公司近期动态与产品展示 - 公司于2025年9月13日至14日参加第七届北京国际耳机展，展示了包括Shangri-La静电耳机系统在内的明星产品，新品HE600、EDITION XV、ANANDA UNVEILED及AUDIVINA LE获得好评 [1] - 公司在2025年7月夏季新品发布会公布的4款新品应用了自研技术，包括增强磁体技术、次世代超纳米振膜技术及次世代人体工学头带设计 [1] 核心技术突破 - 增强磁体技术通过使用不含稀土磁铁的磁性材料，并优化结构和材料，使平板扬声器灵敏度接近使用稀土磁体的水平，同时灵敏度提高，频响曲线更平直 [4] - 次世代超纳米振膜技术将振膜厚度降至初代超纳米振膜厚度的60%，已接近纳米级厚度薄膜 [4] - 次世代人体工学头带设计经过多年调试，在减重的同时增强了佩戴舒适性和牢靠性 [4] - 公司自主研发纳米振膜材料与R2R DAC解码技术，完成了“材料—芯片—成品”全链路国产化布局，并拥有134项专利 [5] - 公司自主研发的喜马拉雅R2R解码模组被视为音频系统的核心，改变了以往对美欧日厂家垄断技术的依赖 [5] 财务表现与市场地位 - 根据2025年半年度业绩报告，公司2025年1月1日至6月30日实现营业收入1.07亿元，同比增长20.77%，盈利3479.51万元，同比增长63.79%，基本每股收益为0.9100元 [5] - 公司是中国本土高端音频器材的头部品牌，专注于关键声学零部件研发、生产、销售与服务 [6] - 公司于2024年12月30日向北交所申请上市并获受理，保荐机构为申港证券股份有限公司 [6] 品牌合作与全球化布局 - 公司通过“科技 + 文化”的跨界创新，成为“文化出海”的创新范本，例如携手国漫《灵笼》推出TWS600真无线耳机，以及与中国国家大剧院推出联名限定款产品 [5] - 公司海外业务已覆盖40个国家的120家经销商，推动中国声学标准走向全球 [5] - 公司致力于成为全球音频技术的定义者，让世界通过声音认识“中国智造” [6]

业务聚焦 - 公司明确表示没有从事精密外壳业务 专注音频领域发展 [2] - 公司聚焦核心业务与市场需求 提升服务响应效率 [2] - 公司全力推动客户份额的有效增长 [2] 客户合作 - 公司在2024年8月中标华为Mate70全系麦克风订单 [2] - 公司未在互动平台回应是否加大与华为手机等合作 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入13.53亿元同比下降1.95% 但音响业务和出口业务表现强劲 同时通过新品投放和AI技术应用推动业务复苏 [2][3][4][5][6][7] 2025年上半年业绩表现 - 营业收入13.53亿元同比下降1.95% [2][7] - 归母净利润2.0亿元同比下降9.07% [7] - 扣非净利润1.88亿元同比下降12.01% [7] - 耳机系列产品收入7.90亿元同比下降10.85% [2] - 音响系列产品收入5.08亿元同比增长17.40% [2] - 毛利率40.36%同比基本持平 [2] - 内销收入10.43亿元同比下降5.93% [3] - 出口收入3.10亿元同比增长14.30% [3] 分季度业绩表现 - 第二季度单季度主营收入6.94亿元同比下降0.9% [7] - 第二季度单季度归母净利润9787.0万元同比下降11.59% [7] - 第二季度单季度扣非净利润9140.06万元同比下降14.35% [7] 产品研发与新品推出 - 主品牌耳机推出多款新品包括X1 Evo、Lolli ANC、Lolli Pro 5等 [4] - 子品牌耳机推出战擎游戏耳机、G5 Max游戏耳机等 [4] - 音响产品推出K300家居一体式K歌音箱、G200迷你音箱等 [4][5] - 麦克风产品推出NeoMic Go无线麦克风 [5] - AI技术应用方面完成算法备案 实现多国语言实时语音转译功能 [5] - LolliClip AI接入豆包和DeepSeek双大模型 [5] 市场战略与业务布局 - 开放式耳机(OWS)市场快速增长 公司全面布局耳挂式、后挂式、耳夹式等多种形态 [6] - 已上市开放式耳机型号达十余款 将继续加大各形态产品投放力度 [6] - 海外市场运营能力加强 国际电商渠道持续扩张 [4] - 2025年聘请泰国明星Pond Naravit和日本演员山崎贤人进行双线代言 [6] 财务指标 - 负债率16.27% [7] - 投资收益560.85万元 [7] - 财务费用-1192.31万元 [7] - 近3个月融资净流入2904.77万元 [10] - 近3个月融券净流入39.28万元 [10] 机构关注与预测 - 最近90天内共有3家机构给出评级 买入评级1家 增持评级2家 [8] - 机构目标均价为15.5元 [8] - 多家机构给出2025-2027年净利润预测 2025年预测范围5.03-6.92亿元 [10]

发布会核心事件 - 公司于2025年9月5日举办Inspire系列旗舰音频新品发布会，正式推出三款与Sound by Bose联合研发的音频产品 [1] - 三款新品包括全球首款圈铁双单元耳夹耳机倍思Inspire XC1、Sound by Bose真无线降噪耳机倍思Inspire XP1，以及全球首款获得Sound by Bose技术授权的头戴式降噪蓝牙耳机倍思Inspire XH1 [1] - 此次发布标志着公司开启高端音频战略的元年，致力于改变音频市场价格两极分化现象，让专业音频技术大众化 [3] 公司战略与市场定位 - 公司战略核心是打破好声音的“奢侈品”价格门槛，让专业音频走进大众生活 [3] - 未来公司将深化与全球音频领域顶尖专家的战略合作，参与核心声学技术研发，实现技术从“小众奢享”到“全民可及”的愿景 [24] - 产品性能和表现对标旗舰水准，旨在为行业树立新标杆 [1] 倍思Inspire XC1耳夹耳机产品亮点 - 产品为全球首款圈铁双单元耳夹耳机，引入全球首发的楼氏动铁单元以解决行业音质细节体验不佳的痛点 [5][6] - 频响可延伸至40kHz，动圈单元振幅达0.8mm，支持Hi-Res金标认证、索尼LDAC高清编解码和杜比音效 [8] - 采用专利云朵气囊Pro 2.0，是全球首款获得TÜV舒适认证的耳夹耳机，用户平均每天佩戴时长可达8小时 [10] - 支持IP66级防尘防水、40小时超长续航、蓝牙6.1双设备连接及AI通话降噪 [12] 倍思Inspire XH1头戴式耳机产品亮点 - 产品为全球首款获得Sound by Bose技术授权的头戴式耳机，采用与Bose旗舰产品同款的前腔声学架构 [14][15] - 采用35毫米天然纤维复合振膜动圈单元，搭载SoundFit智能音效技术，获得Hi-Res双金标认证 [15] - 首创差旅模式，可高效消除飞机、高铁低频轰鸣声，降噪效果较日常通勤环境提升50% [17] - 续航达100小时，若每天听歌8小时可维持约13天，配备U型悬浮头梁等设计保障佩戴舒适性 [17] 倍思Inspire XP1真无线降噪耳机产品亮点 - 产品采用四重旗舰降噪技术，包括六颗高性噪比麦克风、深入耳道麦克风、旗舰级处理器及源自Bose的同款前腔结构 [20] - 搭载ANC 3.0自适应降噪技术，实现-50dB降噪深度，可智能匹配最佳降噪参数 [22] - 采用云柔抗菌耳帽，使用airClean抗菌液态硅胶材质，拥有45小时超长续航并支持蓝牙6.1技术 [22] 市场推广与销售信息 - 三款新品于9月5日16:00起在京东、天猫、官方线下直营店等渠道开启预售，9月12日10:00正式首销 [25] - 倍思Inspire XC1首销价899元（国补后764元），倍思Inspire XH1首销价999元（国补后849元），倍思Inspire XP1首销价799元（国补后679元） [25] - 预售福利包括12期免息、24个月只换不修服务，并限量赠送价值659元的Bose SoundLink Flex SE音箱 [25]

