公司动态 - Ethena的合成稳定币USDe自10月10日以来累计出现约83亿美元净流出 [1] - USDe市值已由10月9日的约147亿美元降至目前约64亿美元，市值缩水约83亿美元 [1] - Ethena Labs创始人表示，USDe曾在币安短暂脱锚，原因系交易所内部预言机问题，但协议的铸造与赎回机制在暴跌期间保持正常运行 [1] 行业观察 - 市场对杠杆化与合成抵押模型的信心持续下降 [1]

加密货币市场整体表现 - 过去24小时，加密货币总市值下跌2.4%，目前为3.06万亿美元 [1] - 尽管价格回调，整体市场活动依然活跃，24小时交易量达到1093亿美元 [1] - 市场广度偏向负面，大多数大盘资产在过去一天内下跌 [1] 主要加密货币价格变动 - 市值排名前十的加密货币多数在过去24小时录得下跌 [3] - 比特币下跌2.4%，交易价格约为87,780美元，相较于其他主要山寨币表现相对坚挺 [3] - 以太坊下跌2.6%，交易价格为2,968美元；BNB下跌1.6%，至851.51美元 [3] - XRP下跌1.7%，至1.90美元；Solana下跌3.0%，至124.77美元，是主要资产中跌幅较大的之一 [4] - Dogecoin下跌1.5%，至0.1308美元 [4] 特定代币的显著波动 - 小市值代币Midnight大幅下跌23.2%，至0.0777美元，成为当日表现最差的趋势资产之一 [4] - RaveDAO逆市上涨37.0%，至0.6357美元 [5] - Impossible Cloud Network上涨32.9%，至0.496美元 [5] - ECOMI上涨31.0%，至0.0002373美元 [5] 市场结构与资金流向分析 - 10x Research分析师指出，2025年10月10日的暴跌是决定性转折点，市场从牛市阶段转向持续的熊市格局 [5] - 随后的几周内，约1.3万亿美元的加密货币市值被抹去 [6] - 高杠杆交易场所如币安和Hyperliquid承受了大量清算活动，Ethena的USDe稳定币出现83亿美元净流出，表明对合成抵押结构信心丧失 [6] - 比特币表现持续落后于股票和黄金，巨鲸抛售以及约51亿美元的ETF资金流出对价格构成压力 [7] - 加密货币市场情绪仍处于“恐惧”状态，恐惧与贪婪指数为29 [7] 美国现货ETF动态 - 美国比特币现货ETF出现1.4219亿美元净流出，主要由Grayscale和Bitwise的产品引领 [7] - 美国以太坊现货ETF逆势获得8459万美元净流入，主要由Grayscale基金推动 [7] - 贝莱德继续支持比特币，将其现货比特币ETF列为2025年的顶级投资主题之一 [7]

When SoFi Technologies Inc. (NASDAQ:SOFI) announced its stablecoin launch on December 18, the market responded immediately. Shares jumped approximately 4%, closing at $26.29 as investors processed what this move actually represents: a federally chartered bank issuing digital currency on public blockchain infrastructure.This isn’t just another crypto play. It’s a signal that the rails connecting traditional finance and blockchain technology are being built by the institutions themselves, not imposed from out ...

