沪锡期货价格走势 - 5月28日沪锡期货主力合约盘中最低下探至256800元 收盘报257000元 跌幅3 15% [1] 机构观点总结 新湖期货 - 锡价或震荡调整为主 消费端仅维持现状 新能源汽车市场提供动力 部分终端商品出口表现尚可 但光伏市场走弱预期强 家电进入淡季 [2] - 锡矿供应有增加预期 但短期难传导至国内 矿端供应偏紧 冶炼厂开工率维持低位 短期供需矛盾不明显 库存偏高但海外库存持续低位 [2] 东海期货 - 缅甸佤邦4月底获准全面恢复锡生产 但恢复运营需周期 国内仍面临原料缺口 云南冶炼厂季节性检修或减产 江西受废锡回收量限制 两地合计开工率56 44% [2] - 4月进口窗口打开 预计5月进口高位 焊料企业订单维持但无增量 需求淡季来临 下游刚需采购为主 现货成交清淡 补库意愿低迷 [2] - 美欧贸易争端可能使市场重新关注高关税风险 复产预期和需求边际回落施压锡价上方空间 [2] 五矿期货 - 锡供给端短期偏紧但有转松预期 中美关税暂缓但终端订单未显著放量 需求拖累下锡价重心或下移 [3] - 短期国内主力合约参考运行区间250000-270000元 吨 伦锡参考区间31000-33000美元 吨 [3] 供需基本面 - 消费端新能源汽车动力持续 光伏走弱预期强 家电淡季 [2] - 矿端供应偏紧 冶炼厂低开工率 短期供需矛盾不明显 库存压力与海外低库存并存 [2] - 缅甸复产推进中 国内原料缺口仍存 云南江西冶炼合计开工率56 44% [2] - 焊料订单无增量 淡季刚需采购为主 现货成交清淡 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锡、光伏、电子、家电、3C、汽车、半导体、有色、钴矿、再生锡、冶炼加工 - **公司**：刚果金比西矿、Alpha Mine、天马集团、云南锡业、华锡集团、江西地区企业、维拉斯托矿业有限公司 纪要提到的核心观点和论据 锡价走势 - **近期表现**：近期锡价窄幅震荡，反映基本面无明显矛盾，此前因刚果金和佤邦供给收缩成有色最强品种，现供给影响减少[1][2] - **下半年预测**：预计回到23万附近，若缅甸复产顺利或降至21万甚至20万，能否跌破20万要看需求配合[4] - **中长期走势**：长期锡价中枢可能逐步上移，AI和半导体领域需求增长潜力大，但2025 - 2027年西部矿业供给增加，短期内看弱锡价[21] 供需情况 - **供给** - 刚果金比西矿已复产，全年产量或下调2000金属吨，影响较弱[2][14] - 佤邦4月复产，下半年供给压力增加，全年供给同比增6000 - 7000金属吨[2][15] - 印尼出口中值偏上，年底关注配额审批对明年影响[2][16] - 再生锡月度产量三四千吨，全年预计3.7 - 3.8万吨，同比显著增长[25] - **需求** - 关税对需求有拖累，若恢复24%关税，需求侧或同比拖累约20%，但锡价弹性更取决于供给侧[1][5] - 光伏需求偏差，2025年需求量约2.6 - 2.7万吨，5月后抢装机结束，6月排产增速或下滑[1][2][6] - 电子焊料需求良好，汽车行业增速预计20%，家电行业增速约5% - 6%，3C消费小增1% - 2%，锡焊料总体同比正增长，增量与光伏减速相抵后几乎持平[1][9] 库存与价格结构 - **库存**：国内库存持续去化，LME库存减少，下游4月初补库后库存充足[1][2][18][19] - **价格结构**：现货升水维持800 - 900左右，月间结构呈backwardation，近月合约基本面偏强，市场对远月价格预期悲观[1][3] 其他金属情况 - **硒**：在马口铁、铅酸电池和化工等领域应用变化不大，全年需求与去年差别不大[11][12] - **钴矿**：2025年产量主要增量来自海外，最大新增供给约六七千金属吨，确定新项目供给增加约三四千金属吨，国内云南锡业有生产增加，江西投产增速放缓[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下游企业通过东南亚转口贸易应对关税影响，电子行业出口物流顺畅，成本增加传导至终端消费者[1][7] - 3 - 4月美国超额进口库存，4月底和5月初高频数据下滑，中美谈判后集装箱运力反弹，运价抬升，对国内出口影响有限[7][8] - 华东厂商高端电子焊料及苹果链条产品同比增长明显，华南厂商光伏焊带及传统电子消费订单偏差[9] - 国内维拉斯托矿业有限公司许可证未批复，建设进展比预期慢[24] - 海外再生锡数据缺失，难以准确预测，国内再生废料较去年减少，一季度获取难度增大，但月度产量未显著减少[26][27] - 冶炼加工费低迷因原料供给紧张和冶炼过剩，下半年可能缓解，云南和江西开工率维持在66% - 67%[28] - 部分亏损冶炼厂未退出或减产，因加工费仍有利润，负反馈传导慢[29] - 海外矿山如南非利润丰厚，天马集团印尼企业生产利润不受单独冶炼加工费影响[30] - 2025年全球锡市场年度供需从预计缺口调整为紧平衡，上半年偏紧，下半年可能过剩[31]