战略合作 - 公司与全球声学技术领导品牌Bose达成深度战略合作，Bose首次向中国消费电子品牌开放其核心技术，双方围绕声学架构和音质调校展开深度共研[1][2] - 合作涵盖耳夹耳机、头戴式耳机、TWS入耳降噪三大产品品类，公司是Bose目前全球合作中最全面、最深入的品牌[2] - 公司与全球HiFi级扬声器单元代表品牌美国楼氏电子合作，Inspire XC1耳夹耳机首发搭载其旗舰动铁单元，此为全球首次在耳夹耳机上搭载楼氏动铁单元[5] 新产品发布 - 公司正式发布年度旗舰音频新品倍思Inspire系列，共囊括头戴式耳机、真无线降噪耳机以及开放式耳夹耳机三大品类，产品定价799元起[1][10][19] - 倍思Inspire XC1耳夹耳机搭载全球首发的楼氏动铁单元，频响延伸至40kHz，支持Hi-Res金标认证与LDAC高清解码，并采用升级版云朵气囊技术，是首款获得南德TÜV舒适认证的耳夹耳机[10][11] - 倍思Inspire XH1为全球首款获得Sound by Bose技术授权的头戴式耳机，首创差旅模式，可高效消除飞机高铁运行中的低频轰鸣声，降噪效果较日常通勤环境提升50%[13] - 倍思Inspire XP1搭载ANC 3.0自适应降噪技术，可实现-50dB的降噪深度，采用波纹弧前腔声学设计和云柔抗菌耳帽[15] 公司战略与行业影响 - 2025年是公司进入音频领域的第十年，到2024年公司已跻身全球TWS出货量前五、国内TWS出货量第二的第三方音频品牌，今年是公司正式进军高端音频的元年[8] - 公司致力于让专业音频走向大众生活，打破好声音的价格门槛，实现从“小众奢享”到“全民可及”的愿景[17] - 此次合作开创了“开放合作+生态整合”的全球化合作新模式，推动消费电子和音频产业进入新一轮技术普及浪潮，有观点认为这意味着全球音频行业的价值链正在被重构[7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入按固定汇率计算环比增长10% 按实际汇率计算增长35% 主要受美元走弱影响[27] - 前九个月收入较去年同期增加近6000万瑞士法郎 达到约4亿瑞士法郎规模[28] - 毛利率维持在50%以上水平 主要受益于医疗保健业务较高毛利贡献和更优生产计划[29] - EBITDA达到2200万瑞士法郎 较去年同期亏损2000万瑞士法郎大幅改善4200万瑞士法郎[30] - 库存减少约3500万瑞士法郎 预计组件库存将减少4000万瑞士法郎[32] - 自由现金流改善 净流动性头寸达到12亿瑞士法郎[32] - 启动2000万瑞士法郎股票回购计划 旨在提升股东价值和每股收益[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业业务前九个月收入接近3亿瑞士法郎 较去年同期228亿瑞士法郎增长31% 主要受零售垂直领域推动[13][14] - ProAudio业务前九个月收入5600万瑞士法郎 较去年同期9200万瑞士法郎下降 主要因业务模式向模块化转型[17] - 医疗保健业务前九个月收入5200万瑞士法郎 较去年同期2900万瑞士法郎显著增长 基础设施产品订单增加[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业市场需求趋于稳定 客户库存调整接近尾声[10] - 零售垂直领域呈现增长机会 公司在该领域占据75%业务份额[13] - 美元兑丹麦克朗汇率从7以上降至64左右 对财务业绩产生负面影响[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略聚焦安全可靠的无线通信技术 适用于企业、医疗和应急响应等专业场景[4][42] - 采用合作伙伴驱动商业模式 与霍尼韦尔、飞利浦等全球品牌建立长期合作关系[5][8] - 医疗保健领域与飞利浦合作开发患者监护基础设施 顺应人口老龄化和临床资源短缺趋势[20][21] - ProAudio业务向模块化解决方案转型 针对国防、应急响应和娱乐市场提供标准化产品[16][18] - 实施中国+1供应链战略 加速将生产转移至菲律宾等地区以应对关税变化[104][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 企业市场需求正常化 预计下个财年将完全恢复正常[76][77] - 