凌志软件收购凯美瑞德电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业为金融科技 具体为资金和资本市场核心交易管理系统领域[2] * 公司为上市公司凌志软件（或称林芝软件）及其拟收购标的凯美瑞德[1][2] 核心观点与论据 收购的战略意义 * 收购是凌志软件继2023年重组收购智明软件后 提升金融科技核心竞争力和业务规模的重要举措[3] * 旨在深化国内金融科技战略布局 实现国际和国内市场的双轮驱动发展[3] * 响应金融关键核心系统自主可控以及人民币国际化等国家战略[3] * 并购后 预期国内业务收入占比将显著提升 降低对日本单一市场的依赖（当前对日业务收入占比超过90%）[4][26] 凯美瑞德的核心业务与行业地位 * 凯美瑞德专注于资金和资本市场的核心交易管理系统服务 是国内该领域的重要供应商和行业龙头企业[4] * 服务近100家金融机构客户 管理资产规模超过70万亿 每天处理的资金流动超过1.4万亿[2][5] * 自主研发的Viva系统是国内首套自主可控的一体化交易、风控与清结算管理系统 对标国际顶级产品[2][7] * 主营业务是自主可控国产替代 该类业务占公司总营收的90%以上[16] 产品与技术优势 * Viva系统涵盖数据治理架构、存储架构、金融数据模型及金融工程计算 支持13个金融大类 118种金融资产[7][11] * 通过底层基础元素建模支持复杂金融资产 提供投研分析、交易管理、持仓管理、组合分析以及运营清算等全功能覆盖[10] * 开发难度极高 全球知名同类产品不超过10个 需要长期研发投入且必须被大型金融机构认可[7][8] * 技术壁垒包括对全球金融产品的深入了解、金融工程与业务流程的熟悉、以及全球交易所数据接入与清算支付等实践经验[27] 市场机遇与发展空间 * 市场空间可从自主可控、数字化转型和人民币国际化三个维度分析[4][24] * 自主可控市场：中国约7000多家金融机构中 约150家具备跨境交易或大型金融投资能力 但目前仅建行和工行实现自主可控 意味着约140家机构存在替代需求[24] * 数字化转型市场：涉及约1000多家需要整合投资管理系统数据进行二次分析的大中型金融机构[24] * 人民币国际化市场：面向亚洲、中东及一带一路沿线国家约280个金融机构[25] * 当前中国大型金融机构核心投资平台几乎100%使用外资系统 自主可控率不到10% 替代需求巨大[12] 并购的协同效应 * 市场协同：凯美瑞德专注国内市场 凌志软件在日本金融业有地位 可实现国内外联动[18] * 客户协同：凯美瑞德服务超100家金融机构（包括六大国有商业银行） 凌志软件在证券行业经验丰富 可拓展客户基础[18] * 产品协同：凯美瑞德专注资金交易、风险管理 凌志软件擅长证券交易、财富管理 可共同构建AI生态体系[18] * 技术协同：双方在云计算、大数据、人工智能等技术上具有优势 可共享研发平台和关键技术人才[18] 竞争优势与竞争格局 * 在自主可控领域 有成功案例并能上线金融机构系统的公司仅凯美瑞德和另一家公司（工业科技）[29] * 恒生电子等竞争对手在过去四年的新产品选型中 凯美瑞德保持100%的市场份额[17] * 主要竞争对手有时是银行自身的科技部 需要进行市场教育[29] * 银行科技子公司（如建信金科、工银科技）因母行需求量大 已减少市场普通竞争 被视为友商而非直接竞争对手[34] 未来发展规划 * 发展方向包括自主可控、数字化转型和人民币国际化三大领域[19] * 致力于开发国际先进水平的软件系统 并被大型银行采用[19] * 随着人民币成为全球第四大结算货币 为全球央行及商业银行提供人民币相关金融工具及估值定价系统是重要机遇[19] * 确立国际加国内双轮驱动战略 已在中国香港地区落地多个客户 并计划拓展东南亚及一带一路国家市场[35] 其他重要内容 选择被并购而非独立上市的原因 * 未上市导致在大型银行项目招标中面临资质压力[20] * 作为信创工委会成员 港股上市会引入外资 