公司战略与业务动态 - Visa推出全新的“稳定币咨询业务”以满足日益增长的客户需求 而非盲目推动采用[1][2] - 该咨询业务涵盖战略制定、技术架构、运营准备和实施支持 旨在帮助客户评估稳定币是否符合其实际客户需求[3] - Visa正与数十家早期客户合作 包括Navy Federal Credit Union、VyStar Credit Union和Pathward 并预计合作客户数量将扩展至数百家[2] - 公司近年来持续推动稳定币业务 2023年试点基于区块链网络的USDC结算 目前在全球40个国家支持超过130个与稳定币关联的卡项目[6] - Visa近期开始测试一套系统 允许企业使用稳定币为跨境支付提供资金 而无需预先在本地账户存入现金[6] - 该计划将于2026年扩展 目标客户是目前依赖高成本代理行网络的银行、汇款公司和金融机构[7] 行业发展与市场格局 - 全球稳定币总市值已攀升至3098.5亿美元[4] - Tether的USDT占据主导地位 市场份额为60.10% 市值达1862.3亿美元[4] - Circle的USDC是第二大稳定币 市值为783.1亿美元[4] - 其他稳定币如Ethena的USDe、Sky Dollar、Dai和PayPal USD等 虽然市场份额较小但正在增长 反映了发行方多样化的趋势[5] - 稳定币最初主要用于加密货币交易 现在越来越多地用于支付、跨境转账和企业间结算 特别是在货币波动剧烈或传统银行渠道有限的地区[4] 监管与宏观环境 - 传统金融机构加速参与稳定币领域 源于美国更清晰的监管信号[1] - 监管明确性在2024年7月美国总统签署《GENIUS法案》后得到加强 该法案为稳定币发行建立了正式规则[7]

稳定币市场规模与增长预测 - 稳定币市场总市值目前为3100亿美元 创历史新高 其中Tether USDT占据60%的市场份额 价值1860亿美元 Circle USDC以785亿美元位列第二 [2] - 行业高管预测 受机构采用 新型生息代币和更强大的跨境支付推动 稳定币市场将在明年增长两倍以上 流通量达到1万亿美元 [4] - Botanix Labs联合创始人预测稳定币市场将在2026年超过1万亿美元 [5] 市场结构与主要参与者 - 市值排名前五的美元锚定稳定币包括：Tether USDT Circle USDC Ethena的USDe 66亿美元 Sky Dollar的USDS 64亿美元 以及MakerDAO的DAI 46亿美元 [2] - 合成美元如USDe和USDf等不依赖实体美元或政府债务来维持锚定 而是通过结合以太坊或比特币等资产与衍生品头寸来满足对高收益 区块链结算资产的需求 [5] 增长驱动因素：机构采用与产品创新 - 代币化美国国债的供应量今年已超过30亿美元 在约两年内增长了10倍 显示出机构对收益背书的数字美元的显著需求 [1] - 机构和金融科技平台正在将稳定币整合为支付和结算工具 Circle在2023年处理了超过12万亿美元的链上交易量 [1] - 超过20%的活跃稳定币将在明年提供嵌入式收益或可编程功能 这一趋势将加速跨链结算 工资发放和国际贸易 [3][4] - 主要的市场转变将是从静态稳定币转向由真实资产支持的生息稳定币和合成美元 [3] 增长驱动因素：技术发展与支付应用 - 主要区块链的升级 包括新的比特币网络和以太坊扩展系统 降低了费用并提高了速度 使稳定币在日常支付中更加实用 [6] - 在年通胀率超过20%的市场 生息美元将成为个人储蓄和小型企业资金管理的自然选择 并常作为进入比特币的切入点 [7] - 在东南亚等地区 稳定币采用率正在上升 例如菲律宾有超过一百万商户通过移动钱包关联的平台接受稳定币 该国侨汇约占GDP的9% [8] 增长驱动因素：跨境支付与新兴市场 - 稳定币是尼日利亚等地人们进行跨境汇款和交易的生命线 传统汇款渠道收费高达7% 而加密货币大幅降低了这些成本 [7] - 支付网络Borderless的CEO预测 随着流动性加深 明年外汇市场将出现分化 低成本场所的点差正在收窄 使得稳定币外汇日益与传统法币支付竞争 [15] 产品演进：从静态到生息与可编程 - 机构将需要不止于闲置的稳定币 以比特币抵押品为锚的收益模型将变得更受欢迎 [1] - 用户将开始将数字美元视为储蓄工具而非静态余额 特别是在以比特币为锚的生态系统中 [3] - 用户将不再需要在稳定币和单独的收益产品之间转移资金 稳定币将同时执行这两种功能 [6] - 增长不仅来自更多的使用 还来自将收益直接计入余额的新稳定币设计 [6] 对DeFi和金融系统的影响 - 这一变化正在影响基于比特币的去中心化金融 DeFi 借贷市场需要调整以适应其基础抵押品 即稳定币本身 产生收益这一事实 [8] - 自动化做市商将需要新的定价模型 以考虑持续产生的稳定币利息 [9] - 将出现专为比特币金融系统设计的新原语 包括分离本金与收益流或将稳定收益与原生比特币激励相结合的产品 [9] 监管进展与市场成熟 - 2025年是稳定币的突破之年 关键里程碑包括：美国 欧洲和新兴市场监管明确化 稳定币发行商上市 以及从银行到全球金融科技公司的机构采用激增 超过80%的银行已制定数字资产战略 [17] - 监管框架如欧洲的MiCA 美国的GENIUS监管蓝图以及美国货币监理署 OCC 最近的指导 在2025年推动了稳定币监管的显著进展 [12] - 银行现在对于如何持有稳定币作为网络费用 提供托管服务以及直接参与区块链网络有了更清晰的框架 [13] - 加拿大加密公司Tetra正在国家银行 加拿大 Shopify和Wealthsimple的支持下开发完全受监管的稳定币CADD [11] 市场基础设施与透明度发展 - Borderless公司已开始直接与银行和稳定币发行商整合 扩大其在新通道的覆盖范围 以顺应不断变化的监管环境 [14] - 该公司还发布了一个公共基准 显示稳定币对法币的外汇汇率 以提高这个长期因交易不透明而受批评的市场透明度 Borderless跟踪跨稳定币场所的实时外汇点差 [14] - 对于支付公司和金融科技公司而言 拥有多场所连接和执行能力将变得越来越重要 [16]

