核心观点 - 2024年11月中国CPI同比上涨0.7%，为3月以来最高，核心CPI连续3个月保持在1%以上，PPI环比连续两个月上涨但同比降幅略有扩大，释放内需回暖积极信号 [1][3] - 多家国际机构上调中国经济增速预期，IMF预计2025年中国经济增速将达5% [3] - 当前物价水平基本筑底，但上涨空间有限，为后续稳增长政策提供了空间 [5] - 扩内需政策持续加力，被视为对冲外部波动、确保经济韧性及推动经济回升向好的关键 [11][12] 居民消费价格指数 (CPI) 分析 - **总体走势**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；环比由增长0.2%转为下降0.1% [3] - **食品价格驱动**：食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，影响CPI同比由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [4] - 鲜菜价格由同比下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [4] - 鲜果价格由下降2.0%转为上涨0.7% [4] - 猪肉和禽肉类价格同比分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄 [4] - **核心CPI与服务消费**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上 [5] - 服务价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点 [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点 [5] - 具体品类：家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%；飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%；金饰品价格涨幅扩大至58.4% [5] - **未来展望**：受益于低基数、反内卷和促消费政策显效，CPI逐月走高的概率增大，四季度中枢约增长0.7% [5] - 核心CPI有望继续稳中有升，服务消费潜力持续显现将带动相关领域价格上涨 [6] 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 分析 - **总体走势**：11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨；同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [3][7] - **环比上涨驱动因素**： - 季节性需求增加：各地“迎峰度冬”开始，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [7] - 防寒保暖产品消费旺季：毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [7] - **同比变化与行业分化**： - **“反内卷”政策见效**：综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [8] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点 [8] - 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [8] - **新兴产业带动**：外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1% [8] - **消费释放带动**：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%；家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅收窄 [9] - **未来展望**：工业品市场“供强需弱”格局尚未根本改观，需求不足继续制约价格上行空间，预计12月PPI同比在-2.1%左右 [10] 政策与宏观环境 - **扩内需政策持续加力**：政策层面持续发力促进消费、稳投资 [11] - 国务院印发方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [11] - 国务院常务会议研究“两重”建设，促进民间投资、基础设施REITs等政策文件密集出台 [11] - **宏观政策定位**：12月中共中央政治局会议强调要实施更加积极有为的宏观政策，坚持内需主导，建设强大国内市场 [11] - **经济工作重点**：扩大内需被置于更加突出的位置，以促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [12] - 消费品以旧换新政策有望延续，扩大服务消费专项方案值得期待 [12] - 因地制宜发展新质生产力至关重要，避免一哄而上的投资冲动 [12] - **地方规划**：各地“十五五”规划建议将扩大内需作为重头戏，如山东实施内需扩容增效工程，重庆促进消费与产业联动升级 [12]