注落后产能淘汰落实情况 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱延续强势运行，海天装置临时停车叠加情绪偏暖，库存下滑，现货涨价，供给高压运行，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响大，关注落后产能政策 [7] - 玻璃延续上涨走势，中游采购备货，行业去库，利润回升，产能窄幅波动，加工订单弱势，短期跟随宏观情绪波动，策略上可低位多玻璃空纯碱 [7]

绿色生产技术 - 公司采用多喷嘴水煤浆加压气化技术，碳转化效率达99%，残渣含碳量低于3% [2] - 尿素造粒塔加装高效除尘系统，实现尾气粉尘95%回收利用，年减排粉尘120吨 [1] - 采用干法脱硫脱硝一体化技术，烟气颗粒物浓度指标优于国标30% [1] 环保与排放控制 - 年回收硫化氢制取硫酸1.5万吨，实现有害气体零外排 [2] - 单位产品能耗较投产初期降低12%，碳排放强度优于行业均值15% [2] - 气化渣规范回填或销售给制砖企业，危废合规处置率100% [2] 资源循环与生态建设 - 厂区可绿化区域覆盖率达92%，实施"清污分流、雨污分离"工程 [1] - 每年105万吨原料煤转化为30万吨甲醇、52万吨尿素及6万吨三聚氰胺，煤炭价值提升3.2倍 [2] - 甲醇合成工序能耗较设计值降低8%，年节约标煤1.2万吨 [2] 未来规划与行业影响 - 计划2025年实施包装车间粉尘全封闭回收，推动尿素生产"近零排放" [2] - 联合周边企业共建危废循环利用网络，打造精细化工绿色集群 [2] - 公司将绿色工厂经验向兖矿新疆能化权属单位输出，助推区域煤化工产业低碳转型 [3]