公司与产品动态 - Ethena Labs 与美国唯一联邦特许的加密银行 Anchorage 扩大合作 为 USDtb 和 USDe 持有者引入平台内奖励 机构现可无需质押或锁仓即可从两种产品中赚取收益 专家认为此功能可能鼓励寻求受监管数字资产工具的公司更广泛地使用 Ethena 的稳定币 [1] - 此次更新是继双方早前合作将 USDtb 引入美国市场后的新进展 [1] - 尽管宣布了合作扩展 USDtb 的市值在12月4日仍下跌了22% 目前约为10.4亿美元 [4] - 在合作宣布后 Ethena 的 ENA 代币市场活动有所增加 截至发稿时该加密代币交易价格接近0.289美元 过去24小时上涨约6% [4] 产品表现与市场反应 - Ethena 的 USDe 曾达到超过140亿美元的市值 但近期面临困境 在10月的一次流动性事件中短暂脱钩至0.65美元后 其市值已大幅下降 [2] - 此次下跌暴露了其合成模型的弱点 该模型依赖于交易策略而非直接背书 许多持有者转向了由更简单结构支持的代币化资产和稳定币 这压低了 USDe 的供应量 [3] - USDtb 是 Ethena 新推出的、有收益的、完全背书的稳定币 使用 Tether 的 USDT 稳定币作为其底层抵押品 这是 Ethena 向受监管的现实世界资产整合迈进的一部分 被宣传为其原始合成美元更安全、更简单的替代品 [3] 行业趋势与市场格局 - 在特朗普政府领导下 今年美国对稳定币的兴趣有所扩大 《GENIUS法案》等支持性立法鼓励机构和零售用户进入市场 [5] - 2025年受监管的数字资产产品也出现显著增长 推动更多公司寻求由明确规则支持的稳定币 截至发稿时 所有稳定币的总市值已达到3160亿美元 [5] - Tether 的 USDT 以1850亿美元的市值保持最大稳定币地位 而 Circle 的 USDC 市值为780亿美元 Lookonchain 数据显示 在10月市场冲击后 Tether 和 Circle 已铸造了约200亿美元的稳定币 [6]