锡价走势分析 - 隔夜美元指数走弱推动沪锡震荡上行 主力合约收涨1 11%至267730元/吨 当前锡价主要矛盾在于现实端紧缺与远期供应宽松预期的博弈 [1] - 锡价短期呈现窄幅波动 部分冶炼厂捂货惜售导致实际成交稀少 下游维持刚需采购且观望情绪浓厚 [1] 供应端现状 - 非洲和缅甸锡矿复产尚未完全恢复 国内锡矿供应持续偏紧 加工费处于历史低位 冶炼厂原料库存缩紧 [1] - 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率仅56 85% 江西地区废锡回收量持续低于年均值70% 供应紧张问题突出 [1] 需求端表现 - 焊锡开工率受政策提振有所改善 但主要集中于头部企业 中小企业订单改善有限 [1] - 受美关税及半导体周期影响 后续需求预期偏悲观 终端消费疲软可能压制高价锡的消费动能 [1] 后市展望 - 消费端总体缺乏动力但基础性消费仍能维系 部分终端商品出口恢复 国内终端市场即将进入淡季 [2] - 供给端锡矿进口预期增加 海外复产或缓解紧张 宏观面影响减弱 短期锡价或维持震荡调整格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期锡价震荡，关注中美谈判可能的短期情绪提振，佤邦复产消息和需求边际走弱风险施压[2][56] 根据相关目录分别进行总结 当周宏观数据/事件 - 5月12日22:00公布日本4月经济观察家前景指数 - 5月13日17:00公布欧元区5月ZEW经济景气指数，18:00公布美国4月NFIB小型企业信心指数，20:30公布美国4月通胀，23:00英国央行行长贝利发表讲话 - 5月14日14:00公布德国4月CPI月率终值 - 5月15日17:00公布欧元区3月工业产出月率，20:40美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词，21:15公布美国4月工业产出月率 - 5月16日20:30公布美国4月新屋开工总数年化（万户）、营建许可总数，22:00公布美国5月一年期通胀率预期初值、美国5月密歇根大学消费者信心指数初值[4] 锡精矿：关注佤邦复产消息 - 本周（5.6 - 5.9）云南40%锡精矿加工费保持12700元/吨，江西与湖南的60%锡精矿加工费保持8700元/吨 - 3月锡精矿进口量共计8323吨，同比下降64%，处于近年来最低位；来自缅甸的锡精矿数量2252吨，同比跌幅达87%；来自刚果（金）的数量2439吨，去年同期2551吨；澳大利亚进口1084吨，去年同期1188吨[6] 精炼锡：炼厂开工率低位，进口窗口打开后再关闭 - 本周（5.6 - 5.9）云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率达57.16%，因原料短缺保持低位，远低于2024年四季度水平 - 3月锡锭进口量2101吨，去年同期852吨，同比大幅增加147%，单月进口量是历史同期高位 - 本周（5.6 - 5.9）进口盈亏在（ - 4545，1134）元之间波动，进口窗口打开；印尼3月出口精炼锡8780吨，较去年同期增长50%[9][10] 下游 锡焊料 - 2025年3月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至75.81%，较2月显著改善 - 截止2025年2月，全球半导体销售额同比增速录得17.1%，维持在高位；5月2日，费城半导体指数4397点，近期有所反弹 - 3月，中国半导体产量419.7亿块，同比增长9.2%；中国集成电路出口287.97亿个，同比上升25.12% - 3月手机产量1.37亿台，同比增长0.4%；计算机产量3212万台，同比上升7.8%；光电子器件产量1639亿只，同比增长0.9% - 