CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，低于季节性水平0.3个百分点[1][10] - 食品价格同比下降4.3%，较7月降幅扩大2.7个百分点，对CPI同比下拉影响增加0.51个百分点[1][14] - 猪肉价格同比下降16.1%，鲜菜和鲜果价格分别下降15.2%和3.7%[14] - 非食品价格同比上涨0.5%，服务价格同比上涨0.6%[1][14] - 核心CPI同比上涨0.9%，创近两年半新高[1][15] PPI表现 - 8月PPI同比下降2.9%，较7月降幅收窄0.7个百分点，环比持平[2][18] - 煤炭加工价格上涨9.7%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%[21] - 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，石油开采和精炼价格分别下降1.4%和0.6%[21] 趋势与展望 - PPI同比降幅未来可能继续收窄，但回升幅度取决于国内需求及国际环境[4][22] - 核心CPI与总体CPI背离反映总需求不足与结构性通胀并存[1][16]

核心CPI趋势 - 8月核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大且较7月上升0.1个百分点 [1] - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较7月扩大0.1个百分点 影响CPI同比上涨约0.23个百分点 [1] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8% 合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [1] 服务消费动能 - 家政服务 医疗服务和教育服务价格领涨 反映服务消费潜力持续释放 [1] - 核心CPI扩大表明扩内需促消费政策显效 消费市场平稳增长且新动能持续壮大 [1] PPI同比变化 - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较7月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [1] - PPI环比结束连续8个月下行态势 由7月下降0.2%转为持平 [1] 重点行业价格表现 - 煤炭加工 黑色金属冶炼 煤炭开采 光伏设备及新能源车制造价格同比降幅分别收窄10.3 6.0 3.2 2.8和0.6个百分点 [2] - 集成电路封装测试 船舶制造 通信系统设备制造价格同比分别上涨1.1% 0.9%和0.3% [2] 输入性价格影响 - 国内石油开采和精炼石油产品制造价格环比分别下降1.4%和0.6% 受国际油价下行影响 [2] - 有色金属冶炼价格环比上涨0.2% 但涨幅较7月回落0.6个百分点 因国际有色金属价格高位震荡 [2] PPI前景展望 - 四季度PPI同比降幅有望继续收窄 受基数下行 产能治理及稳增长政策推动 [2] - 出口结构优化升级及全球经济复苏或对原材料和产成品价格形成支撑 [3]