文章核心观点 - 合成美元稳定币USDe在11月经历了显著的供应收缩和市值下跌 而法币支持的稳定币如PYUSD则录得巨额资金流入 整个稳定币市场正处于快速增长阶段[1][4][6] USDe表现分析 - USDe市值从11月1日的93亿美元急剧收缩至11月30日的71亿美元 月度降幅显著[1] - 11月供应量下降约24% 并录得约22亿美元的赎回[2] - 市值下跌表明用户可能在公开市场抛售USDe或从流动性池中撤资 持有者可能在去中心化应用中平仓[3] - USDe是一种通过加密货币和期货合约交易策略(而非持有实际美元)来维持与美元挂钩的合成稳定币[2][3] 法币支持稳定币表现 - 与USDe的困境相反 USDT、USDC和PYUSD等法币支持稳定币正录得数十亿美元的资金流入[4] - PayPal的PYUSD市值从9月的12亿美元呈指数级增长至超过38亿美元[4] - PYUSD的增长可归因于其向美国用户推出了37%的年化收益率 用户只需将PYUSD存放在PayPal或Venmo钱包中即可获得 无需锁仓或转移资金[5] 稳定币市场概况 - 整个稳定币市场总市值达3110亿美元 其中主要由美元支持的代币主导 该类代币估值约占3030亿美元[6] - 在9月 USDe曾以144亿美元的市值占据全球稳定币市场45%的份额 当时正值Kraken交易所宣布上线该稳定币[6]

产品发布核心信息 - 21Shares推出两款新的加密交易所交易产品，分别为21shares Ethena ETP和21shares Morpho ETP，为投资者提供接触领先去中心化金融基础设施的途径[1] - 两款新产品已在包括SIX Swiss Exchange、Euronext Amsterdam和Euronext Paris在内的主要欧洲交易所上市，提供美元和欧元计价版本[2] 21shares Ethena ETP详情 - Ethena ETP产品代码为EENA，其底层协议Ethena是增长最快的数字美元USDe的发行方，USDe通过delta中性对冲策略维持与美元1:1挂钩，在不到两年内管理资产规模达到约80亿美元[3] - 该ETP让投资者接触Ethena的核心代币ENA，该代币在协议的风险参数设定、抵押品框架和即将推出的费用分享机制中扮演核心角色[4] 21shares Morpho ETP详情 - Morpho ETP产品代码为MORPH，其底层协议Morpho是围绕无许可架构Morpho Blue构建的新一代借贷平台，目前支持超过90亿美元存款和40亿美元活跃贷款[5] - 该ETP提供对Morpho原生代币的直接敞口，使投资者无需直接与链上基础设施交互即可参与去中心化信贷市场的扩张[6] 公司战略与行业定位 - 产品发布反映了公司持续致力于为数字金融最具创新性的领域提供机构级访问渠道，Ethena和Morpho代表了链上金融基础设施最重要的两项进步[7] - 此次发布是21Shares扩张历程中的又一里程碑，公司在欧洲上市的ETP产品已超过55只，且近期被全球最大数字资产主经纪商之一FalconX收购[7] - 21Shares是全球领先的加密货币交易所交易产品提供商，提供市场上最大规模的实物支持加密ETP产品系列，拥有自2018年推出全球首只实物支持加密ETP以来的七年业绩记录[10]