关注AI概念、促进消费品更新换代政策举措等因素对电子产品消费的拉动效果 - 3月，国内光伏电池产量7844.4万千瓦，同比增长23.6%；3月光伏组件出口量9.54亿个，同比增幅85% - 截止5月9日，国内光伏玻璃开工率当周值70.34%，小幅回升0.9%；同期，光伏玻璃企业库存周转天数26.68天，环比上升2.18%[17][25][26][33][34] 锡化工 - 截止5月9日，PVC周度开工率80.34%，环比上周上升1.01%；乙烯法周度利润 - 652元/吨，电石法利润 - 705元/吨，生产利润维持较大幅亏损 - 截止5月11日，当周30城商品房成交套数12718套，季节性下滑，同比大幅下滑；1 - 3月，地产施工面积累计值613705万㎡，累计同比回落9.5%；3月当月地产竣工面积累计值13060万㎡，同比 - 14.3%[39] 库存：周度社库由降转增 - 5.2 - 5.9期间，锡锭社库增加360吨至10193吨，SHFE仓单减少143吨至8402吨，LME库存增加50吨至2705吨[47] 价格：关注中美贸易谈判，短期震荡 - 本周（5.6 - 5.9）沪锡加权持仓量从53905手增至57275手，锡价震荡，持仓小幅增加 - 宏观上，美国与英国达成贸易框架协议，但保留10%基础关税，美国与欧盟、日本谈判不顺，关注中美在瑞士的会谈；供应端，缅甸佤邦复产推进，刚果（金）锡矿分阶段恢复运营，云南江西炼厂开工率低位，进口窗口打开后关闭，预计5月进口量维持高位；需求端，焊料企业订单无明显增量，进入需求淡季，下游及终端企业刚需采购，现货市场成交清淡，补库意愿低迷，库存增加；综上，短期锡价震荡，关注中美谈判可能的短期情绪提振，佤邦复产消息和需求边际走弱风险施压[54][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月上旬锡价极端波动，中下旬波幅缩窄，内外锡价朝向年线位置波动且外弱内强，市场焦点已转需求，中长期因供应缓和及消费忧虑承压，反弹空配为主，5月锡价完成右肩震荡形态，上方阻力明显，下方交投低点暂在25万一线且有下移风险 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 锡精矿供应 - 缅甸佤邦推动曼相矿山复工复产，明确办证流程及收费标准，低海拔矿硐及中小型选厂成本压力增加，大型企业更具优势 [1] - 锡矿商Alphamin的Bisie矿恢复生产，此前因武装组织逼近暂停运营，该矿产量占全球锡年产量约6% [2] - 兴业银锡全资子公司银漫矿业采区4月16日复产，此前因安全事故停产 [2] - 马来西亚冶炼厂（MSC）因燃气管道爆炸暂时停产，2024年精炼锡产量16300吨，此次事件或致部分锡金属交付延迟 [3] - 2025年3月中国锡矿进口维持低位，当月进口量8322.55吨，同比降64%，环比降4.8%，1 - 3月累计进口量2.69万吨，累计同比降55% [4] 精锡生产与进出口动向 - 钢联3月锡锭产量稳中有升，4月排产下滑，预计4月产量1.4万吨，环比降4%，1 - 3月累计产量4.36万吨，累计同比增4.7% [5] - 3月印尼锡锭出口恢复至去年高位区间，出口量5780.14吨，较去年同期增长49.8% [5] - 中国3月锡锭进口增加、出口回落、净进口转正，当月进口量2094吨，环比增12.02%，同比增145.67%；出口量1673吨，环比降29.51%，同比增12.99%；3月净进口421吨，一季度累计净进口119吨 [6] - 锡业股份一季度净利润4.99亿元，同比增长53.08%，预计2025年产品锡9万吨、产品铜12.5万吨等 [6] 消费与平衡 - 云南省粮食和物资储备局与云锡控股签署锡、铟金属储备协议，助力打造资源安全保障示范区 [7] - WBMS数据显示，2025年2月全球精炼锡供应过剩0.11万吨，1 - 2月供应短缺0.25万吨 [8] 周报动线 4月7日 - 价格走势：缅甸强震后锡市打开上方涨幅，后受对等关税风险波及回撤，伦锡最高升至38395美元，沪锡加权冲击29.97万 [9] - 上游供应：马来西亚冶炼集团暂停生产，锡市供应题材联动，原料库存低水平运转 [9] - 下游消费：绝对价格高，点价停滞，国内社库增至1.2万吨，海外库存跌至2990吨，挤仓风险升温 [9] - 后市展望：全球锡市供应题材加满，但消费一般，倾向27万以下中下游按需点价，关注供应面转机 [10] 4月14日 - 