中国对虚拟货币的监管政策 - 央行联合13个部门召开会议，强调将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，并持续打击相关非法金融活动[1] - 会议明确将稳定币界定为虚拟货币的一种形式，指出其无法满足客户身份识别和反洗钱等要求[1] - 政策旨在保护人民群众财产安全和稳定金融秩序，防范金融风险[3] 稳定币的性质与风险 - 稳定币的实际用途主要是用于购买加密资产，而非其宣称的提高支付和跨境汇款效率[1] - 稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗和违规跨境转移资金等非法活动的风险[1] - 稳定币的不稳定性正在升高，例如全球第三大稳定币USDe在2024年10月曾出现严重脱锚[3] 美国的稳定币战略与影响 - 美国通过程序性立法在2024年5月确认稳定币合法化，其战略目的是利用稳定币保持美元作为世界主要储备货币的地位[1] - 美国试图通过合规稳定币的全球渗透来扩大美元在线上的使用场景，将私营稳定币体系转化为美元链上化的战略工具[1] - 美元稳定币被用于巩固美元全球地位并消化美国庞大的国债供应，有望压低美国国债融资成本[2] 稳定币的市场规模与潜在系统性风险 - 有机构预计到2028年底，美元稳定币发行量将达到2万亿美元，并带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求[2] - 稳定币供给大幅增长可能导致银行零售存款外流，欧洲央行警告美国传统银行业可能面临高达6.6万亿美元的存款分流[2] - 规模最大的两种美元稳定币持有的美国短期国债量位居前列，若遭遇挤兑并甩卖储备资产，可能在金融市场引发连锁风险[2] 市场投机与风险关联 - 加密货币市场出现危险的杠杆循环，例如投机者抵押USDe借出其他稳定币以铸造更多USDe[3] - 美国一些上市公司将业务转向炒币为主，形成了更大规模的投机氛围[3] - 加密货币投机与由AI推动的股市乐观情绪强关联，两者普遍使用不透明的杠杆，可能在市场动荡时酝酿巨大金融风险[3] 稳定币对全球经济的潜在影响 - 稳定币成为全球部分地区人群进行资产转移的主要载体，对一些小型经济体会产生做空本国货币和资产的强大动能[2] - 这一过程伴随着推进全球“美元化”现象[2] - 国际金融界正在形成稳定币可能产生系统性风险的共识[2]

文章核心观点 - 中国央行对稳定币采取强硬管控措施 其核心目的是维护国家金融安全与主权 提前阻断其作为“影子美元”通道可能引发的资金外流风险 并正面回应美国借此巩固美元霸权及收割全球资金的企图 [2][5][31][32] 稳定币的性质与风险 - 稳定币并非普通数字工具 而是一套绕开人民币体系、在暗处运行的“影子美元”系统 其设计特点精准避开了传统金融监管 [5] - 稳定币核心特性包括与美元直接挂钩、转账速度快（几分钟甚至几秒到账）、无需实名核验、可全球点对点转移且无明确监管机构 这些特性共同构成了一条可规避外汇监管、银行体系、支付系统、反洗钱及资本项目管控的隐形资金通道 [7][9] - 通过稳定币 境内资金可用人民币购买后 在境外平台兑换成美元 全程不经过官方金融机构 形成资金监管漏洞 若规模扩大将对金融稳定构成严重威胁 [11] 美国的战略意图 - 美国默许稳定币发展 因其本质是美元体系的数字化延伸 主流稳定币如USDT、USDC背后储备资产主要为美元现金或国债 发行与美元资产严格对应 [13][15] - 美国借此巩固美元霸权 使美元能以更灵活隐蔽的方式渗透全球 增强各国对美元的依赖 同时稳定币可作为快速通道 在需要时引导他国资金流向美国市场 不受所在国资本管制限制 [17][18] - 若稳定币在中国大规模使用 可能在市场恐慌或外部引导下导致大量资金外流转换为美元资产 从而对中国外汇储备、资本市场及人民币汇率稳定构成压力 [20] 中国监管的演进与动因 - 中国对稳定币的监管是预先布防 近期从风险预警升级为明确管控 直接原因是监测到虚拟货币相关违法活动有所抬头 稳定币使用量明显增长 特别是在跨境交易中 [22][24] - 具体风险包括：稳定币跨境交易量增加、被用于诈骗洗钱等违法活动、境外无监管平台向中国用户提供场外交易以协助资金跨境转移、以及部分企业及个人试图利用其绕开外汇管制 [24][26] - 监管升级旨在切断资金外流通道 是一种保护金融安全的主动干预 其本质是维护金融主权 确保资金流动处于监管范围内 防止形成脱离体系的影子市场 [27][29][31] 结论与未来方向 - 中国对稳定币的强硬态度是一场关乎金融安全的主动防御战 旨在阻断美国通过稳定币渗透并收割中国资金的路径 [32] - 国家行动释放明确信号：任何威胁金融稳定、企图绕开监管的工具都不会被允许存在 未来将继续完善金融监管体系以保障经济稳步发展 [34]