市场闪崩事件 - 2025年10月10日加密货币市场发生闪崩，比特币回吐年内全部涨幅并从峰值下跌30% [1] - 崩盘由一系列事件触发：对华100%关税的意外宣布、加密市场过度杠杆化以及币安稳定币USDe脱钩至0.66美元以下 [1] - 币安迅速分两轮向受影响用户发放了2.83亿美元补偿 [2] 稳定币概述与优势 - 稳定币是由私人实体发行的类现金数字资产，理论上应锚定美元等传统法币价值，并由储备资产支持 [3] - 基于稳定币的支付可即时结算且执行成本更低，比标准银行系统透明度更高，并可随时执行 [4] - 稳定币依赖数字钱包而非传统银行账户，为全球无银行账户人群提供了更广泛的金融接入和包容性 [4] 行业监管与发展前景 - 2025年7月通过的GENIUS法案等更多监管框架正在建立，旨在为消费者保护制定更好规范 [5] - Circle Internet Group和PayPal等公司正在扩大其稳定币产品，苹果、Meta和谷歌等大型科技公司预计将集成更多稳定币功能 [6] - 花旗、Coinbase和渣打等公司预测，到2028年稳定币交易量将达到1万亿至2万亿美元 [6] 稳定币收益与机构兴趣 - 除支付和交易外，稳定币独特之处在于收益生成潜力，DeFi原生稳定币可从短期现金等价工具和借贷等来源产生收益 [7] - 部分稳定币提供高达7%的收益率，优于货币市场基金等传统金融现金替代品 [7] - 随着机构兴趣增长和监管框架发展，稳定币在DeFi生态系统之外的整合潜力巨大 [7] 稳定币相关ETF产品 - 灰度、Bitwise和Amplify等公司有几项稳定币相关ETF正在筹备中，预计将持有稳定币生态系统的上市公司以及持有以太坊和Solana等数字资产的ETF [8] - 现有市场ETF如主动管理的Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)和Global X Blockchain ETF (BKCH)提供间接风险敞口，持有Circle和PayPal等关键公司 [9] - Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF (SATO)持有加密货币ETF以获得直接数字资产敞口，Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ)提供该主题的上市公司敞口 [10][11] - ProShares Ultra Circle ETF (CRCA)提供对Circle Internet Group的2倍杠杆敞口 [11] Solana现货ETF市场表现 - 自Bitwise Solana Staking ETF (BSO)于10月28日推出以来，Solana现货ETF已吸引了5.6824亿美元资金 [12] - 截至11月25日，六只ETF总净资产达9.36亿美元，许多提供初始费用减免 [12] - 具体产品包括：Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) 总资产5.672亿美元，费率0.20%；REX-Osprey SOL + Staking ETF (SSK) 总资产2.105亿美元，费率0.75%；Grayscale Solana Trust ETF (GSOL) 总资产1.179亿美元，费率0.35% [13]

中国对虚拟货币的监管立场 - 央行联合13部门召开会议 强调继续坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击相关非法金融活动以保护人民群众财产安全 [1] - 会议明确稳定币属于虚拟货币的一种形式 因其无法有效满足客户身份识别和反洗钱要求 存在被用于洗钱 集资诈骗 违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1] 稳定币的全球发展态势与风险 - 稳定币在美国于今年5月通过程序性立法确认合法化后迅速受到资金追捧 其叙事源于提高支付和跨境汇款效率 但实际用途主要是购买加密资产 [1] - 美国发展稳定币的战略目的是通过美元信用数字化和合规稳定币的全球渗透 扩大美元在线上的使用场景 逆转去美元化趋势以保持美元作为世界主要储备货币的地位 [1] - 全球地缘政治震荡和部分地区货币贬值促使稳定币成为资产转移载体 对小型经济体会产生做空本国货币和资产的强大动能 [2] - 国际金融界形成稳定币可能产生系统性风险的共识 美元稳定币被美国用于巩固美元地位和消化本国庞大国债供应 机构预计到2028年底美元稳定币发行量将达2万亿美元 带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求 [2] - 稳定币供给大幅增长可能导致银行零售存款外流 欧洲央行已发出警告 美国传统银行业可能面临高达6.6万亿美元的存款分流 [2] - 规模最大的两种美元稳定币的美国短期国债持有量位居前列 资产储备规模堪比全球前20大货币市场基金 若遭遇挤兑可能引发甩卖储备资产 从而在金融市场引发连锁风险 [2] 稳定币及加密货币市场的不稳定性 - 稳定币的不稳定性正在升高 今年10月全球第三大稳定币USDe曾出现严重脱锚 USDe并非由法币或硬资产支撑 而是通过抵押加密资产铸造并利用衍生品空头对冲 形成危险的杠杆循环 [3] - 一些美国上市公司将业务转向炒币为主 形成更大规模投机 加密货币投机氛围受美国AI推动的股市乐观情绪影响 当市场担心AI泡沫破裂时可能同时引发加密货币资产抛售 [3] - 美国大规模的AI基础设施通过各种创新杠杆融资进行 潜伏巨大风险 加密货币与AI的强关联及普遍不透明的杠杆可能在动荡中酝酿巨大金融风险 [3]