主营业务细分与业绩表现 - 公司主营业务按行业分为橡胶贸易、橡胶初加工、橡胶种植、橡胶深加工、橡胶木加工、原木销售及仓储物流，2024年橡胶贸易收入3632.17亿元，成本3542.73亿元，橡胶初加工收入1588.31亿元，成本1523.58亿元，橡胶种植收入184.76亿元，成本201.90亿元，橡胶深加工收入80.34亿元，成本76.98亿元 [3] - 按产品类型细分，橡胶产品收入4833.52亿元，其中国外橡胶制品1926.82亿元，国产轮胎胶2715.47亿元，国产全乳胶401.78亿元，国产浓缩乳胶194.57亿元，其他初加工产品19.16亿元，乳胶丝39.99亿元，发泡制品38.91亿元，橡胶木材24.18亿元 [3] - 境内外收入差异显著，国内收入2966.80亿元，毛利率1.89%，国外收入1890.89亿元，毛利率4.68%，国内收入增速高但毛利率低源于产品溢价不足、竞争激烈及成本较高，国外受益于EUDR标准溢价和终端直供模式 [4][5] 经营主体与内部交易 - 主要经营主体包括海南橡胶（100%持股，总资产2698.30亿元，净资产1200.81亿元）、金橡公司（100%持股，总资产178.41亿元，净资产50.94亿元）、上海龙橡（100%持股，总资产132.55亿元，净资产28.57亿元）、合盛农业（68.10%持股，总资产1443.04亿元，净资产326.79亿元）等，各主体营业收入和净利润同比变化显著，如合盛农业收入2689.95亿元，净利润-46.77亿元 [5] - 内部交易规模达411.11亿元，主要涉及母公司与金橡公司的胶水原料购销、云南海胶与上海龙橡的橡胶产品购销、金橡公司与上海龙橡的橡胶产品购销，体现生产和销售职能集中管理的战略安排 [6] 客户与供应商分析 - 前五大客户包括四川海大橡胶集团（交易额101.85亿元）、山能智慧产业科技（交易额72.96亿元）、山东玲珑轮胎（交易额67.65亿元）、上海领程贸易（交易额55.48亿元）、风神轮胎（交易额47.78亿元），客户变化源于国内需求增长和终端市场开拓 [7][8][9] - 前五大供应商包括山能智慧产业科技（采购额73.62亿元）、四川川橡通力贸易（采购额67.65亿元）、顺鑫国际贸易（采购额66.09亿元）、中泰期货（采购额54.19亿元）、华东中石油国际（采购额43.00亿元），供应商变化与市场交易活跃度及价格趋势相关 [8][9] - 客户与供应商重合现象存在，如物产中大集团、云南天然橡胶公司等，源于行业贸易特性及采销节奏差异，具有商业合理性 [12][13] 贸易业务核算模式 - 橡胶贸易业务采用现货交易、仓单交易和交割交易模式，采购来自自有加工厂和外部贸易商，销售定价参考期货价格和市场供需，货物流转通过第三方仓库或期货交割库 [14][15] - 收入确认分别采用总额法和净额法，总额法适用于承担商品主要责任、控制权转移、自主定价和信用风险的业务，净额法适用于货物回流或关联方交易，2024年净额法确认收入涉及金额未披露 [16][17][18] 盈利能力与扭亏措施 - 2024年营业收入4967.26亿元，同比增长31.80%，但归母净利润下降1.94亿元至10.34亿元，主因非经常性损益减少5.76亿元（如补偿款减少）及台风损失1.86亿元 [19][20] - 扣非净利润长期亏损，2024年为-58.08亿元，影响因素包括种植端固定成本高、台风导致减产2万吨及初加工边际贡献减少，公司通过标准化胶园建设、加工布局优化、深加工成本控制和贸易新品种拓展等措施扭亏 [20][21][22] 合盛农业商誉与审计 - 合盛农业2024年收入268.99亿元，同比增长39.58%，但持续亏损，商誉未计提减值，减值测试采用市场法P/B估值，参数基于未来收入增长和盈利空间预测 [24][25] - 会计师对合盛农业执行审计程序包括内部控制测试、业绩变动分析、交易实质评估及网络核查，利用安永审计报告并复核准则转换过程 [22][23]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价4.98元 单日下跌1.19% [1] - 换手率1.44% 成交量61.60万手 成交金额3.08亿元 [1] - 主力资金净流出2002.93万元 占成交额6.5% 其中超大单净流出2115.44万元（占比6.87%）大单净流入112.51万元（占比0.37%）[1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1765.19万元 占成交额5.73% [1] - 小单资金净流入237.74万元 占成交额0.77% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入100.39亿元 同比增长23.30% [1] - 归属净利润10837.70万元 同比增长32.76% 扣非净利润9930.93万元 同比增长37.09% [1] - 流动比率1.045 速动比率0.698 资产负债率69.93% [1] 企业基本信息 - 成立于2005年 位于海口市 从事农业领域 [1] - 注册资本427942.7797万元人民币 实缴资本373217.16万元人民币 [1] - 法定代表人王宏向 [1] 投资与知识产权布局 - 对外投资26家企业 参与招投标项目331次 [2] - 拥有商标信息151条 专利信息69条 行政许可297个 [2]