与信创特征冲突 国内上市是最佳选择但近期未完全放开[20] 团队与实施能力 * 创始团队拥有丰富国际从业经验 曾引入并负责三套进入中国的大型金融投资管理系统的交付实施运维[15][27] * 公司拥有500多名员工 其中三四百人为专家顾问团队 采用专家团队带领项目交付的模式 不承接纯人头外包业务[31] * 金融系统上线需进行大量踩点测试（如4万多个节点）和5轮常态测试 团队需既懂业务又懂技术[28] 并购后管理整合 * 合并后凯美瑞德财务、人事等职能部门将由上市公司统一管理 但日常经营管理仍由现有团队负责[30] * 两家公司总部均位于苏州工业园区 业务文化基因趋同 后续融合预计快速顺利[30]

政策与行业规划 - 国务院办公厅加大中央预算内投资对符合条件民间投资项目的支持力度，并引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设，在商业航天领域一视同仁对待民间投资项目[1] - 国家发展改革委与国家能源局提出，到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统[2] - 两部门指导意见指出需加快突破大容量长时储能技术，创新应用液流电池、压缩空气储能等多种技术路线，并推动新建抽水蓄能电站具备变速调节能力[3] 公司运营与市场表现 - 台积电10月销售额达3,674.7亿元新台币，环比增长11.0%，同比增长16.9%，其1-10月累计销售额为3.13万亿元新台币，同比增长33.8%[5] - 凌志软件筹划通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德100%股权，标的公司为国内领先的资金资本市场金融IT供应商，交易预计构成重大资产重组[6][7] - 普冉股份股东通过询价转让减持558.32万股，占总股本3.77%，转让价格为106.66元/股，较收盘价折价38%，权益变动后实际控制人及其一致行动人持股比例由41.97%降至38.19%[7] - 航材股份董事长提议使用超募资金5,000万元至1亿元回购股份，回购价格不高于80元/股，其中3,000万至6,000万元拟用于员工持股计划或股权激励[8] 前沿科技进展 - 中国科学院半导体研究所研发出光电转换效率达27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并显著提升其运行稳定性[9] - 奥地利与英国科研团队开发出新方法，能精确捕捉并解码上臂截肢者残肢中的神经信号，将其转化为对仿生假肢的精确运动指令[10] - 英国与澳大利亚科学家发现一种超强抗生素前甲烯霉素C内酯，其对多种耐药病原体的抗菌活性比已知抗生素甲烯霉素A高出100倍以上[11] - 德国科研团队研制出紧凑型短脉冲激光器，其能量转换效率高达80%，远超当前同类产品[11] - 美国科研团队从理论上将量子计算机之间的连接距离大幅扩展至2,000公里，为构建全球规模量子互联网奠定基础[12][13]

收购交易概述 - 凌志软件拟通过发行股份及支付现金方式收购凯美瑞德100%股权 [1] - 交易对方为20名股东，发行股份定价为15.31元/股，较停牌前股价17.77元/股低约14% [3][4] - 交易完成后凯美瑞德将成为上市公司全资子公司，交易预计构成关联交易 [3] 收购战略意图 - 收购旨在提升公司国内收入占比，降低对日本市场依赖风险，日本地区营收贡献一度接近九成 [2] - 公司认为此次交易有助于提升对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力 [2] - 凯美瑞德与公司在市场、客户、技术、产品及经营等方面可产生良好协同效应 [6] 凌志软件财务状况 - 公司前三季度营收7.63亿元，同比减少5.57%，归母净利润9674.60万元，同比减少21.87% [4] - 第三季度单季营收2.47亿元，同比减少超10%，归母净利润由盈转亏，亏损超1500万元 [4] - 利润下滑主因包括营收规模下滑、研发投入增加及日元汇率波动带来的汇兑损失 [4][5] 标的公司凯美瑞德概况 - 凯美瑞德是国内领先的资金资本市场金融IT供应商，服务覆盖资金交易、风险管理等领域 [7] - 根据赛迪顾问报告，2024年公司在银行业资金交易系统市场占有率为14.20%，排名第一 [9] - 公司已服务超过100家境内外金融机构，深度客户覆盖六大国有商业银行等 [9] 行业竞争与标的业绩 - 金融信创市场竞争加剧，部分厂商采取低价策略抢占市场，行业盈利空间收窄 [9] - 凯美瑞德今年前三季度实现营收1.17亿元，净利润出现亏损，为-264.02万元 [9]

收购交易概述 - 凌志软件于11月10日晚间披露收购凯美瑞德100%股权的预案 [1] - 收购方式为发行股份及支付现金，交易对方为苏州夏姆瑞德企业管理中心等20名股东 [1] - 公司股票自11月11日开市起复牌 [1] 收购标的业务概况 - 凯美瑞德是一家资金资本市场金融IT供应商，为银行、证券等金融机构提供资金交易、风险管理、流动性管理、数字化转型等解决方案 [1] - 公司已累计服务超过100家境内外金融机构，覆盖多家政策性银行、大型商业银行及区域性银行 [1] - 核心产品在资金交易系统领域具有稳定客户基础和商业化能力 [1] 标的公司产品与技术优势 - 凯美瑞德的"VIVA-TCM资金交易与风险管理系统"曾入选工信部"2024年信息技术应用创新解决方案"并列入重点推荐名单 [1] - 产品矩阵覆盖资金资管业务前中后台，自主研发的大数据平台可适配国产CPU、操作系统与数据库，具备良好的国产化兼容能力 [1] - 根据赛迪顾问及IDC数据，凯美瑞德近年来在资金交易系统及资金业务解决方案市场中排名靠前 [2] 收购战略意义 - 收购完成后，凯美瑞德将纳入上市公司体系，有助于进一步提升公司在金融科技领域的服务能力与行业覆盖度 [1] - 通过本次收购，公司将进一步丰富金融科技产品布局，增强行业服务能力 [2] - 此次收购有利于提升上市公司整体竞争力和持续经营能力 [2]

交易概述 - 凌志软件披露重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德100%股权，并募集配套资金，交易价格尚未最终确定，公司股票将于11月11日复牌 [1] 标的公司业务与市场地位 - 凯美瑞德主要向银行、券商等金融机构提供软件产品的开发、销售与服务，是国内领先的资金资本市场金融IT供应商，具备"自主可控+海外兼容"能力 [1] - 凯美瑞德已累计服务超100家境内外金融机构，包括中国农业发展银行、国家开发银行、交通银行等境内外大中型金融机构，核心产品已形成成熟的商业化落地能力 [1] - 凯美瑞德在资金资本市场行业地位领先，市场占有率较高，连续两年（2023—2024）位居赛迪顾问银行业资金交易系统市场榜首，在IDC报告"资金业务解决方案"中市场份额排名第一 [1] 技术优势与自主可控 - 凯美瑞德自主研发的"VIVA-TCM资金交易与风险管理系统"成功入选工信部"2024年信息技术应用创新解决方案"，并成为金融科技领域唯一入选"重点推荐解决方案"名单的项目 [2] - 其核心优势在于构建了全栈自主可控的技术体系，VIVA产品矩阵覆盖资金资管领域前中后台，配套的大数据管理平台兼容20余种开源组件，可实现与国产CPU、操作系统、数据库的深度适配 [2] 战略协同效应 - 凌志软件收入高度集中于日本市场，本次交易可提升国内收入占比，降低对日本市场依赖的风险，实现"国内+国外"双轮驱动发展战略，增强整体业务稳定性和区域风险抵御能力 [2] - 交易将助力上市公司切入银行核心交易系统市场及国内银行IT领域，丰富国内市场金融行业客户类型，拓宽公司在金融IT领域的服务范围 [3] - 凌志软件可协助凯美瑞德将其核心产品推广至海外市场，并依托其丰富的国内证券客户基础，助力凯美瑞德拓展国内证券市场 [3] AI技术布局 - 凌志软件正在大力探索"AI+"的多元场景应用，凯美瑞德也在积极推进AI在垂直业务场景中的落地应用，构建了人工智能产品矩阵 [3] - 凯美瑞德的融入将促使凌志软件构建更为丰富的"AI+"生态体系，并有望成为未来业务增长的新引擎 [3]