物价运行态势 - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续第4个月扩大[1] - PPI环比由7月下降0.2%转为持平 同比下降2.9% 降幅较7月收窄0.7个百分点[1] - CPI同比转降受基数效应与食品价格季节性走弱双重影响 翘尾因素影响约-0.9个百分点[1] 消费领域表现 - 扩内需促消费政策持续显效 核心CPI涨幅扩大传递消费复苏积极信号[1] - 以旧换新政策推动家用器具价格环比上涨1.1% 同比涨幅由2.8%扩大至4.6%[1] - 预计9月CPI环比恢复正增长 同比转正至0.1%附近 四季度呈小幅上行趋势[2] 工业领域价格变化 - 煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7% 煤炭开采价格由降1.5%转涨2.8%[2] - 黑色金属冶炼价格由降0.3%转涨1.9% 玻璃制造价格由降1.5%转涨0.1%[2] - 电力热力生产价格由降0.9%转涨0.1% 直接推动PPI环比企稳[2] 外部因素影响 - 国际有色金属价格高位震荡 国内有色金属冶炼价格涨幅回落0.6个百分点至0.2%[3] - 国际油价下行带动国内石油开采价格下降1.4% 精炼石油产品价格下降0.6%[3] 政策与行业优化效应 - 统一大市场建设与产能治理使煤炭加工等行业同比降幅收窄10.3个百分点[4] - 黑色金属冶炼同比降幅收窄6.0个百分点 对PPI同比下拉影响减少约0.50个百分点[4] - 新动能成长带动新兴产业价格回升 绿色发展提质增效推动行业价格改善[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 8月中国CPI和PPI环比均持平，价格在低位徘徊，中国总体经济活动处于温和状态，通胀水平未来一段时间可能继续在较低位置徘徊[4][14] 各内容总结 CPI相关情况 - 8月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，市场预期降0.2%，前值持平；1 - 8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%；8月CPI同比由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致，上年价格变动对本月CPI同比的翘尾影响约为 - 0.9个百分点[2][5] - 8月核心CPI同比上涨0.9%，7月同比上涨0.8%，核心CPI同比在过去四个月涨幅连续扩大；8月消费品价格同比下降1.0%，7月消费品价格同比下降0.4%；8月服务价格同比上涨0.6%，7月服务价格同比上涨0.5%[2][5] - 8月CPI环比持平，前值环比上涨0.4%；8月食品价格环比上涨0.5%，涨幅低于季节性水平约1.1个百分点，其中猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动均弱于季节性，7月食品价格环比下降0.2%；8月非食品价格环比下降0.1%，前值环比上涨0.5%；8月消费品价格环比上涨0.1%，前值环比上涨0.2%；8月服务价格环比持平，前值环比上涨0.6%；8月核心CPI环比持平，7月核心CPI环比上涨0.4%[2][6] - 按八大分类，8月食品烟酒类价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点；居住价格环比持平；交通通信价格环比下降0.3%；医疗保健价格环比上涨0.3%；教育文化娱乐价格环比下降0.1%；衣着价格环比下降0.1%；生活用品及服务价格环比下降0.1%；其他用品及服务环比持平[7] - 9月9日农产品批发价格200指数是118.35，上年同期是131.21，8月31日是116.99；8月以来农产品批发价格从7月的低位上涨，但上行斜率远低于去年8月；从9月上旬来看，农产品价格将推动9月CPI价格环比上涨；9月成品油价格从环比角度大概率有下拉CPI的作用[9] PPI相关情况 - 8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，市场预期下降2.9%，前值下降3.6%；1 - 8月平均，PPI比上年同期下降2.9%[3][10] - 8月生产资料价格同比下降3.2%，影响工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.4个百分点，前值下降4.3%；生活资料价格同比下降1.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.45个百分点，7月生活资料价格同比下降1.6%；8月耐用消费品同比降幅继续扩大[10][11] - 8月PPI环比持平，结束之前7个月连续环比下降，前值下降0.2%；8月生产资料价格环比上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.08个百分点；生活资料价格环比下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.03个百分点[3][11][12] - 8月环比涨幅较大的行业有煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业等；环比价格下降幅度比较大的行业有石油和天然气开采业、非金属矿物制品业、化学纤维制造业等；8月汽车制造业价格环比下跌0.3%，连续两个月环比下跌，汽车行业价格竞争压力持续存在[3][11][12] 其他经济指标情况 - 8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，连续第五个月在荣枯线之下，前值49.3%；8月制造业PMI新订单指数为49.5%，前值49.4%，表明制造业市场需求仍然略弱[4][14] - 8月服务业商务活动指数为50.5%，上月50.0%；8月服务业新订单指数为47.7%，前值46.3%[4][14]