价格走势：锡价大波动后反弹，沪锡26万偏上震荡，基本回到Alphamin停产前位置 [11] - 上游供应：锡价受系统性风险冲击大，定价焦点转向需求，关注供应实际转折 [11][12] - 下游消费：特朗普考虑关税，需求不确定性加强，买盘有限，社库仍处高位 [12] - 后市展望：锡市反弹，上方阻力26.5 - 27万，建议逢高空配，等待供应变动 [12] 4月21日 - 价格走势：锡价震荡，上方阻力26.5 - 27万，伦锡弱于沪锡 [13] - 上游供应：锡市紧张，预计4月精锡产量环降，等待精矿供应缓和 [13] - 下游消费：半导体行业消费不确定，中下游补库，社库降低，关注五一前备库 [14] - 后市展望：锡市反弹，上方阻力26.5 - 27万，建议逢高空配，中长期承压 [14] 4月28日 - 价格走势：内外锡价震荡，波动区间收窄，涨幅超2%，外弱内强，伦锡未突破3.2万美元 [16] - 上游供应：3月锡精矿进口降幅大，预计4月产出降至1.4万吨，进口窗口打开 [16] - 下游消费：半导体消费指数转向，社库降低不多，市场不看好五一前备货，排产不确定性增加 [17] - 后市展望：海外定价疲软，关注进口补入，中长期承压，空配为主 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税政策是影响市场的重要因素，多数品种受其影响面临价格波动、供需格局变化等情况，部分品种有特定投资机会和风险，如部分品种关注正套或回调做多机会，部分品种需警惕冲高回落风险等 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金对等关税政策落地，沪金2504昨日收盘价739.04，日涨幅0.74%，趋势强度 -1 [5] - 白银需警惕大幅下跌表现，沪银2504昨日收盘价8282，日跌幅1.24%，趋势强度 -2 [5] 有色金属 - 铜因美国超预期加征关税，外盘大幅下跌，沪铜主力合约昨日收盘价78860，日跌幅1.29%，趋势强度 -2 [10] - 铝关注下方空间，沪铝主力合约收盘价20420，较前一日跌15，趋势强度 0 [14] - 氧化铝继续寻底，沪氧化铝主力合约收盘价2854，较前一日跌36，趋势强度 0 [14] - 锌宏观氛围偏空，价格下行，沪锌主力收盘价23155，日跌幅0.96%，趋势强度 -2 [17] - 铅受关税冲击，价格承压，沪铅主力收盘价17100，日跌幅1.50%，趋势强度 -1 [20] - 镍盘面受宏观情绪主导，显性库存边际下滑，沪镍主力收盘价129460，较前一日跌900，趋势强度 -1 [23] - 不锈钢处于季节性去库，成本支撑与高排产博弈，不锈钢主力收盘价13560，较前一日涨15，趋势强度 -1 [23] - 锡受关税冲击宏观情绪，拖累锡价，沪锡主力合约昨日收盘价287790，日跌幅3.29%，趋势强度 -2 [27] 能源化工 - 工业硅情绪面利空叠加弱势基本面，下跌幅度扩大，Si2505收盘价9820，较前一日涨60，趋势强度 -2 [31] - 多晶硅加征关税实质影响不大，关注回调做多机会，PS2506收盘价43650，较前一日跌30，趋势强度 -1 [31] - 碳酸锂基本面偏弱叠加宏观拖累，下跌为主，2505合约收盘价73160，较前一日跌180，趋势强度 -2 [35] - 铁矿石风偏转弱，估值或大幅下修，期货昨日收盘价788.5，跌3.0，跌幅0.38%，趋势强度 -2 [39] - 螺纹钢系统性风险担忧加重，弱势震荡，RB2505昨日收盘价3164，跌6，跌幅0.19%，趋势强度 -1 [42] - 热轧卷板系统性风险担忧加重，弱势震荡，HC2505昨日收盘价3337，跌21，跌幅0.63%，趋势强度 -1 [42] - 硅铁黑色板块共振，宽幅震荡，硅铁2505收盘价5986，较前一交易日涨26，趋势强度 0 [46] - 锰硅黑色板块共振，宽幅震荡，锰硅2505收盘价6150，较前一交易日涨4，趋势强度 0 [46] - 焦炭期现背离，宽幅震荡，J2505昨日收盘价1628.5，跌8，跌幅0.49%，趋势强度 0 [51] - 焦煤期现背离，宽幅震荡，JM2505昨日收盘价1001，跌0.5，跌幅0.05%，趋势强度 0 [51] - 动力煤需求改善，价格承压，ZC2505先前开盘931.6000，收于840.0000，较上一交易日结算价波动 -51.4，趋势强度 0 [54] - 