美元走弱带来挑战 银行预测汇率可能进一步下行[12] - ProAudio业务虽短期承压 但长期看好其增长潜力 预计第四季度和明年将改善[18][88] - 医疗保健业务实施周期较长 医院全面部署通常需要9-18个月时间[95] - 维持10亿瑞士法郎收入目标 但强调需要更深入的市场理解和执行计划[43][44] 其他重要信息 - 公司组织规模较去年同期增加6% 主要因将25名测试人员从外包转为内部聘用[112] - 产品开发投入增加 特别是在医疗保健和企业领域进行资本化开发[46][50] - 与飞利浦的框架协议包含多年订单承诺 但未完全覆盖200亿瑞士法郎医疗业务目标[64][72] 问答环节所有提问和回答 问题: CEO上任六个月后的战略方向思考 - 核心战略保持不变 但需要更贴近市场和客户 深入理解零售和医疗等增长领域[41][42] - 10亿收入目标需要更具体的实施路径和市场潜力分析[43][44] 问题: 资本化开发增加的原因 - 企业业务为维持市场地位需要持续投资平台[49] - 医疗业务因接管飞利浦产品责任需要自主开发产品路线图[50] 问题: 新客户开发策略 - 企业业务以深化现有客户合作为主[54] - 医疗和ProAudio业务需要拓展新客户[54][55] 问题: 各业务板块关联性 - 技术平台存在协同 但业务运营相对独立[62] - 总部成本按预期收入比例分摊至各板块[63] 问题: 与飞利浦合作的稳定性 - 框架协议包含多年订单支持 系统基于共同开发技术 合作粘性较强[64][65] 问题: ProAudio业务盈利前景 - 模块化业务模式所需资源较少 收入小幅增长即可实现盈亏平衡[74][88] 问题: 企业业务 normalization 进度 - 预计下个财年完全正常化 但客户结构发生变化形成新常态[76][77] 问题: 医疗保健业务销售周期 - 医院全面部署通常需要9-18个月 包括试点和分阶段推广[95] 问题: 新客户开发时间 - 新客户签约到产品交付周期较长 具体时间需要进一步评估[102][103] 问题: 供应链调整进展 - 加速实施中国+1战略 与客户合作将生产转移至菲律宾等地[104][106] - 关税成本主要由客户承担 但会带来价格压力[106][108] 问题: 收入指引范围的影响因素 - 客户订单时间点和组件供应不确定性是主要影响因素[109][110] 问题: 人员增加原因 - 主要因将25名测试人员从外包转为内部聘用[112] - 未来为支持增长可能需要在医疗等领域增加人员[115]

收购背景与政策环境 - 2024年新"国九条"及"并购六条"等政策组合拳密集出台 明确支持科创板和创业板上市公司并购产业链上下游资产 [2] - 公司围绕核心业务积极响应政策 有序推进产业链相关并购以提升运营质量、拓展规模和增强实力 [2] 收购标的与战略意义 - 公司以1.22亿欧元收购高端音频品牌拜雅 拜雅依托深厚品牌底蕴在全球高端专业音频领域获得较高认可度 [2] - 收购后将形成"制造+品牌"发展格局 有助于拓宽产品技术布局并构建多元化市场渠道能力 [2] - 此举符合公司长期发展规划 可加速推进全球化进程并提升持续经营能力与全球市场竞争力 [2] 业务模式与发展战略 - 公司目前主要采用ODM模式与终端品牌商开展业务合作 [2] - 逐步拓展自主品牌业务并提升业务附加值为公司核心发展战略之一 [2]

公司动态 - 海菲曼携静电耳机Shangri-La等明星产品亮相深圳国际音频展，香格里拉静电耳机系统因出色的细节解析力吸引观众排队试听 [1] - 公司7月夏季新品发布会推出4款新品，包括HE600、EDITION XV、ANANDA UNVEILED及AUDIVINA LE，应用增强磁体技术、次世代超纳米振膜技术和次世代人体工学头带设计三大创新技术 [1] - 公司2024年12月北交所上市申请获受理，保荐机构为申港证券 [8] 技术研发 - 针对稀土磁体短缺问题，公司研发增强磁体技术，通过非稀土磁性材料优化达到接近稀土磁体的性能，提升灵敏度和平直的频响曲线 [5] - 