核心观点 - 当前经济面临内需疲弱和外需冲击的双重压力 提升居民收入成为关键挑战 需通过提升财产性收入和社会保障水平来增强消费信心 [1][10] - PPI同比降幅出现年内首次收窄 反映工业品价格压力部分缓解 但CPI同比再次转负 凸显终端消费需求不足的核心矛盾 [2][5][9] PPI走势分析 - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [2] - 煤炭加工/黑色金属冶炼/煤炭开采/光伏设备/新能源车制造五大行业价格降幅收窄显著 分别收窄10.3/6.0/3.2/2.8/0.6个百分点 合计减少PPI下拉影响约0.50个百分点 [2] - 采掘/原材料/加工环节价格降幅呈梯度收窄 上游环节承受更大价格压力且向下游传导不畅 [4] - PPI同比已连续35个月处于负值区间 政策推动下上游价格有望持续改善 但能否转正仍需观察终端消费支撑力度 [4] CPI表现与结构 - 8月CPI同比下降0.4% 时隔两月再现负增长 今年前8月已出现5次单月负增长 [5][9] - 食品价格同比下降4.3% 降幅扩大2.7个百分点 对CPI下拉影响增加约0.51个百分点 [8] - 猪肉/鲜菜/鸡蛋/鲜果四类食品价格降幅扩大或由正转负 同比分别下降16.1%/15.2%/14.2%/3.7% 合计增加CPI下拉影响约0.47个百分点 [9] - 2025年政府工作报告设定CPI增速目标为"2%左右" 为2004年以来最低目标水平 [9] 需求端核心问题 - CPI持续低迷主因国内需求疲弱 市场供大于求格局未改变 企业面临过度竞争压力 [9][10] - 专家指出增加居民收入是激活消费关键 但在当前环境下需通过财产性收入提升（如股市）和社会保障强化等替代方式实现 [1][10] - 建议通过大规模公共产品投资带动企业订单增长 进而促进就业和收入提升 最终激活超大规模消费市场 [10]

9月10日，国家统计局公布的数据显示，8月PPI（全国工业生产者出厂价格指数）同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收 窄。 对于8月PPI降幅收窄的原因，国家统计局城市司首席统计师董莉娟发文解读称，除受上年同期对比基数走低影响外，中国加紧实施更加积极有为的宏观政 策，一些行业价格呈现积极变化。其中，国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄。全国统一大市场建设纵深推进，企业无序竞争得到治 理、重点行业产能治理有序开展，相关行业价格同比降幅收窄，是PPI同比降幅收窄的主要原因。 具体来看，8月煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3 个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点。 图片来源：国家统计局 图片来源：国家统计局 董莉娟表示，8月CPI同比由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致。其中，食品价格同比下降4.3%，降幅比上 月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个 ...

PPI同比降幅收窄 - 8月中国工业生产者出厂价格指数同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄 [1] 主要行业价格降幅变化 - 煤炭加工行业价格同比降幅收窄10.3个百分点 [1] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄6.0个百分点 [1] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄3.2个百分点 [1] - 光伏设备及元器件制造业价格同比降幅收窄2.8个百分点 [1] - 新能源车整车制造业价格同比降幅收窄0.6个百分点 [1] 对PPI影响 - 上述五大行业对PPI同比的下拉影响较上月减少约0.50个百分点 成为PPI同比降幅收窄的主要原因 [1]

核心观点 - 2025年8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% 环比持平 同比降幅较上月收窄0.7个百分点 工业生产者购进价格同比下降4.0% 环比持平[1] - 1-8月工业生产者出厂价格和购进价格分别同比下降2.9%和3.3%[1] 工业生产者价格同比变动情况 - 生产资料价格同比下降3.2% 影响总水平下降约2.40个百分点 其中采掘工业下降11.5% 原材料工业下降4.1% 加工工业下降2.2%[4] - 生活资料价格同比下降1.7% 影响总水平下降约0.45个百分点 其中食品下降1.7% 衣着持平 一般日用品上涨0.4% 耐用消费品下降3.7%[4] - 购进价格中燃料动力类下降9.7% 化工原料类下降6.2% 黑色金属材料类和农副产品类均下降5.6% 建筑材料及非金属类下降4.7% 纺织原料类下降2.0% 有色金属材料及电线类上涨4.7%[6] 工业生产者价格环比变动情况 - 生产资料价格环比上涨0.1% 影响总水平上涨约0.08个百分点 其中采掘工业上涨1.3% 原材料工业上涨0.2% 加工工业持平[7] - 生活资料价格环比下降0.1% 影响总水平下降约0.03个百分点 其中食品上涨0.1% 衣着持平 一般日用品下降0.2% 耐用消费品下降0.3%[7] - 购进价格中建筑材料及非金属类下降1.4% 化工原料类和农副产品类均下降0.4% 燃料动力类上涨0.7% 黑色金属材料类上涨0.6% 有色金属材料及电线类和纺织原料类均上涨0.1%[7] 主要行业价格表现 - 有色金属矿采选业同比上涨11.8% 1-8月累计上涨16.0% 有色金属冶炼和压延加工业同比上涨4.8% 累计上涨5.5%[9] - 煤炭开采和洗选业同比下降19.8% 石油和天然气开采业下降9.7% 石油煤炭及其他燃料加工业下降10.5%[9] - 水的生产和供应业同比上涨2.4% 烟草制品业上涨0.4% 电力热力生产和供应业下降1.6%[9]