玻璃原片价格平稳，FG505昨日收盘价1198，日跌幅2.44%，趋势强度 0 [57] - 对二甲苯中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱，4月4日亚洲对二甲苯当日下跌36美元/吨，至803美元/吨 CFR Unv1/中国，趋势强度 -2 [60] - PTA成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA，节后预计补跌，可能接近跌停板，趋势强度 -2 [60] - MEG中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA，单边趋势偏弱，趋势强度 0 [60] - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价16295，较前一日跌595，趋势强度 -1 [68] - 合成橡胶日内以宏观情绪为主，偏弱运行，顺丁橡胶主力（05合约）日盘收盘价13170，较前一日跌630，趋势强度 -1 [71] - 沥青跟随成本大跌，BU2505昨日收盘价3606，日跌幅1.26%，趋势强度 -2 [74] - LLDPE短期偏弱，关注进口问题变化，L2505昨日收盘价7690，日跌幅0.23%，趋势强度 -1 [87] - PP现货下跌，成交偏弱，PP2505昨日收盘价7348，日跌幅0.14%，趋势强度 -1 [92] - 烧碱短期承压，关注出口需求，05合约期货价格2501，趋势强度 0 [95] - 纸浆震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5552，较前一日跌120，趋势强度 -1 [101] - 原木震荡反复，趋势强度 -1 [106] - 甲醇偏弱运行，甲醇主力（05合约）收盘价2454，较前一日跌30，趋势强度 -1 [108] - 尿素短期震荡承压，尿素主力（05合约）收盘价1894，较前一日跌2，趋势强度 -1 [113] - 苯乙烯受关税风险影响，短期偏弱，EB2505昨日收盘价7837，较前一日跌46，趋势强度 -2 [116] - 纯碱现货市场变化不大，SA2505昨日收盘价1381，日跌幅0.29%，趋势强度 0 [123] - LPG受成本关税两面夹击，关注下游负反馈，PG2505昨日收盘价4659，日涨幅0.28%，趋势强度 1 [126] - PVC短期承压，05合约期货价格5069，趋势强度 -1 [136] - 燃料油外盘原油大跌，盘面或大幅回撤，FU2505昨日收盘价3292，日跌幅0.03%，趋势强度 -2 [140] - 低硫燃料油预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔，LU2505昨日收盘价3732，日跌幅1.61%，趋势强度 -2 [140] 农产品 - 短纤成本坍塌，弱势运行，短纤2505昨日收盘价6482，较前一日跌148，趋势强度 -2 [153] - 瓶片成本坍塌，弱势运行，瓶片2505昨日收盘价6012，较前一日跌70，趋势强度 -2 [153] - 豆粕受关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强，但谨防冲高回落风险，DCE豆粕2509昨日收盘价3039，涨56，涨幅1.88%，趋势强度 +1 [156] - 豆一跟随豆类市场波动，防止冲高回落，DCE豆一2505昨日收盘价3979，涨40，涨幅1.02%，趋势强度 +1 [156] - 玉米震荡运行，C2505昨日收盘价2284，涨幅0.93%，趋势强度 0 [160] - 白糖受宏观主导，跟随大势，原糖价格18.84美分/磅，同比 -0.27，趋势强度 -1 [164] - 棉花短期内有下行风险，CF2505昨日收盘价13510，日跌幅1.10%，趋势强度 -1 [168] - 鸡蛋关注8 - 9正套，鸡蛋2505昨日收盘价2941，日跌幅1.08%，趋势强度 0 [174] - 生猪现货跌幅不及预期，情绪偏强，河南现货价格14600元/吨，较前一日涨50，趋势强度 0 [176] - 花生关注上货，PK505昨日收盘价8118，日跌幅0.51%，趋势强度 0 [179] 航运 - 集运指数（欧线）建议6 - 10正套、8 - 10正套、10 - 12反套持有，EC2504昨日收盘价1537.7，涨幅0.85%，趋势强度 -1 [142]