核心胶工队伍建设成效 - 公司通过核心胶工队伍建设提升"种管养割"水平并塑造岗位荣誉感 有效解决胶工队伍老化和人员流失问题 [2] - 核心胶工总数达4600多人 较改革前增长35% 人均有效割株增长45% [3] - 计划至2026年将核心胶工规模扩充至8000人以上 并改革薪酬分配机制 [4] 激励机制与生产效益 - 完善薪酬分配机制 将绩效和职称纳入重点指标 全面提升胶工积极性 [2] - 推行"实产计酬"模式 建立收入增长稳定机制 优化树位配置提高人均割株和产胶量 [3] - 为核心胶工缴纳医疗和养老保险 解决后顾之忧 [3] 胶工技能与产业带动 - 核心胶工机制激励胶工磨炼割胶技术 如郑凤霞夫妇从"门外汉"成长为熟练工 负责3000多株胶树且收入持续上涨 [3] - 核心胶工主动分享经验并带动新胶工 提升整体技术水平 [3] - 公司通过技术指导、管养标准和胶工培训等多方面发力 实现橡胶产量和质量双提升 [2]

泰柬冲突背景 - 泰柬817公里陆地边界存在多处未勘定区域，核心争议为柏威夏寺及周边4.6平方公里土地，1907年法国殖民者单方面修改条约将寺庙划归柬埔寨，但泰国长期主张主权 [1] 冲突时间流程 - 第一阶段（5月28日）：泰国巡逻队与柬埔寨士兵在争议地带交火持续10分钟，柬方1名士兵死亡 [2] - 第二阶段（7月16日-23日）：3名泰士兵踩中地雷，泰方指控为柬方新布设，柬方反驳称属历史遗留 [2] - 第三阶段（7月24日）：武装冲突爆发，泰国卫生部通报14人死亡，柬军使用重型火炮和火箭弹系统，泰军还击 [2] 后续进展 - 中方应泰方请求斡旋呼吁对话，联合国安理会计划召开闭门会议介入调停，市场预期双方无意扩大战争规模 [3] 冲突对橡胶供应的实际影响 - 泰柬冲突主要交火区涉及素林、四色菊、乌汶三府，2024年天然橡胶产量合计26.98万吨，占泰国总产量5.63% [4][5] - 泰国东北部2024年天然橡胶产量合计140.16万吨，占全国总产量29.27% [5] - 若割胶8月前恢复，泰国7月橡胶产量最多减少0.5万吨；若冲突持续至8月，产量或再减2.12万吨，总减产可能达2.62万吨 [7] - 现货市场方面，7月25日泰国合艾天然橡胶原料价格杯胶50泰铢/公斤，田间胶水55.3泰铢/公斤，青岛保税区泰标现货涨40美元/吨至1840-1845美元/吨 [11] 冲突总结 - 冲突不具备长期热战基础，国际调停机制已启动，但主权问题未解决前边境仍将周期性爆发低烈度摩擦 [17] - 未来1个月为关键窗口期，若调解失败冲突可能延长数月，但全面战争概率极低，若9月前结束或致泰国橡胶减产0.5-2.62万吨 [17]