监管定性升级 - 中国人民银行牵头13个国家级监管部门召开会议，正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，其相关业务活动被定性为非法金融活动[3] - 此次联合会议释放强烈监管信号，参会的13个部门与2021年相比，新增中央金融办、国家发改委、司法部，标志着虚拟货币监管全面升级[3] - 会议明确要求各单位深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享与监测能力，严厉打击违法犯罪活动[5] 稳定币风险分析 - 稳定币因无法满足客户身份识别、反洗钱等合规要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[3] - 稳定币的非法应用已持续突破监管底线，很多资金出境需求已通过稳定币解决，甚至能为上游犯罪提供洗钱或掩饰隐瞒犯罪所得等服务[5] - 稳定币极易被用于洗钱、非法集资、诈骗及违规跨境资金转移，其7×24小时、无国界流通的特性可绕过外汇管制与资本项目监管，构成系统性金融安全风险[6] - 评级机构标普国际近期已将稳定币巨头Tether（USDT）的评级从“4”（受限）下调至“5”（脆弱）[3] 司法实践与案例 - 近一两年来，我国司法机关对币商的规制力度逐渐提升，大量币商被以非法经营罪、帮信罪、洗钱罪和掩饰隐瞒犯罪所得罪定罪处罚[6] - 上海市浦东新区人民法院公布的一起虚拟货币非法换汇案显示，涉案人员通过操作国内空壳公司账户，为不特定客户海外账户提供稳定币实现跨境转账，三年来参与非法买卖外汇的金额高达65亿元人民币[6] 市场动态与影响 - 2025年以来，虚拟货币市场暗流涌动，比特币价格暴涨暴跌，投机炒作氛围浓厚[3][10] - 12月1日，比特币迎来大幅跳水行情，截至当日15时左右，比特币报8.58万美元左右，日内跌幅近5%[10] - 跨境支付和跨境汇款是稳定币被讨论的重点应用场景，但相关成本因素主要涉及外汇管制及KYC、AML等合规成本，换用稳定币也难以回避[5] 监管政策沿革 - 自2013年起，我国逐步构建起多层次监管框架，明确虚拟货币的非法属性，2013年发文明确比特币为特定虚拟商品，不能作为货币流通使用[9] - 2017年，中国人民银行等七部委联合发文，全面叫停代币发行融资（ICO）[9] - 2021年，中国人民银行等十部门联合发文，进一步明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境外交易所向境内居民提供服务同样属于非法金融活动[10] - 会议要求继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，把防控风险作为金融工作的永恒主题，持续打击相关非法金融活动[10] 国际监管共识 - 10月中旬的国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会上，稳定币引发的金融风险成为各国财长、央行行长的核心讨论话题[9] - 国际社会普遍认为，稳定币现阶段无法有效满足客户身份识别、反洗钱等基本要求，放大了全球金融监管漏洞，增加了全球金融系统的脆弱性，并对一些欠发达经济体的货币主权产生冲击[9]

监管动态升级 - 中国人民银行联合公安部、中央网信办、中央金融办等13个国家级监管部门召开会议，正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，其相关业务活动被定性为非法金融活动[1] - 与2021年发布虚拟货币风险通知的10个部门相比，此次新增中央金融办、国家发改委、司法部，表明监管全面升级[1] - 会议要求各单位深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享以提升监测能力[2] 稳定币风险定性 - 稳定币目前无法满足客户身份识别、反洗钱等合规要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[1] - 稳定币的7×24小时、无国界流通特性可绕过外汇管制与资本项目监管，在跨境场景下构成系统性金融安全风险[3] - 评级机构标普国际已将稳定币巨头Tether（USDT）的评级从"4"（受限）下调至"5"（脆弱）[1] 非法活动与司法案例 - 司法机关近一两年对币商的规制力度提升，大量币商被以非法经营罪、帮信罪、洗钱罪和掩饰隐瞒犯罪所得罪定罪处罚[3] - 上海市浦东新区人民法院公布案例显示，杨某、徐某等人通过操作国内空壳公司账户，利用稳定币进行非法买卖外汇，三年金额高达65亿元人民币[3] - 稳定币市场扩大后，很多资金出境需求已通过稳定币解决，甚至被用于为上游犯罪提供洗钱服务[2] 市场表现与投机氛围 - 2025年以来虚拟货币市场暗流涌动，比特币价格暴涨暴跌，投机炒作氛围浓厚[1][6] - 12月1日比特币出现大幅跳水行情，报8.58万美元左右，日内跌幅近5%[6] - 市场层面受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新挑战[6] 监管政策沿革 - 中国自2013年起逐步构建多层次监管框架，2013年明确比特币为虚拟商品而非货币，金融机构不得开展相关业务[5] - 2017年全面叫停代币发行融资（ICO），2021年进一步明确虚拟货币相关业务活动为非法金融活动，境外交易所向境内居民服务亦属非法[5][6] - 人民银行表示2017年以来发布的防范虚拟货币风险政策文件仍然有效，将继续打击境内虚拟货币的经营和炒作[7] 国际关注与影响 - 10月中旬国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会上，稳定币引发的金融风险成为各国财长、央行行长核心讨论话题[5] - 国际普遍观点认为稳定币放大全球金融监管漏洞，增加全球金融系统脆弱性，并对一些欠发达经济体的货币主权产生冲击[5] - 中国人民银行原行长周小川曾指出，传统跨境支付系统成本较高的因素多涉及外汇管制及KYC、AML等合规成本，换用稳定币难以回避[2]