收购交易概述 - 凌志软件披露收购凯美瑞德100%股权的预案，交易方式为发行股份及支付现金 [1] - 公司股票于11月11日开市起复牌交易 [1] 政策与行业背景 - 金融信创建设进入快速发展阶段，政策明确要求2027年底前完成央国企全面信创替代 [2] - IDC预测2025年中国信创市场规模将达到1.2万亿元，金融信创年复合增长率超35% [2] - 人民币国际化进程提速，构建自主可控的金融核心系统成为战略性基础设施 [2] 标的公司凯美瑞德业务概况 - 凯美瑞德是国内领先的资金资本市场金融IT供应商，具备"自主可控+海外兼容"能力 [3] - 公司专注于资金交易、风险管理、流动性管理等领域，累计服务超100家境内外金融机构 [3] - 连续两年稳居赛迪顾问银行业资金交易系统市场榜首，IDC报告显示其"资金业务解决方案"市场份额第一 [3] 技术与产品优势 - 凯美瑞德自主研发的"VIVA-TCM资金交易与风险管理系统"入选工信部"2024年信息技术应用创新解决方案"并成为金融科技领域唯一重点推荐项目 [4] - VIVA产品矩阵覆盖资金资管领域前中后台，配套大数据管理平台兼容20余种开源组件，可实现与国产基础软硬件深度适配 [4] 收购的战略意义 - 收购精准契合金融信创规模化替代的政策浪潮，为赛道高质量发展注入动能 [1] - 整合将增强上市公司的技术实力和持续经营能力，并在市场、客户、产品等多方面产生协同效应 [4] - 此次携手将为人民币国际化及参与国际金融治理提供战略支撑 [4]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向夏姆瑞德、饶谿等20名交易对方购买其合计持有的凯美瑞德100%股权 [1] - 交易包括募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年11月11日开市起复牌 [2] 标的公司业务定位 - 凯美瑞德是国内领先的资金资本市场金融IT供应商 [1] - 标的公司专注于为银行、券商等境内外金融机构提供覆盖前、中、后台一体化的资金交易、风险管理、流动性管理解决方案 [1] - 业务范围包括数字化转型及AIGC等领域应用解决方案及相关服务 [1] 交易对公司的战略影响 - 交易完成后标的公司将成为上市公司的全资子公司 [1] - 上市公司营业收入将提升归属于上市公司股东的净利润将进一步增加 [1] - 交易有助于提升上市公司国内收入占比降低对日本市场依赖的风险 [1] - 交易将增强上市公司对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力 [1] - 交易有助于增强上市公司在金融信创领域的综合服务能力与市场竞争力 [1]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向夏姆瑞德、饶谿等20名交易对方购买其合计持有的凯美瑞德100%股权 [1] - 交易包括发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年11月11日开市起复牌 [1] 标的公司业务定位 - 凯美瑞德是国内领先的资金资本市场金融IT供应商 [1] - 标的公司专注于为银行、券商等境内外金融机构提供解决方案及服务 [1] - 业务覆盖前、中、后台一体化的资金交易、风险管理、流动性管理、数字化转型及AIGC等领域应用 [1] 交易战略意义 - 交易完成后上市公司营业收入将提升，归属于上市公司股东的净利润将进一步增加 [1] - 交易有助于提升上市公司国内收入占比，降低对日本市场依赖的风险 [1] - 交易将增强上市公司对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力 [1] - 交易将提升上市公司在金融信创领域的综合服务能力与市场竞争力 [1]