行业动态 - 2025年国际橡胶研究与发展委员会(IRRDB)橡胶树死皮康复技术国际会议在海南昌江召开，来自13个国家的专家代表与会[1] - 会议期间8个国家的橡胶专家做了专题报告，17位科学家围绕橡胶树死皮发生机制与防控等方面分享了前沿研究进展[1] - 与会代表实地考察了中国热科院橡胶树死皮康复技术示范基地，深化学术交流和产学研融合[1] 技术进展 - 中国热科院橡胶研究所团队揭示了胶乳中糖酵解、三羧酸等代谢途径在橡胶树死皮发生恢复中的关键作用[2] - 海南大学团队发现RTV1病毒和茉莉酸合成途径等与死皮发生有密切关联[2] - 中国研发出针对不同级别死皮橡胶树的综合康复技术，显著改善了死皮植株割线症状，有效促进了胶乳产量恢复[2] 国际合作 - IRRDB秘书长赞赏中国积极履行成员国职责，指出橡胶树死皮成因复杂需要各成员国加强交流与合作[2] - 中国热科院自1980年代表中国加入IRRDB以来，成功主办了4次IRRDB年会[2] - IRRDB在协调各国科研资源、搭建学术交流平台等方面发挥关键作用[3] 产业现状 - 天然橡胶是关系国计民生的重要战略物资，也是热带地区胶农赖以生存的支柱产业[1] - 橡胶树死皮造成橡胶园单产下降、橡胶树寿命缩短，严重威胁胶农生计与产业链稳定[1] - 海南目前种有天然橡胶林50.8万公顷，年产干胶36.9万吨[3] 发展前景 - 中国热科院已在死皮综合康复技术、基因组学、电动割胶刀等方面取得新突破[2] - 海南通过标准化胶园建设、产品迭代升级等路径，力促天然橡胶产业迈向高质量发展新阶段[3] - 攻克橡胶树死皮已成为全球天然橡胶科技界必须携手应对的重大课题[1]

公司业绩预告 - 海南橡胶预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润亏损3亿元至2亿元 [1] - 公司预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润亏损4亿元至2.7亿元 [1]

橡胶产业科研进展 - 橡胶学博士谢黎黎扎根粤西12年，将橡胶林作为天然实验室，研究方向涵盖新品种推广、割胶技术革新、复合栽培模式等[2] - 创新建立橡胶全周期育苗技术体系，打破"冬季不芽接"传统，建成年产能200万株的全国最大橡胶育苗基地之一[3] - 研发超低频割胶技术并成为主推技术，缓解胶工短缺问题并提高胶工收入[3] - 主导建立2000亩特种胶园示范基地，生产的特种胶成功试制31个规格航空轮胎，其中2个实现装机试飞[4] 南药产业发展 - 建立16种南药组培快繁技术体系，年育苗能力达1000万株，保障垦区南药种源需求[5] - 推广"橡胶+南药""光伏+南药"立体种植模式，在6万多亩胶园实现"林上产胶、林下生金"[5] - 与化州市共建化橘红检测实验室，打造番石榴种植基地带动2万多农户发展[5] 科技创新成果 - 《耐寒抗风高产橡胶树品种培育及其应用》项目获国家科学技术进步奖二等奖[7] - 提出"四个聚焦"发展战略：种业振兴、科技创新、垦地融合、人才培育[7] - 重点突破特种胶生产、智能割胶、南药机械化、种苗信息化等核心技术瓶颈[7]

乡村振兴与天然橡胶产业支持 - 上期所2025年天然橡胶支农专项工作支持中信期货与云胶集团开展"稳产行动"项目，旨在助力乡村振兴[1] - 2025年5月中信期货成功入选项目名单，获批天然橡胶现货规模3000吨，支持金额超过190万元[1] - 自2021年起中信期货已连续四年获批该项目，累计承接天然橡胶1.23万吨，惠及胶农1.48万户次，平均赔付率达103.7%[1] 项目运营与成效 - 该项目已成为金融衍生品服务云南胶农的重要业务模式，保障云南龙头胶企供应渠道和胶农收入[1] - 项目提高了胶农割胶积极性，稳定了云南胶农生产和橡胶原材料价格[1] - 2025年项目再次获批彰显了上期所对中信期货风险管理专业能力与服务橡胶实体产业工作的肯定[1] 未来发展规划 - 中信期货已完成四方协议签署，项目组将深入研判下半年橡胶行情走势，持续优化期权结构[1] - 公司将继续打造"信兴农"品牌，致力于服务"三农"工作，发挥期货和衍生品服务主业优势[2] - 公司将利用多年场外期权项目经验服务实体经济，为云南省天然橡胶产业高质量发展贡献"中信方案"[2]

公司公告 - 海南橡胶根据《海南橡胶2025年橡胶树完全成本保险项目保险协议》的约定，因2025年4-5月期间病虫害触发保险赔付条件，获得保险赔付金额8009 13万元 [1] - 保险赔付款项近期已全部到账，会计核算计入专项应付款 [1]

台风灾害影响 - 2025年第1号台风"蝴蝶"(强热带风暴级)登陆海南，造成公司部分分子公司的橡胶等生物资产及配套生产设施等固定资产不同程度损失 [1] - 受灾橡胶及非胶、防护林等生物性资产约35万株，预计全年干胶减产约0.26万吨 [1] - 受灾基地分公司已全部恢复生产经营 [1] 保险理赔情况 - 主要财产已投保，保险公司正在积极进行保险理赔相关工作 [1] 经营业绩影响 - 预计本次灾害对公司2025年经营业绩有一定影响 [1] - 不会对公司未来发展造成重大不利影响 [1]