监管定性升级 - 中国人民银行牵头13个国家级监管部门正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴 其相关业务活动被定性为非法金融活动 [1] - 参会的13个部门与2021年相比新增中央金融办、国家发改委、司法部 表明虚拟货币监管全面升级 [1] - 稳定币无法满足客户身份识别、反洗钱等合规要求 被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险突出 [1][2] 风险根源与挑战 - 稳定币的7×24小时、无国界流通特性可绕过外汇管制与资本项目监管 构成系统性金融安全风险 [3] - 稳定币在跨境支付场景中难以回避KYC和AML等合规成本 其技术特性与应用乱象对金融秩序构成挑战 [2] - 大量资金出境需求已通过稳定币解决 甚至被用于为上游犯罪提供洗钱或掩饰隐瞒犯罪所得等服务 [2] 执法与司法实践 - 司法机关对币商的规制力度提升 大量币商被以非法经营罪、帮信罪、洗钱罪和掩饰隐瞒犯罪所得罪定罪处罚 [3] - 上海市浦东新区人民法院公布一起虚拟货币非法换汇案 涉案人员通过操作国内空壳公司账户利用稳定币进行非法买卖外汇 金额高达65亿元人民币 [3] 国际监管共识 - 国际货币基金组织和世界银行年会聚焦稳定币风险 普遍观点认为其无法有效满足客户身份识别和反洗钱要求 放大全球金融监管漏洞 [5] - 稳定币的市场炒作投机氛围浓厚 增加了全球金融系统的脆弱性 并对一些欠发达经济体的货币主权产生冲击 [5] 国内监管政策演变 - 自2013年起中国逐步构建多层次虚拟货币监管框架 明确其非法属性 [5][6] - 2021年十部门通知将法定货币与虚拟货币兑换、虚拟货币买卖等相关业务明确列为非法金融活动 构建严密监管防线 [6] - 人民银行明确2017年以来发布的防范虚拟货币风险政策文件仍然有效 将继续打击境内虚拟货币的经营和炒作 [7] 市场动态与影响 - 虚拟货币市场暗流涌动 比特币价格暴涨暴跌 12月1日比特币报8.58万美元左右 日内跌幅近5% [1][6] - 评级机构标普国际将稳定币巨头Tether的评级从"4"下调至"5" [1] - 虚拟货币横跨货币金融、资本市场、网络空间等多个维度 风险传导路径交织 需多部门协同形成监管合力 [7]

监管政策动向 - 中国人民银行联合公安部、中央网信办等13个部门召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议 [1] - 监管层明确将继续坚持禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [1] - 会议重申虚拟货币不具有法定货币地位，不能作为货币在市场流通，相关业务活动属于非法金融活动 [1] 监管关注重点 - 会议特别指出稳定币存在风险，无法有效满足客户身份识别、反洗钱等合规要求 [1] - 稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1] - 会议要求各部门深化协同配合，完善监管政策，聚焦信息流、资金流等重点环节加强监测 [1] 监管工作背景与成效 - 自2021年央行等十部门发布防范虚拟货币风险通知以来，整治工作已取得明显成效 [1] - 本次会议表明面对新形势新挑战，监管层将继续保持高压态势 [1]

市场反应 - 香港上市公司中与稳定币业务相关的股票价格在周一大幅下跌 [1] 监管动态 - 中国央行誓言打击虚拟货币活动 [1] - 中国央行对稳定币相关问题提出警告 [1]