市场表现 - 11月7日早盘，中证金融科技主题指数盘中下探逾2%，逼近半年线 [1] - 指数成份股大面积下跌，神州信息领跌超6%，赢时胜、大智慧、银之杰、同花顺、指南针等多股跌超2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格一度下挫逾2%，但资金盘中净申购超4000万份，此前已连续3日净流入 [1] 板块压制因素 - 当前压制金融科技板块的主要因素或在互联网券商 [2] - 券商板块整体滞涨，存在绩优表现与行情背离的现象 [2] - 板块热门个股指南针利空因素显现，深交所终止对其再融资审核，麦高证券30亿定增计划告吹 [2] 机构后市观点 - 开源证券认为当前A股“慢牛”持续验证，板块重估延续，建议继续关注互联网券商、金融IT等赛道 [3] - 非银金融作为最受益于慢牛市的板块，其盈利和估值有望在市场上行周期中持续抬升 [3] - 建议均衡配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头 [3] 细分赛道投资逻辑 - 券商机构业务及跨境业务的增长确定性强，行业集中度提升仍可期待，建议关注盈利恢复较快且估值具备性价比的头部券商 [5] - 金融IT公司在牛市中因成本刚性，费用率降幅显著，能带来更高的利润弹性 [5] - 中长期维度，金融IT公司在牛市中的盈利弹性显著，部分具备市场份额增长逻辑的公司有望享受估值溢价 [5] 金融科技ETF概况 - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额8亿元 [4] - 该ETF规模与流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中断层第一 [4] - 标的指数按申万一级行业重仓计算机与非银金融，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 核心观点 - “慢牛”行情持续得到验证，非银金融板块重估逻辑延续 [7] - 保险行业在成长/科技占优的权益市场下取得高收益，打破“保险投资=红利”的传统认知，短期估值有望继续修复，中长期盈利能力预计持续改善 [9] - 证券行业业绩随市场高增长，但ROE尚未突破历史新高，机构业务及跨境业务增长确定性强，行业集中度提升可期 [9] - 金融IT公司在强市中利润弹性极高，成本刚性带来更高利润弹性，部分公司有望享受估值溢价 [9] - 投资建议均衡配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头 [9] 保险行业总结 业绩表现 - 2025年第三季度上市险企归属净利润达4,260亿元，同比增长33.5% [15] - 新单保费为6,002亿元，同比增长14.9% [15] - 新业务价值（NBV）平均增速为42.5%，较去年同期微降0.95个百分点 [15] - 总投资收益率提升至6.6%，同比增加0.93个百分点 [15] - 归属净资产达23,110亿元，较年初增长10.3% [15] 负债端分析 - 新单保费维持高增速，新华保险、中国太保新单保费同比分别增长55.2%和24.5% [19] - 新业务价值高速增长，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险NBV增速分别为41.8%、46.2%、31.2%、50.8% [19] - “报行合一”及预定利率下调推动新业务价值率（NBVM）提升 [19] 渠道与人力 - 代理人规模基本企稳，中国人寿、中国平安、中国太保2025年第三季度末代理人数量分别为60.7万、35.4万、18.1万人，较年初降幅分别为1.1%、2.5%、1.6% [24] - 人均新单保费提升至42,204.3元/人/月，同比增长9.9% [15] 