核心CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 主要受上年高基数及食品价格涨幅低于季节性影响[1][2] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第四个月扩大 较上月增加0.1个百分点[1][2] - 工业消费品价格同比上涨1.5% 涨幅扩大0.3个百分点 其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨36.7%和29.8% 合计拉动CPI上涨0.22个百分点[2] - 家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅扩大至4.6%和2.4% 合计影响CPI上涨0.09个百分点[2] - 燃油小汽车价格同比下降2.3% 降幅持续收窄[2] 服务价格走势 - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 影响CPI上涨约0.23个百分点[3] - 家政服务和美发价格分别上涨2.3%和1.0% 保持稳定[3] - 医疗服务和教育服务价格分别上涨1.6%和1.2% 交通工具租赁费和旅游价格分别上涨0.8%和0.7% 涨幅均有所扩大[3] PPI环比转正 - PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势[4] - 煤炭加工价格环比由降转升 从下降4.7%转为上涨9.7% 煤炭开采洗选业价格由降1.5%转为涨2.8%[4] - 黑色金属冶炼压延加工业价格由降0.3%转为涨1.9% 玻璃制造价格由降1.5%转为涨0.1%[4] - 电力热力生产和供应业价格由降0.9%转为涨0.1%[4] PPI同比改善 - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄[4] - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点 黑色金属冶炼压延加工业降幅收窄6.0个百分点[5] - 煤炭开采洗选业降幅收窄3.2个百分点 光伏设备及元器件制造降幅收窄2.8个百分点[5] - 新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点 上述行业合计减少PPI下拉影响约0.50个百分点[5] 新兴行业价格回升 - 集成电路封装测试价格上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格上涨0.9%[5] - 通信系统设备制造价格上涨0.3% 固体废弃物处理设备价格上涨0.3%[5] - 电子专用材料制造和智能无人飞行器制造价格由降转平 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点[5] 消费升级行业表现 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.0% 运动用球类制造价格上涨4.7%[6] - 中乐器制造价格上涨1.6% 营养食品制造价格上涨0.9%[6] - 专项运动器材及配件制造价格上涨0.4% 保健食品制造价格上涨0.3%[6]

CPI同比变化 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 主要受上年高基数及食品价格弱于季节性影响[1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI同比下拉影响增加0.51个百分点[2] - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜下降15.2% 鸡蛋下降14.2% 鲜果由涨转降3.7% 四者合计下拉影响增加0.47个百分点[2] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 较上月提高0.1个百分点[1][2] - 非食品价格同比上涨0.5% 涨幅连续第3个月扩大 影响CPI上涨约0.43个百分点[2] PPI环比转平 - PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势[1][3] - 煤炭加工价格环比由降4.7%转为涨9.7% 煤炭开采价格由降1.5%转为涨2.8%[3] - 有色金属冶炼价格环比上涨0.2% 涨幅较上月回落0.6个百分点 其中铜冶炼价格下降1.1%[3] PPI同比降幅收窄 - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄[1][3] - 全国统一大市场建设推进促使部分行业价格同比降幅收窄[4] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13% 运动用球类制造上涨4.7% 中乐器制造上涨1.6%[4]