宏观经济数据 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [1] - 11月中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，为近6个月高点 [1] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，保持扩张态势 [1] - 11月末DR007回落至1.4668%，11月24日至28日均值约1.46%，12月份资金面压力整体可控 [11] 公募基金动态 - 截至2025年10月底，公募基金资产净值合计36.96万亿元，单月规模增长2182.74亿元，连续7个月创历史新高 [8] - 10月份货币基金规模单月上涨3855.36亿元，QDII基金净值与规模显著增长，权益基金规模有所下滑，债基单月规模降幅超1000亿元 [8] - 11月公募净申购权益类基金金额达2.1亿元，年内净申购金额突破45亿元，为去年同期的1倍有余 [5] - 年末基金进入业绩冲刺阶段，多家公募对绩优产品实施限购，如创金合信全球医药生物QDII将单日申购上限设为1万元，该产品年内收益率超100%但规模仅约4200万元 [9] ETF市场与资金流向 - 上周跟踪上证50的ETF合计净流入超25亿元，港股科技、红利主题ETF也受资金关注 [2] - 宽基ETF交投活跃，科技板块ETF涨超8%，价值风格ETF小幅收跌 [2] - 广发上证科创板芯片设计主题ETF与首批7只科创创业人工智能ETF于11月28日密集首发，部分产品因认购火爆提前结束募集 [3] - 易方达基金、国泰基金、华夏基金等头部公募为旗下宽基及科技主题ETF新增流动性服务商，11月以来多只ETF成交额较下半年均值翻倍 [12][13] 科技与人工智能投资 - 业内机构认为AI赛道长期趋势基础仍在，海外扰动为景气成长板块提供布局窗口 [2] - 全球资管巨头看好2026年风险资产，以人工智能为代表的科技创新被视为核心投资主线 [6][7] - 自9月底以来全球存储产品快速涨价，有内存产品两个月涨3倍多，机构预估2026年DRAM均价将同比增长58%，此轮高景气周期持续时间有望超过上一轮（8-9个季度） [14] 特定行业观察 - 医药主题基金“翻倍基”数量从阶段性高点回落至仅剩两只，头部医药ETF规模近三个月下滑，但行业长期增长逻辑未被破坏 [10] - 央行等部门首次公开定调稳定币，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，继续坚持禁止性政策 [4]

央行对虚拟货币及稳定币的监管定调 - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，指出近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [1] - 会议明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] - 会议首次公开对稳定币进行定调，指出稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1] 监管政策方向与协同要求 - 会议要求把防控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [2] - 各单位需深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动，以保护人民群众财产安全和维护经济金融秩序稳定 [2] - 公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、中国人民银行、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门的有关负责同志出席了此次会议 [2]

金融监管政策动态 - 中国人民银行召开会议 要求坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击相关非法金融活动 防控金融风险[1] - 中国证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》公开征求意见 明确列出十四类常用监管措施[2] - 上交所本周对80起证券异常交易行为采取自律监管措施 重点监控合富中国、天普股份等波动较大股票 上报1起涉嫌违法违规案件线索[7] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数为49.2% 较上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善[4] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5% 较上月下降0.6个百分点[4] - 1-10月国有企业营业总收入683529.3亿元 同比增长0.9% 利润总额34214.4亿元 同比下降3.0%[5] - 10月末国有企业资产负债率65.2% 同比上升0.4个百分点[5] 资本市场动态 - 上证50、科创50、沪深300、中证A50等指数样本股将于12月12日调整 深证成指、创业板指等指数样本股将于12月15日调整[6] - 牧原食品股份有限公司已向港交所提交上市申请书 联席保荐人为摩根士丹利、高盛、中信证券[8] - 下周新股申购包括沐曦股份、昂瑞微[12] 商业航天产业发展 - 国家航天局设立商业航天司 推动商业航天高质量发展 产业链有望全线受益[3] - 当前我国商业航天企业数量超600家 在确保安全前提下逐步释放发展潜力[3] - 中信证券认为大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代 万亿市场规模新赛道即将扬帆起航[14] 科技产业与AI发展 - 2025人工智能+产业生态大会于12月1日至3日在北京举办[10] - 天风证券指出全球算力供需缺口或将持续至2026年 端侧AI正迎来从零到一爆发节点[15] - 首届全球智能机械与电子产品博览会于12月4日至6日在澳门、珠海举办 2025脑机接口大会将于12月4日在上海召开[16] 行业会议与活动 - 中国航线发展大会2025于12月2日至3日在上海召开[11] - 12月7日将公布中国11月官方储备资产数据[13] - 下周重要活动包括理想AI眼镜Livis发布会、中兴通讯和迈威尔科技财报发布[16]