财产险业务 - 车险保费基本保持平稳，非车险增速因农险等因素下降 [32] - 综合成本率（COR）明显改善，人保财险、平安财险、太保产险COR分别改善2.1、0.8和1.0个百分点 [32] 投资建议与估值 - 短期逻辑顺畅，业绩打破传统认知，全年业绩有望维持高增速 [35] - 中长期ROE预期改善，受益于负债成本率下降及权益资产增配 [38] - 部分公司估值具性价比，如新华保险H股P/EV为0.52，中国人寿H股P/EV为0.42 [36] 证券行业总结 业绩表现 - 2025年前三季度上市券商营业收入4,196.08亿元，同比增长16.9%；归属净利润1,684.50亿元，同比增长62.8% [42] - 第三季度单季营业收入1,677.13亿元，同比增长26.6%；归属净利润648.45亿元，同比增长58.6% [42] - 经纪业务收入1,123.37亿元，同比增长74.3%；自营业务收入1,967.25亿元，同比增长44.2% [42] 业务结构 - 自营及经纪业务为主要驱动，营收占比分别达46.9%和29.0% [42] - 投行业务收入251.49亿元，同比增长23.1%；信用业务收入338.00亿元，同比增长55.4% [42] 盈利能力 - 行业平均ROE为5.6%，同比提升2.02个百分点 [45] - 东方财富、国信证券、中国银河ROE领先，分别为10.7%、9.1%、8.8% [45] 成本管控 - 管理费用率同比下降7.85个百分点至49.57% [50] - 信用减值损失率同比上升0.65个百分点至0.9% [50] 行业格局 - 营业收入集中度CR5、CR10分别为41.2%和63.3%，同比提升0.92和3.54个百分点 [55] - 净利润集中度CR5、CR10分别为45.0%和68.8%，同比回落3.67和3.62个百分点 [55] 经纪业务 - 股基日均成交1.96万亿元，同比增长111.39% [58] - 42家上市券商中37家经纪业务收入同比增幅超50% [58] 投行业务 - IPO、增发、债券承销规模分别为773.0亿元、7,751.0亿元、12.0万亿元，同比分别增长61.5%、548.7%、19.3% [67] - 投行业务收入集中度CR5、CR10分别为51.9%和68.2%，同比提升5.23和4.72个百分点 [67] 自营业务 - 自营收入占比自2022年的19.2%提升至2025年第三季度的47.0% [69] - 头部券商如中信证券、申万宏源自营收入占比超50% [72] - OCI权益投资规模较年初增长43.0%，达6,252.51亿元 [82] 投资建议 - 推荐高增速个股如中金公司、国泰海通、东方证券及行业龙头中信证券 [85] - 关注并购重组主题个股如中国银河 [85] - 基于高股息策略关注H股券商 [83] 金融IT行业总结 业绩表现 - 东方财富、同花顺2025年前三季度归母净利润分别为91.0亿元、12.1亿元，同比分别增长50.6%、85.3% [89] - 第三季度单季归母净利润增速分别为77.7%、144.5% [88] - 指南针营业收入同比增长80.5% [88] 收入端 - 平台活跃用户数稳中有升，同花顺、东方财富、大智慧2025年9月月活数分别为3,721万、1,823万、1,271万人，较年初增长2.6%、2.0%、4.5% [93] - 前三季度市场日均成交额1.64万亿元，同比增长106.1% [97] 成本端 - 研发费用率显著下降，东方财富、同花顺、指南针、财富趋势同比分别下降3.2、11.4、5.0、5.0个百分点 [98] - 净利率大幅改善，东方财富、同花顺、指南针、财富趋势同比分别提升4.9、9.1、19.8、4.0个百分点 [98] 展望 - 短期内业绩弹性显著，中长期成长性持续兑现 [101] - 预计2025年东方财富、同花顺、财富趋势归母净利润分别为119.8亿元、31.0亿元、3.2亿元，对应PE估值分别为34.1倍、63.1倍、82.9倍 [102]