2024年公司研发投入保持高位，新增多项电声技术专利，涵盖振膜材料、声学算法等关键领域 [6] - 在无线音频领域取得重要进展，自主研发蓝牙传输优化方案提升无线耳机音质表现 [6] - 已构建8大核心技术矩阵，累计获得超百项国际专利 [5] 财务表现 - 2024年实现营业收入2.26亿元，同比增长11.18% [6] - 净利润6897.12万元，同比增长24.27%，增速显著高于营收增速 [6] - 基本每股收益1.79元 [6] - 业绩增长主要来自高端产品线市场认可度提升和供应链管理效率增强 [6] 市场与竞争 - 公司定位高端音频市场，聚焦"高保真音质"与"极致用户体验"，在专业音频圈层形成良好口碑 [5] - 北美和欧洲是最主要的发烧级耳机市场，目前仍由森海塞尔、铁三角等欧美日厂商主导，海菲曼是少数参与竞争的国内品牌 [6] - 2024年海外营收占比超过60%，产品成功进入欧美、日韩等主流市场 [7] 品牌与营销 - 采用"技术+文化+运营"三位一体出海模式，直接冲击欧美日高端市场 [7] - 线上通过亚马逊、eBay覆盖全球消费者，线下通过"私享会"渗透HiFi发烧圈层 [7] - 与国际名人合作实现跨文化融合与认同，采用"直销+经销"模式在海外成熟市场扎根 [7] 荣誉资质 - 获评2024年首批国家高新技术企业 [5] - 苏南国家自主创新示范区瞪羚企业 [5] - 全国科技创新示范单位 [5] - 江苏省重点文化科技企业 [5]

公司资金用途变更 - 佳禾智能拟将多个募集资金项目尚未投入的募集资金70400万元及其利息收入、理财收益用于收购BD KG全部有限合伙权益、BD GmbH全部股份及BD KG的股东借款 [1] - 变更后募投项目投资总额约为12200万欧元，拟使用募集资金净额70400万元 [1] 收购标的概况 - BD KG及BD GmbH是一家全球知名的高端音频设备品牌商和制造商 [1] - 标的公司销售网络覆盖欧洲、美国、中国等全球主要市场 [1]

公司概况 - 汉桑科技成立于2003年，专注于ODM模式的高端音频设备研发和制造，2024年营收超14亿元，其中97%来自海外市场 [2][3][18] - 公司全球客户覆盖70%以上国际知名音频品牌，并在越南、印度、丹麦等地设立分公司及研发中心 [3][19] - 创始人王斌与丹麦丈夫Helge Lykke Kristensen共同创业，两人持股合计84.93%，构成实际控制人 [7][13] 商业模式与产品 - 核心业务为ODM代工，主要客户包括Tonies、NAD、JBL等，2024年前五大客户营收占比72%，其中Tonies贡献49% [18] - 产品线涵盖高性能音频（2024年收入6.4亿元）、创新音频及AIoT智能产品（7.2亿元），并布局智能穿戴、智慧养老音箱等AIoT领域 [10][18] - 技术积累集中于音频信号处理、传输及智能化三大领域，曾获苹果AirPlay认证及红点设计奖 [8][10] 上市与资本运作 - 2025年8月登陆创业板，发行价28.91元/股，募资9.3亿元，发行市值37.3亿元 [2][16] - 2021年唯一外部融资获星纳赫资本等投资500万元，星纳赫持股3%对应IPO后账面回报44倍 [15][16] - 2020-2021年大额分红5.6亿元引发争议，公司解释用于红筹架构拆除及股东资金周转 [11] 经营与财务表现 - 2022-2024年营收分别为13.86亿元、10.3亿元、14.54亿元，净利润分别为1.89亿元、1.36亿元、2.5亿元 [19] - 近五年主营业务收入与净利润复合增长率分别为16.34%和41.04% [19] - 募投项目聚焦高端音频产能扩张（150万台套）及AIoT技术研发，均落地南京江宁区 [19][20] 创始人背景与全球化 - 王斌出身外贸行业，1998年转型自建工厂，其丈夫Helge拥有30年音频行业经验，主导技术研发与全球化 [5][7][8] - 公司早期代工Toniebox儿童音响（2024年Tonies营收36亿元），奠定行业地位 [2][8] - 全球化布局包括丹麦声学研究中心、印度无线研发中心及越南制造基地 [18][19]